金融地产2024年2月月报：红利行情延续

正文目录TOC\o"1-2"\h\z\u行情复盘 5银行2月行情复盘 5地产2月行情复盘 6券商2月行情复盘 7保险2月行情复盘 8景气跟踪 8银行2月景气跟踪 8地产2月景气跟踪 9券商2月景气跟踪 10保险2月景气跟踪 12专题讨论：银行息差展望 13投资建议 15风险提示 15图表目录图1：银行指数2月走势 5图2：2023年以来申万房地产指数变化情况 7图3：2024年2月A股典型房企涨跌幅 7图4：2024年2月H股典型房企涨跌幅 7图5：券商指数走势 8图6：2月，保险板块行情走势与沪深300基本趋同 8图7：同业存单发行利率继续下行 9图8：债市利率下行，票据利率回落 9图9：1月，按揭ABS新增违约率上行 9图10：PMI-TTM稳中略下 9图2022年以来70大中城市新建商品住宅价格指数同比 10图12：2019M2-2024M2百强房企单月销售操盘金额及同比 10图13：2023.1-2024.2重点50城冰山活跃指数 10图14：2023.1-2024.2重点50城冰山房价指数同比 10图15：市场日均股基成交额（亿元） 图16：市场两融余额（亿元） 图17：主要指数表现 图18：行业股权承销规模（亿元） 12图19：行业债权承销规模（亿元） 12图20：市场新发公募基金份额（亿份） 12图21：市场存量公募基金规模（亿元） 12图22：2月权益市场及长端利率走势 13表1：2月各家银行涨跌幅情况 6表2：各上市险企保费数据明细 13表3：2024年银行息差预测汇总 14表4：部分典型房企估值及股息率情况 15行情复盘银行2月行情复盘月银行板块行情继续上涨，24.3%4.2%、4.9%、3.6%、3.3%。个股来看，高股息、低持仓或122月涨幅前5（1.9、长沙银行（8.8、农业银行（7.7、兴业银行（5.8、厦门银行（5.7图1：银行指数2月走势银行指数 国有行 股份行 城商行 农商行 万得全A15%10%5%02-0102-0202-0102-0202-0302-0402-0502-0602-0702-0802-0902-1002-1102-1202-1302-1402-1502-1602-1702-1802-1902-2002-2102-2202-2302-2402-2502-2602-2702-2802-29-5%-10%资料来源：wind，。注：银行指数及子行业指数，均取中信行业指数，下表同。表1：2月各家银行涨跌幅情况2月涨跌幅 1月涨跌幅 23E股息率 2月涨跌幅 1月涨跌幅 23E股息率农行7.7%6.9%6.0%郑州4.5%-0.5%0.0%交行4.5%4.5%6.3%西安4.4%2.1%5.2%中行3.5%8.3%5.4%兰州4.3%-0.8%5.1%工行3.1%8.2%5.9%齐鲁3.6%7.2%4.9%邮储2.5%8.7%5.6%宁波3.6%7.0%2.6%建行2.0%5.4%5.9%青岛3.2%3.6%5.8%国有行4.2%6.9%上海2.0%7.2%6.3%平安11.9%0.7%3.3%北京1.6%12.6%6.4%兴业5.8%-3.0%6.8%杭州1.6%9.0%4.6%浦发4.7%3.2%3.2%苏州0.3%9.4%5.7%华夏4.6%7.8%6.6%城商行3.6%8.4%招行4.3%10.4%6.0%青农5.4%-0.4%0.0%浙商3.3%6.7%6.7%紫金4.7%0.8%4.1%中信2.7%18.3%5.7%苏农4.2%3.4%4.6%民生2.3%5.6%5.4%港行3.8%1.0%5.6%光大2.2%8.6%6.2%瑞丰3.6%1.4%2.7%股份行4.9%5.0%渝农3.5%6.1%6.8%长沙8.8%5.0%5.3%无锡3.2%0.4%4.5%厦门5.7%0.2%6.5%常熟2.8%7.5%4.4%成都5.6%11.3%7.4%江阴2.7%2.8%5.0%南京5.4%12.5%6.6%沪农2.1%10.1%6.3%重庆5.1%-0.9%5.8%农商行3.3%5.1%江苏4.8%9.4%7.1%银行指数4.3%6.3%贵阳4.8%2.3%5.5%万得全A9.7%-12.6%资料来源：wind，。数据截至2024年2月29日收盘。地产2月行情复盘房贷利率大幅下调，2月板块涨幅为4.8%。2024年1月中央各部委围绕防范地产风险、拉投资增速、提振地产需求侧密集出台政策，2月中央及各地政策端延续1月的放松态势。267日，北京及深圳先后调整限购政策；2205年期以上LPR3.95%25bp；229日，住建部、金融监管总局召开月度会，披露315日前地级及以上城市要建立融资协调机制。我们认为，2024年中央及各地修复行业决心强，且更加关注实际落地效果，2月各地融资机制落地迅速、大幅降息等超预期措施，均为地产板块修复奠定基础。图2：2023年以来申万房地产指数变化情况资料来源：，图3：2024年2月A股典型房企跌幅 图4：2024年2月H股典型房企跌幅-10% -5% 0% 5% 10% 15% 20% 25% 30%

