【证券投资组合问题及相关建议7200字（论文）】

证券投资组合问题及相关建议目录摘要 摘要摘要：随着世界经济一体化及金融市场的迅猛发展，中国证券市场作为世界经济体的重要组成部分，也走过了其辉煌与艰辛的历程，但伴随着金融工具的创新，资产证券化的发展，杠杆的大量使用，我国证券市场也被各种风险所波及，再加上我国独一无二的历史及体制原因，使得在我国股市的投资者更加难以捉摸收益与风险的变动。我国的证券市场在20多年发展过程中，成果丰硕却又弊端不少，再加上政府的强有力影响，使得我国股市收益率序列呈现“分形分布”的非正态特征，同时，非做空机制以及系统性风险过大的计量特点也使得更多投资者不知所措。关键词：证券投资；投资组合；金融1证券投资组合的定义和基本原理投资组合(Portfolio)简而言之就是在不同的风险资产中投入不等量的资金，其中每种资产的资金是总资金的一部分，以达到分散风险、确保收益的目的。“不要将所有鸡蛋放在一个篮子里”的说法早就存在，但只是经验之说，没有理论根据。在1952年，Markowitz终于给出了这一说法的理论根据。他基于量化思想的数理理论，用数学的方法解释了投资组合可以降低风险的正确性和有效性。在他的证明中，提出和使用了把股票收益的波动率作为风险度量的大胆开创，基于此给出了具体的投资组合理论的分析方法，即均值-方差模型。这是数量金融领域的一大创举，它成就了现代金融学的研究。均值-方差模型是一种全新的基于量化分析的思想的解决投资组合问题的创举，是所有投资组合数理分析的基础。“组合”通常是指若干个体资源的总称，而证券投资组合是指若干有价证券的总称。有价证券通常包括债券、股票等。投资组合理论认为组合的风险与组合中的组成证券的数量有关，二者的关系是组合风险随着其所包含证券数量的增加而降低，并且证券之间的相关系数越小，风险就会越小。虽然有了理论支持，但是如何选择股票和分配比例以构成满意的组合，并且如何在组合中进行决策，都仍是难解的问题。2证券投资组合构建的基本策略2.1证券投资组合构建的原则简单地说，证券投资组合的构建就是选择适当的证券纳入投资组合中并确定其在投资组合中的权重，即各证券在投资组合中所占的比例。构建投资组合的目的是为了有效地分散风险，获得比较稳定的资产增值或红利收入，因此，在构建投资组合时应遵循一定的原则。1.本金的安全性原则本金是构造投资组合时投入的原始资本，它是获得其他一切收入的前提。在构造投资组合时应首先保证本金的完全无损。一般来说，规模大，信誉好的公司还本能力强，相反一些规模小，信誉差的公司投资风险相对较大，还本能力弱，因此，从本金的安全角度出发，构建投资组合时应尽力选择还本能力强的公司证券。此外，本金的安全不仅指要保持本金的原值，而且还包括保持本金的购买力，这要求投资组合的收益至少能够抵偿通货膨胀方面的损失。2.投资组合的多样化原则构建投资组合的目的是为了分散风险，而多样化是分散风险的最好办法，因此构建投资组合时应考虑多样化原则。多样化不仅包括资产类型的多样化，如股票、债券、货币市场工具等，还应包括同一类型资产的多样化，即在同一类型的资产中，应尽量选择不同种类的证券，因为不同种类的证券之间的相关程度低，这样可以最大限度地降低风险。3.收益的稳定性原则收益的稳定性是指构建的投资组合应能够带来稳定的股息、利息等收益。它应该被当作一种基本原则来考虑，因为以股息、利息形式获得的当前收益是一种很现实的选择，它比未来的期望收益更安全、更可行。而且投资者以基本收益的形式获得的收入可以很现实地享受投资组合的成果，稳定的收益有助于投资者更准确、更合理地做投资计划，进行长远规划。4.资本的增长性原则资本增长是构建投资组合的一个理想目标，是未来获得更多收入的保障。资本增长并不意味着一定要投资于增长型股票，实际上，投资者还可以通过将获得的收益再投资来不断壮大投资规模。资本增长对改善组合头寸状况、增强获利能力及提高投资组合管理者的管理水平等都是有益的。5.