《金融风险管理》第3章-金融风险的识别、度量与预测

《金融风险管理》第3章金融风险的识别、度量与预测第2小组小组成员：王委，陈亚春，李杰，庄亮,,丁斌平，张智晶，陈文言，赵泽俊内容大纲金融风险识别金融风险识别概述金融风险识别的原则与方法金融风险的度量金融风险度量概念金融风险度量的方法与工具金融风险的预测基本要素分析法技术分析法案例分析金融风险识别

—金融风险识别概念金融风险识别是指运用有关的知识和方法，系统、全面、连续地对经济主体所面临的各种风险因素进行认识、鉴别和分析的行为。为什么要进行风险识别它是金融风险管理的第一步，最基本的程序它是整个金融风险管理过程中极为艰难和复杂的工作它是一项连续性和制度性的工作风险识别的要求必须及时必须全面必须连续金融风险识别

—金融风险识别的原则与方法金融风险识别的基本原则全面周详原则综合考察原则量力而行原则科学计算原则系统化、制度化和经常化原则金融风险识别的方法风险清单分析法现场调查法财务报表分析法流程图法因果图法金融风险的度量

--金融风险度量概述风险度量风险度量就是对风险存在及发现的可能性，风险损失的范围与程度进行估计和衡量，其基本内容为运用概率统计方法对风险的发生及其后果加以估计，得到一个比较准确的概率水平，为风险管理奠定可靠的数据基础1）风险分析风险逻辑法指标体系法风险清单2）风险评估主观概率法时间序列分析法累计频率分析法金融风险的度量

--金融风险度量概述金融风险度量的重要理论基于方差的Markowitz组合投资理论（M-V模型）用均值描述期望收益，用方差描述风险，投资决策的目标函数是在风险一定的前提下选择最佳的投资组合，使收益最大，就是在收益一定时决定最小的方差，使风险最小公式如下：金融风险的度量

--金融风险度量概述基于半方差的风险度量（E-SV模型）对于投资者而言，只有当实际的证券收益低于期望收益率时，才产生投资风险，因此人们更关心收益率小于期望收益率的情形。公式如下：金融风险的度量

--金融风险度量概述灵敏度方法与持续期灵敏度方法是利用金融资产的价值对其市场因子的敏感性来测量金融资产市场风险的方法，这些市场因子包括利率、汇率、股票指数和商品价格等。表示为金融资产价值变化与市场因子一阶线性近似的局部测量方法过于简单而不便于描述复杂金融资产的缺点，如期权。持续期是针对债券等利率性金融产品的有效手段，能够比较准确、有效的衡量利率水平变化对债券和存贷款价格的影响。公式如下金融风险的度量

--金融风险度量概述风险调整资本收益率（RAROC）RAROC是收益与VaR值的比值，其含义是单位风险下的最大收益。公式如下RAROC=（净收益-预期损失）/VaR主要步骤1）报告不同业务的营利性和风险状况，计算风险调整业绩2）引导风险定价3）根据风险-收益状况，在不同的部门、产品和客户间分配经济资本金融风险的度量

--金融风险度量概述VAR方法：风险价值模型

P(ΔPΔt≤VaR)=aP——资产价值损失小于可能损失上限的概率；ΔP——某一金融资产在一定持有期Δt的价值损失额；VaR——给定置信水平a下的在险价值，即可能的损失上限；a——给定的置信水平金融风险的度量

--金融风险度量概述

VaR特點主要有：第一，可以用來簡單明瞭表示市場風險的大小，沒有任何技術色彩，沒有任何專業背景的投資者和管理者都可以通過VaR值對金融風險進行評判；第二，可以事前計算風險，不像以往風險管理的方法都是在事後衡量風險大小；第三，不僅能計算單個金融工具的風險。還能計算由多個金融工具組成的投資組合風險，這是傳統金融風險管理所不能做到的。金融风险的度量

--金融风险度量概述VaR的應用主要體現在：第一，用於風險控制。目前已有超過1000家的銀行、保險公司、投資基金、養老金基金及非金融公司採用VaR方法作為金融衍生工具風險管理的手段。利用VaR方法進行風險控制，可以使每個交易員或交易單位都能確切地明瞭他們在進行有多大風險的金融交易，並可以為每個交易員或交易單位設置VaR限額，以防止過度投機行為的出現。如果執行嚴格的VaR管理，一些金融交易的重大虧損也許就可以完全避免。

