行业轮动及公募窄指基月报（2024年3月期）：聚焦高股息顺周期

内容目录一、业数金度顾 32月来业数金模变情况 3行业数金绩现顾 32月来动行主题ETF金动况 4二、业动型论被动数含ETF）基配置议 4被动数含ETF）金组推荐 5三、业题数强基金踪析 8四、业动型绍 8行业动型动的择 9行业动型测果 9风险示： 11图表目录图表1：2月成的业指基（至2024.2.25） 3图表2：行指基量规变（至2024.2.25） 3图表3：2月来业题被指型模环变化至2024.2.25） 3图表4：2月来业题指增型模环变化至2024.2.25） 3图表5：行主被数型一业表（至2024.2.25） 4图表6：行主指强型一业表（至2024.2.25） 4图表7：近月业题ETF金流入/情况1 4图表8：近月业题ETF金流入/情况2 4图表9：2024年2月行业分果 5图表10：2024年3月荐行打结果 5图表11：3推行应基跟指估及利信（至2024.2.29） 5图表12：3推行应基跟指行分及交活度至2024.2.29） 6图表13：3推行应基跟指历业（至2024.2.29） 7图表14：3被指基金合荐 8图表15：全行主指数强基业表明细数至2024.2.25） 8图表16：筛因流程 8图表17：因计公及IC值截至2024.2.29） 9图表18：行轮池市值至2024.2.29） 9图表19：复因的IC值（至2024.2.29） 10图表20：模累净曲线相行均（至2024.2.29） 10图表21：行轮模风险益标至2024.2.29） 10图表22：行轮模逐年益及胜（至2024.2.29） 10图表23：2022年来荐行及值计 11一、行业指数基金月度回顾2月以来行业指数基金规模变化情况20242256006895.4916.853087.14110.42。2被动指数基金规模环比均有所上升，其中专精特新、科技、消费行业被动指数基金规模上涨幅度位居前列，行业主题指增型金呈类似点绝部行规模涨度处于7之基截期按照止份每个交易日获取当天实际份额，由于份额采用实时动态数字，因此按此计算的规模本文定义为动态规模。联接基金）图表1：2月新成立的行业指数基金（截至2024.2.25）图表2：行业指数基金存量规模变化（截至2024.2.25）基金代码基金简称基金成立日基金分类发行规模(亿元)020412.OF永赢中证沪深港黄金产业股票联接C2024/2/1被动指数型0.117020411.OF永赢中证沪深港黄金产业股票联接A2024/2/1被动指数型0.346020483.OF中欧中证芯片产业指数C2024/2/2被动指数型0.017020478.OF中欧中证芯片产业指数A2024/2/2被动指数型0.101019590.OF东财中证细分化工产业主题指数C2024/2/2被动指数型0.005019589.OF东财中证细分化工产业主题指数A2024/2/2被动指数型0.103159565.OF易方达中证汽车零部件主题ETF2024/2/8被动指数型2.026019494.OF易方达中证国新央企科技引领联接C2024/2/20被动指数型1.974019493.OF易方达中证国新央企科技引领联接A2024/2/20被动指数型0.913020735.OF东财中证有色金属指数增强E2024/2/21指数增强型-来源：wind， 来源：wind，图表3：2月以来行业主题被动指数型规模及环比变化（截至2024.2.25）

图表4：2月以来行业主题指数增强型规模及环比变化（截至2024.2.25） 来源：wind， 来源：wind，行业指数基金业绩表现回顾2024225余行主板对的数基产全呈上趋势其消费行领，近月均值涨4.85而行业数金幅于位，一平净跌为2.93。指数增强型基金的业绩表现则相反，近一月行业指数增强基金超额回报呈现跌多涨少的特点。其中，新能源超额收益最高，近一月平均超额收益为0.43；而周期、绿色/ESG行业超额收益落后于多数行业，近一月平均超额收益。图表5：行业主题被动指数型近一月业绩表现（截至2024.2.25）