-10% 0% 10% 20% 30% 40% 50%24.5%11.2%8.4%6.9%5.8%5.4%24.5%11.2%8.4%6.9%5.8%5.4%4.7%4.6%4.3%4.1%3.8%3.3%3.3%2.6%2.4%1.2%0.8%0.7%0.0%0.0%0.0%-1.3%-4.2%华侨城A金融街大悦城荣盛

旭辉控股集团时代中国控股碧桂园合景泰富集团德信中国

-1.0%-1.1%

17.9%14.8%13.0%11.8%11.6%7.3%6.1%5.6%5.3%5.3%4.8%3.2%2.1%1.6%1.1%0.0%

45.5%资料来源：， 资料来源：，券商2月行情复盘20242（801193.SI）7.2%，26ETF增持7%。图5：券商指数走势券商指数5,4005,2005,0004,8004,6002024-02-012024-02-022024-02-012024-02-022024-02-032024-02-042024-02-052024-02-062024-02-072024-02-082024-02-092024-02-102024-02-112024-02-122024-02-132024-02-142024-02-152024-02-162024-02-172024-02-182024-02-192024-02-202024-02-212024-02-222024-02-232024-02-242024-02-252024-02-262024-02-272024-02-282024-02-29资料来源：wind，保险2月行情复盘25.49%300基本趋同，权益市场预期改善与经济稳增长政策加码是板块上涨的主要驱动因素。证监会新任领导调研走访，释放积30029.35%；2205LPR3.95%25bp，经济稳增长政策的进一步加码或持续推进经济回暖，带来保险板块的行情上行。图6：2月，保险板块行情走势与沪深300基本趋同保险指数2月计涨幅 沪深300指数2月计涨幅2/1 2/3 2/5 2/7 2/92/112/1 2/3 2/5 2/7 2/92/112/132/152/172/192/212/232/252/272/298%6%4%2%0%-2%-4%资料来源：wind，景气跟踪银行2月景气跟踪银行2月市场利率下降，消金不良改善。价：资产利率下行，存单利率下降。①资产端，市场利率下行。2月国债利率继续下行，银行金融投资收益率下行；票据利率先下后上，2月利率中枢保持小幅下行，信贷投放动能基本平稳。②负债端，存单利率下行。20242DR00720231月基本持平，资金面情况平稳；20242PMIPMI-TTM预计对公不良压力1ABSMBS逾期生成率小幅上升但总体仍处于低位。112月末继续下行。图7：同业存单发行利率继续下行 图8：债市利率下行，票据利率回落DR007 6M()

