信用类资产收益率图谱全览

目录各省城投资产收益率如何分布？ 3各地市城投资产收益率如何分布？ 5各行业产业债资产收益如何？ 12风险提示 14插图目录 151（2各非银企业产业债资产收益如何？各省城投资产收益率如何分布？12首先，12112.8%以内，重庆、天津这类存量债基数较大的热门重点区域，12.6%以内，充分反映出化债重点区域短端城投债的供需关系。1-3年期：重庆、甘肃区域的1-3年期公募城投债收益率亦下行明显，不足3%；天津、广西、云南区域的1-3年期公募债整体收益率在3.0-3.2%区间。3.5351的收益空间，需根据机构偏好综合风险与收益进行考虑。再看其他区域中：各省3年内公募债整体收益率均已下行至3%以内：各省1年内公募城投债平均收益率主要集中在2.3-2.6%区间，各省之间利差狭窄；1-3年期公募债，山东、湖南、四川、陕西、新疆整体收益率相对其他省份较高，在2.8%以上。3年以上的公募债中寻找相对较高的收益：浙江、福建、北京、上海、广东等较强区域，53%以下，收益空间不大；53%；3-53%3-5年期整体收益率高于3.2%图1：各省分期限、分公私募城投债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 省份公募估值私募估值公募债规模私募债规模(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)重点区域重庆2.592.833.233.673.013.093.433.3092013061334367710130383418天津2.593.033.593.603.003.783.96-1876904163721121958-云南2.763.214.244.513.484.215.39-12086638919269981-广西2.663.083.384.093.513.804.40-622105040743206404177-贵州3.854.526.306.425.424.925.987.373695792398823549916743甘肃2.642.964.185.812.803.433.01-28725516961371-内蒙古2.552.97-5.86-3.80--7218-4-10--辽宁3.093.523.093.844.154.484.27-467665318011-吉林3.152.933.083.432.723.403.33-312602011301310965-黑龙江2.773.104.00-3.293.494.58-263625-16797-宁夏2.563.004.10--3.35-3.21709814--15-20青海2.783.547.84-4.084.904.43-23225-3958-其他区域江苏2.462.682.873.012.652.832.953.18672074442718128739916197137496浙江2.412.652.842.992.632.772.913.542244310431142196228545822399100福建2.462.652.822.782.652.752.842.92137816047997123635592969山东2.552.853.253.493.043.333.673.6623693901220999612002720114872北京2.402.622.882.842.612.932.983.011698199088058015232415540上海2.382.562.702.752.532.692.87-9901432659266183195225-广东2.392.582.742.882.592.872.94-26732273123066020624080-湖北2.532.773.013.202.742.943.113.59166919641927119736177256975安徽2.482.692.943.062.742.843.103.491008167969058255812913693江西2.482.743.093.352.992.993.273.6814691937111868845081139725河南2.542.793.063.462.803.003.224.089131696712343871103154540湖南2.592.853.173.422.962.933.153.4299617102009650878122766831四川2.562.803.183.163.213.353.545.4613262574243913396991612113926陕西2.612.883.233.373.003.333.40-6021076641295329568169-新疆2.522.822.923.143.072.783.18-42243712416810326974-河北2.572.713.003.292.622.933.022.7536178117310826543017720山西2.532.772.963.392.582.842.90-1933651532219116178-海南2.442.732.833.422.65---516020105---西藏2.472.702.79-2.542.642.93-21805-60077-资料来源：ifind，注：存量债及估值数据截至2024年3月28日，下同。各地市城投资产收益率如何分布？聚集省内地市：12个重点区域中，我们重点关注重庆、天津、云南、广西、12州、甘肃。先看重庆、天津区域：13%13%2.75%及以上；1-3年期，绝大多数存量债规模较大的区县1-3年公33.2%左右。总体来看，重庆各区县中寻求3%以上1-3限至3年以上。12.61-32.983%，收益压缩明显。