投资银行概述

投资银行概述2024/3/23投资银行概述目的和要求

目的：系统掌握现代投资银行业务运作原理，了解和熟悉现代投资银行业务，结合案例分析和研究，掌握投资银行实际业务的操作方法，加深对金融创新活动的理解，培养学生独立思考能力，为将来从事实际工作奠定理论基础和操作技能。

要求：上课期间学生认真听讲，禁止任何违纪行为，积极参与案例分析和讨论，认真阅读指定参考书籍，利用业余时间加强业务训练，完成课外实践活动作业。

投资银行概述参考文献1、《华尔街投资银行历史：华尔街金融王朝的秘密》，CharlesRGeisst著，中国财经出版社，2005。

2、《华尔街巨人：美国投资银行业鲜为人知的内幕》，华尔街日报编辑部著，吴全昊译，海南出版社，2000年12月。3、《大交易：兼并与反兼并》，布鲁斯·瓦瑟斯坦著，吴全昊译，海南出版社，2000年1月。4、《股市大盗：华尔街最大内幕交易案始末》，J·斯图尔特著，王珂等译，四川人民出版社，1997年12月。5、《华尔街黑幕：所罗门兄弟公司及证券市场中的腐败》，马丁·迈耶著，苏云、开方译，四川人民出版社，1997年11月。6、《大收购：华尔街股市兼并风潮》，布来恩·伯勒、约翰·希利亚尔著，陈正发等译，海南出版社，1997年6月。投资银行概述7、《别了，格林斯潘》，鲍伯.伍德沃德著，海南出版社，2003年9月。8、《大银行家》，马丁.迈耶著，海南出版社，2000年1月。9、《洛克菲勒回忆录》，DavidRockefeller,中信出版社，2004年4月。10、《投资大师谈投资》，纽约金融研究所，彼德·泰纳斯著，朱仙丽等译，叶翔等校，北京大学出版社、西蒙与斯特国际出版公司，1998年1月。11、《高盛文化：华尔街最有名的投资银行》，里沙·埃迪里奇著，华夏出版社，2001.1。12、《沃尔特.瑞斯顿与花旗银行——美国金融霸权的兴衰》，菲利普·L·茨葳格著，海南出版社，1999.4。13、《美元的命运》，马丁·迈耶著，海南出版社，2000.3。投资银行概述14、《伟大的搏弈》，约翰·S·戈登著，中信出版社，2005。15、《巴非特与索罗斯的投资习惯》，马克.泰尔，中信出版社，2005.9。16、《金融体系中的投资银行》，查里斯.R.吉斯特，经济科学出版社1998.2。17、《金融工程学》（修订版），洛伦兹.格利茨，经济科学出版社，1998.218、《FinancialMarketsandCorporateStrategy》,SecondEdition,MarkGrinblatt,SheridanTitman,2002,1997，McGraw-HillCompanies,Inc.19、《CasesinFinancialEngineering:AppliedStudiesofFinancialInnovation》,ScottP.Mason,RobertC.Merton,AndreF.Perold,PeterTufano,1998，PrenticeHall,Inc.

20、《中国证券报》、《上海证券报》、《国际金融报》和《财经》杂志。投资银行概述推荐网站：

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学习本课程应该具备的基础知识1、金融学主要核心课程。2、宏观经济学与微观经济学。3、公司会计与财务管理。4、相关行业发展与企业管理知识。5、《公司法》、《合同法》与《证券法》等。6、数学分析的基本理论和方法。7、哲学与逻辑分析基本技能。投资银行概述关于投资银行学习投资银行:以现代金融理论为指导，强调发展和创新。需要怎么学习：1、关注国内外经济环境的变化2、关注不同发展时期的重大事件3、关注特定时期有影响重要人物4、做好相关案例的研究和分析投资银行概述第一章投资银行概述主要内容：投资银行的概念、行业特征、地位、功能和作用、投资银行的业务情况、投资银行发展史、投资银行在我国的情况、投资银行的组织结构、次贷危机与投资银行重点内容：投资银行的概念、基本功能、行业特征以及投资银行在我国的发展情况难点内容：投资银行的概念、投资银行的功能、业务情况、次贷危机与投资银行投资银行概述第一章投资银行概述第一节投资银行的基本概念第二节投资银行的地位、功能和作用第三节投资银行的发展简史第四节次贷危机与投资银行投资银行概述第一章投资银行概述先明确几个问题：1、投资银行是银行吗？如果是：它都经营什么？如果不是：它是什么样的机构？2、中国有投资银行吗？如果有：请举例如果没有：为什么投资银行概述第一章投资银行概述3、投资银行能创造价值吗？如果能：怎么创造的如果不能：他的价值是如何体现4、投资银行与我们有直接关系吗？如果有：请举例如果没有：请说明5、你愿意从事投资银行吗如果愿意：哪些适合你如果不愿意：为什么投资银行概述第一章投资银行概述几个递进的概念1、银行：银行一词，源于意大利Banca，其原意是长凳、椅子，是最早的市场上货币兑换商的营业用具。英语转化为Bank，意为存钱的柜子。在我国，之所以有“银行”之称，则与我国经济发展的历史相关。在我国历史上，白银一直是主要的货币材料之一。“银”往往代表的就是货币，而“行”则是对大商业机构的称谓。把办理与银钱有关的大金融机构称为银行，最早见于太平天国洪仁轩所著的《资政新篇》。投资银行概述第一章投资银行概述2、商业银行“商业银行”是英文CommercialBank的意译。综合来说，对商业银行这一概念可理解为：商业银行是以经营工商业存、放款为主要业务，并以获取利润为目的的货币经营企业。这个定义方法实际上是把中西方学者对商业银行所下定义做了一个概括。最初使用“商业银行”这个概念，是因为这类银行在发展初期，只承做“商业”短期放贷业务。放款期限一般不超过一年，放款对象一般为商人和进出口贸易商。人们将这种主要吸收短期存款，发放短期商业贷款为基本业务的银行，称为商业银行。投资银行概述第一节投资银行的概念3、投资银行投资银行的早期活动见于15世纪欧洲的商人银行。其主要目的是为海上贸易提供资金融通支持。19世纪，美国的投资银行开始大量从事政府债券和铁路债券等基础设施债券的承销，进而开创了投资银行的基础业务，为企业及大型项目通过发行证券的方式提供筹融资服务20世纪初，投资银行家已控制了证券的大宗批发业务，并以承包人的身份为企业筹资立下了汗马功劳从历史的发展来看，投资银行是以证券承销和证券经营为主业，参与资金配置，为投资者服务。投资银行概述第一节投资银行的概念一、投资银行的概况投资银行的起源：资本市场重要的中介机构之一，源自欧洲，发展在美国，至今已经有200年历史。投资银行的称谓：一是金融体系的重要组成部分，二是从商业银行中分离出来。投资银行的经营目标：创造市场、撮合交易。投资银行业的个人收入：非常高，属于金字塔的顶端，投行高管的高收入经常备受责议。世界主要投资银行分布：欧洲和美洲地区（美国为主）。投资银行概述第一节投资银行的概念二、投资银行的定义（一）什么是投资银行关于什么是投资银行，理论界一直没有肯定的说法，因此，认识投资银行是了解投资银行的前提。

