建筑行业深挖基建系列34：广义基建投资增9%狭义基建投资增6.3%超预期

表1：重点建筑公司盈利预测表(收盘价日期为3月15日)大类细分板块证券简称股息率近12个月收盘价（元）EPS（元/股）净利增速（%）PEPB(LF)市值亿元)评级2023E2024E2025E2023E2024E2025E2023E2024E(2014)2025E央企中国铁建3.37%8.312.072.272.446984.03.711%3.40.461047增持央企中国中铁3.06%6.541.371.551.74813124.84.215%3.80.591490增持央企中国交建2.62%8.221.301.431.56111096.35.825%5.30.521126增持路桥四川路桥8.45%7.691.391.671.97820185.54.62%3.91.51670增持路桥隧道股份6.06%6.110.981.071.1510986.25.77%5.30.70192增持路桥新疆交建0.83%12.050.640.770.9118201818.715.73%13.32.5378增持基能源电力中国电建2.35%5.120.740.820.911211106.96.213%5.60.69882增持建能源电力中国能建1.18%2.140.180.210.24-6161412.110.432%9.10.94756增持能源电力北方国际0.54%11.670.891.091.3040222013.110.747%9.01.43117增持能源电力安科瑞0.88%22.700.991.361.8325383422.916.722%12.43.7649增持设计华设集团3.42%7.571.051.161.2551087.26.52%6.11.0552增持设计设计总院5.15%8.580.901.021.131413129.58.43%7.61.4648增持地基上海港湾0.33%19.120.891.181.5440333021.516.142%12.42.7447增持综合开发中国建筑4.89%5.211.351.471.6010983.93.519%3.30.532168增持房建安徽建工5.33%4.690.961.131.322018174.94.12%3.60.8581增持房建上海建工2.07%2.420.280.320.368015138.87.663%6.70.74215增持地房建中工国际1.54%7.810.370.460.5636272121.316.876%13.90.8697增持产装饰金螳螂2.76%3.580.440.490.54-912108.27.320%6.60.7295增持装饰江河集团0.31%6.440.540.640.7525191611.910.031%8.61.0773增持设计华阳国际2.78%10.780.831.001.1845201813.010.820%9.11.5121增持冶金水泥中国中冶2.46%3.370.570.650.731513125.95.24%4.60.71646增持冶金水泥中材国际2.72%11.041.081.241.4330151510.28.937%7.71.61292增持制冶金水泥中钢国际3.52%6.260.520.600.6818161412.114.59%9.21.1590增持造化工中国化学2.56%6.920.961.101.25815147.26.34%5.50.76423增持业钢结构鸿路钢构1.46%17.791.822.102.37815139.88.58%7.51.41123增持钢结构华电重工1.49%6.700.320.390.4421191620.817.429%15.11.8778增持轻工食饮中国海诚1.62%10.520.670.800.9425201815.813.239%11.22.2549增持数据来源：，表2：宏观经济、财政货币数据(月度)项目累计(%)单月(%)年度（%）2024202320242月 1月12月11月10月20239月8月7月6月12202211月202320222月2月工业增加值7.02.4// 6.86.64.64.54.53.74.41.32.24.63.6①失业率//5.35.25.15.05.05.05.25.35.25.55.75.25.6社零5.53.55.5/ 7.410.17.65.54.62.53.1-1.8-5.97.2-0.2经出口7.1-8.45.68.22.30.7-6.6-6.8-8.5-14.2-12.4-3.5-1.0-4.610.4济投资4.25.5// 4.12.91.22.41.81.23.1-19.7-16.63.05.1综合PMI//50.950.950.350.450.752.051.351.152.342.647.1/ 42.6②财政财政收入财政支出交通运输农林水事务节能环保新增专项债(千亿)城投债净融资额(千亿)固投资金来源预算内资金自筹资金国内贷款利用外资政府性基金收入中央地方本级-1.2/ -8.44.32.6-1.3-4.61.95.661.124.66.40.67.0/ 8.38.611.95.27.2-0.8-2.53.04.85.46.1-0.2/ 11.412.017.518.66.8-0.3-8.8-0.60.11.35.30.7/ 36.313.614.38.57.9-6.7-20.12.5-0.75.7-0.211.4/ 10.517.114.610.14.8-4.02.8-7.1-5.56.52.3-5.0/ 