国股半年直贴 城商半年直贴2.20%2.10%3.00%2.80%2.60%2.00%2.55%2.20%2.10%3.00%2.80%2.60%2.00%2.55%2.40%1.90%2.20%2.00%1.80%2.40%1.80%2.35%1.60%1.70%2.30%1.40%1.20%1.00%2.55%2.50%2.45%2.40%2.35%2.30%2.25%2.20%01-0201-0901-1601-2301-3002-0602-1302-2002-27资料来源：wind，。数据截至23年12月末。 资料来源：wind，。数据截至24年1月末。图9：1月，按揭ABS新增违约率行 图10：PMI-TTM稳中略下1.2%1.0%0.8%0.6%0.4%0.2%0.0%

样本消金ABS 样本按揭ABS(右轴

0.07%0.06%0.05%0.04%0.03%0.02%0.01%0.00%

52.0%51.5%51.0%50.5%50.0%49.5%49.0%48.5%48.0%47.5%47.0%

PMI-TTM 真实不良生成TTM(右轴，逆序

0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%16-0216-0716-0216-0716-1217-0517-1018-0318-0819-0119-0619-1120-0420-0921-0221-0721-1222-0522-1023-0323-0824-01资料来源：wind，。 资料来源：wind，。地产2月景气跟踪受到春节假期影响，2月市场供需两弱。根据国家统计局数据，2024年1月，70大中城市新建商品住宅价格指数同比下降1.2%，分城市来看，一线、二线及三线城市价格指数分别同比下降0.5%、0.4%及2.1%，1月房价同比延续下降趋势。根据克尔瑞数据来看，20242TOP100房企实185960%20.9%5年新低。累计业绩来看，TOP10020241-24209亿元，同比下降48.8%115pct。2月虽然中央及地方政策不断优化，但受到春节假期影响，市场仍然呈现出供需两弱的态势。502月受春节假期影响波动较大，环比呈现波动向上的趋势，21月绝对值上涨18.8%，25021-4周同环比均下降，22550城平均房价指数为19587元/平，较1月末环比下跌0.4%。图11：2022年以来70大中城市新商品住宅价格指数同比 图12：2019M2-2024M2百强房企月销售操盘金额及同比94-1-670个大中城市新建商品住宅价格指数:三线城市:当月同比70个大中城市新建商品住宅价格指数:二线城市:当月同比

0

7600159.1%159.1%457246164016293314.9%1859-13.7%-35.8%-59.7%-47.2%

200%150%100%50%0%-50%-100%70个大中城市新建商品住宅价格指数:一线城市:当月同比70个大中城市新建商品住宅价格指数:当月同比

百强房企销售操盘金额（亿元，左轴） 同比（%，右轴）资料来源：国家统计局， 资料来源：克尔瑞， 重点50城房价指数同比 一线 新一线二线图13：2023.1-2024.2点50城冰山活跃指数 图14： 重点50城房价指数同比 一线 新一线二线重点50城活跃指数454035454035302520151050 一线新一线二线8%6%4%2%0%-2%-4%-6%-8%-10%资料来源：冰山指数， 资料来源：冰山指数，券商2月景气跟踪2024年2月二级市场表现尚可，成交额同比增长、主要指数上涨，但一级市场股权承销规模大幅下滑，具体来看：成交额：211,06810%。承销规模：290%7,403亿24%。基金规模：236159%2月末，公募基金存量27.4万亿元，环比上月末持平。214,84415%。市场表现：202428.1%3009.4%，中债-新综合财富（总值）0.74%。图15：市场日均股基成交额（亿元）0

2020 2021 2022 2023 20241月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月资料来源：wind，图16：市场两融余额（亿元） 图17：主要指数表现16,00015,50015,00014,50014,0002024-02-012024-02-032024-02-012024-02-032024-02-052024-02-072024-02-092024-02-112024-02-132024-02-152024-02-172024-02-192024-02-212024-02-232024-02-252024-02-272024-02-29

市场两融余额（亿元）

3,6003,5003,4003,3003,2003,1003,000

沪深300 上证指数（右轴

3,2003,0002,8002,6002,400资料来源：wind， 资料来源：wind，图18：行业股权承销规模（亿元） 图19：行业债权承销规模（亿元）8006004002000

