第二章 现金流量构成与资金等值计算

第二章现金流量构成与资金等值计算工程经济学第二章现金流量构成与资金等值计算主要内容第一节工程经济分析的基本要素第二节资金的时间价值第三节资金等值计算第一节工程经济分析的基本要素一、投资构成与投资估算（一）建设项目投资费用构成

1）广义的投资：指一切为了将来的所得而事先垫付的资金及其经济行为。

2）狭义的投资：指为建造和购置固定资产、购买和储备流动资产、无形资产而事先垫付的资金及其经济行为。是在工程建设活动过程中为实现预定的生产、经营目标而预先垫付的资金及其经济行为。

3)我国现阶段建设项目投资费用的构成（1）固定资产投资（2）固定资产投资方向调节税（3）建设期贷款利息（4）流动资金1）固定资产投资估算固定资产是指使用年限在一年以上，单位价值在规定标准以上，并在使用过程中保持原有物质形态的资产。（1）概算指标估算方法该方法是根据拟建投资项目的初步设计和有关资料，按单项工程和费用测算投资，最后汇总估算项目固定资产投资总额的一种方法。（二）投资估算主要依据建筑安装工程定额指标、取费标准、设备材料价格以及国家有关规定等资料

对建设项目规划性质的投资估算和其他临时性质的投资估算，可以采用简便而粗略的扩大指标估算方法。

（2）扩大指标估算法①生产能力指数法②资金周转率法③朗格系数法为贯彻国家产业政策，控制投资规模，引导投资方向，调整投资结构，对固定资产投资的单位和个人征收固定资产投资方向调节税。税率分为0％、5％、10％、15％、30％五个档次。2）固定资产投资方向调节税国家急需发展项目：0％国家鼓励发展，但受能源、交通等制约的项目：5％城乡个人修建、购买住宅：0％单位修建、购买一般性住宅：5％用公款修建、购买高标准独门独院、别墅式住宅：30％楼堂馆所以及国家严格限制发展的项目：30％不属以上的其他项目：15％包括向国内银行和其他非银行金融机构贷款、出口信贷、外国政府贷款、国际商业银行贷款以及在境内外发行的债券等在建设期间内应偿还的借款利息。实行复利计算。计算公式为：3）建设期贷款利息

——建设期第j年应计利息；

——建设期第（j-1）年末贷款累计金额与利息累计金额之和；

——建设期第年贷款金额；

——年利率。其中（1）流动资产指可以在一年内或者超过一年的一个营业周期内变现或者耗用的资产，包括现金、各种存款、短期投资、应收及预付款项、存货等。

（2）流动资金指生产经营性项目竣工交付使用后，为保证在投产初期正常运营所需资金，主要用于购买原材料、燃料、动力，支付职工工资和其他有关费用。4）流动资产与流动资金估算（3）流动资金投资的估算①

扩大指标估算法参照同类生产企业流动资金占销售收入、经营成本、固定资产投资的比率，以及单位产量占用流动资金的比率来确定。流动资金额＝年产值（或年销售收入额）×产值（销售收入）资金率流动资金额＝年经营成本（总成本）×经营成本（总成本）资金率流动资金额＝固定资产价值总额×固定资产价值资金率流动资金额=年生产能力×单位产量资金率②分项详细估算法也称分项定额估算法，即指按流动资金的构成分项计算并汇总。国际上通行方法是按流动资产与流动负债差额来估算。流动资金＝流动资产－流动负债流动资产＝应收账款＋存货＋现金流动负债＝应付账款＋预收帐款其中:

应收账款＝年经营成本／周转次数存货=外购原材料、燃料+在产品+产成品

外购原材料、燃料=年外购原材料、燃料费/周转次数在产品=（年外购原材料、燃料及动力费+年工资及福利费+年修理费+年其他制造费用）/周转次数产成品=年经营成本/周转次数现金=（年工资及福利费+年其他费用）／周转次数应付（预收）帐款＝（年外购原材料、燃料及动力费）／周转次数周转次数=360天／最低周转天数某建设项目的工程费与工程建设其他费的估算额为5.218亿元，预备费为5000万元，项目的投资方向调节税率为5%，建设期三年。三年的投资比例是：第一年20%，第二年55%，第三年25%，第四年投产。该项目固定资产投资来源为自有资金和贷款。贷款的总额为4亿元，其中外汇贷款为2300万美元。外汇牌价为1美元兑换8.3元人民币。贷款的人民币部分从中国建设银行获得，年利率为12.48%（按季计息）。贷款的外汇部分从中国银行获得，年利率为8%（按年计息）。建设项目达到设计生产能力后，全厂定员1100人，工资和福利费按照每人每年7200元估算。每年其他费用为860万元（其中：其他制造费用为660万元）。年外购原材料、燃料、动力费估算为19200万元。年经营成本为21000万元，年修理费占年经营成本10%。各项流动资金最低周转天数分别为：应收账款30天，现金40天，应付账款30天，存货40天。问题：用分项详细估算法估算该项目的流动资金。例题用分项详细估算法估算流动资金流动资金=流动资产－流动负债流动资产=应收（或预付）账款+现金+存货流动负债=应付（或预收）账款应收账款=年经营成本/年周转次数=21000/（360/30）=1750万元现金=（年工资福利费+年其他费）/年周转次数

=（1100×0.72+860）/（360/40）=183.56万元存货=外购原材料、燃料+在产品+产成品外购原材料、燃料=19200/（360/40）=2133.33万元在产品=（1100×0.72+660+19200+2100×10%）/（360/40）=2528.00万元产成品=21000/（360/40）=2333.33万元存货=2133.33+2528.00+2333.33=6994.66万元流动资产=1750+183.56+6994.66=8928.22万元流动负债=19200/（360/30）=1600万元流动资金=8928.22－1600=7328.22万元解答1）固定成本与可变成本（1）固定成本：指在一定生产规模限度内不随产品产量而变动的费用，如固定资产折旧费、行政管理费、管理人员工资费用及实行固定基本工资制的生产工人的工资等。固定成本并非永远固定不变。（2）可变成本：指产品成本中随产量变动而变动的费用，如构成产品实体的原材料、燃料、动力、实行计件工资制的工资等。二、成本与费用2）总成本费用（1）制造成本法的成本构成总成本费用由直接费用、间接费用和期间费用组成指企业直接为生产产品和提供劳务等发生的各项费用。包括直接的材料、人工和耗费的燃料、动力等支出。指企业内部各生产经营单位为组织和管理生产活动而发生的制造费用和不能直接进入产品成本的各项费用。指企业行政管理部门等发生的管理费用、财务费用、销售费用。（2）费用要素法的成本构成总成本费用也可由生产要素为基础构成。包括：外购材料费外购燃料和动力费工资及福利费折旧费摊销费矿山维简费修理费其他费用利息支出3）经营成本系指在一定时间内（通常为1年）由于生产和销售产品或提供劳务而实际发生的现金支出。它不包括虽计入产品成本费用中，但实际没有发生现金支出的费用项目。经营成本＝总成本费用－固定资产折旧－计入成本的贷款利息－维简费－摊销费如果现有一定数量的某种资源（资源有限）具有多种用途时，将它用于某一用途，就不能用于其它用途，而不能用于其它用途所受的最大损失，即为所选用途的机会成本。4）机会成本机会成本存在的条件：资源稀缺；资源的投向有多个（≥２）。以上两个条件缺一不可。学习机会成本的目的：

任何稀缺的资源，不管是否自有，都是有成本的。广义：过去发生的，目前决策无法改变的。狭义：过去发生的，目前决策无法补偿的。5）沉没成本例1：三年前买了一辆卡车值120000元，估计寿命为8年，残值为16000元，按直线折旧法进行折旧。现在企业决定以旧换新买一辆新车价值110000元，原车折价75000元。问沉没成本为多少元？解：（1）广义的沉没成本＝120000元。（2）狭义的沉没成本分析：三年后旧车的账面价值＝120000－3×[（120000－16000）/8]＝81000元例2；某厂以25000元购入一辆汽车，但变速器有毛病，要花4000元修理费。若不修出售可得18000元，若修好再卖可得23000元。问如何决策？解：（1）不考虑沉没成本进行决策以原车出售的净额＝18000元修好再出售的净额＝23000－4000＝19000元（2）考虑沉没成本进行决策以原车出售的净额＝18000－25000＝－7000元修好再出售的净额＝23000－4000－25000＝－6000元工程经济分析原则：不考虑沉没成本不影响决策的正确性。学习沉没成本的目的：培养决策者向前看的思想。经营成本沉没成本机会成本经营成本经营成本=总成本费用-折旧与摊销费-借款利息支出机会成本机会成本是指将一种具有多种用途的有限资源置于特定用途时所放弃的利益沉没成本沉没成本是以往发生的与当前决策无关的费用三、折旧与摊销固定资产在生产过程中，由于损耗而使其价值逐渐减少的现象称为固定资产折旧。固定资产折旧计入产品成本的实质，是企业的固定资金转化为流动资金的过程。

