行业分析：投资者框架

研究报告全文将发布在ACCA中文网许金融分析师协会亚太研究交流平台，特许金融分析师协会践行自身使命——通过推广最高的道造福社会。我们将继续与ACCA中的良师益友及合作伙伴并决策支持信息可谓企业成功的命脉。在提供这些信息方面，流目标公司所处的宏观经济环境，从而洞悉重要发展趋势、使投资者和其他利益相关者了解决定长期价值创造的因素，ACCA始终非常珍视能够与特许金融分析师协会合作，助力4序言传统零售及子行业船舶修造与海工装备奢侈商品与零售工业革命4.0冲击下的商业模式感器自动发出订单，补充第二天即将用完的阿拉比卡咖啡厨房就能立即享用新鲜煮好的香醇咖啡。除此之外，传感器还能够捕捉您的面部表情，确定您会喜欢的咖啡冲煮方机器如何知晓这些？每个物品上的感应器都能收集大量数2007年，苹果公司在已故CEO史蒂夫·乔布斯带领下成功打列更为深远的变革。人们不再需要为了去银行而寻找停车6消费者直接反馈机制，人工智能能够经济高效地量身定•生产过程：任何可以结构化的生产过程都将完全被机器外部利益相关者无缝联结起来。这意味着公司需不断为样做的成本非常高昂，可能导致在开始阶段无法看到投•大数据使用的简便性：数据贡献过程一定不能对各自的利益相关者产生额外的运营负担。例如，客户购买产品鼠标点击次数以及年龄段等信息，然后将这些信息输入•可穿戴健身和健康监控设备的普及，能为用户提供准确•大型医疗保险计划的风险分析成本下降，从而降低标准传统商业模式（将被颠覆在深入分析新的商业模式细节之•满足大多数消费者的需求：产品和服务的个性定制化程•做好充分准备应对竞争——企业会陷入无止尽的“拉锯•想方设法发现消费者的细微偏好仍然至关重要。由于其成本已大幅下降，因此企业能够为每个消费者提供个性上的低价传感器能够收集大量可以数据化的信息。这些信息集通过互联网发送到云服务器组成的网络中，该网的传感器通过喝过几口咖啡后露出的微笑或其他一系列反馈是在消费者毫无觉察的情况下获取，因为消费者每工决策和借助算法获取的自动化解决方案将无缝融合，产生非常详细的消费者愿望清单，甚至包括此前尚未发现的潜在需求。得益于小型人体感应装置和实时互联网描述自己的愿望可能不够准确，但他们的肢体语言会揭•曾经，准确指出潜在需求的能力只是史蒂夫·乔布斯、拉里·佩奇和杰夫·贝佐斯等极富创造力人士的专种能力。•除了通过数字足迹间接向企业提供反馈，消费者的地位户处获得真实数据。3D打印技术将大幅降低在大量消费身体感应装置将提供额外的数据集，而这些都是传统问•由于不同节点之间的沟通将产生额外的数据点，并且几因此最终将最大限度降低对中间人的需求。以快递业为企业若想成功驾驭工业4.0浪潮，创新思维至关重要，但仅是如此仍远远不够。他们需要从一开始就拥有适当的管理8第三步：一旦这种多维互动产生群聚效应（即达到临界或服务进行微调。这种嵌入式反馈机制不可或缺，它是所有关键学习之母。基金经理、投资人和专业会计师只有清楚了解这些发展变拥有适当的管理DNA•从客户进入银行开始到离开银行结束的简单交易型客户该应用程序可以通过收集移动数字足迹，追踪客户开支•虽然互动式手机银行移动应用程序可以满足大多数消费而使提供个性化的人工服务交付、乃至面向零售客户的•适应了5G网络的数据传输速度和效率之后，银行在设计产品和服务界面时，需认真考虑具有鲜明主具备所有这些基本特征。银行客户已不再满足于仅仅提供具有所有功能的产品，他们还希望能与其他客户直接因此在缺乏稳定结构的情况下）擅长创造性地开展工作、透过工业革命4.0视角分析21个行业10市场的分水岭。