版权说明:本文档由用户提供并上传,收益归属内容提供方,若内容存在侵权,请进行举报或认领
文档简介
第3章外汇衍生产品市场FXDerivativesMarketchapter03外汇衍生产品市场2024/3/311第3章外汇衍生产品市场FXDerivativesMar教学要点外汇远期(FXForwards)外汇期货(FXFutures)外汇期权(FXOptions)外汇互换(FXSwaps)chapter03外汇衍生产品市场2024/3/312教学要点外汇远期(FXForwards)chapter03金融衍生工具的定义建立在基础金融工具或基础金融变量之上,其价格取决于后者价格变动的派生产品。通过预测股价、利率、汇率等未来行情走势,采用支付少量保证金或权利金签订远期合同或互换不同金融商品等交易形式的新兴金融工具。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/313金融衍生工具的定义建立在基础金融工具或基础金融变量之上,其价外汇衍生产品1.属于特殊的金融衍生产品,其特殊性表现在基础资产(或原生资产)就是货币或外汇本身。2.是指从原生资产派生出来的外汇交易工具。3.当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约(contract);合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/314外汇衍生产品1.属于特殊的金融衍生产品,其特殊性表现在基础资3.1外汇衍生产品的基本特征:1.未来性:首先是对价格因素变动趋势的预测,约定在未来某一时间按照某一条件进行交易或选择是否交易的合约,涉及到金融资产的跨期转移。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3153.1外汇衍生产品的基本特征:1.未来性:chapter02.杠杆效应:支付少量保证金或权利金就可以签订大额远期合约或互换不同金融工具。例如期货交易保证金为5%,实现以小博大。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3162.杠杆效应:chapter03外汇衍生产品市场2024/33.1外汇衍生产品的基本特征:3.风险性杠杆作用。投机性强。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3173.1外汇衍生产品的基本特征:3.风险性chapter03案例:巴林银行倒闭1992年,巴林银行从伦敦总部往新加坡的下属公司巴林期货公司派遣了职员尼克李森。1995年1月,东京发生大地震导致股市暴跌。李森在这之前买进大量日经225指数期货合约,因为他认为日本经济正在走出低谷。大地震使得李森账面损失大概有1亿美元左右。在接下来的两个月里,李森企图扳回这些损失,他认为股票指数的下跌只是暂时性的,所以就继续买入日经指数期货,同时卖空日本政府债券。但是股市继续下跌,李森的头寸损失达到了3亿美元。最后巴林银行发现,李森累计造成的损失达到14亿美元,超过了巴林银行的资本金。巴林这家百年老店最终破产,被荷兰国际集团接管。
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/318案例:巴林银行倒闭1992年,巴林银行从伦敦总部往新加坡的下4.虚拟性因为衍生产品本身没有什么价值,它只代表获得收入的权利,是一种所有权证书。5.高度投机性6.设计的灵活性7.账外性8.组合性chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3194.虚拟性chapter03外汇衍生产品市场2024/3/33.2外汇衍生产品的交易机制外汇衍生产品最基本的四种类型是:远期、期货、期权和互换chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31103.2外汇衍生产品的交易机制外汇衍生产品最基本的四种类型是3.2.1外汇远期本质上是一种预约买卖外汇的交易。买卖双方签订合同,约定买卖外汇的币种、数额、汇率和交割时间。到规定的交割日期或在约定的交割期内,按照合同规定条件完成交割。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31113.2.1外汇远期本质上是一种预约买卖外汇的交易。chap
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3112
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3112外汇远期分类定期外汇远期交易固定交割日期。在成交日顺延相应远期期限后进行交割。择期外汇远期交易不固定交割日期。零售外汇市场上,银行在约定期限内给予客户交割日选择权。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3113外汇远期分类定期外汇远期交易chapter03外汇衍生产品市基本特征场外交易没有标准化的透明性的条款。违约风险显著可能要求合约对手方提供担保。到期前不能转让,合约签订时无价值外汇远期只是一种约定,既非资产也非负债。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3114基本特征场外交易chapter03外汇衍生产品市场2024/报价方法:1.定期外汇远期交易(1)远期汇率直接报价法外汇银行直接报远期汇率瑞士、日本等国采用此法chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3115报价方法:1.定期外汇远期交易chapter03外汇衍生产品(2)远期差价报价法外汇银行在即期汇率之外,标出远期升贴水。升贴水是以一国货币单位的百分位来表示的。也可采用报标准远期升贴水的做法。chapter03外汇衍生产品市场(2)远期差价报价法chapter03外汇衍生产品市场16例如:多伦多外汇市场上,某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率为USD1=CAD1.7814/1.7884,3个月远期美元升水CAD0.06/0.10,则3个月远期汇率分别为1.7814+0.06/100=CAD1.78201.7884+0.01/100=CAD1.7894。又如,在伦敦外汇市场,某外汇银行公布的即期汇率为GBP1=USD1.4608/1.4668,3个月远期英镑贴水USD0.09/0.07,则3个月远期汇率为1.4608-0.09/100=USD1.4599和1.4668-0.07/100=USD1.4661。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3117例如:多伦多外汇市场上,某外汇银行公布的加元与美元的即期汇率年升贴水率chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3118年升贴水率chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3(3)掉期率报价法外汇银行在即期汇率之外,标出掉期率。掉期率是用基本点来表示。chapter03外汇衍生产品市场(3)掉期率报价法chapter03外汇衍生产品市场193.利率平价定理(1)利率平价定理如果两种相似金融工具的预期收益不同,资金就会从一种工具转移到另一种工具。相似金融工具的预期收益率相等时达到均衡。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31203.利率平价定理(1)利率平价定理chapter03外汇衍生(2)国际金融套利如果经过汇率调整,一国某种金融工具的预期收益率仍高于另一国相似金融工具,资金就会跨国移动。资金在国际间的转移,必然影响相关国家可贷资金市场的供求,影响利率水平,进而影响到汇率。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3121(2)国际金融套利chapter03外汇衍生产品市场2024远期汇率的确定假设条件某美国居民可持有一年期美元资产或英镑资产两国利率分别是Rh和Rf英镑兑美元即期汇率为S,1年期远期汇率为Fchapter03外汇衍生产品市场2024/3/3122远期汇率的确定假设条件chapter03外汇衍生产品市场20远期汇率的确定
