棕油月报：内外去库带动棕榈油再度逼近震荡区间上沿

内外去库带动，棕榈油再度逼近震荡区间上沿正信期货棕油月报

202403分析师：张翠萍投资咨询证号：Z0016574主要观点行情回顾基本面分析目 录ONTENTSC1234价差跟踪主要观点棕油：内外去库带动，棕榈油再度逼近震荡区间上沿2月油脂整体止跌反弹，棕榈油强于豆菜油。产地，1月马棕库存降11.83%，SPPOMA2月马棕产量降2.85%，同期出口降14-18.5%；MPOA及UOB马棕2月前20日产量降4-9%。USDA美豆期末库存升至3.15亿蒲，2024年种植面积预增至8750万英亩；巴西大豆收获40%。国内，节后第2周油厂开机率回升至50%以上，不过2月整体压榨量偏低，下游少量补库，棕榈油库存再度回落。策略，南美天气仍对市场产生扰动，不过随着巴西大豆收获推进，美豆出口空间进一步被挤压，加之北美未来供应增加，CBOT大豆连破1200-1150关口，近期巴西大豆升贴水反弹，CBOT大豆止跌。马棕连续3个月超预期降库，机构数据显示马棕2月产量出口同降，预计月末继续小幅去库，BMD毛棕重返区间上沿附近；不过2月马棕产量的同比恢复及出口低迷将放缓其去库速度。国内油厂开机率基本恢复至节前水平，后续豆菜油供应压力增加，棕榈油持续去库下供应压力边际递减；节后下游部分企业补库，棕榈油库存降至节前水平以下，加之产地带动，棕榈油涨至前高附近，带动豆菜油重心上移，中期豆菜油下跌趋势尚未改变，豆棕、菜棕价差仍有收缩空间。行情回顾2月美豆大幅走低至1150美分以下，马棕及国内油脂止跌反弹，内外棕榈油强于豆系数据来源：文华财经正信期货基本面分析关键词品种因素综述外围宏观原油止跌反弹，2月重心整体上移国外美豆USDA报告2月美豆期末调升至3.15亿蒲；农业展望论坛2024年美豆种植面积8750万英亩；巴西大豆收获接近40%，不过机构继续下调其产量至1.5亿吨以下，出口维持高位；美豆出口空间进一步压缩棕油1月马棕产量、出口、库存分别降9.59%、0.85%、11.83%，2月马棕产量出口继续下滑。全球豆棕价差持续负值，印度1月棕榈油进口下滑，豆油进口增加进口压榨大豆棕油节后油厂菜籽压榨盘面及现货利润均好转，并出现小幅盈利；5月船期进口棕榈油进口利润仍然倒挂；年后油厂大豆压榨形势整体好转。大豆及菜籽开机率尚未大幅回升，2月大豆及菜籽整体压榨量较低，油厂大豆库存升至555万吨，菜籽库存升至44万吨库存油脂截止2月下旬，豆油库存持稳在90万吨附近；棕榈油库存节后短暂回升后再度下滑至70万吨附近；菜油库存较节前上升；三大油脂总库存稳定在190万吨附近现货油脂节前后油脂现货价格先抑后扬，2月底价格较1月底上涨。截止2月29日，豆油价格7898元/吨较1月底涨0.83%；棕榈油价格7782元/吨，较1月底涨5.95%；菜油价格8045元/吨，较1月底涨2.55%需求油脂节前后油脂整体成交下滑。2月豆油成交21.48万吨，上一月为51.21万吨；2月棕榈油成交13740吨，上一月为58820吨；2月菜油成交9.35万吨，上一月为4.03万吨风险宏观、天气、MPOB及USDA月报、USDA种植意向报告及季度库存报告基本面分析3.1

原油止跌反弹，2月重心整体上移数据来源：文华财经，正信期货基本面分析3.2

USDA2月报告美豆库存进一步上调数据来源：USDA，文华财经，正信期货北美：美豆出口下调3500万蒲，导致期末库存超预期上调至3.15亿蒲南美：巴西大豆产量下调100万吨至1.56亿吨（高于大部分机构预估）全球：全球大豆期末库存预估上调143万吨至116.03百万吨基本面分析3.3

农业展望论坛：2024年美豆种植面积增加种植面积：2024年美豆种植面积预估为8750万英亩；2024年美玉米种植面积预估为9100万英亩期末库存：美豆期末库存预估为4.35亿蒲，高于上年度终值2.8亿蒲；美玉米期末困25.32亿蒲，高于上年度终值21.62亿蒲数据来源：USDA，正信期货基本面分析3.4