2008年，苹果应用商店的推出成为另一重大生出一个价值数十亿美元的全球产业。如果你钟情的娱乐智力挑战仅限于报纸上偶尔出现的填字另一因素则源于市场本身的性质：在这一快速变化的环境机构Newzoo估算，尽管只有2.8%的参与者属于“高消费顾过购买各种装备提升游戏体验，如续命卡或其他类似武器。11这种细分程度仅仅只是开端。投资者应对各种应用加以分如上文所述，手游市场属于拥有众多参与者的全球性市场，众不同的差异元素而言，特定的许可很容易令产品广受关虽然市场营销可以产生很大成效，但产品本身显然也非常迅速针对漏洞和其他性能问题采取升级举措，是否定期推出新功能和增强体验？如果没有这些后续改迎的游戏也会迅速被淘汰——因为这个市场的转换成本几关重要。如果主要是面向消费者的直接产品，那么应仔细考察产品或者出售。12（如应用商店收取的佣金）。公司在哪些方面超过或落后于同行（比如用户获取费用以及用户从活跃转向沉寂的周期。了解公司是否具有激活“游使人上瘾的本质往往并非漏洞，而是开发者的刻意设计。13户数量数据驱动01平台兼容性存在独硬件要求0502市场饱和度竞争对手市场份额手游成瘾消费的措施((○)专有技术数据隐私和保护终端客户人口结构老牌运营提供的游戏类型发展和创户数量数据驱动01平台兼容性存在独硬件要求0502市场饱和度竞争对手市场份额手游成瘾消费的措施((○)专有技术数据隐私和保护终端客户人口结构老牌运营提供的游戏类型发展和创0404对比用户数的增长情况苹果应用商店/谷歌游戏商店客户保营销和开发成本与同行相比活跃用户与非活跃用户比较扩张进入未扩张进入未饱和市场可支配收智能手机智能手机据覆盖率游戏人均使用率和开支141516作为发达国家的瑞典，有望到2023年基本成为非现金社会。家庭门店购物中只有约10%-15%会使用现金，很多商户彻国支付体系的核心位置。德国家庭门店购物战则是社会的实时特征不断增强。满足消费这一惊人的增长速度凸显了非现金化趋势持续加速的动态。17“在线支付”一词包含许多不同的子类别。因此，投资者首先需要确定目标公司提供的具体产品与服务。了解其业务接下来，需要认真分析目标公司的市场竞争力。在线支付生态系统与技术圈有着密切联系，遵循残酷的优胜劣汰法了应考察目标公司的竞争优势或差异点是否与其客户获取以下问题：目标公司的资本支出和基础设施经费分别是多如何收费？尤其应当注意固定成本和可变成本之间的比率。且可能代价高昂。务必深入考察目标公司的营销和促销战在线支付只会变得日益普及。投资者可利用该框架作为切1819020205 )05 )市场准老牌企业入壁垒○的优势的各项工作04=03=03投资于基交易额和交和净利润率vs20行业考察通用问题（7）公司是否将其产品和服务以无标识方式向第三方提供2.分析公司的终端用户市场3.公司运营所在国家或地区是否存在基于数字技术的公民服务？4.公司的收入构成情况如何？5.宏观经济因素将如何影响支付市场？6.互联网和移动普及率7.竞争和市场集中度8.商户和账单出具机构之间的竞争和市场集中度如何？三大支付提供商的份额分别是多少？10.市场新进入者面临哪些准入壁垒？有哪些许可要求？相关费用是多少？2111.建立和维护支付基础设施需要多少投资？（4）公司是否曾因交易量超过系统处理能力而导致服务中12.公司服务与竞争对手相比情况如何？规范？14.公司非活跃用户群的比例是多少？发展情况如何？（5）公司向其商户和账单出具机构提供何种类型的产品和17.公司收入由哪些部分组成？18.公司如何通过其用户群成功获利？（4）交易总额或商品交易总额与EBITDA利润率之间的相关19.