港股策略月报：2024年4月港股市场月度展望及配置建议

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u2024年3月港股市场表现回顾 4港股市场走势回顾 4港股市场估值水平 5南向资金走向 6市场回购数据 7港股市场宏观环境解读 9国内经济方面 9海外经济方面 142024年4月港股市场展望及配置建议 18浙商国际月度十大金股 19图表目录图表1：香港市场过去一年走势 4图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅 4图表3：港股市场行业板块月涨跌幅 5图表4：恒生综指市盈率估值 5图表5：恒生综指风险溢价水平 6图表6：南向资金每月净买入 6图表7：港股通净买入/卖出行业分布 7图表8：月度净买入前十大公司 7图表9：月度净卖出前十大公司 7图表10：港股市场月度回购金额前十大公司 8图表11：港股市场月度分行业回购金额 8图表12：港股市场月度分行业回购公司数量 8图表13：社会消费品零售总额：当月同比 10图表14：出口金额（以美元计）：当月同比 10图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比 10图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比 10图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比 10图表18：工业增加值:当月同比 12图表19：国内月度物价数据 12图表20：新增社融规模当月值 13图表21：新增社融规模当月同比多增结构 13图表22：新增人民币贷款当月值 13图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构 13图表24：制造业PMI和服务业PMI 14图表25：美国CPI和PCE物价指数 17图表26：美国MarkitPMI数据 17图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调 17图表28：美国:失业率:季调 17图表29：美国十年期国债收益率 17图表30：美元指数 17图表31：离岸人民币汇率 18图表32：浙商国际2024年4月十大金股 1920243港股市场走势回顾我们在上月的月报中认为短期估值修复行情仍未结束，因此对于3月的短期走势持偏3最终港股市场仅小幅收涨，截至月底，3月恒生综指/恒生指数/恒生科技指数分别/+0.18。行业板块层面，3月涨幅超20资讯科技业和能源业本月也录得超5的涨幅3月医疗保健业、综合企业和地产建筑业表现较差，月跌幅都超过了5。图表1：香港市场过去一年走势资料来源：，浙商国际图表2：本月港股市场主要指数涨跌幅资料来源：，浙商国际图表3：港股市场行业板块月涨跌幅资料来源：，浙商国际港股市场估值水平333PE（TTM）8.919.05年的PE估值分位点在7.55，市场仍在价值区间。（1/）6.857.025图表4：恒生综指市盈率估值资料来源：，浙商国际图表5：恒生综指风险溢价水平资料来源：，浙商国际南向资金走向3月南向资金继续保持流入，流入量较上月有明显反弹，创下近12个月新高。从我们测算的月度南向净流入/158141另外能源业和工业的流入量也都超过80亿港元。月度南向净流入/流出的公司层面来看，376663436：南向资金每月净买入资料来源：，浙商国际图表7：港股通净买入/卖出行业分布资料来源：，浙商国际图表8：月度净买入前十大公司 图表9：月度净卖出前十大公司资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际市场回购数据3月下半月港股市场震荡回落，加上财报季多家公司启动回购，尤其是腾讯控股，市36018050305665图表10：港股市场月度回购金额前十大公司资料来源：，浙商国际图表11：港股市场月度分行业回购金额资料来源：，浙商国际图表12：港股市场月度分行业回购公司数量资料来源：，浙商国际港股市场宏观环境解读国内经济方面港股市场基本面跟随内地经济。港股市场整体盈利超80来自于中资股，这部分中资需求端来看，我们从消费、进出口和投资方面观察当前经济需求端的情况。消费方面，1-2年1-2月社零同比+5.5小幅不及市场预期的5.6低于前值的+7.4但剔除1-2分项来看，剔除基数因素后，多数行业的两年复合增速有所改善，必选消费中的粮油食品、烟酒绝对增速较大，反应了春节旺盛的宴请需求，饮料和日用品类增速较前值改善较大；可选消费中的餐饮增速较快，且增速较前值继续提升，同样反应了春节宴请需求，进出口方面，1-2月进出口皆大幅超预期，继续看好后续出口表现。