怎么看待投资银行？投资银行概述第一节投资银行的概念几个模糊说法：投资银行家：为企业或政府执行融资计划的金融机构的代表人，美国表述为行业精英。（华尔街的精英们）投资银行业：投资银行家（华尔街行业精英）从事的行业。投资银行业务：传统、创新、延伸三类，到底有多重没人能说清楚。投资银行：从事上述业务的非银行金融机构，当然还有其他金融机构。投资银行行业特征：一是智力密集、资本密集性行业；二是高风险、高收益行业；三是金融服务业，有别于其他服务业。投资银行行业理念：收益最大化、财务最优化、独立判断与尽职调查、资金的最有效利用、客户至上、金融创新与产品开发。投资银行概述第一节投资银行的概念有这么一本介绍国际投资大师的书，大家不妨看看。作者：赵丹，著名理财专家，财商培训大师。多年潜心研究世界一流投资大师的成长轨迹，他认为早期系统的财商教育对将来的财富成功具有决定性的意义。

投资银行概述大师名录乔治·索罗斯

美国最著名的对冲基金管理人之一，国际金融界的传奇人物、量子基金的创始人。97金融风暴的始作俑者。1992年透过外汇炒卖，迫使英镑贬值，一天内赚取了10亿美元，并为他赢得了“令英格兰银行倾家荡产的人”的绰号索罗斯的大名常和货币危机连在一起：狙击英镑、被指责点燃亚洲金融风暴导火索、在南美国家货币贬值中“狂卷一票”。量子基金在量子集团内是最老和最大的基金，普遍认为是29年来全球投资基金市场上表现最好的一个。最辉煌的战绩是1992年打败英镑，加速了英镑的贬值，短短几天内赚了10亿美元。投资银行概述大师名录

Mr.JimRogers(吉姆•罗杰斯)1942年出生于美国亚拉巴马州；1964年毕业于耶鲁大学。1964年到1966年，罗杰斯就读于牛津大学。罗杰斯先生(Mr.JimRogers)是国际著名的投资家和金融学教授。1970年罗杰斯与索罗斯共同创立了量子基金，取得了令人瞩目的成绩。罗杰斯认为投资者最重要的事情就是发展独立思考的能力。在1970至80年的十年里，量子基金的复合收益高达37%1999年，罗杰斯在其第二次环球投资旅行时曾在上海证券交易所开户，并对B股市场有过一番高论。投资银行概述大师名录沃伦·巴菲特WarrenBuffett1930年8月30日生于美国内布拉斯加州的奥马哈市，全球著名的投资商，。在2008年的《福布斯》排行榜上财富超过比尔盖茨，成为世界首富。巴菲特再捐市值19.3亿美元股票。在第十一届慈善募捐中，巴菲特的午餐拍卖达到创记录的263万美元。2010年7月，沃伦·巴菲特再次向5家慈善机构捐赠股票，依当前市值计算相当于19.3亿美元。这是巴菲特2006年开始捐出99%资产以来，金额第三高的捐款。投资银行概述第一节投资银行的概念投资银行的含义在西方国家的研究中，投资银行一词英文为“Investmentbanking”，但“Investmentbanking”在理解上至少应该包括以下四层含义：其一，机构层次，是指作为金融市场中介机构的金融企业；其二，行业层次，指投资银行的整个行业（投资银行家）；其三，业务层次，指投资银行所经营的业务；其四，学科层次，是关于投资银行的理论和实务的学科。投资银行概述第一节投资银行的概念（二）投资银行的称谓

1、美国的投资银行。—华尔街金融公司。华尔街非银行金融机构，以证券及相关证券为主的业务。

2、英国的投资银行。—称商人银行。由票据承兑演化而来，并涵盖证券业务。

3、德国及欧洲大陆的投资银行。—德国私人承兑公司、法国实业银行。全能银行形态，既包括传统商业银行业务也涵盖投资银行业务。

我国的投资银行借鉴了美国、日本的体系，具有本国特征。投资银行概述第一节投资银行的概念（三）投资银行的定义投资银行的基本概念--罗伯特L·库恩定义一：所有从事华尔街金融业务的公司，都是投资银行。该定义被称为最广泛的定义，它包括了华尔街大公司的全部业务，从国际承销业务到零售交易业务以及其他许多金融服务业。定义二：所有从事资本市场业务活动的金融机构都是投资银行。该定义被称为第二广泛的定义，它包括了所有资本市场的活动，但向散户出售证券和抵押银行、保险产品等业务不包括在内。投资银行概述第一节投资银行的概念定义三：只从事一部分资本市场业务的金融机构才是投资银行。该定义被称为第三广泛的定义，它只限于某些资本市场活动，着重证券承销和兼并与合并，不包括基金管理、风险资本、风险管理、按照公司方针主要用于支持零售业务的研究，包括商人银行业务。定义四：只从事一级市场承销、融资和二级市场交易（经纪和自营）的金融机构，才是投资银行。该定义被称为最狭义的定义，它严格限于证券承销和在一级市场筹措资金、在二级市场上进行证券交易。投资银行概述投资银行在美国库恩认为，第二个定义最符合美国投资银行的现实。投资银行是在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关的金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和短缺者双方提供资金融通服务的中介性金融机构。从以上看到，以美国为代表的投资银行，其主要特征是以证券及相关业务为主要业务，不涉及商业银行的存贷款等业务。现阶段我国和日本称其为证券公司。投资银行概述投资银行在英国以英国为代表的投资银行，即merchantbank（商人银行）。商人银行的鼻祖是l8世纪中叶一些大贸易商开办的票据承兑所。由于其信用良好，许多商人要求他们承兑汇票以便出售或贴现。随着伦敦逐渐成为早期的国际金融中心，大量的商业银行在继续从事中长期信贷业务的基础上，将证券承销、交易等纳入其业务范围。投资银行概述投资银行在德国以德国为代表的投资银行，即universalbank（全能银行）。在德国，证券业务与存贷款业务传统上是不分开的，德国的全能银行既从事商业银行的核心业务——存贷业务，也从事中长期信贷以及证券发行、承销等业务。在中国、日本、韩国等东南亚国家或地区，把投资银行一般称为证券公司投资银行概述第一节投资银行的概念

