医药生物-行业周报：NASH元年后面还有什么看点催化

证券研究报告|行业周报一、当周（3.4-3.8）回顾与周专题：当周（3.4-3.8）申万医药指数环比-2.24%，涨跌幅列全行业第24位，跑输创业板指数，跑输沪深300指数。本次专题，我们对NASH元年后面还有什么看点催化进行梳理，供各位参考。二、近期复盘：1、当周表现：市场当周略微震荡上行，医药表现弱于市场，尤其是周四出现大幅下跌。医药细分来看，脑机接口、减肥药表现较好，活跃度较高。个别老主题龙头表现尚可。CXO当周博弈比较厉害。基药有阶段2、原因分析：在经历了上周巨幅震荡盘整期之后，当周市场略微震荡上行，医药表现弱于市场，周四的大跌和美国生物安全法案影响CXO进而影响整个板块有关。细分来看，脑机接口表现不错，市场关注度高，除了和两会代表提及有关外，AI主题承接成交额过大后，资金也希望找到新主题端口，减肥药在这个过程中所有反应也有这一部分原因，当然减肥药也有海外映射的影响。在没有新主线的情况下，一些个别老主题龙头反复博弈。CXO当周初和下半周表现差别较大，主要是市场博弈美国《生物安全法案》，带来了整个医药板块的波动。基药的阶段性表现是市场预期基药目录的出台带来的。一些超低估值的修复，也确实是当下医药没主线的状态下的一种选择，找不到主线，就抓两头，要么科技大主题，要么低估值，这个也是对应当下市场的选择。另外一季报当周没有特别多新增的亮点。3、未来展望：这段时间我们对医药节奏的判断还算准确：反弹期、先风格后基本面、一季报、科技主题和低估红利抓两头等，都得到了验证。上周周报提及的脑机接口主题也得到了市场演绎的验证，近期我们认为减肥药可能也会有轮动演绎的机会，但今年要缩容，聚焦在机制最好最可能成为优效安全的创新药的公司。后续我们还是看结构性机会，除了一季报，我们的思路考虑就是以下几个维度，第一，在大的经济预期没有变化的时候，医药科技型公司还是比较重要的方向，包括空白需求大单品（NASH、减肥等等）、颠覆式新技术（脑机接口、ADC、TCE双抗等等）；第二，重点考虑三层细分逻辑，独立景气，比如中硼硅药用玻璃、亚非拉国际化、老龄化下的膏药等等，不回答一层医药行不行的问题，也不用回答二层细分类似于中药行不行的问题，直接找三层独立景气的细分逻辑。第三，整体市场情绪下行状态下，单纯的线性外推式成长股不太容易达成共识，此时主业稳定或者主业出清预期后有一个差不多增速并能够讲出未来2-3年二次成长曲线逻辑的公司认可度较三、策略配置思路：第一，产业趋势角度1、空白需求大单品1）NASH：福瑞股份2）减肥：众生药业、博瑞医药、信达生物；（3）其他：智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、智翔金泰（自免、狗抗）、诺思兰德（下至缺血）、兴齐眼药（近视）、凯因科技（乙肝功能性治愈）、悦康药业（AD&脑卒中）、迈得医疗（美瞳）、阿尔兹海默。增持（维持）增持（维持）行业走势16%0%-16%-32%-48%2023-032023-072023-11作者相关研究1、《医药生物：减肥药演绎节奏复盘及2024后化》2024-03-11屡创新高背后的思考》2024-02-26请仔细阅读本报告末页声明P.2请仔细阅读本报告末页声明2、新技术颠覆：（1）ADC：科伦博泰、迈威生物、荣昌生物；（2）TCE双抗：泽璟制药、百利天恒、康诺亚3）脑机接口：诚益通；3、国际化1）生物类似物国际化：健友股份、百奥泰2）亚非拉出口。4、强者恒强：赛生药业、翰森制药、恒瑞医药、新诺威、百洋医药、华东医药、东诚药业、科伦药业。5、其他景气1）中硼硅药用玻璃：力诺特玻、山东药玻2）凝胶贴膏：九典制药3）其他：惠泰医疗、微电生理、澳华内径、安图生物、海泰新光、戴维医疗、国际医学、阳光诺和、恩华药业、海思科、人福医药、维力医疗。第二，市场风格与政策趋势角度1、传统企业二次成长曲线拐点：赛生药业、济川药业、智飞生物、佐力药业、贵州三力（叠加基药）、九安医疗（三联、CGM2、低估修复：柳药集团、新华医疗、英科医疗；3、国企改革：昆药集团、九强生物、太极集团等；4、政策倾斜1）基药&中药创新药：济川药业、方盛制药、贵州三力、佐力药业、悦康药业、康缘药业、天士力。