按美元计价月出口5280.1亿美元同比+7.1大幅超市场预期的+1.8上月前值为+2.3；1-2月进口4028.5亿美元，同比+3.5，同样大幅高于市场预期的+1.3，上月前值为+0.2。出口方面，1-2出口分产品来看，多数主要品类的出口金额增速有明显改善。其中轻工纺织类出口同比增速有大幅改善；钢材类产品出口同比改善有限，跌幅有所缩窄；机电产品类产品同样有明显改善。电子产业链中，半导体集成电路出口有大幅改善，电脑出口也由负转正，但手机出口降幅大幅扩大。汽车及配件出口仍维持较高增速，但增速有明显下滑；家电出口继续维持高增，且增幅进一步扩大。分地域来看，1-2进口方面，1-2整体来看，1-2PMI1750投资方面，固定资产投资增幅高于市场预期，地产投资仍是主要拖累。2024年1-2月固定资产投资累计同比+4.2，高于市场预期的+3.2，略高于前值的+4.1。分项来看，结构上继续保持了基建和制造业投资拉动的态势，地产投资仍较为疲弱。基建投资1-2月同比+9.0，较前值的+10.7有所回落；制造业投资1-2月同比+9.4，较前值的+8.2继续回升；而地产投资仍是主要拖累项，1-2月同比-9.0，跌幅较前值的有明显缩窄。对应到地产数据。1-2月商品房销售面积和销售额同比分别为-20.5和-29.3，整体表现仍较为低迷，销售额跌幅较上月继续扩大；1-2月房地产竣工和新开工面积同比分别-20.2和-29.7。图表13：社会消费品零售总额：当月同比 图表14：出口金额（以美元计）：当月同比资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际图表15：固定资产投资完成额及其分项：累计同比 图表16：商品房销售面积及销售额：当月同比资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际图表17：房屋竣工/开工面积：当月同比资料来源：，浙商国际供给方面，我们从工业增加值和工业企业利润来看供给端的情况。1-2月工业增加值增速超市场预期，剔除基数因素后增速较前值有所改善。2024年1-2月工业增加值同比+7，超市场预期的+5.2，高于前值的+6.8。剔除基1-2121-2因此客观上推动了1-2月较强的工业生产增速。分项来看，剔除基数因素后，上游行业增加值两年复合增速较12月都有所下降；中游121-2月工业企业利润同比增速较前值有所回落，剔除基数因素后下滑更为明显。1-2月工业企业利润同比+10.2较去年12月的同比+16.8有明显回落考虑到去年同期较低的基数，剔除基数影响后的两年复合增速仅-7.8，明显弱于前值。将其拆分成量（工业增加值）、价（PPI）、利润率来看：1-2月工业增加值同比+7超市场预期的+52高于前值的+682月PI同比-27，低于市场预期的-2.5，较前值1月的-2.5跌幅走扩。超预期的工业增加值带动1-2月工业企业营收同比+4.5，两年复合同比+1.6，表现都明显好于前值。1-2月工业企业营收利润率为4.7较前值12月的4.15有所下降是此次工业企业利润数据的主要拖累项。Q420以上，但剔除基数因素后的两年复合增速转负，行业分化明显，其中电力热力供应行业保持高增速；下游制造业利润同比改善明显，两年复合增速跌幅同样缩窄明显，其中汽车制造业竞争激烈，利润复合增速下滑明显，计算机通讯制造业利润增速则有大幅改善。1-2物价水平方面，CPI因春节错位而转正，且略超预期；PPI仍低于预期。2月CPI同比+0.7高于市场预期的0.3较前值-0.8有明显提升环比+1.0，前值为+0.3此次CPI涨幅快速提升部分受春节错位效应导致剔除食品和能源后的核心CPI同比+1.2，较上月的+0.4同样有明显提升；核心通胀环比+0.5，较上月的+0.3有所上升。具体来看：2月食品CPI同比-0.9，较上月-5.9跌幅明显缩小，环比涨幅较上月同样有所提升。受春节需求端提升和雨雪寒潮天气影响供应端，猪肉鲜菜价格同比环比涨幅大幅改善带动食品价格大幅改善2月非食品CPI同比+1.1较前值的+0.4明显回升；环比+0.5，较上月+0.2同样有所改善。春节期间旅游消费需求旺盛，相关的旅游、飞机票、交通工具租赁、电影演出票价都均出现了较大的价格涨幅。2月PPI同比-2.7低于市场预期的-2.5较前值的-2.5跌幅走扩环比-0.2，较前值的-0.2持平。此次PPI的走弱主要原因一方面是国内由于春节假期生产进入淡季，PPI总体来看，2CPI33CPIPPI图表18：工业增加值:当月同比 图表19：国内月度物价数据资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际金融数据方面，2月金融数据表现不佳，社融信贷数据皆不及预期。2月新增社融1.56万亿元，同比少增1.6万亿元，低于市场预期的2.3万亿元。