【我国权益类收益互换交易的风险状况综述3800字】

我国权益类收益互换交易的风险状况综述目录TOC\o"1-2"\h\u14322我国权益类收益互换交易的风险状况 1266671市场风险 1245802流动性风险 389913操作风险 4197864法律监管风险 4230405风险应对建议 584905.1业务运营建议 558845.2产品设计方面 5230485.3法律监管方面 620490参考文献 6风险指交易主体面临损失的可能性，既包含损失的大小又包含损失发生的概率。如第二章所述，证券公司开展权益类收益互换交易面临的风险主要包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险和法律监管风险。2015年11月27日，中国证券业协会出于风险防范的角度要求证券公司对融资类权益收益互换业务进行规范清理，要求停止新增此类业务、存量业务可保留但不得展期，权益类收益互换交易的风险凸显出来。本文结合我国当前证券公司的权益类收益互换产品结构、交易流程、风险管理措施和法律监管环境，对我国融资型收益互换交易风险的独特特征进行分析，以期总结出有效控制风险的产品结构和监管措施。1市场风险市场风险指由于挂钩标的的价格、波动率或相关性等因素的变化，导致交易主体发生亏损的风险。如第三章所述，我国当前的权益类收益互换合约中，证券公司通过期初价格和期末价格的确定方式将场外互换交易和股票市场现货交易结合起来，从而将股票价格波动风险完全转嫁给投资者。理论上，若客户不发生违约，则证券公司无须承担市场风险。同时，我国证券公司通过履约保障、实时盯市和强制平仓进一步规避公司自有资本金损失的风险，但我国急剧波动的市场状况，使得投资者违约的概率大幅提高，此种情形下，证券公司将直接承担市场风险。下面以国联水产开发股份有限公司的员工持股计划为例，对融资型权益类收益互换交易的市场风险进行分析。在员工持股计划的收益互换结构中，公司员工先以自有资本金出资认购金融中介的特定资产管理计划，再由金融中介代表员工与证券公司进行收益互换交易，证券公司收取资管计划资金作为保证金，再加上特定比例的自有资金，代理客户股买股票。国联水产公司的收益互换交易的主要要素如下表：表4-1国联水产公司员工持股计划收益互换交易主要要素公司杠杆比例总规模建仓方式成本价完成建仓日期国联水产1:23000万二级市场交易30.17元2015年5月19号其收益互换交易的杠杆比例为1:2，即员工出资1000万元，证券公司出资2000万元，证券公司运用总资金3000万元在二级市场购买股票，其成本价为30.17元每股。当公司股价降低到20.11元每股时，若国联水产员工持股计划不追加保证金则证券公司将面临自有资本金亏损的风险。如下图所示，随着股票市场从2015年6月开始下跌后，国联水产公司的股票也持续下跌，直至2016年1月17日，公司的股价已经跌破客户的保证金水平，证券公司在此项收益互换交易中实际面临本金亏损的风险。--33%图4-1国联水产收益互换收益情况由于证券公司通过合约设计将股价波动风险转移给客户，在客户不违约的情况下，公司可以获得无风险收益，因此具有冲动盲目扩大收益互换交易规模而忽略标的资产或股票市场的波动风险。当股票市场系统风险发生时，客户违约概率极大提高，证券公司将面临极大的市场风险。2流动性风险流动性风险是指由于标的证券流动性缺乏，成交活跃度低，或由于头寸持有集中度过大而导致在成交、对冲管理过程中出现损失的风险。2015年7月9日证监会发布《关于督促证券期货经营机构共同做好维护证券市场稳定运行工作的通知》，要求券商自营盘保持每天净买入，即每日的股票买入额要大于卖出额。而我国证券公司进行权益类收益互换交易是要通过自营账户进行股票买卖来对冲，当标的证券价格跌破平仓线而客户不补仓或客户要求提前终止互换合约时，证券公司不得不卖出股票来对冲风险，而净买入的要求导致证券公司不得不再在市场上买入同等金额的股票，此时证券公司将面临流动性不足的风险。在我国权益类收益互换交易中，正如第三章中所述，提前终止条款使得客户可以根据市场情况随时提前终止互换交易，互换交易的期限极短，大部分客户运用互换交易作为一种杠杆投机工具，此种情况下，证券公司必然面临频繁交易的流动性风险。3操作风险操作风险是指由不完善或有缺陷的内部流程、人员及系统或外部事件在运作过程中所造成损失的风险。我国权益类收益互换交易起始于2013年，发展不到3年的时间，证券公司虽然建立了系统的内部操作流程和人员分工，但是整个业务体系还处于初级阶段，需要不断进行优化，极易发生流程和系统的运作问题。2015年11月25日，中国证券业协会披露，中信证券报送的权益类收益互换业务规模虚增1.06万亿。实际上是由于后台簿记系统对于交易编号的统计存在一定的技术瑕疵，导致业务重复统计。随着证券公司规模的扩大和业务的拓展，业务操作系统和技术支持对于业务流程的进展具有十分重要的作用，一个细微的技术细节就有可能造成巨大损失。