金融风险的度量

--金融风险度量概述第二，用於業績評估。在金融投資中，高收益總是伴隨著高風險，交易員可能不惜冒巨大的風險去追逐巨額利潤。公司出於穩健經營的需要，必須對交易員可能的過度投機行為進行限制。所以，有必要引入考慮風險因素的業績評價指標。金融风险的度量

--金融风险度量概述第三，估算風險性資本（Risk－basedcapital）。以VaR來估算投資者面臨市場風險時所需的適量資本，風險資本的要求是BIS對於金融監管的基本要求。下圖說明適足的風險性資本與VaR值之間的關係，其中VaR值被視為投資者所面臨的最大可接受（可承擔）的損失金額，若發生時須以自有資本來支付，防止公司發生無法支付的情況。金融风险的度量

--金融风险度量方法和工具风险度量工具主要有5种经验判定法专家调查法方差法Downside-Risk方法信用矩阵系统方法金融风险的预测

--基本要素分析法宏观经济形势分析经济指标分析法计量经济模型法概率预测法行业发展分析企业经营特性分析其他层面的风险因素分析金融风险的预测

--技术分析法具体分析法指标法K线法切线法波浪法所需要注意的问题综合运用多种技术分析方法与基本要素分析法相互结合，提高金融风险预测的准确性在实践中验证技术分析法案例一：法国兴业银行巨亏法国主要的银行集团之一，总部设在巴黎，上市企业分别在巴黎、东京、纽约证券市场挂牌。法国兴业银行是世界上最大银行集团之一2000年12月31日它在巴黎股票交易所的市值已达300亿欧元。2000年12月的长期债务评级为“Aa3”（穆迪公司），和“AA－”（标准普尔公司）。法国兴业银行在全世界拥有500万私人和企业客户，在全世界80个国家拥有500家分支机构，大约有50％的股东和40％的业务来自海外。一、案情2008年1月18日,法国兴业银行收到了一封来自另一家大银行的电子邮件,要求确认此前约定的一笔交易,但法国兴业银行和这家银行根本没有交易往来。因此,兴业银行进行了一次内部查清,结果发现,这是一笔虚假交易。伪造邮件的是兴业银行交易员凯维埃尔。更深入地调查显示,法国兴业银行因凯维埃尔的行为损失了49亿欧元,约合71.6亿美元。杰洛米•凯维埃尔,法国人，出生于1977月11日，前巴黎法国兴业银行交易员。这次的欺诈事件是银行史上造成损失数额最大的一次。凯维埃尔2000年毕业于法国里昂第二大学。凯维埃尔是2001年夏天加入兴业银行的，最初是在后台管理部门工作的。他对兴业银行的后台管理极为熟悉，这为他隐瞒自己的巨额仓位提供了方便。法国央行行长Noyer将科维尔描述成一位“电脑天才”。现年31岁的凯维埃尔思维敏捷、工作认真、处事低调，过去从没有出现过问题。“他不太张扬，但比较英俊，有点像汤姆·克鲁斯，也比较听老板的话。”一名同事说。

凯维埃尔从事的是什么业务,导致如此巨额损失?欧洲股指期货交易,一种衍生金融工具产品。早在2005年6月,他利用自己高超的电脑技术,绕过兴业银行的五道安全限制,开始了违规的欧洲股指期货交易“我在安联保险上建仓,赌股市会下跌。不久伦敦地铁发生爆炸,股市真的大跌。我就像中了头彩……盈利50万欧元。”2007年,凯维埃尔再赌市场下跌,因此大量做空,他又赌赢了,到2007年12月31日,他的账面盈余达到了14亿欧元,而当年兴行银行的总盈利不过是55亿欧元。从2008年开始,凯维埃尔认为欧洲股指上涨,于是开始买涨。然后,欧洲乃至全球股市都在暴跌,凯维埃尔的巨额盈利转眼变成了巨大损失。事后，兴业银行将通过增发配股的方式，紧急融资55亿欧元。

衍生金融工具（也称衍生金融商品）是原生性金融工具（如股票、债券）的衍生物。简单地说，它是一种通过预测股价、利率、汇率等金融工具未来市场行情走势，支付少量保证金，签订远期合同或互换不同金融商品的派生交易合约。远期合约、期货合约、期权、互换、票据发行便利、利率上限、利率下限等均属此列。

