动力电池行业对动力电池企业份额变化的研究：穿越周期份额为王

穿越周期，份额为王证券分析师：朱栋A02305220500012024.03.14《•回顾动力电池份额变化，我们发现：1）20-23年全球动力电池CR3/CR5/CR8分别稳定在65%/近80%/近90%，全球动力电池市场格局集中度持续保持较高水平；2）23年中国动力电池CR3/CR5/CR8分别为78.7%/87.4%/93.9%，加剧下集中度实现连续多年提升，尤其是三元电池集中度提升明显；3）全球市场中，中国全球市场中，中国厂商份额从21年的18%提升至23年的34%；4）国内市场，三元电池市场集中度提升明显，铁锂电池市场集中度小幅下降。•展望未来，未来新能源车渗透率提升空间依旧巨大23年中国/西欧/美国渗透率分别达到32.9%/27.4%/11.5%，基于新能源车渗透率和单车带电量有望持续提升的假设，我们预计23-25年全球动力电池需求有望从816GWh提升至1389GWh，CAGR为30%；23-25年中国动力电池出货有望从630GWh提升至1102GWh，CAGR为需紧张下车企向上延伸电池环节意愿强烈，但电池强规模效应和制造属性，我们认为年销达到一定规模（50万辆）的车企更有动力及能力自•投资分析意见：行业产能仍处于过剩状态，1Q24需求淡季下行业盈利继续筑底，随着2Q24开始行业排产有望上行，行业盈利有望见底回升。目前一二线电池企业盈利差距拉大，新增产能建设趋缓，25年行业供需格局有望回归健康状态，板块盈利和估值弹性有望出现。当前盈利承31.动力电池需求持续增长，份额向集中化演绎2.探究份额变化背后的原因3.车企配套份额视角看动力电池竞争力4.投资分析意见5.风险提示1.1全球需求：海外新能源车低渗透率，提升空间广阔•根据Marklines，23年新能源车销量中，中国/西欧/北美/亚太（除中国）分别占比59.8%/23.3%/11.3%/4.1%；6.8pct/3.7pct/2.3pct。目前低渗透率地区中，亚太（除中国）、东欧/中欧、非洲/中东、南美的合计汽车销量在23年达2541.7万辆，但新能源车渗透率均低于5%，未来新能源车渗透率提升空间巨大。02021资料来源：Marklines，申万宏源研究；注：销量、渗透率覆盖各地区主要国家，约包含90%以上的汽车市场4地区2021年2022年2023E2024E2025E新能源车销量320.8620.8829.21014.0地区2021年2022年2023E2024E2025E新能源车销量320.8620.8829.21014.01199.0YoY153.8%93.5%33.6%22.3%18.2%中国动力电池装机量154.5294.6387.7491.8599.5动力电池需求量224.6341.2439.7545.6671.4平均带电量47.146.547.248.550.0中欧/东欧销量2.925.050.0非洲/中东销量4.28.0南美销量其他地区合计销量6.420.438.072.0YoY99.3%60.6%97.9%85.8%89.5%动力电池装机量36.0动力电池需求量4.27.714.627.548.6动力电池装机量293.8508.0704.0927.91233.9全球动力电池需求量400.9606.0816.01075.91388.6YoY51.2%34.6%31.9%29.1%各自动力电池需求CAGR分别为31%/36%/60%。地区2021年2022年2023E2024E2025E新能源车销量71.6106.7156.7219.4296.2YoY100.8%49.1%46.9%40.0%35.0%北美动力电池装机量41.866.9100.5143.7202.2动力电池需求量54.483.7122.1172.9226.5平均带电量58.462.764.165.568.3新能源车销量218.5260.3323.3388.0504.3YoY72.9%19.1%24.2%20.0%30.0%西欧动力电池装机量86.7125.2178.5228.9312.7动力电池需求量106.0151.8203.7270.8350.2平均带电量39.748.155.2新能源车销量16.034.657.491.9147.1亚太YoY108.2%116.5%65.8%60.0%60.0%动力电池装机量7.527.144.673.5动力电池需求量.....资料来源：Marklines，欧盟官网，中国汽车动力电池产业创新联盟，申万宏源研究；注：其他地区平均带电量按50GWh估算，亚太地区均按中国带电量估算5装机量装机量装机量装机量装机量装机量松下松下松下远景动力4.2欣旺达亿纬锂能蜂巢能源孚能科技欣旺达•根据SNEResearch（韩国新能源车市场研究机构23年，全球动力电池装机量达到705.5GWh，同比+38.6%。