汽车行业2024年中国乘用车市场展望：中高端市场发力自主品牌份额继续提升

股票研究行业深度研究股票研究行业深度研究证券研究报告中高端市场发力，自主品牌份额继续提升2024年中国乘用车市场展望吴晓飞(分析师)郁研(研究助理)证书编号本报告导读：借助新能源车在中端和中高端市场继续发力，自主份额继续提升。油车批发销量与2022年基本持平；自主品牌份额提升明显，中端市月开始板块开启修复行情。2021年以来乘用车板块通常在Q1有一汽车增持细分行业评级相关报告放》2024.03.10汽车《春节因素扰动2月乘用车销量》2024.03.10暖》2024.03.052024.03.05汽车《政策预期强化，乘用车开启估值修复》2024.03.03请务必阅读正文之后的免责条款部分行业深度研究22of31 52.2023年乘用车销量稳步增长，自主品牌新能源快速崛起 6 6 2.3.新能源销量保持高速增长，自主和新势力快速崛起 2.4.国产中高端汽车发力，自主品牌价格带显著提升 3.2024年展望：自主品牌份额加速提升，中高端市场持续发力 3.1.批发销量稳步增长，出口继续贡献增量，零售销量有弹性.213.2.新能源销量继续快速增长，中高端市场加速放量 行业深度研究33of31 6 6 6 6 7 7 8 8 8 8 9 9 9 图37：近年来A00新车上市数量持续减少，厂家推广力度显著减弱26 规模已经显著减少 图41：2023年国产品牌销量提升较快，合资销量整体小幅降低......27行业深度研究44of31 表目录表1：重点公司盈利与估值表............................................................5表2：2023年我国汽车出口俄罗斯、墨西哥等国的销量大幅增加.......7表3：2023年我国汽车出口智利、菲律宾等国的销量同比减少 8表4:整车品牌销量表现分化，自主品牌快速增长，传统合资品牌销量 表7：2023年低端新能源乘用车销量占比下降，中高端占比提升.....14 表14：理想、腾势、极氪等国产中高端品牌的销量实现高增速.... 表22：以旧换新等消费支持政策成为乘用车更新需求释放的重要推动 表24：小鹏、华为等企业的高阶智驾产品正在加快落地 表26：理想、华为系和小米多款中高端车型预计将在2024年上市..24 表28：多款国产豪华车突出了高阶智能化或性能强劲等卖点 行业深度研究1.盈利预测与估值在电动化和智能化的双轮驱动下，自主整车龙头和零部件细分龙头有望将持续提升，在出口和中高端品牌贡献下盈利能力仍有继续提升空间。零部件细分龙头的国内份额将继续提升，电动智能化拉动单车价值持续向上提升。整车推荐标的江淮汽车、长安汽车、理想汽车、长城汽车、比亚迪，高景气度新能源化主线，推荐标的无锡振华、拓普集团、双环银轮股份；智能化主线，推荐标的华依科技、科博达、德赛西威、保隆表1：重点公司盈利与估值表（3.11)PE2015.HK------模塑科技行业深度研究66of31速崛起2.1.需求复苏叠加出口增长，2023年乘用车销量稳步向上下批发销量历史新高。随着各类外部影响逐渐减弱，居民生活消费回归正常节奏，购车需求持续增长。同时新能源汽车加速崛起，国内车企的产品力显著提升，出口亦贡献了重要增量，车企批发销量实现正增长。图1：2023年乘用车批发销量达2552万辆图2：2023年乘用车月度批发销量稳中有升图3：2023年乘用车零售销量达2170万辆图4：4Q23乘用车零售销量达646万辆77of31主要集中在俄罗斯、墨西哥、比利时、英国和澳大利亚等市场，俄市场的增量贡献显著，但对智利、菲律宾、沙特等国市场出口同比有所图5：2023年乘用车出口销量达383万辆图6：乘用车月度出口销量稳健增长我国乘用车出口俄罗斯、墨西哥和一带一路等地区的销量快速增长。从俄罗斯、墨西哥、泰国、西班牙、巴西和乌兹别克斯坦等国家的销量增表2：2023年我国汽车出口俄罗斯、墨西哥等国的销量大幅增加出口目的地2023年销量（万辆）2023同比增长（万辆）yoy（%）表3：2023年我国汽车出口智利、菲律宾等国的销量同比减少出口目的地2023年销量（万辆）2023同比减少（万辆）yoy（%）在欧洲和亚洲地区，重点市场包括比利时、英国等欧洲国家以及泰国等图7：2023年新能源乘用车批发销量达886.4万辆图8：2023年新能源乘用车月度批发销量同比稳增图10：2023年新能源乘用车月度零售销量稳步提升99of31图11：2023年新能源乘用车出口销量达104.8万辆图12：2023年新能源乘用车出口销量稳中有增低于批发和零售图15：2023年国内乘用车优惠幅度持续增加图16：2023年国内汽车经销商库存基本稳定长安等的销量快速增长，特斯拉和理想等新势力品牌的销量增幅也较为同比变化相对稳定，东风日产、广汽本田和上汽通用系等品牌的销量降批发销量零售销量品牌销量2023（万辆）同比增长/减少（万辆）品牌销量2023（万辆）同比增长/减少（万辆）2.2.