【人工智能行业投资价值探析：以S公司为例7000字（论文）】

人工智能行业投资价值分析—以S公司为例目录一、摘要…………………1二、宏观分析……………2（一）经济环境………2（二）社会环境………2三、人工智能行业分析…………………2（一）人工智能行业概况……………2（二）国内人工智能产业链概括……3（三）基于波特五力模型的研究……4四、科大讯飞投资价值分析……………5（一）科大讯飞概述及内部状况分析………………5（二）科大讯飞技术运用布局情况…………………6（三）科大讯飞财务分析……………8五、科大讯飞估值分析…………………10（一）绝对估值法……………………10（二）相对估值法……………………12六、技术分析……………13七、结论…………………14参考文献………………14摘要：通过对人工智能市场的政策法律、经济、政策三个方面进行宏观分析，同时从国内人工智能产业链和基于波特五力模型的研究对人工智能进行行业分析，选取科大讯飞公司作为研究对象，从行业整体宏观环境，再具体根据财务报表分析，选取合适投资价值评估指标进行营利、运营和偿债能力进行计算和分析。然后运用绝对估值法估法和相对估值法值分析其价值，最后辅以技术分析，从而对科大讯飞公司的投资做出建议，辅助投资者科学决策。关键词：投资价值分析；人工智能；价值评估；一、宏观分析（一）经济环境通过积极的财政政策和稳健的货币政策，中国宏观经济调控不断完善，总体经济运行良好，不断朝着宏观经济调控的预期方向发展。展望我国宏观经济形势，我们保持经济稳定较快发展的条件依然良好。我国作为一个人口大国，人口数量逐年递增，居民收入也持续增加，消费水平不断提高。2019年国内生产总值99.0865万亿元，比上年增长6.1%;人均国内生产总值突破1万美元大关，达到10276美元。中国经济虽然在2020年面临新冠疫情的挑战，但最终将扭转这一趋势，全年实现正增长，GDP总量将超过100万亿元。总的经济增长仍然是积极的，这为人均国内总产值继续增长并保持在1万美元以上提供了基本条件。（二）社会环境人工智能深度融入传统产业,创造出的智能家电、智能家庭系统、智能照明、智能教育、智能医疗等极大的改善了生活的舒适性;在城市安全和治理领域广泛使用人工智能将提高公共服务的准确性和质量。与此同时，技术是一把双刃剑。智能工厂、无人系统和自动学习等应用将取代人为造成的失业和其他社会问题，《终结者》等科幻电影揭示的超人工智能机器人恐慌，意味着人工智能可能冲击社会秩序及伦理。因此，在人工智能蓬勃发展的同时，还需要制定预防性和约束性立法等制度框架，以确保安全、可靠和可控的发展。二、行业分析（一）人工智能行业概括人工智能，作为新时代工业革命的核心，产生了巨大的能源，将推动当代技术和工业的革命，并创造出强大的引擎功能，在从宏观到微观的各个领域创造新的智能需求，产生新的技术、产品、行业和服务，以及新的业务形式和模型。人工智能正与经济的各个部分融合在一起，帮助传统产业进行改造和改进，重新创造经济，并在全球范围内开辟一波新的产业浪潮。随着世界各地人工智能工业的快速发展，世界各国已经实施了一些有利于和指导人工智能工业的政策，这些政策最终在中国和美国达到了国家战略水平。我们的人工智能政策的一个主要特点是它的数量、持久性和在中央和地方各级的广泛覆盖。研究表明，中央政府的人工智能政策逐年增加，近年来保持在30%以上。近年来我国出台多部关于新一代人工智能政策，目前全国已形成中央牵动地方、星星之火到百花齐放的发展格局，我国的人工智能产业正逐步进入大规模实施阶段。人工智能在中国东部具有强大的综合力量，已经形成了三大工业集群。（二）国内人工智能产业链概括近年来，中国政府高度重视人工智能的技术进步和产业发展，促进人工智能产业的发展已被提上国家战略。一份报告指出，自2006年推出深度学习算法以来，人工智能技术的应用一直处于领先地位。2012年以来数据的爆炸式增长为人工智能在语音和视觉识别的深度学习算法方面取得重大进展提供了充分的条件，极大地推动了人工智能产业的实施和商业化。目前，我国人工智能产业链由三个层次组成:基础层次、技术层次和应用层次。基础层为人工智能产业提供基础，为人工智能产业提供信息和数据支持;技术层面是人工智能产业的重要组成部分;应用层是人工智能行业的延伸，它为特定的应用场景需求生成产品或软硬件解决方案。从2019年开始，中国的大多数人工智能公司都专注于应用和技术层面。应用层面的人工智能企业比例最高，占75%;技术水平排名第二，占22%;基层企业仅占2.8%。整体看，技术分布为基础层更强，而应用层企业数量最高。在投资方面，人工智能的工业应用越来越受到资本的关注。其中，基础水平和应用水平是最吸引投资的。