图表6：行业主题指数增强型近一月业绩表现（截至2024.2.25）来源：wind， 来源：wind，2月以来被动型行业主题ETF资金流动情况2024225ETF165.73/435ETF113，16从行业主题类别来看，各行业主题之间分化明显。其中国央企行业资金净流入居于前列，近一月资金净流入为12.6330ETF46.54ETF128图表7：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况1 图表8：近一月行业主题ETF资金净流入/出情况2行业主题主要细分主题基金规近一月ETF资金最高净流入/出近一月最高资金行业主题模(亿元)净流入/出(亿元)额度(亿元)净流入/出ETF非银924.26-17.07-8.95华宝中证全指证券ETF金融地产银行196.20-7.81-5.20华宝中证银行ETF金融综合45.200.780.63国泰上证180金融ETF行业主题主题基金近一月ETF资金最高净流入/出近一月最高资金房地产70.780.350.87南方中证全指房地产ETF食品饮料820.38-7.54-7.16鹏华中证酒ETF科技规模(亿元)净流入/出(亿元)额度(亿元)1389.47 -43.62 -16.59净流入/出ETF国联安中证全指消费消费综合146.38-3.58-2.37汇添富中证主要消费ETF旅游32.51-1.61-1.28富国中证旅游主题ETF金融地产1236.44 -23.75 -8.95华宝中半导体733.00-46.54-16.59国联安中证全指半导体ETF医药医疗1007.23 -31.21 -6.32科技创新68.72-0.37-0.13易方达中证科技50ETF消费1032.15 -15.02 -7.16通信112.96-1.55-1.62华夏中证5G通信主题ETF新能源787.05 -32.02 -10.81游戏76.650.820.67国泰中证动漫游戏ETF周期国防军工358.51 -19.37329.02 -7.00科技传媒51.640.190.24鹏华中证传媒ETF人工智能97.888.874.55易方达中证人工智能ETF国央企392.20 1计算机49.33-0.46-1.34国泰中证计算机ETF绿色/ESG156.71电子38.18-0.150.18天弘中证电子ETF农业9信息技术32.24-0.16-0.42嘉实上证科创板新一代信息技术ETF中游制造新能源汽车434.29-12.13-4.76华夏中证新能源汽车ETF新能源光伏262.44-15.01-10.81华泰柏瑞中证光伏产业ETF新能源综合90.32-4.88-3.12南方中证新能源ETF生物科技241.96-1.78-0.89天弘国证生物医药ETF医药医疗医疗338.51-12.31-5.65华宝中证医疗ETF医药322.86-8.29-5.87易方达沪深300医药卫生ETF创新药103.90-8.83-6.32银华中证创新药产业ETF来源：wind， 来源：wind，二、行业轮动模型结论及被动指数（含ETF）基金配置建议截至2月29日，行业轮动模型本月优选出的行业为酒类、汽车、家用电器、通信、中药Ⅱ、钢铁、纺织服饰、煤炭、非银金融、计算机，本期推荐的行业的整体方向由科技制造+高股息板块转向高股息+顺周期板块，仅3个行业较上月产生变化，消费金融板块替代科技制造进入推荐组合，持续推荐通信、中药、钢铁、煤炭等高股息板块。从因子得分明细来看，本月推荐行业（如：汽车、家用电器、通信、中药、纺织服饰、煤炭等）基本都因为质量类和预期类因子得分较高而排名靠前，而轮出行业（如：电力、国防军工和医疗）主要受到情绪类和预期类因子得分下降的影响。酒类板块得益于北向资金的助力和净利润因子的提升，排名大幅提高，汽车主要系北向资金流向和市场信心抬升的影响，投资价值有所提升。虽然通信和计算机仍在推荐行业之列，但是排名有所下降，为情绪类因子得分较低所致。图表9：2024年2月推荐行业打分结果 图表10：2024年3月推荐行业打分结果来源：wind，通联数据，朝阳永续, 来源：wind，通联数据，朝阳永续，被动指数型（含ETF）基金组合推荐ETF3、顺周期（）图表11：3月推荐行业对应基金跟踪指数估值及盈利信息（截至2024.2.29）估值水平

ROE

归母净利润同比增长率行业类别

指数代码

指数全称

指数简称

指基规模

成份个数平均总市

PE(TTM)近三年分2022年2021年2020年

2019年（亿元）

当前值位水平 年报 年

年报 年

2022年年报2021年年报2020年年报2019年年报酒类汽车家用电器通信煤炭计算机

399997.SZ399987.SZ930653.CSI399396.SZ000815.CSI000807.CSI399976.SZ930997.CSI980032.CNI930721.CSI931008.CSI399417.SZ930725.CSI931230.CSI930697.CSI980028.CNI931021.CSI931079.CSI931160.CSI931144.CSI931406.CSI399389.SZ931235.CSI000936.CSI930641.CSI399440.SZ930606.CSI399998.SZ000928.SH000986.SH399975.SZ399809.SZ399707.SZ399437.SZ399966.SZ931479.CSI931412.CSI950105.CSI931402.CSI930713.CSI930651.CSI930851.CSI930601.CSI930902.CSI931071.CSI399994.SZ931469.CSI932094.CSI931247.CSI399699.SZ