从历史发展及其现状来看，投资银行在最广阔的范围内是资本所有权与使用权交易的中介，是确定资本最佳使用方案、最佳使用方式、最佳使用对象的资本配置者。投资银行概述次贷危机前的全球著名投资银行美林：以承销、资产管理业务闻名摩根斯坦利：财务顾问世界第一高盛证券：以研究能力和承销闻名，擅长并购业务瑞士信贷第一波士顿：以增加市场占有率闻名雷曼兄弟：以固定收益证券及私募闻名所罗门美邦：以交易业务领先J.P.摩根大通银行：各方面均有一定水准，最具潜力瑞银华宝（UBS）：2005年以来直接融资全球第一德意志银行花旗集团野村证券香港汇丰银行投资银行概述第一章投资银行概述投资银行是资本市场中提供专业资本运营服务的中介金融机构（资本运营商），中心任务是通过资本市场优化资本资源配置和创造价值。资本市场投资者融资者投资银行投资银行概述第一节投资银行的概念三、我国关于投资银行的定义依据定义二，从事投资银行业务的金融机构：现实中，证券公司，部分信托投资公司，商业银行等机构只要经营的是资本市场业务，都可称其为投资银行。中国的证券公司≠投资银行？尚有争议。中国的证券公司是投资银行，但即使在中国，投资银行业不等于证券公司。因为属于投资银行性质的非银行金融机构不只是包括证券公司，还包括其他类机构。投资银行概述第一节投资银行的概念根据中国的实际，投资银行主要是在直接融资领域提供金融服务，以证券承销和交易为其基础性业务，并在此基础上为客户提供相关的衍生服务的金融机构。定义方式：在资本市场上从事证券发行、承销、交易及相关金融创新和开发等活动，为长期资金盈余者和需求者提供资金融通业务的中介性金融机构。投资银行概述第一节投资银行的概念

按照前述标准，我国具备西方投资银行特征的金融机构主要有：中金公司、中信证券以及中银国际等少数几家。具备国际投资银行特征的我国本土投资银行投资银行概述我国证券公司

上市证券公司：

IPO券商：中信证券、光大证券、招商证券等

借壳上市券商：海通证券、广发证券、国元证券、等

非上市类券商：银河证券、囯泰君安

中外合资证券公司：中金国际（中国国际金融有限公司）、中银国际证券公司华欧国际证券（2009年12月2日正式更名为财富里昂证券有限责任公司）、海际大和（2004年11月成立，上海证券有限责任公司和大和证券SMBC株式会社,双方分别持有67%和33%的股份）、高盛高华、瑞银证券投资银行概述证券公司分类监管规定二○○九年五月二十六日，中国证监会公布《证券公司分类监管规定》，自公布之日起施行。第五条证券公司风险管理能力主要根据资本充足、公司治理与合规管理、动态风险监控、信息系统安全、客户权益保护、信息披露等6类评价指标，按照《证券公司风险管理能力评价指标与标准》（见附件）进行评价，体现证券公司对流动性风险、合规风险、市场风险、信用风险、技术风险及操作风险等管理能力。第十七条中国证监会根据证券公司评价计分的高低，将证券公司分为A（AAA、AA、A）、B（BBB、BB、B）、C（CCC、CC、C）、D、E等5大类11个级别。投资银行概述2010年证券公司分类结果投资银行概述第一节投资银行的概念四、投资银行的经营模式（一）独立的专业性投资银行。分业经营下主流模式美国高盛、摩根士丹利、美林、雷曼等,历史悠久,专业化高。(中国现有证券公司大都属于独立)，随着2008金融危机的爆发，该类投资银行现已经不存在。（二）全能银行附属性投资银行。盛行于欧洲大陆德意志银行、瑞士信贷第一波士顿、瑞银华宝、巴黎国民巴黎巴银行、苏格兰皇家银行等，其最终决策权属于商业银行。(中金、中银、建银）如瑞士第一波士顿投资银行。投资银行概述第一节投资银行的概念（三）大型跨国公司或财团兴办的财务公司或金融公司。现代分业主流模式以花旗集团为代表，包括摩根大通、美洲银行和汇丰控股，其优势，一是借助商业银行网络优势销售投资银行产品，二是商业银行业务间有隔离措施；三是投行相对独立。（中信、光大证券）随着经济及金融国际化的发展，该类投资银行有进一步发展并扩大的趋势。投资银行概述第一节投资银行的概念五、投资银行的主要业务票据承兑、融资贷款承销政府债券、企业股票证券自营业务、经纪业务企业购并、财务顾问基金管理、基金投资私募发行、风险投资投资顾问、资产管理、项目融资资产证券化、金融产品创新投资银行概述第一节投资银行的概念投资银行概述第一节投资银行的概念六、投资银行的组织结构（一）组织形态1、合伙制2、混合公司制3、现代公司制（二）内部结构（三）国内外投资银行组织结构比较投资银行概述第一节投资银行的概念现代投资银行多数采用股份公司的组织形式：股份公司股东大会董事会监事会职能部门（内部控制与核算中心）功能部门（利润中心）投资银行概述第一节投资银行的概念我国投资银行的组织体制董事会执行委员会总经理计划部门和内部审计部门管理部门业务部门投资银行概述第二节投资银行的功能与作用一、行业地位和性质（一）现代金融体系中的地位以美国为例，金融中介机构分为三类：一类是存款机构，包括商业银行、储贷协会、互助银行和信用社；二类是投资性中介机构，包括投资银行、经纪和交易商公司、金融公司、基金组织等；三类是和约性储蓄机构，包括保险公司和各种基金会等。

投资银行概述第二节投资银行的功能与作用（二）投资银行的性质1、投资银行业属于金融服务业2、投资银行服务并活跃于资本市场3、投资银行是智力密集型行业4、投资银行是资本密集型行业5、投资银行是一个富于创新性的行业6、投资银行属于非银行金融机构投资银行概述第二节投资银行的功能与作用（三）投资银行与商业银行的比较资本市场长期信贷市场证券市场商业银行投资银行投资银行概述

1、历史渊源与业务特征

商业银行与投资银行是现代金融市场中两类不同性质的重要金融机构。商业银行业务主要包括三个方面：

——资产业务——负债业务——中间业务安全性、赢利性和流动性是商业银行经营目标。从本源上看，商业银行与投资银行同出一源。典型的商业银行和投资银行是在“融合→分离→融合”过程中逐渐形成的。第二节投资银行的功能与作用投资银行概述投资银行与商业银行的区别

投资银行

商业银行

机构性质金融中介机构金融中介机构本源业务证券承销与交易存贷款和资金结算融资功能直接融资间接融资活动领域主要活动于资本市场主要活动于货币市场业务特征价值链长，业务种类多价值链条短，业务种类少利润来源佣金和差价存贷款利差风险特征投资人风险大，投行不定存款人风险小，商行风险大经营方针坚持开拓与创新坚持三性统一，稳健原则监管部门主要是证券监管当局主要是中央银行或银监会自律组织券商协会和交易所商业银行公会适用法律证券法公司法基金法期货法；商业银行法、票据法、担保法。投资银行概述