良好的市场性原则良好的市场性是指投资组合中的任意一种证券都可以在合理的价格下迅速地买入或卖出，它取决于该证券的流通规模及证券市场的流动性。对于具体的单只证券来说，其市场性取决于该公司的规模、流通证券的数量、股东数量以及公众对该证券的预期等。良好的市场性可以保证投资组合的市场价值可以迅速地转化为现实的收益，保证投资组合的管理者按照自己的投资目标迅速调整投资组合，这样便于抓住有利的投资机会。2.2证券投资组合中资产类型的选择2.2.1单一型投资组合中资产类型的选择单一资产类型的投资组合专门投资于某一类资产，根据投资对象的不同可以分为三种:货币市场工具投资组合、债券投资组合和普通股投资组合。它们分别具有不同的目标和特点。货币市场工具投资组合专门投资于短期的、具有固定收益的货币市场工具，如银行存单、商业票据、短期国债等，这种类型的投资组合对于具有大量短期资金的投资者比较适合，因为它具有期限短，风险低的特点，但与其他类型的投资组合相比，收益最低，而且一般来说规模也较小，因此，在现实生活中并不常用。债券投资组合专门投资于固定收益证券如公司债券、政府债券、可转换债券以及优先股等，其目的是为了获得稳定的收益，还有的投资组合专门投资于某一特定类型的债券，如公司债券、政府债券等。总的来说，债券投资组合所承担的风险处于货币市场工具投资组合和股票投资组合之间，获得的期望收益也处于二者之间，它比较适合持有中长期闲置资金并且比较厌恶风险、想要获得稳定收益的投资者运用。普通股投资组合专门投资于普通股市场，或者将其绝大部分资金投资于普通股，仅保留少量的现金头寸(一般不超过资产总量的2%)，以保证证券的流动性。这种类型的投资组合的目标有三种:(1)资本利得，(2)资本增长，（3）增长和收入，但实际上，这三种目标经常是很难区分的。有的股票投资组合更加专业，它们集中投资于某个特定行业或部门的公司股票，有的专注于某种特殊类型的股票，如小企业股票等，还有的专门投资于国外市场的股票。普通股投资组合相对于其他二者来说风险最大，但收益最高，深受长期投资者的青睐。这三种类型的投资组合由于投资对象比较单一，特别是货币市场和债券市场的投资组合，其意义和银行存款相类似，对它们的管理相对来说比较简单。而普通股投资组合由于股票的多样性及复杂性，风险高，管理难度较大。2.2.2混合型投资组合中资产类型的选择混合型投资组合包含货币市场工具、债券、普通股中的至少两类资产。由于我国证券监管部门要求我国证券市场的投资基金为了降低风险，至少应持有20%的债券和货币市场工具，因此我国证券市场上的投资基金基本上都是股票、债券、货币市场工具等资产的混合型投资组合，本文的研究也以此为重点。混合型投资组合的风险比纯股票投资组合的风险小，收益比纯货币市场工具投资组合和债券投资组合高，它既能保持投资组合的增值，又能保证获得稳定的现期收益，因此是一种理想的投资工具。（1）基于通货膨胀预期的资产选择一般来说，通货膨胀对不同类型的资产价格的影响不同。在高增长低通胀时期，普通股的期望收益最高，因为普通股是唯一一种能从实际经济增长中直接获益的资产类别。因此，在高增书:/低通胀时期应尽量将更多的资金投资于普通股，减少债券和货币市场工具所持有的头寸。在通货紧缩时期，债券的回报率一般要好于其它资产类型，因为债券能够提供固定的现期收益，因此，能提供一个规避通货紧缩的套期保值工具。但在通货紧缩时期，由于实际经济增长缓慢或近于负增长，股票的表现最差，因此，在此时期应减少持有的股票数量，多持有债券、国库券等资产。（2）基于市场预期的资产选择在市场处于上升或下降期间(又称为牛市和熊市)，不同的资产表现也不相同，在市场处于长期的牛市时，几乎所有的股票都有不同程度的上涨，在此时期股票的回报率会大大超过其他资产类型，因此，投资者在证券市场处于牛市时应尽量选择股票作为投资工具，减少债券、国库券等资产的头寸。