自主品牌份额显著提升，出口市场贡献重要增量品牌方面，德系、日系和美系品牌市场份额行业深度研究品牌批发零售（万辆）（万辆）（万辆）+115.0+90.4+18.7+63.5+9.6+47.1+18.0+23.0+14.7+4.8+14.3+25.4+35.4+7.6+20.0+11.4+6.7合计合资品牌销量较为稳定，大众、丰田的销量同比基本持平，而本田、日产和别克等销量明显下滑，份额受到自主品牌或新势力的侵蚀。保时捷表6:2023年合资品牌零售销量表现分化（单位，万辆）主流合资/外资品牌销量2023销量2022豪华合资/外资品牌销量2023销量2022行业深度研究图21：乘用车价格区间逐渐上移图22：2023年中高端车型占比提升究究同比下滑（单位：万辆）图24：燃油车0-10万车型销量占比持续下滑增加，理想、腾势和华为鸿蒙智行等品牌不断提升产品力，中高端车型价格区间销量（万辆）yoy增速-7.0pct-0.2pct3.0pct0.6pct4.0pct-0.1pct0.1pct-量较快增长图26：2023年新能源乘用车价格带持续上行增程与插混车型增长势头强劲。2023年我国纯电动乘用车批发销量达混动车型销量达210.1万辆，同比+65%，占整体新能源的比例提升至安等品牌的插混车型销量也实现了较快增长。增程式车型增量主要来源图27：增程与插混车型销量增长势头强劲图28：2023年插电式混动销量占比提升至23%行业深度研究表8：2023年理想、比亚迪分别贡献增程式、插混式车型重要增量增程式插电式混动车型2023年同比增量(万辆)车型2023年同比增量(万辆)腾势D9图29：2023年A0级及以上的销量快速增长数据来源：汽车之家、太平洋汽车、易车网、国泰君安证券研究表9：从新能源各尺寸销量top1的车型看，比亚迪在A0、A级和MPV市场优势显著，特斯拉在B级车市场领先级别销量万辆yoy增速A00宏光MINIEV行业深度研究B（SUV）ModelY45.6445%特斯拉汉MPV15-20万元价格段的销量占比达到31.3%，同比+3pct。图31：新能源汽车价格带持续上移快速提升价格区间销量（万辆）新能源渗透率渗透率同比变化-0.7pct3.5pct9.3pct9.4pct8.6pct4.6pct5.7pct迪、理想和特斯拉是新能源乘用车批发销量贡献最多的三家企业，其中整车厂，包括上通五菱、奇瑞和东风等。行业深度研究表11：2023年比亚迪、特斯拉、理想新能源销量贡献靠前品牌销量2023（万辆）同比增长（万辆）增长贡献+115.5+24.3+23.7+21.0+19.0+15.9+13.0+8.6+5.9+5.6+5.1+4.9+4.1+3.5+3.3+3.3+3.2+3.1+3.0+2.9+2.7+2.6+2.1数据来源：乘联会、国泰君安证券研究。注：数据口径为批发销量，贡献计算方法品牌销量2023（万辆）同比变化（万辆）数据来源：乘联会、国泰君安证券研究。注：数据口径为批发销量，贡献计算方法行业深度研究合资新能源2023年的销量仍然较低，在整体合资当中，德系品牌的电而日系品牌和传统美系品牌的新能源销量仍然相对较低，新能源车型数图32：2023年合资新能源销量较低图33：2023年合资品牌新能源市占率合计约7.4%品牌2023年销量2023同比增长yoy增速七家品牌合计先，产品打造能力较强，并依托营销端的资源优势逐步建立了高端品牌打造了较强的产品力，相对于合资中高端车型更具性价比。从零售端来行业深度研究表14：理想、腾势、极氪等国产中高端品牌的销量实现高增速国产中高端品牌零售销量2023（万辆）yoy增速---数据来源：汽车之家、太平洋汽车、国泰君价格区间的销量占比同比提升4.8pct，长安占比同比提升9pct，奇瑞15-20万元价格区间的销量占比同比提升表15：长城汽车15万元以上车型的销量占比提升价格区间零售销量2023yoy增速销量占比同比变化-5.4pct-2.4pct4.8pct总计表16：长安自主品牌15万元以上车型的价格区间零售销量2023yoy增速销量占比同比变化-8.8pct9.0pct总计价格区间零售销量2023yoy增速销量占比同比变化-22.7pct2020of31总计表18：吉利15-20万元车型的销量占价格区间零售销量2023yoy增速销量占比同比变化-6.3pct2.5pct2.0pct总计车型销量占比下降（万辆）价格区间零售销量2