中联重科XXX财务分析报告

中联重科XXX财务分析报告一、综合扫瞄 -1-1.1企业所处的行业以及生产经营业绩。 -1-1.2企业的控股股东的持股及背景情形。 -1-1.3企业的进展沿革 -1-二、关注审计报告的措辞 -2-三、四张报表的阅读与分析 -3-3.1资产负债表 -3-3.1.1资产负债表结构分析（参见附表一） -3-3.1.2可比性资产负债表结构分析（参见附表二） -4-3.1.3资产负债表的动态分析（参见附表一） -4-3.2利润表 -5-3.2.1利润表结构分析（参见附表三） -5-3.2.2利润表动态分析（参见附表四） -6-3.3现金流量表 -7-3.3.1现金流量表的阅读 -7-3.3.2现金流量表的分析（参见附表五） -9-3.4所有者权益变动表 -13-3.4.1所有者权益变动表结构分析（参见附表七） -13-3.4.2所有者权益变动表动态分析（参见附表八） -14-四、差不多的财务比率分析 -15-4.1偿债能力分析 -15-4.1.1流淌比率 -15-4.1.2速动比率 -15-4.1.3资产负债率 -15-4.1.4利息保证倍数 -16-4.1.5小结 -16-4.2营运能力分析 -16-4.2.1应收账款周转率 -16-4.2.2存货周转率 -17-4.2.3总资产周转天数 -17-4.3盈利能力分析 -18-4.3.1净资产收益率 -18-4.3.2销售净利率 -18-4.3.3总资产酬劳率 -18-4.4进展能力分析 -19-4.4.1销售增长情形 -19-4.4.2利润增长情形 -19-4.4.3总资产增长情形 -20-4.4.4净资产增长情形 -20-五、对企业以后的推测、判定及展望 -21-附表：相关的财务报表 -21-表一资产负债表结构及动态报表 -21-表二可比性资产负债表结构报表 -25-表三利润表（结构+对比） -27-表四利润表（动态） -29-表五现金流量表 -31-表六现金流量表附表 -33-表七所有者权益变动表（结构） -34-表八所有者权益变动表（动态） -35-一、综合扫瞄1.1企业所处的行业以及生产经营业绩。本公司属工程机械行业经营范畴：开发、生产、销售工程机械、环卫机械、汽车起重机及其专用底盘、其它机械设备、金属与非金属材料、光机电一体化高新技术产品并提供租赁、售后技术服务；销售建筑装饰材料（不含硅酮胶）、汽车（不含小轿车）及政策承诺的金属材料、化工原料、化工产品；经营本企业《中华人民共和国进出口企业资格证书》核定范畴内的进出口业务；房地产业投资。2010年，公司实现营业收入321.93亿元人民币，同比增长55.05%，实现归属于母公司股东的净利润46.66亿元人民币，同比增长90.71%。1.2企业的控股股东的持股及背景情形。1.3企业的进展沿革长沙中联重工科技进展股份（以下简称“本公司”或“公司”）是经国家经贸委批准（国经贸企改〖1999〗743号），由建设部长沙建设机械研究院（以下简称“建机院”，该院2004年10月21日更名为长沙建设机械研究院，2005年10月28日改制后，更名为长沙建设机械研究院有限责任公司）、长沙高新技术产业开发区中标实业有限责任公司（以下简称“中标公司”）、北京中利四达科技开发、北京瑞新建技术开发、广州黄埔中联建设机械产业、广州市天河区新怡通机械设备作为发起人，以发起方式设立的股份。公司于1999年8月31日注册登记，取得企业法人营业执照号码为4300001004095，公司注册资本10,000万元。公司经中国证监会核准（证监发行字〖2000〗128号），于2000年9月15日、9月16日向社会公布发行每股面值1.00元的人民币一般股股票5,000万股，每股发行价12.74元；2000年10月12日在深圳证券交易所挂牌上市交易，股票简称“中联重科”，股票代码“000157”，股票发行终止后，公司注册资本变更为15,000万元。公司经历年送配股、资本公积转增股本等，2008年末公司股本增至为152,100万元。2008年12月31日本公司第一大股东长沙建设机械研究院有限责任公司清算注销，原建机院持有的公司63,671.1894万股股份依法变更为：湖南省人民政府国有资产监督治理委员会（以下简称“湖南省国资委”）持有38,011.7万股、长沙合盛科技投资持有11,486.2826万股、长沙一方科技投资持有7,615.0743万股、智真国际持有5,093.6952万股、湖南进展投资集团（原名湖南省土地资本经营）持有1,464.4373万股。2009年7月10日实施2008年利润分配方案，每10股派发红股1股，该方案实施后，公司股本变更为167,310万元。2010年1月28日公司通过向符合条件的特定投资者非公布发行人民币一般股29,795.4705万股（面值1元），每股发行价18.70元，公司股本变更为197,105.4705万元。2010年8月，公司按每10股送红股15股的比例，以未分配利润向全体股东派送股份295,658.2057万股，转增后，公司总股本为492,763.6762万股。2010年12月23日公司公布发行86,958.28万股境外上市外资股一般股股票（H股），每股发行价港币14.98元，在发行H股的同时，公司两家国有股东湖南省国资委和湖南进展投资集团划转8,695.828万股转由全国社会保证基金理事会，并以1:1的比例转为H股。截止2010年12月31日，公司股本变更为579,721.9562万元，其中：湖南省国资委97,208.2934万元，占总股本的16.77%；香港中央结算（代理人）（HKSCCNOMINEESLIMITED）95,517.908万元，占总股本的16.48%，佳卓集团（GOODEXCELGROUPLIMITED）36,363.41万元，占总股本的6.27%，长沙合盛科技投资30,319.9961万元，占总股本的5.23%；长沙一方科技投资持有18,972.6962万元，占总股本的3.27%。截止2010年12月31日，本公司国内A股一般股484,067.8482万股，占股本总额83.50%；境外上市外资股一般股H股95,654.108万股，占股本总额16.50%。公司的实际操纵人为湖南省国资委。二、关注审计报告的措辞“我们认为，中联重科财务报表差不多按照《企业会计准则》（财政部2006年2月15日颁布）的规定编制，在所有重大方面公允反映了中联重科2010年12月31日的合并财务状况及财务状况、2010年度的合并经营成果和合并现金流量及经营成果和现金流量。“从审计报告的措辞来看，未显现专门情形。三、四张报表的阅读与分析3.1资产负债表总体来看，中联重科2010年末资产总额为495.60亿，其中流淌资产425.12亿，非流淌资产70.48亿；负债总额223.68亿，其中流淌负债199.23亿，非流淌负债24.45亿；所有者权益总额271.91亿。从资产与资本的呼应关系来看，公司有充足的长期资本来保证长期资产，营运资本专门充足。如下图，左侧由上到下分别表示流淌资产、长期资产，右侧由上到下分别表示短期负债、长期负债、所有者权益。3.1.1资产负债表结构分析（参见附表一）在2010年末中联重科的总资产中，流淌资产比例较上年度有显着提升，由76.14%上升到85.78%，上升了9.64%。其中，货币资金的增加是要紧因素，其它应收款增幅其次，应收账款减少了12.95%，存货减少了6.4%，预付账款也有小幅减小。整体上看，企业的流淌性增强，短期偿债能力增强。由报表附注中得知，货币资金的增加是由本年度收到非公布发行A股及首次公布发行H股招募资金所致。其它应收款的增加系企业报告期内销售业务量增长对外投标保证金增加所致。虽存货相对比重有所下降，但绝对值方面所有增加。非流淌资产比例显着下降，由23.86%到14.22%，要紧由于固定资产和长期股权投资比重的下降。