旅游及景区行业深度报告：细分主题与日历效应带来行情向上交通改善及项目扩容共筑成长空间

1敬请关注文后特别声明与免责条款旅游及景区行业深度报告细分主题与日历效应带来行情向上，交通改善及项目扩容共筑成长空间方正证券研究所证券研究报告分析师李珍妮联系人王雪尼行业信息行行业相对指数表现23/3/1723/5/2923/资料来源：wind方正证券研究所系大众旅游消费观念及习惯的永久性变化，此外，年轻群体在全域出游人比的名山大川类、具备精神疏压功能、可营销性强的目的地有望成为潜在串联皖南两山一湖核心景点，九华山交通转换中心投运增加停车供给）；（立足全国一线旅游目的地，“小砂糖橘”群体出于“精神疏压”、“个性传达”、“社交标签”等目的产生的新增例较高的景区。建议关注：【九华旅游】【峨眉山】【丽江股旅游及景区行业深度报告2敬请关注文后特别声明与免责条款正文目录 5 7 9 2.2.3有多重标签、可营销性强的旅游 3.2峨眉山A：传统佛教四大名山之一，交通改善及索道扩容 3.2.1西南景区行业龙头，背靠峨眉 3.2.2营收及利润增长稳健，现金流 3.4.3交通改善活跃大滇西环线旅游生态，摩梭小镇二期建成带来增 3.5.1立足桂林旅游资源，业务覆盖多元 4盈利预测及投资建议 5风险提示 旅游及景区行业深度报告3敬请关注文后特别声明与免责条款 5 5 6 6 7 8 8 9 9 4敬请关注文后特别声明与免责条款 旅游及景区行业深度报告5敬请关注文后特别声明与免责条款0..51.31%资料来源：wind，方正证券研究所50108%108%-149%-149%-124%资料来源：wind，方正证券研究所主要来自细分旅游需求的火爆、增量项目的落地、交通改善的催化。具体来看，旅游及景区行业深度报告6敬请关注文后特别声明与免责条款营业收入（亿元）营业收入（亿元）较19年同期恢复度（%）公司名称19Q119Q219Q319Q1-Q323Q123Q223Q323Q1-Q323Q123Q223Q323Q1-Q3九华旅游1.341.561.274.171.921.881.815.62143%120%143%135%天目湖0.891.311.673.871.201.631.924.75135%124%115%123%长白山0.490.802.573.850.700.983.304.97141%123%129%129%西藏旅游0.150.650.761.560.250.650.851.75165%101%111%112%曲江文旅3.173.333.399.893.273.624.3311.21103%109%128%113%大连圣亚0.440.861.452.760.67157%130%148%144%67.3465%76%69%71%黄山旅游2.644.645.1012.393.384.995.9714.35128%108%117%116%*ST西域0.080.531.441.742.69134%157%117%128%三特索道1.091.752.395.231.601.802.395.79147%103%100%111%丽江股份1.281.902.405.581.802.122.496.42140%112%104%115%桂林旅游1.161.841.754.750.861.101.713.6774%60%98%77%峨眉山A2.552.743.448.732.382.543.308.2293%93%96%94%张家界0.541.161.543.240.641.151.483.27118%99%96%101%合计41.2756.1649.6458.99144.0186%88%89%88%资料来源：wind，方正证券研究所公司名称公司名称19Q119Q119Q219Q219Q319Q3归母净利润（亿元）23Q223Q223Q323Q323Q1-Q323Q1-Q3较19年同期恢复度（%）19Q1-Q323Q123Q123Q223Q323Q1-Q30.420.271.070.620.490.401.52160%118%152%142%0.390.630.581.20128%112%94%104%0.021.060.82-0.040.161.391.52132%185%5-0.05114%77%123%98%0.340.381.030.090.040.490.6230%132%61%0.160.650.730.020.170.911.10-22%109%139%151%3.181.635.45-0.051.111.002.06-7%35%61%38%1.451.683.360.651.352.084.