相反，在一个长期的熊市中，几乎所有的股票都有某种程度的下跌，而债券、国库券等资产类型的收益比较稳定，而且由于大量资金由股票市场转入债券、国库券等市场会推动该市场进一步上升，此时选择债券与国库券等投资工具有利可图。当然，对通货膨胀的预测和对市场的预测通常都是比较困难的。如果预测正确，则可能带来超额收益，反之，则可能带来巨大的损失。因此，投资组合的构建者应充分估计自己的预测能力。在没有把握的情况下，应尽量选择多种资产类型来构建投资组合，并且持有一个相对较长的时期，以避免对各种证券的获利能力及市场时机的预测失误所带来的损失。3我国证券市场现状3.1市场规模我国证券市场的市场规模从上世纪九十年代我国第一家证券交易所成立之时的13家上市企业，当时的全部股本仅有6亿元，合计市场市值100亿，当年的全部交易额40亿元，随着我国经济的发展，企业的壮大，我国证券市场的市场规模也得到了迅速发展，到2015年时，我国的证券交易所已经有两千多家上市企业进行了注册，总计市场市值高达十万亿元之多，全部股也高达一万多亿元，我国证券市场的上市企业数目、市场总值、交易额等都已经发生了较大的变化，市场规模已经具有了较大的规模。我国证券市场的发展已经取得了较大的进步。虽然我国证券市场的市场规模同一些世界发达经济体的证券市场相比依然存在着巨大的差距，但从总体上我们能够发现，我国的证券市场的市场规模依然在不断的扩大，同时也在更好地适应我国市场经济发展。3.2市场结构公司结构：我国证券市场在发展过程中有许多不足，例如上市公司结构不合理，其中基础产业公司以及高新技术公司占比较少，同时上市公司的规模一般都不大等特点；经过二十多年的完善，我国证券市场上市公司的结构不合理现象已经得到了一定的改善。上市公司的产业结构也得到了完善，基础型产业的上市企业以及高新技术产业上市企业的数量在全部上市企业中的比重已经有了较大的改善，同时，我国证券市场上市公司的类型也已经比较全面，我国证券市场的涵盖类型也正在扩大，更具有代表性。证券市场中民营公司的数量在不断的增多。上市企业结构的更加科学化，促进了我国证券市场的更加的稳定性，使得抗风险能力进一步提升。3.3市场法律体系为了促进我国证券市场持续健康发展，我国证券市场的建设一直伴随着法律体系的建设，在证券市场成立之初就建议了一些保障性的法律，截至到当前我国已经建立了保障证券市场健康发展的诸多法律法规，这些法律法规包含证券、期货、证券投资基金等方面。有效地完善了证券公司的企业内控，增强了相关机的管理部门的监管职能，推进了证券市场违法行为的追责制度的建设，这些制度在相当一定程度上均稳定了我国证券市场，保障了证券市场的健康发展，但随着市场的多样化，以及我国证券市场与国际证券市场联系的紧密性增强，我国证券市场的法律体系与监管体系仍然不能满足市场的需求，仍有相当一段路要走。4证券投资组合存在的问题4.1金融产品单一，缺少足够多的投资对象和避险工具根据《证券投资基金管理暂行办法》，我国证券投资基金只能投资于沪深两证券交易所上市的普通股和国债，而股票和国债行情在利率的影响下一般同方向运动，难以达到风险对冲的目的.由于上市国债品种逐步减少，在股市行情看淡的时候，出现了基金持有现金超过规定比例的情况，因此应适当扩大基金的投资范围，增加新的金融产品.近年来，金融产品创新已引起市场各层面的关注，有关法规禁止基金从事证券期货交易的同时，寻找新的避险工具已成为基金业发展过程中的一项不容忽视的工作.由于金融产品单一，金融产品创新进展仍然较为缓慢，这种状况不仅限制了基金的发展，反过来也限制了证券市场自身的发展。4.2证券市场单向机制限制了基金操作上的灵活性我国证券市场缺乏卖空机制，证券投资基金只能做多、不能做空，极大地制约了证券投资基金的运作空间.有效市场的核心是让价格反映所有信息，但如果没有卖空机制，认为证券定价过高的投资者就失去了发言权，他们要么袖手旁观价格对价值的背离，要么被多方的盈利所说服反叛到追涨的行列。目前基金市场上普遍存在着的证券投资基金的折价交易现象恰恰是缺乏卖空机制下投资者对基金持仓是否能顺利变现表示忧虑的一种真实写照，因此，长期的证券市场单项机制不利于我国有效市场的建立。