图1人工智能产业链结构来源：前瞻经济学人（三）基于波特五力模型的研究潜在竞争对手的威胁:人工智能作为一个新兴的高科技产业，面临着强大的潜在竞争对手的压力。用新产品取代旧产品是产品更新的必然结果，从总体上看，潜在竞争对手的威胁仍然更大。企业间的竞争:随着人工智能发展,许多业内知名企业紧随其后，在现有基础上争相上市人工智能产品，从而给消费者更多的选择机会,赢得市场份额,企业面临更大的竞争压力。为了在这个领域内脱颖而出，企业需要不断加强核心技术，及时更新一代又一代，跟上时代的步伐，因此同行之间的竞争压力更大。供应商的议价能力:人工智能由于先进性,优质的供应商数目较少,市场需求较大,一旦市场变化,当产品需求大,供应商可以在一定程度上几乎可以控制价格垄断,而供应商对于选择性购买,需要更大的讨价还价能力。其他替代品的威胁：以扫地机器人为例，目前大多数家庭由于工作繁忙，会选择智能类清扫工具，而在人工清扫方面，除了扫地机器人之外几乎又没有其他替代产品，因此来自替代品的威胁较小。从买方的角度来看:人工智能产品的生产成本较高，性能较好的产品价格较高。由于人工智能的成本较高，其销售价格相对稳定，因此消费者的议价能力较弱。三、企业分析（一）科大讯飞概述及股东情况1、公司概述科大讯飞股份有限公司，总部位于合肥，1999年成立，2014年改名为科大讯飞股份有限公司，在智能语音方面处于国际内前沿位置，旗下的产品例如灵犀语音助手，讯飞输入法等口碑良好，深入人心。科大讯飞于2008年上市。2、股东情况表SEQ表\*ARABIC1科大讯飞十大股东十大股东持有比例本期持有股中国移动通信有限公司12.03%26438.62刘庆峰4.45%9785.18中科大资产经营有限责任公司3.80%8349.78香港中央结算有限公司3.52%7733.16安徽言知科技有限公司2.33%5130.00葛卫东2.33%5110.17王仁华1.49%3275.19中央汇金资产管理有限责任公司1.20%2643.74吴晓如0.82%1803.38胡郁0.61%1341.11从上图可以看出，科大讯飞的前十大股东持股比例并不高。股权集中度低，股东资金多元化。与此同时，香港投资者正通过陆基股票投资科大。这些多样化的大股东在一定程度上支持科大讯飞的发展。（二）科大讯飞技术运用布局情况当前，科大讯飞主要布局的领域有以下几个：1.教育领域教育领域作为科大讯飞的特色领域，也是其主营业务之一，公司拥有完整的系统使得产品全面覆盖商业场景、通过物理互动教学,一定程度上减少教育负担和提高效率,接受学校的教师和学生的一致应用、促进教育进展。另外，公司还基于大数据，积极探索教师和学生深入运作的商业模式，目前，科大讯飞智慧教育业务落地，已经覆盖全国25000多所学校。2.智慧城市智慧城市是以城市超脑为中心，结合基础信息获取、大数据和城市信息模型以及工业超级大脑的应用，积极创建一个整体的智能城市解决方案。3.政法业务科大讯飞为政治和法律业务创建了智能语音助理、智能判断系统和政治法律讨论平台。为全国四级法院听证提供计算机解决方案，应用于在31个省和近1000个法院，为司法服务和审判质量的提高起了推动作用。4.汽车领域对于该领域，科大讯飞自2003年起一直在进行工作布局,经过17年的努力,科大讯飞先后开发了麦克风减少噪音的先进技术、多个交互语种识别技术、AIUI对话式交互技术、以及合成和音频处理技术。（三）科大讯飞财务分析1.主营业务分析2019年，科大的人工智能策略由“AI1.0阶段”过渡至“AI2.0阶段”。这是公司运营的良好开端，以源技术为动力的战略设计成果日益突出，人工智能规模应用的效益逐渐显现。2019年营业收入超过100亿元，是2015年营业收入的4倍，进入新阶段;营业收入同比增长27.3%，增速低于上年，主要原因是公司业务战略的重点和一些非战略性业务的及时调整，根据2019年的年度报告，科大目前的营业收入主要来自三个领域:教育产品、信息工程和政治法律业务。2.盈利能力分析科大讯飞迅飞2019年的收入为100亿元，是2015年的四倍。营业利润9.5314亿元，比上年同期增长51%;净利润为9.7820亿元，较上年同期增长48%;上市公司股东净利润7.848亿元，比上年同期增长45%。这种结果增长的主要原因是人工智能行业的持续发展，在人工智能行业，由源技术驱动的战略设计的结果越来越突出，因此持续盈利能力的质量提高。每股基本业绩为0.39元，较上年同期增长近40%，主要原因是上市公司股东净利润增加。2019年底，公司总资产214.1416亿元，比年初增长38.5%;分配给上市公司股东的自有资金为116.3605亿元，比本报告所述期间开始时增加约43%;分配给上市公司股东的每股净资产为5.29元，比本报告所述期间开始时高出36.34%。