固收视角：新房热度有所回暖、沥青开工率回落

具体来看：电力方面，用煤淡季下动力煤日耗继续回落，水电整体平稳。328日，25省动力煤日耗周均环比/同比分别-/-%（前值为-/-%，较9年同期8.8%（前值为.4%。截至3月1日，三峡水库日均出库流量的周均环比同比分别为-/-（前值为./-%9年同期-（前值为-%气温回叠加非电需求恢复缓慢，用煤需求开始步入淡季，动力煤日耗继续回落，但考虑后续将有冷空气影响全国，短期内水泥供给略强于需求，黑色供需偏弱，库存与价格表现分化，沥青开工率回落。①水泥供给略强于需求，库存小幅上行，价格震荡偏弱。目前基建项目以存量项目为主，续建项目进度恢复带动水泥329水泥发运率同比-%（前值为-%。供给端水泥生产持续恢复，磨机运转率恢复持平季节性，产能利用率上升明显，截止3月9日，磨机运转率环比ct（前值为ct，同比-ct（前值为-3ct；根据百年建筑网，截至3月9日，全国水泥熟料产能利用率%（前值%。生产恢复下水泥库容小幅上行，截至3月9日，水泥库容比周环比（前值为%-（前值为-%价格震荡偏弱运行，3月9日当周水泥价格环比-%（前值-%②黑色供给低迷，需求修复不及季节性，库存延续回落，价格下行。供给端，亏损带来的钢厂减产意愿未改，整体供应维持低位，但原料成本下降对钢厂盈利形成一定支撑，高炉开工率边际回升但仍处季节性低位，螺纹、线材产量低位微幅恢复，后续关注检修结束对供给端支撑。截至3月8日，全国高炉开工率同比-ct（前值为-ct，截至3月29日，线材产量同比.8%（前值为-%。需求端，新开工项目不足仍制约建材成交量上升速度，螺纹钢表观消费量恢复持平季节性。截至3月9-（前值为-%同比为-%（前值为-.4%，地产和基建新开工项目不足导致需求表现偏弱，后续还需继续关注南方强降雨天气及清明时节雨水天气对施工的影响。价格端，螺纹钢与铁矿石价格下行，供需错配下黑色价格持续走弱，价格企稳重心-（前值-%-（前值-%329853.520192021年同期水平，周同比%（前值为%，近五年库存分位数为%（前值为%③截至3月7-c（前值为ct-c（前值为-ct进展。截至3月9日，沥青价格环比%（前值%化工产业链生产持续修复。329日，聚酯/江浙织机负荷率周环比分别为-3.6pct/+0.4pct/+0.2pct（前值为-1.8pct/+1.6pct/+1.3pct、同比分别-ct/5ct/+.c（前值为ct/3ct/+9ct汽车产业链开工率修复水平处于历史高位。3月9全钢胎开工率周环比分别ct-.c（前值为ct-.ct分别ct/+ct（前值为ct/.ct新房热度有所回暖二线330城商品房成交面积同比去年同期-29.3%(前值-47.2%)，一二三线成交面积同比去年同期-31.8%/-25.1%/-36.9%(前值为-48.9%/-44.7%/-51.3%)。2019、2021年同期水平，结构上，二线>一线三线，挂牌延续呈现价跌量涨的趋势。截至3月3126城二手房成交面积同比去年-26.5前值为-31.0%)，其中一二三线同比-25.2%/-17.9%/-47.5%(前值-22.7%/-25.0%/-51.0%3日，城市二手房出售挂牌价量指数周环比-8.0%/+5.0%，整体来看，上周新房和二手房成交面积上涨但热度持续分化，新房成交面积有所回暖，二手房成交热度持续上行，二KMI2政策方面，需求端，上周政策主要涉及租赁补贴和购房限制放松。其中南昌市推出针对中低收入家庭和外来务工人员的租赁补贴，北京市取消此前针对离异前拥有住房套数不符合限购规定的夫妻双方的购房限制。供给端政策主要涉及房型标准放松，深圳发布了停止执行《关于按照国家政策执行住宅户型比例要求的通知》，正式退出了“7090政策”以适应住房市场“保障+市场”的供给新结构。土地方面，上周土地市场成交情况受地段、城市影响分化较大，一、二线城市核心地段多宗地块出现溢价成交，而非核心地段多出现底价成交。