Rhchapter03外汇衍生产品市场远期汇率的确定
Rhchapter03外汇衍生产品市场23远期汇率的确定
Rhchapter03外汇衍生产品市场2024/3/3124远期汇率的确定
Rhchapter03外汇衍生产品市场202结论:远期汇率由即期汇率和国内外利差决定,高利率货币远期贴水(相应地外汇升水),低利率货币远期升水(相应地外汇贴水),年升贴水率等于两国利差。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3125结论:远期汇率由即期汇率和国内外利差决定,高利率货币远期贴水投资时:确定国外投资以本币表示的本利和,因此要在进行即期交易的同时进行方向相反的远期外汇交易以避免汇率风险,即所谓抛补。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3126投资时:确定国外投资以本币表示的本利和,因此要在进行即期交易伦敦外汇市场上即期汇率是GBP/USD=1.9886,英镑的年利率为8.5%,美元的年利率为6.4%,某客户卖给英国银行3个月远期英镑10000,买远期美元,则3个月远期美元的升水数为:例如:chapter03外汇衍生产品市场伦敦外汇市场上即期汇率是GBP/USD=1.9886,英镑的271.9886×(8.5%-6.4%)×3÷12=0.0104美元伦敦外汇市场上客户买入3个月远期美元的汇率为:GBP/USD=1.9886-0.0104=1.9782chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31281.9886×(8.5%-6.4%)×3÷12=0.0104除了短期利率外,一国货币汇率的法定升值或贬值,市场投机力量的强弱对比,国际政治、经济局势的变化以及各国相关的财政金融政策等都是影响远期汇率升水、贴水的重要因素。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3129除了短期利率外,一国货币汇率的法定升值或贬值,市场投机力量的例如:国内外利率分别为5%和3%,则本币贴水,外汇升水,外汇年升水率为2%。注意,如果计算的不是1年期远期汇率,则需要根据年升贴水率计算出相应期间的升贴水幅度,再据此计算远期汇率。还是上例,假设基期汇率为10,则6个月远期外汇升水1%,那么6个月远期汇率等于10.1。
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3130例如:国内外利率分别为5%和3%,则本币贴水,外汇升水,外汇【例题1·单选题】1.假设美国和欧元区年利率分别为3%和5%,则6个月的远期美元()。
A.升水2%B.贴水2%
C.升水1%D.贴水4%
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3131【例题1·单选题】1.假设美国和欧元区年利率分别为3%和5%【例题2·单选题】2.(2007年考题)假设美国的利率是6%,人民币的利率是2%,则3个月的远期美元对人民币()。
A.升水4%B.贴水4%
C.升水1%D.贴水1%
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3132【例题2·单选题】2.(2007年考题)假设美国的利率是6%计算题1.设伦敦市场上年利率为12%,纽约市场上年利率为8%,且伦敦外汇市场的即期汇率为1英镑=1.5435美元,求1年期伦敦市场上英镑对美元的远期汇率。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3133计算题1.设伦敦市场上年利率为12%,纽约市场上年利率为8%解:设E1和E0分别是远期汇率和即期汇率,则根据利率平价理论有:一年的理论汇率差异为:E0×(12%-8%)=1.5435×(12%-8%)=0.06174由于伦敦市场利率高,所以英镑远期汇率出现贴水,故有:E1=1.5435—0.06174=1.4818即1英镑=1.4818美元chapter03外汇衍生产品市场解:设E1和E0分别是远期汇率和即期汇率,则根据利率平价理论343.利用外汇远期套期保值(1)套期保值:(2)某英国进口商达成了一笔大豆交易,合同约定3个月后支付300万美元。为避免3个月后美元对英镑的即期汇价上升,使公司兑换成本增加,可与外汇银行签定一份美元远期多头和约,即买入3个月远期美元。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31353.利用外汇远期套期保值(1)套期保值:chapter03外例如:如果签订贸易合同时,即期汇率FBP1=USD1.8000,3个月后的即期汇率为GBP=USD1.7800。而公司以GBP=USD1.7880的汇率签订外汇远期和约,则公司通过套期保值节约了7541英镑。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3136例如:如果签订贸易合同时,即期汇率FBP1=USD1.800附:300万÷1.7800-300万÷1.7880=7541英镑chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3137附:chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3137利用外汇远期套期保值5432进口土豆英国商人银行出口土豆美国商人进口土豆300万美元远期美元多头合约300万美元英镑按照合约约定的价格£1=$1.7880卖给银行英镑16300万美元chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3138利用外汇远期套期保值5432进口300万美元远期美元300万4.投机(1)投机:(2)9月18日,在伦敦外汇交易市场上,3个月美元的远期汇率为GBP1=USD1.8245,一投机者判断美元在今后3个月中将升值,美元远期汇率将下降。于是决定买入100万3个月远期美元,交割日期为12月20日。如果美元果然升值,到10月18日,2个月美元的远期汇率为GBP1=USD1.8230,则卖出100万2个月远期美元,交割日也为12月20日。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31394.投机(1)投机:chapter03外汇衍生产品市场202计算过程:1000000×(1/1.8230-1/1.8245)=451英镑。但是,如果预测错误,利用远期合约投机也会产生损失。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3140计算过程:1000000×(1/1.8230-1/1.824案例2香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌,当时市场上美元期汇汇率为1$=7.8HK$,投资者按此汇率卖出10万$。3个月后,现汇汇率果然下跌为1$=7.7HK$,则投资者在市场上卖出77万HK$买入10万$,用以履行3个月前卖出10万$期汇交易的合同。交割后,获得78万HK$,买卖相抵,唾手可得1万HK$投机利润。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3141案例2香港某投机商预测3个月后美元汇率下跌,当时市场上美元期结论:这种预测外汇汇率下跌的投机交易称为卖空交易或空投交易。同理,若预测外汇汇率上涨的投机交易称为买空交易或多投交易。外汇投机者为赚取投机利润进行交易。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3142结论:这种预测外汇汇率下跌的投机交易称为卖空交易或空投交易。利用外汇远期套利概念:瞬时套利两地套汇三角套汇chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3143利用外汇远期套利概念:chapter03外汇衍生产品市场20掉期性抛补套利借入利率较低的货币,在现汇市场上兑换为利率较高的另一种货币,并进行投资;同时签订一份外汇远期合约,在到期日按约定汇率卖出后一种货币的本利和以偿还借款。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3144掉期性抛补套利chapter03外汇衍生产品市场2024/3利用外汇远期套利(掉期性抛补套利)