说明企业没有在固定资产上进行同步的投资，企业对外股权投资也没有虽企业规模扩大而增加。在中联重科的资本构成中，资产负债率由2009年的64.29%下降到2010年末的45.13%，而所有者权益比例较上年度上升19.16%。充分说明企业更倾向于风险较小的权益性筹资，另一方面，这也意味着相对较高的资本成本。总体上，企业总资产的增加要紧由于新股发行和H股上市，这造成许多项目在相对比重上有所减少，但并不足以仅凭借于此给出结论。这些募集的资金尚未投入运营，因此有必要后续关注企业以后的经营、投资动向，再做决策。另外，企业长期负债的比重专门低，要紧由所有者权益来支撑长期资本，这导致企业资本稳固有余而成本过高，难以发挥债务筹资的杠杆效应。3.1.2可比性资产负债表结构分析（参见附表二）由于中联重科在2010年度进行了新股增发，因此2010年度较2009年数据变化较大，仅用本年数据分析缺少代表性，因此结合2009年末的数据与三一重工的资产负债状况进行比较分析。1．资产结构比较。中联重科非流淌资产比重大于三一重工，分别为85.78%和68.37%，此差异要紧表现在存货上，中联重科存货水平远远高于三一重工，由报表附注得知存货的增加要紧表现为产成品的增加，因此有必要对增加存货的必要性进行分析。三一重工非流淌资产比重远高于中联重科（三一重工31.62%vs中联重科2010末14.22%，2009末23.85%），要紧表现在长期股权投资上，三一重工19.17%，而中联重科尚不及前者的一半。说明中联重科的投资政策较为保守。三一重工的资产效益型可能会高于中联重科。2．资本结构比较。1）股本结构。2010年末，中联重科所有者权益占总资本比重为54.87%，三一重工为45.94%。前者资本稳固性更高。2）负债结构。2010年末，中联重科资产负债率45.13%，流淌负债占到40.20%，流淌负债要紧表现为应对票据和应对账款；三一重工资产负债率54.06%，流淌负债占到46.39%，流淌负债表现为其它应对款和应对账款、应对票据上。3.1.3资产负债表的动态分析（参见附表一）中联重科资产总量2010年末较2009年末增加了288.93亿，增幅139.81%。其中流淌资产增加267.75亿元，增幅170.15%，非流淌资产增幅较小，具体项目甚至有减小。资本总量的增长要紧表现在所有者权益，增加268.43%，资本公积是上年度的1514倍。具体项目及缘故分析如下：项目变动数变动率缘故货币资金15,182,581,531.7494.48949本年度收到非公布发行A股及首次公布发行H股募集资金其它应收款6,447,081,869.7557.16067报告期内销售业务量增长，对外投标保证金增加存货2,711,659,322.264.429937在比较分析中，中联重科存货水平较高，但从动态分析中，企业差不多减缓了存货的增长长期股权投资1,497,376,842.676.45764073报告期内对子公司增资应对票据1,253,260,238.730.916419采购业务量增加应对账款2,362,067,535.064.323002一年内到期的非流淌负债388,480,000.0立即到期的长期借款增加，财务风险增加资本公积15,038,465,052.3151405.9非公布发行A股和H股上市资本溢价3.2利润表3.2.1利润表结构分析（参见附表三）一、单个企业的利润表结构分析中联重科在2010年共实现营业收入288.33亿，营业利润52.31亿，利润总额52.11亿，净利润44.33亿，利润要紧来源于主营业务收入。与上年度相比，收入、成本、利润皆有大幅的增长。以营业收入为基数，分别运算其它各项再营业收入中所占的比重。20102009二、营业总成本81.97667983.7506其中：营业成本70.92523872.76858营业税金及附加0.44525110.4680682销售费用6.21064686.2000293治理费用3.20579183.0719661财务费用0.47522190.8418088资产减值缺失1.05095260.4001475在营业利润占营业收入的比例上，2010年较2009年上升1.69%（18.14%-16.45%）；利润总额由16.79%上升到18.07%；净利润由14.51%上升到15.37%。企业的盈利能力上升。盈利能力的上升要紧由于营业成本的降低，总成本降低1.77%，其中营业成本降幅较大，为2.84%，几个期间费用也有小幅变动。由财务报表附注可知，资产减值缺失的大幅增加乃本年度应收账款上升导致坏账预备相应增加及个别应收账款被认定为坏账所致。财务费用的下降由于本期收到新募集的资金导致利息收入增加。二、可比利润表结构分析1．总体上看，中联重科营业规模稍大于三一重工，但营业成本小幅低于三一重工，但由于后者在投资收益上的良好表现，最终获得了高于中联重科的营业利润、利润总额和净利润。2．从结构上看，中联重科的营业利润率小于三一重工，分别为18.14%和24.44%，从数字上表现出了良好的盈利能力。但中联重科在营业成本操纵上明显好于三一重工，营业成本在营业收入比重分别为70.92%和84.93%，但前者在治理费用上高于后者，财务报表附注说明为“业务规模扩大，相应增加了人工、办公等费用”。三一重工的投资收益占营业总收入的19.46%，但投资收益差不多没有对中联重科的利润做出奉献，这也是导致中联重科相对较低利润率的要紧缘故。两家公司在营业外收支上表现没有明显区别。3．总之，中联重科在主营业务获利能力上高于三一重工，但过分忽视了对外投资项目的进展，使得企业的资产没有发挥较大的获利性。、3.2.2利润表动态分析（参见附表四）1．企业当年营业收入增长幅度为74.32%，表现出了专门好的成长性，营业利润增长92.21%，高于营业收入的增长幅度。要紧由于营业成本和大部分期间费用的增长幅度都小于收入增长。尽管资产减值缺失在本期增长幅度较大（357.84%），但由于绝对数额较小，并未对利润产生专门大阻碍。另外，企业的对外投资收益较上期上涨131.57%，可在一定程度上说明企业有重视对外投资的倾向。2．企业利润总额增长87.62%，较低于营业利润的增长率（92.21%），要紧由于营业外收入的下降和营业外支出的增加。由于所得税费用的增加，使得净利润增长率（84.64%）稍小于利润总额增长率（87.62%）。3.3现金流量表3.3.1现金流量表的阅读一、一分为三总体来看，2010年中联重科总现金流量为144.32亿，其中经营活动产生的现金流量净额-8.71亿，投资活动产生的现金流量净额-30.68亿，筹资活动产生的现金流量净额183.95亿。总现金流量为正值，要紧依靠筹资活动所得。值得对报表内部信息进行阅读以分析经营、投资负现金流的合理性。二、一分为六1．经营活动产生的现金流量1）企业本期销售商品收到的现金流量与利润表中的营业收入进行比较。由现金流量表，2010年中联重科因销售商品、提供劳务收到的现金为335.43亿；由利润表，2010年公司营业收入为288.33亿。剔除增值税收入的阻碍(33.43\1.17)约为286.69亿元。当期的会计收入有一定的现金支持，但不充裕。2）企业经营活动现金流入总量337.68亿，要紧包括销售商品、提供劳务收到的现金335.43亿，其它与经营活动有关的先进2.18亿，收到的税费返还636.82万。企业的收入渠道相对单纯，要紧通过主营业务收入而得3）2010年度中联重科经营活动现金流出总量346.39亿元，要紧包括购买商品、同意劳务支付先进245.01亿元，人工费用12.51亿元，支付各项税费14.18亿元，支付其它与经营活动有关的现金74.69亿元。企业支出要紧集中在购买商品、同意劳务方面，其它经营活动有关的现金支出也占了较大份额。附注上只提到这部分现金支出为费用性支出，没有详细说明费用的明细。