第三，其他长期覆盖跟踪：上海谊众、华纳药厂、振东制药、普瑞眼科、爱尔眼科、药明康德、药明生物、凯莱英、九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、华润双鹤、天益医疗、葵花药业、圣诺生物、欧林生物、英诺特、博拓生物、万孚生物、特一药业、华北制药、一品红、欧林生物、康华生物、康泰生物、泰恩康、东诚药业、奥泰生物、康哲药业、仁和药业、祥生医疗、西藏药业、鱼跃医疗、苑东生物、健之佳、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药房、信立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、贝达药业、老百姓、三星医疗、纳微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药业、药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、司太立、首药控股-U、吉林敖东、丰原药业、中红医疗、哈药股份、广誉远、天士力、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。风险提示：1）医药负向政策超预期；2）行业增速不及预期；3）行业竞争加剧风险。P.3请仔细阅读本报告末页声明一、医药核心观点 5二、NASH元年后面还有什么看点催化？ 72.1NASH发病机制复杂，临床研究推进挑战重重 82.2THR-β激动剂 92.3泛PPAR激动剂 2.3FGF21类似物 2.5其他类 三、细分领域投资策略及思考 3.1广义药品 3.1.1创新药 3.1.2仿制药 3.1.4疫苗 3.1.5血制品 3.2医疗器械 3.3配套领域 3.3.1CXO 3.3.2原料药 3.3.3药店 3.3.4医药商业 3.3.5医疗服务 3.3.6生命科学产业链上游 四、行情回顾与医药热度跟踪 414.1医药行业行情回顾 414.2医药行业热度追踪 444.3医药板块个股行情回顾 46五、风险提示 47图表1：部分在研NASH药物整理 7图表2：NASH患病率 8图表3：部分在研THR-β激动剂 9图表4：Resmetirom作用机制 图表5：MAESTRO系列试验 图表6：MAESTRO-NASH试验设计 图表7：MAESTRO-NASH达到主要终点和关键次要终点 图表8：MAESTRO-NASH试验安全性数据 图表9：Resmetirom后续时间线 图表10：VOYAGE试验设计 图表11：VOYAGEStudyAchievesPrimaryEndpoint 图表12：VK2809CohortsDemonstrateHighResponseRates 图表13：肝脏靶向THR-β受体激动剂ASC41作用机制 图表14：ASC41II期试验设计 图表15：ReductioninLiverFatContentfromBaselineatWeek12byMRI-PDFF 图表16：ReductioninLipidsfromBaselineatWeek12 图表17：部分在研泛PPAR激动剂 图表18：Lanifibranor作用机理 P.4请仔细阅读本报告末页声明图表19：NATIVE试验设计 图表20：NATIVE主要终点及次要终点数据 图表21：NATiV3试验设计 图表22：部分在研FGF21类似物 图表23：Efruxifermin具备每周给要一次的优势，有望成为同类中疗效最佳药物 图表24：Efruxifermin同时具备直接与间接抗纤维化作用 图表25：EfruxiferminIIb期HARMONY试验设计 图表26：Efruxifermin在IIb期HARMONY试验中28mg和50mg剂量组均达到了研究的主要终点 图表27：Efruxifermin在IIb期HARMONY试验中耐受性良好 图表28：其他在研NASH药物 图表29：当周（3.4-3.8）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比 图表30：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%) 图表31：当周重点创新药企IND 图表32：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股 图表33：2024年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比(%) 图表34：申万疫苗指数vs申万医药生物指数2023年以来走势对比 图表35：申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比 图表36：血制品子领域公司公告 图表37：2024年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比(%) 图表38：医疗设备子领域周涨跌幅排名前五、后五个股 