玉米期权月报：玉米期价横盘震荡 隐波大幅回落

玉米期价横盘震荡隐波大幅回落玉米期权月报 20240304研究员：张翠萍投资咨询编号：Z0016574Email：

zhangcp@内容要点 标的分析：本月玉米大幅反弹。国外，上周美玉米出口净销售偏多触发空头回补，美玉米大幅反弹。国内供应方面，当前国内售粮进度整体偏慢，截至29日全国13省进度为62%，较去年慢8%。而预报显示未来一周东北及华北降雨减少，气温逐渐回升，不利于玉米保存，叠加农户存在回收资金备耕需求，预计产区上量逐步增加。需求方面，下游饲企及加工企业存在补库需求，但总体仍按需采购；政策性利多影响边际减小，同时随着粮价暂稳，市场收购主体增加，粮源流向更加多元，各主体积极建库也支撑粮价。策略：美玉米出口偏好支撑盘面反弹；国内玉米上量偏低且东北与华北节奏分化，东北基层惜售仍存，但华北价格开始松动，后续随着天气逐渐转暖，且春耕备货需求增加，预计玉米上量将大幅提升，谨慎追多。期权策略：国内玉米主力平值期权VIX最新值为9.26%，处于历史中等偏低水平,较前期高点大幅回落。考虑到短中长期波动率均在均值水平以下，且短期波动率落后于中长期波动率，建议波动率交易者可以入场双买组合期权，趋势交易者可以入场些许买看跌期权。目 录 标的行情回顾期权策略推荐12 期权行情回顾3标的行情回顾270026502600255025002450240023502300225058056054052050048046044042040029002800270026002500240023001.1

标的行情回顾本月，玉米主力合约C2405大幅反弹，月初开盘价2389元/吨，月度上涨79元/吨，涨幅3.32%，月中最高触及2479元/吨，最低跌至2377元/吨，月度收盘价为2462元/吨。C2405 C2407 中国玉米（元/吨） 美国玉米（美分/蒲式耳）期权行情回顾2.1

期权成交持仓分析本月，

玉米期权总成交957302

手，

日均成交63820

手，

月底持仓量为339044手，环比下降105515手，交易活跃度环比大幅下降。从PCR指标来看，成交量PCR底部大幅反弹，最新值1.91，持仓量PCR也大幅上升，整体情绪偏中性。3500003000002500002000001500001000005000004000002023-01-032023-01-122023-01-302023-02-082023-02-172023-02-282023-03-092023-03-202023-03-292023-04-102023-04-192023-04-282023-05-122023-05-232023-06-012023-06-122023-06-212023-07-042023-07-132023-07-242023-08-022023-08-112023-08-222023-08-312023-09-112023-09-202023-10-092023-10-182023-10-272023-11-072023-11-162023-11-272023-12-062023-12-152023-12-262024-01-052024-01-162024-01-252024-02-052024-02-22玉米看涨期权总成交量玉米看跌期权总成交量玉米期权总成交量PCR50%70%90%190%0100000200000660%600%540%480%

500000 170%420%

150%360%

400000130%300%

300000240% 110%180%120%60%0%6000002023-01-032023-01-122023-01-302023-02-082023-02-172023-02-282023-03-092023-03-202023-03-292023-04-102023-04-192023-04-282023-05-122023-05-232023-06-012023-06-122023-06-212023-07-042023-07-132023-07-242023-08-022023-08-112023-08-222023-08-312023-09-112023-09-202023-10-092023-10-182023-10-272023-11-072023-11-162023-11-272023-12-062023-12-152023-12-262024-01-052024-01-162024-01-252024-02-052024-02-22

玉米期权总成交量&PCR走势

700000

玉米期权总持仓量&PCR走势 210%玉米看涨期权总持仓量玉米看跌期权总持仓量玉米期权总持仓量PCR期权行情回顾2.1

期权成交持仓分析本月，玉米期权主力合约C2405合约系列，总成交797190手，日度均值环比大幅下降；月底持仓量309302手，环比增加104238手。C2405合约系列成交量PCR底部大幅反弹，最新值为1.97，持仓量PCR也大幅上升，最新值1.44，期权投资者市场情绪偏中性。30%80%130%180%230%280%2000004000060000100000800001200001400002023-12-082023-12-122023-12-142023-12-182023-12-202023-12-222023-12-262023-12-282024-01-022024-01-042024-01-082024-01-102024-01-122024-01-162024-01-182024-01-222024-01-242024-01-262024-01-302024-02-012024-02-052024-02-072024-02-192024-02-212024-02-232024-02-272024-02-29C2405期权成交量&PCR走势C2405看涨期权成交量C2405看跌期权成交量C2405期权成交量PCR0%50%100%150%200%250%5000001000001500002500002000003000003500002023-12-082023-12-122023-12-142023-12-182023-12-202023-12-222023-12-262023-12-282024-01-022024-01-042024-01-082024-01-102024-01-122024-01-162024-01-182024-01-222024-01-242024-01-262024-01-302024-02-012024-02-052024-02-072024-02-192024-02-212024-02-232024-02-272024-02-29C2405期权持仓量&PCR走势C2405看涨期权持仓量C2405看跌期权持仓量C2405期权持仓量PCR期权行情回顾2.2

波动率分析本月，玉米主连短期历史波动率大幅上涨，中长期历史波动率小幅下降。10日历史波动率最新值10.84%，较前值8.94%大幅上涨；中长期30日、60日历史波动率环比小幅下降，目前最新值分别为11.88%和11.54%。从波动率锥来看，当前短中长期历史波动率均下降到到均值以下，且短期波动率稍低于中长期历史波动率。30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%2023-02-272023-03-072023-03-152023-03-232023-03-312023-04-112023-04-192023-04-272023-05-102023-05-182023-05-262023-06-052023-06-132023-06-212023-07-032023-07-112023-07-192023-07-272023-08-042023-08-142023-08-222023-08-302023-09-072023-09-152023-09-252023-10-112023-10-192023-10-272023-11-062023-11-142023-11-222023-11-302023-12-082023-12-182023-12-262024-01-042024-01-122024-01-222024-01-302024-02-072024-02-232024-03-04历史波动率走势10日HV30日HV60日HV120日HV30.00%25.00%20.00%15.00%10.00%5.00%0.00%103060120玉米主连波动率锥最大值90分位数均值10分位数最小值最新期权策略推荐3

期权策略推荐本月玉米大幅反弹。国外，上周美玉米出口净销售偏多触发空头回补，美玉米大幅反弹。国内供应方面，当前国内售粮进度整体偏慢，截至29日全国13省进度为62%，较去年慢8%。而预报显示未来一周东北及华北降雨减少，气温逐渐回升，不利于玉米保存，叠加农户存在回收资金备耕需求，预计产区上量逐步增加。需求方面，下游饲企及加工企业存在补库需求，但总体仍按需采购；政策性利多影响边际减小，同时随着粮价暂稳，市场收购主体增加，粮源流向更加多元，各主体积极建库也支撑粮价。策略：美玉米出口偏好支撑盘面反弹；国内玉米上量偏低且东北与华北节奏分化，东北基层惜售仍存，但华北价格开始松动，后续随着天气逐渐转暖，且春耕备货需求增加，预计玉米上量将大幅提升，谨慎追多。国内玉米主力平值期权VIX最新值为9.26%，处于历史中等偏低水平,较前期高点大幅回落。考虑到短中长期波动率均在均值水平以下，且短期波动率落后于中长期波动率，建议波动率交易者可以入场双买组合期权，趋势交易者可以入场些许买看跌期权。免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中