4）总的来说，中联重科2010年经营活动取得现金总收入337.68亿，要紧靠重型机械设备销售所得，会计收入兑现情形较好，现金流出总量346.39亿，要紧用于外购产品、支付人工费用。本年度经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿元。2．投资活动产生的现金流量1）中联重科投资活动现金流入量为1.40亿，现金流出量32.08亿，前者远远小于后者，投资活动现金流量净额为-30.68亿元。2）在投资活动现金流入项目中，大部分由处置固定资产、无形资产和其它长期资产所得（1.13亿），小部分由取得投资收益所致（0.27亿）。能够确信，公司对外投资政策过为保守。3）在流出项目中，投资支付的现金为15.27亿，构建固定资产、无形资产和其它长期资产支付的现金9.29亿，支付其它与投资活动有关的现金7.51亿（为保证金）。在长期资产上的投资可为企业生产规模的扩大服务，但中联重科支付较多现金用于对外投资，却取得了专门少的投资收益，应对企业的投资政策进一步研究已获得明确的结论。3.筹资活动产生的现金流量、1）中联重科2010年筹资活动现金流入总量228.03亿元，现金流出44.08亿元，现金流量净额183.95亿元。2）公司于2010年登陆香港H股交易市场，反映在吸取投资收到的现金流量163.41亿元，股权筹资占筹资现金流入大部分份额。取得借款收到的现金为64.51亿元。3）在流出的44.08亿元中，偿还债务支付现金34.58亿元，另有分配股利、利润或偿付利息的支出8.84亿元。4）企业本期靠股权融资猎取的大量的现金，对日后的经营进展起到专门好的保证作用，但表现在以后的股权筹资高昂的资本成本也不容忽视。资本化的利息=分配股利、利润或偿付利息支付的现金-对股东分配+财务费用=8.85-8.28+2.50=3.07（亿元）4．经营活动现金流量有效性分析中联重科2010年的经营活动现金净流量为-8.71亿，由补充资料可知当年折旧和摊销4.14亿，本年应对利息也确实是财务费用为7.99亿。因此中联重科2010年经营活动产生的现金流量不能保证正常的经营活动支出，也无法补偿企业固定资产价值损耗和当年的利息支付。三、一分为九现金流量表补充资料阅读（参见附表六），（1）企业净利润与经营活动现金净流量之间的关系：由以上分析可知中联重科要紧依靠经营活动产生的现金流量来平稳企业财政，因此我们采纳经营活动现金净流量~利息+折旧（及摊销）+净利润来分析。中联重科2010年净利润为44.33亿，利息为2.50，折旧和摊销1.80亿，44.33+2.50+1.80=48.63亿，而经营活动产生的现金流量净额为-8.71亿，说明中联重科没有足够的能力来保证当期利息的支付，满足当期固定资产价值的补偿和会计利润的保证（2）不涉及现金收支的重大投资和筹资活动：从附注上2010年没有发生该项变动，这说明经济活动和现金收支行为同步，所有经济活动在现金流量表中已有表达。（3）现金及现金等价物净变动情形现金及现金等价物净增加额144.32亿，而资产负债表中货币资金增加151.82亿，两者不相符。而且，在现金流量表附表中，不管现金的期初余额和现金的期末余额，都与资产负债表中货币资金和现金等价物的增加额不符。在现金流量表附表中有一个注释“注：现金和现金等价物不含使用受限制的现金和现金等价物。”笔者怀疑这是数额不相对应的缘故，但因缺乏相关知识，尚不能给予说明。3.3.2现金流量表的分析（参见附表五）一、结构分析1．现金流入结构分析项目金额结构经营活动现金流入小计33,767,725,473.8459.5436投资活动现金流入小计139,859,898.860.24662筹资活动现金流入小计22,803,348,250.2340.2098合计56,710,933,622.93100中联重科2010年共取得现金流入567.11亿元，经营活动、投资活动、筹资活动所占份额分别为59.54%，0.25%，40.21%。2．现金流出结构分析项目金额结构购买商品、同意劳务支付的现金24,500,618,034.9757.982609支付给职工以及为职工支付的现金1,251,777,150.782.9624275支付的各项税费1,417,753,961.053.3552245支付其它与经营活动有关的现金7,469,132,729.3617.676281经营活动现金流出小计34,639,281,876.1681.976542其它长期资产支付的现金929,737,702.102.2002962投资支付的现金1,527,296,349.053.614465支付其它与投资活动有关的现金750,515,316.841.7761526投资活动现金流出小计3,207,549,367.997.5909139偿还债务支付的现金3,457,830,978.728.1832247分配股利、利润或偿付利息支付的现金884,082,203.932.092249支付其它与筹资活动有关的现金66,370,223.320.1570703筹资活动现金流出小计4,408,283,405.9710.43254442,255,114,650.12100项目金额结构经营活动现金流出小计34,639,281,876.1681.976542投资活动现金流出小计3,207,549,367.997.5909139筹资活动现金流出小计4,408,283,405.9710.432544合计42,255,114,650.12100中联重科2010年现金流出中，经营活动现金流出占81.98%，投资活动现金流出占7.59%，筹资活动现金流出占10.43%。当年现金大部分用于经营活动，其中购买商品、同意劳务支出57.98%，其它与经营活动支出17.68%。偿还债务支出占8.18%3．现金流量净额结构分析项目现金净额结构（%）经营活动产生的现金流量净额-871,556,402.32-6.03投资活动产生的现金流量净额-3,067,689,469.13-21.22筹资活动产生的现金流量净额18,395,064,844.26127.25现金净流量合计14,455,818,972.81100.00企业当年现金净流量为144.56亿，其中经营活动和投资活动产生的现金流量净额都为负值，分别为-8.72亿和-30.68亿，占全部现金流量的-6.03%和-21.22%，企业本年度现金流量增加144.56亿，全部由筹资活动所奉献。4．现金流量的综合结构项目金额占现金流入（%）经营活动现金流入小计33,767,725,473.8459.54投资活动现金流入小计139,859,898.860.25筹资活动现金流入小计22,803,348,250.2340.21现金流入合计56,710,933,622.93100.00经营活动现金流出小计34,639,281,876.1661.08投资活动现金流出小计3,207,549,367.995.66筹资活动现金流出小计4,408,283,405.977.77现金流出合计42,255,114,650.1274.51经营活动产生的现金流量净额-871,556,402.32-1.54投资活动产生的现金流量净额-3,067,689,469.13-5.41筹资活动产生的现金流量净额18,395,064,844.2632.44现金净流量合计14,455,818,972.8125.49公司现金流入总量的59.54%靠经营活动奉献，40.21%靠筹资活动而得。经营活动现金流出占总流入的61.08%，筹资活动现金流出占总流入的32.44%。流入大于流出是企业现金净流入144.56亿元的缘故。5．可比现金流量表1）以经营活动产生的现金流量净额为基数的可比性现金流量表项目中联重科三一重工中联重科（结构）三一重工（结构）1.