苏宁云商营运资金管理政策分析

苏宁云商营运资金管理政策分析

摘要

作为企业资金中最具活力的要素--营运资金，具有日常流动性最大、变化最快和周转性最强的特点。营运资金管理的好坏将直接影响企业的生存和发展，因此，其管理的重要性不言而喻。作为流动资产占比较大的零售企业--苏宁云商集团股份有限公司（以下简称苏宁云商）在过去的五年里，一直致力于探究传统零售企业转型互联网零售企业的方法和路径。2013年以来，苏宁云商确定了“店商+电商+零售服务商”的云商发展模式，实现线上线下的融合发展，加快了连锁平台、电子商务平台等建设。而这些战略转型对公司营运资金提出了更高的需求，使得苏宁云商的营运资金配比增加。

本文以苏宁云商为案例，通过对苏宁云商营运资金管理政策以及营运资金管理绩效的分析，研究了战略转型中苏宁云商营运资金增加后，其营运资金财务风险以及营运资金运行效率,对苏宁云商转型的有效性进行了评价。本文运用文献分析法、个案研究法和结构分析等方法分析了苏宁云商的营运资金政策，客观评价了苏宁云商营运资金的财务风险，研究得出苏宁采用了偏激进的融资政策以及较稳健的营运资金投资政策。本文运用基于要素和基于渠道的营运资金管理绩效评价体系对苏宁云商的营运资金进行了分析，研究得出从2008-2012年苏宁的营运资金管理绩效呈下降的趋势。

2013年，在“云商”发展模式下，营运资金管理绩效较2012年有所提高。由此可见，苏宁云商的转型效益正在逐步显现。但是转型的过程中仍然存在如存货管理、应付账款管理以及渠道管理等问题有待解决提升。最后，针对苏宁云商营运资金管理存在的问题，我们提出了如下建议：苏宁要逐步加大长期借款的力度，不断扩宽筹资渠道，丰富融资形式；苏宁要不断减少流动资产占比加大固定资产的占比，逐步降低流动资产规模来提高盈利性。在采购环节要改善客户关系与提高企业的商业信用；在销售环节要加快物流基地的建设，强化存货管理；要加强与消费者的协作，不断提高消费者的满意度；在理财环节，苏宁可以借鉴“供应链金融”，提供金融产品与服务以提高理财活动营运资金管理。

关键词：营运资金管理，营运资金政策，绩效评价，渠道管理

Abstract

Workingcapitalasthemostdynamicelementofenterprisefunds,isthefastdailyliquidity,thebiggestchangeandthefastestandstrongestcirculatingfundsintheenterprise.Thestandorfallofitsmanagementwilldirectlyaffectthesurvivalanddevelopmentoftheenterprise.Thus,theimportanceofworkingcapitalmanagementisself-evident.Asacurrentassetaccountsforlargerretailenterprises-SuNingyunbusinessgroupco.,LTD(HereinafterreferredtoasSuNingyundealer),OverthepastfiveyearshasbeenactivelyexploringthetraditionalretailenterpriseInternetretailenterprisetransformationmethodandpath.Since2013,SuNingyunquotientdeterminesthe“shopbusiness+electricity+retailserviceprovider”cloudbusinessdevelopmentmodel,Realizetheintegrationdevelopmentofonlineandoffline,speeduptheconstructionofchainplatform,e-commerceplatformconstruction.Thestrategictransformationofthecompanyputforwardahigherdemandofworkingcapital,makingSuNingyundealer’sworkingcapitalratioincreases.

ByanalyzingthecaseofSuNingyunmerchants,throughtheSuNingyunbusinessworkingcapitalmanagementpolicyandanalysismanagementofworkingcapitalperformance,studiedtheincreaseofworkingcapitalinthestrategictransformationofSuNingyunbusiness,theefficiencyofthefinancialriskofworkingcapitalandworkingcapital,evaluatedtheeffectivenessofthetransformationoftheSuNingyunsuppliers.Inthispaper,usingliteratureanalysis,casestudymethodandstructureanalysismethodtoanalyzetheworkingcapitalpolicySuNingyunsuppliers,objectiveevaluationtheSuNingyunbusinessfinancialriskofworkingcapital,studysuningusedslanttheaggressivefinancingpolicyandrelativelysteadyworkingcapitalinvestmentpolicy.ThispaperanalyzedworkingcapitalofSuNingyunbasedontheelementsandchannelworkingcapitalmanagementperformanceevaluationsystem.Studyfrom2008to2012,suning’sworkingcapitalmanagementperformanceofadownwardtrend.In2013,inthe“cloud”developmentmode,Workingcapitalmanagementperformanceisimprovedthan2012.Thusitcanbeseen,SuNingyunbusinesstransformationefficiencyisgraduallyrevealed.Butintheprocessofthetransition,suchasinventorymanagement,accountspayablemanagementandchannelmanagementandotherissuesstillexisttobesolved.Finally,aimingattheproblemsSuNingyunbusinessmanagementofworkingcapital,Weputforwardthefollowingsuggestions:Suningshouldtograduallyincreasetheintensityofthelong-termborrowing,constantlyexpandingfinancingchannels,abundantfinancingform;Suningtoreducethecurrentassetsratio,increasetheproportionoffixedassets,graduallyreducetheflowofassetstoimproveprofitability.Inpurchasinglinktoimprovecustomerrelationshipandimproveenterprisecommercialcredit;Inthesaleslinktospeeduptheconstructionoflogisticsbase,strengthentheinventorymanagement;Tostrengthenthecollaborationwithcustomers,continuouslyimprovethesatisfactionofcustomers;Infinancialmanagementlink,suningcandrawlessonsfrom“supplychainfinance”,toprovidefinancialproductsandservicesinordertoimprovethefinancialmanagementactivitiesofworkingcapitalmanagement.

Keywords:Workingcapitalmanagement,Workingcapitalpolicy,theevaluationofperformancechannelmanagemen