2、两种不同性质的金融机构

投资银行与商业银行的共同点在于它们都是资金供给者和资金需求者的中介，一方面使资金供给者能够充分利用多余资金以获取收益，另一方面又帮助资金需求者获得所需资金以求发展。作为金融中介，投资银行运作方式与商业银行有很大的不同。投资银行属于直接融资，而商业银行属于间接融资。

问题：什么是直接融资与间接融资的本质区别？第二节投资银行的功能与作用投资银行概述第二节投资银行的功能与作用投资银行与商业银行市场功能借款人商业银行存款人投资者筹资者投资银行金融工具金融工具投资银行概述第二节投资银行的功能与作用二、投资银行的基本功能（一）价值创造通过投资银行各类业务的开展，为客户实现资产价值的不断增值。（二）价值发现通过投资银行各类业务的开展，将资产潜在价值发掘出来。投资银行概述神奇的投资银行

——投资银行的价值创造

投资银行的中心任务就是通过资本市场优化资本资源的配置并创造新的价值。实践证明，经济活动如同一个价值递增的链条，在一定意义上经济活动就是追求价值创造和增值的过程。

（一）一级增值

在私募资本市场中，企业通过溢价增资扩股实现原有股东价值和企业价值的增值。这种情况在中小创新企业的私募融资活动中非常普遍。投资银行概述例如

某高科技创业企业由4名创业者共同出资成立，注册资本100万元（包括现金和某项专利技术），通过引入风险资本900万元，增资扩股成为股份有限公司，注册资本增至1000万元，企业总股本变为1000万股。企业新的股东会一致同意原创业者合计持有700万股，占总股本的70％；风险投资机构持有300万股，占总股本的30％。也就是说，风险投资机构认购价格为每股3元，等于承认原企业市场价值为2100万元，其中2000万元即一级价值增值，创业者股本增值20倍。

投资银行概述（二）二级增值

在证券发行市场中，证券发行上市的溢价收益形成二级增值。股票溢价、债券溢价、基金溢价等。例如：某企业的每股净资产1元，股票发行价为5元，投资者每股花了5元来认购，上市后按8元价格卖出，这里的7元溢价就是二级价值增值；其中发行股票的企业得到4元，形成资本公积；新股认购者得到3元。神奇的投资银行

——投资银行的价值创造投资银行概述二级价值增值被发行股票的企业和新股投资者共同分享，这是企业上市融资和投资者认购新股的基本动力。在我国A股市场上，股改之前，国有股和法人股大约占2/3且不能流通，一旦企业成功地发行股票上市，由于部分二级价值增值转化为企业资本公积，使得每股净资产价值上升，日后即便按净资产价格回购，国有资本不仅套现，而且增值。投资银行概述案例一：某上市公司总股本1个亿，其中国有股7000万，发新股之前每股净资产1元。首次公开发行时，每股价格10元，发行3000万流通股，筹集资金3亿元，这时公司账面净资产3.7亿元，扣除融资成本0.2亿元，净资产3.5亿元，每股净资产变成3.5元，国有资产账面价值2.45亿元，升值2.5倍。案例二：诚志股份战略配售（邦联投资）投资银行概述（三）三级价值增值——在证券交易市场中，投资者进行证券交易的差价收益即三级价值增值。三级增值来自于股票买卖双方对企业未来收益的不同预期。

例如：在20倍市场平均市盈率条件下，对于某市价为10元的股票，甲预期每股收益0.40元，即每股股票内在价值为8元，如果甲是一个理性投资者，则应做出卖出决策；而乙预期每股收益0.60元，股票内在价值为12元，此时乙应该买入。甲乙双方投资决策依据都是企业内在价值。神奇的投资银行

——投资银行的价值创造投资银行概述虽然股票价格是企业内在价值的反映，但股价并不简单地与其内在价值相等。通常情况下，由于供求关系影响，价格围绕内在价值波动并发生偏离，适当范围的偏离是合理的。价格的实际变化取决于投资者的市场合力，其中市场主力起着关键作用。市场主力——机构投资者（引导价值投资；在做市商制度条件下，公司治理效率会大大提高）神奇的投资银行

——投资银行的价值创造投资银行概述（四）四级增值

——四级价值增值来自于上市公司并购重组活动。在证券市场中，上市公司业绩变化不仅取决于企业本身，而且受到企业外部力量的作用。企业并购重组必然会对上市公司产业结构、核心竞争能力以及经营业绩产生重大影响，导致股票价格在重新定价过程中发生翻天覆地的变化，此时的股票差价收益即表现为四级价值增值。

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——投资银行的价值创造投资银行概述例如：证券市场上经常发生的母子公司的借壳上市和非上市公司的买壳上市，以及涉及上市公司的资产重组。一些战略投资者在策划实施企业并购方案时，往往在二级市场中创造出价格奇迹，获取巨大的资本增值收益。伴随着上市公司并购重组活动，必然发生各种关联交易。只要关联交易合法，且符合“三公”原则，所获价值增值便无可非议。神奇的投资银行

——投资银行的价值创造投资银行概述

案例分析

某上市公司（空壳公司）总股本1个亿其中:未流通国有股5000万流通股5000万市价20元即，市值20亿净资产为0重组方案：政府将某国企1个亿优质资产按每股2元折成5000万股，与上市公司5000万国有股置换然后向原公众股东定向增发新股5000万股；发行价10元/每股新股上市后除权价＝（20＋0.5×10）÷1.5＝16.67元上市公司从市场拿到5个亿；共获得6亿元资产；这时每股净资产变为4元；置换的1个亿国有资产账面价值2个亿；增值100％投资银行概述比较来说，虽然三级增值和四级增值都发生在二级市场上，但两者之间有着明显不同。——从源头来看，三级增值来自上市公司自身，四级增值则受外部因素对企业重新定价的影响。——换言之，如果说前者主要是企业自我努力的结果，那么后者往往是投资银行的杰作。在一个信息充分公开的资本市场中，买者自负似乎天经地义，然而投资银行往往起着导向作用。——三级增值导致价格变动幅度较小，也比较平缓；四级增值引起价格变动较大，有时会出现急剧跳跃式变化。投资银行概述（五）五级增值

金融衍生工具的应用产生五级增值。在发达的资本市场上，以期货、期权为代表的衍生工具品种繁多、应用广泛。客观上起到转移风险和提高市场效率的作用，也为部分参与者创造的了客观的收益。问题：何谓期货？何谓期权？神奇的投资银行

——投资银行的价值创造投资银行概述例如股指期货，假定上证综合指数现在是1200点，每点价值500元，这时卖出一张上证综指期货合约，价值=1200×500=60万元，交易保证金6.0万元；三个月后股指跌至1000点，若按1000点买入一张股指期货对冲，忽略手续费，获利10万元=(1200-1000)×500。现货市场暴跌，期货市场盈利，而且是暴利。这是五级价值增值。在期货和现货市场之间对冲，如果操作得当，可以锁定收益和规避风险，类似方法已被广大机构投资者采用。在发达资本市场中，衍生金融工具品种繁多、应用广泛，客观上起到转移风险和提高市场效率的作用，为参与者创造了可观收益。投资银行概述投资银行概述案例分析

