2024年3月PMI数据点评：外需定边际内需调结构_第1页
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目录TOC\o"1-1"\h\z\u制造业PMI回暖 3非制造业PMI延续回升 5需求的大幅修复的本质 7风险提示 10制造业回暖制造业PMI回暖。2024年3月制造业PMI较2024年2月上升1.7个百分点至50.8%0.3个百分点，高于荣枯线。分项来看，供需两端均有回暖、352.2%0.61.15.051.3%2.8PMI领3.0个百分点。出厂价格走弱，原材料价格回升3.40.72.51.0个百分点至48.1%0.752.7%料涨价的原因，也存在外需拉动企业补库的逻辑。PMI为51.4%，0.7PMI50.6%1.5PMI53.950.3%。图1:3月PMI显示：供需均有回暖，原材料价格和库存回升数据来源：，图2：3月外需修复更为强劲数据来源：，图3:PMI领先指数继续回升数据来源：，图4：大、中、小型企业较上月均有回暖，高于荣枯线数据来源：，非制造业延续回升3月非制造业延续回升，建筑业依旧相对较强。31.6PMI分点；建筑业PMI为56.2%，较上月增加2.7个百分点。从具体行业来看：服务业中，生产性服务业尤其是数字经济相关行业环比动能和景气度维持高位，出行类淡季回落业景气度仍然靠前，且环比改善最为明显，是服务业修复的主要动力；批发业、互联网及软件信息技术服务业、租赁及商务服务业随企业复工景气水平不同程度回升。受节后旅游淡季影响，相关行业如餐饮、住宿和运输类景气度环比降幅较大。18.8个百分点至48.8%，基本持平季节性，年后12.148.6%仍位于较高景气区间；建安装饰业商务活动指数和新订单均小幅回落。图5:服务业进一步修复，建筑业大幅回暖数据来源：，图6：建筑业中，房建整体回暖、土建与建安新订单收缩数据来源：中采咨询，需求的大幅修复的本质2024年3月PMI数据大幅回弹在于需求大超季节性。分项来看，新订单指数的大幅回弹贡献了PMI回升的主要动力，具体来看，我们对PMI新订单指数有两1）3PI23PI12个月以来首次超过季节性历史均值。（息是内需的结构性修复：整体来看，外需的贡献更大，总需求的超季节性主要源于外需的超季节性。1-23月PMI出口订单显著高于全国均值的行业为汽车、化工和纺服，这与全球PMI中美库存周期共振中弹性较大的行业在低库存的下游消费制造，关注具有出口潜力的消费企业。（电气机械及器材和计算机电子通信两大新质生3EPMI配。往后看图7：3月PMI的主要支撑来源于需求大幅回升数据来源：，图8：3月PMI新订单回升远超季节性数据来源：，图9：3月PMI出口订单回升远超季节性数据来源：，图10：计算机电子、新能源、汽车、化工、纺服构成需求的核心支撑数据来源：，图10：出口链在于化工、低库存的下游消费制造和汽车数据来源：，图11：下游消费制造库存去化较为充分，具有

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