中证白酒指数中证酒指数中证食品饮料指数国证食品指数中证申万食品饮料指数中证新能源汽车指数国证新能源车电池指数中证全指汽车指数国证新能源车指数中证800中证智能电动汽车指数中证车联网主题指数中证汽车零部件主题指数中证全指家用电器指数国证龙头家电指数中证家电龙头指数中证5G通信主题指数中证5G产业50指数国证通信指数中证中药指数中证全指能源指数沪深300非银行金融指数中证方正富邦保险主题指数中证证券保险指数国证证券龙头指数中证800证券保险指数中证证券公司30指数上证证券行业指数国证财富管理指数中证人工智能主题指数中证计算机主题指数中证软件服务指数中证大数据产业指数中证全指软件指数中证信息安全主题指数中证互联网指数中证云计算50指数中证全指软件开发指数国证香蜜湖金融科技指数

中证白酒中证酒CS食品饮国证食品细分食品食品饮料CS新能车新能源车新能电池CS智汽车汽车指数新能源车中证800智能电车CS车联网汽车零部件家用电器龙头家电家电龙头通信5G50800通信中证800全指能源证券公司300非银保险主题CSSW中证证保证券龙头中证800证券保险证券公司上证证券财富管理证券先锋CS人工智CS计算机云计算人工智能互联网云计算

54.3546.9437.580.3344.9022.8821.9617.169.642.730.51-25.551.990.1084.0222.052.212.001.410.810.4826.0411.7010.8543.422.710.3469.7735.3634.0423.1714.3810.471.781.630.690.440.2687.4634.3134.0115.9713.4812.579.713.331.070.750.470.430.39

183110050505050813055505026504910070303050505650705040504050332450502720505030493030355047505050305050507450501065086

540.22966.91980.20535.53350.37728.50264.11503.16567.32745.21718.21463.67135.44238.68478.65503.49444.32298.71297.50594.60810.08177.58179.73158.49607.61607.38615.08883.12864.63655.36637.94448.62395.41289.39349.94233.02468.87232.13209.15496.32228.61131.55245.76226.09

25.2825.4526.5825.4925.2625.3416.3017.1916.7638.8423.7916.6719.3818.6321.1026.0615.0513.8614.5228.6025.2932.0020.5620.1819.8419.6524.4122.7136.8610.6410.5310.6122.1815.176.8021.9916.5519.5516.3315.0818.8420.888.1221.8761.4152.6779.3087.3289.1750.7957.6541.0870.2385.8716.89

6.046.046.186.046.046.045.494.954.9510.035.495.634.813.985.774.6015.8021.2917.8643.9640.8041.3533.7923.6378.1539.973.4368.6875.5585.3084.2076.6595.4781.3253.1691.4886.8189.9783.3882.9776.7988.3229.4094.7873.3544.0970.0560.3084.2062.0973.6356.4654.5370.8829.7372.0737.09

8.487.428.367.929.828.838.818.298.474.084.055.738.125.727.446.487.507.926.495.869.615.836.896.614.893.653.487.982.814.777.525.94-3.728.51

6.656.668.757.304.84-7.229.609.599.569.719.218.337.496.607.958.319.817.38-

6.566.878.325.646.036.715.987.887.809.229.905.32-9.587.937.834.984.898.219.918.338.828.788.028.239.418.738.346.697.117.935.317.907.96-

6.036.505.765.656.526.528.214.01-9.274.98-3.27-8.25-----

--16.70-13.36-69.81-69.31-33.98-23.56-33.87-25.86-28.93-25.55-22.93-29.10-31.89-27.89-33.18-36.19-31.43-34.30-58.23-46.19-29.91-39.58-43.62-35.68-22.66--55.42-20.56

16.9717.6710.1014.6816.4012.951.6324.11-3.8021.35-5.219.709.889.6312.5121.7917.3215.763.40-12.6510.3883.4191.0074.3430.141.2414.9229.892.0331.691.88-1.8431.2631.390.3730.076.4711.796.590.75-1.7211.4911.70-7.177.95-11.42-6.77-21.51

12.1311.3315.3313.5212.7013.0231.9838.7763.8622.31-15.18-4.05-12.25-57.64-23.0011.691.60-1.616.50-8.80-1.18-49.54-14.33-29.31-29.95-10.16--32.972.07-18.52-26.29--10.41-2.79

17.4118.1213.7515.3614.7115.33-12.28-42.6817.59100.11-38.37-47.09-38.39-38.39-28.26-58.3611.03-6.80-33.87----3.93-44.69-44.33-1.65-5.56-6.3275.2868.0748.6372.6871.8659.1168.29--70.48--21.32-9.4122.08-46.01-118.8424.60-23.5479.4819.12---11.64-45.94来源：wind，图表12：3月推荐行业对应基金跟踪指数行业分布及交易活跃度（截至2024.2.29）行业类别酒类汽车家用电器通信

指数代码399997.SZ399987.SZ930653.CSI399396.SZ000815.CSI000807.CSI399976.SZ930997.CSI930721.CSI931008.CSI399417.SZ930725.CSI931230.CSI930697.CSI931021.CSI931079.CSI931160.CSI931144.CSI931406.CSI399389.SZ931235.CSI000936.CSI