宁德时代动力场中（除中国）装机量达到319.4GWh，同比+4装机量松下远景动力2欣旺达孚能科技.合计151.1100.0%合计223.1.2全球份额：全球市场集中度提升，中国企业不断取代日韩份额•20-23年全球动力电池市场份额：根据SNEResearch（下同CR3从66.4%降低至88.4%提升至89.2%。可见在持续较高集中度的动力电池市场中，新进入者较难发展；CR3保持较高位置，说明二线厂商存在扩张份额的壁垒。提升至63.5%；韩国企业市占率34.7%下降至23.1%；日本企业市占率18.4%降低至6.4%；企业市占率18.0%提升至33.9%；韩国企业市占率55.5%降低至48.7%；日本企业市占率24.9%降低至16.4%；中国企业份额22年赶全球动力电池企业装车量CR3/CR5/CR8非中国市场动力电池企业装车量CR3/CR5/CR8全球市场动力电池各国企业份额非中国市场动力电池各国企业份额资料来源：SNEResearch，申万宏源研究；注：统计的中国企业：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、欣SDI、SKon，日本企业：松下71.3国内需求：24年国内新能源车销量同比增速有望达到20-25%•根据中汽协，23年国内新能源车全年销量达829.2万辆，同比+33.6%，渗透率达32.9%，同比+6.8pct；24年新能源车销售迎开门红，24年1-2月新能源车销量120.7万辆，同比+29.4%；月度新能•基于24年汽车整体销量增长5.5%的假设，我们将24年新能源车渗透率进行保守（37.0%）/中性（39.0%）/乐观（41.0%）的不同假设，我们预测24年国内新能源汽车销量（不含出口）在保守/中性/乐观情形下分别为962/1014/1066万辆，同比+16.0%/+22.3%/+28.6%。%%%%%%020202021月资料来源：中汽协，申万宏源研究8资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，乘联会，申万宏源研究9《.PHEV占比提升至约30%，23年国内新能源车平均•PHEV占比：根据乘联会，23年国内BEV乘用车销量达515.6万辆，同比+21%；PHEV乘用车销售达259.4万辆，同比•单车带电量：根据中国汽车动力电池产业创新联盟，23年国内新能源车平均带电量为47.2kWh，较22年+0.7kWh。由于•分车型来看：PHEV和BEV带电量提升比较显著。23年PHEV平均带电量达25.6kWh，较22年+4.3kWh；23年BEV平均带0BEVPHEV—电动车合计—BEV—PHEV资料来源：乘用车上险数，罗兰贝格，申万宏源研究10《•23年各新能源品牌聚焦产品谱系的拓展和车型高端化，新产品由小型相对低端的车型向更大空间的中高端•23年B级及以上轿车、SUV、MPV销量均有不同程度的增长，•电池容量仍是消费者关注焦点，同时随着电池技术迭代升级以及新能源车型结构向中大型转变，我们预计24/25年新能源车平1.3国内需求：动力电池需求增量稳定，23-25年出货量CAGR为32%•基于上述新能源车销量和单车带电量的预测数据，我们预计24/25年的国内动力电池装机量分别为492/599GWh；•由于电池生产到新能源车装机销售的间隔较长，我们利用21-23年真实出货量和装机量，得出装机量和出货量之间的乘数。预//47.2...../资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，中汽协，GGII，申万宏源研究；注：动力电池出货量=(国内动力电池装机量+动力电池随车出口量)*乘数+动力电池出口量111.4国内供给：去库尾期静待拐点，产能利用率触底回暖在望•23年以来，动力电池库存问题逐步改善。23年全年新增库存约111.6GWh，占销量比例降至19.3%（22年为35.6%）。动力电池出货至下游车企装机的周期一般为1-3个月，新增库存占销量比例在20%左右为正常水平。1Q24目前锂电产业链生产意愿不强，去库进程持续。我们认为，2Q24开始国内锂•根据GGII和公司公告整理，23年国内前8家动力电池厂商有效产能达到1089GWh，同比+55.1%。23年行业需求增长落后于产能增长，各厂商产能利用率出现不同程度的缩水，一线动力电池厂商情况相对乐观。