市场情绪跟踪3月报：市场修复完成情绪冲高回落

策略动态报告2022年3月底，我们推出了策略-投资者情绪指数，由多个市场公开交易指标合成而来。该指数在A股历史行情重要区间都较好地反映了当时市场情绪水平，并且极高和极低点能够领先于行情反转，具有一定的预测能力。需要指出的是，该指数用于刻画市场的投资者情绪，是同步指标，其预测性主要由投资者情绪对市场的预测性来体现。投资者情绪指数推出后，受到了大量投资者的关注，因此我们从2022年4月底开始，以月报的形式，对当前市场情绪进行跟踪和展示，并给出分项核心情绪指标的历史走势和最新动向。市场修复完成，情绪冲高回落222月底情绪指数已经大幅回升接603318日达到阶段性高点，不过未能突破75升至高涨区。随后情绪指数明显回落。图1:-投资者情绪指数3月未能突破至高涨区策略-投资者情绪指数万得全A（右）亢奋区高涨区亢奋区高涨区低迷区恐慌区乐观90乐观80706050悲观40悲观30201015-0115-0315-0115-0315-0515-0715-0915-1116-0116-0316-0516-0716-0916-1117-0117-0317-0517-0717-0917-1118-0118-0318-0518-0718-0918-1119-0119-0319-0519-0719-0919-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0124-03

80007500700065006000550050004500400035003000数据来源：，证券具体来看，3A股收到两融资金和陆股通净买入的推动，继续处于增量资金流入的环境下，推动市场情绪持6520225243/201596（2015年（202020212020性变化和两会时间推迟导致的，而2021年4月市场主要演绎茅指数大跌后的反弹行情）。策略动态报告图2:投资者情绪指数近期冲高回落

策略-投资者情绪指数万得全A（右）

62001009010090亢奋区乐观80高涨区7060504030悲观20低迷区10恐慌区0数据来源：，证券我们对各分项指标进行分析。七大指标中，换手率、偏股基金发行量、融资买入占比、隐含风险溢价、股债收560MA60300日均线。下文均默认使用这一口径。换手率：3月A股换手率有所回落但仍然偏高。3月换手率从月初1.5%附近逐步滑落至月底1.3%附近的水平，但相比此前市场仍处于偏高位置，这显示当前市场成交较为活跃。但后续应警惕修复行情结束后换手率的逐步下滑（类似2022年8-9月）。图3:3月A股换手率有所回落但仍然偏高换手率万得全换手率万得全A（右）

80003.0% 60002.0% 40001.0% 20000.0% 0数据来源：，证券策略动态报告偏股型基金新发量：3月发行略有改善。在2月新基金发行基本停滞之后，随着市场回暖3月新基金发行略有改善，但整体仍处于偏低水平。图4:偏股型基金新发量：3月发行略有改善偏股型基金新发量万得全偏股型基金新发量万得全A（右）

8000300 6000200 4000100 20000 0数据来源：，证券3月融资买入占比指标继续上升至9.4%2021年2月以来最高水平。这反映出杠杆资金在前期极度悲观后情绪大幅好转，前瞻意义值得重视。不过近一周该指标出现了明显下滑，8.3%附近。图5:融资买入占比：近期已有高位回落迹象融资买入占比万得全融资买入占比万得全A（右）

800015% 600010% 40005% 20000% 0数据来源：，证券策略动态报告隐含风险溢价：明显回落后仍处于偏高水平。A股隐含风险溢价2月上旬达到了4.26%的高位，这也是2019年1月至今该指标的最高水平，3月该指标继续回落，但仍高于2022年高点，显示权益资产性价比较高。图6:隐含风险溢价：明显回落后仍处于偏高水平隐含风险溢价万得全隐含风险溢价万得全A（右）

80004.0%3.0%

60002.0% 40001.0%0.0%

2000-1.0% 0数据来源：，证券股债收益差：月中以来大幅下滑即将回归零轴。3月反映投资者短期赚钱效应的股债收益差指标从月初开始快1513%202082022年以来最高水平。不过月中以来指标已经大幅下滑，预计4月将回到零轴甚至再度转负。图7:股债收益差：月中以来大幅下滑即将回归零轴股债收益差万得全股债收益差万得全A（右）

800020% 60000% 4000-20% 2000-40% 0数据来源：，证券策略动态报告超20%附近震荡徘徊60（300日均线80%/20%往往意味着市场情绪的过热/过冷，326%20%附近震荡徘徊。图8:超60MA：回升遇阻，在20%附近震荡徘徊超60MA超60MA万得全A（右）

800080%

600060%40%

400020%

20000% 0数据来源：，证券3月基本在零轴附近震荡徘徊，未显现出明显的强弱势情况。近一周指标再次由正转负，如果指