NPV与其他指标的比较

CHAPTER6净现值和投资评价的其他方法06.1为什么要使用净现值？接受具有正的净现值的工程NPV使用了现金流量NPV包含了工程全部的现金流量NPV对现金流量进行了合理的折现。1净现值法那么净现值(NPV)＝未来现金流的现值总和＋初始投资对NPV的估计:1.估计未来的现金流：多少？什么时候？2.估计折现率3.估计初始投资本钱最低可接受标准:NPV>0排序标准:选择具有最高NPV值的工程26.2回收期工程需要多久才能够回收它的初始投资？回收期=回收初始投资本钱所需的年数最低接受标准:由管理层确定排序标准:越短越好3回收期缺点：忽略了货币时间价值忽略了回收期后的现金流量需要一个主观的接受标准一个被回收期接受的工程有可能是负的优点：容易理解侧重于流动性46.3折现的回收期法当考虑时间价值时，工程需要多长时间才能回收初始投资本钱？56.4平均会计收益率法排序标准和最低可接受标准由管理层确定。缺点:忽略了货币的时间价值判断标准是主观的基于账面价值，而不是现金流量和市场价值优点:会计信息比较容易获取容易计算66.5内部收益率IRR:让NPV＝0的折现率最低可接受标准:如果IRR超过最低要求的报酬率.排序标准:选择最高的IRR的工程缺点:IRR可能不存在或者有多个IRR对于互斥工程的决策可能存在问题优点：容易理解和沟通7内部收益率:例子考虑下面这个工程:0123$50$100$150-$200Theinternalrateofreturnforthisprojectis19.44%8TheNPVPayoffProfileforThisExample如果我们将NPV和折现率所构成的曲线画出来，IRR就是与x轴相交的那一点。IRR=19.44%96.6IRR存在的问题存在多个IRR规模问题时间序列问题10多个IRR这个工程有两个IRR:0 1 2 3$200 $800-$200-$800100%=IRR20%=IRR1我们该用哪一个？11规模问题你希望你的投资能获得100%还是50%的收益率？如果100%的收益率是对1元钱的投资而言，而50%的收益率是对1,000元钱的投资而言？12时间序列问题0 1 2 3$10,000$1,000 $1,000-$10,000ProjectA0 1 2 3$1,000 $1,000 $12,000-$10,000ProjectBIRRA=16.04%;IRRB=12.94%13现金流及时性问题10.55%=crossoverrate16.04%=IRRA12.94%=IRRB14计算增量现金流量的IRR计算工程“A-B”或“B-A”的IRR10.55%=IRR156.7获利指数最低可接受标准:PI>1排序标准:选择最高的PI缺点:互斥工程时可能出现问题优点:当资本有限时格外有用在评价独立工程时总是正确的166.8资本预算实务〔Graham&Harvey,2001,JFE〕17作业：计算分别计算下面两个工程的IRR,NPV,PI,和回收期。假定必要的报酬率为10％。并对这两个工程作出你的选择。Year ProjectA ProjectB 0 -$200 -$150 1 $200 $50 2 $800 $100 3 -$800 $15018ExampleofInvestmentRules

ProjectA ProjectBCF0 -$200.00 -$150.00PV0ofCF1-3 $241.92 $240.80NPV= $41.92 $90.80IRR= 0%,100% 36.19%PI= 1.2096 1.605319ExampleofInvestmentRulesPaybackPeriod: ProjectA ProjectBTimeCF Cum.CF CF Cum.CF 0 -200 -200 -150 -150 1 200 0 50 -100 2 800 800 100 0 3 -800 0 150 150PaybackperiodforprojectB=2years.PaybackperiodforprojectA= 1or3years?20RelationshipBetweenNPVandIRR

Discountrate NPVforA NPVforB -10% -87.52 234.77 0% 0.00 1