第二章外汇与汇率教材

1第二章外汇与汇率2教学重点1.理解动态与静态的外汇概念2.了解外汇的种类和外汇在国际经济中的作用3.掌握汇率的概念、直接标价法、间接标价法和美元标价法4.了解汇率的种类及其相互关系、固定汇率制度、浮动汇率制度、我国外汇管理制度的改革3第一节外汇与汇率概述一、外汇外汇的含义外汇的特征、种类外汇的作用二、汇率汇率的概念、标价方法汇率的种类4动态和静态的外汇概念静态的外汇概念：是指一国所持有的、以外币表示的、可以用于国际结算和支付的流通手段和支付手段（外币、存款、有价证券、债权等）动态的外汇概念：是指把一国货币兑换成另一国货币并且借以清偿国际间债权债务的一种专门的经营活动。5外汇的特征1、外汇必须以本国以外的外国货币来表示2、外汇必须是可以自由兑换的货币3、外汇必须具有普遍接受性，能够承担国际支付的责任6外汇的种类1、按能否自由兑换分：自由外汇（现汇）、记账外汇2、按交割期限分：即期外汇（现汇）、远期外汇（期汇）3、按来源和用途分：贸易外汇、非贸易外汇4、按外币形态分：外币现钞、外币现汇（存入本土银行的自由外汇）其他划分7外汇的作用1、充当国际结算的支付手段2、实现国际间购买力的转移3、调剂国际间的资金余缺4、充当国际储备资产8汇率的概念

汇率：又称汇价，是不同货币间的兑换比率或比价。也可以表述为是以一种货币表示的另一种货币的价格。外汇是一种特殊商品，它的价格就是汇率。外汇是对国际兑换行为的质的表述；汇率是对兑换行为的量的度量9汇率的标价方法一般商品的价格标价具有不可逆性：商品的价格是用货币表示的，货币的价格不能反过来用商品表示。由此有了两种汇率标价方法：直接标价法和间接标价法

外汇的价格标价具有可逆性：交易双方都是货币，可以相互表示对方的价格，即：既可以用本币表示外币的价格，也可以用外币价格表示本币价格。10（一）直接标价法直接标价法（DirectQuotation）是以一定单位的外国货币为标准，计算折合多少单位的本国货币。（又叫应付报价）我国采用直接标价法例如：2004年2月20日人民币外汇牌价为：

100USD＝826.47－828.95¥100HK$＝106.31－106.63¥100€＝1052.34－1055.50¥100£＝1567.36－1572.07¥11（二）间接标价法间接标价法（indirectquotation）是以一定单位的本国货币为标准，计算折合多少单位的外国货币。美、英等国采用间接标价法例：2004年2月21日纽约外汇市场汇率：

1USD＝109.07－109.15J¥1USD=1.3335－1.3342C$（加币）1€＝1.2538－1.2542USD12（三）美元标价法和非美元标价法(国际市场惯例)在美元标价法下，美元是基准货币，其他货币是标价货币；在非美元标价法下，非美元货币是基准货币，美元是标价货币国际上除了英、澳、新、欧、南非兰特等少数几种采用非美元标价法外，其他都用美元标价法如：1USD＝109.07J¥1€＝1.2538－1.2542USD13汇率的种类

汇率有多种表现形式，从不同的角度出发，汇率可划分为不同种类。

14汇率按银行业务操作分：外汇买入价、卖出价、中间价（官方价、同业汇率）（以上就是俗称的三档价格）现钞价（买卖外币现钞时使用的汇率）（注意现钞价与外汇价的异同63y)在直接标价法下,先标买入价后标卖出价,间接标价法正好相反15汇率按交割期限分：

即期

汇率（成交后两个营业日内完成）远期汇率：是买卖成交后按约定在到期日交割时所使用的汇率。常以对即期汇率的升水（premium,远期高于即期汇率)、贴水（discount,远期低于及其汇率）、平价（par,远期与即期汇率相等）来报价。