08274%94%124%121%0.160.800.84-0.130.440.941.25101%268%117%149%0.020.550.180.290.220.831.34-74%150%743%0.630.871.850.550.660.912.12156%105%105%115%0.120.450.55-60.36642%112%79%66%0.581.091.860.700.751.162.61362%131%106%140%1.513.284.841.121.663.246.01110%99%124%资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告7敬请关注文后特别声明与免责条款+16%+11%+11%+10%+10%23年一季报陆续+10%23年一季报陆续发布，九华旅游、天目湖等多家公司收入及业绩同比19年高增+6%23年三季报披露，23年半年报陆续23年三季报披露，发布，九华旅游、长白山、三特索道等多家公司收入及业绩同比19年高增。多家景区表现持年高增。续亮眼。资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告8敬请关注文后特别声明与免责条款2024年元旦，东北冰雪游爆火，冰雪概念标的受益。2016.12，长白山温泉皇冠假日酒店投运，酒店共有客房300余间。2024年元旦，东北冰雪游爆火，冰雪概念标的受益。2016.12，长白山温泉皇冠假日酒店投运，酒店共有客房300余间。资料来源：wind，方正证券研究所2014.8，长白山上市，上市募资主要投向长白山国际温泉度假区建设。2023年初以来，长白山客流表现整体亮眼，冬、夏旺季客流基本较19年同期+20%以上。2021年底，敦白高铁通车。0资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告9敬请关注文后特别声明与免责条款80%60%40% 资料来源：文旅部，方正证券研究所91200资料来源：文旅部，中国政府网，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告10敬请关注文后特别声明与免责条款20岁及以下21-25岁26-30岁31-35岁36-40岁41-45岁50岁及以上20岁及以下21-25岁26-30岁31-35岁36-40岁41-45岁50岁及以上松、更年长的群体可支配资产相对更高且时间更宽25岁及以下的用户占54%（19年去哪儿口游市场的增长持相对乐观态度。26-35岁36-45岁56岁及以上资料来源：艾媒咨询，方正证券研究所青年消费者在旅游、演出、医美等体验、悦己类产品上有较强的新品尝试意愿，消费决策逻辑将影响中长期旅游市场的整体增长和结构性变化。旅游及景区行业深度报告11敬请关注文后特别声明与免责条款3000~60003000~6000愿资料来源：希尔顿，方正证券研究所29.0%26.6%24.7%23.1%22.5%22.0%18.7%29.0%26.6%24.7%23.1%22.5%22.0%18.7%14.7%13.4%资料来源：DT研究院，方正证券研究所注：数据截至2023年12月13日元以上的占比仅为20%，性价比仍是大众旅游消费的主0三亚哈尔滨6000~10000资料来源：马蜂窝大数据中心，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告12敬请关注文后特别声明与免责条款性需求旺盛，因此有名山大川属性的自然景区成为游客偏爱的出游地门票价格（元/人）客单价二次消费项目（元/人）黄山478索道下行全价票（云谷/玉屏80/90云谷索道上行全价/儿童：80/40观光缆车单程/往返全价：100/200景区内大巴车票：85长白山331北/西景区旅游班车：35/24金顶索道上行/下行：65/55峨眉山401万年索道上行/下行：65/45全山往返观光车：90张家界国家森林公园482九华山341花台索道上（下行）票/联票：85/160夜场沪沽湖索道篝火晚会票：48丽江沪沽湖景区70-沪沽湖索道+女神洞+篝火晚会：128桂林两江四湖景区免费 夜游豪华船票成人/儿童：210/105皇家宴会厅公主套餐含“奇梦之光幻影秀”人工景区迪士尼老年、残障）861乐园指定快餐厅奇妙生日派对：868皇家宴会厅夏日周末假日双人下午茶套餐环球影城994梅尔斯餐厅：人均95小黄人美食乐园：94老巢餐厅：94杭州宋城千古情352杭州千古情酒店：260海昌海洋公园429奥特曼主题餐厅：148奥特曼光之店商品套装：148度假酒店鳐鱼平台星空自助晚餐：238电动助力脚踏船：80旅游及景区行业深度报告13敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：马蜂窝大数据中心，方正证券研究所0郁”“emo”等关键词相关的笔记也呈现出持续增长的趋势。