如果某投资者持有1000万日元,日元年利率4%,美元年利率10%;即期汇率USD1=JPY100,若3个月远期汇率有两种状况:USD1=JPY101.50或者USD1=JPY98.00。计算两种远期汇率下采用掉期性抛补套利的收益情况
在日本投资的本利和(以日元计价)在美国投资的本利和(以日元计价)1000×(1+4%×3/12)=1010万1000/100×(1+10%×3/12)×98=1005万1000/100×(1+10%×3/12)×101.5=1040万两种远期汇率下的掉期套利收益比较
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3145利用外汇远期套利(掉期性抛补套利)如果某投资者持有1从而表明:若远期汇率不满足抛补利息平价条件,就必然存在套利机会。chapter03外汇衍生产品市场从而表明:若远期汇率不满足抛补利息平价条件,就必然存在套利机46金融衍生品市场的参与者:套期保值者(Hedgers)指为规避商品价格风险而进入衍生品市场的交易者。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3147金融衍生品市场的参与者:套期保值者(Hedgers)chap投机者(Speculators)指以赚取利润为目的,承担单方面价格风险的交易者。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3148投机者(Speculators)chapter03外汇衍生产套利者(Arbitrageurs)利用价格差异,同时在多个市场进行交易,赚取无风险利润的交易者。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3149套利者(Arbitrageurs)chapter03外汇衍生计算题:
2005年11月9日日本A公司向美国B公司出口机电产品150万美元,合同约定B公司3个月后向A公司支付美元货款。假设2005年11月9日东京外汇市场日元兑美元汇率$1=J¥110.25/110.45,3个月期远期汇汇率为$1=J¥105.75/105.95
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3150计算题:
2005年11月9日日本A公司向美国B公司出口机电试问①根据上述情况,A公司为避免外汇风险,可以采用什么方法避险保值?②如果2006年2月9日东京外汇市场现汇汇率为$1=J¥100.25/100.45,那么A公司采用这一避险办法,减少了多少损失?chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3151试问chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3151①2005年11月9日卖出3个月期美元$150万避险保值。②2005年11月9日卖三个月期$150万。获日元150万×105.75=15862.5万日元。不卖三个月期$150万,在2006年2月9日收到$150万。兑换成日元$150万×100.25=15037.5万日元。15862.5-15037.5=825万日元。答:A公司2005年11月9日采用卖出三个月期$150万避险保值方法,减少损失825万日元。chapter03外汇衍生产品市场①2005年11月9日卖出3个月期美元$150万避险保值。52复习:一、现货交易、远期交易与期货交易
(一)现货交易
“一手交钱,一手交货”
(二)远期交易
远期交易是双方约定在未来某时刻按照现在确定的价格进行交易。
(三)期货交易
在交易所进行的标准化的远期交易。不进行实际交割,而是在合约到期前进行反向交易、平仓了结。
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3153复习:一、现货交易、远期交易与期货交易
(一)现货交易
“外汇远期交易是一种分散的市场机制,只有经营外汇业务的大银行才能进行。一般客户要想到外汇市场上进行远期外汇买卖,就必须与大银行建立良好的信用关系。因此外汇远期的发展受到了一定的限制。因此,外汇期货作为一种新的外汇交易方式产生了。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3154外汇远期交易是一种分散的市场机制,只有经营外汇业务的大银行才3.2.2外汇期货(货币期货)指在有组织的交易场所内,以公开叫价方式确定汇率,交易标准交割日期、标准交割数量的外汇。1972年芝加哥商品交易所开辟国际货币市场(IMM),完成首笔外汇期货交易。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31553.2.2外汇期货(货币期货)指在有组织的交易场所内,以公外汇期货交易的主要品种:美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加拿大元、澳大利亚元等。外汇期货的主要市场在美国,其中又基本上集中在芝加哥商业交易所(CME)。在美国以外进行外汇期货交易的主要交易所有:伦敦国际金融期货交易所、新加坡国际金融交易所、东京国际金融期货交易所、法国国际期货交易所等。
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3156外汇期货交易的主要品种:美元、欧元、英镑、日元、瑞士法郎、加2006年4月,中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所(CME)达成合作协议,外汇交易中心的会员单位可以通过外汇交易中心,参与CME全球电子交易平台的国际货币市场(IMM)汇率和利率产品交易。这为国内金融机构开辟了一种参与境外衍生品交易的新渠道。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31572006年4月,中国外汇交易中心与芝加哥商业交易所(CME)1.主要特征(1)交易合约标准化交易金额和交割日期如:每份英镑合约价值62500英镑,每份欧元合约价值12500欧元。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31581.主要特征(1)交易合约标准化chapter03外汇衍生产芝加哥商业交易所主要外汇期货合约的交易单位和最小变动价位币种交易单位最小变动价位欧元125000欧元0.0001每合约12.50美元英镑62500英镑0.0002每合约12.50美元日元12500000日元0.000001每合约12.50美元瑞士法郎125000法郎0.0001每合约12.50美元澳元100000澳元0.0001每合约10美元加拿大元100000加元0.0001每合约10美元人民币1000000人民币0.0001每合约10美元chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3159芝加哥商业交易所主要外汇期货合约的交易单位和最小变动价位币种价格波动限制如:涨跌停板制。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3160价格波动限制chapter03外汇衍生产品市场2024/3/(2)集中交易和结算交易:期货交易所。结算:清算机构。