2月8.061.1具体来看社融同比多增分项：20.9814.840.840.9320.600.211-20.331.451.60.36万亿元。1-2月累计新增人民币贷款6.37万亿，同比少增3400亿。具体来看新增人民币贷款同比多增分项：2-0.590.800.610.1922月M2同比+8.7，较前值+8.7持平，略低于市场预期的8.8；2月M1同比+1.2，较前值+5.9明显下降低于市场预期的2.0M1与M2剪刀差再度走扩反应实体经济活力有所下降。M11）M0，2M02）22.41整体来看，2图表20：新增社融规模当月值 图表21：新增社融规模当月同比多增结构资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际图表22：新增人民币贷款当月值 图表23：新增人民币贷款当月同比多增结构资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际3PMIPMI52.750.9PMI49.150.1；3PMI53.051.41.6，同样明显好于市场预期的51.5。首先，具体来看制造业PMI。3PMI3PMIPMI3PMI50.8PMI50.1PMIPMI2.452.2，33495346.351.343.547.63具体来看非制造业PMI。3月非制造业PMI较上月继续反弹，建筑业和服务业景气度都有所回升。3月建筑业PMI和服务业PMI分别上升2.7和1.4至562和5.330.647.4，仍在明显的收缩区间，建筑业服务业需求仍在承压。整体来看，3PMIPMI图表24：制造业PMI和服务业PMI资料来源：，浙商国际海外经济方面港股市场当下仍是机构和外资主导的市场，因此我们在观察港股资金面时，需密切关注美国经济数据和美联储加息动态。美联储3月议息会议维持利率不变，鲍威尔表态偏鸽。我们了联储FOMC声明、主席鲍威尔发言的要点。利率/通胀方面美联储将联邦基金利率目标区间维持在5.25至5.5之间不变2）2024123）FOMC2的通胀目标。5）鲍威尔：政策利率可能已达到峰值，在今年某个鲍威尔：直觉是利率不会再降至非常低的水平，但是这方面存在巨大的不确定性。7）鲍威尔：上半年或看到稍微更强的通胀，不确定是一次颠簸，还是更严重的问题。美国经济方面：1）美联储FOMC20242026GDP2.12.02.0较去年12月预期的1.41.81.9有明显上调美联储在描述1GDPFOMC月降息概率升至80以上往后看鲍威尔仍在强调根据数据决策，后续重点关注美国通胀和就业数据变化。2月美国CPI通胀数据再超市场预期，美国通胀压力仍在。2月CPI同比+3.2，较前值的+3.1有所反弹，且超市场预期的+3.1；2月CPI环比+0.4，较前值的+0.3同样有所反弹，超市场预期的+0.3。2月核心CPI同比+3.8，较前值的+3.9小幅回落但超市场预期+3.7月核心CPI环比+0.4较前值持平但超市场预期的+0.3。CPICPI剔除住房后的核心服务通胀环比有所回落，同比基本持平，主要由于权重较高的医疗分项通胀环比大幅下降，由正转负。可能是受医疗保健行业工资增速边际回落的影响。2CPICPICPI2月美国PCE数据整体符合预期，但联储官员表态偏鹰。美国2月PCE同比+2.5，较前值的同比+2.4有所反弹，符合市场预期；2月PCE环比+0.3较前值的+0.4有所回落低于市场预期的+0.4此次PCE物价指数较上月有所9剔除食品和能源项后，美国2月核心PCE同比+2.8，符合市场预期，较前值的+2.9继续回落；2月核心PCE环比+0.3，符合市场预期，较前值的+0.5有所下行。不包括住房在内的服务通胀同比仍然停滞在增长3.33左右。PCEPCECPIPPIPCEPCE2的通胀目标，降息仍需更明确的通胀下行信号。美国2月非农数据再超预期，前值再次被下修，但下修后仍处于较高的水平。227.52022.92023122024129.022.916.7月失业率为3.9高于市场预期的3.7前值为3.7主要由于美国居民就业意愿上升，导致统计失业人口增加；2月小时工资环比+0.1，不及市场预期的0.2，前值为+0.6。1JOLTS886.3890902.6888.92ADP1415人，修正后的前值为11.8万人。整体来看美国就业数据，2MarkitPMIPMI美国3月Makit制造业PMI初值525522518，并且创2154923月Makit服务业PMI51.752.3352.0。美3MarkitPMI52.252.5受服务业拖累，364整体来看，3PMI图表25：美国CPI和PCE物价指数 图表26：美国MarkitPMI数据资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际图表27：美国:新增非农就业人数:当月值:季调 图表28：美国:失业率:季调资料来源：，浙商国际 资料来源：，浙商国际3月港股市场