折旧费和摊销费都不构成现金流出，但在估算利润总额和所得税时，它们都是总成本费用的组成部分。折旧计算方法（1）直线折旧法：

（2）余额递减法：（定率递减法）按照固定资产年初的帐面余额乘以固定的年折旧率R

第一年：D1=P0R L1=P0—D1=P0（1—R） 第二年：D2=L1R=P0（1—R）R L2=L1—D2=P0（1—R）2 ……

第n年：Dn=Ln-1R=P0（1—R）n-1R

Ln=Ln-1—Dn-1=P0（1—R）n=L

可以求得R：折旧计算方法（3）双倍余额递减法：余额递减法中所允许的最大折旧率为直线法折旧率的2倍，即2/N。到一定年限时在改用直线法折旧，以满足残值的要求。最有利的转化年份可以考虑在折旧年限到期前两年，用直线法进行折旧例：固定资产原值为25000元，10年后残值为4000元，计算各年的折旧额。年期折旧额（元）累计折旧帐面价值1500050002000024000900016000332001220012800425601476010240520481680881926163818446655471311197575243810492080641949972090340971097210004000折旧计算方法（4）年数总和法：根据折旧年限n，把1——n的自然数相加，然后求出每年按照递减关系分摊的分额，乘以资产原值四、销售收入销售收入是指企业销售产品或提供劳务等获取的收入，包括产品销售收入和其他销售收入。产品销售收入包括销售产品、自制半成品、工业性劳务取得的收入；其他销售收入包括材料销售、技术转让、包装物出租、外购商品销售、承担运输等非工业性劳务取得的收入；

销售收入=产品销售收入+其他销售收入=商品销售量×单价

五、利润利润是企业在一定时期内全部生产经营活动所取得的最终财务成果。工程经济分析中涉及到的利润包括利润总额和税后利润。

利润总额=销售利润＋投资净收益＋营业外收入－营业外支出

税后利润=利润总额－所得税

企业的税后利润按国家《企业财务通则》规定，一般采用下列顺序进行分配：④提取法定盈余公积金⑤提取公益金③弥补超过5年未弥补的亏损①交纳违法经营罚款②弥补没收财产的损失⑥弥补自然灾害或意外事故损失⑦向投资者分配利润⑧偿还借款本金⑨未分配利润衡量利润水平的指标有：利润总额和利润率

利润总额=销售利润＋投资净收益＋营业外收入－营业外支出销售利润=产品销售利润+其他销售利润产品销售利润=产品销售收入－生产成本-（管理费用+销售费用+财务费用）－产品销售税金及附加其他销售利润=其他销售收入－其他销售成本－其他销售税金及附加投资净收益=投资收益－投资损失营业外收入和营业外支出是指与企业生产经营无直接关系的各项收入和支出。衡量利润水平的指标有：利润总额和利润率

1）资本金利润率：是企业的利润总额与资本金总额的比率。2）销售收入利润率：是利润总额与销售净收入的比率。3）成本费用利润率：是企业的利润总额与成本费用总额的比率。（一）现行税制下的主要税金