指数全称中证白酒指数中证酒指数中证食品饮料指数国证食品指数中证申万食品饮料指数中证新能源汽车指数国证新能源车电池指数中证智能汽车主题指数中证800中证智能电动汽车指数中证车联网主题指数中证全指家用电器指数国证龙头家电指数中证家电龙头指数中证5G通信主题指数中证5G产业50指数国证通信指数中证电信主题指数中证通信服务指数

指数简称中证白酒中证酒CS国证食品细分食品食品饮料CS新能源车新能电池CS汽车指数新能源车中证800汽车智能电车CS车联网家用电器龙头家电家电龙头5G通信5G50800通信

前五大行业分布特征白酒Ⅲ100白酒Ⅲ87.29、啤酒8.6、其他酒类3.9、其他农产品加工0.21白酒Ⅲ53.21、乳品12.89、调味发酵品Ⅲ9.62、啤酒3.98、肉制品3.26白酒Ⅲ62.1、乳品12.29、调味发酵品Ⅲ8.44、啤酒3.55、肉制品2.16白酒Ⅲ63.53、乳品13.25、调味发酵品Ⅲ9.29、啤酒4.14、软饮料2.21白酒Ⅲ62.92、乳品12.98、调味发酵品Ⅲ9.1、啤酒4.06、肉制品2.43电池45.93、能源金属18.46、乘用车10.4、自动化设备10.34、家电零部件Ⅱ4.87电池46.8、能源金属16.53、自动化设备11.1、乘用车10.52、家电零部件Ⅱ4.26电池61.61、乘用车15.72、能源金属10.04、家电零部件Ⅱ6.48、小金属1.84汽车零部件23.69、半导体15.5、软件开发14.89、光学光电子9.8、元件8.92乘用车68.28、商用车21.45、汽车零部件9.19、软件开发0.65、专用设备0.31电池44.94、能源金属13.17、乘用车12.48、自动化设备9.32、家电零部件Ⅱ3.95乘用车42.15、汽车零部件40.07、商用车10.35、软件开发4、专用设备2.24电池34.66、乘用车15.96、能源金属8.26、半导体7.2、汽车零部件7.06软件开发19.04、汽车零部件14.87、IT服务Ⅱ12.15、乘用车11.63、通信设备6.73汽车零部件72.90、家电零部件Ⅱ7.39、软件开发6.71、IT服务Ⅱ2.96、专用设备2.11空调36.97、冰洗14.86、家电零部件Ⅲ13.1、彩电8.8、清洁小家电6.2空调37.32、冰洗18.72、家电零部件Ⅲ10.09、清小家电9.33、厨房电器6.76空调36.94、冰洗15.22、彩电11.55、家电零10.36、清洁小家电6.95通信设备27.15、消费电子22.35、IT服务元件10.89、半导体7.54通信设备66.97、消费电子19.25、军半导体4.34、黑色家通信设备42.02、元件14.56、Ⅱ8.9、军工电消费电子20.02、通信服务半导体14通信设备52.6、通信工电子通信服务54.02天通信设备2

成分股重合度

近三年收益相

近五年收益相

交易活跃度-年换手率（）关性关性以来58.7797.7397.31关性关性以来58.7797.7397.3131.74185.98269.02412.0263.4097.8396.9035.02207.64300.23385.3652.7295.8495.0642.30213.88293.8337261.1597.4096.7029.23155.90215.6561.4497.4996.8829.13158.88222.9161.1697.3596.6728.50151.722011.4079.2279.9856.04270.5512.7381.2484.3665.46308.512.4278.4180.1150.89212.5683.9481.3566.9744.6893.8094.32516.9781.2484.3647.8296.27919.3583.2713.7737.1中药 930641.CSI

中证中药指数

中证中药399440.SZ钢铁930606.CSI

国证钢铁行业中证钢铁指数

国证钢铁中证钢铁399998.SZ 中证煤炭指数 中证煤炭 000928.SH 中证能源指数 中000986.SH 中证全指能源指数399975.SZ 中证全指证券公司指数h30035.CSI 沪深300非银行金融指399809.SZ 中证方正富邦保险399707.SZ 中证申万证h30588.CSI 中证非银金融