4.3缺乏统一和完善的货币市场目前我国的货币市场包括银行同业拆借市场、国债发行回购市场，票据市场等都存在不同程度的地区分割，局部性、区域性特征比较明显，严重阻碍了其流通功能的发挥:另一方面，从市场主体来看，我国货币市场的参与者主要局限于为数有限的商业银行和大中型企业，众多的中小企业及非银行金融机构参与程度很低，所占的市场份额很少，这样又进一步降低了其流动性。5证券投资组合对策建议5.1丰富证券投资基金品种，扩大基金市场的规模面对我国证券投资基金现状，在充分学习国际上成熟证券市场基金发展经验的基础上，结合我国的实际情况，大胆探索，规范发展。世界投资基金已从原来的专项投资，发展到对多种不同的基金进行组合投资的“雨伞基金”，基金之间还可以相互转换。为方便和吸引投资者，发起人还根据不同投资者及其在不同时期的不同偏好，推出多种价值取向的基金，如换股计划、定期储蓄计划、与人寿保险挂钩计划、子女信托基金、免佣基金等。为适应市场国际化和投资工具日趋复杂化，我国基金业也必然顺应这一趋势，甚至应当根据我国实际有所创新。经过近两年多的试点和推广，基金市场的培育得到了广大投资者的认可，基金的管理机制和法规框架也已形成，并积累了许多宝贵经验，从而具备了进一步开展基金品种创新推动基金业务发展的基础。证券市场的发展，投资者行为的多元化，使得开放式基金、保险投资基金、风险投资基金、B股基金和中外合作基金等基金品种呼之欲出。这些基金品种的出现和发展，必然丰富证券市场的投资品种，充分发挥基金服务社会经济的功能，同时让投资者有更广阔的选择空间。5.2增加金融工具，防范投资风险我国的证券投资基金也应具有在熊市中相应的市场避险工具，如近期市场上讨论比较多的指数期货等；如果市场存在卖空机制，证券投资基金能够充分利用自身专家理财的优势，综合利用套期保值、对冲交易等操作策略在市场上获取低风险高收益的投资，提高整个投资组合的效用。5.3关于证券市场的建议中国证券市场作为我国资本市场的重要组成部分，经历过飞速的发展和艰难的挑战。不管是从国内走向国际，还是从无序走向规范，其成就是巨大的，挑战是不断地，在如今证券化率已接近80%的情况下，中国证券市场的潜力之大，问题之多也是共存相通的。证券市场法律的不完善，操纵股价和危害投资者利益的很多行为频现，操纵者利用漏洞圈钱交易等诸多问题还引出机制的不完善，一是准入机制，IPO方面的不完善和漏洞，另一个是发展情况很差的上市公司的退出机制，纵然多年亏损打入ST,但仍可以通过并购，重组或者借壳来消除退出危机。再就是我国证券市场的监督机构组织设定复杂，无法保障投资者的利益得到有效保护，监督的力度和效率不够，还有就是证券市场管理能力缺乏持续发展，致使各种证券中介机构动手脚损害投资者利益，汇报上市公司信息时作假，欺诈和违规操作频现等。其次，通过投资组合的计量和模型修正，我们发现很多是由于我国法律法规的不完善所致。政府发挥着重要的监督作用，但不可过度干预证券市场的发展，规范证券市场的法律法规，让我们的投资组合理论有得以应用的良好环境。再就是尽量完善投资组合应用的机制环境，完善准入和退出机制，如IPO和ST股票的规范化，完善做空和对冲机制，加强证券投资者的学习和管理理念，尽量避免在我国构建投资组合时国家机制不完善而造成的系统风险危害。最后便是人才水平的提高。我国散户投资者的素质是很低的，未曾接受专门的投资课程学习，政府在这一方面人才的培养上也欠缺力度，很多投资者根本不知道最基本的投资组合原理和知识，信息也极不对称，在中国证券市场走向国际化和多层次化的今天在我国特殊的国情下，在接受国际化证券知识的学习和信息的进步，不断深化金融体制改革，提高投资者能力，便是极其关键了。政府更要在加强金融创新和监督时，适当减少金融中太多的干预和束缚，增强金融评估机构和证券评级机构的创新，也要加强它们的专业评估方面的监督，来形成适合我国证券市