1宗地块封顶成交、21宗地块封顶成交、3宗地块底价、1141111114宗地块底价成交，南通2宗地块底价成交。截至3月1日，百城土地成交面积周环比.8%，同比-%（较前值0.ct供应面积周环比%，同比-1%（较前值-ct；土地溢价率环比%，同比6%（较前值ct；土地成交总价周环比%，同比-1%（较前值-ct出口运价小幅回落329-8.4%，其中煤炭/粮食/铁矿石运价指数周均环比分别-3.9%/+11.4%/-2.2%。在煤炭方面，居民用电及工业用电需求持续低迷，加上部分机组开始检修，用煤需求正式步入淡季，拖累煤炭运价。在铁矿石方面，矿石价格快速下调，钢企提产意愿有所增加，但需求受港口季节性累库持续影响偏低，运价小幅下跌。出口运价持续小幅回落。329日，中国出口集装箱运价(CCFI)环比前一周-2.9%，上海出口集装箱运价(SCFI)环比前一周-0.1%0.5%20243月份出口14.2%，电子、计算机及零部件等行业订单修复是出口的主要带动。3PMI新出口订单超预期，全球制造业周期的带动下出口环比相对积极，出口价格也可能在基数效应影响下逐渐开启抬升通道。不过，部分行业产能过剩格水平的制约及我国内需偏弱对制造业周期的制约值得关注。节奏上可能先迎来高基数期。猪肉价格上行猪肉价格上行，蔬菜、鸡蛋价格下行。329200指数周均环比-0.5%329日，猪肉/牛肉/羊肉白条鸡周环比为+1.0%/-0.8%/-0.5%/+1.1%，蔬菜/水果周环比-1.4%/+0.7%，鸡蛋周环比-1.0%。上周猪价上涨，主因二次育肥和月末企业出栏节奏偏缓导致供给偏紧，清明假期临近对终端需求有短暂支撑效果，但产能端能繁母猪有滞后性，目前供过于求的格局持续，猪价上涨幅度有限。上周鸡蛋价格下行，主因鸡蛋供应充足对价格形成压制。蔬菜价格继续下行，主因天气持续回暖，蔬菜产量稳定提升。原油价格上涨，铁矿石价格下跌内盘方面，截至3月29日，南华工业品指数周均环比-1.8%，铜/铝环比分别为-0.9%/+0.8%，铁矿石/焦炭/螺纹钢环比分别/玻璃价格周均环比-0.4%/-5.3%328指数周环比+0.7%，布伦特原油周环比+0.4%330日，LME铜现货/LME铝现货-1.3%/+1.3%。外盘方面，原油价格震荡上行，地缘局势紧张和供给端收缩是核心原因。内盘方面，黑色系价格有所下行。322EIA原油库存+316.5万桶（前值-195.2万桶。三月施工旺季的背景下，复产复工节奏偏慢、地产修复表现分化是高频最大关注点，基建实物工作量略有跟进，但持续性还需观察，出口是最大亮点。具体来看，①居民出行活动维持韧性且生活半径稳定，服务类消费仍有韧性；汽车2022年以来历史同期最高水平。②复工复产节奏整体偏慢且结构分化，水泥供需回暖是积极信号，但沥青开工率又有所下风险提示：1)政策推进不及预期：政策落实节奏存在不确定性，若后续政策推进不及预期，经济修复速度可能偏缓。2)海外经济和货币政策的不确定性：海外经济数据偏离市场预期，衰退风险正在加大，外需回落或会对经济造成进一步拖累。图表1资料来源：，图表2：25省动力煤终端用户日耗(7DMA) 图表3：25省动力煤终端用户库存(7DMA)（万吨）万吨） 202320212024650600550500450400350300-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（万吨） 2019 2020 20212022 2023 202414,00013,00012,00011,00010,0009,0008,0007,0006,000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259资料来源：， 资料来源：，图表4：主要钢厂产量螺纹线材 图表5：高炉开工率（全国主要钢企）万吨） 万吨） 20212024550500450