023yoy增速销量占比同比变化3.1pct3.2pct7.8pct3.7pct总计表20：腾势、方程豹等高端品牌带动了比亚迪30万元以上车型的销量快速增长（万辆）价格区间零售销量2023yoy增速销量占比同比变化8.8pct5.9pct-7.2pct4.2pct总计行业深度研究2121of31持续发力预计2024年中国乘用车批发销量仍将保持稳步增长，出口继续贡献重将维持快速增长，东南亚、南美、中亚等地区是重要增长点，欧洲和俄量市场巨大，在以旧换新等政策支持以及智能化驱动下，更新需求潜力表21：中国乘用车出海潜力巨大，出口一带一路市场有望持续贡献增量独联拉丁美洲中东/非洲亚洲东欧除独联体美加国大陆海外销量合计体2023年乘用车市场容量估计(万辆)2023年中国乘用87车海外销量(万辆)2023年中国乘用车市占率2023年日系乘用车市占率2023年韩系乘用车市占率乘用车更新需求潜力巨大，在政策驱动和智能化拉动下有望加速释放，进入或者已经进入到换车周期，在以旧换新等政策的引导下、在智能电行业深度研究2222of31表22：以旧换新等消费支持政策成为乘用车更新需求释放的重要推动力提出时间部门大会或文件提法兴氢能、新材料、创新药等产业发展，积极打造生动消费品以旧换新，提振智能网联新能源汽车、电推动新一轮大规模设备更新和消费品以旧换新，积极开展要推动各类生产设备、服务设备更新和技术改造，鼓励汽车、二、支持老旧汽车更新消费。鼓励各地加快国三及用车、违规非标商用车淘汰报废。鼓励各地综手段推动老旧车辆退出，有条件的地区可以开快老旧车辆淘汰更新。三、加快培育二手车市智能电动车加速迭代，消费者换车周期有望缩短，更新需求加以文件形式明确了智能网联汽车准入、使用主体、上路通行、试点暂停行业深度研究2323of31表23：比亚迪、华为、长安等十余家企获批企业获批品牌/车型试点城市-规和成本等限制，高精度地图方案的推广受限，因此“无图化”已成为开发城市NOA的企业共识。在普遍采用BEV+Transformer架构的基础驶产品进化的关键要素。华为、小鹏和理想等企业的城市NOA产品正表24：小鹏、华为等企业的高阶智驾产品正在加快落地企业高阶智驾产品落地情况/规划XNGP驾驶系统XNGP在全国主要城市路网的覆ADS部分车主推送“无图”NCAADMax年已推送上海主城区城市NOA行业深度研究2424of316.7%。在2023年，大疆和毫末等企业推出了性价比较高的智能驾驶产骏云朵已具备不依赖高精度地图的高速NOA和智能泊车功能。预计到2024年，高速NOA和智能泊车功能的搭载比率将显著提型市场智驾产品名称智驾产品描述售价基于32TOPS算力实现高速领航驾驶硬件成本占整车成本基于30TOPS算力，不依赖激光雷达，实现高速NOH导航辅助驾驶P5售价高1.8万元持续发力，产品设计和生产制造能力不断提升，优质供给越来越丰富。有望延续高增长，同时比亚迪仰望&腾势、上汽智己、长安阿维塔等自主品牌中高端系列也将持续发力，共同带动新能源车中高端市场的高速表26：理想、华为系和小米多款中高端车型预计将在2024年上市品牌车型定位上市时间预计售价MEGAEV理想MPV行业深度研究2525of31智界、星纪元星纪元MPVMPV阿维塔腾势腾势新款轿跑方程豹极氪全新MPVEV坦克中端新能源车市场也将迎来多家自主品牌共同放量品牌车型定位上市时间预计售价比亚迪奇瑞PHEV捷途T1PHEV捷途T1PHEV风云A8PHEV风云T6PHEV风云T9PHEV长安启源行业深度研究2626of31吉利银河吉利银河启源A06PHEV长安深蓝银河L5PHEV关于调整减免车辆购置税新能源汽车产品技术要求的调整后的技术要求图37：近年来A00新车上市数量持续减少，厂家推广力度显著减弱图38：新能源正积分已经大幅多于负积分2727of31源积分交易总额和规模已经显著减少图40：2022年新能源积分交易单价回落至1000元豪华车国产替代值得期待体小幅降低究究行业深度研究2828of31图43：日韩汽车市场的自主化率在90%以上，德国和法国市场也较高数据来源：MarkLines、国泰君安证券研究豪华车国产替代大有可为。理想、问界、极氪和红旗等国产中高端的旗舰级产品已进入40万元以上市场，而一些国产品牌的定位达到了百万元级市场，例如仰望等。新能源汽车的动力性能与燃油豪华车已经不相上下，国产车的设计水平和制造工艺也在持续提升，智能化配置方面则已经领先于外资品牌。预计高阶智能化将成为豪华车的重要卖点之一，消费者对国产高端车的认可度有望持续提升，豪华车的表28：多款国产豪华车突出了高阶智能化或性能强劲等卖点品牌车型/售价上市时间亮点配置理想置MEGA华为鸿蒙智行（e）行业深度研究2929of31仰望