特定目的税资产税所得税资源税流转税六、税金（1）流转税

指以商品生产、商品流通和劳动服务的流转额为征收对象的各种税，包括增值税、消费税和营业税。

增值税以商品生产、流通和劳动服务各个环节的增值额为征税对象。消费税的纳税义务人为在我国境内生产、委托加工和进口某些消费品的单位和个人。营业税是在我国境内从事交通运输、建筑业、金融保险、邮政电信、文化体育、娱乐业、服务业、转让无形资产、销售不动产等业务的单位和个人，就其营业收入或转让收入征收的一种税。1）增值税增值税以商品生产、流通和提供修理修配劳动服务各个环节的增值额为征税对象的一种流转税。增值税的征收具体范围：①销售货物②销售劳务③视同销售货物④混合销售行为⑤出口货物⑥进口货物1）增值税增值税率分基本税率17%、低税率13%和零税率三档；增值税的计税依据是增值额，即对生产经营过程中活劳动所新创造的价值课税，也即增值税的计税依据是新创造的工资和利润之和1）增值税计算公式：①扣额法应纳增值税=（销售额－扣除项目金额）×税率②扣税法应纳增值税=销售额×税率－扣除税金2）消费税消费税是对一些特定消费品或消费行为的流转额或流转量作为课税对象的一种流转税。消费税的纳税义务人为在我国境内生产、委托加工和进口应缴纳消费税的消费品的单位和个人消费税的征收环节：生产环节、委托加工环节和进口环节，其他环节如流通环节不征收消费税2）消费税征收范围：①特殊消费品如烟、酒、鞭炮、焰火②奢侈品③非生活必需品如化妆品、贵重首饰、珠宝、玉石④高耗能消费品如小汽车、摩托车⑤不可再生和不可替代的石油类消费品如柴油、汽油⑥对财政收入意义较大的产品如汽车轮胎、护肤护发品2）消费税计算方法①从价定率计税应纳税额=销售额×税率②从量定额计税应纳税额=销售数量×单位税额3）营业税营业税是指以营业额为课税对象的一种流转税。纳税对象：在我国境内提供应税劳务、转让无形资产或销售不动产的单位和个人。3）营业税征收范围：交通运输业、建筑业、金融保险业、邮电通信业、文化体育业、娱乐业、服务业等7个行业的劳动提供；转让土地使用权、商标权、专利权、非专利技术、著作权、商誉等无形资产；销售不动产和混合销售行为计税方法：应纳税额=营业额×适用税率（2）资源税（了解）

指以被开发或占用的资源为征收对象的各种税，包括资源税、土地使用税。

资源税是对在我国境内开采原油、天然气、煤炭、其他非金属矿原矿、黑色金属矿原矿、有色金属矿原矿及生产盐的单位和个人征收的一种税。土地使用税是国家在城市、农村、城镇和工矿区，对使用土地的单位和个人征收的一种税。国家规定，对农、林、牧、渔业的生产用地和国家机关、人民团体、军队及事业单位的自用土地免征土地使用税。（3）所得税是以企业、单位、个人在一定时期内的纯所得额为征收对象的一种税，包括企业所得税和个人所得税。企业所得税是对企业（纳税人）的净所得征收的一种税。企业所得税的计税依据是企业所得额，即纳税人在纳税年度取得的总收入减去税法准予扣除项目后的余额。应税所得额=收入总额－税收准予扣除项目金额（3）所得税企业所得税的计算公式为：应纳所得税额=应税所得额×税率－税额减免－税额抵免（4）财产税

是以企业和个人拥有及转移的财产的价值或增值额为征收对象的各种税，包括车船税、房产税和土地增值税等。

车船税是对行驶于公共道路的车辆和航行于国内河流、湖泊、领海口岸船舶按其种类、吨位征收的一种税。房产税是以房屋为征收对象的一种税。土地增值税的征收对象为有偿转让国有土地使用权及地上建筑物和其他附着物产权并取得收入的单位和个人。土地增值税的计价依据是转让房地产所取得的增值收益。房产税是向房产的产权所有人征收的一种税。计税方法：应纳税额=房产原值×（1－折扣额）×税率（5）特定目的税