炒得沸沸扬扬的“股票指数期货”就是衍生金融工具的一种。二、原因1.风险巨大,破坏性强。由于衍生金融工具牵涉的金额巨大,一旦出现亏损就将引起较大的震动。巴林银行因衍生工具投机导致9.27亿英镑的亏损,最终导致拥有233年历史、总投资59亿英镑的老牌银行破产。法国兴业银行事件中,损失达到71亿美元,成为历史上最大规模的金融案件,震惊了世界。2.暴发突然,难以预料因违规进行衍生金融工具交易而受损、倒闭的投资机构,其资产似乎在一夜间就化为乌有,暴发的突然性往往出乎人们的预料。巴林银行在1994年底税前利润仍为1.5亿美元,而仅仅不到3个月后,它就因衍生工具上巨额损失而破产。中航油(新加坡)公司在破产的6个月前,其CEO还公开宣称公司运行良好,风险极低,在申请破产的前1个月前,还被新加坡证券委员会授予“最具透明度的企业”。3.原因复杂,不易监管衍生金融工具风险的产生既有金融自由化、金融市场全球化等宏观因素,也有管理层疏于监督、金融企业内部控制不充分等微观因素,形成原因比较复杂,即使是非常严格的监管制度,也不能完全避免风险。像法兴银行这个创建于拿破仑时代的银行,内部风险控制不可谓不严,但凯维埃尔还是获得了非法使用巨额资金的权限,违规操作近一年才被发现。这警示我们,再严密的规章制度,再安全的电脑软件,都可能存在漏洞。对银行系统的风险控制,绝不可掉以轻心,特别是市场繁荣之际,应警惕因盈利而放松正常监管。三、启示衍生金融工具的风险很大程度上表现为交易人员的道德风险,但归根结底,风险主要来源于金融企业内部控制制度的缺乏和失灵。在国家从宏观层面完善企业会计准则和增强金融企业实力的同时,企业内部也应完善财务控制制度,消除企业内部的个别风险。1.健全内部控制机制在一定程度上,防范操作风险最有效的办法就是制定尽可能详尽的业务规章制度和操作流程,使内控制度建设与业务发展同步,并提高制度执行力。内部控制制度是控制风险的第一道屏障,要求每一个衍生金融交易人员均应满足风险管理和内部控制的基本要求,必须有来自董事会和高级管理层的充分监督,应成立由实际操作部门高级管理层和董事会组成的自律机构,保证相关的法规、原则和内部管理制度得到贯彻执行;要有严密的内控机制,按照相互制约的原则,对业务操作人员、交易管理人员和风险控制人员要进行明确分工,要为交易员或货币、商品种类设立金额限制、停损点及各种风险暴露限额等,针对特定交易项目与交易对手设合理的“集中限额”以分散风险;交易操作不得以私人名义进行,每笔交易的确认与交割须有风险管理人员参与控制,并有完整准确的记录;要有严格的内部稽核制度,对风险管理程序和内部控制制度执行情况以及各有关部门工作的有效性要进行经常性的检查和评价,安排能胜任的人员专门对衍生金融交易业务的定期稽核,确保各项风险控制措施落到实处,等等。2.完善金融企业的法人治理结构金融交易人员的行为风险可以通过内部控制制度防范,但再严格的内控对于企业高层管理人员也可能无能为力,管理层凌驾于内控之上的现象是造成金融企业风险的深层原因。我国国有商业银行所有者虚位的现象严重,对管理层的监督和约束机制还相对较弱。对于金融企业主要领导者的监督应借助于完善的法人治理结构。首先是建立多元的投资结构,形成科学合理的决策机构;其次是强化董事会、监事会的职责,使董事会应在风险管理方面扮演更加重要的角色;第三是强化内部审计人员的职责,建立内部审计人员直接向股东会负责的制度。案例二：雷曼兄弟破产一、案情2008年9月15日，美国第四大投资银行雷曼兄弟按照美国公司破产法案的相关规定提交了破产申请，成为了美国有史以来倒闭的最大金融公司。拥有158年历史的雷曼兄弟公司是华尔街第四大投资银行。2007年，雷曼在世界500强排名第132位，2007年年报显示净利润高达42亿美元，总资产近7000亿美元。从2008年9月9日，雷曼公司股票一周内股价暴跌77%，公司市值从112亿美元大幅缩水至25亿美元。第一个季度中，雷曼卖掉了1/5的杠杆贷款，同时又用公司的资产作抵押，大量借贷现金为客户交易其他固定收益产品。第二个季度变卖了1470亿美元的资产，并连续多次进行大规模裁员来压缩开支。然而雷曼的自救并没有把自己带出困境。华尔街的“信心危机”，金融投机者操纵市场，一些有收购意向的公司则因为政府拒绝担保没有出手。雷曼最终还是没能逃离破产的厄运。什么是次贷危机次贷是次级按揭贷款的简称。次贷的产生是由于在美国存在着一批人，这批人没有什么信誉担保，甚至目前也没有什么偿还能力，例如一些名牌大学的大学生。但是当他们毕业之后就会有偿还能力，所以，基于此，如果这批人申请贷款来买房，银行就会降低贷款的标准，也就次于了正常的按揭贷款（即用房产等固定资产进行抵押来申请贷款）。当然了，与此同时，次贷的利息也会比正常贷款的利息要高很多。次贷的产生迎合了一句话——高风险意味着高回报。因为追逐利益的欲望的驱使，次贷闪亮登场了！但是人们在追求高回报的时候渐渐的忽略了高风险！随着次贷的产生，房地产市场逐渐走热，毕竟人们都有贷款可以买房了。在次贷的刺激下，房价攀升，而次贷的风险也就随之消失在人们记忆中，因为房价在攀升，所以如果一个人无法偿还贷款，那么他买的房子将和他的贷款相抵，不仅如此，因为房子的升值，相反银行还能挣钱。但是房子不可能总在涨，所以在房价走低的时候，问题就发生了，随着房价的走低，和上述所讲相同，如果一个人无法偿还贷款，那么他买的房子将不能够偿还他的贷款，因为房子贬值了嘛。那么银行就会造成亏损。不过如果情况只是上述所讲的，这样的次贷危机所造成的损失不会像现在一样大。在美国次级房贷的这一轮繁荣中，部分银行和金融机构为一己之利，利用房贷证券化可将风险转移到投资者身上的机会，有意、无意地降低贷款信用门槛，导致银行、金融和投资市场的系统风险的增大。在过去几年，美国住房贷款一度出现首付率逐年下降的趋势。历史上标准的房贷首付额度是20%，也一度降到了零，甚至出现了负首付。房贷中的专业人员评估，在有的金融机构那里，也变成了电脑自动化评估，而这种自动化评估的可靠性尚未经过验证。