股权承销规模（亿元）

2023-012023-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02

债权承销规模（亿元）资料来源：wind， 资料来源：wind，图20：市场新发公募基金份额（亿份） 图21：市场存量公募基金规模（亿元）0

新发基金规模（亿份）新发股票+混合基金规模（亿份）

280,000275,000270,000265,000260,000255,0002023-012023-022023-032023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-02

基金规模（亿元）资料来源：wind， 资料来源：wind，保险2月景气跟踪负债端：1月寿险单月保费同比-4.2%（前值+5.0%，增速由正转负，环比上月9.1pc，仅国寿实现同比正增长，具体增速：国寿+2.2%（前值+13.0%）>平安-2.2%（前值-1.9%）>太保-14.7%（前值+16.7%）>新华-15.0%（前值-2.9%）>人保-15.3%（前值+5.8%，推测银保渠道趸交下降为保费下滑的主要原因。产险方面，1月单月保费同比+3.5%（前值+2.0%，环比上月增长1.5pc，具体看，太保+8.9%（前值+7.8%）>人保+2.7%（前值+0.8%）>平安+1.1%（前值+0.9%。其中，人保车险保费同比增速+2.9%，增0.9pc2.6%8.9pc，分险种看，责任险(同比+6.7%)、企财险(同比+10.0%)、货运险（同比+27.2%）等增速更优。资产端：23009.35%，102.34%，共下降9.79bp，再创2020年4月以来的新低。表2：各上市险企保费数据明细单位：亿元24M1单月保费YoY增速环比变化（pc）寿险中国平安1053-2.2%-0.3中国人寿20662.2%-10.8中国太保449-14.7%-31.5新华保险299-15.0%-12.2中国人保432-15.3%-21.1合计4299-4.2%-9.1产险中国人保6282.7%1.9中国平安3241.1%0.2中国太保2548.9%1.1合计12073.5%1.5资料来源：公司公告，。注：本报告寿险保费包括寿险、健康险及养老险业务保费。图22：2月权益市场及长端利率走势中债国债期收率:10年(%) 沪深300指数2月计涨幅（轴）2.48 10%2.44 8%2.40 6%2.36 4%2.32 2%2.28 0%2.24