6.710.521.0-2.420.816.0-0.2-1.6-4.24.1-3.23.40.60.91.92.23.66.02.04.00.10.539.640.4-0.21.8-0.30.1-1.2-0.70.30.51.90.71.5-0.7-0.39.18.61.3/ -2.4-1.3-2.1-3.0-6.0-4.8-4.02.5-5.8-1.40.559.1/ -89.8-1.1-5.010.82.4-0.84.6223.626.79.039.31.3/ 8.52.11.63.6-1.32.0-1.62.90.81.19.0-3.9/ 4.314.63.56.40.8-1.23.318.4-7.25.1-6.0-23.9/ -43.6-55.13.7-20.857.1-131.888.43.860.3-17.5-19.8-24.0/ 6.21.2-18.4-20.4-18.5-6.0-19.5-17.2-12.7-9.2-20.66.2/ 164.128.015.7-41.5-15.116.6-28.7-22.6-25.57.13.0-26.1/ 3.80.4-20.3-18.3-18.8-7.2-18.7-17.2-12.2-10.1-21.6M1//1.25.91.31.31.92.12.22.33.13.74.6/ 3.7M2//8.78.79.710.010.310.310.610.711.311.812.4/ 11.8新增社融(万亿)8.09.21.56.51.92.51.84.13.10.54.21.32.035.632.0③新增人民币贷款(千亿)5.86.71.04.81.11.10.52.51.30.03.21.41.122.220.9货企业债券融资(千亿)6.65.31.64.8-2.71.41.20.72.81.32.2-4.90.616.320.5币企业股票融资(千亿)0.51.50.10.40.50.40.30.31.00.80.71.40.87.911.8政府债券(千亿)9.012.36.02.99.311.515.69.911.84.15.42.86.596.071.2中长期企业贷款(万亿)4.66.31.33.30.90.40.41.30.60.31.61.20.713.611.1中长期居民贷款(千亿)5.23.1-1.06.31.52.30.75.51.6-0.74.61.92.125.527.5数据来源：，表3：基建/地产/制造业等行业数据(月度)累计累计(%)单月(%)年度(%)项目20242023202420232022202320222月2月2月1月12月 11月 10月9月8月7月6月12月 11月广义基建投资9.012.2//10.75.45.66.86.25.311.710.413.98.211.5①基电力等领域25.325.4//12.719.825.017.532.715.725.717.125.223.019.3狭义基建投资6.39.0//6.85.03.75.03.94.66.414.310.65.99.4建交通运输等10.99.2//7.78.27.813.48.915.522.222.722.710.59.1铁路27.017.8//57.0-0.642.413.913.544.030.6-0.732.725.21.8道路水利生态环保公共设施新开工计划投资建筑业PMI新订单指数销售价格指数从业人员指数8.35.9// -5.6 -2.2 -4.7-6.2-3.21.3-0.419.8-4.3-0.73.713.73.0// 5.2 0.7 12.95.6-15.0-4.34.78.78.15.213.67.7// -6.2 -9.0 0.2-5.319.8-7.5-4.1-7.30.8-2.96.0-1.911.2// 16.2 -5.3 -10.4-4.7-8.9-6.6-2.2-3.02.3-0.810.111.8/ -58.2 3.2 -23.5-20.8-16.5-14.3-12.619.30.0-17.620.2//53.553.9 56.9 55.0 53.556.253.851.255.754.455.4/ 54.4//47.346.7 50.6 48.6 49.250.048.546.348.748.846.9/ 48.8//55.761.9 65.7 62.6 61.461.860.360.560.361.559.6/ 61.5//52.052.0 51.4 53.1 49.954.748.450.751.851.248.7/ 51.2//48.950.4 51.7 51.3 50.051.550.452.051.650.050.9/ 50.0//47.650.1 51.7 48.2 46.446.344.745.247.245.747.1/ 45.7房地产投资-9.0-5.7// -12.5 -10.6 -11.3-11.3-11.0-12.2-10.3-23.7-26.6-9.6-10.0销售面积-20.5-3.6// -12.7 -10.3 -11.0-10.1-12.2-15.5-18.2-31.5-41.4-8.5-24.3②新开工面积-29.7-9.4// -10.4 4.9 -21.1-14.6-23.6-25.9-30.3-44.3-50.9-20.4-39.4地施工面积-11.0-4.4// -7.2 3.7 -25.5-7.1-32.8-22.9-26.8-48.2-51.5-7.2-7.2产竣工面积-20.28.0// 15.3 12.2 13.325.310.633.116.3-6.6-21.617.0-15.0拿地面积//// / / // // /-51.6-58.5/ -53.4土地购置费16.4/ -17.2 -6.9 -3.4-10.8-8.9-10.5-8.815.6-13.7-5.0-5.7土地出让收入-29.0/ 1.8 -1.5 -25.4-21.3-22.2-10.1-24.3-19.3-13.4-13.2-23.3③制造业制造业化学有色金属黑色金属石油9.48.1// 8.2 7.1 6.27.97.14.36.07.46.26.59.114.017.2// 14.4 12.6 12.715.210.012.89.010.714.713.418.823.216.2// 26.1 20.0 8.815.4-0.7-8.432.630.35.812.515.7-8.4/ -20.7 27.0 4.82.78.68.61.613.3-27.70.2-0.1-42.4/ 3.5 -20.7 -3.4-8.1-15.0-28.0-26.8-46.2-25.1-18.9-10.7④新能源电源投资风电光伏火电风电新增装机光伏新增装机电网投资新能源汽车销量43.6/ 16.6 19.0 59.016.513.357.035.237.535.430.122.815.6/ 21.2 -1.0 98.812.031.370.117.5/ -9.527.5-24.3199.9/ / 20.9 89.017.53.685.265.3/ 195.8/ 290.1-7.6/ 12.1 9.4 2.232.8-4.041.415.523.614.315.028.411.0/ 96.9 462.4 120.352.7207.5153.4129.5-38.7-70.020.711.230.8/ 151.9 188.4 153.179.3128.5198.888.67.942.255.228.12.2/ 1.7 4.2 24.419.5-45.825.41.9-5.40.65.42.029.421.9-9.178.7 46.4 30.5 34.027.827.031.635.253.374.837.995.6水泥产量-1.6-0.6// -0.9 1.6 -4.0-7.2-2.0-5.7-1.5-12.3-4.7-0.7-10.8玻璃产量// 5.7 3.5 -1.0-6.0-7.2-5.4-7.6-6.3-5.6-3.9-3.7⑤钢材产量7.93.6// 1.5 4.2 3.05.511.414.55.4-2.67.15.2-0.8产挖掘机产量-38.9/ -4.6 -29.5 -34.6-35.5-37.4-33.9-15.3-34.9-15.3-23.5-21.7业挖掘机国内销量-41.157.7 24.0 -48.0 -40.1-40.5-37.7-44.7-44.7-60.12.7-40.8-44.6链挖掘机开工小时数-7.20.1-61.488.0 -3.7 3.8 -0.5-10.6-6.2-9.3-3.7-14.3-11.9-2.7-12.3建筑装潢材料零售2.1-0.92.1/ -7.5 -10.4 -4.8-8.2-11.4-11.2-6.8-8.9-10.0-7.8-6.2石油沥青产量-20.2/ -1.7 10.6 4.23.64.96.33.9-19.5-26.21.1-29.6⑥一带一路新签海外工程营业额56.6 -22.0 -21.6-1.911.928.2-1.47.415.29.52.1/ 42.4 48.1100.6206.715.231.0-21.75.0/ 3.3/ 50.9 36.230.9437.20.6-13.40.0-21.3/ -3.319.8 -3.8 9.121.64.81.94.04.2-6.18.84.3数据来源：，目录中特估国企改革：全面推开上市公司市值管理考核，对中央企业全面实施一企一策考核 9政策催化：全面推开上市公司市值管理考，对中央企业全面实一企一策考核 9并购重组：支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强 12股权激励：部分央国企实施股权激励，公司员工积极性、公司竞争力有望增强 14宏观行业图表 15宏观经济、财政货币数据 15经济：投资/社零/出口/工业增加值/失业率/建筑业PMI 15财政：财政收支/城投债/专项债/固投资金来源 15货币：M1/M2/社融/10年期美债收益率 17基建/地产/制造业/建筑上下游等行业数据 18基建：广义基建/狭义基建/新开工计划投资 18地产：投资/销售/新开工/施工/竣工/拿地/土地购置费 19制造业：化学/有色金属/黑色金属/石油 20新能源：电源投资/电网投资/新增装机/新能源汽车 20产业链：水泥/钢材/挖掘机/建筑装潢材料 21一带一路：海外工程营业/海外工程新签 23风险提示 26表目录表重点建筑公司盈利预测表收盘价日期为3月日) 3表宏观经济、财政货币数据月度) 4表基建地产制造业等行业数据月度) 4表近期中国特色估值体系国企改革相关政策 表大股东上市公司利润对比情况 13表中国交建、中钢国际近期资产重组情况 13表部分央国企首次股权激励计划对应考核目标 14表中国中铁中国铁建中国中冶中国电建新签订单反转加速 24表中国建筑中国能建中工国际境外新签增速较快 24表中国建筑中国化学年1月单月订单增速环比显著提升 25表中国建筑、中国电建、中国化学月度新签海外订单（亿元） 25表年起建筑企业海外业务毛利占比下降 25图目录图月固投同比增速小幅上升15图月工业增加值同比增速小幅上升15图月建筑业商业活动指数环比下降 15图月建筑业业务活动预期指数环比下降 15图月财政支出同比增速小幅下降15图月城投债净融资额转负同比下降亿元) 15图月专项债月新增同比下降万亿元) 