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3161(2)集中交易和结算交易:期货交易所。chapter03外汇由期货交易所提供或指定清算所由清算所充当期货合约各方的交易对手对于外汇期货买方来说,清算所是卖方对于外汇期货卖方来说,清算所是买方清算所始终存在,并要求集中清算提高了市场的流动性为外汇期货买卖双方消除了履约风险的顾虑chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3162由期货交易所提供或指定清算所chapter03外汇衍生产品市(3)市场流动性高可以买空、卖空,投机性强。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3163(3)市场流动性高可以买空、卖空,投机性强。chapter0对冲平仓。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3164对冲平仓。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3(4)履约有保证保证金制度。每日无负载结算制度。涨跌停板制。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3165(4)履约有保证保证金制度。chapter03外汇衍生产品市(5)投机性强保证金制度,以小博大,杠杆效应。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3166(5)投机性强保证金制度,以小博大,杠杆效应。chapter场内交易商场内交易商交易操作台买入/卖出交易交易台报价员报价板行情报价网络清算所订单会员公司买方提交交易经纪返单回公司订单会员公司卖方提交交易经纪返单回公司IMM外汇期货交易chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3167场内交易商场内交易商交易操作台交易台报价员报价板行情报价网络2.外汇期货合约的应用套期保值投机套利chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31682.外汇期货合约的应用套期保值chapter03外汇衍生产品(1)套期保值
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3169(1)套期保值chapter03外汇衍生产品市场2024/套期保值的原理同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致;chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3170套期保值的原理同种商品的期货价格走势与现货价格走势一致;ch现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致。如果期货价格和现货价格不同,例如期货价格高于现货价格,就会有套利者买入低价现货,卖出高价期货,实现无风险套利。因此,在交割制度和套利交易共同作用下,期货价格和现货价格之间存在联动性并趋向一致。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3171现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近,两者趋向一致。利用外汇期货套期保值时间现货市场期货市场汇率3月20日GBP1=USD1.6200GBP1=USD1.63009月20日GBP1=USD1.6325GBP1=USD1.6425交易过程3月20日不做任何交易买进20张英镑期货合约9月20日买进125万英镑卖出20张英镑期货合约结果现货市场上,比预期损失1.6325×125-1.6200×125=1.5625万美元;期货市场上,通过对冲获利1.6425×125-1.6300×125=1.5625万美元;亏损和盈利相互抵消,汇率风险得以转移。
3月20日,美国进口商与英国出口商签订合同,将从英国进口价值125万英镑的货物,约定6个月后以英镑付款提货。
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3172利用外汇期货套期保值时间现货市场期货市场3月20日GBP1=
一名美国商人某年3月1日签订合同从德国进口汽车,约定3个月后支付250万欧元。为了防止欧元升值带来的不利影响,他采用了买入套期保值。其过程如表所示。上例中该商人通过期货市场的盈利,不仅弥补了现货市场欧元的升值所遭受的损失,还增加了投资收益84500(289250-204750)美元,达到了套期保值的目的。例如:chapter03外汇衍生产品市场一名美国商人某年3月1日签订合同从德国进口汽车,约定373例如,美国的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万英镑现汇支付当期费用,此时美国的这家跨国公司正好有一部分美元闲置资金,于是在3月12日向分支机构汇去了250万英镑,要求其3个月后偿还;当日的现汇汇率为GBP/USD=1.5790/1.5806。为了避免将来收回该款时因英镑汇率下跌带来风险和损失,美国的这家跨国公司便在外汇期货市场上做英镑空头套期保值业务。其交易过程如表4.5所示。chapter03外汇衍生产品市场例如,美国的某一家跨国公司设在英国的分支机构急需250万英镑74
可见,若该公司不进行空头套期保值,将损失15000美元,但是通过在外汇期货市场做空头套期保值交易,降低了现汇市场的风险,并获利1750美元(16750-15000),达到了对现汇保值的目的。chapter03外汇衍生产品市场可见,若该公司不进行空头套期保值,将损失15000美元75(2)投机优势:第一,与现货市场相比,期货交易成本较低;第二,期货的保证金要求使其能够以小博大,发挥杠杆效应;第三,在期货市场上卖空比在现货市场上更加容易。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3176(2)投机优势:chapter03外汇衍生产品市场2024/利用外汇期货投机
某投机者预计3个月后加元会升值,买进10份IMM加元期货合约(每份价值100000加元),价格为CAD1=USD0.7165。如果在现货市场上买入,需要支付716500美元,但购买期货只需要支付不到20%的保证金。
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3177利用外汇期货投机某投机者预计3个月后加元会升值,买进10案例:中航油中国航油(新加坡)是中国航空煤油的垄断供应商。2002及2003年,中航油在石油期权投机上获得可观收益,盈利占公司利润总额过半。2003年下半年,中航油预测2004年石油价格将持续低迷,在30美元/桶的位置上建立了约2百万桶的空头头寸。但是2004年一开始石油价格就始终处于上升状态,到第二季度末,中航油账面亏损已达3580万美元。中航油管理层仍然坚信石油价格将回落,为挽回损失,中航油继续扩大空头头寸,至2004年10月底,中航油的总头寸为5200万桶。至2004年12月初中航油宣布破产时,全部头寸累计损失达5.5亿美元。chapter03外汇衍生产品市场案例:中航油中国航油(新加坡)是中国航空煤油的垄断供应商。278(3)套利一美国套利者发现IMM和SIMEX的3个月英镑期货价格分别为GBP1=USD1.5455和GBP1=USD1.5451。于是在SIMEX大量买进英镑期货,同时在IMM大量买出英镑期货。即(1.5455-1.5451)×62500=25美元chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3179(3)套利一美国套利者发现IMM和SIMEX的3个月英镑期货3.外汇期货交易与外汇保证金交易外汇保证金交易最初产生于20世纪80年代的伦敦。外汇保证金交易(ForeignExchangeForex),也称按金交易,它是利用杠杆投资的原理,在金融机构之间以及金融机构和个人投资者之间通过外汇经纪商或银行进行的一种即期或远期外汇买卖方式。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31803.外汇期货交易与外汇保证金交易外汇保证金交易最初产生于20(1)外汇期货交易与外汇保证金交易的联系都采用了固定合约的形式。都实行保证金制度。都可以进行双向操作。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3181(1)外汇期货交易与外汇保证金交易的联系都采用了固定合约的形(2)外汇期货交易与外汇保证金交易的区别外汇保证金交易没有类似期货交易所这样的固定的交易所。它的交易市场是无形的和不固定的,所有的交易都在投资者与金融机构以及金融机构之间通过各银行或外汇经纪公司进行。外汇保证金交易没有到期日,可以无限制地持有头寸。外汇保证金交易的币种更丰富,任何国际上可以兑换的货币都能成为交易品种。外汇保证金交易市场是24小时不间断的进行的。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3182(2)外汇期货交易与外汇保证金交易的区别外汇保证金交易没有类1.一名美国商人从加拿大进口农产品,约定3个月后支付1000万加元,为了防止加元升值带来的不利影响,他进行了买入期货套期保值。