（一）甲乙注册公司A，该公司成长性良好的公司，在现有条件下，具有较强的资本扩展能力。注册资本100万元，双方各自持有股份50万股。年利润100万元，每股收益为1.00元。如果按照10倍市盈率计算，原A公司每股股价应该为10元，公司总资产为1000万元。（二）公司寻求风险资金进入，通过投资银行尽职调查，公司资产和收益均为真实的。现有投资者丙欲出资参与该公司，由甲乙丙三方共同组建新公司B。合资时要对A公司进行资产重估后为取得公司控50%股权，应该出资1000万元公司总资产达到2000万元。投资银行概述案例分析

（三）公司寻求IPO，成立C公司，拟发行2000万股。发行原始股权为2000万股。按照20倍市盈率计算发行价格，此时发行价格应该为20元。合资的B公司总资产为40000万元。公众股权2000万股，资产为40000万元，新的C公司总资产为80000万元。（四）公司IPO后上市交易，如果市场平均市盈率为50倍，该股交易价格应该为50元，公司市值可以达到20亿元。

投资银行概述案例分析

（五）公司进行资产重组，组建D公司。重组方按照市场价格注入4000万股新资产，若该资产注入后该公司保持良好的成长性，按照100倍市盈率计算，公司股价可以达到每股100元，新的D公司股权为8000万股，此时公司资产可以达到80亿元。

请记住：价值创造的全过程，结合现实在每一步骤找到相关案例进行分析。投资银行概述50万甲和乙1000万丙A公司2000万甲已丙2000万公众4000万股份公司B公司C公司4000万并购方8000万D公司一级二级交易三级四级五级创新价值创造过程投资者投资银行概述神奇的投资银行

——投资银行的价值发现郑百文重组案例分析案例资料2000年3月，上市公司郑州百文股份有限公司（集团）的最大债权人中国信达资产管理公司向郑州市中级人民法院提起申请，称郑百文由于连年巨额亏损，无法偿还信达资产管理公司共计人民币213021万元的债务，申请郑百文破产还债，被法院驳回，从此引发了市场上广受关注的郑百文资产与债务重组。投资银行概述郑百文重组案例分析郑百文股份有限公司的基本情况郑百文股份有限公司（以下简称郑百文，股票代码600898）是以批发业务为主营业务的商业类上市公司。1987年6月，由郑州市百货公司与郑州市钟表文化用品公司合并成立了郑州市百货文化用品公司。1988年12月，作为一家股份制试点企业，公司更名为郑州市百货文化用品股份有限公司，并向社会公开发行股票400万元（20000股，每股200元）。1992年7月，公司更名为郑州百文股份有限公司(集团)，于1992年12月增资扩股。

投资银行概述郑百文重组案例分析郑百文股权结构：股东股数(万股)所占比例(%)国有股2887.786914.62法人股160.50531.18流通股10709.9254.20股份总额19758.2119100.00投资银行概述郑百文重组案例分析重组前财务状况（万元）

1997年1998年1999年2000年1-6月主营业务收入76778433550113077632914主营业务成本74678136056413068032950营业利润5088-50564-96460-6263净利润8129-50241-95698-6068资产总额352976236607127772114098负债31214623053254819247534所有者权益392654375-129942-136047投资银行概述郑百文重组案例分析重组方--三联集团简介三联集团与郑百文一样，是一家以家电批发与零售为主营业务的商贸公司。三联集团创立于1991年，其前身是济南无线电三厂。1985年成立三方联合的股份制家电专营店。公司以优质服务与全市最低价格为号召，销售收入迅速增长，1989年突破4000万元，1990年达到7即。万元，1992年突破了亿元，1999年的销售收入已达34．31亿元。公司很快成长为山东最大、全国名列前茅的家电专营连锁企业，2000年的销售收入更高达53亿元。公司是山东省政府"九五"期间重点培植的八大骨干企业之一，实行省级计划单列，注册资本7亿元，员工3万多人，净资产愈20亿元。投资银行概述郑百文重组案例分析由中和应泰管理顾问有限公司设计的重组方案a．资产剥离：郑百文将其现有资产和从业人员从上市公司剥离，转入母公司进行整顿调整。b．借壳上市：战略投资人三联集团以3亿元的现金，采用分期支付方式购买郑百文所欠中国信达资产管理公司的部分债务约15亿元，实现借壳上市。C．股权划转：三联集团豁免郑百文的15亿元债务，郑百文公司的全体股东，所持本公司股份的50％过户给三联集团，三联集团承诺长期持有郑百文股票。d．股权转让：不同意将自己所持股份的50％过户给三联集团的股东将其所持股份由郑百文回购注销。最后确定的回购价格为流通股每股1．84元，法人股每股0．18元。投资银行概述郑百文重组案例分析重组方案的效应分析

1．对公司债权人（1）信达公司如果郑百文破产，信达公司损失约20亿，重组后，信达公司放弃了大约15亿元无担保债权，总共从三联集团和郑州市政府那里获得约6亿元的现金补偿（其中：三联3亿，郑州市政府3亿），总计其债务清偿率近30％。（2）其他债权人通过资产、债务的重组，郑百文的资产质量得到了实质性的提高，债务总额也从23亿元减少到1．5亿元左右，同时重组方案中重组各方对郑百文债务偿还所提供的各种保障措施，也使相关债权人的安全程度提高了不少。投资银行概述郑百文重组案例分析2．对公司股东重组时，郑百文的股东权益是一13亿多元，每股净资产为一6．57元。如果郑百文破产，股东将损失百分之百的投资；相反，如果实施重组方案，公司得以起死回生，其债务总额也将减少94％左右，每股账面净资产将从一6元增加到l元以上。而且通过后续的资产重组可以使公司基本面貌逐步得到根本性改变。投资银行概述郑百文重组案例分析3、对重组方三联集团——代价在此次重组中，三联集团付出了的代价，主要包括：（1）通过存量重组，向信达公司支付3亿元现金换取信达对郑百文约15亿元的债权；（2）向郑百文注入2．5亿元优质资产(按15倍市盈率计，三联集团注入的2．5亿资产市值约4亿元)；（3）通过给予百文集团2．5亿元债务豁免的补偿，换取百文集团对郑百文资产、债务重组的支持；（4）向百文集团支付3000万元托管；（5）为郑百文名下的1．5亿元债务向郑百文债权人提供还款保证等。投资银行概述郑百文重组案例分析对重组方三联集团——收益第一，债务豁免：三联用3亿元现金换得债权人信达公司约15亿元债权的豁免，使郑百文摆脱了资不抵债的困境。第二，政府政策：郑州市政府为了实现郑百文重组，给予了三联许多优惠政策。第三，获取股权：三联将以零价格获得郑百文50％的股权。重组后，则这些流通股将带给三联巨大的收益。第四，广告响应：这次重组，三联集团从战略角度上达到了调整集团产业结构、提升核心竞争力的目的。第五，借壳上市：重组使三联集团获得了一个干净的郑百文壳资源，打通了公司通过证券市场进行直接融资的渠道。投资银行概述郑百文重组案例分析4．对被重组方--郑百文三年多艰难重组使已濒临破产退市的郑百文起死回生，并走轨，现已更名为“三联商社”。重组立竿见影的效果是，郑百文由一家濒临破产的公司得到重生，从这个意义上说，郑百文也算达到了它重组的目的。请思考：郑百文重组说明了什么？投资银行概述三联股份股价走势图投资银行概述第二节投资银行的功能与作用三、投资银行的行业特征投资银行的行业特征主要体现在三个方面：道德性、专业性和创新性。道德性：投资银行的立身之本专业性：投资银行的利润之源创新性：投资银行的灵魂投资银行概述第二节投资银行的功能与作用（一）道德性1、投资银行业的道德环境第一、监管环境状况。第二、公司条例与传统。第三、价值最大化。第四、目前的道德风气。投资银行概述第二节投资银行的功能与作用2、投资银行中的道德问题

