对上市公司中小股东利润分红问题分析研究 财务管理专业

对上市公司中小股东利润分红问题分析摘要股利政策在房地产上市公司的财务政策中有着举足轻重的作用,各方利益均与之相关。近年来，我国房地产企业如雨后春笋般应运而生，随之而来的股利分配、价格稳定问题已然在学术界盛行一时。而我国房地产上市公司股利政策制定都存在盲目性、短期性，长此以往公司股票市场以及未来资本市场的发展必然每况愈下。本文将以万科公司的股利政策作为研究案例。先扼要阐述股利政策的相关概念理论，然后将理论案例相结合，对我国的房地产上市公司的股利政策所涉及的连续分配、股利政策阶段性、管理层利益这三方面进行探析，通过对此案例的研究获得启发并对房地产上市公司股利政策制定方面提出加强政府监管、稳定股利政策、增强公司股利分配信息披露等建议。这对房地产上市公司股利政策的高效制定将会有着极为深远的影响。关键词;股利政策；房地产；上市公司AbstractThedividendpolicyplaysanimportantroleinthefinancialpolicyofthelistedrealestatecompanies,andtheinterestsofallpartiesarerelatedtoit.Inrecentyears,China'srealestateenterpriseshavesprunguplikethetimes,andtheproblemofdividenddistributionandpricestabilityhasbeeninvogueintheacademiccircle.However,thedividendpolicymakingofChina'srealestatelistedcompaniesisblindandshort-term.Afterthat,thedevelopmentofthestockmarketandthefuturecapitalmarketwillgofrombadtoworse.ThispaperwilltakethedividendpolicyofVankeasacasestudy.Thispaperfirstelaboratestherelatedconceptsandtheoriesofdividendpolicytheory,andthencombinedwiththecase,continuousdistribution,involvedinChina'srealestatelistedcompaniesdividendpolicydividendpolicy,stagemanagementofinterestsinthesethreeaspectsofinspirationandproposetostrengthengovernmentregulation,stabledividendpolicy,enhancethedisclosureofdistributionasymmetricinformationonrealestatecompaniessuggestthatthedividendpolicyoflistedcompanythroughtheresearchofthiscase.Thiswillhaveaprofoundimpactontheefficientformulationofthedividendpolicyofthelistedrealestatecompanies.KeyWords；Dividendpolicy；Realestate；Listedcompany；目录22251.绪论 468051.1研究背景与意义 4288761.2国内外研究现状 4277121.2.1国内研究现状 4258061.2.2国外研究现状 5191582.相关理论概述 6144182.1股东分红权的含义与特征 694892.1.1股东分红权的含义 6172592.1.2股东分红权的特征 7281703.上市公司中小股东利润分红的现状 77253.1大股东与小股东存在利益冲突 7218713.2小股东分红权的救济制度不完善 8322243.2没有保护小股东分红权的责任制度 8272003.4公司未制订或不执行利润分配方案 8247583.5股东会不通过利润分配方案 9175403.6其他方式的不公现状 1055654.对小股东利润分红现状的解决措施的探究 10301034.1加强政府监管 10161684.2稳定股利政策 11153644.3规范公司治理结构保护弱势股东的权益 11148384.4规范公司股利分配方案的制定 1179374.5公司股利分配信息透明化 12240395.研究结论 1230479参考文献 12