16汇率的种类还有：按结算方式分为电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率；按汇率制度分为固定汇率、浮动

汇率；按交易对象分为银行同业汇率、商人汇率；按换算标准分为基础汇率、套算汇率；按营业时间分为开盘汇率、收盘汇率，以及官方汇率和市场汇率、单一汇率和复汇率等17

汇率形成机制汇率产生以来，它的价值基础经历了不同的发展阶段一、金本位制度下的汇率决定

自1816～1936年的120年时间里，世界各国普遍实行了金本位制。18

广义金本位制包括金币本位制金块本位制金汇兑本位制狭义的金本位制指金币本位制，也称金铸币本位制。是典型的金本位制19（一）金币本位制度下汇率的决定

铸币平价是金币本位制度下汇率决定的基础

两国货币含金量之比称为铸币平价例如：十九世纪末期，1英镑金币的重量为123.27格令含纯金量为113格令1美元金币的重量为25.8格令含纯金量为23.22格令即英镑与美元之间的铸币平价为：113格令23.22格令＝4.8665铸币平价是两国货币之间法定的兑换比率，但不是市场上的真实汇率。市场汇率随外汇供求关系的变化围绕铸币平价上下波动。

汇率波动幅度受黄金输送点制约。21（二）金块、金汇兑本位制度下汇率的决定黄金平价是两国货币所代表金量的比黄金平价是金块、金汇兑本位制度下汇率决定的基础22

金块本位制的特点：①

国内不流通金币，只流通银行券。③

银行券不能自由兑换金币，但因国际支付或工业方面需要，可请求兑换一定数量以上的金块。②

银行券的价值与一定量的黄金保持等值关系。23

金汇兑本位制的特点：①

国内不流通金币，只流通银行券。②

银行券不能兑换黄金。③

本国货币和另一实行金本位制国家的货币保持固定比价。24两种本位制的特点决定了各国银行券均有过量发行的可能，不能稳定地代表一定的黄金量，因此，在30年代两种本位制下汇率均失去了稳定的基础。1936年国际金本位制宣告彻底破产。25二、纸币制度下汇率的决定

1936年至今，均为纸本位时期．根据纸币流通是否代表黄金量，可分为两个阶段：货币黄金化阶段和货币非黄金化阶段26（一）货币黄金化时期1、1936年－1945年国际金融发展史上的混乱时期，各国普遍实行严格的贸易保护和货币保护。黄金对货币价值的形成仍有决定性的作用。黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。272、1945年－1973年战后世界各国普遍实行了不兑换纸币制度。各国通过黄金市场价格以法令的形式规定纸币代表的黄金量。黄金平价是这一时期汇率决定的价值基础。黄金对货币价值的形成仍有十分重要的影响。28（二）货币非黄金化时期70年代后，布雷顿森林体系崩溃，黄金不再作为货币价值的基础，纸币流通非黄金化。纸币流通中所代表的真实价值表现为纸币具有的购买力。两国纸币购买力水平构成汇率决定的价值基础。29纸币购买力的概念

纸币购买力：是指单位纸币购买商品或劳务的能力。纸币购买力高低，是纸币所代表的价值和商品价值对比的结果。在商品价值不变的情况下，单位纸币买回的同种商品越多，说明该纸币的购买力越高，或者说它所代表的价值量越大。反之，则说明该纸币的购买力越低。30

在两国同种商品的价值量相同的条件下，通过比较两国纸币购买力或物价水平，即可得出两国纸币的交换比率——汇率。

两国纸币购买力比较，必须是同种商品具有相同价值量。同时参与国际市场交换，具有国际价值。31影响汇率变动的主要因素（在不同汇率制度下影响汇率的因素作用力不一样：在固定汇率制度下影响受制于政府。）1、国际收支状况2、通货膨胀率的差异3、利率差异（利率变动与汇率变动69页）4、经济增长率5、财政赤字、6、外汇储备7、政策因素、8、市场心理预期、9、重大国际事件等等32第三节汇率制度