将净利润调剂为经营活动现金流量：净利润4,433,007,379.186,014,083,902.72-508.63596.011加：资产减值预备206,018,827.74117,188,885.50-23.6411.61固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧180,408,125.96141,080,459.27-20.7013.98无形资产摊销20,410,860.6112,238,070.74-2.341.21长期待摊费用及长期资产摊销0.000.000处置固定资产、无形资产和其它长期资产的缺失（收益以“－”号填24,482,738.18-2.810列）-8,624,687.640.00-0.85固定资产报废缺失（收益以“－”号填列）0.000.000公允价值变动缺失（收益以“－”号填列）-50,346,645.310.00-4.990财务费用（收益以“－”号填列）250,109,705.14114,244,403.77-28.7011.32投资缺失（收益以“－”号填列）-34,579,668.57-4,913,651,304.903.97-486.96递延所得税资产减少（增加以“－”号填列）-34,790,964.01173,197,875.193.9917.16递延所得税负债增加（减少以“－”号填列）-5,331,807.99-157,780,553.970.61-15.6364578存货的减少（增加以“－”号填列）-2,717,759,645.42-8,074,037.49311.83-0.80经营性应收项目的减少（增加以“－”号填列）-9,092,547,051.77-1,984,954,924.741,043.25-196.71经营性应对项目的增加（减少以“－”号填列）5,899,015,098.641,560,454,162.47-676.84154.65其它0.000.000经营活动产生的现金流量净额-871,556,402.311,009,055,605.61100.00100从中联重科和三一重工的可比性现金流量表上看，两家公司情形有较大差别。中联重科经营活动净现金流量为负值，其中净利润是经营活动产生的现金流量净额的-5.08倍，折旧为经营活动产生的现金流量净额的-20.67%，财务费用为经营活动产生的现金流量净额的-28.7%，企业经营活动现金流量净额不能保证利润、折旧、利息的兑现，现金状况欠佳。2）以现金总流入量为基础的可比性现金流量表中联重科三一重工项目金额占现金流入（%）占现金流入（%）经营活动现金流入小计33,767,725,473.8459.5427,885,024,744.0283.601投资活动现金流入小计139,859,898.860.251,856,302,472.835.565筹资活动现金流入小计22,803,348,250.2340.213,613,458,244.2010.833现金流入合计56,710,933,622.93100.0033,354,785,461.05100经营活动现金流出小计34,639,281,876.1661.0826,875,969,138.4180.576投资活动现金流出小计3,207,549,367.995.664,613,647,313.1313.832筹资活动现金流出小计4,408,283,405.977.771,611,079,750.664.83现金流出合计42,255,114,650.1274.5133,100,696,202.2099.238经营活动产生的现金流量净额-871,556,402.32-1.541,009,055,605.613.025投资活动产生的现金流量净额-3,067,689,469.13-5.41-2,757,344,840.30-8.267筹资活动产生的现金流量净额18,395,064,844.2632.442,002,378,493.546.003现金净流量合计14,455,818,972.8125.49254,089,258.850.762中联重科的现金流入要紧依靠经营活动和筹资活动，但经营活动现金流出量大于流入量，导致经营活动现金流量为负。筹资活动为企业带来了40.21%的增量现金，来保证企业的日常开支。企业现金的总体平稳要紧依靠筹资完成。三一重工现金来源渠道要紧为经营，占据了83.6%的份额，在营业成本的操纵上也好于中联重科，因而得到了正的经营活动现金流量。投资活动现金流量净额为负，要紧由于购建固定资产、无形资产和其它长期资产和取得子公司及其它营业单位支付的现金两个项目。总体来说，企业现金流量状况好于中联重科。二、动态分析（参见附表五）2010和2009年相比，中联重科经营活动产生现金净流量减少了134.22%，投资活动产生现金流量净额减少了171.06%，但筹资活动现金流量极大增长。筹资活动现金流量净额的大幅度提升是投资活动现金流出及经营活动现金流出的重要保证。3.4所有者权益变动表中联重科2010年末所有者权益总额为271.91亿，较去年增加198.11亿。下面分别进行结构分析和动态分析。3.4.1所有者权益变动表结构分析（参见附表七）以所有者权益变动额为基数，运算所有者权益变动表中各个项目相关于基数的百分比。其中，所有者投入资本变动占所有者权益变动额的81.76%，增加额为161.97亿，其中实收资本116.75亿，资本公积150.29亿。说明所有者投入资本是本年所有者权益变动的要紧缘故；其次净利润增加粘所有者权益变动额的22.42%，是所有者权益增加的另一个缘故。由财务报表附注可知所有者投入资本变动的明细及缘故：：1：公司于2010年1月28日以每股18.70元的发行价格向9家特定投资者非公布发行297,954,705股人民币一般股（A股）。非公布发行后，公司总股本变为1,971,054,705股。2：公司于2010年8月27日实施了《发行H股之前滚存利润分配方案》，以公司总股本1,971,054,705股为基数，向全体股东每10股送红股15股，每10股送现金1.7元（含税）。实施利润分配后，公司总股本变为4,927,636,762股。3：经中国证券监督治理委员会（证监许可[2010]1654号）以及香港联交所核准，公司以每股14.98港元发行H股869,582,800股，于2010年12月23日在香港联交所主板发行并上市，H股发行后，公司总股本变为5,797,219,562股。4：境外上市外资股中其它增加86,958,280股，系依照国务院《减持国有股筹集社会保证资金治理暂行方法》（国发（2001）22号）的规定，公司两家国有股东湖南省人民政府国有资产监督治理委员会和湖南进展投资集团将其持有的公司部分国有股，按公布发行H股股份数量869,582,800股的10%即86,958,280股转由全国社会保证基金理事会持有，上述股东对其划转的国有股A股86,958,280股减持并注销，同时将上述划转股份登记到社保基金理事会在香港中央结算开立的投资者账户上。另外，新股发行和H股上市都产生了股本溢价，对应增加了资本公积。向股东分配股利使所有者权益下降了4.18%，比率专门小。可参照企业对股东的分配政策：“1．每10股派发觉金红利人民币2.6元（含税）2．以资本公积金转增，每10股转增3股”3.4.2所有者权益变动表动态分析（参见附表八）中联重科2010年所有者权益年末月比2009年增加了198.11亿，增幅2.68倍。从构成项目上，本年所有者权益增加额比去年增加175.60亿，增加了7.8倍，其它几个变动大的项目与结构报表中的分析一致，不再赘述。2010年其它综合收益较去年增加了2.3倍，但绝对数额较小，报表中也为对此项增加的缘故予以说明。