1.绪论1.1研究背景与意义股息政策在上市公司的金融活动中扮演着重要角色，也是企业融资和投资决策的一部分。与西方发达国家相比，中国资本市场仍处于起步阶段。对股利政策理论研究不够深入，系统的理论指导和实践需要加强对该领域的研究。上市公司选择什么样的股利分配政策对利益相关者有利害关系，并受到广泛关注。同时，良好的派息政策也有利于公司的经营管理，并能够协调股东与股东之间的关系。它也更具吸引力，可以获得更多投资。它是一种社会资本的积累。21世纪，中国资本市场发展迅速。上市公司已成为中国重要的经济支柱，也是国家财政收入的来源，在社会各个特殊地位和关键领域发挥了作用。随着经济的发展，股利政策在上市公司财务管理中扮演着越来越重要的角色。目前我国上市公司股利分配政策存在诸如股利分配偏低，分配不合理，布局不合理，股权结构不合理等诸多问题。这些都对资本市场的正常运行和健康发展产生了不利影响。这项关于上市公司现金分红分配的研究不仅对投资者和潜在投资者具有重要意义，而且对公司治理也有加强作用。具体而言，它可以引导股利分配，从而达到财务管理和经营活动目标，促进股东利益的合理管理和分配。对于股东来说，增加股东的风险意识和投资意识，全面调查上市公司的财务状况是有益的。1.2国内外研究现状1.2.1国内研究现状我国由于资本证券市场和西方发达国家比起来，形成时间晚，自然有关股利分配的研究起步也较晚。在上个世纪末期，我国学者才开始在借鉴国外股利理论基础上对我国的股利政策进行研究分析。李春玲，蒋顺才（2011）从博弃论的角度出发，研究了控股股东和监管部门两者之间的博弈行为，分析发现监管部门拥有越小的监管成本，越有可能对上市公司行为监督，加强监管的力度，这种情况下控股股东更加倾向于通过规范分配来避免受到监管部门惩处；可以通过对控股股东的违法违规行为进行强有力的惩处，来降低监管部门监管的概率。以博弈论理论为基础，研究控股股东和监管机构的博弈行为，研究结果表明，监管机构对上市公司的监管成本越低，反而监管的效果更好，控股股东面对这一现实，更希望通过对资源的规范配置，来减少监管部门的惩罚。武晓玲（2013）认为，国有股东持有的股权比例越高，则对公司的管理更懈怠，所有者和经营权之见的矛盾也更多。因此，高比例的国有股上市公司需要支付更多的现金股利来降低代理成本。此外，管理层持股将更多激励越高，从而增加了管理层与大股东之间的合谋可能性，管理层更倾向于迎合广大股东的现金股利偏好。陈楚研（2014）等现金股利和公司价值的支付，但每股股息提高企业价值的作用，即分派的股利越多，企业价值就越大，并提出监管机构应调整税收政策和企业应积极提高盈利、保持适当的规模等建议。1.2.2国外研究现状西方发达国家，资本市场形成的时间早，有关这方面的研究也更多，在经济推动和发展发展下，国外最早是在上个世纪中期开始这方面的研究。ModiGleeAnne和米勒在1961出版了“股利政策、增长与股票估值”之后，引发了众多的学术界学者开始对这个领域的研究，有丰富的研究成果和理论探讨，对实际分配起到了一定的指导作用。Farrar和Selwyn1967年，使用一个局部均衡分析，并假设投资者正在税后收益最大化。他们认为，只要个人所得税的股息收入高于个人所得税对资本利得，股东多不愿意支付股息。他们的观念比较传统，认为资金只有在公司才能保证自己获得最大的价值。信号传递理论从MM理论的投资者和管理者不存在信息不对等风险，信息共享。经理掌握的企业信息更多，股利则是他们向外界传达公司信息的方式。威廉。布拉德福德（2013）通过对中国上市公司的研究发现，中国国有企业发行的现金股利远远高于民营企业。他认为，这是因为民营企业受到的外部股权融资约束更多，主要还是靠内部资源融资，因此现金股利没有国有企业高。2.相关理论概述2.1股东分红权的含义与特征2.1.1股东分红权的含义股东的分红权是公司股东依法享有的重要财产权。这是股东权利制度的核心内容，也是股东权益保护的基本内涵。在法律层面上，中国的“公司法”对股东的分红权作出了较系统的立法回应。“公司法”第四条规定，公司股东依法享有财产收益的权利。