3月1日汇率为1 USD=1.3506CAD,9月份到期的期货价格为1USD=1.3450CAD.如果6月1日的汇率为1USD=1.3460CAD,该期货价格为1USD=1.3400CAD,该美国商人该如何利用外汇期货交易进行保值,其盈亏情况如何?chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31831.一名美国商人从加拿大进口农产品,约定3个月后支付10002.美国商人从瑞士进口汽车,约定3个月后支付250万瑞士法郎。为了防止瑞士法郎升值带来的不利影响,他进行了买入期货套期保值。3月1日汇率为1 USD=1.5917CHF,期货价格为1USD=1.5896CHF.如果6月1日的汇率为1USD=1.5023CHF,该期货价格为1USD=1.4987CHF,其盈亏情况如何?chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31842.美国商人从瑞士进口汽车,约定3个月后支付250万瑞士法郎3.某美国投资者发现欧元利率高于美元利率,于是他决定购买50万欧元以获高息,计划投资3个月,但又担心在这期间欧元对美元贬值。为避免欧元汇价贬值的风险,该投资者利用芝加哥商业交易所外汇期货市场进行空头套期保值,每手欧元期货合约为12.5万欧元,chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31853.某美国投资者发现欧元利率高于美元利率,于是他决定购买50时间即期市场期货市场3月1日当日欧元即期汇率为EUR/USD=1.3432,购买50万欧元,付出67.16万美元卖出4手6月到期欧元期货合约,成交价格为EUR/USD=1.34506月1日当日欧元即期汇率为EUR/USD=1.2120,出售50万欧元,得到60.6万美元买入4手6月到期的欧元期货合约对冲平仓,成交价格为EUR/USD=1.2101,与3月1日卖出价格比,期货合约下跌1349个点,即1.3450-1.2101=0.1349,每个点的合约价值为12.5美元,4手合约共获利:12.5×4×1349=6.745万美元损失6.56万美元获利6.745万美元chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3186时间即期市场期货市场3月1日当日欧元即期汇率为EUR/USD4.在6月1日,某每国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5亿日元,目前的即期汇率为USD/JPY=146.70(表示1美元兑146.70日元),该进口商为避免3个月后因日元升值而需付出更多的美元来兑换日元,就在CME外汇期货市场买入20手9月到期的日元期货合约,进行多头套期保值,每手日元期货合约代表1250万日元,具体操作过程如下表:chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31874.在6月1日,某每国进口商预期3个月后需支付进口货款2.5时间即期市场期货市场6月1日当日欧元即期汇率为USD/JPY=146.70,2.5亿日元价值1704160美元买入20手9月份到期的日元期货合约,成交价为JPY/USD=0.006835,即6835点(外汇期货市场1个点=0.000001,该报价相当于即期市场报价的USD/JPY=146.30)9月1日当日欧元即期汇率为USD/JPY=142.35,从即期市场买入2.5亿日元,需付出1756230美元(175)卖出20手9月到期的日元期货合约对冲平仓,成交价格为7030点(该报价相当于即期市场报价法的USD/JPY=142.25,期货市场每手日元期货合约共获利195点(7030-6835),每个点代表12.5美元,共20手合约,总盈利为48750美元)成本增加52070万美元获利48750万美元chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3188时间即期市场期货市场6月1日当日欧元即期汇率为USD/JPY外汇期货投机交易练习:6.3月10日,某投机者预测英镑期货将进入熊市,于是在1英镑=1.4967美元的价位卖出4手3月份英镑期货合约。3月15日,英镑期货价格果然下跌。该投机者在1英镑=1.4714美元的价位买入2手3月英镑期货合约平仓。此后,英镑期货进入牛市,该投资者只得在1英镑=1.5174美元的价位买入另外2手3月英镑期货合约平仓。其盈亏情况如何?chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3189外汇期货投机交易练习:6.3月10日,某投机者预测英镑期货将(1.4967-1.4715)×62500×2=3162.5(1.4967-1.5174)×62500×2=-2587.5在不计算手续费的情况下,获利(3162.5-2587.5)=575美元chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3190(1.4967-1.4715)×62500×2=3162.57.6月10日,某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市,于是在1瑞士法郎=0.8774美元的价位买入2手6月瑞士法郎期货合约。6月20日,瑞士法郎期货价格果然上升。该投机者在1瑞士法郎=0.9038美元的价位卖出2手6月瑞士法郎期货合约平仓。其盈亏如何?chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31917.6月10日,某投机者预测瑞士法郎期货将进入牛市,于是在1(0.9038-0.8774)×125000×2=6600(美元)在不计算手续费的情况下,该投机者在瑞士法郎期货的多头投机交易中获利6600美元。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3192(0.9038-0.8774)×125000×2=6600(5.某投机者卖出2张9月份到期的日元期货合约,每张金额为12500000日元,成交价0.006835美元/日元,半个月后,该投机者将2张合约买入对冲平仓,成交价为0.007030美元/日元。该笔投机的结果是()。A.盈利4850美元B.亏损4850美元C.盈利1560美元D.亏损1560美元chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31935.某投机者卖出2张9月份到期的日元期货合约,每张金额为123.2.3外汇期权期权(options):期权的买方有权在约定的期限内,按照事先确定的价格,买入或卖出一定数量的某种特定商品或金融工具的权利。外汇期权(foreignexchangeoptions):指合约购买方在向出售方支付一定费用(期权费)后所获得的未来按规定汇率买进或卖出一定数量外汇的选择权。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31943.2.3外汇期权期权(options):期权的买方有权在期权的产生与发展有史料记载的最早的期权交易是由古希腊哲学家萨勒斯运用占星术对星象进行了研究,预测来年橄榄的收成会很好,因此,他与农户协商,预定了来年春天以特定价格使用榨油机的权利。正如他所料,橄榄果真实现丰收,榨油机供不应求,萨勒斯行使了自己的权利,然后再以更高的价格将这种权利转卖出去,从中获取到可观的收入。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3195期权的产生与发展有史料记载的最早的期权交易是由古希腊哲学家萨1973年4月26日,期权市场上发生了历史性的变化,一个以股票为标的物的期权交易所——芝加哥期权交易所(CBOE)成立,这堪称是期权发展史中化时代意义的事件,标志着现代意义的期权市场的诞生。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31961973年4月26日,期权市场上发生了历史性的变化,一个以股最近20年,我国内地在期货交易方面已经取得了很大的成就,但场内期权交易迟迟未能推出。国内证券交易所上市交易的股票权证,具有期权交易的一些特征,但并非严格意义的期权,与真正意义的期权交易还存在很大的差异。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3197最近20年,我国内地在期货交易方面已经取得了很大的成就,但场1.