表2盈利能力指标数据表报告日期2019/12/312018/12/312017/12/312016/12/31总资产利润率(%)4.694.043.594.77主营业务利润率(%)45.3548.9950.649.61总资产净利润率(%)5.334.324.035.28成本费用利润率(%)12.469.8411.6518.59营业利润率(%)9.87.939.9111.56主营业务成本率(%)53.9849.9748.6249.48销售净利率(%)9.367.818.814.96净资产收益率(%)36.86股本报酬率(%)85.4264.3872.767.81净资产报酬率(%)1616.4112.6912.36资产报酬率(%)9.348.87.578.57来源：东方财富网3.营运能力分析表3营运能力指标数据表项目2015/12/312016/12/312017/12/312018/12/312019/12/31应收账款周转率（次）1.741.802.142.302.09存货周转率(次)5.183.583.544.105.83固定资产周转率（次）3.193.464.334.175.16总资产周转率(次)0.370.350.460．550.57来源：东方财富网从表3可以看出，科大过去五年的应收账款周转率非常稳定，而且还在增加。公司应收账款周转率与坏账发生概率的理论关系为反比关系，资产的流动性越高，可以看出科大讯飞公司对应收账款的回收管理十分到位；存货周转率保持一个不错的水平，从2015年至2016年间,出现下降趋势主要是因为大幅增加的库存,而增加生存的主要原因是行业分布不断扩大和提高产品的实际应用场景；2015年-2019年固定资产周转率呈增长趋势，这是企业周转固定资产，利用固定资产进行营利活动增强的体现，会有利于公司正常运作的轮换,这是积极的;2015年至2019年，科大讯飞总资产周转率低于1,2016年略有下降，随后复苏缓慢，这与已经拥有庞大基础的无形资产和流动资产有关。总的来说，科大讯飞营运能力指标都呈上升趋势，这是营运能力得到提升的体现。4.成长能力分析表4成长能力指标数据报告日期2019/12/312018/12/312017/12/312016/12/312015/12/312014/12/31主营业务收入增长率(%)27.345.4163.9732.7840.8741.6净利润增长率(%)52.6128.96-3.5413.7912.3839.52净资产增长率(%)42.93.2610.1610.6667.212.72总资产增长率(%)31.3614.7128.124.1262.2919.47来源：东方财富网科大讯飞主营业务收入增长率呈上升趋势，这预示着产品市场的良好表现，表明科大讯飞的产品正逐渐得到公众的认可和市场的接受。科大讯飞净利润增长率在2015年后的两年呈下降趋势，并且在2017年出现了负增长，这表明，与日常经营活动无关的营业外收入正在下降，使总利润增长率低于营业利润增长率。但在2018年-2019年科大讯飞净利润增长率大幅度上升，这表明了其公司的及时调整。综上所述，营业收入的增加，科技大学发展的现实情况良好，相关产品和服务越来越被市场接受。四、科大讯飞估值分析（一）绝对估值法1.现金流折现模型分析（DCF模型）表5科大讯飞现金流量表（单位：万元）年度20182017201620152014自由现金流量-56083-98-60102-72535-38431从上表可以看出，科大的自由现金流多年来一直为负，因此公司估值的基础不够准确。2.股利折现模型分析（DDM模型）科大讯飞正在开发期中，所以我们使用两阶段模型来预测公司的价值。第一阶段是快速发展时期，第二阶段是稳定发展时期。第一阶段将于2019年-2021年进行，第二阶段将于2022年开始。表6科大讯飞分红状况（单位：万元）年度归母净利润现金分红总额期末未分配利润股利支付率收益留存率20198191815643286,66039.78%60.22%2018542071456722141035.42%64.58%2017434681388318109331.94%68.06%2016484431326515136927.38%72.62%2015425291291911708330.38%69.62%根据表7，过去5年净利润年均增长率为25%。因此，据估计，到2020年，归母净收益为10.2387亿元。从2015年起,公司保持了其股利支付率和留存率连续五年收益在30%左右,性能稳定,所以它的红利支付率到2020年将是近年来的平均值,大约在30.01%。