17图年月专项债资金投向市政最多 17图月固投资金来源同比增速下降 17图月自筹资金同比增速有负转正17图月同比增速下降、增速持平17图月新增社融规模同比下降万亿元) 17图月新增人民币贷款同比下降万亿元) 18图月新增中长期企业贷款同比下降万亿元) 18图美国10年期国债收益率近期抬升(%) 18图月基建投资增速有所回落18图月电力等交通运输等同比增速上升18图月新开工投资计划同比增速下降19图月地产投资跌幅收窄、销售跌幅扩大19图月新开工施工竣工增速均下降(%) 19图第周一线城市成交面积环比下万㎡) 19图第周土地成交总价环比下亿元) 19图月中海中铁铁建权益销售额增速下降20图月中海等拿地金额环比均上升亿元) 20图月制造业固投同比增速上升20图月黑色金属增速下降石油等上升20图月电源电网投资同比增速均下降20图月硅料价格维持不变、组件价格企稳 20图月光伏电源投资同比增速放缓 21图月风电电源投资同比增速上升 21图月光伏新增装机环比大幅增长 21图月风电新增装机环比大幅增长 21图月新能源汽车销量同比下降9.1% 21图近期镍价在低位区间略有上升美元吨) 21图近期螺纹钢库存快速回升、水泥库容比下降 22图月水泥产量同比增速下降 22图近期水泥价格企稳 22图月钢材产量同比增速上升 22图近期螺纹钢价格快速下跌 22图月挖掘机产量同比增速上升 22图月挖掘机开工小时数环比大幅下降 23图月平板玻璃产量同比增速上升 23图月浮法平板玻璃价格略有下降 23图月建筑装潢材料零售额同比增速上升23图月海外工程营业额同比增速上升 23图月海外工程新签同比增速上升 23中特估全面实施“一企一策”考核2024年1月29日国资委表示全面推开上市公司市值管理考核，对中央企业全面实施“一企一策”考核。2024129中央企业、地方国资委考核分配工作会议表示，全面推开上市公司市值管理考核，坚持过程和结果并重、激励和约束对等，量化评价中央企业20242024年1月26日证监会表示支持上市公司市场化并购重组，推动将市20241262024统工作会议，表示加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方式做优做强，推动将市值纳入央企国企考核评价体系，研究从信息披露等角度加大对低估值上市公司的约束。2024年1月24日国资委表示将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。2023年8月18日证监会表示推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司。证监会表示，下一步将坚持问题导向，顺应市场需求，深化并购重组市场化改革。一是适当提高对轻资产科技型企业重组的估值包容性，支持优质科技创新企业通过并购重组做大做强。二是优化完善“小额快速”等审核机制，延长发股类重组财务资料有效期，进一步提高重组市场效率。三是出台上市公司定向发行可转债购买资产的相关规则，丰富并购重组支付方式。四是推动央企加大上市公司并购重组整合力度，将优质资产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。2023年8月18日证监会也表示要进一步推动中国特色估值体系建设。提高上市公司投资吸引力，更好回报投资者。一是制定实施资本市场服务高水平科技自立自强行动方案。建立完善突破关键核心技术的科技型放宽相关回购条件，支持上市公司开展股份回购。四是深化上市公司并购重组市场化改革。优化完善“小额快速”审核机制，适当提高轻资产科技型企业重组的估值包容性，丰富重组支付和融资工具。五是进一步推动中国特色估值体系建设。突出扶优限劣，研究对于破发或破净的上市公司和行业，适当限制其融资活动，要求其提出改善市值的方案。六IPO、再融资节奏，完善一二级市REITs常态化发行方面也将推出务实举措。2023年8月16日召开的国务院第二次全体会议再次强调，要“深入实施新一轮国企改革深化提升行动”。2023年7月18日全国国有企业改革深化提升行动动员部署会议召开，(1)(2)2023年7月13日至14日国资委举办中央企业负责人研讨班以更大力度更实举措做好国资央企工作，不断提高企业核心竞争力增强核心功能要切实用好提高企业核心竞争力和增强核心功能“两个途径”，主动对标世界一流企业。下半年经济工作要咬定实现“一利五率”“一增一稳四提升”的目标不动摇，加快打造高端化差异化竞争优势，引领带动行业发展，增强市场信心。充分发挥有效投资的关键作用，推动国家“十四五”规划重大工程和企业重大投资项目落地，力争项目早开工、早投产、早见效；坚持眼睛向内、管理挖潜，加大全产业链、全价值链降本节支、扭亏治亏力度，持续提升经营创现能力。要切实强化企业科技创新主体地位，加快锻造国家战略科技力量。2023年6月21日国资委党委召开扩大会议，提出要加快发展战略性新兴产业和未来产业。支持中央企业牵头建立更多的创新联合体，加大重点技术布局和全链条融合创新力度，推动基础研究、应用研究、产业化全链条融合发展，打造一批世界级战略性新兴产业集群。2023年6月14日国资委召开中央企业提高上市公司质量暨并购重组工作专题会。会议要求下一步中央企业要把握新定位、扛起新使命，充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，以上市公司为平台开展并购重组助力提高核心竞争力、增强核心功能。证监会从资本市场监管角度对央企控股上市公司进一步通过并购重组提质增效、做优做强提出期望和建议。表4：近期中国特色估值体系/国企改革相关政策时间 中国特色估值体系国企改革相关政策20241292023/8/18