图表39：医疗耗材周涨跌幅排名前五、后五个股 图表40：体外诊断周涨跌幅排名前五、后五个股 图表41：当周医疗设备领域重要公告 图表42：当周医疗耗材领域重要公告 图表43：当周体外诊断领域重要公告 图表44：申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比 图表45：当周CXO领域重要公告 图表46：申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比 图表47：原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股 图表48：原料药子领域各公司公告 图表49：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前五、后五个股 图表50：当周上游公司重要公告 图表51：当周（3.4-3.8）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比 41图表52：2024年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比(%) 41图表53：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%） 42图表54：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2024年初至今，%） 43图表55：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%） 44图表56：申万医药各子行业2024年初至今涨跌幅变化图（%） 44图表57：医药行业PE估值溢价率【申万医药行业vs.全部A股-剔除银行】 45图表58：2013年以来申万医药行业成交额以及在市场中占比的走势变化 45图表59：申万医药周涨跌幅排名前十、后十个股 46图表60：申万医药滚动月涨跌幅排名前十、后十个股 46P.5请仔细阅读本报告末页声明弱于市场，周四的大跌和美国生物安全法案影响CXO进而影响整个板块有关。细分来看，脑机接口表现不错，市场关注度高，除了和两会代表提及有关外，AI主题承接成交额过大后，资金也希望找到新主题端口，减肥药在这个过程中些超低估值的修复，也确实是当下医药没主线的状态下的一种选两头，要么科技大主题，要么低估值，这个也是对应当下市场的也得到了市场演绎的验证，近期我们认为减肥药可能也会有轮动演绎的机会，但今年要缩容，聚焦在机制最好最可能成为优效安全的创新药的公司。后续我们还是看结构性机会，除了一季报，我们的思路考虑就是以下几个维度，第一，在大的经济预期没有变化的时候，医药科技型公司还是比较重要的方向，包括空白需求大单品（NASH、减肥等景气的细分逻辑。第三，整体市场情绪下行状态下，单纯的线性外推式成长股不太容易二次成长曲线逻辑的公司认可度较高。1、空白需求大单品1）NASH：福瑞股份2）减肥：众生药业、博瑞医药、信达生物3）其他：智飞生物（带状疱疹疫苗&RSV疫苗）、智翔金泰（自免、狗抗）、诺思兰德（下至缺血）、兴齐眼药（近视）、凯因科技（乙肝功能性治愈）、悦2、新技术颠覆1）ADC：科伦博泰、迈威生物、荣昌生物2）TCE双抗：泽璟药3）其他：惠泰医疗、微电生理、澳华内径、安图生物、海泰新光、戴维医疗、P.6请仔细阅读本报告末页声明二、市场风格与政策趋势角度（三）其他长期覆盖跟踪：九洲药业、康龙化成、博腾股份、安杰思、南微医学、太极集团、达仁堂、盘龙药业、大参林、可孚医疗、九州通、片仔癀、泰格医药、以岭药业、乐普医疗、益丰药立泰、丽珠集团、神州细胞-U、健康元、昭衍新药、微科技、新里程、康缘药业、诺唯赞、重药控股、诺禾致源、艾德生物、佐力药康生物、百普赛斯、柳药集团、凯普生物、加科思、力生制药、万泽股份、前沿生物、珍宝岛、健民集团、聚光科技等。P.7请仔细阅读本报告末页声明我们认为今年是NASH元年，首款药物有望获批上市，且多款在研产品有望读出关键SYNERGY-NASH研究达到了主要终点。结果显示，在治疗第52周时，替尔泊肽组有高达83.0%MASH取得了统计上显著改善。3月4日，AkeroTherapeutics发布了图表1：部分在研NASH药物整理药物名称所属公司靶点研发阶段试验地区主要试验结束日期THR-βVK2809VikingTHR-βASC41歌礼制药THR-βTHR-βTERN-501THR-β--微芯生物-GLP-1RGLP-1R-GLP-1R；GIPR-GLP-1R；GCGR-GLP-1R；GCGRP.8请仔细阅读本报告末页声明AZD9550阿斯利康GLP-1RAZD9550阿斯利康GLP-1R；GCGRI/II期全球多中心AZD2693AZD2693阿斯利-资料来源：医药魔方，国盛证券研究所性病变，其发病率与生活方式和饮食习惯等有着密切的联系。