【餐饮价值评估方法探讨5300字（论文）】

餐饮价值评估方法探讨摘要企业价值评估是将企业作为一个有机整体，对其公允市场价值进行综合性评估。通过对目标企业进行价值评估，可以辅助公司管理者更好地做出经营决策，便于投资者了解公司的投资价值，并为公司的进一步发展提出可供参考的建议。在资本市场越来越发达的今天，企业价值评估的重要性越来越显著，实际应用也越来越普遍。本文采用绝对估值法对鲜菜坊进行价值评估。具体选择了公司自由现金流贴现模型进行估值，得出了的鲜菜坊的内在价值，随后对估值结果做灵敏度分析。关键词:鲜菜坊；餐饮；价值评估目录TOC\o"1-3"\h\u5905引言 引言随着世界经济的迅猛发展，餐饮企业已不仅是满足人民日常饮食需求的经济实体，其更多的是传承餐饮文化、发展市场经济的载体。不管是早期的“肯德基”、“麦当劳”和“必胜客”等洋快餐融人中国餐饮市场，还是近期的“味千拉面”在港交所的成功上市，都向我们透露出这样的一个信息—餐饮企业的功能正在逐步的延伸，毋庸置疑地成为了投资市场的一支主力军。因此，对餐饮企业在不同时点进行合理的估值，就有其重要和积极的意义。众所周知，公司的账面价值没有考虑时间价值和机会成本，无形资产的价值往往被低估，甚至被直接忽略。而运用财务数据做出的企业价值评估，则能够相对真实地反映公司的内在价值，有利于利益相关者了解公司的真实情况。随着证券市场越来越规范，广大的投资者都希望能够知道公司的合理估测值，为各种投资行为提供可靠的依据，从而做出科学的决策。企业价值评估概述企业价值评估是将企业作为一个有机整体，对其公允市场价值进行综合性的评估。企业内在价值与其带给利益相关者的回报成正比，因此，企业价值评估的应用涉及多个层面，不仅包括在投资分析和企业战略分析中的运用，还是以价值为基础的公司管理的核心环节。企业价值评估意义有两个方面，一方面是为企业产权的变动划定相对合理的底价范围，另一方面是为企业实现股东财富最大化提供管理经验依据。（一）企业价值评估的应用1）战略分析战略分析就是要对现在及以后可能增加股东财富的关键因素进行评价，采用各种价值评估模型可以清晰地表现企业的经营目的，并开辟企业创造财富的新途径。因此企业价值评估能够改善管理者的决策。2)投资分析在资本市场中，投资者们会利用基础分析或技术分析的方法辅助自己做出投资决策。拥护基础分析法的投资者认为企业的内在价值与其财务数据有关，这种关系在短期内不会发生变化，并且经过一段时间的调整，证券价格会逐渐接近内在价值。因此，投资者们希望寻找股价被低估的企业，企图获得高于市场的收益。3）以价值为基础的管理通过企业价值评估，管理人员可以全面了解企业的各个方面，认识到销售利润率和资本报酬率对企业价值的重要影响，从而帮助企业达到更高的财务水平。企业价值评估会显著提高目标企业的经营效率，更好的经营效率最终又会增加企业的财富累积。（二）企业价值评估法1.现金流量贴现法现金流量贴现法在企业价值评估中具有十分重要的理论意义，其他很多估价方法以此为基础。由于公司自由现金流估价模型是以公司中所有索取权持有者的现金流总和为基准进行估价，可以避免由于债务支付所引起的波动，故具备相对稳定资本结构的公司最适合用公司自由现金流进行评估。2.经济增加值法经济增加值是对经济利润的表现方式，等于投资者获得的超额回报。经济利润与会计利润是两个截然不同的概念。经济增加值的计算公式为：经济增加值=投资资本×（资本报酬率-加权平均资本成本）=息前税后营业利润-资本费用用经济增值法计算企业价值的公式为：企业价值=投资资本+经济增加值的现值经济增加值法使原有的剩余收益率法得以发展，经济增加值这个指标扣除了股权成本，把股东的利益放在了第一位，能够更加真实地体现目标企业的经营状况和管理水平。二、我国餐饮业发展历程及现状分析（一）我国餐饮业发展历程及现状分析作为服务业中的支柱产业，餐饮业在社会发展与国民生活中一直发挥着举足轻重的作用。尤其是近几年，我国餐饮业的发展呈现出了欣欣向荣的增长势头，在提高国人的饮食质量的同时也为我国第三产业的发展注入了积极的能量，进一步提升和加强了其在国民经济中的作用和地位。