促销和忠诚度计划20.增值服务和差异化服务21.客户和商户的数据及隐私22于所研究行业基本面的最基础层级。毕竟所有人都需要购送货上门等增值服务便应运而生。这一点将引导我们预测适用于食品零售领域，因为许多公司都在销售同样的商品。必须明确公司的哪些产品类别对价格变动更为敏感。此外，公司是否充分了解其客户群的需求，确定这一点也很重要。公司是否对不同的消费群体进行了细分？如果答案是肯定影响公司运营的人口结构、宏观经济和地理位置等长期因23该行业更深入的投资分析。最后，让我们为图拉真皇帝干杯……感谢他泽被万代的绝佳创意！24030301和公司治理和公司治理070706UU25行业考察通用问题1.公司产品和服务的弹性如何？（5）公司遵循该行业的何种价格投资策略？与其他公司相2.对公司产品和服务的必需程度如何？（5）公司是否观察到所经营产品的需求或供应受到季节性3.影响需求的长期人口结构因素、宏观经济因素和地理因素都包括哪些？变化？5.新参与者进入该行业竞争的难易度如何？面临哪些进入6.在销售额按固定汇率增长和销量有机增长等速率方面，公司表现如何？7.公司产品和服务有着怎样的成本结构？个成本环节？待未来几年这一趋势的发展？8.公司如何管理现金状况？了多大的成功？面临的主要挑战是什么？公司计划如何应对未来挑战？货周转天数各是多少？综合这些因素，以天为单位的平9.公司有关空间扩张和开店的相关费用是多少？10.公司的主要门店类型是什么：百货公司、大型超市、折扣店还是便利店？如果各种类型的商店都有，公司是否有相应的管理策略？（2）公司如何区分不同的商店类型并解决这些商店之间的否有降低这些成本的相应策略？（10）公司是否有与在线渠道配套的提货点或到店自取服务2611.公司主要市场的人口结构和城市化水平如何？公司如何应对变化和挑战？是否集中在一个特定的地区或国家？（3）哪些产品类别和年龄组别为公司未来增12.公司是否有针对自有品牌和专用产品的销售策略，比如有机食品和生鲜食品？13.渠道流失对零售业的影响是什么？公司将如何对其进行14.公司捕获了多少客户数据和购物偏好数据？15.在公司的商业模式中，常见的规模经济和体和产品细分市场进行量身定制？16.公司如何有效管理其成本？公司如何对其进行妥善管理？27船舶修造与海工装备业专门从事制造和维护各类远洋船鉴于其劳动密集型特征，该行业企业经常与工会和地方监经费来运营昂贵的泊船设施，并投资于高度定制化的工具和设备。而制造半潜式石油钻井平台等专用设备的高端造船厂也未深入了解目标公司的结构之后，我们还需要审视经济环境响公司收入增长的长期因素——例如中国和印度等新兴经需要评估零部件、供应品和设备等与成本相关的各种要素，2829品(0407品(04070203关键分绩效评估03关键分 01050630行业考察通用问题（如挖泥船、搜救船、拖船、破冰船、污染防治船和科2.在公司建造或修理船舶所服务的关键市场、航运区段和货物类型中，贸易规模与船队运力之间存在怎样的（1）船舶运力需求对贸易逆差/顺差趋势的敏感度如何？对于公司所服务地区、航运区段和货物类型的商品总体供3.公司有哪些不同的收入来源？4.影响公司增长的长期因素有哪些？预计这些因素会如何发展变化？舶运力的需求，将对大宗商品驱动的贸易增长产生哪些计会对船舶运力需求产生哪些影响？还是会越来越远？对不同商品，又会有何不同？这对船5.在智能制造和3D打印等新兴技术的背景下，预计制造业是否会变得越来越分散？6.公司是如何看待船舶超大化（即船舶平均尺寸和运力的增长趋势31货运输船和原油运输船的运力需求会受到哪些影响？