2Q23开当月新增库存和当年累计库存（GWh）单季度购建固定资产、无形资产和其他长期资产00有效产能产能利用率有效产能产能利用率一线厂商平均产能利用率有效产能产能利用率有效产能产能利用率有效产能4产能利用率有效产能64产能利用率二线厂商平均产能利用率有效产能549产能利用率有效产能5产能利用率%%%三线厂商平均产能利用率资料来源：公司公告，中汽协，中国汽车动力电池产业创新联盟，申万宏源研究；注：动力新增库存=产量-国内装机量-出口量-随车出口量121.5国内份额：行业集中化趋势明显，CR3/5/8逐年增长•一线厂商中，宁德份额下滑较为明显，比亚迪国内份额逐年提升；二线厂商中，中创新航和亿纬锂能份额提升明显；三线厂商中，欣旺达和蜂巢能源的份额亦有亮眼提升。企业装机量市占率企业装机量市占率企业装机量市占率43.1%48.2% 蜂巢能源3.22.1%亿纬锂能7.22.4% 资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，申万宏源研究13资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，申万宏源研究141.5国内份额：三元电池份额集中，磷酸铁锂电池中二三线厂商份额增长明显•三元电池份额变化：根据中国汽车动力电池产业创新联盟（下同），23年三元电池80.6%/89.2%/96.5%，同比从厂商来看，宁德时代和中创新航23年份额提升明显；•铁锂电池份额变化：23年铁锂电池CR3/CR5/CR8分别为81.2%/92.3%/97.1%，同比-6.0pct/-1.1pct/-0.6pct。从厂商来看，行业许多厂商磷酸铁锂产能释放，二线厂商中创新航/亿纬锂能市场份额提升明显。宁德时代欣旺达孚能科技蜂巢能源亿纬锂能捷威动力多氟多正力新能其它宁德时代比亚迪亿纬锂能瑞浦兰钧蜂巢能源欣旺达鹏辉能源正力新能多氟多其它1.动力电池需求持续增长，份额向集中化演绎2.探究份额变化背后的原因3.车企配套份额视角看动力电池竞争力4.投资分析意见5.风险提示资料来源：申万宏源研究16动力电池份额研究框架来配套主线逻辑份额演变动力电池视角份额为王的背景下，从经营数据挖掘份额扩张原生动能动力电池份额研究框架来配套主线逻辑份额演变动力电池视角份额为王的背景下，从经营数据挖掘份额扩张原生动能车企视角再度深入车企配套在混乱的价格战中找到份额稳定、前景广阔的电池企业有望止跌企稳2时间轴 长城、合众、东风2.1份额演变：核心关注销量TOP15车企的动力电池供应商.23年全球新能源车销量（EV+PHEV）TOP15车企中，有7家来自中国123456789123456789零跑上汽通用宁德时代比亚迪小鹏零跑上汽通用宁德时代比亚迪小鹏欣旺达.%.%.% 比亚迪特斯拉吉利集团广汽集团宝马（华晨）赛力斯 奔驰（北京）%.长城汽车蜂巢能源国轩高科宁德时代天津捷威其他上汽大众宁德时代一汽大众上海汽车宁德时代其他蔚来宁德时代.根据GGII，我们梳理18家车企动力电池配套，有16家曾经或正在把宁德作为第一供应商，但是近年其中有8家动摇了宁德的一供地位，二三线厂商争夺空余出的配套份额长安汽车集团比亚迪理想上汽通用五菱欣旺达多氟多0.0%0.6%0.0%0.6%1.6%.减和增：2021年，18家车企中有8家为单一主供应商，到2023年这一数量减少至5家；主供应商家数均值由21年的2.3家增至23年的3家水平，主供应商数量在4家及以上的车企则由4家增至6家.旧与新：2021年，宁德在18家车企中的15家担当巢能源、中创新航和孚能科技开始崭露头角新能源车企动力电池供应商变动情况主要动力电池供应商数量进入的新供应商 2021年2022年2023年222222------吉利集团吉利集团46 76 瑞浦能源、塔菲尔瑞浦能源、塔菲尔646433---333--孚能科技孚能科技孚能科技孚能科技《.行业多家车企一供份额下降较多，前三份额变化较为稳定4家上升，6家稳定，8家下降；较多车企出于供应链安全考虑•前三供应商份额：18家新能源车企中，3家上升，11家稳定，仅有4家下降。同时，18家新能源车企21/22/23年平均CR3为90%/94%/95%，有11家车企仅有三家供应商。.总体来看，动力电池供应分散趋于尾声，份额竞争未来有望重回产品核心竞争力资料来源：申万宏源研究21地方政府政策鼓励构建新能源产业链+资本市场融资支持，跨界动地方政府政策鼓励构建新能源产业链+资本市场融资支持，跨界动车车企动力电池厂动力电池厂2.2车企自供：从自研到自产，车企向上延伸电池环节意愿强烈•为摆脱对上游供应商过度依赖，长城、岚图、哪吒、上汽、广汽埃安、长安、极氪和蔚来等近年来陆续推出自主研发电池，另有宝马、大众、福特等十•目前电池研发重心主要落在安全、补能等行业痛点，通过优化电池材料与结构设计、提升生产工艺从而提升电•自21年始，车企自研电池的脚步逐渐加快。