值管理工作举措和成效。2024年国务院国资委将对中央企业全面实施“一企一策”考核，建立考核“双加分”机制，对跑赢国民经济增速的企业给予考核加分，对作出突出贡献的企业再给予额外加分。2024年系统工作会议，表示加快构建中国特色估值体系，支持上市公司通过市场化并购重组等方产通过并购重组渠道注入上市公司，进一步提高上市公司质量。2023/8/16 国务院第二次全体会议再次强调，要“深入实施新一轮国企改革深化提升行动”。政治局召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。(1)会议强调要持续深化改革开放，切实提高国有企业核心竞争力。要活跃资本市场，提振投资者信心。(2)要多措并举，稳住外贸外资基本盘。要增加国际2023/7/5

航班，保障中欧班列稳定畅通。(3)要支持有条件的自贸试验区和自由贸易港对接国际高标准经贸规则，推动改革开放先行先试。要精心办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。718日召开。(1)以服务国家战略为导向，以提高核心竞争力(2)扭亏治亏力度，持续提升经营创现能力。要切实强化企业科技创新主体地位，加快锻造国家战略科技力量。2023/6/9

新发展格局中更好发挥作用提供坚实支撑。企相关系列指数与指数产品，持续完善价格发现促进机制。(1)527(2)(3)快建设世界一流企业。(4)通过提升治理水平和核心竞争力，让投资者分享到企业发展壮大带来的红利。数据来源：政府官网，2023中持续发力，全面提高企业核心竞争力和增强企业核心功能(1)铁始追求有质量的规模增长、有现金流的效益，围绕“效益提升、价值(2)(3)做强(1)202412024(2)2023日国务院国资委党委召开扩大会议强调，要高水平做好国资央企系统国有资本经营预算工作，结合国有经济布局结构调整规划和中央企业发展(3)202310月19日，国务院国资委召开中央企业深化专业化整合加快推进战略性新兴产业发展专题会，会议指出各中央企业要聚焦横向合并增强规模实力，聚焦纵向联合推动上下游协同发展，聚焦创新攻坚打造关键引擎，聚焦内部协同夯实发展根基，以专业化整合促进战略性新兴产业实现更好更快发展；1423家企业单位分两批进行了重点项目集中签约。(4)20231019日，国资委还召开了国有企业对标世界一流企业价值创造行动推进会，会议强调国有企业要在提质增效、强化创新、优化背靠实力雄厚央企大平台，上市公司参与业务整合空间大。北方国际大股东北方工业是我国军贸事业开拓者领先者与“一带一路”建设的重要团队。中工国际为国机集团工程承包板块现存唯一上市公司。中钢集团划转入宝武集团，成为宝武系旗下公司。新疆交建大股东新疆交投为新疆综合交通运输体系建设最重要的投融资主体和平台。中国海诚大股东中轻集团为国内轻工行业具备完整产业链的大型创新型企业集团。表5：大股东/上市公司利润对比情况证券简称大股东持股比例大股东上市公司归母净利(亿元)同比(%)(%)利润对比情况2021 20222023H1 202120222023H1中国北方工业有限上市公司6.2 6.45.02 -17.02.029.12北方国际公司43.11大股东大股东/上市公司52.7 48.7844.4% 766.2%26.2 -6.0521.9% 35.1%-7.5-382.2%2.37.9%中国中钢股份有限上市公司6.5 6.33.43 7.8-2.729.39中钢国际公司31.46大股东大股东/上市公司/ // // // /////中国机械工业集团上市公司2.8 3.32.71 436.918.39.14中工国际有限公司62.86大股东大股东/上市公司29.6 -27.51048.2% -823.4%19.7 -24.8726.9% -5.7%-200.4-1097.3%60.2658.6%中国交通建设集团上市公司179.9 191.0114.03 11.06.22.89中国交建有限公司57.64大股东90.1 84.464.5 12.1-6.313.2大股东/上市公司50.1% 44.2%56.6% 109.9%-102.9%456.7%中国能源建设集团上市公司65.0 78.126.58 39.320.1-4.87中国能建有限公司44.82大股东/ // ///大股东/上市公司/ // ///中国轻工集团有限上市公司1.6 2.11.27 151.828.821.44中国海诚公司50.62大股东1.8 2.1/ 0.416.1/大股东/上市公司112.5% 100%/ 0.0%55.9%/新疆交建新疆交通投资（集34上市公司大股东2.5 3.51.5 /1.29 120.5/ 112.239.1/17.92/团）有限责任公司大股东/上市公司59.7% // 93.1%//航天工程中国航天科技集团45.98上市公司大股东1.6 1.7199.9 217.90.69 -13.3/ 6.07.58.97.94/有限公司大股东/上市公司12854.9% 13038.8%/ -45.0%119.5%/设计总院安徽省交通控股集47.28上市公司大股东3.9 4.454.3 53.92.49 2.49/ /14-0.713.93/团有限公司大股东/上市公司1399.7% 1217.4%/ /-5.1%/四川路桥蜀道投资集团有限56.05上市公司大股东67.0 112.155.2 57.156.52 122.6/ 346.267.357.254.47/责任公司大股东/上市公司82.3% 51.0%/ 282.3%85.0%/数据来源：，中国交建、中钢国际近期分别进行资产重组。中国交建将下属三家设计院拆分至祁连山，中钢国际随中钢集团划入中国宝武。央国企资产重组后，公司高质量发展水平有望进一步提升。表6：中国交建、中钢国际近期资产重组情况证券代码 证券简称 资产重组情况 最新进度601800.SH

