利润高增的“真相”：口径调整_第1页
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文档简介

一、利润高增主要来源于统计口径变化20241-210.2。202271820241—2全年同降2.3。1-220231-2-22.920092（2020，20241-2均比-7.8速然外年1112利月同增分为29.520242023图1：1-2月工业企业利润同比增速低于2023年末40% 3020100-10-20-30资料来源:万得，注释：2023年3月-12月为单月同比。200020222000202320232000202420232，2024年1-2工企利直计算到累同为统局布的10.2低了7.2个分点我认为200020241-2图2：2023年以来利润累计值同比低于累计同比%差值（右轴）%差值（右轴） 中国:工业企业:利润总额:累计同比中国:工业企业:利润总额:累计值同比8060 1240 72020-20 -3-40 -8资料来源:万得，20241-21.2（05润增速-5.0。另外使用营企业润累计计算得的累同比-3.7，与统计局公布的累计同比差别显著，或说明私营企业的口径调整幅度较大。1—228.924.86.72.1150.127.81—2份高术造利润上全降8.3转为长速于工17.73EPMI3EPMI54.89.36.3图3：2024年3月EPMI改善幅度较大20172018201920246520172018201920246055504540资料来源:iFind，二、工业增加值、利润率均对企业利润增长贡献较大根据三因素框架拆解本期工业企业利润，工业增加值、利润率均对企业利润增长贡献较大。工业加方，1-2份，2024年1-2工加值比为7.0，2023年12增为6.8PPI面，1-2月PPI降2.6，2023年12月-2.7。利润方利为4.7同上升0.1百分年12利同比降0.33个分可以看20221-2润率为6.66.0我们为利率续待价端行动进步观成率费率年20.11，20231-1220220.04，图4：工业企业利润三因素拆解0

PPI资料来源:万得，三、下游制造业，下游消费品利润表现较好20241-220241-24.31.1图5：大类行业利润占比45%上游采掘业利润占比%上游采掘业利润占比下游制造业利润占比中游加工业利润占比下游消费品利润占比35302520151050资料来源:万得，1—21.112.9利润别长3.37倍、1.98、51.150.4品、饮茶业润别长15.814.2。四、企业库存仍处于低位企业库存仍处于低位2024年2月成存比长2.4速较12末升0.3个分续两个图6：库存同比增速25% 中国:工业企业::20151050资料来源:万得，PMI图7：全球制造业PMI55% 摩

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