23年末长安、极氪、蔚来三家车企接连公布自研电池最新进展规划。长安宣布2030年预计推出液态、半固态等8款自研电芯。.随新能源汽车近年来销量增加，一线车企逐渐从自研电池向自产电池转变“热源隔断、双向换流、热流分配、定向排爆、高温绝缘、自动灭火、正压阻氧、智能冷却”空间利用率和能量密度大幅提升、电池内部电阻降低，大幅提升续航里程、提高电池超强防护的高集成化设计、高效智能的恒温热管理系统、全生命周期电池闭环超高耐热稳定电芯、超强隔热电池安全舱、主动降温技术、全时远超国标考验的性能，顺利通过“百水不浸”、“真金火炼”以及“钢筋铁骨”等五大电池多层保险（如采用专属的金色耐高压绝缘膜，耐高压“原位固化固液电解质”，逐步把当前的液态电电池电芯为半固态电解质电芯，采用无机预锂化硅碳负资料来源：太平洋汽车，汽车之家，公司公众号，申万宏源《•据各车企披露，吉利、广汽等车企自研电池项目已开始投产。吉利于22年6月发布衢州极电项目规划，并于23年12月投产，预计.车企自产电池产能规划总体偏谨慎，年销50万辆车企更有动力及能力自产电池资料来源：太平洋汽车，汽车之家，公司公众号，申万宏源152.3动力电池视角-资金：二线动力电池企业在手现金趋紧15.动力电池企业提升份额需要配套车企就地产能和新车型前期研发+定点，对动力电池资金储备提出较高要求.20-21年，IPO及定增等股权融资提供主要电池企业充足资金弹药；22年开始，行业新增供给逐渐释放，资本市场融资规模下降；23年以来，行业竞争加剧下，动力电池企业需依靠自身造血，各家在手现金规模出现分化•宁德时代和比亚迪：在手现金依然充沛，行业盈利寒冬周期中具备超越周期•亿纬锂能/国轩高科/欣旺达：在手现金下降较多，三家企业3Q23在手现金均为负值，且23年以来在手现金不断缩水。考虑单.从资金储备维度，二线企业继续扩产动力不强，自身造血存在压力情况下盲目抢份额也不现实；具备资金储备的一线企业主动挑起扩产竞赛意愿不强，但资金储备可帮助一线企业更好满足下游车企的电池定制化需求300750宁德时代002594比亚迪21Q422Q122Q2300750宁德时代002594比亚迪21Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q35134459178871,1031,2321,2391,32349%7%18517814620932324255030546%-44%002074亿纬锂能国轩高科3-34-22-64-50-116-43-89-110-101-122-104-128-119-178-2-1-1300207欣旺达-17-11-2610433211%688567孚能科技合计4,,%49资料来源：东方财富Choice，申万宏源研究；注：在手现金=货币资金-短期借款-一年内到期的非流动负债-长期借款242.3动力电池视角-产品：短期内快充和大圆柱成为份额竞争的技术焦点.短期内快充和大圆柱成为份额竞争的技术焦点，宁德、亿纬、欣旺达布局靠前•大圆柱相较于小圆柱或方形电池在安全性、能量密度、倍率性能、成本等方面有明显优势，同时顾客的续航焦虑推动快充电池迅速车；快充方面，4C+快充已成为主流，宁德、孚能布局领先。宁德推出的4C/5C快充产品已在22-23年实现量产且均落实绑定广汽、/9////S///////////资料来源：公司公众号，GGII，申万宏源研究252.3动力电池视角-配套产能：CAPEX趋缓，短期偿债能力分化压制行业扩产进度•主要动力电池企业3Q23开始均开始放慢新产能建设各企业流动比率、速动比率和现金比率出现分化趋势。宁德短期偿债能力持续上升，继续体现其稳健的现金流和资产负债管理能力。其他企业短期偿债能力中，欣旺达有所提升，国轩和亿纬相对•长期偿债能力上：从各企业资产负债率看，除比亚迪有所上升外，其他电池企业保持相对稳定。动力电池企业流动比率动力电池企业速动比率动力电池企业现金比率22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q322Q423Q123孚能科技亿纬锂能欣旺达孚能科技亿纬锂能欣旺达孚能科技亿纬锂能欣旺达孚能科技亿纬锂能欣旺达CAPEX23Q3YoY23Q3QoQ2022/9/302022/12/31CAPEX23Q3YoY23Q3QoQ2281492495446482492495446482资料来源：东方财富Choice，申万宏源研究；注：CAPEX为公司购建固定资产，无形资产和其他长期资产支付的现金262.3动力电池视角-盈利：行业盈利收缩下，一二线动力电池厂盈利差或扩大利下行明显芯/磷酸铁锂电芯单Wh价格已跌至0.48元、芯/磷酸铁锂电芯单Wh盈利已跌至0.02元、0.03元。