四、差不多的财务比率分析4.1偿债能力分析4.1.1流淌比率中联重科2009年流淌比率=15,736,148,178.85/11,706,209,278.92=1.342010年流淌比率=42,511,893,704.58/19,923,562,773.99=2.1309年流淌比率较低，说明企业偿债能力较弱，2010年由于增发新股使流淌资产数额显着增加，流淌比率上升至2.13。通过运算，对比公司三一重工在2009和2010年的流淌比率分别为1.417和1.474，这在一定程度上能够反映行业的特点。中联重科靠一次性发行新股，增强了短期内偿债能力，但这一事项并不持久，应关注企业下一步关于资金的使用情形。4.1.2速动比率中联重科2009年速动比率=11,527,453,493.78/11,706,209,278.92=0.9852010年速动比率=35,591,539,697.36/19,923,562,773.99=1.786三一重工2009年速动比率为1.35,2010年差不多持平，为1.34。可知，三一重工的短期偿债能力较中联重科要好，剔除偶然因素，两家公司都坚持在1左右，能在无需动用存货的情形下保证对流淌负债的偿还。4.1.3资产负债率用资产负债率来评判上市公司的长期偿债能力。依照中联重科2010年的财务结构报表，中联重科2009年资产负债率为64.29%，2010年为45.13%。三一重工2009年为58.18%，2010年为54.06%。由中联重科09年的数据来看，其资产负债率高于同行业企业，偿债能力较弱，营业风险较大。4.1.4利息保证倍数依照中联重科2010年报表运算：2009年的利息保证倍数=(2,777,309,873.68+139,236,303.72)/139,236,303.72=20.9472010年的利息保证倍数为39.030三一重工2009年为5.629,2010年为49.362，后一年由于利润总额的大幅上涨从而较大程度上提高了利息偿付能力。较高的利息保证倍数代表较强的支付利息费用能力，中联重科对到期债务偿还的保证程度越高。从两年的指标数目来看，中联重科具有较强的利息支付能力。4.1.5小结从09年的数据来看，中联重科在短期和长期偿债能力上都逊色于三一重工。但由于2010年的新股上市，短期内大大增强了资产的流淌性，因此2010年指标表现乐观。但这不足以作为对企业偿债能力判定的依据。另外，将流淌比率和速动比率相减，中联重科数额较三一重工大，说明不可变现的存货占了流淌资产中相对较大的份额。4.2营运能力分析4.2.1应收账款周转率据中联重科2010年财务报表运算：2010年应收账款平均余额=（8,704,020,511.72+6,304,340,972.39）/2=7504180742应收账款周转率=28,832,777,777.17/7504180742=3.842应收账款平均收账期=360/3.842=93.7(天)据三一重工2010年财务报表运算：应收账款周转率=7.260应收账款平均收账期=360/7.260=49.59（天）中联重科较三一重工应收账款周转率差，平均收账期长，资产治理水平和流淌资产使用效率差。4.2.2存货周转率据中联重科2010年财务报表运算：2010年平均存货=（6,920,354,007.22+4,208,694,685.07）/2=5564524346存货周转率=23,636,153,797.61/5564524346=4.248存货周转天数=360/4.248=84.746(天)据三一重工2010年财务报表运算：存货周转率=26.920存货周转天数=360/26.920=13.373（天）中联重科较三一重工存货周转速度慢，说明存货储存过多，占用资金多，有积压库存现象。4.2.3总资产周转天数据中联重科2010年财务报表运算：2010年平均资产总额=（49,559,668,988.66+20,666,313,696.74）/2=35112991343总资产周转率=28,832,777,777.17/35112991343=0.821总资产周转天数=360/0.821=438.49(天)据三一重工2010年财务报表运算：总资产周转率=1.62887414总资产周转天数=360/1.62887414=221.01（天）中联重科较三一重工总资产周转效率慢，一定程度上可反映企业用其全部资产进行经营的效率差，盈利能力较弱，造成了资金白费。4.3盈利能力分析4.3.1净资产收益率据中联重科2010年财务报表运算：2010年平均净资产=（27,191,412,152.14+7,380,245,191.71）/2资产收益率=4,433,007,379.1825.65%据三一重工2010年财务报表运算：2010平均净资产=6896015774净资产收益率=6,014,083,902.72/6896015774=87.21%净资产收益率是综合性专门强的指标，说明企业为所有者投资带来的收益水平。尽管讲增发股票造成了所有者权益增加考虑在内，中联重科较三一重工，前者资本盈利能力弱。4.3.2销售净利率中联重科2010销售净利率=5,231,203,648.13/28,832,777,777.17=18.14%三一重工2010销售净利率=6,014,083,902.72/25,248,210,230.99=23.82%在经营活动制造利润能力上，中联重科仍差于三一重工4.3.3总资产酬劳率运算以净利润为基础的总资产酬劳率，从而反映企业资产对股东投资的奉献：中联重科2010年总资产酬劳率=4,433,007,379.18/35112991343=12.62%三一重工2010年总资产酬劳率=6,014,083,902.7228.80%4.4进展能力分析4.4.1销售增长情形4.4.2利润增长情形4.4.3总资产增长情形4.4.4净资产增长情形虽未算出具体的三年平均增长率，但从图表总体来看，企业的销售、获利能力、总资产、净资产在近四年都呈平稳增长的趋势。表达出企业资本积存，规模扩张的现实。五、对企业以后的推测、判定及展望由于中联重科在2010年发生了较大事项——增发股票及H股上市，造成许多财务指标变动明显，为，但这种行为不具有可连续性，为报表分析和财务推测带来了一定困难。在以上的报表分析中，我尽量引用了2009年度的数据进行综合比较，尽可能剔除偶然性。笔者所总结的几点判定如下：由于筹资活动，中联重科在2010年营运资金十分充足，流淌性专门好，但应连续关注企业对筹得资金的利用状况以作下一步判定。同时，较高的权益资本比率虽提高了资本稳固性，但也带来了较高昂的资本成本。企业没有充分发挥债务资本的杠杆效应。在投资活动上，中联重科不管在投资规模、投资组合、投资收益上都差于三一重工。面对所筹得的充足现金，企业应调整改善投资决策，以猎取最大的资金使用效益。在经营活动上，中联重科在存货的操纵上差于三一重工。企业虽在附注中声明增加存货乃扩大销售必要性所致，但有必要对持有高存货水平的必要性进行分析在利润表的分析中，中联重科在营业成本的操纵上好于三一重工，但却在现金流量表上反映出负的经营活动现金净流量。那个矛盾令人质疑，缩减成本而节约来的现金怎么说流向何处？这是一个值得注意的问题中联重科对所有者的利润分配政策并不乐观，仅占其股东权益变动总额的专门小份额企业在近四年销售收入、净利润、总资产、净资产的增长情形良好，说明企业规模稳固增长。