399437.SZ399966.SZ931479.CS9314计算机930713.CSI中证人工智能主题指数CS人工智软件开发22.82、计算机设备21.45、半导体17.91、IT服务Ⅱ14.13、通信设备11.2538.7293.2294.5480.84522.18366.62455.77680.74930651.CSI中证计算机主题指数CS计算机软件开发36.83、计算机设备32.01、IT服务Ⅱ25.08、通信服务2.36、消费电子1.1752.5296.8397.7573.49508.28285.48435.68656.21930851.CSI中证云计算与大数据主题指数云计算软件开发40.03、IT服务Ⅱ27.51、通信设备13.35、计算机设备12.5、通信服务2.8835.9695.4296.1098.18777.28403.45416.86616.83930601.CSI中证软件服务指数中证软件软件开发63.29、IT服务Ⅱ30.93、通信服务2.16、计算机设备1.92、互联网电商1.729.7694.2696.2370.25478.84279.36344.11672.65930902.CSI中证大数据产业指数中证数据软件开发44.54、IT服务Ⅱ30.23、计算机设备15.57、通信服务4.26、游戏Ⅱ2.8433.2397.1197.4694.16709.68450.58501.44792.37931071.CSI中证人工智能产业指数人工智能软件开发28.74、计算机设备16.73、IT服务Ⅱ13.97、通信设备13.65、半导体12.9536.1191.8593.9180.09511.53292.65348.62593.21h30202.CSI中证全指软件指数软件指数软件开发72.43、IT服务Ⅱ26.7、游戏Ⅱ0.8733.8996.2496.9485.85592.60426.59505.07678.84399994.SZ中证信息安全主题指数信息安全计算机设备35.22、软件开发29.22、IT服务Ⅱ20.38、半导体8.97、通信服务3.5537.0097.2197.5281.58629.28414.08488.25785.82h30535.CSI中证互联网指数互联网软件开发24.5、通信设备22.97、计算机设备22.67、IT服务Ⅱ12.21、游戏Ⅱ10.8643.0594.3594.4680.76555.24373.51414.21524.95931469.CSI中证云计算50指数云计算50IT服务Ⅱ29.85、软件开发29.27、通信设备19.43、计算机设备13.08、通信服务6.6326.2894.9096.07108.81905.31518.84441.67292.32932094.CSI中证全指软件开发指数软件开发软件开发69.79、IT服务Ⅱ28.70、游戏0.70、计算机设备0.5、教育0.2841.9098.2698.2699.95574.62---931247.CSI中证信息技术应用创新产业指数中证信创软件开发53.76、计算机设备21.04、IT服务Ⅱ18.42、半导体6.7829.6895.7296.5672.69214.51297.33415.73615.67399699.SZ国证香蜜湖金融科技指数金融科技软件开发31.2、IT服务Ⅱ24.53、计算机设备15.25、保险Ⅱ12.17、证券Ⅱ10.9227.4095.0896.0187.14612.90568.23552.51671.08来源：wind，图表13：3月推荐行业对应基金跟踪指数历史业绩（截至2024.2.29）行业类别指数代码指数全称指数简称今年以来近一年近三年近五年区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率区间收益年化波动率年化夏普比率酒类399997.SZ中证白酒指数中证白酒-3.4129.20-0.65-28.7524.01-1.20-26.8032.15-0.21115.3533.260.67399987.SZ中证酒指数中证酒-3.3529.38-0.64-29.7623.47-1.28-27.3531.14-0.24104.4432.020.64930653.CSI中证食品饮料指数CS食品饮-2.6025.04-0.61-27.0019.59-1.42-35.6725.61-0.4950.3326.660.42399396.SZ国证食品指数国证食品-1.1824.85-0.26-26.2920.16-1.34-36.3026.73-0.4857.4927.580.46000815.CSI中证细分食品饮料产业主题指数细分食品-0.9624.99-0.20-25.8520.35-1.30-34.0926.92-0.4362.3027.820.48000807.CSI中证申万食品饮料指数食品饮料-1.2425.08-0.27-26.4820.36-1.33-36.1326.83-0.4759.6527.720.47汽车399976.SZ中证新能源汽车指数CS新能车-7.7335.97-1.10-36.5024.92-1.48-28.1633.48-0.2165.7933.810.47930997.CSI中证新能源汽车产业指数新能源车-8.3736.16-1.17-36.6624.85-1.49-28.0133.76-0.2152.8133.760.41980032.CNI国证新能源车电池指数新能电池-8.5136.36-1.18-38.7526.02-1.50-31.2835.15-0.2356.6435.500.43930721.CSI中证智能汽车主题指数CS智汽车-11.0743.56-1.19-13.3328.21-0.41-25.0328.82-0.2535.0930.130.33931008.CSI中证全指汽车指数汽车指数3.3736.730.874.4126.930.2511.1730