汇率制度：是一国货币当局对本国汇率变动的基本方式所做出的一系列安排或规定。

从历史发展总体看，汇率制度分为固定汇率制度和浮动汇率制度33汇率变动对经济的影响：（一）对一国国际收支的影响（二）对国内经济的影响(三）对国际经济的影响34对一国国际收支的影响1、对贸易和非贸易收支的影响2、对资本流动的影响

3、对国际储备的影响：规模数量、结构汇率不稳定促进国际储备货币多元化35汇率变动对国内经济的影响1、对一国物价的影响2、对国民收入与就业的影响36汇率变动对国际经济的影响1、加剧各国争夺销售市场的斗争2、影响某些货币的地位和作用，尤其是某些储备货币的汇率不稳定则更是这样3、加剧国际金融市场的动荡和投机促进国际金融业务创新37

固定汇率制度

固定汇率制度是指两国货币具有法定兑换比率并基本保持稳定，汇率只能围绕法定比率在一定幅度内波动的汇率制度。

从固定汇率制度的发展看，可分为金本位制度下的固定汇率制度和纸本位制度下的固定汇率制度。38金本位制度下的固定汇率制度基本内容：1、以铸币平价为基础。2、汇率波动受黄金输送点限制。3、20世纪30年代金本位制崩溃，金本位制下的固定汇率制度随之消亡。39纸币制度下的固定汇率制度（布雷顿森林体系下的固定汇率制度）1、布雷顿森林体系的概念和内容概念：为重建国际货币制度。1944年7月在美国新罕布什尔州的布雷顿森林，美国策划召开了44个国家参加的国际货币金融会议，会议确定了以美元为中心的国际货币制度，通过了建立“国际货币基金组织”协定（IMF协定）和“国际复兴开发银行”协定（IBRD协定），统称为布雷顿森林体系。40主要内容：

双挂钩一固定上下限政府干预

41布雷顿森林体系的固定汇率制度的概念和内容概念：纸币流通条件下，把两国货币比价的波动幅度限制在一定范围内。若在市场上汇率的波动超过规定的幅度，两国政府有义务进行干预，并使汇率波动维持在既定的范围内。42布雷顿森林体系的主要内容双挂钩：美元与黄金挂钩；各国货币与美元挂钩。

一固定：一国汇率确定后，不得随意改动。上下限：市场上汇率波动幅度限制在黄金平价的±1%。70年代初扩大到±2.25%政府干预：市场上的现实汇率超过规定界限时，各国货币当局有义务采取措施进行干预。43干预措施：①

调整利率。②

动用外汇平准基金。③

实行外汇管理。④

输出黄金或举借外债。⑤

对货币实行法定贬值或升值。44

法定贬值的作用缓解国际收支逆差，稳定汇率。刺激经济增长，刺激出口增加，抑制进口。以美元为例：1971年12月美国政府正式宣布美元贬值7.89%，其黄金平价由原来的0.888671克纯金降至为0.818513克纯金。美元纸币实际代表的黄金量降低后，美元兑换外汇的能力必然降低，外汇汇率则必然提高。给美国出口商带来最为有利的竞争性选择的机会。45以美元对英镑汇率为例：美元贬值前英镑与美元的黄金平价之比为=2.4

则1£＝2.4$£2.13281$0.888671美元贬值后英镑与美元的黄金平价之比为=2.6057

则1£＝2.6057$£2.13281$0.818513可见英镑汇率已升高46若此时美国出口商向英国某商品，则可给出口商带来有利的竞争性选择。见下表出口商品数量售价效益计算机计算机计算机1台1台1台100£92.11£92.11～100£最大利润最大竞争力利润与竞争力兼顾47