(600720.SH)进行

2023年12月1日，公司公告分拆实施完毕，公司持有祁连000928.SZ

不会发生变化，祁连山将成为三家设计院的控股股东，中国交建将成为祁连山的控股股东，中国交通建设集团有限公司将成为祁连山的实际控制人。中国宝武与中钢集团实施重组，中钢集团整体划入中国宝武。本次划转完成后，中钢国际控股股东保持不变，仍为中钢集团；中钢国际实际控制人保持不变，仍为国务院国资委。中国宝武通过中钢集团间接控制中钢国际698,001,905股股份，占本公司总股本的54.49%，成为中钢国际间接控股股东。

53.88%动人中国城乡持有祁连山8.47%股份。202371中钢集团实施重组已办理工商变更登记。数据来源：公司公告，股权激励：部分央国企实施股权激励，公司员工积极性、公司竞争力有望增强8家2023-2025年扣非净利复合增速(2021为基数)15%12.0/12.2/12.5%，为四家公司中最2022-2024年归母净利复合增速(2021为基数)15.5%，ROE14.9/15.4/15.5%。表7：部分央国企首次股权激励计划对应考核目标股票代码股票简称公告日期 业绩复合增速目标 ROE目标601800.SH中国交建2023-2025年归母净利复合增速(以2021 2023-2025年加权平均ROE不低于2022.12.16年为基数)不低于8.0/8.5/9.0% 7.7/7.9/8.2%601117.SH中国化学2023-2025年扣非净利复合增速(以2021 2023-2025年扣非加权ROE不低于2022.8.16年为基数)不低于15% 9.05/9.15/9.25%601390.SH中国中铁2022-2024年扣非净利复合增速(以2020 2022-2024年扣非加权ROE不低于2021.11.23年为基数)不低于12% 10.5/11.0/11.5%601668.SH中国建筑解锁的上一年度公司净利润较授予的上 解锁的上一年度ROE不低于2020.9.18一年度复合增长率不低于7% 12.0/12.2/12.5%000928.SZ中钢国际2023-2025年归母净利复合增速(以2021 2023-2025年加权ROE不低于2022.12.15年为基数)不低于12.5% 12.0/12.3/12.6%600970.SH中材国际2022-2024年归母净利润复合增长率(以 2022-2024年ROE不低于2021.12.212020年为基数)不低于15.5% 14.9/15.4/15.5%002116.SZ中国海诚2023-2025年营业利润复合增长率(以2023-2025年扣非ROE不低于2022.08.13 2021年为基数)不低于10.65/11.09/11.62%10.58/10.88/11.00%以2018-20年的扣非净利润平均数为基2022-2024年净资产现金回报率(EOE)不600853.SH龙建股份2021.10.30 数，2022-2024年扣非净利润增长率分低于24.5/25.5/26.0%别不低于24/38/58%600629.SH华建集团2022-2024年归母净利润较2020年增长 2022-2024年ROE不低于2022.1.29率不低于95/125/132% 10.1/10.6/10.7%603357.SH设计总院2022-2024年的扣非净利润复合增长率2022.1.28 2022-2024ROE13.74%(以2020年为基数)不低于8.20%600039.SH四川路桥2021.10.21 -亿元600039.SH四川路桥2021.10.21 -亿元601226.SH华电重工2021-2023年扣非净利润复合增长率(以 2021-2023年扣非ROE不低于2020.12.302019年为基数)不低于10% 2.09/2.25/2.42%002140.SZ东华科技2020-2023年扣非净利润复合增长率(以2020-2023年扣非ROE不低于2019.9.7 2018年为基数)不低于数据来源：，