目录

摘要

Abstract

第一章绪论

1.1研究背景与研究意义

1.1.1研究背景

1.1.2研究意义

1.2文献综述

1.2.1国外研究综述

1.2.2国内研究综述

1.2.3文献述评

1.3研究内容

1.4研究方法

第二章营运资金管理理论基础

2.1营运资金及营运资金管理的概念界定

2.1.1营运资金的概念

2.1.2营运资金管理的概念

2.2公司营运资金管理政策及其特点

2.2.1稳健型营运资金政策及其特点

2.2.2折衷型营运资金政策及其特点

2.2.3激进型营运资金政策及其特点

2.3营运资金管理绩效评价理论

2.3.1基于渠道的营运资金管理绩效评价理论

2.3.2基于要素的营运资金管理绩效评价理论

第三章苏宁云商运营资金管理概述

3.1苏宁云商简介

3.2苏宁云商战略转型分析

3.2.1苏宁云商战略转型的背景

3.2.2苏宁云商战略转型的必要性

3.2.3苏宁云商战略转型的模式介绍

3.2.4苏宁云商战略转型对营运资金的影响

第四章苏宁云商营运资金管理分析

4.1苏宁云商营运资金管理政策分析

4.1.1营运资金筹资政策分析

4.1.2营运资金投资政策分析

4.2基于渠道视角的苏宁云商营运资金管理绩效分析

4.2.1采购渠道的营运资金管理分析

4.2.2生产渠道的营运资金管理分析

4.2.3营销渠道的营运资金管理分析

4.2.4理财活动的营运资金管理分析

4.3基于要素视角的苏宁云商营运资金管理绩效分析

第五章苏宁云商营运资金管理存在的问题及优化建议

5.1苏宁云商营运资金管理存在的问题

5.1.1苏宁云商营运资金管理政策存在的问题

5.1.2苏宁云商采购环节营运资金管理存在的问题

5.1.3苏宁云商营销环节营运资金管理存在的问题

5.1.4苏宁云商理财活动营运资金管理存在的问题

5.2苏宁云商营运资金管理的优化建议

5.2.1苏宁云商营运资金管理政策的优化建议

5.2.2采购环节的营运资金管理的优化建议

5.2.3营销环节的营运资金管理的优化建议

5.2.4理财活动营运资金管理的优化建议

第六章结论与展望

6.1研究结论

6.2研究不足与未来展望

参考文献

致谢

第一章绪论

1.1研究背景与研究意义

1.1.1研究背景

营运资金管理是财务管理的核心内容，也是企业保持生存和不断发展的基础，其好坏直接决定了企业的竞争力。然而，自MM资本结构理论诞生以来，国内外现代财务理论研究始终围绕长期财务政策，对短期财务政策较少涉及。但是，从企业实践来看，大多数发达国家的企业都有明确的营运资金政策，财务经理在管理营运资金上几乎花费了其工作时间的三分之一。营运资金的有效管理，既能够保证企业生产以及经营活动周转所需要的资金，又能够在考虑财务安全的前提下，对营运资金的利用水平和周转能力不断提升，不断降低营运资金的持有成本，从而使企业的整体盈利能力得到提高。资金充足、规模庞大的企业，由于营运资金管理存在问题也可能砰然倒地。因此，有效的营运资金管理对企业来说非常重要，作为财务管理重要内容，其管理的好坏将直接牵扯到企业的长远生存及发展。

随着改革开放的深入以及国民经济的快速发展，居民无论在生活水平还是购买能力上都有了显着的提高，这为我国家电零售企业带来了绝佳的发展机遇。依靠雄厚的实力，中国家电零售企业在不到十年的时间里，不断扩张、并购，从几百家店发展到几千家店，从一个区域发展到全国，几乎占领了我国家电零售市场。与此同时，越来越多的外国品牌（如百思买、沃尔玛等国际连锁巨头）亦进入中国市场。这使得国内家电企业竞争日趋激烈，家电零售市场的竞争日趋白热化，行业整合也日趋加快。为了能使自身在将来的竞争中处在一个有利的位置，我国家电零售企业在加快规模扩张、市场争夺与区域渗透的同时，不断利用互联网技术、电子商务等信息科技不断优化调整企业的商业模式，并构建新的时代背景下的销售渠道和销售网络。如上所述，线下垄断时期过后，家电零售渠道进入了线上线下双向整合的新时期：传统零售渠道不断加快线上转型并形成了不同的电商派系。各大家电零售企业为应对这一格局的变化积极布局电子商务平台，并且根据每个企业自身的特点，在进一步加强用户管理的同事积极探索渠道变革新模式。

作为零售行业的领头羊和转型的先行者，苏宁云商集团股份有限公司（以下简称苏宁云商）一直在探索如何将传统零售业转型为互联网零售业。2013年以来，苏宁云商确定了“店商+电商+零售服务商”的云商发展模式。公司在践行“超电器化”战略的同时，进一步加强营销战略的改革以及物流、信息、售后服务等平台的持续完善建设。然而以上平台的建设对公司营运资金提出了更高的需求。同时，上述平台建设亦将改变企业营运资金的运营效率，并将体现为企业营运资金运营效果的改进。因此，本文将以苏宁云商为案例研究对象，重点关注如下问题：

（1）苏宁战略转型的实施是否导致公司营运资金的缺口，如果存在着缺口，则公司是如何解决其资金缺口？该问题则主要关注为支持苏宁云商战略转型的实施，公司主要采取哪种营运政策，亦即激进型，折衷型，还是稳健型营运资金的管理策略，进而为公司财务风险的评估提供依据。

（2）苏宁云商战略转型的实施是否对公司的营运资金管理产生实质性影响？这个问题主要关注2013年苏宁云商发展模式的实施对公司营运资金运营效率的影响；1.1.2研究意义

通过对上述问题的解决，本文期望实现如下写作意义：

第一，客观评价苏宁云商的运营绩效，进一步为提升苏宁云商的营运资金运营绩效，增强其核心竞争力而提供更为针对性的政策建议。

第二，客观评价苏宁云商的战略转型的有效性，进而为苏宁云商下一步的渠道建设等提供建议。同时，为其他家电零售企业的渠道及其网络营销战略的实施提供一定的参考。

第三，客观评价苏宁云商营运资金的财务风险以及营运资金的收益率，为投资者投资决策提供部分建议。

1.2文献综述

1.2.1国外研究综述

（1）营运资金管理研究内容

对于营运资金管理的研究，国外开展的比较早。HarryG.Guthmann（1934）分析了1929-1932年经济衰退大环境对美国一些主流企业的营运资金的影响。20世纪70年代以前，营运资金管理的研究还都停留在对现金、应收账款、存货等单个营运资金项目的优化方面。WilliamBeranek（1966）介绍了现金、存货等流动资产的管理。Knight(1972)指出：每一项流动资产最优，但这并不代表整体最优，我们应该将各项指标联合起来进行研究，在很多因素不确定的情况下，决策性质应是满意化的而非最优化。HamptonC.Hager（1976）提出了“现金周期”的概念，他提出了缩短现金周期并提出了改进现金管理的措施。KeithV.Smith（1979）指出分项目的营运资金管理方法不能保证一个企业整体营运资金管理的最优化，因此营运资金管理在系统性和整体性上的研究相对而言是缺乏的。利率、融资成本、国际市场、战争等原因使得营运资金管理越来越复杂，作者也首次提出了要对营运资金不断进行整体规划与控制。

20世纪80年代以后，营运资金管理的一系列研究继续深化，从而使营运资金管理逐渐成为了独立的研究对象。对于营运资金管理的研究越来越深入，在内容和范围上也不断扩大，它的重要性逐渐显现。KennethP·Nunn（1981）提出了“永久性营运资金”的概念，首次研究了营运资金与企业战略之间的关系，他采用实证的研究方法讨论了营运资金管理战略的影响因素，这使得人们意识到企业的战略与营运资金的管理有关且决定了企业的价值，这个研究对我们认识营运资金及其作用有着深刻意义，至今为我们所借鉴，。JohnC.Groth(1992)他将营运资金看做了一项投资，并且通过营运资金管理，来实现投入最小的资本成本获得最大的收益。CaroleHoworth和PaulWesthead认为企业的业绩与营运资金管理与之间不可分割，营运资金管理在企业中的重要性是不言而喻的。以上营运资金管理的出发点只是单个企业整体目标的最优化，而营运资金管理的目标应该是企业整体战略的最优化，这种战略意在与上下游建立战略合作伙伴。因此20世纪90年代中期以来对于营运资金管理的研究，人们开始将其与企业的业务流程、供应链管理、渠道管理等一些现代理论结合起来考虑，强调了企业间要重视物流信息、管理信息以及资源信息的相互利用来实现资源的互补，这些都体现了企业间的合作战略。