NAFLD以弥漫性脂肪浸润为特征，包括肝脏的单纯性脂肪变性（无炎症脂肪沉积）、非酒精性脂肪性肝炎(NASH)、肝纤维化等，疾病进展后期有引起肝硬化、肝脏衰竭甚至肝癌的可能性。非图表2：NASH患病率8%7%6%5%4%3%2%1%0%GlobalNorthAsiaPacificAmericaandAustralasiaWesternEuropeSouth-EastAsiaEastAsiaSouthAsiaLatinAmericaNorthAfricaandMiddleEast资料来源：AASLD，国盛证券研究所击”主要涉及脂质代谢紊乱，表现为肝实质细胞中以脂产生胰岛素抵抗。2）“第二次打击”主要是指随着脂肪变性所产生的内质网应激、氧化应激、线粒体功能障碍等导致的肝细胞损伤和大量炎“三次打击”及“多次打击”假说开始引发关注，多种风险环节与因素被纳入非酒精性脂肪肝炎进展过程研究。近期“三次打击”假P.9请仔细阅读本报告末页声明随着临床和基础研究的深入，研究者发现NASH图表3：部分在研THR-β激动剂研发阶段VK2809ASC41歌礼制药TERN-501-资料来源：医药魔方，国盛证券研究所P.10请仔细阅读本报告末页声明图表4：Resmetirom作用机制资料来源：Madrigal公司官网，国盛证券研究所MAESTRO-NASH-OUTCOMES（NCT55000222）。其中，MAESTRO-NASH是一项持续54个月的随机、双盲、安慰剂对照III期试验，为关键的系列活检研究，评估口服图表5：MAESTRO系列试验资料来源：Madrigal公司官网，国盛证券研究所MAESTRO-NASH纳入标准为≥3个代谢危险因素，基线肝硬度≥8.5kPa（通过FibroScan振动控制的瞬态弹性成像（VCTE）检测基线肝脂肪含量≥8%（通过磁P.11请仔细阅读本报告末页声明关键次要终点：第24周低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）与基线相比的变化（百分图表6：MAESTRO-NASH试验设计资料来源：Madrigal公司官网，国盛证券研究所缓解且肝纤维化无进展。主要分析结果通过了一致性审查的确认。此外，resmetirom善≥2期，以及ALT、AST、GGT、肝纤维化增强评分（ELF）、肝脂肪含量、CAP和图表7：MAESTRO-NASH达到主要终点和关键次要终点资料来源：Madrigal公司官网，国盛证券研究所P.12请仔细阅读本报告末页声明图表8：MAESTRO-NASH试验安全性数据资料来源：Madrigal公司官网，国盛证券研究所图表9：Resmetirom后续时间线资料来源：Madrigal公司官网，国盛证券研究所VikingTherapeutics：VK2809活检确诊的NASH和纤维化患者的疗效、图表10：VOYAGE试验设计资料来源：Viking公司官网，国盛证券研究所P.13请仔细阅读本报告末页声明图表11：VOYAGEStudyAchievesPrimaryEndpoint资料来源：Viking公司官网，国盛证券研究所图表12：VK2809CohortsDemonstrateHighResponseRates资料来源：Viking公司官网，国盛证券研究所VOYAGE试验达到主要终点：12VK2809治疗的患者肝脏脂肪相对于基线的中位相对减少范围为38%-55%。重要歌礼制药：ASC41ASC41是歌礼自主研发的一种靶向肝脏的前药，其活性代谢产物为选择性甲状腺激素14天每日口服一次ASC41片剂治疗后，给药组受试者的低密度和甘油三酯（TG）指标相对安慰剂组表现出具有临床意义和统计学显著性的图表13：肝脏靶向THR-β受体激动剂ASC41作用机制资料来源：歌礼制药官网，国盛证券研究所P.14请仔细阅读本报告末页声明受试者的低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）和甘油三酯（TG）指标相对安慰剂组表现图表14：ASC41II期试验设计资料来源：歌礼制药官网，国盛证券研究所），图表15：ReductioninLiverFatContentfromBaselineatWeek12byMRI-PDFF资料来源：歌礼制药官网，国盛证券研究所图表16：ReductioninLipidsfromBaselineatWeek12资料来源：歌礼制药官网，国盛证券研究所P.15请仔细阅读本报告末页声明图表17：部分在研泛PPAR激动剂研发阶段-微芯生物-资料来源：医药魔方，国盛证券研究所Inventiva/中国生物制药：Lanifibranor（拉尼兰诺）Lanifibranor（拉尼兰诺）属于过氧化物酶体增殖物激活受体(PPAR)激动剂，能以中等图表18：Lanifibranor作用机理资料来源：Inventiva官网，国盛证券研究所NATIVE是一项24周、随机、双盲、安慰剂对照的2b期临床试验，旨在评估），P.16请仔细阅读本报告末页声明图表19：NATIVE试验设计资料来源：Inventiva官网，国盛证券研究所有显著差异。无恶化的比例分别为46%、29%，两组图表20：NATIVE主要终点及次要终点数据资料来源：Inventiva官网，国盛证券研究所NATiV3：一项随机、双盲、安慰剂对照、多中心、III期P.17请仔细阅读本报告末页声明主要终点：患者NASH消退且纤维化改善至少一个阶段（NASHresolutionandfibrosisimprovementofatlNATiV3研究患者招募，原因是一名患者出现了转氨酶水平升高的严重不良事件。图表21：NATiV3试验设计资料来源：Inventiva官网，国盛证券研究所图表22：部分在研FGF21类似物研发阶段-资料来源：医药魔方，国盛证券研究所Akero：EfruxiferminP.18请仔细阅读本报告末页声明图表23：Efruxifermin具备每周给要一次的优势，有望成为同类中疗效最佳药物资料来源：AkeroTherapeutics官网，国盛证券研究所的患者在非酒精性脂肪性肝病活动评分（NAS）无恶化的情况下，肝脏纤维化实现图表24：Efruxifermin同时具备直接与间接抗纤维化作用资料来源：AkeroTherapeutics官网，国盛证券研究所P.19请仔细阅读本报告末页声明图表25：EfruxiferminIIb期HARMONY试验设计资料来源：AkeroTherapeutics官网，国盛证券研究所在肝脂肪、肝酶、非侵入性纤维化标志物、血糖控制、脂蛋白与体重方面，耐受性良好：没有发生因治疗相关的死亡，最常见的不良事件是腹泻、恶心和食图表26：Efruxifermin在IIb期HARMONY试验中28mg和50mg剂量组均达到了研究的主要终点资料来源：AkeroTherapeutics官网，国盛证券研究所P.20请仔细阅读本报告末页声明图表27：Efruxifermin在IIb期HARMONY试验中耐受性良好资料来源：AkeroTherapeutics官网，国盛证券研究所图表28：其他在研NASH药物研发阶段GLP-1R-GLP-1R；GIPR-GLP-1R；GCGR-GLP-1R；GCGRAZD9550GLP-1R；GCGRAZD2693-资料来源：医药魔方，国盛证券研究所P.21请仔细阅读本报告末页声明（1）医药行业行情回顾图表29：当周（3.4-3.8）中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数指数对比（%）（%）（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所图表30：2023年以来中证创新药指数VS.申万医药指数VS.沪深300指数走势对比(%)0资料来源：Wind，国盛证券研究所P.22请仔细阅读本报告末页声明（2）医药板块个股行情回顾（3）创新药子领域热点（行业&个股）创新药领域关注个股：（4）创新药重点事件，重点政策、重点公告、重要数据。民为生物在在药物临床试验登记与公示平台登记了一项MWN101治疗非该研究是一项随机、双盲、安慰剂对照临床试验（n=672），评估了Zilebesiran人患者中的疗效和安全性。研究的主要终点是第3个月时经动态血压监测（ABPM图表31：当周重点创新药企INDJXHL2400053JXHL2400058JXHL2400060P.23请仔细阅读本报告末页声明外及国内市场整体量级较大，我们认为后续仍可能存在多波行情。伴随明年替尔泊肽在靶点/三靶点减肥药可能是明年重要的行情催化来源，推荐关注博瑞医药，信达生物，（2）长期持续重点跟踪池：恒瑞医药、百济神州、君实生物、信达生物、荣昌生物、泽璟制药、康方生物、诺诚健华、康诺亚、再鼎医药、贝达药业、先声药业、金斯瑞生（1）仿制药周度复盘之指数复盘图表32：仿制药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股证券简称证券简称健友股份人福医药资料来源：Wind，国盛证券研究所（3）仿制药周度复盘之重点事件P.24请仔细阅读本报告末页声明原料药通过FDA技术审评。