是指国家为达到某种特定目的而设计的各种税，主要有固定资产投资方向调节税、城市维护建设税等。

固定资产投资方向调节税是以投资行为为征收对象的一种税。城市维护建设税是为保证城市维护和建设有稳定的资金来源而征收的一种税。凡有经营收入的单位和个人，除另有规定外都是城市维护建设税的纳税义务人。房产税土地使用税车船使用税印花税进口原材料及备品备件的关税营业税消费税资源税城乡维护建设税教育费附加所得税可计入产品成本的税金从销售收入中直接扣除的税金及附加从销售利润中扣除的税金第二节资金时间价值计算一、利息与利率1）概念①资金的时间价值是指资金随着时间的推移，其数额将日益增加而发生的增值现象。我们将其定义为：在商品经济条件下，一定量的资金在商品生产经营过程中，通过劳动所产生出的新的价值。衡量资金时间价值的尺度有两种：其一为绝对尺度，即利息、盈利或收益；其二为相对尺度，即利率、盈利率或收益率。利率和利润率都是表示原投资所能增加的百分数，因此往往用这两个量来作为衡量资金时间价值的相对尺度，并且经常两者不加区分，统称为利率。衡量资金时间价值的尺度

②利息就是资金的时间价值。它是在一定时期内，资金的所有者放弃资金的使用权而得到的补偿或借贷者为获得资金的使用权所付出的代价。

在借贷过程中，债务人支付给债权人超过原借贷款金额（原借贷款金额常称作本金）的部分，就是利息。其计算公式为：

利息=目前应付（应收）的总金额－本金③利率

利率就是一个借贷周期内（如年、半年、季、月、周、日等）所得利息额与所贷金额（本金）之比，通常用百分数表示。即：利率＝借贷周期内所得的利息额/本金×100%

【例2.1】某人现借得本金2000元，1年后付息180元，则年利率是多少？

【解】根据公式(2.2)年利率＝180/2000×100%＝9%。利率的高低由如下因素决定：①利率的高低首先取决于社会平均利润的高低，并随之变动。②在平均利润率不变的情况下，利率高低取决于金融市场上的借款资本的供求情况。③借出资本要承担一定的风险，而风险的大小也影响利率的高低。④通货膨胀对利率的波动有直接影响。⑤借出资本的期限长短对利率也有重大影响。

2)利息的计算利息和利率是衡量资金时间价值的尺度，故计算资金的时间价值即是计算利息的方法。利息计算有单利和复利之分。当计息周期在一个以上时，就需要考虑“单利”与“复利”的问题。复利是相对单利而言的，是以单利为基础来进行计算的。单利计息与复利计息（1）单利计息：利息计算单利计息只对本金计算利息，不计算利息的利息，即利息不再生息。【例2.2】有一笔50000元的借款，借期3年，按每年8%的单利率计息，试求到期时应归还的本利和。【解】用单利法计算，其现金流量见图2.2所示。根据公式（2.4）有：F＝P(1+i·n)＝50000×(1+8%×3)＝62000(元)即到期应归还的本利和为62000元。图2.2采用单利法计算本利和

（2）复利计息：利息计算复利计息不仅本金要计算利息，而且先前的利息也要计息，即用本金和前期累计利息总额之和进行计算利息，亦即“利滚利”。表2.1采用复利法计算本利和的推导过程

计息期数期初本金期末利息期末本利和1PP·i

F1=P+P·i=P(1+i)2P(1+i)P(1+i)·iF2=P(1+i)+P(1+i)·i=P(1+i)23P(1+i)2P(1+i)2·iF3=P(1+i)2+P(1+i)2·i=P(1+i)3…………n-1P(1+i)n-2P(1+i)n-2·iFn-1=P(1+i)n-2+P(1+i)n-2·i=P(1+i)n-1

nP(1+i)n-1P(1+i)n-1·iFn=P(1+i)n-1+P(1+i)n-1·i=P(1+i)n

【例2.3】在例2.2中，若年利率仍为8%，但按复利计算，则到期应归还的本利和是多少？【解】用复利法计算，根据复利计算公式（2.6）有：Fn=P(1+i)n=50000×(1+8%)3=62985.60(元)与采用单利法计算的结果相比增加了985.60元，试问此差额的经济含义？

与采用单利法计算的结果相比增加了985.60元，这个差额所反映的就是利息的资金时间价值。

【例2.4】某人拟从证券市场购买一年前发行的三年期年利率为14%、到期一次还本付息、面额为100元的国库券，若此人要求在余下的两年中获得12%的年利率，问此人应该以怎样的价格买入？（试用单利和复利分别分析。）【解】用单利计息：