REL咨询公司和CFO杂志（2001）指出在经济衰退时期，企业只有有了客户以及供应商的支持合作才能缩短营运资金的周转期。REL咨询公司和CFO杂志（2002）年发布了“不要让供应链断裂”的调查报告，此次报告的主要内容依旧是强调了企业与客户以及供应商关系管理的重要性。同年，JohnAntanies充分认识到不影响公司整体的战略目标的前提是，在制定公司营运资金管理计划时充分考虑到其他领域的影响。Steyn，W.DHamman和E.v.d.mSmit(2002)也强调，一个长远发展的企业不仅要重视现金流更要重视非现金营运资金的管理。MatthewD.Hill，G.WayneKellyandMichaelJ.Highfield（2010）指出，企业应根据自身的经营及财务状况来评估营运资金需求。同年，CFO调查服务机构发布的第四份报告《通过供应链金融加强供应商关系》，该报告研究了企业是怎样通过运用供应链金融计划，来提高营运资金管理的效率和加强企业与供应商之间的关系。ErikHofmann&HerbertKotzab(2010)研究发现单个企业的现金周转期缩小，但这并不代表整个供应链绩效的提高。提升营运资金管理的有效方法是基于供应链视角下同步的物流和资金流，因此，我们要重视整个供应链中资金流以及物流的管理。VivekUPimplapure和Pushparajp.Kulkrni(2011)以石油股份有限公司的数据为样本进行研究，回归分析发现企业的营运资金管理对盈利能力有显着影响。

（2）营运资金管理绩效评价体系研究

在营运资金管理的基础性研究阶段，速动比率、流动比率等被作为早期营运资金管理效率的评价指标。1955年JohnSagan首次以指标形式指出了营运资金的各种比率在财务决策中非常重要，但却未受到管理现金人员的重视，现金管理人员要利用市场研究、信用分析等研究方法做出决策，管理好现金流。Beaver(1968)研究表明，像流动比率、速动比率等这些传统意义上的财务比率在预测财务问题时效果并非十分准确。综合营运资金管理，是注重整体结构的管理方法，RachardV.D.和E.JLaughlin(1980)提出了现金周期指标（现金周期=应收账款周转期+存货周转期-应付账款周转期），这被广泛应用在营运资金管理绩效评价中。但是该指标存在的缺陷是将不同的流动资产周转天数简单的相加相减，JamesA.Gentry等（1990）在上述的基础上又提出了新的评价企业营运资金管理水平的指标即加权现金周期（WCCC）的概念。20世纪90年代的波士顿咨询公司，提出了新的衡量企业的营运资金管理效率和业绩水平的指标--每元营运资金所带来的销售净额的概念即“营运资金生产率”。美国REL咨询公司和CFO杂志（1997）在对美国最大的1000家企业进行营运资金调查研究时，开始使用加权平均营运资金周转期、加权变现效率两个指标。MartinGosman和TrishKelly（2003）提出了“剩余日”理论（存货清偿天数和-应付账款清偿天数），以此来评价美国的家电零售企业的营运资金。

2003年后，美国REL咨询公司和CFO杂志的调查开始关注企业营运资金管理绩效，同时他们开始使用营运资金周转期（DWC=DSO+DIO-DPO）对企业的营运资金管理绩效进行评价并进行排名。2005年，美国REL咨询公司和CFO杂志的调查报告指出，在新的供应链视角下必须提出新的思路，即“供应商-企业-客户”无伤痕链接，因为传统的营运资金管理绩效指标存在一定的问题和缺陷。

（3）营运资金政策相关研究

在营运资金政策相关研究中，营运资金政策主要包括营运资金的投资以及融资政策。JohnJ.Hampton和CeciliaL.Wagner（1989）指出在营运资金政策方面，其主要包括的内容有流动资产、流动负债管理、信用评级、消费者信贷等。综合考虑营运资本管理政策，将投资以及融资这两方面结合并对它们进行整体上研究，他们将流动资产\总资产以及流动负债\总负债结合起来，得出了新的科学的营运资本管理政策。JuanColina（2002）提出了一个使得营运资金管理理念扩展到了公司经营的各个方面的观点，他认为全面的营运资金政策应该包括三个部分：收入管理、支出管理、供应链管理等。EugeneF.Brigham(2004)指出，作为公司重要财务政策之一的营运资金管理政策，它是一个确定流动资产目标同时选择融得流动资产方法的政策。HerbertJ.Weinraub和SueVisscher为研究营运资金投资和融资政策的关系，他们选择了十几个不同行业公司作为样本，非同行业公司拥有着明显不一样的的营运本管理政策。进一步研究发现，一个企业的营运资金投资政策和融资政策是成反比例变化的，即通常情况下企业稳健型的融资政策和激进型投资政策是相配合使用的。

1.2.2国内研究综述

（1）营运资金管理研究内容

我国的会计制度开始与国际惯例接轨是在1993年，因此在我国营运资金管理的研究起步相对来说是较晚的。但是经过近20年的发展，营运资金管理的研究在我国也已经获得了一些显着的成果。厦门大学的毛付根教授(1995)，他指出要综合从流动资产与流动负债的关系开始，同时要流动资金的来源和其配置问题，他还指出要结合风险性和盈利性两个方面来评估一个企业的净营运资金状况。营运资金所管理的主要内容是流动资产和负债的结构性问题，每个企业都应该制定合理的营运资金政策即要兼顾风险性和盈利性问题，这篇关于营运资金的文章首次在会计领域的权威杂志上发表，以此也带动了我国对于营运资金的研究。向平（1997）在营运资金管理方面提出了新的思想即“零营运资金管理”（存货+应收账款-应付账款=零）的思想。该思想使得企业承受相对高的风险，对于流动资产的融资是利用短期负债进行的，较高的风险使得企业能够获得较高的盈利水平。对于实施“零营运资金管理”的思想，廖涛（2006）指出该思想使得企业将面临相对较高风险，一方面是企业可能承担应付账款延期的风险；另一方面企业短期的负债利率波动性较大，企业为减少应收账款，很有可能会丧失客户最终导致影响销售增长。

以上这些文献研究主要基于传统营运资金管理理论，随着社会的发展企业管理水平的不断提高，企业的营运资金管理水平也有了很大的创新性。王竹泉等（2005）指出，每个企业都免不了与它的上下游打交道。企业的产业链中存在着一条价值链（营销上叫做“渠道”），营运资金从始至终贯穿在这条从客户到供应商的价值链中。渠道效率低下的原因有多方面，例如跨区分销企业存在营运资金流转程度底、渠道信息不通畅以及成员不协调等问题。因此对于跨区分销企业而言要提高营运资金管理效率就必须要加强控制分销渠道，同时将供应链、渠道以及客户关系管理有机结合起来。

王竹泉等（2007）将营运资金重新分类分为经营活动营运资金和理财活动营运资金，其中经营活动营运资金（包括采购渠道、生产活动和营销活动营运资金）。王兴河（2010）一共选取了520家制造业上市公司的数据作为样本，得出了这样的结论：为提高自身营运资金管理绩效企业可以不断提高客户和供应商的聚集度的方法，从而使企业与客户、供应商达到共赢；同时企业还可以不断降低在产品对资金的占用以提高产品管理效率、提高企业在职人员效率、提高对财务人员的管理以及提高企业和客户的信用期管理。

综上所述，营运资金管理在我国正在逐渐完善并取得了一定的成就，其广度和深度都在不断得到拓展，理论研究和实证研究齐头并。但是各个上市公司性质、分属行业、金融环境等的不同，营运资金管理方法也千差万别，因此，在各个行业以及企业营运资金的研究也逐渐展开。

陈立弘（2010）分析了家电上市公司的营运资金管理方法，同时探究了渠道思想对于营运资金管理的作用。他的研究明确了营运资金管理模式的重心在于渠道管理，为我国家电上市公司的营运资金管理奠定了基础。石如意（2011）提出了企业渠道营运资金新的管理模式--无缝管理，这种管理模式分为内部渠道营运资金管理（直接管理）和外部接点营运资金管理（间接管理），而只有将直接管理和间接管理有机融合才能切实提高企业营运资金管理效率。为中恒集团根据渠道管理理论，结合这种新的无缝管理模式，将营运资金管理模式不断改进提供了指导方向。樊迎革（2012）结合先进的管理理念，结合信息化技术以自身企业业务为基础，结合企业自身存在的问题。通过分析企业营运资金管理、供应链管理与优化等创新理论，为西安公司构建了营运资金管理解决方案。任文艳（2013）结合供应链、渠道、客户管理等现代管理理念并且将价值链的管理理念运用到企业管理当中，探讨了我国食品、饮料行业在营运资金上的管理模式。他得提出在顺应时代发展的前提下，企业只有将上下游企业实现整体价值协同融合才能改善企业营运资金管理水平，才能使得企业长远发展。于森林（2013）将营运资金管理模式分为总体层面和活动层面两部分，并提出各部门要时刻把集团利益放在第一位；要时刻改造业务流程，保持企业的物流、信息流、资金流三流合一；要保持灵活多变的营运资金管理理念。

