PTA：刚性需求支撑 长线仍可看多

PTA：刚性需求支撑长线仍可看多2010年1—6月份，PTA的走势明显分为震荡攀升及快速回落两个阶段。2010年1——3月，在全球经济稳步复苏，国际原油价格持续回升及纺织品出口好转，内需保持强劲增长等利好消息的的带动下，PTA的现货价格呈现出震荡攀升的格局，PTA期货价格也从8000元/吨震荡攀升至8672元/吨，每吨PTA上涨了672元，涨幅为8.4%。进入四月份后，受希腊债务危机升级为欧洲主权债务危机，并有继续扩散的可能、国内通胀压力显现，美国要求人民币升值等压力、PTA长期高利润所引发的高库存等利空因素的影响下，PTA快速回落，自4月6日以来，PTA从8766元的高点快速回落至7062点，平均每吨PTA下跌了1704元，跌幅高达19.44%。近期在欧盟27国财长达成共识，及欧洲央行行长对欧元区经济复苏的肯定议论绵影响下，PTA有所企稳。后市PTA究竟会如何运行，我们结合宏观面及PTA的基本面，做一个展望。宏观经济环境仅管发达国家的复苏脚步要慢一些，但全球经济继续平稳复苏的大格局并未改变。即便是主权债务危机肆虐严重的欧元区，其经济也仍是处于持续复苏之中。日前，欧洲央行(ECB)行长特里谢(Jean-Claude

Triche)表示，仅管复苏道路仍将崎岖且充满不确定性，但数据已经证实欧元区经济将在2010年上半年持续复苏，并且中期通胀受到良好抑制，预计今明两年欧元区经济将温和增长。此外，英国财政大臣奥斯本(George