此外，“公司法”还对公司的利润分配方式（第三十四条，第八十一条第九款），公司利润分配条件和程序（第一百六十六条）以及公司利润分配制定并投票表决一系列条款计划。（第37（1）（6），第46条，第99条，第108（4）条），股东权利的保护和补救（第22条;第40条，第71条;;第182条）直接或间接规定侵犯股东分配股利权利的责任范围（第20条第2款），并初步形成股东分配股利权利的“公司法”。监管体系。但是，股东红利权利仍然不是法律概念。在学术层面，人们对股利的股利权利有不同的称谓，如“股利分配权”，“利润分配权”，“股息红利分配权”，“股权分配权”和“股息支付债权”等。等等关于股东分红权的理论界定虽然不同学者有不同的表述，但基本上可以分为两种代表性观点：第一种观点认为股东分红权是指“根据股东根据公司的股东资格和依法享有的地位享有要求公司自行分配利润的权利。“1同样，股东红利权的意思是”股东有权要求公司根据资质和股东地位“。2认为股东红利权利是指t他“是股东按照实际出资或股权比例支付的权利，也可以要求公司按照全体股东的规定或公司章程分配股息。”3“股东的分红权”是指“公司具有可分配利润时，股东有权根据股东大会根据股利分配决议的类别和比例，要求公司支付特定数额的股息。“4作者认为，上述观点揭示了股东分红权的固有性质，要求公司分配利润的权利，但笔者强调了行使股东分红权的身份依据，后者要点行使股东分红权利的基本条件和基本方法。从周期性的角度来看，两者都有一定的谈判空间。在企业实践中，中国股份公司（尤其是上市公司）的利润分配（股东分红权）有“分红”和“分红”的区别。股息是指公司按股数比例按一定比例支付给股东的盈余。股息是指公司对股东的盈余，除了股息之外，其比例尚未确定，这取决于公司盈利情况由股东大会决定。股息与股息之间的差异不仅反映在利率的确定上，而且反映在分配的次序和执行的程度上。在有限责任公司的利润分配中，“股息”与“股息”之间的区别通常不作出。因此，“公司法”第三十四条规定股东应当按照实际出资比例分配股利。本文以有限责任公司中小股东的股利保护问题为研究对象，根据“公司法”的有关规定，笔者认为利用“股东权益”来形容有限责任公司的利润分配更符合立法表述。同时，鉴于本文的主要内容和基本观点，笔者认为“股东分红权”是指投资者依据其股东地位合法享有的股权。2.1.2股东分红权的特征首先，财产。股权投资是典型的商业行为。根据商法理论中对商业行为的一般定义，商业行为是指为营利业务而进行的行为。“利润”和“商业”是商业行为的两个核心要素。前者强调行为的动机和目的，即“为了寻求资本的好处并将其分配给投资者”;1后者强调行为的过程和状态，即“为了商业”。股东投资公司后，一方面期望公司经营平稳，稳定，盈利。另一方面，希望公司能够按照公司章程或公司法的规定取得相应的利润回报，实现自身物质财富的增值。因此，股东享有财产收益权作为其权利的内容，而财富增值作为权利的行使。在企业实践中，尽管股东的股利包括现金股利，股权红利，股息红利，实物股息，股票回购等，但财产始终是上述各种分红方法的内容。性状。因此，财产是权利内容层面股东权益的“基因表达”。其次，合法性。合法性是指股东有权根据股东地位分享股东依法行使股息的权利;除非股东自愿，否则不得通过公司章程或公司决议被剥夺或限制。股东分红权的法定性质首先体现为行使股权和程序规则的条件（股东地位，公司盈利能力;制定，采用分配计划，弥补亏损，纳税，筹集公积金，分配利润等）;其次是保护股息的权利。并减免（股东大会，董事会决议和撤销请求权，直接股东诉讼，股份回购权，股权转让等）。第三个条件。尽管股东的分红权是股东依法享有的固有权利，但股利分配涉及到各方的利益，包括股东和公司的切身利益，大股东与小股东之间的利益平衡，以及对公司债权人的法律保护，因此股息分配必须满足一定条件才能行使。在维护股东地位的前提下，股东需要首先实施股利权，实现公司的盈利能力。这是行使股东股利权利的实体要求。3.上市公司中小股东利润分红的现状3.1大股东与小股东存在利益冲突由于公司大股东和小股东的地位不同，投资公司的目的也可能不同。因此，他们在公司中存在利益冲突。其中，公司利润分配问题态度的差异可能是大小股东之间最直接的利益冲突。一方面，大股东拥有大部分股权。公司的长期发展预计会更好，其好处更大。因此，大股东更愿意放弃眼前的短期收益，从而获得更大的长期利益。这是一个合法的方面。