P×（1+12%×2）=100×（1+14%×3）

P=114.52(元）用复利计息：P（1+12%）2=100（1+14%）3P=118.11(元）名义利率（r），又称挂名利率，非有效利率，它等于每一计息周期的利率与每年的计息周期数的乘积实际利率（i）又称有效利率，是指考虑资金的时间价值，从计息期计算得到的年利率两者关系3）名义利率与实际利率1）现金流量在计算期内，把各个时间点上实际发生的资金流出或资金流入称为现金流量。二、现金流量与现金流量图现金流入——指投资方案在一定时期内所取得的收入。现金流出——指投资方案在一定时期内支出的费用。净现金流量——指一定时期内发生的现金流入与现金流出的代数和3）资金等值的概念在考虑资金时间价值的情况下，不同时间点的等量资金的价值并不相等，而不同时间点发生的不等量的资金则可能具有相等的价值。

2）现金流量图现金流量图表示某项目资金随时间流入和流出的图形。(1)现值（P）发生在某一时间序列起点（零点）的资金值（效益或费用），或者把某一时间序列其它各时刻资金用折现办法折算到起点的资金值，称做现值，记作P。(2)终值（F）也称将来值、未来值。指发生在某一时间序列终点的资金值（效益或费用），或者把某一时间序列其它各时刻资金折算到终点的资金值。(3)等额年值（A）某一时间序列各时刻发生的资金叫做年值。如果某一时间序列各时刻（不包括零点）发生的资金都相等，则该资金序列叫等额年值，记作A。反之，叫不等额年值。(4)折现把某一时间序列各时刻的资金折算到起点现值的过程叫折现。（一）一次支付类型一次支付又称整付，是指所分析的系统的现金流量，无论是流入还是流出均在某一个时点上一次发生。1）一次支付终值公式如果有一项资金，按年利率i进行投资，按复利计息，n年末其本利和应该是多少？也就是已知P、i、n，求终值F＝？三、资金时间价值的计算方法例：假设某企业向银行贷款100万元，年利率为6%，借期5年，问5年后一次归还银行的本利和是多少？解：由上式可得：2）一次支付现值公式如果希望在n年后得到一笔资金F，在年利率为i的情况下，现在应该投资多少？也即已知F，i，n，求现值P＝？

计算式为：例：如果银行利率是5%，为在3年后获得10000元存款，现在应向银行存入多少元？解：由上式可得：

（二）等额支付类型系统中现金流入或流出可在多个时间点上发生，而不是集中在某一个时间点上，即形成一个序列现金流量，并且这个序列现金流量数额的大小是相等的。1）等额支付序列年金终值公式在一个时间序列中，在利率为i的情况下连续在每个计息期末支付一笔等额的资金A，求n年后由各年的本利和累积而成的终值F，也即已知A，i，n，求F＝？

整理上式可得：例：某公司5年内每年年末向银行存入200万元，假设存款利率为5%，则第5年末可得到的本利和是多少？解：由上式可得：2）偿债基金公式为了筹集未来n年后需要的一笔偿债资金，在利率为i的情况下，求每个计息期末应等额存储的金额。也即已知F，i，n，求A＝？

计算公式为：例：如果预计在5年后得到一笔100万元的资金，在年利率6%条件下，从现在起每年年末应向银行支付多少资金？解：上式可得：3）资金回收公式如期初一次投资数额为P，欲在n年内将投资全部收回，则在利率为i的情况下，求每年应等额回收的资金。也即已知P，i，n，求A＝？

例：若某工程项目投资1000万元，年利率为8%，预计5年内全部收回，问每年年末等额回收多少资金？解：由上式可得：计算公式为：4）年金现值公式在n年内每年等额收入一笔资金A，则在利率为i的情况下，求此等额年金收入的现值总额。也即已知A，i，n，求P＝？

例：假定预计在5年内，每年年末从银行提取100万元，在年利率为6%的条件下，现在至少应存入银行多少资金？解：由上式可得：5）等额多次支付现金流量，当n→∞时现值的计算

当n→∞时等额多次支付现金流量的现值为：

在实际工程的经济分析中，有些费用或收益是逐年变化的，这就形成了等差支付的资金系列。每年的等量变化量，即等量差额用G表示。等差序列现金流量如图所示。(三)等差支付类型1）等差序列终值计算公式该等差序列的终值可以看作是若干不同年数而同时到期的资金总和，即：2）等差序列现值公式两边同乘系数，则可得等差序列现值公式3）等差序列年值公式