线动力电池厂盈利扩大50方形磷酸铁锂电芯(动力型)-平均价523方形三元电芯盈利方形磷酸铁锂电芯盈利523方形三元电芯成本方形磷酸铁锂电芯成本动力电池厂商毛利率（%）动力电池厂商净利率（%）动力22Q122Q222Q322Q423Q125022Q122Q222Q322Q423Q123Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q222Q122Q222Q322Q423Q123Q2资料来源：SMM，东方财富Choice，申万宏源研究2723Q3YoY23Q3QoQ 23Q3YoY23Q3QoQ,2.3动力电池视角-盈利：从折旧维度看，宁德时代具备优势23Q3YoY23Q3QoQ 23Q3YoY23Q3QoQ,.宁德时代固定资产及在建工程增量均放缓；亿纬等二线企业在建工程增加较多，远期来看将对单位折旧造成压力.单位固定资产创收和单位固定资产+在建工程创收维度，宁德时代具备明显优势，单位折旧成本较低22Q122Q222Q322Q423Q122Q122Q222Q欣旺达欣旺达8914136122,08262269962074396695%62%95%62%欣旺达7%4462892804141020424203203资料来源：东方财富Choice，申万宏源研究28资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，申万宏源研究29《.激进的低价和布产策略不可持续，24年宁德份额有望继续回升•综合主流厂商资金面、产能面、利润面的数据，我们发现一二线厂商的运营情况出现分化。低价抢份额的背景下，二线厂商的盈利首当其冲、份额扩张压力增大。我们预计24年一线份额或出现企稳回升趋势；•23年CR1（宁德）维持稳定，Q4出现反弹，从Q3的41.8%回升至43.8%。23年宁德继续巩固高端和三元市•CR3-CR1从Q1的39.0%下降到Q4的31.5%，主要是受到比亚迪销量增幅放缓的影响；17.2%，同比+4.4pct，亿纬锂能、蜂巢能源的份额有所增•24年1-2月宁德份额51.8%，环比+7.7pct。三元占比达国内动力电池CR1/CR3-CR1/CR301.动力电池需求持续增长，份额向集中化演绎2.探究份额变化背后的原因3.车企配套份额视角看动力电池竞争力4.投资分析意见5.风险提示3.1比亚迪：预测24年新能源车销量约350万辆，其中国内销量300万辆.比亚迪新能源23年销售约302万辆，同比增长62.4%•2023年比亚迪新能源车销量302万辆，同比增长.价格战加速“油转电”，24年多款新车发行助力销量进一步提升•10w以下车型价格战走量：2月19日，比亚迪秦PLUS和驱逐舰05的荣耀版推出，起售价为7.98万元（低于主流燃油A级家轿，比去年降2万元“电比油低”冲击10-15万元主流合资车市场；•10-20w车型持续迭代和上新：10万级以上车型辆，其中国内销量有望超300万辆、国外销量超50万辆500202120222023品牌车型类型预计上市时间预计价格王朝秦LDM-i荣耀版轿车208-12.58万秦LEV荣耀版轿车2024.2.1910.98-13.98万元UPSUV2024.310万级海洋驱逐舰05荣耀版轿车208-12.88万海豚荣耀版轿车208-12.98万海豹06轿车202411-12万起海狮07EVSUV2024.418万起仰望仰望U9纯电性能超跑2024.2.25168万仰望U7轿车2024H1百万级腾势对标保时捷Panamera轿车2024-对标奔驰S级轿车2024-旗舰SUVSUV2024H2-方程豹豹硬派SUVH-豹3硬派SUV2024H222-30万资料来源：MarkLines，GGII313.1比亚迪：预计比亚迪24年装机量同比增长7%•考虑比亚迪国内销量预计300万辆37kWh（价格战推动低带电量车型销售占比提高比亚迪装机量（自供）约101GWh；•21/22/23年比亚迪装机自供占比94.4%/95.3%/94.8%，且23年与小米、奥迪、徐工达成24年比亚迪国内装机量预测宁德时代在国内装机市场2021202220232024E销售量（万辆）60.9278.0300.0装机数量(万辆）53.5159.4251.4272.7销售量/装机量1.10装机量（GWh)22.360.295.2100.9平均带电量（kWh）41.637.837.937.0自供比例94.4%95.3%94.8%94.0%国内装机量（GWh）....资料来源：Marklines，公司公告，公司官网，申万宏源研究333.2广汽集团：24年目标销售80万辆，AIONY/S/V为主要贡献•广汽新能源23年销售55万辆，同比+77.5%。