（2）营运资金管理绩效评价体系的研究

随着营运资金管理内容的不断变化与发展营运资金管理绩效评价方法也不短的革新发展。早期来说，对于营运资金管理绩效的评价仅限于评价流动资产方面，最常采用的是流动资产周转率（它包含存货周转率、应收账款周转率等），用它作为指标来进行评价。杨雄胜等（2000）通过结合中国现实情况，他们分析了应收账款周转率、存货周转率指标，得出了现行应收账款、存货周转率在理论与方法上存在的缺陷，并对以上评价指标做出完善优化。但是传统营运资金绩效评价指标存在着很大的不足，它只适用于事后分析，相比在事中事前这种评价指标就显得很无助。将业务管理与财务结合是我们的当务之急，我们必须要着眼于供应链、渠道、客户关系管理角度，重新建立绩新的实用的绩效评价体系。

王竹泉等（2007）建立了重视渠道管理的新型营运资金管理绩效评价体系。王竹泉（2007-2013）在《会计研究》上连续的发表了6篇“中国上市公司营运资金管理调查”这些调查报告对我国上市公司营运资金管理绩效的存在现状以及其变化动态进行了调査分析。其他学者也纷纷的从不同视角提出了新的观点。李文（2010）将收益与风险成本进行权衡，他从营运资金在企业中的占用比例，营运资金的来源以及其来源结构，营运资金的管理绩效如何，从这三个方面构建了营运资金管理的评价指标体系。张婉君（2010）将评价指标分为了两个层次，其中一个层次为主体部分，所谓主体部分即包括存货、应收账款、应付账款的评价，另一个层次是融合了价值链思想的营运资金管理绩效评价，包括供应渠道、生产渠道和营销渠道的营运资金评价。邵芬芬（2010）指出这些绩效评价指标为营运资金的管理，提供了充足的评价依据，并为企业营运资金的管理指明了方向，绩效评价指标和被评价主体要相辅相成协调发展。因此，针对现行营运资金管理评价指标的缺陷，笔者通过在现行的短期偿债能力指标中揉和动态因素来增强了评价指标的科学性，同时通过不断改进存货周转天数带动流动资产周转效率的改进。彭峰（2012）分析了在我国营运资金管理的特点，结合这些特点他采用了四个维度下的十五个财务指标及现行营运资金管理的专用指标。同时他采用了因子分析法、熵值法，通过这些统计分析方法建立了绩效综合指数，以此计算函数获取量化结果，得出了内容全面热切较容易理解的营运资金管理绩效评价体系。徐玮（2013）建立了一套较全面而且科学易懂的供应链视角下营运资金管理的评价指标体系，他将定量研究方法和定性研究方法相结合，同时采用了层次分析法分析得出。刘芷绮（2013）根据电子行业本行业特征将营运资金进行了重新分类，经过评价指标的选择，确定指标关键变量，最后确定各渠道营运资金评价指标等过程建立了新的评价指标，分析了我国电子制造业营运资金的管理水平。得出了在我国的电子制造业上市公司，其营运资金管理水平存在的差异主要是在体现在采购渠道和生产渠道这两个渠道的营运资金周转期的差异上，通过分析提出了有效的改进意见。

（3）营运资金运营政策相关研究

毛付根（1995）对营运资金政策进行研究，从理论角度他认为营运资金政策主要包括投资政策和融资政策。通过进一步研究，他将营运资本管理政策划分为激进型、中庸型和稳健型，这是对管理风险的直接控制。对这些政策进行分类分析，营运资本管理的重要内容就在于分析其中隐藏的一些风险和管理重要部分。高风险带来高收益，然而要想实现最佳的收益与风险组合，就要将让营运资金投资政策和融资政策相互配合，衙门相互依存、相辅相成才能达到企业的营运资本管理的目标。刘运国等（2001）将企业营运资本管理的策略分成三类:第一类策略是较低流动资产搭配较高流动负债的激进型策略；第二类策略是将流动资产与流动负债两者高比例组合，或着两者低比例组合形成中庸型的策略；第三类是将较低的流动负债与较高流动资产相组合，形成稳健型策略。王丽娜等（2008）通过实证研究我国上市公司，得出适中型和稳健型是我们国家绝大数上市公司采用的营运资本政策。并且得到对于盈利能力，适中型政策高于稳健型政策。刘怀义（2010）以零售业上市公司为样本，选取了64家作为样本得出了提高零售行业绩效的政策是稳健型营运资本管理政策。吴娜等（2010）探讨了18个不同行业的上市公司，研究他们营运资金的激进程度，发现对于不同的行业其激进程度是也是不一样的，可是随着时间的慢慢推移，最终营运资金的管理政策保持了一定的稳定性。

1.2.3文献述评

营运资金管理已经被作为现代企业经营管理的重点内容，其管理好坏将直接影响企业的价值。为此，国内学者以及对国外学者都对其进行了长时间的大量的实证研究和综合研究，从研究单项流动资产转向了研究整体营运资金的管理，同时，评价体系也跟随从单纯的依据数学方法转向以供应链的优化和管理为重心。

作为企业重要的财务政策之一的营运资金政策，他的合理搭配可以加快实现企业的财务管理目标。以前学者，以往在进行营运资金管理研究时，往往单一的集中在营运资金效率或者营运政策方面，很少将二者结合来考察。鉴于此，本文针对我国家电零售行业苏宁云商，对其云商模式下的营运资金政策进行分析及营运资金管理效率分析，客观评价苏宁云商的财务结构、企业风险以及其营运资金收益的高低，发现其目前存在的主要问题，然后为一些投资者的投资决策提供部分指导性建议；客观的来评价苏宁云商的运营绩效如何；客观评价苏宁云商的云商发展模式的有效性，进而为苏宁云商下一步的渠道建设等提供建议，为其他家电零售企业的渠道及其网络营销战略的实施提供一定的参考。

1.3研究内容

本文共分六个部分：

第一部分分别介绍了文章的的研究背景意义，还介绍了文章的研究内容和研究框架，国内外文献综述以及本篇论文的研究方法。

第二部分介绍了营运资金管理理论内容，其中包括营运资金及营运资金管理的概念界定，苏宁云商营运资金政策的类型，运资金管理效率评价理论及其方法。

第三部分是苏宁云商战略转型分析，包括苏宁云商的基简介、苏宁云商战略转型背景、苏宁云商战略转型必要性、战略转型的模式介绍及其对公司营运资金的可能影响分析。

第四部分介绍了苏宁云商营运资金管理政策的分析。分别从营运资金的筹集、投资等方面对苏宁云商营运资金的财务风险以及收益性进行了分析。同时，还介绍了战略转型对苏宁云商营运资金管理效率的影响分析，分别基于渠道和基于要素视角进行了分析，以其判断云商发展模式实施对苏宁云商营运资金管理效率的影响程度。