第一、利益冲突。第二、泄漏机密。第三、信息披露。第四、内幕交易。第五、其他。

投资银行概述第二节投资银行的功能与作用3、职业道德要求第一，实事求是。第二，保守机密。第三，尊重法律。第四，诚实和坦率。第五，其他方法。投资银行概述第二节投资银行的功能与作用（二）专业性1、金融学和金融理论。2、金融实践经验。3、经营才能和行业专长。4、市场悟性和远见。5、人际关系技巧。投资银行概述第二节投资银行的功能与作用（三）创新性

1、创新性的概念

投资银行的创新性应包括创造和革新这两个方面：“创造”是指有价值的新事物的产生过程，在市场上，可以用“无中生有”来形容。“革新”则是将有价值的新事物转变为商业上可行的产品或服务的过程。

创造的实质是从“无”到“有”，而革新的实质则是把这所谓的“有”成型为经济上的实用物。投资银行概述第二节投资银行的功能与作用2、投资银行创新性的内容第一、融资形式不断创新第二、并购产品创新层出不穷第三、基金新产品应有尽有第四、金融衍生产品频繁出现投资银行概述第二节投资银行的功能与作用3.投资银行创新性的培养

第一、营造创新性得以发挥的环境第二、激发每个人的创新性第三、帮助创新型人才第四、培养斗士和组织者第五、奖励与惩罚投资银行概述第二节投资银行的功能与作用二、投资银行的社会功能功能一：提供了直接融资的中介服务。功能二：构造了发达的证券市场。功能三：优化了资源的配置。功能四：促进了产业的集中。投资银行概述功能一：提供了直接融资的中介服务所有权或债权

投资银行金融中介关系资金资金投资银行概述无直接所有权

或债权关系资金资金债权债权

商业银行金融中介关系功能一：提供了直接融资的中介服务投资银行概述功能一：提供了直接融资的中介服务区别

投资银行概述功能二：构造了发达的证券市场创造了证券一级市场构造了证券二级市场创新业务开拓了新的业务领域提高了证券市场的整体运作效率投资银行概述功能三：优化了资源的配置1、承销证券形成的价格信号使社会经济资源配置趋向合理。2、兼并收购业务使社会资本存量资源重新优化配置。3、公开发行股票加快了企业所有权与经营权的分离。4、承销和交易政府债券，缓和了基础设施和公共部门资源紧缺的矛盾。有利于宏观调控。5、风险资本业务为高技术产业的迅速发展和升级提供了巨大动力。投资银行概述功能四：促进了产业的集中马克思的“资本集中”方式企业购并业务促进了产业的升级换代第一次：1895年～1904年第二次：1922年～1929年第三次：20世纪60年代第四次：1976年～1985年第五次：20世纪90年代中期到本世纪初前6年投资银行概述第二节投资银行的功能与作用三、投资银行的作用（一）媒介资金供需（二）构造证券市场（三）优化资源配置（四）促进产业集中投资银行概述概括性结论：什么是投资银行

——从资本价值增值角度对投资银行业务做出新的理解，便一下子豁然开朗起来。——从最初的风险资本介入中小创业企业，到IPO上市融资、二级市场的证券交易和上市公司并购，再到各种衍生金融工具的广泛应用，是一个长长的链条结构，既是资本运动的链条，也是价值增值的链条。——投资银行作为资本市场中提供专业资本运营服务的中介机构，是资本市场的组织者和有机组成部分，其全部业务都是围绕五级资本价值增值链条展开的。投资银行概述投资银行是金融业和金融资本发展到一定阶段的产物首先，现代意义上的投资银行是伴随着证券信用或信用证券化下证券市场的发展而发展的。其次，现代投资银行作为一个独立产业，则是在银行业与证券业的“融合－分离－融合”的过程中产生和发展起来的。第三，20世纪80年代以来，随着金融业向国际化、证券化、市场化、创新化、工程化、综合化方向发展，以及金融监管体系、监管手段的不断完善，金融业发展到了一个新的历史阶段，投资银行与商业银行重新走向融合已是大势所趋。第三节投资银行发展史投资银行概述第三节投资银行发展史一、国际投资银行的产生及发展探寻投资银行的起源，可以追溯到中世纪的欧洲。随着国际贸易的兴起，早期投资银行应运而生投资银行概述第三节投资银行发展史投资银行在欧洲产生投资银行概述第三节投资银行发展史投资银行发展在美国进入19世纪，随着美洲大陆殖民扩张和贸易的发展，美国的投资银行业务崭露头角。美国的投资银行与其欧洲同行的不同之处在于，他们是在与证券业的互动发展中壮大起来的。第一阶段：美国内战期间及其前后出现的大量政府债券和铁路债券塑造了美国特色的投资银行。第二阶段：19世纪末20世纪初，企业兼并和工业集中挖掘出了投资银行的巨大潜力。1898——1902年间，发生了美国历史上第一次并购浪潮。这次浪潮之后，投资银行开拓了其在企业收购、兼并方面的业务，成为重整美国工业结构的策划者，改变了大部分美国的工业形势。