例某项设备购置及安装费共8000元，估计可使用6年，残值忽略不计。使用该设备时，第1年维修操作费为1500元，但以后每年递增200元，假设年利率为10%，问该设备总费用现值、终值为多少？相当于每年等额总费用为多少？解(1)绘制现金流量图如下：(3)设备总费用的终值为：(4)相当于每年的等额年金为：(2)设备总费用的现值为：在某些工程经济分析问题中，其费用常以某一固定百分数p逐年增长，如某些设备的动力与材料消耗等。其现金流量图如图所示。（四）等比序列支付类型1）等比序列终值公式设G1=1.0，假设其以后每期增长的百分率为p，则有：若i=p，则直接可得，

则2）等比序列现值公式3）等比序列年值公式

上述等比序列计算公式是在单位资金的条件下推得的，因此上述6个公式的右端即为等比序列复利系数因子。当G1≠1.0时，则以相应的系数因子乘以G1即可求得F、P和A。例某企业第1年的产值为6000万元，计划以8%的速度逐年增长，设年利率为10%，试求10年后该企业总产值的现值、终值及年值。解已知：G1=6000万元，i=10%，p=8%，n=10年。(五)计息期与支付期相同的计算

1）计息期为一年的等值计算计息期为一年时，实际利率与名义利率相同，可利用等值公式直接计算。2）计息期小于一年的等值计算计息期小于一年时，实际利率与名义利率不相同，要先求出计息期的实际利率后，再利用等值公式计算。(六)计息期与支付期不相同的计算1）计息期短于支付期例：按年利率12%，每季计息一次，从现在起连续3年的等额年末借款为1000元，问与其等值的第3年末的借款金额为多少？解：先求出支付期的实际利率由得2）计息期长于支付期规定：存款必须存满一个计息期时才计算利息。计息期间的存款或借款应放在期末，计息期间的提款或还款应放在期初。例:假定有某项财务活动，其现金流量如图所示，试求出按季度计息的等值将来值为多少(假定年利率为8%)。解：按照计算期长于支付期的等值计算处理原则，将上图加以整理，得到等值的现金流量图，如下图所示

年利率为8%，则假定存入为正，取出为负，则按季计息的等值将来值为即：该财务活动完成后，还存有现金262.30元第三节资金筹措与资金成本一、资金筹措渠道与方式（一）项目资金筹措渠道外商资金民间资金企业自留资金其他企业资金非银行金融机构资金银行信贷资金国家财政资金（二）项目资金筹措方式资金筹措方式是指如何取得资金，即取得资金的具体方法和形式。包括

租赁筹资发行债券商业信用银行借款发行股票吸收直接投资1）吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介适用于非股份制企业。2）发行股票

股票是股份公司为筹措自有资金而发行的有价证券，是公司发给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象及质押品的有价证券。

普通股股票是公司发行的对股东的权利、义务不加特别限制的股票。优先股股票是公司发行的优先于普通股股东分取股利和剩余财产的股票。3）银行借款是企业根据借款合同向银行或其他金融机构借入的款项。分为：周转借款、临时借款、结算借款、贴现借款等。长期借款是指企业向银行等金融机构以及向其他单位借入的，期限在一年以上的各种借款。分为：政策性银行贷款、商业性银行和保险公司贷款。短期银行借款指期限在一年以内的借款。4）商业信用

商业信用是指商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成信用借贷关系。它是企业之间的直接信用行为。包括：应付账款应付票据预收账款5）发行债券

债券是债务人为筹集借入资本而发行的，约定在一定期限内以确定的利率向债权人还本付息的有价证券。根据发行范围，分为国内（企业）债券、国际债券根据能否转换为股票分为纯债券和可转换债券6）租赁筹资