10.0/10.5/11.0/12.0%

8.0/8.2/8.5/9.0%宏观行业图表宏观经济、财政货币数据经济：投资/社零/出口/工业增加值失业率/建筑业图1：2月固投同比增速小幅上升(%) 图2：2月工业增加值同比增速小幅上升840-4-8

固投当同比 社零当同比 出口当同

50-5

工业增加当月左轴 城镇调查业率右轴数据来源：，2月出口增速为累计 数据来源：，图3：2月建筑业商业活动指数环比下降 图月建筑业业务活动预期指数环比下降70

2024 2023 2022704512345678910月11月12月

451月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：， 数据来源：，财政：财政收支/城投债专项债固投资金来源图5：12月财政支出同比增速小幅下图6：2月城投债净融资额转负同比下降(亿元)0

公共财收入月同比 公共财支出月同

0

1123456789101112月数据来源：， 数据来源：，图7：1月专项债月新增同比下降万亿元) 图8：2023年1-10月专项债资金投向市政最多

生态环保3.6%农林水利,8.7%

其他,5.1%

础设施,

12345678910月11月12月

交通基础设施,18.5%保障性安 居工程,13.7%

34.0%社会事业,16.4%数据来源：， 数据来源：， -左轴自筹资金当月同比-右轴图9：12月固投资金来源同比增速下降 图10：12 -左轴自筹资金当月同比-右轴固投资金来源当月同比2508 2006 1504 1002 0-2 0-4 -50-6

50数据来源：， 数据来源：，2.1.3. 货币：社融/10年期美债收益率图11：2月同比增速下降、增速持平(%) 图12：2月新增社融规模同比下降万亿元)M1同比M2同比M1同比M2同比6108 56 44 320 201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：， 数据来源：，图13：2月新增人民币贷款同比下降(万亿元) 图14：2月新增中长期企业贷款同比下万亿元)6 65 54 43 32 21 10 01月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月数据来源：， 数据来源：，图15：美国10年期国债收益率近期抬升(%)美国10年国债益率 中国10年国债益率5.55.04.54.03.53.02.5数据来源：，基建地产制造业建筑上下游等行业数据基建：广义基建/狭义基建新开工计划投资图16：2月基建投资增速有所回落(%) 图17：2月电力等/交通运输等同比增速上升(%)广义基投资月同比 狭义基投资月同8642

电力等月同比 交通运等当同比5-5图18：12月新开工投资计划同比增速下降(%)新开工项目计划总投资单月同比0-20-40-60数据来源：，地产：投资/销售/新开工/施工/竣工/拿地/土地购置费图19：2月地产投资跌幅收窄、销售跌幅扩大(%) 图20：2月新开工/施工/竣工增速均下降(%)房地产开发投资完成额当月同比商品房销售额当月同比房屋新工面当月比 房屋施面积月同比房地产开发投资完成额当月同比商品房销售额当月同比0

0

房屋竣工面积当月同比数据来源：， 数据来源：，图21：第周一线城市成交面积环比下万㎡) 图22：第周土地成交总价环比下亿元)第1第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周

0

第1第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周图23：2月中海/中铁铁建权益销售额增速下图24：2月中海等拿地金额环比均上升(亿元)中国铁建 中国中铁 中海地产中海地产 中国铁建右轴 中国中铁右轴中国铁建 中国中铁 中海地产700

5004003002001000

290240190140数据来源：， 数据来源：，制造业：化学/有色金属黑色金属/石油图25：2月制造业固投同比增速上升(%) 图26：12月黑色金属增速下降/石油等上升(%)制造业固投当月同比有色金属固投当月同比制造业固投当月同比有色金属固投当月同比化学固投当月同比5-5

制造业固投当月同比石油、煤炭等当月同比制造业固投当月同比石油、煤炭等当月同比黑色金属当月同比-20-40-60数据来源：， 数据来源：，新能源：电源投资/电网投资/新增装机/新能源汽车图27：12月电源/电网投资同比增速均下降(%) 图28：3月硅料价格维持不变、组件价格企稳0

电源投单月比 电网投单月比

0

现货价(平均价):多晶硅(致密料)-左轴现货价(平均价):单面单晶PERC组件(182mm)-右轴数据来源：， 数据来源：，图29：11月光伏电源投资同比增速放缓 图30：12月风电电源投资同比增速上升0

光伏电源资当值亿元左轴 YOY(%)-右600500400300200100

0

风电电源投资单月值(亿元)-左轴

200150100500(50)2022-022022-032022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-12数据来源：， 数据来源：，图31：12月光伏新增装机环比大幅增长 图32：12月风电新增装机环比大幅增长0