美国市场化合物专利尚未到期，目前主要供应下游制剂客局部抗炎活性和较强的毛细血管收缩作用，产品独特的纳米受限制，可提高患者的依从性。症为晚期实体瘤。2）GCK-01细胞（4）仿制药近期观点及未来前瞻产业趋势的角度，【集采出清+中期第二条成长曲线+复苏】成了关键词，集采影响已经越来越小，传统仿制药企经营趋势向上。传统药企2024年整体走向积极，平台型比，存量业务集采风险、创新药体系整体能力&产品线、销售能力、管理层等几个方面（5）仿制药重点公司（1）中药周度复盘之指数复盘个百分点；2024年初至今申万医药指数下跌-12.07%，中药指数下跌-4.17%，跑赢医P.25请仔细阅读本报告末页声明图表33：2024年以来申万医药指数VS.中药指数走势对比(%)50资料来源：wind，国盛证券研究所（3）中药周度复盘之重点事件售力度，公司业绩实现稳定增长；2）积极开展精益管理、节能降耗项目，提高管理效率，有效控制成本；3）第一期员工持股计划确认的管理费用在当期摊销数较去年同期（4）中药近期观点及未来前瞻看好中药国企改革思路。复盘上一轮“中特估”行情区间，中药国企表现强势。把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，国企改革有望再次成为投资主线，我境之下，中药刚需属性显现，稳健性及分红率性价比较高。P.26请仔细阅读本报告末页声明 羚锐制药、康恩贝、康缘药业、达仁堂、九芝堂、佐力药业、以岭药业、仁堂、东阿阿胶、一品红、悦康药业、片仔癀、天士力等。（1）疫苗周度复盘之指数复盘&个股涨跌幅），图表34：申万疫苗指数vs申万医药生物指数2023年以来走势对比10% 资料来源：Wind，国盛证券研究所（2）疫苗周度复盘之热点聚焦度。我们持续看好智飞生物，当前时点智飞二次成长曲线打开+平台估值重塑的逻辑更加值得重视。我们认为公司基本面优质，下半年业绩有望好于上半年，同时HPV未来市场空间有望不断拓展，管线品种价值不断兑现，获得GSK带疱疫苗国内独家代理权（3）疫苗近期观点及未来前瞻增长上，尤其是部分管线品种未来有望成为爆款产品。品种上，HPV、13价肺炎预计还P.27请仔细阅读本报告末页声明会延续比较高的增长趋势，重点关注仍有预期差得爆款品种带状疱疹疫苗、金葡菌疫苗（1）血制品周度复盘之指数复盘&个股涨跌幅当周（3.4-3.8），申万血液制品指数（-2.67%）跑输申万医药生物指数（-2.24%）图表35：申万血液制品指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比—血液制品（申万）—医药生物（申万）资料来源：Wind，国盛证券研究所（2）血制品近期观点及未来前瞻近期观点：板块属资源刚需，整体增长平稳，近期反腐我们预计对板块影响较小。进一步整合不断壮大以及浆站的持续拓展将是未来趋势，吨浆规模仍然是板块内企业发-5%-5%P.28请仔细阅读本报告末页声明（3）血制品周度复盘之重点事件图表36：血制品子领域公司公告公司公告内容公司收到国家药监局核准签发的SR604注射液的《药物临床试验批准通知书》，该产品用于血友病及先天性凝血因子Ⅶ缺乏症患者出血的预防治疗，截至公告披露日，全球尚无与该药物同靶点（4）血制品重点公司（1）医疗器械周度复盘之指数复盘。当周（3.4-3.8）申万医药指数下跌2.24%，医疗器2024年初至今申万医药指数下跌12.068%，医疗指数跑赢医药指数4.50%，耗材指数跑赢医药指数0.03%，体外诊断指数跑赢医药指图表37：2024年以来申万医药指数VS.医疗器械指数VS.医疗器械各子领域指数走势对比(%)医药生物(申万)医疗器械(申万)医疗设备(申万)医疗耗材(申万)体外诊断(申万)5%0%-10%-15%-20%-25%-30%资料来源：Wind，国盛证券研究所P.29请仔细阅读本报告末页声明图表38：医疗设备子领域周涨跌幅排名前五、后五个股福瑞股份辰光医疗资料来源：Wind，国盛证券研究所图表39：医疗耗材周涨跌幅排名前五、后五个股健帆生物春立医疗资料来源：Wind，国盛证券研究所图表40：体外诊断周涨跌幅排名前五、后五个股资料来源：Wind，国盛证券研究所（3）医疗器械周度复盘之热点聚焦福瑞股份、怡和嘉业、美好医疗、开立医疗、华大智造等。低值耗材出海怎么看？P.30请仔细阅读本报告末页声明微创机器人微创机器人现金及等价物多，投资安全边际高的个股；发布。