是指出租人作为买受人与出卖人订立买卖合同，购买承租人指定的租赁物，并提供给承租人使用而获得收益的租赁方式。

融资租赁是将贷款、贸易和出租三者有机的结合在一起，是一种融资与融物相结合的筹资方式。经营租赁是指出租人将自己经营的出租设备进行反复出租，直到设备报废或淘汰为止的租赁业务。服务出租主要用于车辆的租赁，即租赁公司向用户出租车辆时，还提供保养、维修、检车、处理等业务。二、资金成本（一）资金成本的含义资金成本就是投资者在工程项目实施中，为筹集和使用资金而付出的代价。组成资金筹集成本资金使用成本1）资金筹集成本是指投资者在资金筹措过程中支付的各项费用。向银行借款的手续费；发行股票、债券而支付的各项代理发行费用，如印刷费、手续费、公证费、担保费和广告费等。一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。包括特点2）资金使用成本支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息以及支付给其他债权人的各种利息费用等。资金使用成本一般与所筹资金的多少以及所筹资金使用时间的长短有关，具有经常性、定期支付的特点，是资金成本的主要内容。包括特点（二）资金成本计算的一般形式资金成本可用绝对数表示，也可用相对数表示。为便于分析比较，资金成本一般用相对数表示，称之为资金成本率。其一般计算公式为：或K为资金成本率；P为筹集资金金额；D为使用费；F为筹资费；f为筹资费费率。1）优先股成本是指公司发行优先股股票筹集资金需支付的发行费用，包括注册费、代销费等。优先股成本的计算公式为：（三）各种资金来源的资金成本计算或式中：Kp为优先股成本率；Dp为优先股每年股息；P0为优先股票面值；i为股息率。例

某公司为某项目发行优先股股票，票面额按正常市价计算为200万元，筹资费率为4％，股息年利率为14％，试求其资金成本。解：根据优先股成本计算公式得：

2）普通股资金成本普通股资金成本属权益融资成本。权益资金的资金占用费是向股东分派的股利，而股利是以所得税后净利润支付的，不能抵减所得税。常用方法股利增长模型法资本资产定价模型法Kc为普通股成本率；Dc为预期年股利额；Pc为普通股总面值或市场发行总额；ic为固定预计年股利率；g为收益年增长率。（1）股利增长模型法假定其收益以固定的年增长率递增式中：例

某公司发行普通股正常市价为300万元，筹资费率为4％，第一年的股利率为10％，以后每年增长5％，试求其资金成本率。解：根据普通股资金成本计算公式有：（2）资本资产定价模型法RF为无风险报酬率；Rm为平均风险股票必要报酬率；β为股票的风险校正系数。式中：例

某一时期证券市场无风险报酬率为11％，平均风险股票必要报酬率为15％，某一股份公司普通股β值为1.15，试计算该普通股的资金成本。解：根据上式有：3）债券资金成本发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。计算公式为：KB为债券成本率；B0为债券票面价值；I为债券年利息总额；i为债券年利率。

或式中：若债券溢价或折价发行，为了更精确地计算资金成本，应以其实际发行价格作为债券筹资额。例

假定某公司发行面值为500万元的10年期债券，票面利率8％，发行费率5％，发行价格550万元，公司所得税税率为33％，试计算该公司债券的资金成本。如果公司以350万元发行面额为500万元的债券，则资金成本又为多少?解：①根据债券资金成本计算公式，以550万元价格发行时的资金成本为：②以350万元价格发行时的资金成本为：4）银行借款对每年年末支付利息、贷款期末一次全部还本的借款，其借款成本率计算公式为：Kg为借款成本率；G为贷款总额；I为贷款年利息；

i为贷款年利率；T为贷款费用。式中：例

某企业为某建设项目申请银行长期贷款1000万元，年利率为10％，每年付息一次，到期一次还本，贷款管理费及手续费率为0.5％，企业所得税税率33％。试计算该项目长期借款的资金成本。解：根据资金成本计算公式，该项目长期借款的资金成本为：5）租赁资金成本式中：KL为租赁成本率；E为年租金额；PL为租赁资产价值。6）保留盈余资金成本公司的留用利润是由公司税后净利形成的，是一种机会成本。留用利润成本的确定方法与普通股成本基本相同，只是不考虑筹资费用。计算公式为：KR为保留盈余成本率，其他符号同前。式中：项目从不同来源取得的资金，其成本各不相同。为了进行筹资和投资决策，需要计算全部资金来源的平均资金成本率。它通常是用