附表：相关的财务报表表一资产负债表结构及动态报表资产负债表单位：元项目年末余额年初余额期末比率期初比率母公司母公司变动数变动率流淌资产：货币资金18,252,936,297.673,070,354,765.9736.8314.8568090615,182,581,531.7494.489487交易性金融资产0.0000应收票据368,220,681.48170,854,507.900.740.826729481197,366,173.58115.5171005应收账款8,704,020,511.726,304,340,972.3917.5630.50539668239967953938.06392373预付款项662,148,794.89824,771,705.641.343.990898995-162622910.8-19.71732416应收利息0.0000应收股利0.0000其它应收款7,604,213,411.601,157,131,541.8815.345.5991192186447081870557.1606716买入返售金融资产0.0000存货6,920,354,007.224,208,694,685.0713.9620.364999522,711,659,322.1564.42993672一年内到期的非流淌资产0.0000其它流淌资产0.0000流淌资产合计42,511,893,704.5815,736,148,178.8585.7876.1439529626775745526170.154381非流淌资产：0.0000可供出售金融资产4,221,331.686,263,004.000.010.030305376-2041672.32-32.59893048持有至到期投资0.0000长期应收款0.0000长期股权投资3,455,816,611.891,958,439,769.276.979.476483315149737684376.45764073投资性房地产0.0000固定资产2,418,483,646.051,888,413,963.774.889.137642985530069682.328.07在建工程400,298,691.38508,499,793.750.812.460524897-108201102.4-21.28无形资产672,862,194.81507,247,142.841.362.45446357916561505232.64977522开发支出0.0000商誉0.0000长期待摊费用0.0000递延所得税资产96,092,808.2761,301,844.260.190.29662689334790964.0156.75353561其它非流淌资产0.0000非流淌资产合计7,047,775,284.084,930,165,517.8914.2223.85604704211760976642.9521029资产总计49,559,668,988.6620,666,313,696.74100.0010028893355292139.8089457流淌负债：0短期借款3,478,476,107.211,643,923,654.417.027.9546051541834552453111.5959642应对票据5,306,964,630.504,053,704,391.8210.7119.61503368125326023930.9164191应对账款6,034,264,826.983,672,197,292.0312.1817.76900005236206753564.32300193预收款项1,158,756,950.05650,844,528.302.343.149301505507912421.878.03897854卖出回购金融资产款0.0000应对手续费及佣金0.0000应对职工薪酬419,019,850.66223,604,128.900.851.081973942195415721.887.39361063应交税费1,551,299,218.16453,122,176.933.132.192564111098177041242.3578225应对利息0.0000应对股利115,621,114.760.230115621114.8其它应对款1,470,680,075.671,008,813,106.532.974.881437112461866969.145.78320465一年内到期的非流淌负债388,480,000.000.780388480000流淌负债合计19,923,562,773.9911,706,209,278.9240.2056.64391556821735349570.19653672非流淌负债：0.0000长期借款1,254,724,000.00484,480,000.002.532.344298103770244000158.9836526应对债券1,091,320,062.531,090,047,418.122.205.2745130751272644.410.116751289递延所得税负债5,331,807.990.000.025799512-5331807.99-100其它非流淌负债98,650,000.000.20098650000非流淌负债合计2,444,694,062.531,579,859,226.114.937.64461069864834836.454.74125936负债合计22,368,256,836.5213,286,068,505.0345.1364.28852625908218833168.35873478所有者权益（或股东权益）：0.0000实收资本（或股本）5,797,219,562.001,673,100,000.0011.708.0957834314124119562246.4957003资本公积15,048,397,601.179,932,548.8530.360.04806154115038465052151405.9007减：库存股0.0000专项储备0.0000盈余公积1,211,322,579.71768,021,841.792.443.71629819443300737.957.71980871一样风险预备0.0000未分配利润5,134,472,409.264,929,190,801.0710.3623.85133059205281608.24.164610713外币报表折算差额0.0000归属于母公司所有者权益合计27,191,412,152.147,380,245,191.7154.8735.7114737519811166960268.4350783少数股东权益0.0000所有者权益合计27,191,412,152.147,380,245,191.7154.8735.7114737519811166960268.4350783负债和所有者权益总计49,559,668,988.6620,666,313,696.74100.0010028893355292139.8089457表二可比性资产负债表结构报表资产负债表项目2010年末余额2010期末比率期初比率中联重科三一重工中联重科三一重工2009流淌资产：货币资金18,252,936,297.673,705,429,386.2536.8318.455263314.85681交易性金融资产50,748,500.000.000.2527580应收票据368,220,681.48754,834,335.400.743.759528230.826729应收账款8,704,020,511.723,997,534,706.9217.5619.910123130.5054预付款项662,148,794.89352,889,361.641.341.757600913.990899应收利息0.0000应收股利2,877,009,700.000.0014.32923580其它应收款7,604,213,411.60739,316,970.6715.343.682242435.599119存货6,920,354,007.221,250,417,370.6613.966.2278293120.365*一年内到期的非