故D1为:102387*30.01%=30726.34万元。根据前文，假设科大讯飞的高速增长可以持续3年，然后进入稳定增长阶段。前一段显示，自2015年以来，科大迅飞的年净利润一直保持在25%左右，由此推断其短期净利润增长率(g1)为25%进入稳定增长时期是由于市场需求饱和和竞争加剧。关于稳定成长型企业对工业增长率的研究表明，企业发展与国内生产总值水平之间存在正相关关系。据预计，国内GDP增长水平在近几年会相对稳定在六个百分点，科大讯飞作为行业占有率最大的企业，同时具备良好的发展远景，其企业增长率为GDP增长率的2倍，即g2=12%。按照资本资产定价模型(CAPM)，股权资本的公式如下:Ke=Rf+β*(E(Rm)一Rf)Rf，取近4年平均值为3.36%，(E(Rm)一Rf)为风险溢价，选择2019年国内GDP增长率为6%;β这里使用的是Wind股票估值系统的Beta计算器，它是根据xunfei和shenzhen指数19年的日数据计算出来的，为1.61。Ke=Rf+β*(E(Rm)一Rf)=3.36%+1.61*6%=13.02%由此，对科大讯飞进行估值：=27186.64+30166.88+33329.10+3267894.2=3358526.82（亿元）故经过该模型可知科大讯飞的企业的估值为335.86亿。（二）相对估值法1.可比公司和估值指标的选择在使用相对估值方法之前，应先选择具有可比性的公司。一般来说，具有类似业务的公司被选为市场上具有可比性的公司。然而，iFlytek是中国A股市场唯一的语音AI企业.在整个A股市场上，没有一家公司与科大讯飞接近，所以下面列出的公司在产品使用上是相似的，但核心技术上不是语音技术行业。在相对估值方法中，常用的指标有以下几个，它们的计算公式分别如下:市盈率=每股价格/每股收益市净率=每股价格/每股净资产市销率＝每股股价/每股营业收入市研率=每股股价/每股研发费用EV/EBITDA=企业价值/息税、折旧、摊销前利润为了更全面的衡量科大讯飞的实际情况，选择了两大比率进行估值，即市盈率、市净率、最终得出我们对科大讯飞的估计值。2.市盈率估值模型（PE法）表7可比公司PE估值指标表股票名称股票代码每股收益（元）市盈率(%)佳都科技600728.sh0.4223.03神思电子300479.sz0.12135.42拓尔思300229.sz0.3377.89浙大网新600797.sh0.0563.58汉王科技002362.sz0.17209.25思创医惠300078.sz0.1866.33中科曙光300359.sz0.6661.48万集科技603019.sh8.1761.28中科创达300496.sz0.5982.89通过计算可以得到2019年可比公司按市值加权的平均市盈率为86.79，再通过查询2019年末科大讯飞的每股收益为0.4元，利用估值公式得P=34.71元,根据企业年报2019年科大讯飞总股本为22.25亿股，从而得到科大讯飞2019年企业股价的估计值为772.29亿元。3.市净率估值模型（PB法）同PE法，选取的企业及相关数据如下：表8可比公司PB估值指标表股票名称股票代码市净率（%）佳都科技600728.sh3.22神思电子300479.sz4.33拓尔思300229.sz2.98浙大网新600797.sh2.5汉王科技002362.sz4.04思创医惠300078.sz3.65中科曙光300359.sz7.2万集科技300552.sz5.64中科创达300496.sz9.48通过计算，2017年可比企业的市场价值加权平均净价格比为4,78,2019年底净每股资产为5,56元，利用估值公式得P=26.57元,根据企业年报2019年科大讯飞总股本为22.25亿股，从而得到科大讯飞2019年企业股价的估计值为591.18亿元。五、技术分析下图是科大讯飞2016年2月至2020年9月的大体走势，在2017年的1月和3月，科大讯飞的“听见”语音技术继续为服务两会。因此，该公司的股票价格在当时大幅上涨。同年5月，国美智能与公司合作的研讨会以及湖南移动与科大讯飞签署的战略合作协议，对公司当年的估值产生了影响。截止2019年2月12日收盘时，科大讯飞收盘价为29.36元，总市值为614.37亿元。到了2019年2月13日，开盘价则为29.56元。从2019年科大讯飞股价整体走势起来看，可圈可点，涨跌成绩各分半壁江山。2020年受疫情影响，整体走势平缓，重点研究的科大讯飞仓位逐渐加大，股价并没有向上突破，导致全年收益率不高。图2科大讯飞2016-2020股价走势图（单位：元）来源：东方财富网六、结论鉴于宏观的分析，人工智能在未来的发展趋势向好，语音技术在大环境的驱动下，发展的速度与规模很可观，