2/12/32/52/72/92/112/132/152/172/192/212/232/252/272/29

-2%资料来源：wind，专题讨论：银行息差展望20242LPR降息、2023122024Q42023Q410bp202318bp20、14、12、15bp。LPR降息影响：2024220日，5LPR25bp，测算影响息差6.5bp20244.3bpLPR5年期LPR，因此按揭、中长期对公贷款投放较多的银行，如国有行，受影响较大。存款降息影响：20231221202312221年以内定期、1年、2年、3年、510、10、20、25、25bp1220243.4bp左右。定期、长期存款占比高的银12月存款降息影响。市场利率下行：2024年以来，1020242.56%2024382.28%。市场利率下行，将使得同业、债券领域资金净融出的银行，面临息差收窄压力。表3：2024年银行息差预测汇总23Q4单季息差环比降幅24Q1 24Q2 24Q324Q4息差/前一年同期息差23Q424Q124Q224Q324Q424A国有行邮储银行-12bp-5bp-3bp-2bp-3bp-11.0%-11.3%-11.5%-11.4%-7.0%-10.4%国有行中国银行-12bp-3bp-2bp-1bp-2bp-14.9%-13.5%-11.1%-11.6%-6.1%-10.7%国有行建设银行-13bp-3bp-2bp-1bp-2bp-18.3%-12.9%-13.5%-11.7%-6.0%-11.2%国有行交通银行-9bp-4bp-4bp-1bp-2bp-14.3%-11.2%-14.0%-14.7%-10.0%-12.5%国有行农业银行-11bp-4bp-3bp-1bp-2bp-17.3%-18.3%-15.2%-12.9%-7.8%-13.8%国有行工商银行-11bp-5bp-4bp-1bp-2bp-17.5%-18.7%-17.1%-13.3%-8.3%-14.6%股份行华夏银行-6bp0bp-2bp-1bp-2bp-10.8%-8.1%-1.9%-5.3%-3.2%-4.7%股份行浙商银行-7bp2bp-1bp0bp-1bp-9.8%-6.9%-7.8%-3.2%-0.4%-4.7%股份行浦发银行-6bp-1bp-2bp-1bp-2bp-11.9%-5.2%-5.0%-6.6%-4.0%-5.2%股份行兴业银行-6bp-2bp-3bp-1bp-2bp-12.8%-4.9%-6.0%-8.0%-5.8%-6.2%股份行中信银行-8bp-1bp-3bp-1bp-2bp-14.5%-8.2%-8.7%-7.4%-4.3%-7.2%股份行光大银行-9bp-1bp-2bp-1bp-2bp-16.0%-10.5%-9.0%-7.3%-3.6%-7.7%股份行民生银行-9bp-2bp-3bp-1bp-2bp-12.0%-7.7%-9.3%-10.0%-5.7%-8.2%股份行招商银行-12bp-4bp-3bp-2bp-2bp-16.9%-14.0%-9.9%-9.4%-5.2%-9.8%股份行平安银行-10bp-2bp-3bp0bp-1bp-19.7%-16.6%-12.0%-6.5%-2.9%-9.8%城商行北京银行-5bp-2bp-3bp-1bp-2bp-8.6%-6.7%-1.5%-6.6%-4.9%-5.0%城商行青岛银行-8bp-1bp-2bp-1bp-2bp-3.7%-4.0%-6.1%-6.6%-3.8%-5.1%城商行江苏银行-7bp0bp-1bp0bp-1bp-14.9%-10.4%-4.3%-4.3%-1.3%-5.2%城商行贵阳银行-2bp-3bp-4bp-2bp-3bp1.8%-5.7%-6.4%-4.9%-5.3%-5.6%城商行长沙银行-5bp-3bp-4bp-2bp-3bp-9.4%-5.5%-7.1%-5.8%-4.7%-5.8%城商行成都银行-4bp-1bp-2bp-1bp-2bp-12.2%-8.0%-10.2%-4.4%-3.2%-6.5%城商行上海银行-5bp-2bp-3bp-2bp-3bp-1.9%-6.1%-7.0%-7.8%-6.5%-6.9%城商行宁波银行-4bp-2bp-3bp-2bp-3bp-15.3%-11.7%-7.3%-6.2%-5.3%-7.7%城商行苏州银行-6bp-1bp-2bp-1bp-2bp-17.9%-11.7%-9.3%-6.7%-4.2%-8.1%城商行南京银行-4bp-1bp-2bp0bp-2bp-15.3%-21.4%-9.4%-5.3%-3.4%-10.6%城商行杭州银行-5bp-4bp-5bp-3bp-4bp-15.4%-17.9%-11.5%-11.8%-11.0%-13.2%农商行青农商行-6bp-1bp-2bp-1bp-2bp-10.7%-4.4%-4.8%-5.8%-3.5%-4.6%农商行无锡银行-6bp-1bp-1bp0bp-1bp-12.6%-6.6%-8.0%-4.9%-2.1%-5.5%农商行张家港行-8bp-1bp-1bp1bp-1bp-13.1%-10.8%-7.0%-4.8%-1.2%-6.1%农商行江阴银行-7bp0bp0bp1bp0bp-13.7%-15.5%-7.8%-3.6%0.2%-7.1%农商行常熟银行-11bp-3bp-3bp0bp-1bp-0.4%-12.0%-8.1%-6.3%-2.9%-7.4%农商行渝农商行-7bp-4bp-4bp-2bp-3bp-17.9%-10.7%-9.7%-9.6%-7.6%-9.4%农商行苏农银行-6bp-1bp-2bp0bp-1bp-21.6%-23.2%-9.9%-6.7%-3.6%-11.6%国有行-11bp-4bp-3bp-1bp-2bp-16.4%-15.3%-14.2%-12.5%-7.3%-12.5%股份行-8bp-2bp-3bp-1bp-2bp-14.6%-9.7%-8.2%-7.6%-4.3