交通运输-交通运输行业周报：聚焦：国资央企的投资线索-华创证券吴一凡,吴晨玥,黄文鹤,梁婉怡-20240311

证券研究报告证券研究报告一、聚焦：国资央企的投资线索事件：截至3月8号，交运行业涨幅TOP10标的，仅嘉友国际一家民企（涨幅49.6%，位居第一其他9家均为国资央企，其中公路占4席（皖通、山东、粤高速、四川成渝）、港口占2席（唐山港、青岛港）、油轮2席（招商轮船、中远海能）与低空经济（中信海直）。可见交运行业国资央企仍延续2023年的趋势，受到市场关注。我们将投资机会梳理为三类：线索一：红利资产。1、公路：静态视角看，我们重点推荐招商公路可视为公路ETF增强，山东高速未来核心路产进入改扩建红利释放期，将强化股东回报基础。传统白马如皖通、粤高速、宁沪继续关注。动态视角看，我们强推四川成渝，背靠蜀道集团资源优势：经典“大集团、‘小’公司”投资逻辑；赣粤高速具备核心竞争优势、业绩存在持续提升空间，被低估的红利资产。2、港口：股息率维度建议关注唐山港：中证红利指数中唯一港口标的，2020-22年分红比例为64%、99%、70%，每股股利均为0.2元。继续推荐青岛港：高ROE北方大港，看资产重组完成后如何推动协同效应。继续强推招商港口：目前PB破净，海外资产战略价值被低估。3、大宗供应链：我们建议关注厦门国贸、厦门象屿，预期在公司财务表现拐点出现后或迎来估值修复。线索二：战略新兴。低空经济作为最新提级为战略新兴的产业，并且写入政府工作报告，我们分析将步入产业发展快车道。当前处于应用层企业的通航龙头，中信集团旗下中信海直将有望迎来发展红利期。线索三：出海护航。持续看好跨境物流景气度，建议关注受益核心三标的：东航物流：看好公司作为中国至欧美核心空运资源拥有者，具备价格景气弹性；华贸物流：看好货代龙头朝综合物流服务商转型；中国外运：积极响应央企价值传递、拥抱跨境出海时代红利。持续看好能源物流招商轮船：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景气启航；中远海能：油运景气向上，公司强弹性标的；招商南油：成品油轮景气向上，远东最大MR船东有望核心受益。以及海外资产战略价值被低估的招商港口。二、红海跟踪：1、红海海域本周跟踪：抵达亚丁湾、苏伊士通行船舶总量周环比下降。抵达亚丁湾船舶总量（按总吨计）7日移动平均值为155万吨，周环比下降1.1%，较23年12月1日下降65.7%。苏伊士运河通行船舶（按总吨计）7日移动平均值为123万吨，周环比下降28.7%，较12月1日下降73.2%。2、运价跟踪：集运SCFI继续回落，VLCC运价反弹显著。1）集装箱运输：集运SCFI有所回落。SCFI收于1886点，周环比-4.7%。2）成品油运输：MR成品油轮TCE本周报3.5万美元/天，周环比+6.2%、月环比-4.2%，MR（中东湾-英国/欧陆航线）收于3.4万美元/天，周环比-0.7%。3）原油运输：苏伊士型油轮TCE收于4.8万美元/天，周环比+2.8%；阿芙拉型油轮TCE收于4.4万美元/天，周环比+17.6%；VLCC-TCE本周报4.5万美元，周环比+20.5%。三、行业数据跟踪：1、航空客运：民航国内航班量恢复至107.0%，国际航班恢复至69.3%；2、航空货运：3月4日浦东、香港出境航空货运价格指数企稳回升。四、市场回顾。交运板块下跌0.1%，跑输沪深300指数0.3个百分点。五、投资建议：1、国资央企：看好三条线索：红利资产（公路、港口、大宗供应链等）、战略新兴（低空经济等）、出海护航（跨境物流、能源物流、海外资产布局等）。2、民企：看好跨境矿产物流、快递龙头。六、风险提示：人民币大幅贬值，经济大幅下滑。证券分析师：吴一凡证券分析师：吴晨玥证券分析师：黄文鹤证券分析师：梁婉怡行业基本数据相对指数表现-3%-12%-20%交通运输沪深300相关研究报告《交通运输行业周报（20240226-20240303聚《交通运输行业周报（20240219-20240225聚焦：降低全社会物流成本，有哪些新提法》23/0323/0523/0823/1023/1224/035%目录一、聚焦：国资央企的投资线索 5二、红海跟踪 7 7 8 10三、行业数据更新 14 14 16 17 20五、投资建议 21 22 5 7 7 8 8 8 8 9 9 9 10 10 11 11 12 12 13 13 14 14 15 15 16 16 16 16 16 16 17 17 17 18 18 18 18 19 20 20 201、事件：国资央企年初以来涨幅领先体系的视角来理解交运各子行业及代表性公司的投资价值。我们发布了十余篇深度研究，沉淀出了华创交运|“中特估”五维度分析要素：产业发展阶段、机制体制特色、资产稀缺价值、可持续发展能力以及公司治理体系现在战略新兴篇我们会重点探讨低空经济等；在出海护航篇我们会重点探讨跨境物流、能源物流、海外资产布局等。资料来源：华创证券我们从静态及动态视角两个维度理解红利资产，不仅仅指静态高股息资产，亦包括国企改革背景下释放出的经营活力与重视投资者回报的改革红利。