（%） 2019 2022 2023202120248580400 75350 70300250-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

6560-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460资料来源：， 资料来源：，图表6：半钢胎开工率 图表7：PTA产业链聚酯工厂负荷率（7DMA）（%） 2019 2020 20212022 2023 20249080706050403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（%） 2019 2020 20212022 2023 202410095908580757065605550-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259资料来源：， 资料来源：，图表8：建筑钢材成交量（主流贸易商：4周移动平均） 图表9：水泥发运率万吨）万吨） 20212024302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

（%）%） 2021202480706050403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460资料来源：， 资料来源：，图表10：螺纹钢社会库存 图表11：水泥库容比（万吨） 2019 2020 20212022 2023 20241,400

（%） 2019 2020 20212022 2023 2024751,200 701,000 65800 60600 55400 50200 450-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

40-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460资料来源：， 资料来源：，图表12：沥青开工率 图表13：磨机运转率) 2019 2022) 2019 2022 202120242022 2023 2024 7050 60403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

50403020100-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460资料来源：， 资料来源：，图表14：期货收盘价连续螺纹钢 图表15：期货收盘价连续沥青（元/吨） 期货收盘价(连续):螺纹钢6,500

（元/吨） 期货收盘价(连续):石油沥青5,0006,000 4,5005,500 4,0005,000 3,5004,500 3,0004,000 2,5003,500 2,0003,00020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10

1,50020-0420-1021-0421-1022-0422-1023-0423-10资料来源：， 资料来源：，图表16：30大中城市商品房成交面积（7DMA） 图表17：100大中城市：成交土地溢价率（%）20192022 20192022 202120242022 2023 20240-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

35302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460资料来源：， 资料来源：，图表18：城市二手房出售挂牌价指数：全国 图表19：城市二手房出售挂牌量指数：全国2015年01月04日=100 城市二手房出售挂牌价指数:全国20019519018518017517016522-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03

2015年01月04日=100 城市二手房出售挂牌量指数:全国100908070605040302010022-0322-0622-0922-1223-0323-0623-0923-1224-03资料来源：， 资料来源：，图表20：26城二手房成交面积（7DMA） 图表21：26城二手房成交面积一线城市（7DMA）20192022 20192022 202120244035302520151050-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

(万平方米122019202220192022 2021202486420-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460资料来源：， 资料来源：，20192022 20212024图表22：26城二手房成交面积二线城市（7DMA） 图表23：20192022 202120242019202220192022 2021202412

(万平方米）1210 108 86 64 42 20-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460

0-60-54-48-42-36-30-24-18-12-606121824303642485460资料来源：， 资料来源：，图表24：贝壳KMI指数（按城市类型分类） 图表25：贝壳KMI指数（按地域分类）50城二线城市一线城市50城二线城市一线城市三线城市 京津冀长三角粤港澳80 8070 7060 6050 5040 4030 3020 2010 102020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/20 02020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/22020/112021/22021/52021/82021/112022/22022/52022/82022/112023/22023/52023/82023/112024/2资料来源：， 资料来源：，图表26：地铁客运量：11个城市（7DMA） 图表27：拥堵延时指数:26个重点城市（7DMA）（万人次） 2019 2020 2021 2021 2022 2023 20242022 2023 20247,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000-60-53-46-39-32-25-18-11-431017243138455259

-60-54-48-42-36-30-24-18-12-6061218