另一方面，由于大股东控制甚至直接管理管理公司，充足的盈余不仅可以充分扩大其经营决策的便利性，而且还可以使他们在董事，监事和高级管理人员的职位上更有利可图人员。通过体面生活消费，关联交易，挪用公司财务，委托理财等方式，也可以实现薪酬，补贴，奖励等目标，实现避免因股息带来的个人所得税负担，以及为分数获得更大的价值。。这是一个不公平的方面。在这方面，公司的利益和大股东的“利润”变得越来越大，大股东对分配股权的关注变得更加淡化。为了实现上述非法目的，大股东必须通过“多数大多数规则”来保留公司的大部分或全部税后利润。因此，滥用权力猖獗，完全放弃了信仰的义务。3.2小股东分红权的救济制度不完善对于上述各种侵害中小股东股利的具体形式，中国的“公司法”似乎都设计了相应的直接或间接补救制度。其中包括：董事勤勉尽责的义务制度，股东召开股东大会制度。股东大会决议无效废止，股东直接诉讼，异议股东回购制度，股东权益转让制度，公司司法解散制度等。然而，由于有限责任公司的紧密程度以及公司利润分配问题的复杂性，上述救济制度往往不适用于其应用，甚至有些甚至是挂出。3.2没有保护小股东分红权的责任制度股东滥用职权禁止制度“公司法”第20条，董事勤勉义务和忠实义务制度（“公司法”第147条和第152条），通过司法完善和完善股东派生诉讼和直接诉讼制度调查滥用股东的违法责任和渎职董事，保护公司利益和股东的个人利益。然而，由于分红程序的复杂性，责任主体的确定，责任归属原则的适用以及责任的承担方式等因素，侵犯了少数股东的分红权，因此，很难找到足够和准确的立法依据，这是进一步的“增长”。“大股东侵害小股东分红权利的内心。”3.4公司未制订或不执行利润分配方案根据公司法的规定，股权的行使必须符合程序性条件：董事会制定利润分配方案，1股东大会通过董事会提交的分配方案进行表决，股东的分红权可以成功实现。因此，董事会制定利润分配方案是实现股利分配权的第一步。如果董事会拒绝制定公司的分红方案，将缺乏股东大会审议通过的对象。那么，公司股东是否有权分配股息，以便他们可以绕过董事会并直接向股东会议提交股息计划？根据中国现行的立法体系，股东是否有权分配股利没有明确规定，但公司法“明确制定了”公司股利分配方案“纳入了董事会的法定职权范围。因此，董事会在处理公司利润分配问题上起着决定性作用。这是利润分配计划的唯一机构。当一家有限责任公司处于“压倒性的主导地位”的情况时，大股东常常以不正当的目的利用其对董事会的控制权，使他拒绝为公司制定利润分配计划，因此没有具体的股息权利可以创建。董事会拒绝制定公司的股息计划是对股东股利的主要侵害。另一方面，公司股东大会通过股利决议后，及时执行利润分配方案是确保实现股东分红权益的最后一步。根据“公司法”第46（1）（2）条，董事会负责执行股东大会的决议。因此，董事会是公司利润分配计划的执行者。但是，要实行董事会，股东分红的权利仍然难以实现。3.5股东会不通过利润分配方案根据我国法律的规定，董事会有权制定公司的分红方案，股东大会有最终决定审批股利方案。因此，即使董事会为公司制定了分红方案，大多数中小股东也必须期待股利分配方案在股东大会上获得批准。实际情况常见的情况是，公司长期盈利并且满足公司法所要求的实质条件。然而，公司的股东总是会以扩大公司规模和提高公司竞争力为借口来拒绝分配公司的利润。股东大会在公司长期盈利的情况下，长期拒绝批准公司的派息方案。这是对小股东股利权利的严重侵害。在实践中，其行为表现主要包括：（1）股东大会违反法定期限或约定的期限;公司不能长期持有股东来审查公司的股利分配方案;（2）即使公司按时召开股东大会，股东大会关于股利分配方案，他对股东大会决议中的股利计划不予考虑，也没有包括公司的股利分配方案;或直接决定不批准董事会提出的利润分配方案。从长远来看，中小股东的股利权益将消失，其投资收益预计将下降。特别严重的是，股东大会未解决公司利润分配方案或者决议不批准分配方案的，少数股东向法院提起诉讼并要求分配公司分配利润的，各地法院通常会“公司是否向公司分配利润。内容管理事务是公司自治范围，“公司未通过利润分配决议，股东分红权利不确定”等原因，不接受或拒绝请求。小股东无权做任何事情。3.6其他方式的不公现状除了上述侵害小股东分红权的基本方式外，在公司实践中，小股东分红权还可能遭遇其他形式的侵害，其中典型的方式有:一是，过度提取公积金以稀释公司可分配利润。