浮动汇率制度

概念：

浮动汇率制度是指两国货币之间不规定法定兑换比率和汇率波动幅度，汇率随外汇市场的供求变化而自由波动的汇率制度。48

浮动汇率制度的类型1、从政府是否对市场汇率进行干预划分，浮动汇率制度可分为自由浮动和管理浮动。2、从是否组成集团来划分，浮动汇率制度可分为单独浮动和联合浮动。当前浮动汇率制度运行的主要特点表现为：政府干预下的管理浮动。49从管理浮动的角度可划分为钉住浮动单独浮动联合浮动其他管理浮动50

浮动汇率制度的利弊1、优势自行调节国际收支防止外汇储备的大量流失抵御国际游资的冲击消除国际贸易和资本流动的障碍有利于各国采取独立的货币政策512、劣势大大增加了国际贸易组织和资本流动的风险。IMF对国际储备的控制程度降低。不利于各国政府政策协调。不利于发展中国家的发展。助长了市场上的过分投机。52人民币汇率制度的演变人民币汇率的发展可分为六个阶段：1、1949－1952 基本稳定2、1953－1973 刚性状态3、1973－1980 钉住一篮子货币调整4、1981－1984 双重汇率制度5、1985－1993 频繁下调人民币汇率6、1994－今 市场供求为基础、单一的、有管理的浮动汇率制度53

现行人民币汇率制度的基本内容1、人民币汇率是市场汇率。2、人民币汇率是单一汇率。3、人民币汇率是有管理的浮动汇率。4、人民币汇率采用直接标价法。54

人民币汇率的制定1、人民币汇率决定与出口换汇成本官方汇率调整依据全国平均出口换汇成本。两个问题：人民币贬值低于全国平均出口换汇成本，形成高估的人民币汇率。人民币贬值超过全国平均出口换汇成本水平，人民币贬值过度。55

现行人民币汇率决定的方法分析：假定贸易部门利润最大化，决定人民币汇率的基本因素是边际出口换汇成本和外汇用于进出口所带来的边际效益。边际出口换汇成本——外汇供给边际进口效益——外汇需求平均出口换汇成本上升速度低于边际出口换汇成本，因此如果把汇率水平以平均出口换汇成本来定，所确定的汇率水平通常是高的。56结论：在忽略资本项目的情况下，均衡汇率应是外汇供给等于外汇需求时的汇率水平。即边际出口换汇成本等于边际进口效率。人民币汇率外汇（美元）EDSO边际换汇成本＝供给曲线S边际进口效率＝需求曲线D57

对当前人民币汇率制度评价与改革（一）评价（二）改革方向：1、对人民币汇率变动发展趋势的认识。2、实现人民币完全自由兑换。58国际金融市场机制中的汇率浮动：外汇供求变动是决定汇率变化的直接原因外汇供过于求，汇率趋跌↘；外汇供不应求，汇率趋升↗；外汇供求平衡，形成均衡汇率。59

西方汇率理论简介一、国际信贷说（一）主要内容国际信贷说认为，外汇汇率取决于外汇的供给与需求，而外汇的供求是由于本国与外国之间存在着信贷关系而产生，因此汇率变动的最主要原因是国际信贷。英国古典经济学家戈森于1861年创立国际信贷划分为固定信贷与流动信贷两部分。结论：流动信贷对外汇供求产生影响。60戈森总结了流动借贷、外汇供求与汇率之间的变动关系流动债权多于流动债务，外汇供给>需求，外汇汇率下跌；流动债务多于流动债权，外汇需求>供给，外汇汇率上升；流动债权等于流动债务，外汇供求平衡，外汇汇率不发生变化。61（二）理论贡献1、将国际信贷划分为固定信贷与流动信贷。2、从动态层面分析了汇率变动的原因。（三）缺陷

过分强调国际信贷对汇率变动影响的唯一地位和作用，忽视了其他因素。62二、购买力平价说瑞典经济学家卡塞尔于1922年提出（一）主要内容购买力平价说的基本观点：人们之所以需要外国货币是因为改货币在国外具有一般商品的购买力，反之本国人将本国货币供应给外国人即等于将本国一般商品的购买力授予了外国人。因此以本国货币