流淌资产0.0000其它流淌资产0.0000流淌资产合计42,511,893,704.5813,728,180,331.5485.7868.374581176.14395*非流淌资产：0.0000可供出售金融资产4,221,331.680.0100.030305持有至到期投资0.0000长期应收款0.0000长期股权投资3,455,816,611.893,649,788,347.616.9718.17813759.476483*投资性房地产0.0000固定资产2,418,483,646.051,460,793,045.664.887.27562659.137643在建工程400,298,691.38568,445,512.070.812.831199972.460525工程物资261,891,816.540.001.30437850固定资产清理0.0000生产性生物资产0.0000油气资产0.0000无形资产672,862,194.81385,538,834.441.361.920214892.454464开发支出3,557,421.050.000.017718090商誉0.0000长期待摊费用0.0000递延所得税资产96,092,808.2719,705,152.270.190.098143490.296627其它非流淌资产0.0000非流淌资产合计7,047,775,284.086,349,720,129.6414.2231.625418923.85605资产总计49,559,668,988.6620,077,900,461.18100.00100100流淌负债：0短期借款3,478,476,107.212,587,708,833.687.0212.88834387.954605*交易性金融负债206,900.000.000.001030490应对票据5,306,964,630.501,130,789,731.4710.715.6320118419.61503*应对账款6,034,264,826.981,153,245,894.0512.185.7438570117.769*预收款项1,158,756,950.05620,477,730.442.343.090351663.149302应对职工薪酬419,019,850.6650,000,359.790.850.249031811.081974应交税费1,551,299,218.16546,998,948.293.132.724383212.192564应对利息15,529,100.000.000.077344240应对股利115,621,114.760.2300其它应对款1,470,680,075.672,609,066,558.042.9712.99471814.881437一年内到期的非流淌负债388,480,000.00601,209,100.000.782.994382310其它流淌负债0.0000流淌负债合计19,923,562,773.999,315,233,155.7640.2046.395454456.64392*非流淌负债：0.0000长期借款1,254,724,000.00968,233,200.802.534.822382712.344298应对债券1,091,320,062.53488,560,703.642.202.433325665.274513长期应对款0.0000专项应对款0.0000估量负债58,134,273.270.000.289543590递延所得税负债-0.000.0258其它非流淌负债98,650,000.0024,000,000.000.200.119534410非流淌负债合计2,444,694,062.531,538,928,177.714.937.664786377.644611负债合计22,368,256,836.5210,854,161,333.4745.1354.060240864.28853所有者权益（或股东权益）：0.0000实收资本（或股本）5,797,219,562.005,062,470,758.0011.7025.21414418.095783*资本公积15,048,397,601.17-30.360.048062减：库存股0.0000盈余公积1,211,322,579.71897,848,138.532.444.471822843.716298未分配利润5,134,472,409.263,263,367,909.6810.3616.253531723.85133外币报表折算差额52,321.500.000.000260590归属于母公司所有者权益合计27,191,412,152.1454.87035.71147少数股东权益0.0000所有者权益合计27,191,412,152.149,223,739,127.7154.8745.939759235.71147负债和所有者权益总计49,559,668,988.6620,077,900,461.18100.00100100表三利润表（结构+对比）编制单位：长沙中联重工科技进展股份比率三一重工比率项目2010年度2009年度2010年度2009年度2010年度母公司母公司一、营业总收入28,832,777,777.1716,540,134,194.7510010025,248,210,230.99100其中：营业收入28,832,777,777.1716,540,134,194.751001000二、营业总成本23,636,153,797.6113,852,461,564.0481.97667983.75060其中：营业成本20,449,716,247.0812,036,020,743.9570.92523872.7685821,444,531,883.7384.934859营业税金及附加128,378,247.1377,419,102.750.44525110.46806862,263,896.550.2466072销售费用1,790,701,977.051,025,493,163.516.21064686.2000291,877,445,069.567.4359531治理费用924,318,817.71508,107,309.123.20579183.071966408,341,012.591.6173068财务费用137,019,680.90139,236,303.720.47522190.841809127,226,811.840.5039043资产减值缺失303,018,827.7466,184,940.991.05095260.400148120,544,612.870.4774382加：公允价值变动收益（缺失0050,346,645.310.1994068000以“-”号填列）000投资收益（缺失以“-”00034,579,668.5733,903,699.750.11993180.2049784,913,651,304.9019.461385号填列）000其中：对联营企业和合00014,276,842.626,165,025.110.0495160.03727315,435,131.420.0611336营企业的投资收益000汇兑收益（缺失以“-”号000填列）000三、营业利润（亏损以“-”号000填列）5,231,203,648.132,721,576,330.4618.14325216.454386,171,854,894.0624.444722加：营业外收入52,119,213.6180,462,360.690.18076380.48646751,747,575.820.2049554减：营业外支出72,428,477.4824,728,817.470.25120210.14