光伏当月增装(万瓦左轴 YOY(%)-右轴800600400200

0

风电当月新增装机(万千瓦)-左轴

50040030020010002023-11(100)2023-11数据来源：， 数据来源：，图33：2月新能源汽车销量同比下降9.1% 图34：近期镍价在低位区间略有上升美元吨)新能源汽单月量辆左轴 YOY(%)-右轴 现货结算镍0

250200150100500

数据来源：， 数据来源：，2.2.5. 产业链：水泥/钢材/挖掘机/建筑装潢材料5505004504003503002505505004504003503002502004,0003,5003,000数据来源：Wind，国泰君安证券研究

数据来源：Wind，国泰君安证券研究图39：近期螺纹钢价格快速下跌5,5005,0004,500数据来源：Wind，国泰君安证券研究图39：近期螺纹钢价格快速下跌5,5005,0004,500 螺纹钢价格元/吨)

数据来源：Wind，国泰君安证券研究图37：近期水泥价格企稳数据来源：Wind，国泰君安证券研究图37：近期水泥价格企稳 普通水泥价格42.5,,元吨)75707570数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究YOY-右轴YOY-右轴0

00数据来源：Wind，国泰君安证券研究图40：12数据来源：Wind，国泰君安证券研究图40：12月挖掘机产量同比增速上升挖掘机当月产量(挖掘机当月产量(台)-左轴YOY-右轴YOY-右轴50(10)

20,00015,00010,0005,000025,00020,00015,00010,0005,00020,00015,00010,0005,000025,00020,00015,00010,0005,0000数据来源：Wind，国泰君安证券研究图38：2数据来源：Wind，国泰君安证券研究图38：2月钢材产量同比增速上升钢材当月产量(钢材当月产量(万吨)-左轴行业更新图35：近期螺纹钢库存快速回升、水泥库容比下降图36：2月水泥产量同比增速下降螺纹钢库存(万吨)-左轴水泥库容比(%)-右轴80水泥当月产量(行业更新图35：近期螺纹钢库存快速回升、水泥库容比下降图36：2月水泥产量同比增速下降螺纹钢库存(万吨)-左轴水泥库容比(%)-右轴80水泥当月产量(万吨)-左轴YOY(%)-右轴5090080070060050040030025,000请务必阅读正文之后的免责条款部分22of27图41：2月挖掘机开工小时数环比大幅下降 图42：12月平板玻璃产量同比增速上升0

挖掘机开小时(小/月)

1000

平板玻璃量万重量左轴 YOY(%)-右轴86420(2)(4)(6)(8)数据来源：， 数据来源：， 元/吨)图43：3月浮法平板玻璃价格略有下降 图44： 元/吨)

建筑及装材料售额亿元左轴 YOY-右轴420(2)(4)(6)(8)数据来源：， 数据来源：，2.2.6. 一带一路：海外工程营业额/海外工程新签图45：12月海外工程营业额同比增速上升 图46：12月海外工程新签同比增速上升0

海外工程月营额亿元左轴 YOY(%)-右轴0

0

海外工程当月新签额(亿元)-左轴

1000-20-40数据来源：， 数据来源：，表8：中国中铁/中国铁建/中国中冶/中国电建2023Q4新签订单反转加速公司季度(%)年度(%)2023Q4 Q3 Q2 Q12022Q4 Q3 Q2 Q12022 2021中国电建38.08.9-14.730.2-9.141.6118.3729.315.9中国建筑5.422.83.716.49.612.915.912.612.712.2中国中铁23.7-31.50.0310.2-16.9134.2-258411.14.7中国交建14.023.815.56.395.3-28.435.24.921.618.9中国铁建7.6-16.7-5.315.811.80.145.31.515.110.4中国化学-30.235.437.30.7-3780.7-24.290.110.17.4中国中冶7.9-10.021.02.124.510.0-2.013.711.518.2中国能建-3.582.620.62226.548.320.60.120.251数据来源：公司公告，海外新签业务情况201820192020202120222023Q12023Q22023Q32023Q4海外新签业务情况201820192020202120222023Q12023Q22023Q32023Q4中国中铁新签海外订单104912761362.61517.11837.8400.2443.4429.1725.2同比16%22%7%11%21%1%10%37%-0.1%海外订单占比6%6%5%6%6%6%7%8%6%中国交建新签海外订单1590.11958.32049.92159.821688345787151070同比-30%23%5%5%0%35%7%121%55%海外订单占比18%20%19%17%14%18%13%26%18%中国铁建新签海外订单1302.226922328.125733060.5303.5523.043451357同比24%107%-14%11%19%-5%-31%-20%-13%海外订单占