随着精神压59.2%4520.14观看体育赛事/音乐节/演唱会走亲访友资料来源：新红，方正证券研究所注：数据取自2023.12.17-2024.1.17分别增长44.03%和54.05%。金顶和雷洞坪高山区的宾馆酒店旅游及景区行业深度报告14敬请关注文后特别声明与免责条款客，此外年轻群体烧香拜佛潮流同样对景区内客流有提振作用。资料来源：小红书，方正证券研究所资料来源：人民号，方正证券研究所2.2.3有多重标签、可营销性强的旅游目的地15敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：新红，方正证券研究所资料来源：小红书，方正证券研究所3.1九华旅游：细分宗教游需求提供催化，交通改善及项目扩容助力成长3.1.1九华旅游：背靠池州国资，立足佛教名山，多元布局旅游产业链公司实控人为池州市国资委。公司第一大股东为安徽九华山文化旅游集团有限16敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：wind，方正证券研究所65432资料来源：wind，方正证券研究所0资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告17敬请关注文后特别声明与免责条款 •索道缆车业务（%）•旅行社业务（%）•酒店业务（%）.客运业务（%）.其他业务（%）资料来源：wind，方正证券研究所 40% 2015A2016A2017A2018A2015A2016A2017A2018A2019A202 酒店业务（%）客运业务（%）资料来源：wind，方正证券研究所综合毛利率（%）销售费用率（%）管理费用率（%）资料来源：wind，方正证券研究所3.1.3佛教底蕴浓厚，交通改善为核心支撑旅游及景区行业深度报告18敬请关注文后特别声明与免责条款伴随年轻群体在“躺平”“上班上学不如上香”的新流行趋势下纷纷选择热度排名所在城市名山大川1池州九华山2泰安泰山3钟山4青秀山5峨眉山6十堰武当山7忻州五台山8舟山普陀山9雁荡山衡阳南岳衡山资料来源：腾讯位置服务，九华山风景区官网，方正证券研究所资料来源：小红书，方正证券研究所助生产设施。新建航站楼投入使用后，预计2旅游及景区行业深度报告19敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：中国铁路微信公众号，方正证券研究所所升九华山风景区旅游接待能力和服务水平，景区承载能力进一步提高。资料来源：腾讯网，方正证券研究所传媒、旅游大数据信息技术和软件开发等为一体的综合性文旅游及景区行业深度报告20敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告21敬请关注文后特别声明与免责条款年全年游山人数184.95万人次，同比下降53.53%；营8640资料来源：wind,方正证券研究所3210资料来源：wind,方正证券研究所旅游及景区行业深度报告22敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：wind,方正证券研究所 资料来源：wind,方正证券研究所 资料来源：wind，方正证券研究所同时开展酒店、旅行社、电子商务等多元化业务，形成了良好的业务协同效应。和盈利能力。旅游及景区行业深度报告23敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：微峨眉，方正证券研究所资料来源：携程旅行，方正证券研究所村旅游联网通达”，有力支撑大峨眉建设世界重要旅游目的地。3)未来乐西高速及成乐高速扩容等项目的建设开通,大交通发挥的人将进一步提升,必将有力拓展峨眉山客源城市群旅游及景区行业深度报告24敬请关注文后特别声明与免责条款3.3三特索道：国资入驻便利资源整合，多点布局经营更具弹性前，公司已形成“索道+景区+住宿和商业配套”的多元产品矩阵。