3%以上收31-3图2：重庆市、天津市本级及各区县分期限、分公私募城投债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 直辖市区县公募估值私募估值公募债规模私募债规模(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)重庆市本级2.422.592.792.972.622.782.90-37458849212337155101-重庆合川区2.542.773.13-2.652.973.42-427238-5316239-重庆沙坪坝区2.572.873.10-2.642.993.87-822176-6810040-重庆长寿区2.762.803.78-2.873.524.07-724546-3845128-重庆江津区2.773.243.313.592.902.933.48-40337640449141-重庆大足区3.063.804.214.362.843.404.42-4858842840676-重庆綦江区2.753.213.694.323.113.374.30-31364930539239-重庆万州区2.492.893.283.072.882.933.13-2576546246469-重庆永川区2.672.973.02-2.843.162.98-405481-456520-重庆涪陵区2.522.793.093.142.552.792.993.30572850135567613重庆巴南区2.592.713.17-2.702.863.07-167436-2570635重庆九龙坡区2.652.823.092.992.702.833.12-2034541361040-重庆南川区3.983.224.795.094.423.67--52611193340--重庆渝北区2.382.762.91--2.862.98-101711--5540-重庆北碚区--4.05-3.473.273.61---10-432730-重庆铜梁区3.143.404.183.993.173.31--5912351333--重庆南岸区2.482.682.87-3.363.423.06-102510-132115-重庆忠县-4.544.903.922.813.09---624241511--重庆潼南区3.305.01-5.192.752.93--246-21828--重庆荣昌区2.59-4.194.402.802.894.37-2-201617712-重庆开州区-2.97--3.142.893.47--30--23910-重庆璧山区2.63-3.08-2.653.003.15-8-40-6106-重庆大渡口区--4.71-2.973.413.61---9-302010-重庆梁平区-3.634.16-4.353.014.43--1020-587-重庆渝中区2.542.66----2.86-318----14-重庆黔江区-2.91--3.043.05---5--187--天津市本级2.562.983.573.602.83---11206871456749---天津武清区2.593.21---3.11--21348---10--天津北辰区2.712.90--3.773.21--6312-51818--天津静海区2.573.08--2.843.10--1014--334--天津东丽区----3.103.83------415--天津宁河区-----4.755.89------101-资料来源：ifind，再看云南、广西、贵州、甘肃区域：云南：省本级1年内公募债整体收益率已低至2.6%以内，1-3年期有接近3%的收益；昆明市目前1年内收益率尚在3%以上，仍有空间。313.5%。贵州：省本级城投债收益率已大幅下行，目前省本级3年内公募城投债整体34.2%1-3200亿元；遵义市公募债不多，估值仍在高位，私募债3年期内在5.2-5.6%水平。33%量债余额很小。图3：云南、广西、贵州、甘肃省本级及重点地市州分期限、分公私募城投债规模及加权平均估值情况（亿元、%）省份地级市公募估值私募估值公募债规模私募债规模(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)云南省本级2.582.983.53-2.732.89--80851430-275--云南昆明市3.113.69--3.504.60--39395--21540--云南红河州4.364.383.79-3.734.05--61329-96--云南玉溪市-6.52-4.514.064.22---4-16226--云南曲靖市-4.20---3.36---15---13--广西省本级2.552.862.97-3.383.703.34-472694253-393327-广西柳州市3.503.784.40-3.643.994.92-6319516-7418890-广西南宁市2.672.99-3.912.833.293.86-68120-2930339-广西崇左市-4.204.31-3.623.77---2041-87--广西钦州市3.113.734.00-4.413.344.22-3130-12134-广西桂林市2.693.24--3.193.76--163--2219--广西梧州市--4.03--4.703.99---13--1728-广西防城港市-2.76---3.014.34--6---3020-广西玉林市-4.413.384.67-4.16---4216-25--广西百色市-3.793.844.334.373.46---61581211--广西来宾市-----3.72-------16--贵州省本级2.562.743.03-2.913.65--21121013-223--贵州贵阳市4.274.194.806.005.194.305.19-7221237483812295-贵州遵义市9.277.597.216.465.625.208.677.37181362161281721643贵州六盘水市5.137.527.63-6.355.655.78-124119-274117-贵州黔西南州6.615.895.89-4.635.237.02-62852-62619-贵州黔东南州8.938.826.726.705.253.613.34-62742126103-贵州毕节市4.866.64-7.826.046.41--1626-12239--贵州安顺市5.737.05--4.214.809.81-1711--7342-贵州铜仁市--7.73-4.474.265.59---14-15273-贵州黔南州6.948.47--3.864.027.42-1111--5511-甘肃省本级2.472.76--2.582.763.01-276222--49201-甘肃兰州市6.963.95-5.813.784.06--116-9811--资料来源：ifind，注：甘肃区域仅展示省本级及兰州市城投债数据。