可能会采取哪些举措加以应对？源、从所有权经济转向共享经济等趋势的作用下，预计9.市场集中度和进入壁垒水平如何？10.船厂位置对公司有何影响？有价格竞争力的劳动力和更便宜的电力或其他优势(强大的航运传统等配套生态系统的成熟度和发展情况如何？来自当地生态系统的投入比例是多少？济性如何？和其他支持措施？（3）公司船厂所在国家是否针对零部件、设备和供应品征13.公司在获取和保留熟练劳动力方面遇到了哪些挑战？对成本有哪些影响？人员使用较多而导致的员工流失率高和雇主忠诚度低等32这些措施会出现哪些发展变化？（3）名义劳动力成本和生产率调整后的劳动力成本占总成这些措施会出现哪些发展变化？障倍数是多少？利息支出和利息保障倍数对利率变化的敏感性如何？（4）公司必须向交易对手方提供哪些与银行担保有关的承海工装备17.公司为海工装备业提供了哪些产品和服务？18.公司在离岸深海细分领域的业务规模如何？海两类细分海工市场的比例各是多少？体环境和生态足迹方面采取了哪些战略和实践？历史记（5）为防止或尽量减少通过公司建造船舶历史记录如何？与雇用总人数相关的死亡人数、缺勤天33如今，在任何一场有关技术的讨论中，如果仍提到电子管，一定会令参与者谈兴全无。但是，请您耐心阅读本文，因为电子管的确非常重要。在半导体被广泛应用于电子设备之前，电子管也曾大行其道。电子管与半导体功能相同，但其明显劣势在于对空间和能源的需求极大。在发展鼎盛时期，电子管技术1946年催生了全球第一台数字计算机埃尼亚克稳定性却十分有限。的精密度在不断提升，这一转变亦是势在必者怎样才能清楚了解这样一个拥有如此众多快速发展领域兼具设计和制造能力的整合元件制造商，还是芯片设计企34确各种宏观经济因素对产品季节性可能产生的影响。诸如在厘清市场结构后，紧接着应深入了解公司层面的不同因最后，必须知晓目标公司在产品生命周期曲线上的定价情产品系列的固定成本和可变成本，并与竞争对手进行对比。其他一些应当密切注意的财务指标包括自由现金流产生情本框架目的旨在为投资者破解半导体行业不断发展演变的35CC0203030404080806050605 C36行业考察通用问题（1）公司在不同终端用户市场和产品细分领域的销量和收（2）公司对其终端用户市场和产品细分领域的销量增长预3.公司产品需求的周期性和季节性表现如何？群体？4.哪些因素将影响公司产品的定价？5.结构性增长驱动因素6.位密度增长趋势7.行业竞争态势参与企业所占市场份额分别是多少？（2）公司是否在任何一个产品细分领域都拥有显著的竞争（3）公司是否在任何一个产品细分领域或制造工艺领域都3710.公司终端用户市场的买家集中度如何？12.公司在运营指标上表现如何？与同行相比情况如何？预计将发生哪些变化？14.公司是否同时开展半导体设计和制造业务？15.公司的研发支出（包括自身产品的设计）和制造技术支出分别是多少？与同行相比情况如何？预计将发生哪些16.公司资本支出占销售额的百分比是多少？与同行相比情18.公司晶圆厂产能详情3819.公司晶圆厂的运营绩效和资本效益如何？芯片设计企业20.公司面对制造能力日益集中的脆弱程度如何？境足迹？计划减少包装并采用可回收材料？相应战略？染物释放强度分别是多少？公司已采取哪些措施来改善在这些方面的表现？公司如何追踪并确保这些矿物的来源公正和透明？39毋庸置疑，所有零售商都对这种由奖励推动的行为了如指象时并非只是针对潜在消费者；面向非目标群体的广泛宣传也至关重要。