合约种类看涨期权(calloption)和看跌期权(putoption)欧式期权(europeanstyle)和美式期权(americanstyle)按产生期权合约的原生金融产品,分为现汇期权(optionsonspotexchange)和外汇期货期权(optionsonforeigncurrencyfutures)。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31981.合约种类chapter03外汇衍生产品市场2024/3/场内期权和场外期权。所谓场内期权:是指由交易所设计并在交易所集中交易的标准化期权。所谓场外期权:是指在非集中性的交易所交易的非标准化的期权,也称为店头期权或柜台期权。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/3199场内期权和场外期权。所谓场内期权:是指由交易所设计并在交易所价格关系——看涨期权盈利/损失现货价格施权价格多方空方期权费期权费chapter03外汇衍生产品市场价格关系——看涨期权盈利/损失现货价格施权价格多方空方期权费100价格关系——看跌期权盈利/损失现货价格施权价格多方空方chapter03外汇衍生产品市场价格关系——看跌期权盈利/损失现货价格施权价格多方空方cha1012.期权费(1)由期权购买方支付给出售方。期权购买方的成本上限。期权出售方的收入上限。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/311022.期权费(1)由期权购买方支付给出售方。chapter03(2)在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方?chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31103(2)在这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方?cha其一,卖出看涨期权,价格有可能不涨甚或反跌;卖出看跌期权,则有可能不跌甚或反涨。而且更一般的可能是:价格虽涨,但涨不到执行价格;价格虽跌,但跌不破执行价格。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31104其一,卖出看涨期权,价格有可能不涨甚或反跌;卖出看跌期权,则其二,用于对冲操作,以避险。例:chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31105其二,用于对冲操作,以避险。例:chapter03外汇衍生产购置了一块土地,价格10万元;预期未来一年中土地的价格可能下降,价格波动在9.6万元~10万元之间;为了规避风险,可以4000元的价格出售一份这块土地的看涨期权合约,执行价定为11万元;chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31106购置了一块土地,价格10万元;chapter03外汇衍生产品如果未来一年中土地的价格上涨,超过11万元,对方行权,就会获得1.4(11-10+0.4)万元的净收入;如果价格下降,对方不会行权,资产价值就相当于这时的土地价格加上4000元的期权费,只要土地价格没有降到9.6万元以下,就不会亏本。与不出售这份合约比较,抵御风险的能力提高了4000元。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31107如果未来一年中土地的价格上涨,超过11万元,对方行权,就会获(3)期权费的决定因素供求关系。期权的内在价值。期权的时间价值或期限。预期的汇率波动性。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31108(3)期权费的决定因素chapter03外汇衍生产品市场20(4)独特的非线性损益结构第一,与期货交易线性的盈亏状态有本质的区别。第二,以看涨期权为例:损益状态图是折现而不是一条直线,即在执行价格的位置发生折转,正是期权的非线性损益结构,使其在风险管理、组合投资等方面具有明显的优势。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31109(4)独特的非线性损益结构chapter03外汇衍生产品市场3.基本交易策略
(1)买入看涨期权某机构预期欧元会对美元升值,但又不想利用期货和约来锁定价格,于是以每欧元0.06美元的期权费买入一份执行价格为EUR1=USD1.18的欧元看涨期权。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/311103.基本交易策略
(1)买入看涨期权chapter03外汇衍(2)卖出看涨期权如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇率将保持稳定或略微下降,可以考虑卖出执行价格为CAD1=USD0.75的加元看涨期权,并收取每加元0.05美元的期权费。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31111(2)卖出看涨期权如果某商业银行认为未来几个月里加元兑美元汇(3)买入看跌期权假定某美国公司向一英国公司出口电脑,但货款将在3个月后用英镑支付。因为担心3个月后英镑汇率下降,美国出口商随即购买了一份执行价格为GBP1=USD1.66的英镑看跌期权,并支付了每英镑0.03美元的期权费。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31112(3)买入看跌期权假定某美国公司向一英国公司出口电脑,但货款(4)卖出看跌期权若某基金会发现一段时间以来英镑对美元贬值幅度已经超过10%。尽管仍有继续贬值的可能,但认为短期内不会跌破GBP1=USD1.60,而且应该很快回升。为了在此判断上谋利,投机者可以卖出以该汇率水平为执行价格的英镑看跌期权,并收取每英镑0.10美元的期权费。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31113(4)卖出看跌期权若某基金会发现一段时间以来英镑对美元贬值幅看跌期权出售方看跌期权购买方chapter03外汇衍生产品市场看跌期权出售方看跌期权购买方chapter03外汇衍生产品市114多头跨式期权买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权1.10chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31115多头跨式期权买入相同执行价格的看跌期权和看涨期权1.10ch空头宽跨式期权卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31116空头宽跨式期权卖出执行价格低的看跌期权和价格高的看涨期权ch多头差价看涨期权买入执行价格低的看涨期权,同时卖出执行价格高的看涨期权chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31117多头差价看涨期权买入执行价格低的看涨期权,同时卖出执行价格高4.期权合约场外期权合约:没有规定的内容和格式要求,由交易双方协商决定。场外期权合约:与期货合约相似,是由交易所统一制定的标准化合约。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/311184.期权合约chapter03外汇衍生产品市场2024/3/场内期权合约的主要条款及内容如下:第一,执行价格(exerciseprice),也称为履约价格、敲定价格、行权价格。它是期权买方在行使权力时买卖双方交割标的物所依据的价格。第二,合约规模(contractsize),也称交易单位。它是指每手期权合约所交易的标的物的数量。通常情况下,期权合约的交易单位为一张标的期货合约。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31119场内期权合约的主要条款及内容如下:第一,执行价格(exerc第三,行权(exercise)。在通常情况下,期权合约中要载明买方履约或行权的时间和其他相关内容。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31120第三,行权(exercise)。