静态视角看，我们重点推荐招商公路可视为公路ETF增强，山东高速未来核心路产进入动态视角看，我们强推四川成渝，背靠蜀道集团资源优势：经典“大集团、‘小’公司”股息率维度建议关注唐山港：中证红利指数中唯一港口标的，2020-22年分红比例为3）大宗供应链：我们建议关注厦门国贸、厦门象屿，预期在公司财务表现拐点出现后我们认为央国企在未来会重点加强对战略新兴领域的投入，低空经济作为最新提级为战招商轮船：外贸全船型平台扬帆，能源大物流景3）以及海外资产战略价值被低估的招商港口。87.4%、-37.6%、-25.8%、-58.5%，其中原油轮降幅最为明显，与亚丁湾船舶通行量展现出相同的趋势。1）中小原油轮市场：苏伊士、阿芙拉型运价有所上涨80000700006000050000400003000020000100000VLCC-TCEVLCC（中东-中国）VLCC（美湾-中国）VLCC（中东湾-欧陆/英国）2050-51月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201920202021202220232024运价股价运价指数本周涨跌幅12月15日至今A股代表性标的本周涨跌幅12月18日至今美股代表性标的本周涨跌幅12月18日至今集装箱SCFISCFI欧洲SCFI地中海SCFI美西SCFI美东-4.7%-6.3%-4.7%-5.2%-2.4%72.4%107.4%100.0%122.0%99.9%中远海控2.3%5.4%MaerskZIMHapag-Lloyd4.4%8.0%-1.0%-25.6%44.3%-70.0%成品油MR-TCEMR（中东湾-英国/欧陆）LR1（中东湾-日本航线）LR2（中东湾-日本航线）6.2%-0.7%-8.8%-9.1%5.6%117.6%3.3%-8.3%招商南油-1.0%9.7%ArdmoreShippingScorpioTankers-2.9%2.4%9.7%13.4%原油VLCE-TCEVLCE（中东-中国）VLCE（美湾-中国）VLCE（中东湾-欧陆）阿芙拉型TCE阿芙拉型（美湾-英国/欧陆）阿芙拉型（北海-英国/欧陆）阿芙拉型（土耳其-法国）苏伊士型TCE苏伊士型（中东-地中海）苏伊士型（黑海/地中海航线）20.5%28.2%5.8%-12.1%17.6%2.7%-31.2%58.9%2.8%-4.7%-3.1%11.5%26.7%26.3%40.8%7.4%34.6%-37.1%12.0%-10.2%-39.5%0.4%中远海能招商轮船8.0%4.4%14.8%26.6%EuronAXFrontline0.9%2.7%1.2%12.7%干散货22.8%32.9%12.4%7.0%-0.1%3.2%-2.1%-7.6%海通发展宁波远洋国航远洋（北交所）太平洋航运（H股）-2.2%-3.2%-5.3%1.3%-20.4%-22.4%-27.7%-7.7%GNKEagleBulkShipping2.2%2.3%31.0%18.0%运价周涨跌幅运价指数最新值（美元）1月5日1月12日1月19日1月26日2月2日2月9日2月16日2月23日3月1日3月8日12月15日至今集装箱SCFISCFI欧洲SCFI地中海SCFI美西SCFI美东1,8862,1343,1384,0395,6087.8%6.6%3.7%8.7%10.5%16.3%8.1%11.5%43.2%47.9%1.5%-2.4%0.7%8.7%7.7%-2.7%-5.6%-4.0%2.1%2.4%1.8%-4.8%-3.8%13.4%3.7%-2.3%-2.8%-1.3%-3.4%-3.0%-2.6%-5.3%-6.5%-2.9%-5.0%-6.2%-9.2%-5.0%-9.1%-6.2%-4.7%-6.3%-4.7%-5.2%-2.4%72.4%107.4%100.0%122.0%99.9%成品油MR-TCEMR（中东湾-英国/欧陆）LR1（中东湾-日本航线）LR2（中东湾-日本航线）34,60533,54024,06130,169-27.0%-0.7%--13.6%1.7%-4.4%-18.0%30.6%-0.2%33.6%42.6%29.3%122.9%75.1%102.7%-7.9%-0.1%4.8%5.6%-1.3%-20.7%-16.3%-22.1%-10.4%-46.7%-23.3%-10.7%6.5%11.0%-21.7%-27.4%-5.5%7.1%-26.6%-30.7%6.2%-0.7%-8.8%-9.1%5.6%117.6%3.3%-8.3%原油轮阿芙拉型TCE阿芙拉型（美湾-英国/欧陆）阿芙拉型（北海-英国/欧陆）阿芙拉型（土耳其-法国）44,02947,17026,22932,51511.0%---26.4%30.3%5.4%40.9%-0.3%-11.1%3.8%32.6%-4.8%-28.5%-5.2%-17.8%-24.7%-12.2%-5.9%11.8%-2.1%0.2%-20.5%-26.0%1.3%12.6%1.7%9.5%-11.1%-0.9%0.2%-3.9%-22.7%-10.1%-29.8%-60.5%17.6%2.7%-31.2%58.9%7.4%34.6%-37.1%12.0%苏伊士型TCE苏伊士型（中东-地中海）苏伊士型（黑海/地中海航线）48,10437,08237,6984.0%--4.7%7.6%16.9%4.5%7.3%7.7%-16.1%-14.9%-23.9%3.1%-7.5%-14.5%0.4%-2.6%-4.7%-7.1%-0.8%12.2%-14.0%-8.9%-2.6%2.2%-18.6%-8.6%2.8%-4.7%-3.1%-10.2%-39.5%0.4%-3%-2%-3%-3%-2%-3%10%8%8%8%6%4%4%4%3%4%3%2%2%2%2%2%2%2%2%0%-4%-5%-6%-5%集装箱成品油原油+3.7%，华夏同比+35.4%。