根据相关情况，我国餐饮业自改革开放以来的发展可以分为以下几个四阶段：改革开放起步阶段：20世纪70年代末至80年代在建国初期的20年中，餐饮业历经了公私合营、发展停滞两大阶段，可谓难以为继。据统计，1978年我国整个餐饮行业的年销售额仅仅54.8亿元，而人均餐饮消费更是不足6元。在改革开放初期，由于计划经济的影响依旧存在，社会经济发展水平总体有限，处于解决温饱的阶段。随着改革开放的推进，计划经济的模式受到强烈冲击，餐饮业的政策率先得以放开，市场不断繁荣，多种不同经济成份共同投入，为餐饮业注入了新鲜的活力，推动了餐饮业突破性的发展。社会上一批个体私营的中小型网点如雨后春笋般迅速出现，凭借其价格优势，经营优势，以及灵活的服务方式和便捷实惠的市场定位赢得了公众的认可。这一阶段餐饮业的经营模式集中表现为单店作坊式为主的餐饮店。数量型扩张阶段：20世纪90年代初20世纪90年代初期，随着大众需求的逐步提高，大量的社会资本投资于餐饮业，餐饮网点层出不穷，行业呈现出了蓬勃发展的态势，餐饮业经营网点和从业人员不断扩张。随着旅游业的发展，星级饭店大量涌现在人们的视野中，饭店内设的餐饮服务部门也作为主导力量快速地发展壮大。与此同时，餐饮业在国民经济中的总体规模进一步扩大。在市场的竞争中，服务质量明显处于弱势的国有餐饮服务企业的影响力也被削弱。在改革开放政策的导向下，很多国际餐饮品牌也纷纷进入中国，外资企业和合资企业也加入餐饮市场的竞争中。规模连锁发展阶段：20世纪90年代中期20世纪90年代中期以来，餐饮业的竞争异常明显，餐饮店铺的更新换代的现象逐渐成为了社会常态。同时，我国餐饮企业推动实施连锁经营的意识明显加强，推进连锁经营的步伐也随之加快，从全国范围来看，很多已形成一定品牌知名度的餐饮企业跨地区经营，并力图在与当地餐饮企业的竞争中抢占制高点，各种颇具地方特色的代表性连锁餐饮企业也以不可阻挡的势头不断涌现，企业逐渐走向连锁化、规模化成为了这一阶段的明显特征。与此同时，具备先进的经营管理理念与高效的物流配送系统的外资餐饮公司，也大力发展壮大其在中国的连锁餐饮店。一些世界知名的餐饮品牌，诸如百胜餐饮集团与麦当劳餐饮集团，也是在这此期间成功地在中国开设麦当劳、必胜客、肯德基等连锁店，并从此一发不可收拾，在全国范围内遍地开花。国际性知名餐饮连锁店进入中国，增强国内餐饮市场竞争的同时，也为国内餐饮行业带入了全新的经营管理观念。品牌提升战略阶段：21世纪以来进入21世纪以来，伴随经济的快速发展，国民的消费水平普遍提高，我国餐饮业的发展进一步深化，也愈加趋于成熟。餐饮企业在国民经济中的增长势头明显，整体质量提升，尤其是一批颇具知名度的餐饮企业在追求外延发展的同时，更加注重企业内在文化建设，着力打造和提升企业品牌，整体服务水平和综合质量不断提升，大力推进企业的产业化、现代化和国际化进程。餐饮企业开始有意识地输出品牌与经营管理的理念，品牌创新能力和连锁经营管理力度不断增强，餐饮企业现代化发展的步伐明显加快。连锁经营的优势也进一步得到体现，其中，2006年营业收入突破1亿元大关的160家连锁餐饮企业年度总收入为915亿元，与上一年相比增长20%，这个增幅高于餐饮行业年度零售总额增幅数据的3.6个百分点。中国餐饮业历经30多年的风云变幻，行业发展步入崭新的阶段，突出表现为多元并存的投资主体，变化多样的经营业态，连锁现代的管理模式，产业化的行业发展。因此可以预料得到，我国餐饮业未来的激烈竞争态势仍将持续。（二）我国餐饮业现状分析2014年全国餐饮收入达27860亿元，同比增长9.7%，其中大众餐饮占80%。餐饮业进入大众转型、结构优化、动力转换的新阶段。通过对我国餐饮行业现状分析获悉，当前餐饮业在社会消费品零售总额中的比重早已超过10%，成为第三产业中的重要支柱，为提振消费、扩大内需、保障就业、普惠民生作出了巨大贡献。不过值得注意的是，近年来餐饮行业的发展遇到了较多困难，其中突出问题包括盈利能力下降，原材料成本、人工成本、房屋成本、能源成本持续走高等，企业所承受的成本压力突显。从餐饮企业经营成本来看，据测算，食材成本每上涨10%，餐饮企业毛利会降低约3.5%;人力成本每上涨10%，毛利会降低约3%;房租成本每上涨10%，毛利会降低约1.5%;电费成本每上涨10%，毛利会降低约0.3%。