其原因不难理解：他人投向产眼光，为实际消费者创造了一种社会和经济层面上的优越的奢华足以给陌生人留下深刻印象，让佩戴区别，但如果穿着后者出现在奥斯卡颁奖典礼上，看起来就会格格不入。由此可见，服务交付比产品更加重要。从本质上讲，奢侈品行业的全部商业主张都紧密依附于一系列广为人知的严苛原则，由此保持奢侈品的独特性，同时激发巨大的品牌“粘性”。从分析师的角度来看，这可能是一种很难把握的商业模式。我们不仅需要弄清对公司产品与服务的可选和必须消费需求，同时还应确定公司的哪些产品类别对价格变动最为敏产品与服务、以及在这些营销手段上的投入就显得十分关售网点的地理位置重要性，以及这些不同地区的定价结构。一如既往，上述指南旨在为您提供简短而坚实的基本面描4041(06(060203010105uluu42行业考察通用问题1.公司产品和服务的需求弹性程度如何？差异的动力动能何在？2.公司产品和服务的需求概况详情是什么？举此类产品的一些例子，并说明相应的季节性管理策略3.影响需求的长期人口统计因素、宏观经济因素和地理因5.新参与企业进入市场竞争的难易度如何？面临哪些进入6.公司在销量增长方面表现如何？8.公司的空间扩张和开店策略是什么？相关费用是多少？（1）公司如何通过增设和关闭门店来优化零售空间的利用率？优化现有门店利用率与开设新门店之间的权衡方法长时间提供较高的销售额？如果它们对营业额的贡献较献将如何发展变化？4311.公司的运营位于奢侈品零售链的哪个环节？属于针对超高净值人士的高端奢侈品？12.公司的客户群（特别是高净值人士细分市场）在其主要市场的发展情况如何？公司如何应对这些变化？13.公司将如何解释它向客户提供的独特关键价值主张？14.公司品牌化战略的详情什么？相关费用是多少？15.公司如何追踪不断变化的客户偏好？16.社交媒体对公司产品的覆盖面和销售有何影响？（5）公司的销售与其品牌在社交媒体渠道中的发展势头有踪其在中国开展的品牌社交媒体活动？4417.公司针对不同产品的定价策略详情是什么？18.公司业务在批发和零售渠道之间的结构比例各是多少？19.销售网点的地理位置对价格实现的影响程度如何？20.公司库存管理策略的详情是什么？21.公司环境、社会和公司治理原则与实践的具体内容是什装数量）进行了追踪？为鼓励供应商减少包装，使用可生物降解或回收材料，公司所采取计划的详细内容包括（5）为确保员工、承包商和供应商雇用的工人得到公平对性，公司采取了哪些措施？是否存在任何违反客户隐私或数据规定的行为？理原则的程度如何？公司的行动方案会如何影响供应商45我们将以影响该行业的热点话题开始本框架的投资分析引一场看似永无止境的经典博弈过程中，某一方行为将会影的消费者；以及力求在监管过度和自由市场之间实现微妙岁扩大至80岁年龄层时，市场对老年保健服务的需求将会为了降低采购成本，政府会选择收紧或制定新的监管措施。另一方面，随着政府对医疗卫生企业展开更严格的监管审46其政府当局制定有效、平价且可持续的医疗卫生解决方案。时，新加坡政府还认识到了社会支持对于患者康复的好处，随着医疗卫生预算的收紧，预期制药公司将向“价值定价法”（VBP）转变。如果用药者负担不起制药公司制定的药品价下，制药公司会凭借其产品的有效性而获得奖励。但由于评估和确定药品功效并非易事，此方法的实际可行性仍存在争议。不过这一概念的引入，或许预示了不久的将来可能发生的变革。一旦将目标公司纳入自身的投资组合后，投资者就应仔细营业收入与自由现金流之比。公司是否拥有充足的财力资源来开展针对药品或设备往往非常漫长的相关试验？最后、且非常重要的一点，该公司是否曾召回过任何药品或设备？