+28.2%；吉祥航空同比+19.7%，较同比+5.4%。资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券资料来源：航班管家，华创证券航运子行业指数最新值季度均值同比变动%2024/3/82024/3/1周环比24Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q224Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q2-21%-34%-16%1599%1626%1158%6746%-205%-22%-30%-39%84%325%671%1038%496%-25%-34%-52%26%139%720%1451%507%9%-31%-38%-24%203%428%581%391%油运VLCC-TCESuezmaxAframaxMR-TCE45,24148,10444,02934,60537,55346,79337,44132,57420.5%2.8%17.6%6.2%43529553145805432139443475725259898284812904429125261372461044,64456,63658,65425,57454,77770,91177,26929,50067,65081,28190,99141,41134,44147,89553,94339,547-2,97830,86146,43833,746干散货BDI2,3452,2036.4%1710203711941,3131,0111,5231,6552,52469%34%-28%-48%-50%-56%-56%-10%2024/3/82024/3/1周环比24Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q224Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q2集装箱SCFI美西美东欧洲地中海CCFI1,8864,0395,6082,1343,1381,3121,9794,2625,7472,2773,2921,352-4.7%-5.2%-2.4%-6.3%-4.7%-3.0%212442845925275337301306115119222647113416598609861884276877613878769841,4192,3668481,6079409821,3552,4309021,6611,0871,3752,0274,1261,4902,0851,6153,2795,1208,4704,5735,0662,9504,2007,72810,3545,9066,6023,157116%216%144%205%125%20%-16%-5%-36%-24%-20%-47%-70%-63%-67%-83%-73%-70%-77%-82%-77%-86%-76%-70%-80%-83%-78%-88%-77%-68%-71%-70%-62%-80%-72%-51%-24%-11%-20%-37%-29%-1%29%67%46%14%26%46%2024/3/12024/2/23周环比24Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q224Q123Q423Q323Q223Q122Q422Q322Q2PDCI1,0961,0643.0%1104118410991,2081,5401,7211,5641,643-28%-31%-30%-26%-10%2%3%22%+8%、月环比+2%。波斯湾本月内在港船数3资料来源：美国零售商联合会NRF，华创证券证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210供给跟踪：子行业中：公交、高速公路、航运、港口、铁路运输分别上涨3.0%、2.8%、2.1%、个股看：海汽集团（17.5%）、新宁物流（11.9%）、皖通高速（9.3%）、重庆路桥行业周涨跌幅行业2024年涨跌幅沪深3000.2%沪深3003.3%交通运输-0.1%交通运输1.1%公交3.0%公交-11.3%高速公路2.8%高速公路5.8%航运2.1%航运8.0%港口0.8%港口5.5%铁路运输0.2%铁路运输2.2%航空机场-1.7%航空机场1.2%物流-1.7%物流-5.1%证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210我们从静态及动态视角两个维度理解红利资产，不仅仅指静态高股息资产，亦包括国企改革背景下释放出的经营活力与重视投资者回报的改革红利。静态视角看，我们重点推荐招商公路可视为公路ETF增强，山东高速未来核心路产进入动态视角看，我们强推四川成渝，背靠蜀道集团资源优势：经典“大集团、‘小’公司”