资料来源：公司官网，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告25敬请关注文后特别声明与免责条款公司原控股股东当代建发和当代科技向高科国有控股资料来源：wind，方正证券研究所3.3.22023年收入恢复亮眼，盈利能力大87654321资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告26敬请关注文后特别声明与免责条款4% 56%%%%4%8%%0% 4% 24% 56%%%%4%8%%0% 4% 2•索道营运(%)•公园门票销售(%)•旅游酒店餐饮(%).其他业务(%)资料来源：wind，方正证券研究所索道营运(%)公园门票销售(%)旅游酒店餐饮(%)资料来源：wind，方正证券研究所毛利率改善，费用率优化，经营效率提高。疫情前公司毛利率基本上稳健增长，全年水平分别-2.3/-2.1pct，主要源自公司人员的压减及综合毛利率(%)销售费用率（%）管理费用率（%）资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告27敬请关注文后特别声明与免责条款贵州梵净山、海南猴岛公司分别实现73.07%、45.92019H12023H14.532019H12023H1--3.4丽江股份：滇西北旅游龙头，交通改善旅行社、旅游纪念品开发销售、餐饮经营等。旅游及景区行业深度报告28敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：公司官网，方正证券研究所丽江股份的前四大股东分别是丽江玉龙雪山康/云南云投资本/丽江市玉龙雪山景区投资管理有限公司，所占股份分别是股份实控人。公司的控股股东仍为丽江玉龙雪山旅游开发有限责任公司。资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告29敬请关注文后特别声明与免责条款9876543210资料来源：wind，方正证券研究所210资料来源：wind，方正证券研究所9%9%资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所3.4.3交通改善活跃大滇西环线旅游生态，摩梭小镇二期建成带来增量供给旅游及景区行业深度报告30敬请关注文后特别声明与免责条款D改扩建为4E,周边交通的改善将吸引更多长短途游客、利好丽江景区客流提旅游业态将进一步丰富、游客体验也有望提升。旅游及景区行业深度报告31敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：公司官网，方正证券研究所东为桂林航空旅游集团有限公司，持股比例为12.31%。公司背靠实控资料来源：wind，方正证券研究所32敬请关注文后特别声明与免责条款%%%49%8%%%%9%054329%%%%9%%416%%24223%%58%2%%%05%%9% 2%2 142%%%49%8%%%%9%054329%%%%9%%416%%24223%%58%2%%%05%%9% 2%2 1427654321资料来源：wind，方正证券研究所111资料来源：wind，方正证券研究所客运服务（%）公路旅游客运（%）客运服务（%）公路旅游客运（%）资料来源：wind，方正证券研究所资料来源：wind，方正证券研究所33敬请关注文后特别声明与免责条款资料来源：广西和文化旅游厅微信公众号，方正证券研究所资料来源：桂林市文化广电和旅游局微信公众号，方正证券研究所资料来源：广西新闻频道微信公众号，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告34敬请关注文后特别声明与免责条款我们对24年国内旅游景气度保持乐观，建议关注：1股票简称当前市值23年业绩24年业绩25年业绩23年PE24年PE25年PE长白山681.411.912.26483630黄山旅游854.104.865.4221峨眉山A532.253.293.8723九华旅游391.752.042.2422天目湖361.482.052.4624三特索道251.251.601.8020丽江股份532.272.632.922320行业平均2620资料来源：wind，方正证券研究所201720182019平均丽江股份40.4%43.0%32.4%38.6%天目湖37.9%58.1%0.0%32.0%黄山旅游43.3%16.5%23.4%27.7%峨眉山A26.8%25.2%23.3%25.1%九华旅游20.0%20.4%20.8%20.4%云南旅游10.2%10.0%32.1%17.4%长白山10.2%10.3%15.2%11.9%三特索道0.0%0.0%0.0%0.0%资料来源：wind，方正证券研究所旅游及景区行业深度报告35敬请关注文后特别声明与