再关注12个重点区域之外的其他省份，城投资产收益如何分布：首先是江苏、浙江区域：12.62.7各地市3%1-33%以上收益，可主要考虑南通、泰州、盐城、淮安的3-5年期，存量债规模相对充沛。浙江：12.5%以内，仅有湖州、舟2.8%3%5图4：江苏、浙江省本级及各地市分期限、分公私募城投债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 省份地级市公募估值私募估值公募债规模私募债规模(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5]江苏省本级2.322.432.732.83----78149811069--江苏南京市2.452.642.762.902.592.762.823.731491144243367598919江苏苏州市2.442.612.752.812.542.712.87-10801333416115622江苏无锡市2.462.652.782.982.592.762.902.8937176937924736江苏南通市2.492.762.912.992.642.792.94-461480166121江苏常州市2.472.682.792.942.642.812.862.95448609171江苏泰州市2.532.783.143.342.732.953.05-45848813江苏盐城市2.612.793.253.382.692.963.21-277425江苏徐州市2.532.802.853.142.782.933.374.38240江苏淮安市2.522.853.312.922.732.863.28-330江苏扬州市2.452.652.892.972.672.862.953.20江苏连云港市2.542.832.993.152.632.893.00江苏镇江市2.522.732.933.172.672.863.05江苏宿迁市2.612.712.943.092.903.06浙江省本级2.322.472.712.76-浙江杭州市2.402.562.782.882.54浙江绍兴市2.472.692.883.07浙江湖州市2.562.862.903浙江宁波市2.422.602.78浙江嘉兴市2.442.68浙江金华市2.442.浙江浙江浙江浙江浙温州市台州市舟山市2.45资料来源：ifind，再看山东、福建区域：13%1-3临沂、威海的1-3年期公募债收益率尚在3%以上，潍坊的1-3年期公募债收益3.7%12.533%以上收益率的存量债有限，主要在龙岩、三明。公募估值私募估值公募债规模私募债规模图5：山东、福建省本级及各地市分期限、分公私募城投债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 公募估值私募估值公募债规模私募债规模省份地级市(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5]山东省本级2.452.672.742.843.222.80--82013483432733946山东青岛市2.542.772.933.242.743.113.333.356761012386644541091山东济南市2.432.662.812.972.612.812.913.02303401377244162山东潍坊市3.143.684.104.274.034.674.92-131201198108150山东济宁市2.973.363.724.463.293.784.60-5815413749山东淄博市2.623.093.873.993.113.293.81-11016081山东临沂市2.653.043.284.543.243.033.413.655714379山东烟台市2.512.552.88-2.612.783.03-95137山东威海市3.093.133.963.653.753.704.35-3211山东泰安市2.502.893.134.492.613.74-6.7730山东日照市2.853.413.034.293.653.093.29-山东德州市2.592.743.01--3.584.003.9山东滨州市-2.873.13-2.593.293.15山东东营市-3.583.15-2.903.17山东菏泽市2.633.273.82-3.373.30山东枣庄市--4.953.723.31山东聊城市-6.794.934.573.福建省本级2.382.552.602.71福建厦门市2.452.622.79福建泉州市2.482.642.8福建漳州市2.532.71福建福州市2.38福建龙岩市2.49福建南平市福建莆田福建福资料来源：ifind，再看江西、安徽区域：3.1%外，12.6除萍乡外其他地市收益率均在2.9%及以下水平。区域内3%以上收益率的公募债，主要可考虑上3-512.5%2.7%水平；1-3，除池州市之外，其他地市2.9%3-5公募估值私募估值公募债规模私募债规模679591125136146141116107150113公募估值私募估值公募债规模私募债规模67959112513614614111610715011314982629126832121104260853992127713075841926705244394366191省份地级市(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5]江西省本级2.402.592.702.824.69-3.60--5江西上饶市2.562.793.283.523.223.103.313.68256江西南昌市2.422.562.922.952.522.73--江西赣州市2.592.863.053.413.033.063.36-江西宜春市2.512.852.873.862.632.853.10-江西景德镇市2.592.843.663.512.822.923.65-江西九江市2.622.872.823.282.662.922.97-江西抚州市2.552.803.144.053.192.783.01-江西萍乡市3.113.463.774.203.633.744.34-江西鹰潭市2.492.873.294.312.932.843.34-江西吉安市2.602.903.00-2.573.07--江西新余市2.532.792.96-2.622.603.81-安徽省本级2.372.522.662.562.583.07-安徽合肥市2.432.662.752.832.622.802.89安徽滁州市2.492.782.983.022.802.79安徽亳州市2.512.903.113.332.722.