有的金融机构，还故意将高风险的按揭贷款，“静悄悄”地打包到证券化产品中去，向投资者推销这些有问题的按揭贷款证券。突出的表现，是在发行按揭证券化产品时，不向投资者披露房主不仅难以支付的高额可调息按揭付款、而且购房者按揭贷款是零首付的情况。而评级市场的不透明和评级机构的利益冲突，又使得这些严重的高风险资产得以顺利进入投资市场。也就是说银行为了避免风险，选择将次贷当作一种债卷出卖，这样的债券的产生刺激了次贷，所以，将危机进一步的扩大，全球各大投资银行都购买了很多次贷债券，所以在房价走低时候，实际上给美国银行埋单的是全球的投资银行！二、原因1.受次贷危机的影响次贷问题及所引发的支付危机，最根本原因是美国房价下跌引起的次级贷款对象的偿付能力下降。因此，其背后深层次的问题在于美国房市的调整。美联储在IT泡沫破灭之后大幅度降息，实行宽松的货币政策。全球经济的强劲增长和追逐高回报，促使了金融创新，出现很多金融工具，增加了全球投资者对风险的偏好程度。2000年以后，实际利率降低，全球流动性过剩，借贷很容易获得。这些都促使了美国和全球出现的房市的繁荣。而房地产市场的上涨，导致美国消费者财富增加，增加了消费力，使得美国经济持续快速增长，又进一步促进了美国房价的上涨。2000至2006年美国房价指数上涨了130%，是历次上升周期中涨幅最大的。房价大涨和低利率环境下，借贷双方风险意识日趋薄弱，次级贷款在美国快速增长。同时，浮动利率房贷占比和各种优惠贷款比例不断提高，各种高风险放贷工具增速迅猛。但从2004年中开始，美国连续加息17次，2006年起房地产价格止升回落，一年内全国平均房价下跌3.5%，为自1930年代大萧条以来首次，尤其是部分地区的房价下降超过了20%。全球失衡到达了无法维系的程度是本轮房价下跌及经济步入下行周期的深层次原因。全球经常账户余额的绝对值占GDP的百分比自2001年持续增长，而美国居民储蓄率却持续下降。当美国居民债台高筑难以支撑房市泡沫的时候，房市调整就在所难免。这亦导致次级和优级浮动利率按揭贷款的拖欠率明显上升，无力还贷的房贷人越来越多。一旦这些按揭贷款被清收，最终造成信贷损失。和过去所有房地产市场波动的主要不同是，此次次贷危机，造成整个证券市场，尤其是衍生产品的重新定价。而衍生产品估值往往是由一些非常复杂的数学或者是数据性公式和模型做出来的，对风险偏好十分敏感，需要不断的调整，这样就给整个次级债市场带来很大的不确定性。投资者难以对产品价值及风险直接评估，从而十分依赖评级机构对其进行风险评估。然而评级机构面对越来越复杂的金融产品并未采取足够的审慎态度。而定价的不确定性造成风险溢价的急剧上升，并蔓延到货币和商业票据市场，使整个商业票据市场流动性迅速减少。由于金融市场中充斥着资产抵押证券，美联储的大幅注资依然难以彻底消除流动性抽紧的状况。到商业票据购买方不能继续提供资金的时候，流动性危机就形成了。更糟糕的是由于这些次级债经常会被通过债务抵押债券方式用于产生新的债券，尤其是与优先级债券相混合产生CDO。当以次级房贷为基础的次级债证券的市场价值急剧下降，市场对整个以抵押物为支持的证券市场价值出现怀疑，优先级债券的市场价值也会大幅下跌。次级债证券市场的全球化导致整个次级债危机变成一个全球性的问题。这一轮由次级贷款问题演变成的信贷危机中，众多金融机构因资本金被侵蚀和面临清盘的窘境，这其中包括金融市场中雄极一时的巨无霸们。贝尔斯登、“两房”、雷曼兄弟、美林、AIG皆面临财务危机或被政府接管、或被收购或破产收场，而他们曾是美国前五大投行中的三家，全球最大的保险公司和大型政府资助机构。在支付危机爆发后，除了美林的股价还占52周最高股价的1/5，其余各家机构股价均较52周最高值下降98%或以上。六家金融机构的总资产超过4.8万亿美元。贝尔斯登、雷曼兄弟和美林的在次贷危机中分别减值32亿、138亿及522亿美元，总计近700亿美元，而全球金融市场减记更高达5,573亿美元。因减值造成资本金不足，所以全球各主要银行和券商寻求新的投资者来注入新的资本，试图度过难关。2.雷曼兄弟自身的原因（1）进入不熟悉的业务，且发展太快，业务过于集中