24年广汽集团新能源车销量目标80万辆，同比+45.6%。.广汽埃安贡献大部分销量，其中23年AIONY/S/V合计销量占广汽新能源车的销量85%•广汽埃安贡献大部分销量，23年埃安销售48.0万辆，同比+77.0%，占集团总销量87.3%，其中AIONY/AIONAIONYAIONSAIONV其他AIONYAIONSAIONV其他76543210资料来源：公司公告，公司官网，申万宏源研究34《•20-24年从广汽与主要动力电池企业合作来看，宁德时代和广汽从产品和产能上合作紧密，推动神行电池装车和合资电池厂投产。其余企业如中创新航、孚能科技、亿纬锂能等保持和广汽的供应链合作。•23年12月广汽埃安旗下广州因湃电池智能生态工厂竣工（总投资109亿元，规划36GWh首期产能为6GWh投产，同时，•根据工信部23年11月的公示信息，因湃电池将首次配套在24版AIONY（磷酸铁锂版）。Y3.2广汽集团：埃安24款新车型中宁德份额有望提升，因湃电池配套AIONY•AIONY：22版各版本均采用中创新航，中配同时使用宁德，23版中配/高配改用宁德时代+孚能科技；低配改为仅搭载亿纬•AIONS：22版到24版的低配版本均为亿纬锂能+中创新航配套，而高配从23版的中创新航+孚能科技变成24版的孚能科技独家。24版中配从亿纬锂能+中创新航配套变成亿纬锂能+宁德时代配套；•其他车型：对于出货量较小的AIONV和昊铂汽车，中创新航的配套地位仍然稳定。昊铂HT（2耀能新能源；昊铂GT（23年7月发布）搭载亿纬锂能+中创新航+耀能新能源。中创新航+孚能科技共同为AIONV电池装机供应商。0.0%广汽集团0.0%广汽集团6.3%中创新航宁德时代中创新航亿纬锂能孚能科技其他广汽新能源汽车热门车型配套电池资料来源：太平洋汽车，工信部，汽车之家，GGII，申万宏源研究；备注：*为车未正式上市但在工信部公示信息查到35《•与其他动力电池厂相比，宁德与广汽在产能上互相绑定（18GWh的时代广•叠加24年6月合作上市的神行电池，我们预计未来宁德时代在广汽中的份额稳定提升，24年配套份额提升至35%，对应装机14GWh。•中创新航、亿纬锂能、孚能科技份额分布有趋于平均的势头，亿纬锂能和孚能科技挤占部分中创新航配套资料来源：太平洋汽车，工信部，汽车之家，GGII，申万宏源研究36资料来源：Marklines，公司公告，公司官网，申万宏源研究373.3长安汽车：23年销售高增，深蓝、启源、阿维塔、Lumin系列放量明显长安新能源23年全年销量47.4万辆，同比增长74.8%；24年新能源车销量目标75万辆，同比增长58.2%。深蓝、启源、阿维塔为长安汽车的销售主力系列Marklines，23年这四大系列分别销售12.9/14.4/3.9/2.6分别占全集团新能源销量27%/30%/6%/8%；•由于23年年底深蓝（12月销量1.8万辆）、阿维塔（12月销量0.6万辆和启源（12月销量1.0万辆）均放量，我们这三系列在24年的销量占比将进一步提升。210启源A06启源Q05启源A05启源A07 0深蓝S73.3长安汽车：配套电池份额有望继续维持当前格局•动力电池主供厂商为宁德时代、中创新航和国版本的深蓝SL03三元电池仅使用中航/铁锂使•启源系列：23年10月发布的长安启源系列初次引入亿纬锂能。另外根据工信部备案信息，新车UNI-V也将配套亿纬锂能；•国轩高科、宁德时代和中创新航均有新车配套。长安新能源汽车装机份额变化长安新能长安汽车集团宁德时代中创新航国轩高科比亚迪亿纬锂能其他资料来源：太平洋汽车，工信部，汽车之家，GGII，申万宏源研究;备注：*为车未正式上市但在工信部公示信息查到38《.长安持续与宁德时代和中创新航巩固战略合作关系，尤其与宁德在产能、产品与平台等多维度展开战略合作•产能绑定：23年11月时代长安投产（规划产能25GWh工厂产品成功配套深蓝S7；•产品与平台绑定：推出“金钟罩”标准电芯和“CHN“智能电动平台。•产品绑定：开发适配长安车型的CIR磷酸铁锂电池包。资料来源：公司公众号，公司官网，申万宏源研究3940资料来源：太平洋汽车，工信部，汽车之家，GGII，申万宏源研究40《•搭载宁德时代电池的阿维塔11、12在23年底放量，24年销量有望保持高位运行，宁德神行电池上市阿维塔E15、E16。同时，23年底时代长安电池厂（规划产能25GWh）投产，叠加宁德与长安新品电池金钟罩深度合作，我们认为未来宁德与长安的合作•长安在中创新航和国轩高科新老车系配套规划上，延续过往风格。预计24年份额与23年持平，24年亿纬锂能加入供应链后放量，3.4吉利：24年吉利汽车集团新能源车销量目标81万辆，同比增长66%.