.850.2368.5631.120.49399417.SZ国证新能源车指数新能源车-6.2934.16-0.97-34.6824.25-1.45-31.6232.24-0.2826.4932.470.28h30015.CSI中证800汽车与零部件指数中证800汽车0.4431.000.21-5.5923.03-0.21-6.9228.370.0048.6828.820.40h11052.CSI中证智能电动汽车指数智能电车-7.1933.14-1.14-28.9922.72-1.29-27.9031.06-0.2563.5932.330.47930725.CSI中证车联网主题指数CS车联网-9.4138.86-1.19-15.3226.08-0.55-19.5025.68-0.22-8.6328.000.02931230.CSI中证汽车零部件主题指数汽车零部件-7.5138.77-0.98-13.5825.44-0.50-9.1727.52-0.0423.2127.620.25家用电器930697.CSI中证全指家用电器指数家用电器4.6221.461.73-4.0117.78-0.23-22.9120.87-0.3816.1522.940.19980028.CNI国证龙头家电指数龙头家电7.6819.623.39-6.9618.36-0.39-23.9221.06-0.4025.2923.460.26931021.CSI中证家电龙头指数家电龙头7.3320.813.04-2.7818.16-0.15-23.4821.66-0.3718.8823.560.21通信931079.CSI中证5G通信主题指数5G通信-2.6946.65-0.200.9532.340.15-21.2729.00-0.19-11.8631.730.03931160.CSI中证全指通信设备指数通信设备6.7252.311.4416.7037.460.644.5828.960.150.6230.630.11931144.CSI中证通信技术主题指数通信技术1.4648.820.456.3033.070.33-6.7127.960.005.2730.350.14931406.CSI中证5G产业50指数5G50-2.1037.84-0.23-0.9228.990.06-21.1127.13-0.2212.0130.200.19399389.SZ国证通信指数国证通信3.9741.390.967.3631.170.376.9126.160.17-3.6828.790.07931235.CSI中证电信主题指数中证电信4.7433.541.286.0429.540.3212.4224.520.235.8327.800.13000936.CSI中证通信服务指数800通信8.7139.322.239.6731.190.456.1825.710.16-0.2628.340.09中药930641.CSI中证中药指数中证中药-3.8431.07-0.68-12.9522.18-0.5713.3925.920.2516.8925.180.20钢铁399440.SZ国证钢铁行业国证钢铁0.2525.960.14-16.3217.96-0.94-12.7426.53-0.10-20.7025.76-0.11930606.CSI中证钢铁指数中证钢铁-1.0827.02-0.19-17.2117.94-0.99-13.8826.70-0.11-21.6625.87-0.12煤炭399998.SZ中证煤炭指数中证煤炭13.1528.824.807.0620.960.3989.4934.150.8983.2832.090.55000928.SH中证能源指数中证800能源16.8226.337.3721.5219.721.1787.8228.450.9863.5126.060.50000986.SH中证全指能源指数全指能源13.4226.755.2611.9819.250.6767.7228.430.8046.6026.400.40非银金融399975.SZ中证全指证券公司指数证券公司1.3427.830.43-2.5023.14-0.06-19.8024.54-0.24-13.3528.96-0.01h30035.CSI沪深300非银行金融指数300非银3.2122.991.11-6.4722.37-0.26-32.1023.55-0.49-23.2025.66-0.14399809.SZ中证方正富邦保险主题指数保险主题7.8124.432.85-4.5124.52-0.13-33.6524.02-0.50-25.1325.54-0.16399707.SZ中证申万证券行业指数CSSW证券1.3227.810.43-2.5523.16-0.07-20.5024.56-0.25-19.4328.59-0.07h30588.CSI中证证券保险指数中证证保2.7624.870.90-4.1522.23-0.15-26.1223.45-0.38-18.2726.88-0.08399437.SZ国证证券龙头指数证券龙头1.8126.130.58-4.5422.61-0.17-20.0224.75-0.24-11.8729.140.00399966.SZ中证800证券保险指数中证800证保2.7424.890.89-4.4322.21-0.17-26.7023.39-0.39-21.5526.65-0.11931479.CSI中证证券保险领先指数证券保险3.1324.231.04-4.9622.55-0.19-29.9923.50-0.45-24.2626.48-0.14931412.CSI中证证券公司30指数证券公司301.4626.560.48-2.9022.86-0.09-19.1724.63-0.23-15.2828.91-0.03950105.CSI上证证券行业指数上证证券1.2226.980.400.9322.710.09-21.4423.63-0