在通常情况下,期权合约中要载5.期权头寸的建立与了解方式(1)头寸建立买入开仓:包括买入看涨期权和买入看跌期权。卖出开仓:包括卖出看涨期权和卖出看跌期权。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/311215.期权头寸的建立与了解方式(1)头寸建立chapter03(2)期权多头头寸的了结方式对冲平仓。即卖出相同期限、相同合约月份且执行价格相同的看涨期权或看跌期权。行权了结。看涨期权买方行权,按执行价格买入标的物期货合约,从而成为期货多头;看跌期权买方行权,按执行价格买入标的期货合约,从而成为期货空头。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31122(2)期权多头头寸的了结方式chapter03外汇衍生产品市(3)期权空头头寸的了结方式对冲平仓。即买入相同期限、相同合约月份且执行价格相同的看涨期权或看跌期权。接受买方行权。看涨期权卖方履约时,按执行价格卖出标的物期货合约,从而成为期货空头;看跌期权买方履约时,按执行价格买入标的期货合约,从而成为期货空头。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31123(3)期权空头头寸的了结方式chapter03外汇衍生产品市chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31124chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31124例题1:某交易者以0.0106(汇率)的价格出售10张在芝加哥商业交易所集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD美式看涨期货期权(1张GBD/USD期货期权合约的合约规模为1手GBD/USD期货合约,即62500英镑)。问题:(1)计算该交易者的盈亏平衡点;(2)当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时,该看涨期权的市场价格为0.0006,试分析该交易者的盈亏状况(不计交易费用)。
chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31125例题1:某交易者以0.0106(汇率)的价格出售10张在芝【解】(1)盈亏平衡点=1.590+0.0106=1.6006(2)当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时,低于执行价格,买方不会行使期权。该交易者可选择对冲平仓的方式了结期权。平仓收益=(卖价-买价)×手数×合约单位=(0.0106-0.0006)×10×62500=0.01×10×62500=6250(美元)chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31126【解】(1)盈亏平衡点=1.590+0.0106=1.600该交易者也可以选择持有合约至到期,如果买方一直没有行权机会,则该交易者可获得全部权利金收入,权利金收益=0.0106×10×62500=6625(美元),权利金收益高于平仓收益,但交易者可能会承担GBD/USD汇率上升的风险。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31127该交易者也可以选择持有合约至到期,如果买方一直没有行权机会,例题2某交易者以0.0664(汇率)的价格购买10张在芝加哥商业交易所集团上市的执行价格为1.590的GBD/USD
美式看跌期货期权(1张GBD/USD期货期权合约的合约规模为1手GBD/USD期货合约,即62500英镑)。问题:(1)计算该交易者的盈亏平衡点;(2)当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时,该看跌期权的市场价格为0.029,试分析该交易者的盈亏状况。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31128例题2某交易者以0.0664(汇率)的价格购买10张在芝加哥【解】
(1)盈亏平衡点=1.590-0.0106=1.5794(2)当GBD/USD期货合约的价格为1.5616时,由于标的物市场价格低于看跌期权的执行价格,所以该交易者可以行使期权。行权收益=(盈亏平衡价格-标的物市场价格)×手数×合约单位=0.0178×10×62500=11125(美元)该交易者也可选择对冲平仓的方式了结期权。平仓收益=(卖价-买价)×手数×合约单位=(0.029-0.0106)×10×625000=0.0184×62500=11500(美元)chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31129【解】(1)盈亏平衡点=1.590-0.0106=1.57由于平仓收益大于行权收益,所以该交易者应选择对冲平仓的方式了结期权,平仓收益为11500美元。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31130由于平仓收益大于行权收益,所以该交易者应选择对冲平仓的方式了3.2.4外汇互换(foreignexchangeswaps)也称货币互换,指交易双方相互交换不同币种但期限相同、金额相等的货币及利息。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/311313.2.4外汇互换(foreignexchangesw例如:A公司需要借入一笔浮动利率的美元款项,只是目前市场所报的利息率较高。不过,该公司能以3%的优惠固定利率筹措到7年期的欧元。与此同时,B公司能以一年期LIBOR的浮动利率筹措到7年期的美元;但只能以3.5%的利率筹措到所需要的欧元。双方可以通过外汇互换交易同时降低筹款成本,并得到各自所需外汇。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31132例如:A公司需要借入一笔浮动利率的美元款项,只是目前市场所报具体操作如下:1.双方进行本金互换。A公司和B公司各自从其相应的资金市场筹措资金,A公司以3%的利率筹集到7年期固定利率的欧元资金,B公司则以LIBOR的浮动利率筹集到7年期的美元资金。双方一般以即期交换货币本金。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31133具体操作如下:1.双方进行本金互换。A公司和B公司各自从其相外汇互换示例:期初chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31134外汇互换示例:期初chapter03外汇衍生产品市场20242.双方交换利息支付。在互换期间,根据本金总量和各自利息率,双方交换利息支付。银行以欧元对美元的货币互换为交易双方提供各自所需货币:银行向提供欧元的A公司支付3.2%的固定利率,对需要欧元的B公司收取3.25的固定利率。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/311352.双方交换利息支付。在互换期间,根据本金总量和各自利息率,外汇互换示例:期中chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31136外汇互换示例:期中chapter03外汇衍生产品市场20243.双方在期末再交换本金。再互换到期时,A公司与B公司以最初的汇率再一次交换本金。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/311373.双方在期末再交换本金。再互换到期时,A公司与B公司以最初外汇互换示例:期末chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31138外汇互换示例:期末chapter03外汇衍生产品市场2024互换的结果是:A公司在国际金融市场借入欧元,通过货币互换将固定利率的欧元换成浮动利率的美元,净成本约为(LIBOR-0.2%)。也就是说,对A公司而言,通过货币互换得到的美元与直接借入浮动利率的美元相比,可节约20个基点的利息支付。同理,B公司通过货币互换得到了欧元,与直接借入固定利率的欧元相比,可以节省25个基点的利息支付。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31139互换的结果是:A公司在国际金融市场借入欧元,通过货币互换将固例:假设目前外汇市场英镑与美元的汇率为£1=US$1.78,某国的A公司在欧洲货币市场借取了100万英镑贷款,同时另一国家的B公司则借取了178万美元。