第五部分别介绍了苏宁云商营运资金管理存在的问题。

第六部分主要给出了加强苏宁云商营运资金管理的优化建议。

第七部分简单介绍了本文的结论与展望。

1.4研究方法

本文通过整理国内外近年来在理论和实践方面对于营运资金管理的文献，结合家电零售行业的众多特点。通过采用了比率分析、比较分析等方法，分析了苏宁云商营运资金管理的现行状况，针对存在的一系列问题的提出了相应的改善的措施。具体研究方法有以下几种:

（1）个案研究法

本文以苏宁云商为例，通过收集近几年的财务报表数据和企业经营信息，结合企业内外部环境对案例公司的营运资金管理进行了分析与评价

（2）定量分析法

本文通过对苏宁云商财务报表数据以及其他内部数据的定量分析，评价了苏宁云商营云商模式先运资金管理的现状

（3）文献研究法

本文通过对涉及到本课题的会计学、财务管理学的文献进行搜索、分类、整理和研究，以已有的理论成果为铺垫，归纳总结企业营运资金管理研究成果，进而为本文写作奠定扎实的理论基础。

第二章营运资金管理理论基础

2.1营运资金及营运资金管理的概念界定

2.1.1营运资金的概念

营运资金又称营运资本，简单的解释是企业日常经营过程中用来周转日常运营的资金总称。企业在开展经济活动中为了详细反映在会计期间企业的经营过程和经营成果便使营运资金的概念应运而生。然而，随着对营运资金概念研究目前对营运资金的概念主要有以下三种界定：

（1）广义的营运资金是指一个企业的所有的流动资产的总称。这是一个具体的概念，它包括企业的现金、应收账款、存货、有价证券等，以上流动资产的共同特点是在一个经营周期内可以转换成现金。

（2）狭义的营运资金是指一个净值，企业将流动资产的总额减去各类流动负债后的净值。这是一个抽象概念，它不特指某项资产而是最为一个差额使用而从企业的财务策略以及融资结构的角度来研究的，在一定意义上体现了企业短期的偿债能能力。

（3）从财务角度营运资金则被理解为，一个企业在一定时期它的流动资产和流动负债的统称，即流动负债和流动资产关系的总和。但是，在这里的“总和”不是数学中简单的相加，而是一种对流动资产和流动负债关系的反映，因此要研究这种关系就要将企业的流动资产与流动负债看作一个整体来研究。

企业广义的营运资金是指所有流动资产，没有包括应收账款等负债。狭义的营运资金只是狭隘的将流动资产减去和流动负债的净额作为研究。以上都不能全面反映营运资金的整体的营运情况。因此本文定义的资金管理是指一个企业对流动资产和流动负债的共同管理。

2.1.2营运资金管理的概念

随着我国管理理念以及技术的更新和发展，营运资金管理先后经历了从简单到复杂、从静态到动态的一系列过程。传统的营运资金管理没有把应交税费等负债作为管理对象，只是按要素把营运资金简单地分为存货、应收账款、应付账款三大部分。这是一种营运资金的静态管理方式。王竹泉等（2005）按照企业经营管理的环节，把营运资金分为营销渠道的营运资金、生产渠道的营运资金、采购渠道的营运资金、服务领域的营运资金、投资渠道的营运资金，使得营运资金涵盖企业各个领域并清晰地反映出营运资金对经营活动的服务性和依附性，突出了营运资金的动态性，把营运资金管理与供应链管理密切结合了起来。

从以上营运资金的定义得到无论怎样定义营运资金，营运资金管理的实质就是对流动资产和流动负债的管理。从企业静态角度分析，是对货币资金、应收款项、存货和应付款项等流动资金加强管理；从动态营运角度来分析，则是控制管理采购与付款环节、销售与收款环节和货币资金收支等环节业务。

2.2公司营运资金管理政策及其特点

2.2.1稳健型营运资金政策及其特点

稳健型投资策略，流动资产占总资产在企业中占比相对较大，现金以及有价证券这些易变现的元素在企业流动资产中比例很高。较高的资产流动性使得企业的偿债能力很强。但同从另一个角度来看，易变现的流动资产收益率相对较低，因此使得企业的收益性也随之较低。

稳健型营运资金筹资策略，是指一个企业用长期筹资来支持大部分流动资产，同时临时性流动资产也依靠长期筹资获得。通过长期资金筹措获得企业的流动资金有利于稳定的企业的财务结构，降低风险。但是，长期筹资的成本较高，这使得企业的财务成本大大提高。

2.2.2折衷型营运资金政策及其特点

折衷型营运资金投资策略，是一种风险和收益也都一般，企业的流动资产占总资产的比重和流动资产中极易变现的现金、有价证券等占比都较为适中的策略。

折衷型营运资金筹资策略，是一种风险和收益居中，企业的短期负债满足了短期或临时性流动资产需求，企业的长期资产是通过长期负债或着权益性资本筹资获得的策略。

2.2.3激进型营运资金政策及其特点

激进型营运资金投资策略，是一种高收益的投资政策。该政策下企业的易变现流动资产比例较低，企业的流动资产占总资产的比重较小，企业尽可能降低那些低收益流动资产所使用的资金，将这些资金都投资于高回报的项目上，因此使得企业的盈利能力较高。但企业也存在到期不能偿还债务的风险，主要原因是由于流动资产较少、变现程度低。

激进型营运资金筹资策略，是一种降低债务成本的策略。短期资金既要满足临时性流动资产，同时这部分短期资金还要解决部分永久性资产资金。一般情况下，短期筹资成本要大大低于长期筹资成本，采取此策略可以降低债务成本从而使权益资本报酬率得到提高。但是也面临到期不能偿还债务的财务风险。

2.3营运资金管理绩效评价理论

2.3.1基于渠道的营运资金管理绩效评价理论

（1）营运资金按渠道分类

王竹泉等（2007）提出了“基于渠道管理的营运资金管理”命题。他们倡导企业要从管理的角度出发，将营运资金管理与企业供应链、企业渠道和企业的客户关系管理等有效结合，将营运资金分为经营活动营运资金和理财活动营运资金，这是按其发挥作用的领域区进行的第一个层次的划分；然后再将企业的经营活动营运资金划分为采购、生产、营销三个渠道的营运资金。

采购渠道的营运资金，一个企业要销售的货物从供应商企业转移到零售商企业这个过程则是采购渠道。该渠道是供应商与零售商的桥梁，这个交易过程形成的资金就是采购渠道营运资金。采购活动中的营运资金项目主要有材料存货、应付账款、应付票据和预付账款。由此可见，采购渠道营运资金=原材料存货+预付账款-应付票据-应付账款。

生产渠道的营运资金，企业在生产活动过程中，比如在产品存货、半成品存货、周转材料存货，加上一些相关的其他应收款和企业的应付职工薪酬以及部分其他相关的应付款，这些项目占用的资金被称为生产渠道的营运资金。根据净营运资金的概念，生产渠道营运资金=在产品存货+半成品存货+周转材料存货+其他应收款-应付职工薪酬-其他应付款。

营销渠道的营运资金，作为零售企业与消费者间的桥梁资金，它主要包括应收账款、成品存货以及应收票据、应交税金和预收账款等资金项目。这些资金项目里，一部分（包括产成品存货、应收票据、应收账款）属于占用企业资金的资金项目；另一部分（包括应交税金、预收账款）这是属于节约企业资金的资金项目。营销渠道营运资金=产成品存货+应收账款+应收票据-应交税金-预收账款。