如果有，应明确这一召回行动对公司财务和声誉造成的损害。47本部分，我们将逐一分析探讨不同类型的医疗卫生企业，并就投资者在分析目标公司时应提的一系列问题给出了建还是面向所有年龄层（手术设备随着全球人口日益老龄此，投资者需要明确涉及此类产品应用的医疗机构或卫生委员会签订长期合作协议的公司往往具有更大该行业的第三类参与者为医疗卫生服务提供商，包括医院、生预算和人口结构均会对医疗卫生服务提供商产生重大影响。因此，投资者需深入考察并明确左右主要市所占支出比重。应当明确每一项因素和每一求许多保险公司将至少80%的保费收入用于支付医疗保健484901040801040802 070750行业考察通用问题1.公司产品和服务的需求刚性程度如何？（2）这些药物和设备是否用于治疗危及生命的重病或慢性疾病或医美？是否有其他具有类似收益的低价替代品？2.公司在特定业务细分领域中的经营活动占据了怎样的主导地位？新参与者进入市场和与之展开竞争的难易程度导特定细分领域或市场的任何优势？（2）新药/新设备、或非专利药和类似设备一般需要多长时3.公司主要市场中的长期人口结构趋势是什么？预计未来将发生何种程度的变化？上的表现如何？6.公司对其产品和服务负责的范围？51处方药公司及每位客户的可能服用期是多长时间？（1）公司一系列药品所治疾病和症状的患病率和发病率分8.公司专利组合和当前药品专营期情况如何？9.公司是否拥有处于研发阶段的管线药物？（5）公司过去将管线药物转化为获准治疗用药的成功率是（10）预计药物研发成本将发生哪些变化？在降低研发成本10.销售和营销在促进公司收入增长方面有何重要（6）公司是否计划通过扩大销售队伍来支持新药品的市场11.在主要市场和细分领域中，谁是药品需求的决定者，谁是药费的支付者？12.预计是否会发生可能影响公司当前经营的监管变化？（2）公司主要市场的药物价格是否面临任何政治阻力或消13.公司在确定和推出药物以及识别相关风险方面实施了何种战略？5214.公司当前的经营规模如何？签署代工生产协议？15.公司当前的非处方产品组合情况？16.这些产品的用途是什么？17.公司是否生产健康食品和营养保健品？种意识正在发生怎样的变化？18.公司品牌在这一细分领域的地位如何？19.请说明公司的经营和财务状况。与同行业相比，公司在关键指标上的表现如何？医疗设备公司20.公司产品不可或缺的刚性需求有多少？21.公司主要市场上，与人口老龄化和预期寿命22.公司产品组合（2）公司产品细分领域的发展演变速度如何？这种改变是（3）如何将公司的产品研发战略与前文所述的结构性趋势5323.公司销售队伍的工作效率如何？他们对外科医生的影响（5）公司是否计划通过扩大销售队伍来支持新药品的市场医疗设备供应商24.现有产品组合详情（5）公司估计在给定时间段内进行这些治疗程序的次数是（11）与竞争产品和低价替代品相比，公司产品具有哪些差25.公司产品的生命周期和技术特征26.公司如何进行产品营销？（6）公司各类设备、用品和服务的收入构成比例分别是多27.哪些产品是公司当前产品组合的一部分？28.公司经营和财务状况——与同行相比，公司在上的表现如何？（2）公司是否签署了为主要连锁诊断机构/医院提供医疗用受监管医疗提供商29.影响主要市场医疗卫生支出的因素有哪些？30.公司下属医院是否是本地区的唯一机构？31.公司主要市场中的人口老龄化和预期寿命趋势是什么？（1）人口老龄化和不断变化的预期寿命将对公司服务需求32.