吉利新能源23年销售约48.75万辆，24年目标81万辆•吉利新能源23年销售约48.75万辆，同24年吉利汽车集团新能源车销量目标001/熊猫MINI/银河L7牌销11.9万辆，其中热销车型极氪001销7.62万辆，极氪X销2.24万辆，极氪009销1.92万辆；熊猫MINI销11.0万辆；吉利几何销7.0万辆，其中热销车型几何E销3.31万辆，几何A销1.85万02023年极氪销11.9万辆银河L6银河L7银河L6银河L7极氪001极氪X极氪0091600014000120001000080006000400020000几何A几何G6几何E几何M6几何C资资料来源：公司公告，公司官网，工信部，申万宏源研究42合作厂商合作类型描述宁德时代22年12月产能合作3.4吉利：“金砖电池”量产下线，合作厂商合作类型描述宁德时代22年12月产能合作•吉利全栈自研的“金砖电池”（全球首款量产的800V磷酸铁锂超快充电池）目前已经正式量产下线，并在23年12月27日正式上市的极氪007上进行首发搭载。极氪007中磷酸铁锂电池由池”供应，而三元锂电池由宁德时代提供。“金砖电池“是衢州极电工厂投产的首款产品，该工厂一期产能规模达到24GWh；•“金砖电池”放量后，吉利供应链中磷酸铁锂电池供应格局可能发生变化。作•从近年来主要动力电池供应商与吉利合作来看，宁德时代与吉利产能合作密切，合资工厂年产能15GWh。此外，除欣旺达与吉利进行产能合作，其他主要动力电池供应商均保持与吉利的供应链金砖电池性能参数23年12月23年9月23年8月供应链供应链供应链23年吉利远程“卓越伙伴奖”23年年度吉利汽车集团“最佳价值贡献奖”国轩高科吉利项目刷新“耗时最短”、“0PPM”两大行业纪录欣旺达23年1月产能合作建成后预计年产80万动力电池蜂巢能源23年9月供应链23年年度吉利汽车集团“最佳价值贡献奖”23年9月供应链23年年度吉利汽车集团“最佳产品创新奖” 年月供应链年年度极氪新能源“卓越贡献奖”3.4吉利：热门车型配套电池供应多元化•几何E：22和23版（目前已停售）均为宁德时代供应，最新24版（在售）改为国轩高科独家；•几何A：24版低配从宁德时代+欣旺达改为蜂巢能源供应；•银河L6：23年9月新推出的车型银河L6配套蜂巢能源+中创新航；•银河L7：23年6月新推出的车型银河L7配套蜂•领克08：23年9月推出的车型领克08配套宁德•极氪007：23年12月新推出的车型极氪007，铁锂电池和三元锂电池版本分别由衢州极电（金砖电池）、宁德时代供应。量显著提高，国轩高科和中创新航略有提升，宁德时代较为稳定，而24版热销车型中未见欣旺达配套吉利集团202120222023宁德时代82.3%68.3%86.3%82.3%68.3%86.3%欣旺达中创新航国轩高科蜂巢能源其他0.0%6.1%3.4%0.0%4.2%5.3%3.8%7.6%0.7%0.3%10.3%9.4%7.8%4.0%0.2%极氪001宁德时代宁德时代欣旺达宁德时代宁德时代宁德时代极氪009全配置宁德时代宁德时代宁德时代全配置/宁德时代中创新航宁德时代中创新航极氪007////宁德时代衢州极电中创新航//蜂巢能源宁德时代蜂巢能源蜂巢能源宁德时代蜂巢能源//蜂巢能源中创新航蜂巢能源蜂巢能源中创新航蜂巢能源全配置/国轩高科国轩高科全配置宁德时代（停售）宁德时代（停售）国轩高科低配宁德时代宁德时代欣旺达///蜂巢能源领克08//宁德时代蜂巢能源宁德时代//资料来源：太平洋汽车，工信部，汽车之家，GGII，申万宏源研究4344资料来源：太平洋汽车，工信部，汽车之家，GGII，MarkLines，申万宏源研究44《•宁德与吉利战略合作紧密，拥有15GWh的时代吉利合资工厂。热销车型中，宁德新增极氪001和007配套，几何E和几何A被部分挤占，但装机量相对较小且份额影响已释放。24年银河L6、L7放量后，配套电池厂可能挤占宁德份额，预计未来宁德时代在吉利汽车中的份•24年银河L6、L7放量，预计24年蜂巢能源份额大幅提升至7%。新增配套24版极氪X、007，叠加银河L6放量，中创新航预计微涨至车企指标2021202220232024E逻辑配套风格已经有自研计划，但是中短期内对宁德份额影响不大车企指标2021202220232024E逻辑配套风格已经有自研计划，但是中短期内对宁德份额影响不大暂无自研风险，且宁德为稳定一供配套风格•23年宁德配套装机量>1GWh的车企有16家。