投资银行概述第三节投资银行发展史最早:普莱姆•伍德•金投资银行（1826年）19世纪中叶内战和铁路建设扬基家族（Yankeehouses）、海金生（Higginson）和摩根家族（Morgan）的私人银行业务1837年后，英国开始向美国提供资本资源。美国证券海外发行。库克公司全国分销系统模式销售政府债券承销辛迪加投资银行概述第三节投资银行发展史一战以后至30年代美国的投资银行1929年10月28日，高涨的故事撕下了繁荣的面具，从此狂跌不止，拉开了整个世界20世纪30年代大萧条的序幕。股市危机的连锁反应是银行业危机，大批投资银行纷纷倒闭，证券业凋敝萎靡。受命于危难的罗斯福政府上台，开始了对金融业的立法监管，其内容之一便是严格确立了美国投资银行业在今后几十年中所遵循的业务范围。投资银行概述第三节投资银行发展史1864年的《国民银行法》禁止国民银行进入证券市场，一战以后有关禁止性法律被绕过而不受重视。20年代，包装上市，虚假研究报告，保证金信用贷款愈演愈烈。1927年《麦克法登法》为商业银行机构承销股票打开通道1937年，全美证券交易商协会（NASDAQ）自律管理委托人注册代理人投资银行概述第三节投资银行发展史1929年纽约股市大危机及其反思原因：银行的过度投机市场操纵行为1933年《证券法》上市公司的信息披露规范投资银行1933年《银行法》+《格拉斯-斯蒂格尔法》分业经营1934年《证券交易法》联邦证券交易委员会（SEC）投资银行概述第三节投资银行发展史大危机后至60年代的投资银行1937年，建立全美证券交易商协会（NASDAQ）自律管理委托人注册代理人二次世界大战以后，投资者信心逐步恢复，证券市场也进入了快速发展的轨道朝鲜战争结束后，美国的公用事业股票和债券开始较快增长，投资基金也开始兴起。投资银行间的并购，推动了投资银行规模的不断壮大投资银行概述第三节投资银行发展史20世纪70年代以来经济国际化及管制放松下的投资银行

这一时期参与竞争的成果主要可归为两类：金融创新带来的业务拓展及与商业银行的互相渗透以及海外业务的拓展华尔街一景投资银行概述第三节投资银行发展史开始采用电子技术1970年，《证券投资者保护法》金融产品创新速度加快1975年，“证券法修正案”，改革佣金制度SEC颁布415条款，实施“上架注册”规则20世纪80年代，垃圾债券美国股指增长2倍以上上世纪九十年代，投资银行的格局发生了变化投资银行全球化本世纪以来，美、英、日等国投资银行从分业经营逐渐走向混业经营。1999年《金融服务现代化法案》投资银行概述第三节投资银行发展史

《金融服务现代化法案》的实施1、拆除了分业经营防火墙，将提高效率，降低成本，造就一批金融业巨头2、将增强美国金融机构综合实力，提高对外竞争力3、将有力地促进美国经济增长，保持世界领先地位投资银行概述

目前，美国投资银行按照规模和业务范围主要有以下几种：

超一流投资银行：在规模、客户数目及实力、信誉、市场占有量方面卓然超群的投资银行。摩根士丹利、高盛，以及2008年金融危机破产前的雷曼兄弟、贝尔斯登、美林证券等都属于超一流的投资银行。一流投资银行：能提供全方位服务，但其地位不及超一流公司的全国性投资银行。这一集团包括大约10家投资银行。次一流投资银行：以纽约为基地，向特定投资群体和为较小型公司服务的投资银行。区域性投资银行：专门为本地区投资者服务的投资银行。精品店：专门从事某一特定业务活动的投资银行，如专门从事并购融资服务、专门发行风险债券等，业务转移但规模大。投资银行概述2008年金融危机前的投资银行投资银行概述2008年金融危机后的投资银行

贝尔斯登、雷曼兄弟的破产，美林证券被收购，以及高盛和摩根士丹利的转型（转变成为可以终身享受联邦紧急贷款项目的商业银行），意味着华尔街上独立的经纪公司将告终结，从某种意义上也意味着传统华尔街的终结。今后，投资银行会向哪个方面发展，有待时间进一步来证明。但有一点是肯定的，经济仍然在往前发展，投行业务仍然是金融业务中非常重要的组成部分。投资银行概述第三节投资银行发展史二、中国投资银行的产生及发展（一）中国投资银行的发展过程第一阶段：形成（1987——1989）国家派购发行、企业内部集资、向社会公开发行第二阶段：发展（1990——1995）深圳、上海两家证券交易所以及大批证券公司也应运而生。第三阶段：规范（1996——2000）证券公司与原有机构脱钩，成为独立法人机构，独立经营第四阶段：成熟（2001——今天）增资扩股规模不断壮大，金融控股模式逐渐深化投资银行概述第三节投资银行发展史（二）中国投资银行的现状1、主要业务第一，参与风险投资。第二，承销股票。第三，发行国债和企业债券。第四，参与证券二级市场交易。第五，参与企业并购重组。第六，管理证券投资基金。第七，信托业务迅猛发展。投资银行概述第三节投资银行发展史（三）存在的问题（1）业务范围狭窄。（2）在从事风险投资方面，缺乏一个多层次的资本市场体系，投资银行缺乏主动性和创造性。（3）在分享二级增值方面已积累了一些经验，但主要靠获取承销手续费，承销业务仍处于较低水平。（4）在分享三级增值方面，由于以单个证券营业部为单位，力量过于分散，加之未能得到各项综合业务的配合，目前证券营业部仍然停留在物理通道服务水平，开发机构客户力不从心。投资银行概述第三节投资银行发展史（5）在参与创造四级增值方面作为不大。（6）资本市场结构失衡，处于分割状态。（7）投资银行融资渠道仍然不畅，资金营运能力亟待提高。（8）投资银行资本实力较弱。（9）公司治理落后，金融监管不力。（10）国际交流与接轨尚处于初级阶段投资银行概述第三节投资银行发展史投资银行概述第三节投资银行发展史三、投资银行发展战略合业经营战略全球化战略业务多元化战略与专业化战略与企业合作关系进一步发展战略集中化战略投资银行概述第三节投资银行发展史合业经营战略金融自由化放松和解除了参与市场的控制性约束。证券化的推进要求银行参与证券经营。金融工具的创新，使商业银行和投资银行在新的业务领域内融合交叉。全球化战略金融市场全球化信息技术的发展和跨国交易金融创新的取得国际筹资债务化资本市场发展不平衡性导致资本跨国流动，寻求利润点投资银行概述第三节投资银行发展史与企业合作关系进一步发展战略投资银行通过签订协议或股权参与的形式，与企业建立一种长期、密切、稳定的关系，以降低双方的交易和经营成本，促进投资银行和企业间的合理分工，发挥投资银行在资本经营方面的优势。投资银行概述第三节投资银行发展史业务多元化战略与专业化战略现代的投资银行业务的两大发展趋势可以概括为两大战略，分别是多元化战略和专业化战略：1、多元化战略主要体现在大型投资银行发展过程中。因此，投资银行业务专业化战略开始受到各家投资银行的重视。2、专业化战略主要是投资银行在抓住重点的同时，走特色经营的道路，以达到最佳业务构成。一是大型投资银行，其业务面涉及广泛，不但经营传统的代理发行证券业务，经销证券业务、经纪业务，而且还开展了公司理财、资金管理和投资咨询等业务。二是经营多元化也会导致缺乏专门领域的优势，同时会导致固定成本的增加，而且经营多元化及跨国经营会带来相应的管理难题。投资银行概述第三节投资银行发展史集中化战略