美豆库销比继续上升数据来源：USDA，NOPA，巴西商贸部，正信期货USDA：年度初至2月22日当周，美豆累计出口3270万吨，同比降19.56%NOPA：2024年1月美国大豆压榨量从2023年12月的历史最高下滑至1.8678亿蒲，不过仍位于连年同期最高水平。USDA：美豆月度库销比连续2个月上升至7.6%巴西：1月出口285万吨，预计2月出口达850万吨基本面分析数据来源：world

ag

weather，正信期货3.5

南美大豆供应情况巴西：机构下调2023/24年度巴西大豆产量预估至1.50亿吨以下；截止2月下旬巴西大豆收获40%，高于上年同期的34%和五年均值36%阿根廷：机构将阿根廷大豆产量有此前的5200万吨下调至4950万吨。降雨有利于农作物生长，截止2月21日，阿根廷大豆作物生长优良率为31%，上年度同期为2%基本面分析3.6

MPOB：1月马棕继续超预期降库MPOB：1月马棕产量140万吨，月比降9.59%（趋势水平11.7%）；出口135万吨，月比降0.85%；库存202万吨，月比降11.83%。市场预期产量137万吨，出口122万吨，库存214万吨。数据来源：MPOB，正信期货基本面分析3.7

2月马棕产量降幅缩窄，出口降幅扩大产量：SPPOMA：2024年2月马来西亚棕榈油产量较上月下滑2.85%，油棕鲜果串单产下滑5.25%，出油率增加0.47%。MPOA：马来西亚2月1-20日棕榈油产量预估减少4.13%，其中马来半岛减少2.21%，马来东部减少7.10%，沙巴减少7.01%，沙捞越减少7.35%。UOB：马来西亚2月前20日棕榈油产量预估为下降5-9%，其中，沙巴州预计下降8-12%，沙捞越预计下降2-6%，马来半岛预计下降4-8%。出口：Amspec

Agri：马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为1000348吨，较上月同期出口的1227101吨减少18.5%。SGS：马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为996845吨，较上月同期出口的1166973吨减少14.58%。ITS：马来西亚2月1-29日棕榈油出口量为1106054吨，较上月同期出口的1286509吨减少14.03%。出口税及参考价：MPOB：马来西亚2024年3月毛棕榈油的出口税维持在8%，但将2024年3月的参考价从2月的3571.39林吉特/吨上调至3793.94林吉特/吨。印尼：将3月1-31日期间的毛棕榈油参考价格定为每吨798.90美元，低于之前的806.40美元/吨。对应的出口关税和出口专项税分别为每吨33美元和每吨85美元。基本面分析数据来源：wind，SEA，正信期货3.8

印度1月棕榈油进口下滑12.4%SEA：印度1月棕榈油进口78.3万吨，环比降12.4%；豆油进口18.9万吨，环比增23.7%；葵花籽油进口22万吨，环比降15.6%（红海问题，运费上涨）；植物油总进口120万吨，环比降8.4%。全球：豆棕FOB价差再度走低至0以下，棕榈油性价比大幅走低，拖累全球棕榈油进口需求基本面分析数据来源：wind，钢联，正信期货3.9

国内油籽压榨利润状况节后油厂菜籽压榨盘面及现货利润均好转，并出现小幅盈利；5月船期进口棕榈油进口利润仍然倒挂；年后油厂大豆压榨形势整体好转，但美豆压榨仍处于亏损状态基本面分析数据来源：钢联，正信期货3.10

2月国内大豆整体压榨水平较低，节后油厂大豆库存回升节日期间大多数油厂停机，节后首周开机率仅32%，第二周恢复至50%左右，2月大豆整体压榨仅406万吨，节后油厂大豆库存连续2周上升至555万吨基本面分析数据来源：钢联，正信期货3.11

国内菜籽供应充足，压榨开机尚未恢复油厂压榨尚未明显恢复，周度压榨量近3万吨，预计2月整体压榨20万吨左右，油厂菜籽库存升至44万吨高位国家粮油信息中心：预计2月份进口菜籽到港25万吨左右，3月份35万吨，4月份42万吨，后续国内菜油供给依然较多基本面分析3.12

棕榈油库存继续下滑，三大油脂总库存偏高截止2月下旬，豆油库存持稳在90万吨附近；棕榈油库存节后短暂回升后再度下滑至70万吨附近；菜油库存较节前上升；三大油脂总库存稳定在190万吨附近数据来源：wind，钢联，正信期货基本面分析数据来源：wind，正信期货3.13

节前后油脂现货价格先抑后扬节前后油脂现货价格先抑后扬，2月底价格较1月底上涨。截止2月29日，豆油价格7898元/吨，较1月底涨0.83%；棕榈油价格7782元/吨，较1月底涨5.95%；菜油价格8045元/吨，较1月底涨2.55%。基本面情况3.14 春节当月油脂现货成交整体下滑节前后油脂整体成交下滑。2月豆油成交21.48万吨，上一月为51.21万吨；2月棕榈油成交13740吨，上一月为58820吨；2月菜油成交9.35万吨，上一月为4.03万吨。数据来源：钢联，正信期货基本面分析3.15

油脂持仓及成交情况数据来源：wind

正信期货价差跟踪4.1

基差价差数据来源：

wind

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