理财活动的营运资金，除了以上经营活动营运资金外，企业的其他营运资金为理财活动的营运资金。这两部分的营运资金的管理目标是存在差异的，因为，理财活动营运资金属于投、筹资活动，它们并不直接参与到企业的经营活动中去。理财活动营运资金包括交易性金融资产、货币资金、应收股利短期借款、交易性金融负债、应付股利、应收利息、一年内到期的非流动资产、一年内到期的非流动负债、应付利息、其他流动负债以及其他流动资产。计算公式为：理财活动营运资金=货币资金+应收股利+交易性金融资产+应收利息+其他流动资产-短期借款+一年内到期的非流动资产-应付股利交易性-金融负债-一年内到期的非流动负债-应付利息-其他流动负债。

（2）基于渠道的营运资金管理内容

在采购环节中，高信誉度的供应商能够及时采购到相对高质量的材料。在采购的过程中要尽量避免存货材料的储存，避免引起对资金成本不必要占用和不合理的消耗。在原材料存货管理过程中，企业在考虑存货短缺给企业正常生产经营带来不必要损失的同时，也要密切关注存货积压的问题，企业要清晰的认识到积压的存货给企业所带来的资金压力和资源浪费。因此，在现代营运资金管理的过程中必须要强调供应链企业间，互利合作互利共赢的重要性。企业的预付账款是对营运资金的占用，它在一定程度上影响营运资金的周转期。而供应链企业的积极合作，可以在减少预付账款数额的同时使得供应链高效运作。应付账款和应付票据是指企业在购买材料以及商品的过程中对供应商款项的一种赊销方式。从理论上讲应付票据、账款的延期支付，可以是企业在一段时间内无条件占用供应商资金，但是企业一定要对此权衡，一定要制定恰当的信用政策，与供应商要建立良好的合作关系，避免导致企业的信用度降低。

生产环节中，半成品都是存货的重要组成部分，在产品和半成品越多，所占用的资金也越多其他应收款是指企业发生的非购销活动形成的应收债权，它与企业的生产活动密不可分。在生产环节，企业要想降低资金的占用率应尽可能减少其他应收款的数量。

应付职工薪酬是指，企业获得职工提供的劳动服务后应给予职工的报酬以及其他相关支出，在企业还没有支付之前形成气的负债。支付前企业在无偿使用这笔资金的同时，要不断提高自身的信用度，充分利用资金以降低资金的使用成本。其他应付款是一项与企业的购销活动无关但和企业的生产活动不可分割的项目。对于应付账款、应付票据、预收账款，他们具有相似的性质，都是一段时期内无偿使用资金的一种形式。

在营销环节中，要想扩大市场份额、增加销售额，企业就必须要注重于客户建立良好的合作关系，另一方面随着消费者需求的多样化，加强与客户联系最终实现共赢是企业义不容辞的任务。只有这样才能是企业不断拿到客户的订单，且顺利的将资金收回，从而形成良性循环。

对于成品存货的周转，在渠道管理下，建立良好的客户关系来保障产成品的销售是企业最重要的。对于应收账款和应收票据，宽松的信用政策有利于存货销售且加快存货周转率。但是，另一方面如果企业只顾追求销售额的增长，可能就会出现一些资金难以收回的现象，导致坏账风险增加。但是，太过严格的信用政策导致企业的销售额下降，从而会降低企业的盈利能力。预收账款，作为企业事先得到的资金，企业应该充分利用好从而提高资金周转率。应交税费是指企业，在还没有缴纳之前留在企业形成的企业负债。但是企业应该利用好这部分资金降低使用成本。

（3）基于渠道的营运资金管理绩效评价体系

营运资金的绩效评价体系是本文研究的重点，在建立营运资金的绩效评价体系之前企业需要明确自身的营运资金管理的目标。生产企业中，资金的周转速度反映了企业利用同等数量的的资金生产出产品效率的高低。传统营运资金管理，其目标在于不断的加大资金的周转速度即不断的提高企业资金的利用效率。而在现在的渠道营运资金管理理论中，重要的指标不再是单一的资金周转率而在于各个渠道整体营运资金的周转速度。

渠道营运资金管理要更加注重企业业务流程中各环节的协调运作，客服传统营运资金管理存在的问题不断优化整个企业的业务流程。中国企业营运资金管理研究中心（2011）对我国2000多家上市公司进行营运资金管理绩效研究，此次研究就中就运用了渠道营运资金一系列周转期指标。本文的研究采用这一指标体系，此体系是由中国企业营运资金管理研究中心主任王竹泉教授，他在“国内外营运资金管理研究及展望”中提出的：

采购渠道营运资金周转期=360/(销售收入/生产渠道营运资金)=360×（平均材料存货+平均预付账款-平均应付账款-平均应付票据）/销售收入；生产渠道营运资金周转期=360/（销售收入/生产渠道营运资金）=360×（平均在产品存货+平均半成品存货+平均其他应收款+平均待摊费用-平均应付职工薪酬-平均其他应付款-平均预提费用）/销售收入；营销渠道营运资金周转期=360/（销售收入/营销渠道营运资金）=360×（平均成品存货+平均应收账款+平均应收票据-平均预收账款-平均应交税费）/销售收入；经营活动营运资金周转期=营销渠道营运资金周转+生产渠道营运资金周转期+采购渠道营运资金周转期；理财活动营运资金周转期=360/非经营活动营运资金周转率=360×全年销售收入÷非经营活动营运资金总额；营运资金周转期=营运资金总额（全年销售收入/360）=（经营活动营运资金+理财活动营运资金）÷（全年销售收入/360）=经营活动营运资金周转期+理财营活动营运资金周转期。

以上营运资金管理绩效分析方法的特点在于，它既包括了营运资金的各个要素，同时反映了各个渠道上营运资金的分布情况。对企业客观有效的评价各渠道、环节营运资金管理的效率具有巨大意义，通过分析我们可以从中而找出问题并解决其中问题。

2.3.2基于要素的营运资金管理绩效评价理论

（1）营运资金按要素分类

营运资金按要素分类是指一种对流动资产和流动负债进行分类的方法，有的学者对其中一个或多个项目的最佳持有水平还有如何缩短项目的周转期进行调查研究。此分类方法简单易理解，有利于营运资金单个项目的研究，但是研究主要集中在现金及有价证券、存货、应收账款、应付账款四部分，是得研究孤立不具有系统性，这种分类方法不免存在一些明显的缺陷。营运资金构成要素：流动资产和流动负债（主要项目见表2-1）。

（2）基于要素的营运资金管理内容

基于要素的营运资金管理需要先对构成营运资金的两要素：流动资产和流动负债作进一步的分析。一般来说，基于要素的营运资金管理主要集中在存货、应收账款、应付账款三部分。

存货管理，存货是指企业在日常活动中持有以备出售的产成品或商品以及一些材料、物料等。充足的存货能够节约时间费用使企业的生产过程较顺利的完成，充足的存货可以满足消费者不同的需求,充足的存货使公司的生产与销售环节更加顺利。但是如果企业拥有过多的存货在避免缺货带来损失的同时占用了更多的资金，这使得企业要浪费更多的存货持有成本（例如它的取得成本、储存成本等），在这种情况下，过多的存货影响了企业的收益。那么存货管理的目标就在于合理搭配成本与收益，是企业付出较小的成本而获得较大的收益。使企业的经济效益得到大幅提高。目前经常采用的存货的控制方法有经济进货批量存贷储存期控制等方法，使企业的经济效益得到最大提高。

应收账款管理，应收账款是一种债权性资产。企业采用合理的信用方式销售商品以及提供劳务。应收账款管理对于企业来说同样重要，他是扩大企业商品销路，减少企业存货来增加企业收入重要途径。但是，应收账款也存在它的弊端，大量的应收账款将导致企业现金流出量的增加，从而导致企业出现财务危机。对于应收账款，我们要制定合理有效的政策，准确企业平衡利弊。在保证企业的销售规模的同时加快应收账款周转，同时要减少坏账风险不断提高的企业整体的效益和价值。