综合新车、热门车型销售情况以及车企自身制定的销量目标，我们预计这16家整体24车企指标2021202220232024E逻辑配套风格有自研风险，但宁德为稳定一供配套风格逐步降低宁德份额资料来源：公司公告，GGII，公司公众号，申万宏源研究453.5宁德时代24年份额预测：有望在企稳的基础上回升•基于16家车企的配套关系，我们预计，宁德24年整体份额为68.0%，同比+1.2pct；基于24年491.8GWh的国内装机预测，•与宁德稳定合作的车企给宁德的配套份额会维持稳定，且逐步车企指标2021202220232024E逻辑已经有自研计划，但是中短期内对宁德份额影响不大有自研风险，但宁德为稳定一供宁德时代主要配套车企装机量、装机份额及预测（车企指标2021202220232024E逻辑配套风格暂无自研风险，且宁德为稳定一供配套风格逐步降低宁德份额指标2021202220232024E点评28.730.348.2%43.1%45.0%资料来源：公司公告，GGII，公司公众号，申万宏源研究463.5中创新航：绑定国内优质客户，抢占海外新能源动力市场•根据SNEResearch数据，23年公司全球装机量为33.4GWh（同比+80.5%全球市场份额达4.7%（同比+1.1pct根据），•公司构建较完备的产品矩阵，中高镍高压电池可达260-280Wh/kg，OS电池经逐步技术革新能量密度可达280Wh/kg；国内客户20212022202323年配套份额广汽集团43.3%；一供长安汽车0.82.623.7%；第二上汽通用五菱4.5%；第六零跑0.32.025.7%；第二小鹏0.34.949.8%；一供吉利汽车9.4%；第三奇瑞/0.20.7/蔚来//13.4%；第二装机量合计（上险口径）8.627.8国内装机量份额（联盟口径）.%.%.%全国第三全球装机量份额（SNE口径）2.7%3.6%4.7%全球第六核心产品性能产品优势里是首个通过三元电池系统的针刺不起火实验的产品，上壳可承受1400度以上高温有极高的抗热能力，具有超级隔热的可兼容各种化学体系电池，全系覆盖A至C级系列车型，实现-资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，GGII，SNEResearch，申万宏源研究47投资23.64亿美元完成项目建设用地购密歇根州基地哥廷根基地买合同签署日德国2023年9月PACK产线20GWh3.5国轩高科：获大众定点未来可期，攻克美国市场实现本地化投资23.64亿美元完成项目建设用地购密歇根州基地哥廷根基地买合同签署日德国2023年9月PACK产线20GWh•根据SNEResearch数据，23年公司全球装机量为17.1GWh（同比+23.0%全球市场份额达2.4%（同比-0.3pct根据中国汽车动力电池产业创新联盟，23年公司中国装机量为15.9GWh（同比+19.5%），中国市场份额降低至4.1%（同比-0.4pct）。•海外方面，23年公司向荷兰Ebusco、•2023年大众新能源车中国销量达22.2万辆，同比增长9.94%。大众2023年推出标准电芯（SSP并于2030年覆盖80%车型，公司作为国内SSP唯一定点供应商已建立20GWh合肥基地积极响应需求。公司成功开辟美国市场，2023年国轩高科1GWh弗里蒙特工厂正式下线同时布局50GWh伊利诺伊州基地。公司德国、泰国工厂正式于23年投产，标志着公司成功实现在欧洲和泰国的本地化生产与供应。20212022202323年配套份额上汽通用五菱2.333.9%；一供江淮汽车/奇瑞汽车0.92.4/零跑0.612.8%；第四长安汽车0.58.9%；第三北汽新能源0.2//吉利0.17.8%；第四长城0.326.1%；第二东风汽车//0.13.0%；第六装机量合计（上险口径）6.5基地基地日期建设内容项目规划伊利诺伊州基地50GWh（10GWh的锂离子完成土地、厂房等不2023年10月锂电池生产线伊利诺伊州基地2023年12月PACK产线1GWh国内装机量份额（联盟口径）.%.%.%全国第五全球装机量份额（全球装机量份额（SNE口径）2.2%2.7%2.4%全球第八泰国罗勇罗勇暹罗东方基地一款电池产品正式资料来源：中国汽车动力电池产业创新联盟，GGII，SNEResearch，申万宏源研究483.5亿纬锂能：份额增长具有延续性，业务版图持续扩张引领二线•根据SNEResearch数据，23年公司全球装机份额达公司中国装机份额达4.5%（同比+2.1pct）。•23年份额增长主要是来源于铁锂和出海的放量，未来24/25年公司三元大圆柱有望大规模放量，同时海外匈牙利、美国和•在和广汽、合众稳定合作的基础上，23年公司新增与长安的配套，同时24年公20212022202323年配套份额广汽/%；第三合众/0.12.340.3%；一供小鹏2.323.3%；第二华晨宝马//0.11.4%；第二长安//0.3%；第五东风汽车0.50.4//吉利0.20.5//装机量合计（上险口径）2.26.3国内装机