4法律监管风险法律监管风险是指由于政策或监管规则的变化导致业务发生损失的风险。在我国目前权益类收益互换交易中主要表现为信息披露、信息报备和业务监管方面的风险。在信息披露方面，我国的融资型权益类收益互换交易虽然属于场外交易但是与股票现货市场关系密切，证券公司作为交易对手方为对冲风险代理客户进行股票买卖。股票所有权名义上属于证券公司，但股票的实际表决权属于客户还是证券公司，证券公司是否属于客户的一致行动人，公司是否需要进行信息披露等问题仍待解决。在信息报备方面，中国证监会作为权益类收益互换交易的监管部门，要求证券公司定时报备场外互换业务信息。而监管部门对于场外创新产品的理解不够深刻，因此报备信息主要是互换交易基本要素的簿记信息，并且对于协议的条款理解经常变动，导致证券公司面临报备信息前后不一致等问题，影响业务开展。在业务监管方面，监管部门缺乏对创新产品业务状况和风险的整体认知，当市场风险暴露时，可能会采取强制措施，导致业务无法开展。2015年11月27日，中国证券业协会清理整顿收益互换交易导致该业务基本停止。5风险应对建议5.1业务运营建议如上述分析，市场风险主要是由市场极端波动时客户违约导致的，因此防范市场风险主要从客户信用和市场状况两方面着手。在客户信用方面，证券公司应当严格执行投资者适当性制度，主要与信用级别较高的机构投资者或具有真实增持需求的公司股东或高级管理人员进行交易；严格执行履约保障和强制平仓制度，保证公司资本金安全。在市场状况方面，证券公司应当严格进行标的证券筛选，保证标的证券流动性和波动性良好的同时，结合股票市场状况研究，在市场波动较大或处于高位的情况下，减少收益互换规模、降低交易杠杆，形成动态的交易规模和标的证券的控制体系。操作风险主要是由系统技术缺陷和流程不完善造成的，证券公司应当成立收益互换等创新产品的专门设计团队，对系统技术和流程进行定时检查和完善。各证券公司之间应该加强交流与合作，共同探讨业务流程和系统优化，不断丰富完善创新业务，规避操作风险。5.2产品设计方面如上述分析，证券公司将股票价格波动的风险嵌套入互换合约中，从而转嫁股价波动风险，导致证券公司有扩大互换交易规模的动机，不利于互换业务良性发展。因此收益互换合约应当隔离互换交易与股票市场对冲交易，即将起初价格和期末价格的确定与真实交易情况分离，从而让证券公司承担股价波动风险，会有效降低证券公司盲目扩大互换交易规模的冲动，有助于提高证券公司风险对冲水平和交易能力。我国权益类互换交易合约中，提前终止条款赋予投资者随时终止交易的权力，导致投资者交易行为趋向于短期化，投机性特征明显。因此，应当对提前终止交易行为进行限制，使投资者不能主动提前终止互换交易，除非互换头寸存在亏损且征得证券公司同意，避免互换交易短期化。对于具有真实增持股票需求的投资者，收益互换合约中应当明确股票来源和处置方式，并且确定为对冲风险购买的股票的所有权、表决权、分红权等权力，从而避免通过场外协议规避信息披露规则进行恶性公司并购等行为。5.3法律监管方面权益类收益互换等证券公司场外金融衍生品的监管机构和自律组织应当加强投资者教育，提高投资者的风险意识，避免过度投机行为。严格把控证券公司开展场外权益类互换的合约设计、产品流程和系统运行情况，促进证券公司业务操作的规范化。加快完善机构间私募产品报价与服务系统的完善，促进场外收益互换交易在报价系统开展，将场外交易系统化管理，整体把控业务风险。在信息报备方面，监管机构应当与证券公司加强沟通，全面认识互换等创新产品的风险，完善信息报备要求，扩大信息披露范围，将证券公司的风险对冲情况也纳入报备范围，更加细致把控证券公司面临的市场风险。参考文献[1]巴曙松.掘金场外市场[M].中国社会出版社,2013.[2]蔡黎,李里.金融互换的风险、成因以及风险管理[J].科技经济市场,2006(03):58-59.[3]陈亮.浅议我国金融互换市场的发展前景[J],福建金融,2001(12):19-20.[4]胡培植.跨境收益互换的设计与探讨[D],上海:上海交通大学,201[5]惠婷婷.中国股票收益互换业务的发展研究.硕士论文[D],辽宁大学,201[6]柯宇晨.基于保证金交易功能的证券公司权益类收益互换业务模式研究[J],商业会计,2015(23):17-19[7]李志武.一项金融创新工具国际股票收益互换合约[J],现代管理科学,2004(01):101-102.[8]刘炳晶.关于如何推进我国互换市场的思考．硕士论文[D],中央财经大学,2007[9]刘超.总收益互换[J],金融论坛,2007(09):6[10]刘东兴.我国场外交易市场发展模式研究[D],北京：首都经济贸易大学,2013[11]刘伟.券商试水股票收益互换加速推进新融资模式[N],上海证券报,2013-06-07(F09).[12]罗曦.场外金融衍生品交易法律制度