应付账款管理，现代企业对商业信用的利用越来越重视，而商业信用中最常见是应付账款和应付票据。企业赊销商品形成了应付账款，随着应付账款的使用另一种商业信用应付票据逐渐发展起来则。应付账款及应付票据共同构成了企业短期资本的重要来源。企业通常采用应付账款周转期来衡量和反映一个企业应付账款管理的成效。企业可以尽可能的利用这项流动资产，延长支付时间，但是时间过长可能会降低企业的商业信誉，从另一方面暗示着企业财务状况可能存在问题，企业并没有很好的利用这笔流动资金。对于企业来讲，要合理使用应付账款并控制好应付账款支付时间。

（3）基于要素的营运资金管理绩效评价体系

货周转率、应收账款周转率、应付账款周转率是一个企业衡量其营运资金各要素管理绩效的指标有。此外，综合衡量营运资金管理绩效的指标，计算公式如下：

营运资金周转期=存货周转期+应收账款周转期-应付账款周转期存货周转期=存货÷（营业收入/360）

应收账款周转期=（应收账款+应收票据等）÷（营业收入/360）

应付账款周转期=（应付账款+应付票据等）÷（营业收入/360）

其中，货币资金、应收账款、应收票据、预收账款、应交税费、其他应收款、应付职工薪酬、其他应付款、预付账款、应付账款、应付票据等这些都是采用资产负债表上的期初和期末的平均数；营业收入的数字则采用了利润表上的“营业收入”一栏中的数字；为了便于年度间的比较，应收账款、其他应收款、存货等采用扣除减值准备后的净额显示。

第三章苏宁云商运营资金管理概述

3.1苏宁云商简介

苏宁云商集团股份有限公司的前身是江苏苏宁电器股份有限公司。2013年3月20日公司名称由“苏宁股份有限公司”变更为“苏宁云商集团股份有限公司”，英文名称由“SUNINGAPPLIANCECO.,LTD.”更名为“SUNINGCOMMERCEGROUPCO.,LTD.”

1990年，苏宁云商始创于南京。2004年7月，苏宁云商成为我国首家上市的家电连锁企业，其市场价值在全球的家电连锁企业中名列前列，成为我国家电零售企业的领头军。公司发展初期主要是经营家电行业，但是随着市场竞争的日益激烈和消费者对于行业的要求越来越荀刻，苏宁在发展的过程中为了寻求长远发展而在逐步走向转型的道路，不仅在2005-2010年逐步完善网上商城苏宁易购的建设。2011年，苏宁云商明确了以“科技转型、智慧升级”为核心的战略转型规划，并且围绕电子商务、创新营销模式、发展连锁门店以及升级服务不断推进转型。2012年，苏宁云商退出了Expo超级店和地区旗舰店，逐步开始对一二三级市场的门店进行全面升的级改进。2013年，在经过两年的实践摸索之后苏宁云商进入了转型提速的深化阶段，更名“苏宁云商”。明确了以互联网为主体，全面发展“云商”模式。打造了O2O的全渠道经营和一体两翼营销模式即线上线下同时开放平台。开启了线上线下渠道融合的“店商+电商+零售服务商”新型模式。

3.2苏宁云商战略转型分析

3.2.1苏宁云商战略转型的背景

短期内，整个零售行业的景气度持续下降。宏观经济前景不甚明朗，终端消费需求疲软、费用刚性上涨，零售行业景气度仍在低位。加之，租金、人工成本等费用的刚性上涨对零售行业形成巨大冲击，新兴业态迅猛发展、行业竞争加剧、加上随着政府对于家电零售业补助的撤销和市场化的发展等诸多不利因素。产业发展整体增长速度缓慢，导致传统家电连锁卖场的形成了疲软现象。发展转型构建多元化增长点就变成了国内众多家电零售业的首要选择。

我国互联网的急速发展导致了网购市场的高速增长。零售业的商业模式在此种形势下必须尽快适应互联网技术以及电子商务等科技的蓬勃发展进度，要适应就必须要实现转型升级。电子商务成为网络与实体市场经济加快融合的基础，线上线下融合发展成为企业未来的发展趋势。2012年，我国电子商务市场的竞争近乎达到残酷的地步。我国电子商务研究中心展示的大量数据显示：为了争夺市场份额，全国性电商在2012年打了不下10次价格战。再这样激烈的竞争背景下，苏宁优势逐渐，后来居上。人们以为苏宁云商也会紧缩线下业务来集中精力发展线上业务时，苏宁没有像其他零售商一样，苏宁并出人意料地提出了“店商+电商+零售服务商”的新的云商新模式。紧接着，苏宁云商便实施了线上线下双线同价的策略。随后，300多家商户在苏宁开放平台投入经营，成为苏宁云商开放平台实施的第一批商户。一系列的转型举措紧锣密鼓、一蹴而就，震动整个商业界。世事无绝对，不少质疑声直指苏宁新模式只是一种形式或是企业者做最后的挣扎.

3.2.2苏宁云商战略转型的必要性

据苏宁近四年年度报告来分析在实施苏宁云商发展模式前苏宁的财务状况，主要分析其成长性来判断其转型的必要性。

从上图3-1可以明显看出,该公司成长性总体呈下降趋势。其中2012年年降幅较为明显。可见，家电激励政策退出、行业间竞争越发激烈，经济大环境的疲软的确对电器零售起家的苏宁形成拖累，再加之中国网络零售交易规模在不断扩大,其实体店销售渠道受到网络零售渠道的巨大冲击。如何保证线下连锁实体店盈利能力的同时抢占网络零售市场份额，如何转变销售方式,通过信息技术改进、提升自身核心能力,为供应商、消费者带来更多的利益,对苏宁云商来说是一个机遇也是一个挑战。

3.2.3苏宁云商战略转型的模式介绍

苏宁云商近几年一直在积极探索如何从传统零售企业成功转向互联网零售企业的方法。作为零售行业转型的先驱，2011年苏宁云商制订了未来十年的发展战略规划，围绕电子商务并以科技转型为重心推进苏宁云商的不断发展。2013年，苏宁云商迎来了转型的深化阶段，更名“苏宁云商”。云商是对苏宁新模式的最好概括（云商发展模式），其核心是以云技术为基础来打造我国零售企业O2O(onlinetooffline)模式。苏宁云商不同于实体店面、与网上的电商也不尽相同。云商苏宁线上线下一起做；店面电商一起做同时做好零售服务商。新的发展模式具有以下几层含义：

（1）创建融合的O2O渠道经营模式。继续不断发展实体店，在实体店得到全面优化的基础上融合互联网技术。然后不断加强客户购物体验，全面建成集展示、购物与体验及售后为一体的新型实体门店。全店开通免费WIFI，可以利用互联网分析消费者的消费行为，不断推动实体零售进入大数据时代等等。

（2）不忘零售企业本质的前提下建成全资源能力体系。所谓线下，是指涵盖了店面、售后、物流以及团队等所有资源在内的一个体系，这个体系也是对互联网的有力支撑。它解决了传统单一电商模式下，消费者缺少对产品体验、认知的缺点，在既有的实体资源下，将已有的实体资源插上互联网的翅膀，从而不断提升供应链的效率，降低运营成本，最终有利于企业形成可持续的盈利模式。

（3）积极建设苏宁云商全面开放平台，互联网经济最重要的特点是开放与共享。仅仅通过自身商品经营以及物流服务不能满足消费者的需求。但是互联网的无限延展性决定了只要一触网，消费者的各种需求就会扑面而来。因此苏宁云商所谓的全面互联网化，实际上是指按照开放平台的方式使丰富的企业资源最大限度的市场化和社会化。