从投资银行发展的历史进程来看，各大财团的竞争与合作使得金融资本越来越集中，投资银行也不例外。近年来，由于受到商业银行、保险公司及其他金融机构的业务竞争、跨国界的资金流动（特别是通过证券市场的流动）、国际金融市场的壁垒相继打破投资银行全球范围的竞争日趋激烈，各大投资银行业纷纷通过购并、重组、上市等手段扩大规模，体现出明显的集中化发展战略投资银行概述第三节投资银行发展史在当今世界中，下列因素影响着投资银行的发展金融自由化金融市场的全球化资产的证券化金融工程的迅速崛起投资银行概述第三节投资银行发展史四、投资银行发展模式选择投资银行模式演变大致分两类情况：一是以美国为代表（美、日、英及加拿大、比利时、瑞典）的模式——投资银行与商业银行经历了分离、融合，再分离、再融合的演变进化过程；二是以德国为代表（法、德、意及荷兰、瑞士）的模式——投资银行与商业银行始终融为一体。严格说来，第二种情况是第一种情况的特例，即“不变”是“变”的特例。投资银行概述第三节投资银行发展史投行的两种发展模式利弊分析1、分离型模式以20世纪90年代以前的美、日为代表利：（1）降低整个金融体制运行中的风险储户要安全稳定的利息回报，商业银行将存款投资证券会损害储户利益。商业银行证券投资风险收益不对称，导致冒险和金融动荡。保证商业银行资金的流动性切断经济危机的传导（经济状况恶化－股市危机－银行危机－经济危机）。投资银行概述第三节投资银行发展史（2）有益于保障证券市场的公平与合理。（3）促成金融行业的专业化分工（各司其职拓展自己的业务；弱化竞争，维护金融体系的稳定）。弊：限制了银行的业务活动，制约了创新能力，削弱了本国金融机构的国际竞争力。投资银行概述第三节投资银行发展史2、混合型模式以德国和20世纪90年代以后的美日为代表利：（1）实现金融业的规模效益（2）多元化经营保障利润的稳定性（3）实现客户信息高度共享，降低贷款呆帐率，减少承销业务的风险。（4）促进竞争弊：风险较大。投资银行概述第三节投资银行发展史我国投资银行的发展模式与趋势1、目前实行分离型模式的依据（1）商业银行风险控制机制薄弱（还没建立起有效的风险控制机制，缺乏风险控制意识，涉足证券市场会导致金融动荡）（2）证券市场尚处幼稚阶段证券市场容量小，大笔银行资金进出会导致证券价格大幅波动（eg:开放式基金赎回风波）。过多银行资金入市会导致泡沫经济，也可能会导致银行业的亏损和倒闭。（3）金融监管体系不完善在资本市场发育不成熟，风险防范体系和监管体制不完善，市场秩序混乱情况下，实施金融混业经营就有可能导致信贷资金过多地流入股市，助长投机，从而导致股市的剧烈波动，进而危及整个金融体系的安全投资银行概述第三节投资银行发展史2、分业经营模式的制约作用（1）分业经营不利于实现货币市场和资本市场的合理沟通，制约了投资银行和商业银行资本的规模扩张。（2）受到外来综合经营的“金融百货公司”的冲击。3、我国投资银行经营模式的发展趋势国际金融的影响商业银行是混业经营的内在推动力分业经营限制了金融业竞争力的提升混业经营的经验摸索—金融控股公司eg:光大、招商、中信(中信证券、中信银行、中信国安)投资银行概述第三节投资银行发展史五、投资银行的从业要求投资银行概述第三节投资银行发展史投资银行概述第三节投资银行发展史投资银行概述第三节投资银行发展史投资银行概述第四节次贷危机与投资银行一、次贷危机的概念次贷危机：次级房贷危机，也称次债危机。次贷是次级按揭贷款，是给信用状况较差，没有收入证明和还款能力证明，其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款，次级按揭贷款的利率更高，也就是，高风险伴随着高收益。投资银行概述第四节次贷危机与投资银行次贷危机的相关事件2007年2月汇丰控股18亿美元的坏账拨备新世纪金融发出预警，4月申请破产保护2007年6月贝尔斯登两只基金巨额亏损标准普尔、穆迪下调信用等级2007年8、9月，蔓延到法国、英国，全球的金融市场投资银行概述第四节次贷危机与投资银行2008年3月，贝尔斯登被摩根大通收购2008年9月7日，美国政府接管房利美和房地美15日，雷曼兄弟公司被美国银行收购16日，美联储接管美国国际集团（AIG）并提供850亿美元紧急贷款21日，美国联邦储备委员间宣布批准高盛和摩根士丹利提出的转为银行控股公司的请求10月，美国第三季度GDP负增长0.5%全球经济放缓投资银行概述二、次贷危机的产生与全球金融危机次级抵押贷款次贷危机的直接原因：利率住房市场低利率政策，住房市场持续繁荣次贷的高利率带来高风险房地产市场降温，利率提高出现次贷危机，引发金融危机次贷门槛低，易办理，市场火爆还款利率升高，违约率上升放贷机构出现大量坏账、亏损美股大跌并波及全球金融市场次贷危机华尔街金融危机全球性的金融危机。投资银行概述三、投资银行在次贷危机中扮演的角色

承担了次贷证券的发起、承销和二级市场做市对次贷证券进行直接投资为对冲基金等投资次贷证券提供抵押融资进行CDS等次贷证券交易

案例：是什么引爆了美国金融危机？投资银行概述三、投资银行在次贷危机中扮演的角色

投资银行保险公司房产贷款公司商业银行等对冲基金MBSABS提供资金提供CDO,次贷基金购买CDO,获取高收益卖出CDS,承担风险缴纳保费,对冲风险CDO购买CDO,获取高收益投资银行概述四、美国次贷危机的教训与启示正确理解金融创新，高度重视风险控制加强金融业风险监管加强投资银行的内部风险控制，避免道德风险合理制定和不断完善估值方法，充分反映潜在风险防范市场系统风险，严格实施证券公司的市场退出投资银行概述专题研究：《金融创新历史和国际经验》

1、金融创新历史金融创新理论起源于20世纪50年代末、60年代初，经过70年代的发展，至80年代形成高潮，进入90年代仍如火如荼。（1）60年代的避管性创新创新时间创新内容创新目的创新者.50年代末外币掉期转嫁风险国际银行机构1958年欧洲债券突破管制国际银行机构1959年欧洲美元突破管制国际银行机构60年代初银团贷款分散风险国际银