.29-21.2228.34-0.08CN5074.CNI国证财富管理指数财富管理3.4822.431.23-3.0021.05-0.12-28.0423.11-0.42-20.5225.30-0.12931402.CSI中证证券公司先锋策略指数证券先锋1.7328.200.54-0.1823.410.04-13.0424.23-0.14-2.5028.560.07计算机930713.CSI中证人工智能主题指数CS人工智-1.1746.860.03-8.7333.92-0.15-22.8728.77-0.215.3130.610.14930651.CSI中证计算机主题指数CS计算机-4.0845.97-0.39-19.3333.44-0.50-30.9828.47-0.34-11.6030.360.02930851.CSI中证云计算与大数据主题指数云计算-1.1851.940.07-8.3539.11-0.07-17.6031.73-0.10-4.9332.050.08930601.CSI中证软件服务指数中证软件-10.1750.17-0.93-27.9836.10-0.70-35.6030.72-0.37-28.8231.65-0.11930902.CSI中证大数据产业指数中证数据-4.1950.90-0.33-20.2936.39-0.46-26.9930.64-0.24-20.6232.62-0.03931071.CSI中证人工智能产业指数人工智能-0.7948.670.10-11.2434.94-0.21-31.3129.40-0.33-16.9430.82-0.02h30202.CSI中证全指软件指数软件指数-11.8650.45-1.06-26.1236.34-0.64-32.7630.98-0.32-3.4232.560.10399994.SZ中证信息安全主题指数信息安全-5.2850.04-0.46-16.4233.44-0.41-22.3228.68-0.21-9.2130.850.04h30535.CSI中证互联网指数互联网1.3647.860.43-9.7135.12-0.16-20.0328.20-0.180.1228.690.10931469.CSI中证云计算50指数云计算50-0.0153.530.25-6.4139.70-0.01-17.6332.34-0.0919.1833.580.24932094.CSI中证全指软件开发指数软件开发-12.3252.63-1.03-24.2036.59-0.58-31.7733.490.00-31.7733.490.00931247.CSI中证信息技术应用创新产业指数中证信创-8.8450.01-0.82-25.3235.23-0.64-29.2530.79-0.27-1.7732.100.11399699.SZ国证香蜜湖金融科技指数金融科技-8.1945.67-0.86-20.3531.21-0.59-22.3527.56-0.23-6.8129.940.05来源：wind，在此基础上，再以具体产品是否能够很好的复制指数并保持一定的流动性为标准，进行最终的基金产品选择，具体筛选规模较大同时各阶段跟踪误差较小的基金产品，同时考虑流动性因素。综合下来，本期具体产品组合标的包括：ETFETF800ETFETFETFETFETF800ETFETFETF。图表14：3月被动指数型基金组合推荐证券代码证券简称成立日期权重四季末规模（亿元）最新机构投资者比例(%)近一年日均成交今年以来收益率今年以来跟踪误差今年以来跟踪误差排名(/591近一年收益率近一年跟踪误差近一年跟踪误差排名(/521近三年收益率近三年跟踪误差近三年跟踪误差排名(/257512690.OF鹏华中证酒ETF2019/4/410.0%116.4065.115.50-3.16%1.09%401-27.13%0.90%299-27.05%0.95%102159512.OF广发中证全指汽车ETF2023/7/135.6%0.72-0.20-2.64%0.56%300------516110.OF国泰中证800汽车与零部件ETF2021/4/74.4%13.6888.201.11-3.19%0.20%95-7.66%0.66%200---159996.OF国泰中证全指家电ETF2020/2/2710.0%20.0081.431.051.43%0.16%56-5.50%1.10%334-22.06%1.79%185159507.OF广发国证通信ETF2023/6/810.0%0.86-0.160.15%0.51%282------560080.OF汇添富中证中药ETF2022/9/2610.0%20.1883.070.67-5.19%0.21%98-11.75%0.44%65---515210.OF国泰中证钢铁ETF2020/1/2210.0%12.2977.630.63-1.62%0.22%110-16.34%0.74%243-7.71%1.05%112515220.OF国泰中证煤炭ETF2020/1/2010.0%19.0881.471.5815.53%0.49%27917.26%2.66%511118.89%2.01%217515630.OF鹏华中证800证券保险ETF2020/2/2810.0%1.0721.480.082.50%0.60%315-2.81%0.93%304-18.77%1.11%116159998.OF天弘中证计算机主题ETF2020/3/206.1%21.1891.430.77-9.92%0.15%48-22.76%0.36%31-33.41%0.39%16515230.OF国泰中证全指软件ETF2021/2/33.9%10.0173.920.96-15.38%0.38%222-28.67%0.70%223-34.82%1.84%195注：数据截至2024年2月25日来源：wind，三、 行业主题指数增强型基金跟踪分析302024225增强近一月超额收益最高（2.44，西藏东财中证云计算与大数据主题指数增强、天弘中证新能源指数增强紧随其后，一超收分为0.83、0.77同德邦证G60指强额回最，一回幅度-7.49图表15：全部行业主题指数增强型基金业绩表现明细（数据截至2024.2.25）来源：wind，四、 行业轮动模型介绍本模型着重于构建相对较大的微观因子池，并从中推荐差异化因子名单，实现因子挖掘的过程。