因此在互联网时代的背景下，苏宁云商的新发展模式将不仅成为苏宁云商跨越发展、积极推进的方向，也必将成为整个中国零售行业转型发展的新趋势。（下图展示了苏宁的云商模式。）

3.2.4苏宁云商战略转型对营运资金的影响

依据对苏宁云商财务报表进行分析的结果，从图3-2可以看出，2009-2013年苏宁云商的营运资金有较大的变化，尤其在2012和2013年苏宁云商的营运资金大量增加。

进一步分析得出，围绕战略转型苏宁云商做出了很多战略布局，其中包括：互联网零售转型，加速线上线下融合以及借助双线融合，树立品牌形象，强化O2O新体验；围绕客户体验，加强电子商务平台运营能力建设；持续推进服务体系能力建设，在物流服务方面、信息平台建设方面、金融服务方面加强建设；推动人才结构优化，助力企业管理转型。而这些业务模块的健康发展以及战略转型的不断推进，都需要苏宁进一步增强营运资金实力，对营运资金及时加以补充。除此之外，公司产品种类的扩大，定制包销、经销产品比例的提高以及经营模式的创新转型均需要资金的支持。因此随着战略转型，苏宁云商的营运资金配比增加。

那么，苏宁战略转型过程中，配比增加的营运资金是通过何种方式筹集来的，又是如何运用的，公司的债务风险如何，公司的盈利性怎样？这个问题主要关注下面第四章中苏宁云商营运资金政策的分析。

另外，苏宁云商的转型导致营运资金有所增加，营运资金增加后其运行效率是如何的？此次战略转型将对公司的营运资金管理效率产生怎样实质性影响？这个问题主要关注第四章对苏宁云商营运资金管理绩效的分析。

第四章苏宁云商营运资金管理分析

4.1苏宁云商营运资金管理政策分析

4.1.1营运资金筹资政策分析

一个企业的资金主要来源于负债和所有者权益。企业的负债又被划分为流动负债和长期负债。其中企业的长期负债是指到期日超过一年的负债，其到期日长且融资成本较高但融资风险较小。企业不超过一年的负债为流动负债，其到期日较短且成本较低，但是到期企业不能及时偿付本金与利息的风险较大。因此，企业要想避免风险合理使用流动负债就必须控制企业日常经营中流动负债的规模。企业的筹资政策是可以通过流动负债占总资产的比重得以反映了。流动负债占总资产的比例越小说明企业的筹资政策越保守。相反，该比值越大则说明企业采取的是激进的筹资政策。下面对苏宁云商的流动负债规模进行分析。

表4-1数据显示，从2008-2013年近六年来，苏宁云商的流动负债占总资产的比重平均为56.33%，流动负债占总负债的比重为93.74%。由此可见，苏宁云商营的运资金主要是依靠公司的流动负债来支持，公司的采用的营运资金筹资政策是偏激进的政策。

数据显示2008-2011年，苏宁云商的流动负债占总负债的比重达到95%以上，可见公司的负债绝大部分是流动负债，长期负债几乎没有，这也进一步说明了该公司采用的是以流动负债为主的筹资模式。2012年，流动负债占总负债的比例下降到90%以下，主要是公司在此年发行了45亿元（第一期）的债券，用于增加连锁门店、电子商务平台以及扩张国际化等前端业务的迅速发展。

2013年进入转型深化阶段的苏宁云商，为了增强公司经营模式的创新转型以及降低以前年度短期债务在公司总负债中的过高比例，企业实施发行了35亿元（第二期）的公司债券。且在报告期内，公司及子公司向银行申请了五年期的并购贷款，该贷款被用于PPLiveCorporation的战略投资。2013年，这些增加长期负债的举措使得企业流动负债占总资产比重以及流动负债与总负债的比例都呈现下降趋势。

由此可见，苏宁云商的转型虽然还未改变其偏激进的筹资政策，但随着公司发展规划的逐步实施，战略转型的过程中，公司正在通过发行债券募集长期资金以及增加长期贷款等方式减少流动负债比重，提高公司经营的稳定性，使公司的债务结构得以优化，为公司的稳定经营提供了有力保障！

4.1.2营运资金投资政策分析

一个企业流动资产与全部资产的比值越大，说明公司的净营运资金越多，较多的资金使公司支付到期债务的能力越强，企业承担的风险也就越小。但是，如果企业的多数资金被流动资产占用，会降低企业的盈利能力。那么在销售业绩一定的情况下，则会导致投资使用在固定资产上的资金产生的利润高于销售利润。因此，流动资产与总资产的比值越大企业所承担的风险越小但是盈利也越小；反之，企业风险越大盈利也越大。通过分析企业的流动资产占总资产的比重大小，我们可以得出企业的流动性和盈利性。下面结合苏宁云商相关数据进行分析，如表4-2：

从表4-2可以看出，2008-2013年近六年里，苏宁云商的流动资产占总资产的比重平均为75.02%，较高的流动资产占总资产比重可知公司采用的投资政策是比较稳健型的政策。

2012年苏宁云商将募集资金投入物流基地的建设，新增物流基地以及自建店土地使用权，增加了非流动资产，使得流动资产占比有所下降。2013年，苏宁办公楼建设进程加快，同时大量投入物流基地以及实体店面的建设，这些建设都使在建工程、工程物资较期初分别增加。另一方面，企业加大各项技术性产品研发，使得资本性开发支出增加。此外，公司在推进线上的同事不忘零售企业的本质，公司积极改善店面经营。

由此可见，在转型的过程中，苏宁云商加大了固定资产的占比，有所降低流动资产规模以此优化企业的投资政策和提高企业的盈利性。

4.2基于渠道视角的苏宁云商营运资金管理绩效分析

4.2.1采购渠道的营运资金管理分析

依据对苏宁云商财务报表进行分析的结果，从表4-3及图4-1中可以看出，从2008到2012年，公司在采购渠道上的营运资金周转期呈现的趋势是整体上上逐年增加的，尤其在2012年，营运资金周转期高达-115天，这主要由国家家电下乡政策退出引起的。

苏宁云商战略转型实施后，2013年，采购渠道营运资金周转期为-108天，数据是有所下降的。可见苏宁云商战略转型在初步投入之后已经初见成效，一定程度上改善了由于国家政策改变对企业造成的影响。

通过数据分析，2013年以来采购渠道营运资金周转期较2012年减少了，该周转期有所回转的可能原因是：为了实现新发展，零售行业加快转型探索，进入转型提速深化阶段的苏宁同时做了很多战略布局，其中包括加快企业的供应链深化变革、同时加速线上线下融合从而推进采购协同，使苏宁注重同供应商保持互利的合作关系，从表4-2可以看出，2013年苏宁云商的应付账款、应付票据较2012年持平的基础上有所降低，而且预付账款有所增加。采购协同是指基于现代供应链管理思想下，思想指导下的首先企业内部各部门要协同合作，其次加强企业外部供应商和物流商的工作协同，最后，根据消费者订单的需求驱动制造商订单的产生，也就是该采购协同是以订单驱动方式进行的，这样的模式促使企业实现了其内、外部信息的全面集成使用。从上述可以看出，苏宁云商不断深化供应链改革与采购协同的作用从而使采购管理水平有所提高，相比较2012年，采购渠道上的营运资金周转期是降低的。但是，苏宁云商采购渠道营运资金周转期依然处于较高水平，有待进一步优化，这是不容忽略的。

另外，从表4-4及图4-2中可以得到，2008-2013年苏宁云商在采购流程营运资金中，应付款项（应付账款和应付票据）的占比每年都达到80%以上的高比例，由此可见苏宁云商的应付款项的规模一直处于较高水平。一方面是由于苏宁云商发挥其规模采购优势，如深化线上、线下统一采购，推进统购代销、