安徽阜阳市2.542.843.423.212.86安徽芜湖市2.552.652.843.16安徽马鞍山市2.492.832.843.22安徽宣城市2.482.693.08安徽蚌埠市2.532.852安徽淮北市2.512.66安徽安庆市2.56安徽安徽安徽安徽安宿州市淮南市铜陵2.57资料来源：ifind，再看湖北、湖南区域13%，其他地市1年内公募债整体收益率基本低于2.6%；1-31-32.93335112.8%；1-31-33%且存量债规模相对较大，株洲、常德、衡阳等地市1-32.9%，3公募债平均估值在3.7%以上，此外，常德、衡阳等地市3年期以上亦有3.2%左右的收益。图7：湖北、湖南省本级及各地市州分期限、分公私募城投债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 省份地级市公募估值私募估值公募债规模私募债规模(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5]湖北省本级2.472.682.833.202.562.853.08-647508381127337143湖北武汉市2.482.672.802.992.452.862.97-392490342717119259湖北襄阳市2.522.652.904.573.072.942.943.071402752621019湖北宜昌市2.512.902.953.673.202.973.023.7313611217815023湖北黄石市2.773.023.613.202.753.303.223.3514517520420湖北荆门市2.812.953.143.173.142.903.82-621159956湖北荆州市2.722.923.273.97-3.063.03-506881湖北孝感市2.633.083.253.702.602.852.99-2541湖北十堰市2.492.783.02-2.902.983.19-2152湖北咸宁市2.602.753.104.132.862.963.14-28湖北黄冈市2.943.342.92--2.702.83-1湖北随州市2.673.483.364.132.963.463.71-湖北鄂州市-2.812.92-2.652.77-湖南省本级2.372.552.73-2.49--湖南长沙市2.552.712.852.992.632.82湖南株洲市2.622.863.744.353.063.湖南常德市2.702.853.214.482.73湖南衡阳市2.602.883.193.97湖南岳阳市2.673.163.334.23湖南郴州市3.323.253.55湖南邵阳市2.634.893湖南怀化市2.822.85湖南永州市2.58湖南湖南湖南湖南湖张家界市益阳市娄底2.77资料来源：ifind，最后再看四川、陕西区域：2.9%以下，成都市3年内公募债在2.8%以下，3年以上公募债3%13%左333%左右的收益率。公募估值私募估值公募债规模私募债规模图8：四川、陕西省本级及各地市州分期限、分公私募城投债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 公募估值私募估值公募债规模私募债规模省份地级市(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5]四川省本级2.442.592.712.822.743.612.95-55591543023239455四川成都市2.532.753.023.153.153.203.455.5255611351210791358854四川宜宾市2.832.612.783.082.522.913.05-2010816619638四川泸州市2.542.923.583.493.283.634.19-3159525358四川绵阳市3.113.353.44-3.263.493.07-417163-四川眉山市2.973.664.05-3.543.614.09-165971四川乐山市2.482.813.17-2.953.153.505.41252471四川遂宁市2.653.594.594.433.803.885.04-527四川达州市-3.073.434.563.013.393.17--2四川德阳市2.553.373.143.472.853.173.20-26四川内江市3.343.283.89-2.713.564.12-四川自贡市2.552.803.75-2.743.404.41-四川巴中市4.025.206.03-3.454.22-四川广安市4.063.663.62-3.554.04四川凉山州-3.043.37--3.55四川广元市3.043.894.14-3.83四川南充市4.224.305.124.083.四川资阳市3.803.954.65-四川攀枝花市-3.924.16四川雅安市4.13-3.8陕西省本级2.542.70陕西西安市2.70陕西榆林市2.43陕西渭南市陕西延安陕西陕资料来源：ifind，各行业产业债资产收益如何？产业债方面：112.5%13%。1-3房地产、基础化工、1-33%以上。33长久期考虑。