公积金是公司出于增强自身实力，扩大生产经营规模，预防意外亏损等目的，依法、公司章程或者依照股东会决议，从利润中提取的不作为红利分配的特殊款项。根据公积金的提取是否为法律强制规定，可以分为法定公积金和任意公积金。法定公积金是指依照法定要求，从公司税后利润中提取固定比例的公积金。法定公积金的用途主要包括:弥补公司亏损、扩大公司生产经营规模和增加公司注册资本。任意公积金是在法定公积金之外，依照公司章程或者股东会决议而从税后利润中提取的公积金。任意公积金的用途比法定公积金广泛，各国公司一般都不作强制规定，而由公司章程或者股东会决议予以规定。①公司正常提取任意公积金既有利于公司维持收支平衡，保持运营平稳，也有利于公司日后扩大生产经营规模，争取更大盈利空间。公积金的合理提取符合全体股东的利益。但是，由于法定公积金和任意公积金都以公司税后利润为来源，因此，当大股东出于非正当目的操纵公司，过度提取公积金将大大稀释公司税后利润，股东可分配利润将减少甚至完全消灭，分红权化为乌有。二是，象征性分红。象征性分红常常与过度提取公积金的方式结合使用，即公司将税后利润大量提取公积金后，再将仅存的少量利润作为红利向股东进行分配。当然，象征性分红也可能是直接留存大部分利润(不列入公积金)后，向股东分配少量利润。象征性分红往往是控股股东为了堵中小股东之“悠悠众口”而采取的权宜之策，但这却可以规避公司法中的某些强制性规范(如强制股权回顾制度等)，同时达到截留公司利润之实际效果。于此，小股东分红权不仅遭受到侵害，还可能产生某种被愚弄之感。4.对小股东利润分红现状的解决措施的探究4.1加强政府监管国有上市公司的分红政策一直在变化。这是因为国内有关监管部门没有提供上市公司披露程度的信息，尤其是信息披露的使用情况。政府监督机构如何加强监督？严格规范房地产上市公司的行为，唤醒对扰乱市场秩序，忽视法规的公司的处罚。在主流分销方面，中小流通股股东的发言权不大。引入流通股类别的相关投票机制让他们有更多发言权。这将限制那些为再融资目的实施“恶性股息”的上市公司。4.2稳定股利政策当大股东为了自己的利益而向不公平的投资者和中小投资者分配股权时，他们必须有相关的制度来控制它们。那么上市公司对股利分配政策的制定需要综合考虑。监管当局还必须行使自己的权力，建立良好的环境，确保上市公司在确保投资者权益不受损失之前达到了较好的目标分配率。上市公司需要对投资项目进行严格的可行性研究，合理确定资本要求，以确定从内部筹集资金的多少，从外部筹集多少资金，洽谈公司的最佳资本结构，并做出合理的决定。股票基金的数额可以用来最正确地制定股利政策。4.3规范公司治理结构保护弱势股东的权益加大对中小投资者保护条例的执行力度，防止公司内部滥用权力。我们可以参考发达地区的以下做法：例如德国，荷兰和其他国家，利用独立机构来保护中小股东的权益，并参与决策。机构代表中小股东在权利受到侵害时申请法律援助，并投资于中小企业。提供更多帮助;向中小股东推荐公司管理，财务运作的相关内容，使他们拥有更多的权利。4.4规范公司股利分配方案的制定对管理上市公司的损失。换句话说，适当的股息分配政策就是满足公司利润投资所需的股利政策。它可以提供最低的融资成本和相对稳定的股权结构来实现公司的价值。。对于企业来说，也应该为A股证券市场的改善和发展做出贡献。股息分配政策是公司向投资者发出信号的重要手段。上市公司根据公司自身情况选择适当的股利形式，合理。分红的形式可以使公司获得更多的收益，这对证券市场的发展起着重要的作用。公司将从自身长期发展的角度制定和实施分红政策。与此同时，公司的经营者和所有者都被明确界定，形成了良好的内部控制文化。充分利用董事会，监事会和股东大会的作用，防止大股东抹煞和滥用权力。会计信息质量影响股利政策，也影响投资者对股利分配政策的研究。4.5公司股利分配信息透明化透明的公司信息，加强的披露和保护信息披露制度是确保证券市场公平，公平和公开的途径。公司信息披露的及时性，充分性和准确性将使投资者对公司发展状况的判断和期望做出判断。在这里，它还负责保护中小投资者的知情权。在法律和监管层面，还有必要明确公司的信息披露及其内容和形式，加强对预测信息，社会责任状况和控股股东交易信息的披露，并进行教育和调查。事实被隐瞒或歪曲。责任追究相关责任人和会计人员的法律责任，严格执行信息披露评估机制。5.研究结论加强监督，加强教育。市场投机者占绝大多数中国国有上市公司投资者，因此投资者的理性行为将严重影响公司的分红政策。如何