因为影响行业轮动的微观因子大多是从个股因子衍生而来的，但相对于多因子选股模型，轮动指数的数量也远远小于股票的个数，导致行业轮动的容错率较小，因此要求因子更为多元化和精细化。为了实现因子的多元化和精细化处理，本模型基于通联量化因子数据和朝阳永续等外部数据源，通过差分方法进行因子衍生，将因子增量纳入到测试范围中，最终得到825个初始因子，再基于此池进行因子筛选。同时，模型在着重筛选因子的基础上，采用相对简单的方式进行合成因子，即大类因子等权、小类因子等权合成复合因子。图表16：筛选因子流程来源：模型具有稳健性特征，低敏特征。模型的稳健性设计主要体现在回测数据训练集部分，我们基于2017年1月1日-20211231，55ICtICIR/ICICICICIRIC>04个指，除IC均的对值小ICIR低、IC>0概在40间无法过10显著平t验的子。10IC60ICICIRICIRIC经过以上筛选流程，我们共选取10个因子，其中情绪因子2个；预期因子4个；质量因子4个。North_funds北向资金流入或流出的资金额North_funds北向资金流入或流出的资金额50%13.02%22.25%58.51%73情绪类因子 60日平均换手率-50%-7.00%26.13%-26MKT_conf75(一致预期EPS-75日前一致预期EPS）/当日收盘价25%6.79%2NetProfit_diff预期类因子 MKT_conf25分析师一致预期净利润25日报告数25%OperLongDToA_diff经营活动质量类因子 类别类别因子算法权重 IC均值 IC标准差 ICIRIC>0的概率 p-(一致预期EPS-25日前一致预期EPS）/当日收盘价来源：wind，通联数据，朝阳永续，行业轮动模型轮动标的选择行业选择方面，考虑到申万一级行业和指数型基金所跟踪的行业主题之间存在一定的差异性，导致模型轮动结果存在难以有效落到基金产品的可能性，因此我们综合考察市场关注点、基金产品丰富度等因素，通过对申万一级和申万二级行业进行适当的拆分和合并，在保证行业全覆盖的基础上，增强了与市场关注点、行业主题指数型基金供给等的对应性，更贴近投资需求。同时为了验证行业分类的合理性，分别从持仓和收益率方面进行检验，即：根据基3年、近5映射，量科客的方实基跟指到行指的射其重合要求60以，跌幅关求80上认为应。具体调整包括：合并基础化工和石油石化为化工行业；合并商贸零售和社会服务行业；将电子行业拆分为半导体和其他电子；将食品饮料拆分成酒类和非酒类食饮；将医药生物行业拆分为医药、医疗和中药；将电力设备拆分为光伏、电池和其他电力设备；将基础建设从建筑装饰中拆出、电力从公共事业中拆出，公共事业中燃气部分和环保合33图表18：行业轮动池及市值（截至2024.2.29）行业代码801010.SI801040.SI801050.SI801081.SI801110.SI801130.SI801155.SI801161.SI801170.SI801180.SI801710.SI行业名称农林牧渔钢铁有色金属半导体家用电器纺织服饰中药Ⅱ电力交通运输房地产建筑材料总市值（万亿）1.160.762.062.291.380.570.882.702.551.090.67行业代码801723.SI801735.SI801737.SI801740.SI801750.SI801760.SI801770.SI801780.SI801790.SI801880.SI801890.SI行业名称基础建设光伏设备电池国防军工计算机传媒通信银行非银金融汽车机械设备总市值（万亿）0.751.321.601.712.901.201.667.274.482.633.01行业代码801950.SI801980.SI合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数合成指数行业名称煤炭美容护理电子医药其他电力设备化工酒类医疗商社环保及公用事业总市值（万亿）1.680.292.381.062.631.545.333.641.941.210.83来源：wind，行业轮动模型回测结果51010ICICIC2017112024229201712021122022120242期根据因子复合得分对行业进行排序，排名前10名的行业作为推荐行业，并根据月度打分值对行业进行月度调仓。图表19：复合因子的IC值（截至2024.2.29） 图表20：模型累计净值曲线-相对行业均值（截至2024.2.29）来源：wind，通联数据，朝阳永续， 来源：wind，通联数据，朝阳永续，windA300500800果显模效显著风收回方，六策年超收在10-17之、额大回在1.9-4之、额化普率在2.07-3.56该近一、三、五相对wind全A指胜别为75.0080.56。图表21：行业轮动模型风险收益指标（截至2024.2.29）图表22：行业轮动模型逐年收益率及月胜率（截至策略年化收益率最大回撤策略年化收益率最大回撤年化波动率夏普比率卡玛比率绝对收益13.53%15.46%11.37%1.190.88行业多空收益33.85%4.84%7.45%4.546.99相对等权配置12.07%1.93%3.64%3.326.25相对wind全A13.22%2.38%3.72%3.565.57相对沪深30012.33%3.22%5.95%2.073.83相对中证50017.03%2.88%5.26%3.245.90相对中证80013.56%2.29%4.81%2.825.91相对偏股混10.06%2.32%4.13