950870,612,279.680.2796724其中：非流淌资产处置缺失24,505,163.189,925,704.760.08499060.0600112,745,581.160.0504811四、利润总额（亏损总额以“-”0005,210,894,384.262,777,309,873.6818.07281416.791346,152,990,190.2024.370005号填列）000减：所得税费用777,887,005.08376,538,413.012.6979262.276514138,906,287.480.5501629五、净利润（净亏损以“-”号0004,433,007,379.182,400,771,460.6715.37488814.514826,014,083,902.7223.819842填列）000归属于母公司所有者的净0004,433,007,379.182,400,771,460.6715.37488814.514820利润000少数股东损益000六、每股收益：000（一）差不多每股收益000（二）稀释每股收益000七、其它综合收益8,680,257.832,624,768.040.03010550.015869137,477.390.0005445八、综合收益总额4,441,687,637.012,403,396,228.7115.40499414.530696,014,221,380.1123.820387归属于母公司所有者的综000合收益总额4,441,687,637.012,403,396,228.7115.40499414.530690归属于少数股东的综合收益总额本期发生同一操纵下企业合并的，被合并方在合并前实现的净利润为：0.00元。表四利润表（动态）利润表编制单位：长沙中联重工科技进展股份项目2010年度2009年度母公司母公司变动额变动率一、营业总收入28,832,777,777.1716,540,134,194.7512,292,643,582.4274.320096其中：营业收入28,832,777,777.1716,540,134,194.7512,292,643,582.4274.320096二、营业总成本23,636,153,797.6113,852,461,564.049,783,692,233.5770.627824其中：营业成本20,449,716,247.0812,036,020,743.958,413,695,503.1369.904295营业税金及附加128,378,247.1377,419,102.7550,959,144.3865.822442销售费用1,790,701,977.051,025,493,163.51765,208,813.5474.618617治理费用924,318,817.71508,107,309.12416,211,508.5981.914096财务费用137,019,680.90139,236,303.72-2,216,622.82-1.5919863资产减值缺失303,018,827.7466,184,940.99236,833,886.75357.83652加：公允价值变动收益（缺失0.00以“-”号填列）0.00投资收益（缺失以“-”号填列）34,579,668.5733,903,699.75675,968.821.9937907其中：对联营企业和合营企业的投资收益14,276,842.626,165,025.118,111,817.51131.57801汇兑收益（缺失以“-”号填列）0.00三、营业利润（亏损以“-”号0.00填列）5,231,203,648.132,721,576,330.462,509,627,317.6792.21227加：营业外收入52,119,213.6180,462,360.69-28,343,147.08-35.225349减：营业外支出72,428,477.4824,728,817.4747,699,660.01192.89099其中：非流淌资产处置缺失24,505,163.189,925,704.7614,579,458.42146.88588四、利润总额（亏损总额以“-”号填列）5,210,894,384.262,777,309,873.682,433,584,510.5887.623802减：所得税费用777,887,005.08376,538,413.01401,348,592.07106.58902五、净利润（净亏损以“-”号填列）4,433,007,379.182,400,771,460.672,032,235,918.5184.649287归属于母公司所有者的净利润4,433,007,379.182,400,771,460.672,032,235,918.5184.649287少数股东损益0.00六、每股收益：0.00（一）差不多每股收益0.00（二）稀释每股收益0.00七、其它综合收益8,680,257.832,624,768.046,055,489.79230.70571八、综合收益总额4,441,687,637.012,403,396,228.712,038,291,408.3084.808796归属于母公司所有者的综0.00合收益总额4,441,687,637.012,403,396,228.712,038,291,408.3084.808796归属于少数股东的综合收益总额0.00本期发生同一操纵下企业合并的，被合并方在合并前实现的净利润为：0.00元。表五现金流量表现金流量表编制单位：长沙中联重工科技进展股份本期金额上期金额变动额变动率项目母公司母公司一、经营活动产生的现金流量：销售商品、提供劳务收到的现金33,542,562,972.6316,682,962,842.7216,859,600,129.91101.0587885收到的税费返还6,368,185.868,799,011.78-2,430,825.92-27.62612417收到其它与经营活动有关的现金218,794,315.3577,991,168.01140,803,147.34180.5372979经营活动现金流入小计33,767,725,473.8416,769,753,022.5116,997,972,451.33101.3608992购买商品、同意劳务支付的现金24,500,618,034.9711,206,050,326.2513,294,567,708.72118.6374086支付给职工以及为职工支0.00付的现金1,251,777,150.78909,471,575.20342,305,575.5837.63785311支付的各项税费1,417,753,961.05845,678,850.93572,075,110.1267.64685075支付其它与经营活动有关的现金7,469,132,729.361,261,862,132.716,207,270,596.65491.9135328经营活动现金流出小计34,639,281,876.1614,223,062,885.0920,416,218,991.07143.5430551经营活动产生的现金流量净额-871,556,402.322,546,690,137.42-3,418,246,539.74-134.2231035二、投资活动产生的现金流量：0.00收回投资收到的现金6,133,064.54-6,133,064.54-100取得投资收益收到的现金26,702,825.9526,702,825.95处置固定资产、无形资产和其它长期资产收回的现金净额113,157,072.9137,872,779.6875,284,293.23198.7820642处置子公司及其它营