化学发光竞争格局清晰，国产企业以此次集采为契机，以经销商为抓手，市占率（4）医疗器械周度复盘之重点事件图表41：当周医疗设备领域重要公告公司公告内容），1）2023年公司收入同比增长超350%，主要由于图迈四臂腔图表42：当周医疗耗材领域重要公告公司公告内容）；微创医疗1）心脉医疗收入同比+32%；微创脑科学收入同比增长+22%；心通医疗收P.31请仔细阅读本报告末页声明1）公司2023年实现营收26.54亿元（同比+141.52%）。受高毛利玻尿酸产品收入占比提图表43：当周体外诊断领域重要公告公司公告内容丰富和延续了公司在自身免疫性疾病检测领域的（5）医疗器械近期观点及未来前瞻短期，积压的采购需求后续有望释放。关注：1）新品放量有望拉动业绩增长的企业，如开立医疗、澳华内镜、华大智造、山外山等；2）超跌股价处于底部且有望迎的企业，如怡和嘉业、美好医疗等；3）业绩增长稳健、确定性高兼具估值性价比的核3）手术量同比高增长、高景气的赛道如电生理；4）医疗反腐对手术量影响、新品入伤集采续约涨价后，关注政策执行及对企业报表端影响。关注P.32请仔细阅读本报告末页声明长期逻辑：国产替代+国际化。行业角度关注集采政策变化，个股角度关注产品品类2）国内：常规业务恢复情况、新项目推进进展等。关注恢复弹性较大且兼具估值性价代进程；2）医疗反腐对仪器装机的影响；3）账上现金及等价物较多，投资安全边际医疗设备：迈瑞医疗、联影医疗、华大智造物、美好医疗、万东医疗、海尔生物、新华医疗、福瑞股份、澳华内镜、翔宇医疗、怡和嘉业、海泰新光、理邦仪器、天智航、麦克奥迪、山外山、祥生医疗、西山科技、伟科、南微医学、威高骨科、大博医疗、心脉医疗、微电生理、春立医疗、可孚医疗、安杰思、三友医疗、正海生物、赛诺医疗、奥精医疗、迈普医学、康拓医低值耗材：英科医疗、蓝帆医疗、振德医疗、奥美医疗、拱东医疗、中红医疗、采纳股份、华兰股份、康德莱、维力医疗、三鑫医疗、天益医疗、洁特生物等。IVD：新产业、安图生物、万孚生物、亚辉龙、九强生物、圣湘生物、普门科技、迈克生物、艾德生物、迪瑞医疗、东方生物、凯普生物、基蛋生物、科美诊断、英诺特、热（1）CXO周度复盘之指数复盘），P.33请仔细阅读本报告末页声明2024/1/12024/1/52024/1/122024/1/192024/1/262024/2/22024/2/92024/2/232024/3/12024/3/82024/1/12024/1/52024/1/122024/1/192024/1/262024/2/22024/2/92024/2/232024/3/12024/3/8图表44：申万医疗研发外包指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比0% -5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%医疗研发外包（申万）医药生物（申万）资料来源：Wind，国盛证券研究所（2）CXO周度复盘之个股涨跌幅百花医药（+6.9%）、博济医药（+4.2%）、万邦医药（+1.8%涨幅后五的个股分别是维亚生物（-12.1%）、美迪西（-9.9%）、泰格医药（-8.4%）、诺思格（-（3）CXO近期观点及未来前瞻不大。中长期看，随着新冠高基数消化、外部环境改善与新能力新P.34请仔细阅读本报告末页声明（4）CXO周度复盘之重点事件图表45：当周CXO领域重要公告公司公告内容当程序的预先和不公平的定义，药明康德在过去没有案的内容进行公告澄清，并发布继续回购方案，彰显基于对公司未来发展前景的信心和对公司价值的认可，制定了“质量回报双提升”行动方案。未来，公略发展规划和股东回报，保障公司内外部业务拓展的情况康龙化成公司发布关于"质量回报双提升"行动方案的公告量回报双提升”行动方案，持续提升公司核心竞争力，以期实现长足发展，回馈广大投资者。彰显公司对经营发展的信），P.35请仔细阅读本报告末页声明图表46：申万原料药指数vs申万医药生物指数2024年以来走势对比资料来源：Wind，国盛证券研究所），图表47：原料药子领域周涨跌幅排名前5、后5个股证券简称证券简称资料来源：Wind，国盛证券研究所P.36请仔细阅读本报告末页声明（3）原料药周度复盘之重点事件图表48：原料药子领域各公司公告公司公告内容培哚普利叔丁胺盐原料药生产企业中第二家获得该产品CEP证书的企业。培哚普利是一种血管紧张素转换酶抑制剂，用全资子公司诺得药业收到国家药监局核准签发的关于普瑞巴林胶囊的《药品注册证书》。普瑞治疗带状疱疹后神经痛和纤维肌痛。据统计，2022年普瑞巴林胶囊全资子公司美诺华天康收到国家药监局核准签发的硫酸氢氯吡格雷片《药品注册证书》。