从餐饮企业税费上来看，目前一般规范单体餐厅的利润率约为2.85%左右，投资人收益为2.05%，而上缴税款至少占到营业额的7.82%，与投资人所获收益比为3.81倍，可见税费负担沉重。据中国烹饪协会不完全统计，当前各地餐饮企业需要缴纳的各种税费项目总计高达46种，其中税种有11项，费用种类有35项，且科目繁多、各地方收费项目及标准混乱，给企业带来了很大的负担。这与政府将餐饮业作为基本生活性服务业的定位较为不符，一定程度上制约了企业做大做强、产业健康发展。而国际上很多国家和地区对餐饮业都以低税率或零税率为主。目前，餐饮企业普遍反映当前的行政审批手续繁琐低效，并且存在着重复或相近的审批手续，增加了企业不必要的时间成本和经营负担。同时，一些行政审批制度已经跟不上向现代服务业转型的餐饮业发展步伐。如河北、东北等公共场所卫生许可证办理，需先行检测，费用为2元~3元/平方米，每地收费标准不一;但同时还需办理餐饮服务许可证，实际是重复办理许可证。又如目前许多企业使用中央厨房生产的半成品或成品，实现标准化生产，后厨面积需求明显减少，有关餐厨比的法规已经落伍，造成餐厅结构不合理、空间资源浪费严重，制约了现代餐饮业的发展。鲜菜坊价值评估（一）相关性分析为了保证预测的合理性，在进行具体的预测之前，我们先对预测的项目做Spearman相关性分析，见表1。由于文章的篇幅有限，这里只列出分析内容的主要部分。通过相关性分析，我们可以看出并不是所有的项目都与主营收入有相关性。从表中可以得出，营业成本与营业收入成正相关，销售费用与营业收入成正相关，管理费用与销售收入成正相关，累计折旧与固定资产成正相关，固定资产与流动负债和长期负债都存在正相关性。*表示相关性在0.01水平上显著**表示相关性在0.05水平上显著（二）加权平均资本成本的计算1）计算股权资本成本我们用当前的五年期国债收益率5.41%，作为市场的无风险收益率。根据2008年度到2013年度鲜菜坊财务Beta系数，算出平均值为0.9728。通过2001年到2013年深证300年平均收益率，可以得到餐饮市场平均收益率为13.5%。假设市场预期收益率为13.5%。根据CAPM模型，我们可以计算出鲜菜坊期望收益率，为：13.28%。2）计算债务资本成本截止到2013年12月31日，鲜菜坊一年内到期的非流动负债2200万元，长期借款1500万元，短期借款和应付债券均为0。我们采用中国人民银行公布的六个月至一年的贷款利率6%作为短期年贷款利率，选取中国人民银行3至5年贷款利率6.4%作为长期贷款利率。有息短期负债即为短期借款与一年内到期的长期负债之和，有息长期负债则为长期借款与应付债券之和。采用加权平均计算税前债务平均成本率，计算结果为6.16%所以其税后债务成本为6.16%*(1-25%)=4.62%。3）计算加权资本成本债务资本占比为28%，权益性资本占比为72%。税后债务成本为4.62%，权益资本成本为13.28%。我们做出鲜菜坊在未来的五年内资本结构不会发生变化的假设，计算得出WACC=10.86%。（三）鲜菜坊公司的价值计算我们已经得出了加权平均资本成本WACCn为10.86%。同时我们假定在五年之后，鲜菜坊增长率与GDP增长率相同，国务院发展研究中心副主任刘世锦预测2020年以后中国GDP增长率为6%左右。因此g取6%。对于鲜菜坊的整体价值评估，采用两阶段评估模型。2014年至2018年为第一阶段，此后为第二增长阶段。表2是对鲜菜坊股权价值的估算。根据现有普通股按发行股数2.8亿股股计算，我们得到每股价值为14.32元。

总结由于处理数据方式的主观性，文章在未来自由现金流预测的过程中，对指标的估计上存在一些偏差，可能会使最终预测的结果与企业的实际发展趋势不相符，对此，需要听取精通餐饮业及鲜菜坊现状的业内人士的意见。在资本市场越来越发达的今天，企业价值评估的重要性越来越显著，实际应用也越来越普遍。随着证券市场的进一步规范，企业价值评估将会越来越得到重视，成为辅助公司管理者做出经营决策的重要工具，便于投资者了解公司的投资价值的必要途径，并能为公司的进一步发展提供可供参考的建议。参考文献[1]王丹.全聚德价值评估案例分析[D].华中科技大学,2014.[2]何辰阳