证券行业不良资产证券化2024年度展望：不良资产支持证券发行单数和规模发行增长较快对资产池回收估计更趋谨慎个别存续项目回收表现不及预期整体风险可控

不良资产证券化1212bwshao@——不良资产证券化2024年度展望国有银行及股份制银行发行量相当；平均发行利率上升4BP至2.93%；2023年发行的抵押类产品资产池加权平均逾期时间明显缩45,00040,00025,00020,000-不良贷款余额（亿元）关注类贷款余额（亿元）不良率资料来源：中诚信国际整理增长14.27%，高于其他三类商业银行；农村商业银行的不良率最高，较上年末小幅增长0.124.00%4.00%4,0002,000-股份制商业银行国有银行股份制商业银行国有银行农村商业银行资料来源：中诚信国际整理产支持证券换手率达40.61%，相较其他类型资产证券化产品二级交易更和2.54%；个人抵押类、个人信用类、微小企业类和对公类NPL产品发行规模占比分别为个人信用类个人信用类对公类个人抵押类微小企业贷款资料来源：中诚信国际整理0201620172018201920202021对公类个人抵押类微小企业贷款个人信用类资料来源：中诚信国际整理1按照初始起算日不良贷款本息余额计算，下同。表1：2020~2023年不良资产证券化产品二级市场交易情况2020202120222023281.43476.51408.96408.9646.5340.61资料来源：中诚信国际整理发行情况250200500250200500资料来源：中诚信国际整理表2：2023年各发起机构个人抵押类不良资产证券化产品发行情况（单、亿元）6448.103322221.302资料来源：中诚信国际整理发行利率方面，2023年个人抵押类NPL产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为4%—中债国开债到期收益率：1年RMBSNPL（个人抵押类）资料来源：中诚信国际整理产品特征银行的产品相较于股份制银行发起的产品借款人户数更多，单户平均未偿本息余额更小，分川和福建等省份，上述前五大地区未偿本息余额为191.51亿元，占全部未偿本息余额的图7：个人抵押类不良资产证券化产品资产资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理资产表现体来看，个人抵押类NPL产品回收金额和回收资料来源：中诚信国际整理产品平均存续时间为64.50个月，累计回收金额平均为预期回收金额的1.0037倍；2022系指必备流动性储备金额对当期或下一期优先级证券应付利息之前应付税费及优先级证券应付利息总和的比值。资料来源：中诚信国际整理另外，近年发行的个人抵押类NPL产品的回收呈现延后的情况，同一系列产品回收时间逐渐发行两年后累计回收率平均为28.78%和40期数期数40%20%产品1产品5产品1产品5产品9产品13产品2产品6产品10产品14产品4产品8产品12产品16产品7产品11产品15期数期数40%20%产品2产品6产品2产品6产品10产品14产品3产品7产品11产品15产品4产品8产品12产品16产品5产品9产品13产品17资料来源：中诚信国际整理产品期限方面，个人抵押类NPL产品的优先级证券预期期限平均为30个月左右。截至2023年前发行的产品实际到期日平均早于预期到期日4.46个月，受宏观经济下行及房地产市场持续图14：个人抵押类不良资产证券化产品优先级证券期限差3（月）资料来源：中诚信国际整理另外，有9单个人抵押类NPL产品的优先级证券预计将于2024年到期，其中已有1单未能在预00产品1产品2产品3产品4产品5产品6产累计回收月数（月）累计回收金额/预计回收金额资料来源：中诚信国际整理3实际期限-预期期限，下同。发行情况基础资产类型方面，以信用卡消费贷款作为基础资产的NPL产品近年来在全部个人信用类002016201720182019202020个人汽车贷款（单）个人汽车贷款（单）一般消费贷款（单）资料来源：中诚信国际整理4对于基础资产为个人汽车抵押贷款的产品，鉴于回收主要依赖于借款人还款，因此归类于个人信用类不良资产证券化产品。00002016资料来源：中诚信国际整理表3：2023年各发起机构个人信用类不良资产证券化产品发行情况（单、亿元）2023年发行单数2023年发行规模829.61247.64724.41203.3954282.8285345425961资料来源：中诚信国际整理发行利率方面，2023年个人信用类NPL产品优先级（AAAsf）证券发行利率区间为图18：个人信用类不良资产证券化产品优先级证券4%—中债国开债到期收益率:1年NPL（个人信用类）资料来源：中诚信国际整理产品特征人汽车贷款NPL产品和信用卡消费贷款NPL产品单户平均未2022年有所下降，而信用卡消费贷款NPL产品单户平均未偿本息余额较2022年的3.86万元有逾期时间方面，国有银行和股份制银行发起的产品入池资产加权平均逾期时间均值分别为月和5.90个月，其中，以一般消费贷款和信用卡消费贷资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理家股份制银行发起的产品，且基础资产均为信用卡消费贷款；其余产品采取按季或按半年兑付。