图9：各行业分期限、分公私募产业债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 行业公募估值私募估值公募债规模私募债规模(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)公用事业2.352.542.522.702.743.243.44-60746555208272645275-非银金融2.412.672.722.812.823.153.283.4743714660263237934970422316房地产4.013.393.483.623.123.363.473.51213857063231669418501208156综合2.592.662.802.903.863.055.915.51258345679821558136296745建筑装饰2.512.732.833.073.873.343.964.052780358960920610738120497煤炭2.442.702.913.052.703.125.36-2406279466040824013318-交通运输2.412.542.612.822.562.943.804.83152115692987296532030钢铁2.462.702.833.042.622.70--129214212765620--石油石化2.342.482.73-----1390848450-----有色金属2.472.682.652.834.015.47-2.38116996223855410-149商贸零售2.632.792.883.263.113.513.41-1093955924870132487建筑材料2.442.633.392.882.81---598609206532---食品饮料2.382.672.762.936.67---63829583377---通信2.562.532.713.01-3.40--69116813030-6--基础化工2.753.152.89-2.743.98--53841751-125--机械设备2.562.702.742.744.534.58--41522235911638--汽车2.672.983.70-2.954.98--31935445-2129--环保2.462.712.773.055.102.703.30-219280111301356-医药生物2.593.082.93-4.783.49--38814736-328--纺织服饰2.923.513.77---7.99-19132740---3-传媒2.472.772.73--5.30--20814654--8--电子2.882.792.87-----19418021-----家用电器2.522.792.92-3.693.81--1351327-1835--电力设备3.043.142.77-----8910372-----国防军工2.342.902.78-----1412317-----农林牧渔4.063.213.086.412.503.113.514.54341641814753计算机4.375.654.79-3.173.19--30205-533--采掘-2.77-------76------美容护理2.40-------50-------轻工制造4.294.73------3119------资料来源：ifind，注：为避免极端值影响，产业债加权平均估值样本剔除估值在20%及以上的债项，下同。图10：煤炭、钢铁行业各主体分期限、分公私募产业债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 资料来源：ifind，注：选取存量债规模50亿元以上的主体展示。图11：非银金融行业各主体分期限、分公私募产业债规模及加权平均估值情况（亿元、%） 公募估值 私募估值行业 发行人公募债规模 私募债规模(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)(0,1](1,3](3,5](5,?)非银金融中央汇金投资有限责任公司2.252.372.51-----11601045500-----非银金融中国国新控股有限责任公司2.412.562.662.80----1701031029205----非银金融平安国际融资租赁有限公司2.572.873.50-2.77---31130457-6---非银金融中国光大集团股份公司2.302.542.702.77------非银金融远东国际融资租赁有限公司2.653.32------214184------非银金融中航工业产融控股股份有限公司2.442.562.75-----113115100-----非银金融海通恒信国际融资租赁股份有限公司2.412.713.18-2.53---11414140-10---非银金融上海国盛(集团)有限公司2.342.522.632.86----441705918----非银金融申万宏源集团股份有限公司2.382.502.662.89----39757076----非银金融中电投融和融资租赁有限公司2.392.642.70-----1001303-----非银金融中国环球租赁有限公司2.492.702.75-----844474-----非银金融一汽租赁有限公司2.42-------190-------非银金融中国光大控股有限公司2.362.622.82-----5511020-----非银金融华能天成融资租赁有限公司2.432.662.91-----77944-----非银金融华电融资租赁有限公司2.462.72------7387------非银金融国新融资租赁有限公司2.322.612.69-----652046-----非银金融海尔集团(青岛)金盈控股有限公司2.813.39---3.54--5953---18 --非银金融国网国际融资租赁有限公司2.342.45------11020------非银金融国新投资有限公司----2.43-------130---非银金融海发宝诚融资租赁有限公司2.532.82--2.663.01--3466--205--非银金融国药控股(中国)融资租赁有限公司2.452.86---2.91--4171---11--非银金融大唐融资租赁有限公司2.392.65-