Osborne)接受媒体采访时表示，英国能够避免陷入希腊式危机。日本政府也于日前宣布上调经济整体评估，称日本经济已经稳步复苏，并且正在为自我持续式的复苏奠定基础。我国的经济复苏则更为明显。统计数据显示：5月份，规模以上工业增加值同比增长16.5%，增速比上年同月加快7.6个百分点，1-5月份，规模以上工业增加值同比增长18.5%，增速比上年同期加快12.2个百分点。1-5月份，城镇固定资产投资67358亿元，同比增长25.9%。社会消费品零售总额12455亿元，同比增长18.7%，比上年同月加快3.5个百分点，1-5月累计，社会消费品零售总额60339亿元，同比增长18.2%，5月份，居民消费价格同比上涨3.1%。工业品出厂价格同比上涨7.1%，1-5月份，工业品出厂价格同比上涨5.9%。5月份，生产资料出厂价格同比上涨8.8%。以上数据均说明我国经济复苏仍较为强劲有力。经济大环境持续好转，显然将有力的拉动PTA的需求。二、上游原料分析1、原油2010年以来，原油走出了两波不同的走势，元月初，原油在创出86.20美元/桶的短期高点后展开了一波为期一个月的调整行情。2月5日，在回试72美元一线获得支撑后，原油重拾升势，再度走出上升行情。4月30日升至91.38美元/桶，创出了反弹的新高。随后即在一系列利空因素的影响下深幅回调。最低时跌破了70美元的支撑。近期在欧洲债务危机有所缓解，全球经济继续复苏的影响下止跌反弹，目前正蓄势冲击重要的压力位。我们认为，2010年下半年，全球经济复苏的脚步会有所放缓，但复苏的基调不会改变，欧洲债务危机的影响正在逐渐减小，稳步复苏的全球经济使原油的需求得到一定的提升。从EIA的原油库存报告可以看出，随着美国经济缓慢好转，美国炼厂的开工率正稳步提高，目前已从2010年初的79%左右上升至89.4%。这说明美国的成品油需求正逐步回暖。对油价形成一不定期的支撑。但我们同时也看到，由于欧美等发达国家经济复苏较为缓慢，令目前市场上原油的库存持续走高。从EIA原油库存报告我们还可以看到，近期原油的库存持续走高，目前已处于历史高位。原油库存居高不下，则对原油的价格产生了一定的压制，令其难以大幅走高。综合判断，2010年下半年，原油将维持一个区间震荡的运行格局。 70美元一线将成为多头一道重要的防线。2、石脑油、混合二甲苯、对二甲苯、乙烯2010年初至2010年5月份，随原油价格震荡上行，PTA上游原料的价格也是水涨船高，石脑油、混合二甲苯、对二甲苯、乙烯均有比较明显的上升。但自五月份起，受欧洲债务危机的影响，原油大幅回落，石脑油、乙烯、MX、PX均有较大幅度的回落。亚洲石脑油的价格自4月底的高点841美元下跌了212美元，跌幅高达22.70%；亚洲混合二甲苯自5月4日的934美元，一路下跌至782美元，每吨下跌了152美元，跌幅达16.27%；而对二甲苯则从5月初的1053美元下跌至871美元，跌幅也达17.28%。乙烯价格下跌的幅度更为惊人，以5月初的高点1299元开始计算，平均每吨乙烯下跌了392元，跌幅高达30.18%。目前，PTA上游原料的价格略有回稳。我们认为，由于原油下跌的空间有限，PTA上游原料继续深幅回调的可能性较小，后市经充分的区间震荡后，有望再度走强。三、PTA行业状况目前，我国PTA行业仍处于供过于求的局面。2010年上半年，由于国内纺织行业复苏步伐较快，纺织服装内需保持强劲，出口也稳步回升的影响，对PTA的需求不断上升，而同期原油则因欧美等发达国家的经济复苏较为缓慢而基本没有什么上涨，这就导致了上半年PTA的生产原料价格回落，但PTA价格却保持相对坚挺。这个令生产PTA的利润大幅上升。经计算后得出，2010年以来，每生产一吨PTA最高可获利1692元，是正常时期的5倍。即使经过四月未的大幅回落，目前PTA的生产利润仍高达1250。PTA长期高利润而导致了生产商均加大了装置的开工率，市场上的库存节节攀升。截止6月25日止，郑商所的库存仓单报35461手，仍处于历史的高位区域。仓单堆积，成为制约PTA继续走高的最大绊脚石。四、下游需求分析1、聚脂产品受欧债危机及国内宏观调控政策影响全球大宗商品、原油、股市、期货出现大幅下跌，聚酯大盘在各种宏观利空的打压下也单边下行；进入6月以后，随着欧盟27国财长对危机达成了共识，市场心态有所回稳，目前已有止跌企稳迹象。只是国内外市场上的不稳定因素依然较多，整个聚酯市场仍处于弱势震荡的格局之中。统计数据显示：五月份，下游工厂采购量明显减少，而聚脂装置的开工率并未有明显的回落，企业手中的库存有所降低。在经历了4月份以来的快速回落后，后市企业采购的意愿将会明显回升，这将在一定程度上对PTA的价格形成支撑。2、纺织行业内需保持强劲，出口稳步增长2010年我国纺织服装需求旺盛，内销增速超过25%。国内服装消费增速从2007年开始超过出口，此后一直保持20%以上的增长。随着国内居民收入水平的提高、城镇化进程的加速，未来几年纺织服装内销的增长势头仍将持续。在国外经济走向依旧不明，以及人民币升值预期加强的背景下，内销增长将成为我国纺织服装业发展的主要动力。此外，我国纺织服装的出口也保持着稳步回暖的格局。目前欧美经济存在第二次探底的风险，但就业率指标企稳并有转好迹象。就业率好转，消费需求将逐渐回升，服装需求将会以刚性需求增长为主，而这也会对未来国内纺织服装企业出口订单量形成保障。海关总署公布的数据显示：2010年1-5月份我国纺织品服装累计出口702亿美元,同比增长19.3％,与1-4月15.5％的增速相比上升3.8个百分点。其中纺织品累计出口286亿美元,服装累计出口417亿美元，1-5月累计出口额增速分别为29.7％和13.1％。5月当月,我国出口纺织品服装共164亿美元,同比增速33.7％，,环比增长13％,其中纺织品单月出口70亿美元,同比增长42.4％;服装单月出口95亿美元,同比增长28％。以上数据说明，我国纺织品仍保持稳步复苏的格局未变。下游需求的回暖，将有力的拉动PTA的需求，对PTA的价格形成有力的支撑。五、总结综上所述，我们认为：目前PTA的基本面多空交织，产能过剩长期高利润所引发的库存压力仍将令PTA承压。短期PTA仍需在此位置震荡整理，继续积蓄上涨的动力。但由于其需求回暖，且全球经济稳步复苏必将拉动PTA的需求，这个因素将主导PTA的中期走势。因此在经过短时间的调整、蓄势后，中线看PTA仍将走高。对于短期投机者来说，目前的位置适合以日内短线操作。而现货企业则可在此位置分批建立套保头寸。以规避后市PTA上涨给企业带来的不必要的损失。附表一、主要PTA企业合同货报价BP珠海远东石化扬子石化翔鹭石化报价结算价报价结算价报价结算价报价结算价2010年7月760076002010年6月790073007900730079007300790073002010年5月850078008300780085007800850078002010年4月830083508200835082008350840083502010年3月820081808200815082008150820081502010年2月820081508200815082008150830081502010年1月80008200800082008000820080008200附表二、PTA国内企业装置情况产能：（万吨/年）企业名称产能装置运行情况重庆蓬威石化90计划关闭其90万吨/年的PTA装置在7月进行检修10至15天，目前该厂开工率为95％。翔鹭石化165于2009年12月中旬开始进行150万吨/年PTA新工厂的建设，计划2011年建成。BP珠海14090万吨PTA装置按计划于5月31日检修，为期10天左右。远东石化180其中两套装置于6月19日关闭了两周进行检修，导致产量损失50000吨。另一套装置接近满负荷运行。辽阳石化8760万吨/年的PTA装置目前运行平稳，厂家计划在10日左右对该装置进行为期10天左右的停车检修。亚东石化604月9日下午关闭上海的60万吨/年PTA生产线检修2周。宁波三菱6060万吨/年的PTA装置，前期经25天停车检修，于3月29日按计划重启，目前装置运行稳定。逸盛石化135逸盛公司宁波产能130万吨/年的PTA装置，计划在宁波和海南两地投资建设第三套和第四套PTA装置，按计划分别于2011年中和2012年底完工投产。逸盛大化150于6月15日重新启动了150万吨/年的PTA装置，该装置于6月9日因机械故障被关闭。目前该厂正在扩产另外50万吨/年，从而在2011年6月使总量达到200万吨。江阴汉邦化学60产能60万吨/年的PTA新装置，目前设备安装施工进展顺利，公司计划在7月18日前完成设备安装工作，进入开工起步阶段，在9月18日有合格产品产出。天津石化34产能34万吨/年的PTA装置于6月17日起停车检修，开车时间未定。台化宁波80台化宁波实际产能80万吨PTA装置24日因故停车，计划4月末恢复开车。上海石化40开工率在65%，计划月底提高至满负荷。仪征石化98产能63万吨/年的PTA装置