个人信用类不良贷款具有小额分散的特征，回收表现可预测性较强，现金流分布相对平滑，加快兑付频率有利于缓解资金沉淀，未来高5资产表现513.46%有所下降。考虑到基础资产的加权平均逾期时间均值从上年的8.59个月下降至6.79个5为减少由于单个发起机构发行单数占比不同导致的预计回收率均值的变化，在计算预期回收率均值时，先计算每个发起机构当年新发产品的预计回收率均值，再将各个发起机构的预计回收率均值平均得到当年所有新发产品预计回收率的均值。预计毛回收率下降的因素一方面可能是历史回收表现的变化，另一方面可能是对于个人信用资料来源：中诚信国际整理图24：个人信用类不良资产证券化产品实际回收金额/预计回收资料来源：中诚信国际整理注：银行1~银行6为国有银行，银行7~银行15为股份制银行，银行16为城商行资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理2单信用卡消费贷款NPL产品的实际回收金额未达预期，但偏离度分别为10.24%和6.图27：2024年预计到期的个人信用类不资料来源：中诚信国际整理发行情况比增长47.44%。0864200864202016201720182019202020212资料来源：中诚信国际根整理表4：2023年各发起机构微小企业类不良资产证券化产品发行情况（单、亿元）228.2523222.49321.1314.9536.84资料来源：中诚信国际整理发行利率方面，2023年微小企业类NPL产品优先级证券（AAAsf）发行利率区间为图29：微小企业类不良资产证券化产品优先级证券（AAAsf级4%4%—中债国开债到期收益率:1年NPL（小微）资料来源：中诚信国际整理产品特征品资产池中附带抵押担保的资产未偿本息余额占比均达到了85%以上，抵押物主要为住宅。资产池规模方面，2023年发行的微小企业类NPL产品资产池未偿本息余额最大为22.58亿元，小幅增长。发起机构通过单次发行资产证券化产品消化微小企业不良贷款的金额增大，单次分散性有所提高；部分抵押类资产池由于抵押类资产占比的升高，借款人户数月；部分抵押类和完全抵押类产品基础资产加权平均逾期时间均值分别为10.49个月和7.54个资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理流动性储备金方面，仅有一单纯信用类产品流动性储备金倍数设置为1倍，其余微小企业类面与个人抵押类NPL产品基本相似，但纯信用类产品较个人信用类NPL产品兑付频率更低、资产表现预计回收表现方面，2023年发行的微小企业类NPL产品中，纯信用类产品基础资产逾期时间础资产的抵押担保比例提高到85%以上，因此该类型产品的预计回收率均值也由2022年的30.70%增加至45.16%。完全抵押类产品基础资产的预计回收率均值为64.36%，较2022年的额下降的同时回收时间延长，反映出对于不动产抵押物处置回收效率的资料来源：中诚信国际整理预计毛回收率平均为37.53%，实际回收金额的1.05倍和1.09倍，累计回收金额对优先级证券发行规模的覆盖倍数分别为1.68倍和资料来源：中诚信国际整理资料来源：中诚信国际整理产品期限方面，截至2023年末，已发行的48单微小企业类NPL产品中共有34单产品的优先级证券得到全部偿付，平均早于预期到期日8.81个月，其中纯信用类产品的实际期限与预期期5050图37：2024年预计到期的微小企业类不良资项目一项目一累计回收时间（月）累计回收/预计回收资料来源：中诚信国际整理贷款转让业务的内涵及出让方主体资格范围，明确不良贷款转让通知的要求，增加不良贷款款、个人消费抵（质）押贷款、个人经营性抵押贷款等抵（质）押物清晰的个人贷款，应当依法享有信用信息修复的权利。除法律法规明确规定不可修复的情形外，满足条件的信用主体均可按要求申请信用信息修复。信用信息修复的方式包括移出严重失信主体名单、终止公非零售金融资产进行风险分类时，应以评估债务人的履约能力为中心，债务人在行内债权超过10%分类为不良的，该债务人在行内所有债权均应分类为不良；债务人在所有银行的债务司中的增值税一般纳税人处置抵债不动产，可选择以取得的全部价款和价外费用扣除取得该《中华人民共和国城镇土地使用税暂行条例》授权和当地实际，对银行业金融机构、金融资银行应按照《资产证券化风险加权资产计量规则》