作为一家顶级的投资银行，雷曼兄弟在很长一段时间内注重于传统的投资银行业务（证券发行承销，兼并收购顾问等）。进入20世纪90年代后，随着固定收益产品、金融衍生品的流行和交易的飞速发展，雷曼兄弟也大力拓展了这些领域的业务，并取得了巨大的成功，被称为华尔街上的“债券之王”。在2000年后房地产和信贷这些非传统的业务蓬勃发展之后，雷曼兄弟和其它华尔街上的银行一样，开始涉足此类业务。这本无可厚非，但雷曼的扩张速度太快（美林、贝尔斯登、摩根士丹利等也存在相同的问题）。近年来，雷曼兄弟一直是住宅抵押债券和商业地产债券的顶级承销商和账簿管理人。即使是在房地产市场下滑的2007年，雷曼兄弟的商业地产债券业务仍然增长了约13%。这样一来，雷曼兄弟面临的系统性风险非常大。在市场情况好的年份，整个市场都在向上，市场流动性泛滥，投资者被乐观情绪所蒙蔽，巨大的系统性风险给雷曼带来了巨大的收益；可是当市场崩溃的时候，如此大的系统风险必然带来巨大的负面影响。另外，雷曼兄弟“债券之王”的称号固然是对它的褒奖，但同时也暗示了它的业务过于集中于固定收益部分。近几年，虽然雷曼也在其它业务领域（兼并收购、股票交易）方面有了进步，但缺乏其它竞争对手所具有的业务多元化。对比一下，同样处于困境的美林证券可以在短期内迅速将它所投资的彭博和黑岩公司的股权脱手而换得急需的现金，但雷曼就没有这样的应急手段