该药品用于患者的动脉粥样硬化血栓元（含税剩余未分配利润滚存至以后年度分配，本年度不送红股，不以资本（4）原料药近期观点及未来前瞻药物热度极高且长期市场空间大，为上游原料药带来巨大原料药价格及减肥药产业链相关研发进展、订单、产能数据等。（5）原料药重点公司诺威、普洛药业、海普瑞、海翔药业、新华制药、浙江医药、奥锐特、奥翔药业、冠福1）子领域指数：以益丰药房、大参林、老百姓、一心堂、健之佳、漱玉平民、华人健P.37请仔细阅读本报告末页声明康7家药店为样本池，药店板块当周（3.4-3.8）周涨幅-3.23%，跑输申万医药指数性较强、非药业务占比较高标的。2）未来一个月重要观测点：部分省份个账改革、线上处方流转政策推进程度、门诊统整体估值是所有医药板块中最低的，在大环境下有一定偏好度，后面继续关注国企商业2）长期持续重点跟踪：九州通、百洋医药、柳药集团、重药控股、上海医药、南京医P.38请仔细阅读本报告末页声明一方面，股价经过长时间调整，资金层面压力相对出清，估值分位很低（2020年初至眼科医疗服务推荐普瑞眼科、华厦眼科、爱尔眼科。2）长期持续重点跟踪：爱尔眼科、通策医疗、国际医学、三星医疗、普瑞眼科、华厦（1）生命科学产业链上游周度复盘之指数复盘当周（3.4-3.8）申万医药指数下跌2.24%，生命科学产业链上游公司股价多数下跌，绩”承压，跌幅算数平均值为26.38%，跌幅中位数为28.47%，生命科学产业链上游P.39请仔细阅读本报告末页声明（2）生命科学产业链上游周度复盘之个股涨跌幅图表49：生命科学产业链上游板块周涨跌幅排名前五、后五个股资料来源：Wind，国盛证券研究所（3）生命科学产业链上游周度复盘之热点聚焦对于随研发管线推进产品需求用量迎来较大增加的企业，在手管线推进重要节点跟上游各细分领域市场空间相对有限，国际化打开长期成长空间，海外客户突破及收入占比关注度高。奥浦迈、诺唯赞、诺禾致源、药康生物、百普（4）子领域重点事件/重点政策/重点公告/重要数据图表50：当周上游公司重要公告公司公告内容公司计划将可转债募集资金项目“阿拉丁高纯度科研试剂研发中心建设及其配套项目”、“高纯度科研试剂生产基地项目”展战略规划所进行的必要调整。待。上游相关标的政策免疫且跌幅较大，间歇性会有反弹行情，上游持续性/板块性的机会还需行业景气度回升来支撑。a.高校科研端：放开后恢复强度还可以，但不是“积压需求爆发”式的恢复节奏。此外早期药物研发推进较稳定。海外占比高的标的可适当关注。P.40请仔细阅读本报告末页声明期“周期股”属性比较难消除，需新增订单因为下游药企“降本增效”、“固定资产投资谨慎”等因素，预计新签订单压力较大，弹性空间，卡脖子属性提供估值溢价，少有的景气逻辑细分领域。今年因为特殊年份问P.41请仔细阅读本报告末页声明当周（3.4-3.8）申万医药指数环比-2.2周申万医药指数周环比-2.24%，沪深300指数周环比0.20%，创业板指数周环比-图表51：当周（3.4-3.8）申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数对比3,544.913,537.800.200.823.32创业板指数1,824.03-0.920.01-4.457,413.307,583.45-2.24-2.25-12.07资料来源：Wind，国盛证券研究所图表52：2024年以来申万医药VS.沪深300指数VS.创业板指数走势对比(%)50资料来源：Wind，国盛证券研究所P.42请仔细阅读本报告末页声明在所有行业中，当周（3.4-3.8）医药涨跌幅排在第24位。2024年初至今，医药涨跌幅排在第27位。图表53：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（周对比，%）沪深沪深汽车()资料来源：Wind，国盛证券研究所P.43请仔细阅读本报告末页声明图表54：申万医药指数涨跌幅与其他行业涨跌幅对比（2024年初至今，%）沪深沪深申万一级行业资料来源：Wind，国盛证券研究所P.44请仔细阅读本报告末页声明子行业方面，当周（3.4-3.8）表现最好的为中药，环比-0.17%；表现最差的为医药服图表55：申万医药各子行业近一周涨跌幅变化图（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所化学制剂年度涨幅行业内领先。2024年初至今表现最好的子行业为中药II，下跌4.17%；表现最差的为医疗服务II，下跌21.42%。其他子行业中，化学制剂下跌图表56：申万医药各子行业2024年初至今涨跌幅变化图（%）资料来源：Wind，国盛证券研究所业整体估值下降。P.45