双方商定,在债务期限内,由B公司向A公司提供英镑资金以偿付A公司的借款利息,同时A公司向B公司提供美元资金以偿付B公司借款利息。在双方债务到期时,双方再相互支付对方的债务本金以结束互换协议。
通过这种互换,借款的双方都可以既借到自己所需的欧洲货币贷款,又同时避免了还款付息时货币兑换引起的汇率风险,从而使双方或至少其中一方获益。chapter03外汇衍生产品市场例:假设目前外汇市场英镑与美元的汇率为£1=US$1.78,140英镑贷款人A公司借款人B公司借款人美元贷款人美元本金和利息付款英镑本金和利息付款美元还款英镑还款货币互换chapter03外汇衍生产品市场英镑贷款人A公司借款人B公司借款人美元贷款人美元本金英镑本金141例:某公司有一笔日元贷款,金额为10亿日元,期限7年,利率为固定利率3.25%,付息日为每年6月20日和12月20日。96年12月20日提款,2003年12月20日到期归还。公司提款后,将日元换成美元,用于采购生产设备。产品出口得到的收入是美元收入,而没有日元收入。从上述情况看出,公司的日元贷款存在着汇率风险。具体来看,公司借的是日元,用的是美元,2003年12月20日时,公司需要将美元收入换成日元还款。那么到时如果日元升值,美元贬值(相对于期初汇率),则公司要用更多的美元来买日元还款。这样,由于公司的日元贷款在借、用、还上存在着货币不统一,就存在着汇率风险。
chapter03外汇衍生产品市场例:某公司有一笔日元贷款,金额为10亿日元,期限7年,利率为142公司为控制汇率风险,决定与中国银行叙做一笔货币互换交易。双方规定,交易于1996年12月20日生效,2003年12月20日到期,汇率USD1=JPY113。1.在提款日(96年12月20日)公司与中行互换本金:公司从贷款行提取贷款本金,同时支付给中行,中行按约定的汇率水平向公司支付相应的美元。2.在付息日(每年6月20日、12月20日)公司与中行互换利息:中行按日元利率水平向公司支付日元利息,公司将日元利息支付给贷款行,同时按约定的美元利率水平向中行支付美元利息。3.在到期日(2003年12月20日)公司与中行再次互换本金:中行向公司支付日元本金,公司将日元本金归还给贷款行,同时按约定的汇率水平向中行支付相应的美元。chapter03外汇衍生产品市场公司为控制汇率风险,决定与中国银行叙做一笔货币互换交易。双方143由于在期初与期末,公司与中行均按预先规定的同一汇率(USD1=JPY113)互换本金,且在贷款期间公司只支付美元利息,而收入的日元利息正好用于归还原日元贷款利息,从而使公司完全避免了未来的汇率变动风险。1、提款日:96年12月20日日元贷款行公司中国银行10亿日元10亿日元等值美元2、付息日(每年6月20日、12月20日)日元贷款行公司中国银行日元利息日元利息美元利息3、到期日(2003年12月20日)日元贷款行公司中国银行10亿日元10亿日元等值美元chapter03外汇衍生产品市场由于在期初与期末,公司与中行均按预先规定的同一汇率(USD1144利率互换习题:1.宏远与恒达公司宏远与恒达公司都在寻求可能的最低的集资成本(用日元借贷)。宏远公司倾向于在浮动利率市场贷款,而恒达公司更倾向与固定利率。他们面对下列利率结构:宏远恒达信贷评级AABB固定利率贷款成本10.0%13.0%浮动利率贷款成本LIBOR+0.5%LIBOR+1.0%chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31145利率互换习题:1.宏远与恒达公司宏远恒达信贷评级AA(1)哪种贷款宏远公司有比较优势?为什么?(2)哪种贷款恒达公司有比较优势?为什么?(3)可供双方分享的最高的节省金额是多少?(4)描述一个能导致双方分享节省金额的交易。画图表示利率流动和节省的分配。chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31146(1)哪种贷款宏远公司有比较优势?为什么?chapter03习题解答:宏远公司恒达公司宏远公司的优势固定10%13%300基点浮动Libor+0.5%Libor+1.0%50基点可节省250基点chapter03外汇衍生产品市场2024/3/31147习题解答:宏远公司恒达公司宏远公司的优势固定10%13%301.宏远公司在固定贷款上有比较优势,因为在固定贷款上优势比较大。2.恒达公司在浮动贷款上有比较优势,因为在浮动贷款上劣势小很多。3.最高的节省金额250基点。chapter03外汇衍生产品市场1.宏远公司在固定贷款上有比较优势,因为在固定贷款上优势比较1484.宏远公司节省=(libor+0.5%-libor)+(10.75-10%)=1.25%恒达公司节省=(13%-10.75%)+libor-(libor+1%)=1.25%宏远公司恒达公司libor10.75%10%Libor+1%chapter03外汇衍生产品市场4.宏远公司恒达公司libor10.75%10%Libor+1494.你可能怀疑怎样得出两公司间的libor和10.75利率。实际上,可以有无穷多对解法。假设从宏远公司到恒达公司的利率为x%,从恒达公司到宏远公司的利率为y%:宏远公司节省=(libor+0.5%-x)+(y-10%)=1.25%假设x=libor,然后求解:y=(libor+0.5%-libor)+(1.25%+10%)=10.75%宏远公司恒达公司X%y%10%Libor+1%chapter03外汇衍生产品市场4.你可能怀疑怎样得出两公司间的libor和10.75利率。150再次检查恒达公司的节省:恒达公司节省=(13%-y%)+x-(libor+1%)=(13%-10.75%)+libor-(libor+1%)=1.25%如题目要求,两公司均节省1.25%。亦可设x为另一数,比如libor+0.5%。解方程,y应为11.25%。两公司节省仍然是相同的1.25%。chapter03外汇衍生产品市场再次检查恒达公司的节省:cha
温馨提示
- 1. 本站所有资源如无特殊说明,都需要本地电脑安装OFFICE2007和PDF阅读器。图纸软件为CAD,CAXA,PROE,UG,SolidWorks等.压缩文件请下载最新的WinRAR软件解压。
- 2. 本站的文档不包含任何第三方提供的附件图纸等,如果需要附件,请联系上传者。文件的所有权益归上传用户所有。
- 3. 本站RAR压缩包中若带图纸,网页内容里面会有图纸预览,若没有图纸预览就没有图纸。
- 4. 未经权益所有人同意不得将文件中的内容挪作商业或盈利用途。
- 5. 人人文库网仅提供信息存储空间,仅对用户上传内容的表现方式做保护处理,对用户上传分享的文档内容本身不做任何修改或编辑,并不能对任何下载内容负责。
- 6. 下载文件中如有侵权或不适当内容,请与我们联系,我们立即纠正。
- 7. 本站不保证下载资源的准确性、安全性和完整性, 同时也不承担用户因使用这些下载资源对自己和他人造成任何形式的伤害或损失。
最新文档
- 二零二五版应急通讯基站搭棚施工合同参考2篇
- 二零二五版交通事故车辆维修及赔偿协议2篇
- 二零二五年度食品饮料品牌授权销售合同范本2篇
- 二零二五年度储罐安装与环保验收合同4篇
- 2025年度个人理财产品投资及收益分配合同4篇
- 2025年度生物质能发电项目承包清工劳务合同模板4篇
- 二零二五年度玻璃工艺品设计与生产合作协议
- 二零二五年度转租协议甲乙丙三方权益保障合同
- 2025年度跨境电商股权退出撤资协议书
- 二零二五年度餐厅租赁合同附餐饮行业趋势研究合作
- 2025年春新沪科版物理八年级下册全册教学课件
- 2025届高考语文复习:散文的结构与行文思路 课件
- 电网调度基本知识课件
- 拉萨市2025届高三第一次联考(一模)语文试卷(含答案解析)
- 《保密法》培训课件
- 回收二手机免责协议书模板
- (正式版)JC∕T 60023-2024 石膏条板应用技术规程
- (权变)领导行为理论
- 2024届上海市浦东新区高三二模英语卷
- 2024年智慧工地相关知识考试试题及答案
- GB/T 8005.2-2011铝及铝合金术语第2部分:化学分析
评论
0/150
提交评论