公司的成本结构5455在我们的生活中，有一样东西必不可少——它像磁铁一样，每天中午准时把我们从办公桌边吸引开；同时，能够平息家里的各种争吵，并且令我们在周末外出观影时倍感愉生产行业。度是食品市场整体增速的六倍，其推动力主要来自千禧世经济状况和人口结构变化的共同影响，粮食生产将供不应我们带来投资空间。尽管废物处理技术行业规模仍相对较小，但随着初创企业不断探索回收利用未使用粮食的方法(杂的关系，监管机构正密切关注各利益相关方的发展动态。但在这样一个看似具有高度自我觉察的行业中，仍潜藏着干重大的发展趋势正步步逼近。其中之一，就是男女摩托骑们似乎宁可忍受仅存余温的饭菜也不愿出门，因此空腹熊猫品配送也应运而生：各大超市纷纷推出最低消费送货上门服务。此外，关于转基因食品的辩论也许可以最终证明其具备合理性。基于对目标公司竞争力的考察，投资者应仔细审查公司账资战略，以及投入成本的增加可在何种程度上转嫁给顾客。5656570(040(040201030558行业考察通用问题1.价格变动对公司产品有何影响？供多少种不同的包装规格？2.公司产品中非必需品占多大比例？公司是否提供替代这些子类别的产品？3.零售渠道在影响公司产品需求方面起着怎样的作用？（5）公司对货架空间的大小和摆放位置有多大控制/影响？公司是否受到某些零售商的青睐？如果是，这些优惠的相关成本是多少？5.公司主要市场中顾客的饮食偏好正如何变化？6.顾客对食品态度的变化会带来怎样的影响？何发展变化？59会带来哪些挑战？的电商平台直接销售，还是通过第三方电子商务平台进9.行业竞争程度和准入门槛子类别的市场集中度如何？10.对公司品牌和产品的认知材料的潜在健康风险等因素，关于公司品牌是否存在任（6）公司是否正面临或过去曾面临有关其产品任何方面的（7）公司是否曾因任何原因而面临不利的媒体报道？如果将如何发展变化？面的历史表现如何？（3）目前对于在标签上提供食品糖份和脂肪含量信息有哪（4）这些要求是否变得越来越严格？可能的变化趋势是什6014.关于含糖量和脂肪含量的法规有哪些变化？司产品的销量和顾客对公司产品的认知产生哪些潜在（3）各大机构禁止或限制其餐厅出现高糖和/或高脂肪食品15.监管环境及其对公司的影响16.公司在运营方面的表现如何？关键指标与同行相比情况大程度上转嫁给顾客？（5）公司的供应链是否很容易受到地缘政治问题和自然灾任何避险策略？17.公司在财务方面的表现如何？关键指标与同行相比情况和污染物排放强度分别是多少？为改善这些方面的表（4）公司目前或曾经的棕榈油供应商是否面临毁坏雨林和野生生物栖息地的指控？算在不损害环境安全或降低产品质量的前提下，减少包装或增加使用生物可降解材料或可回收材料？帮助促进负责任的消费？61在逼近的未来危险，却不具备非常精确的直觉来有效应对(却未能跟上发展步伐。投资界深谙短视思维和情我们将重点讨论固体废弃物管理、回收与再生利用这两个子行业。传统上，人们将固体废弃物管理视为环境服务这一较广泛行业的主要内容，是现代都市不可或缺的组成部境服务的范围尚无明确共识。有些人甚至可能将污染控制、62务的需求就越大。虽然各个市场的需求驱动因素可能类似，资者应首先考察在公司不同类型的市场中，将导致废弃物增加的原因，然后分析这些因素对公司各类服务需求产生的影响。在政治和监管层面，需要考察目标公司的运营设施所在地，废弃物产生与管理，是否已制定强制披露碳排放以及环境、指标按照废弃物的构成以及公司提供的服务类型进行分类，料的增长趋势、回收物的回收率以及单价等在很多方面，其他行业企业提出的环境、社会和公司治理势对环境服务行业来说无疑是一大福音。但这并不意味着环境服务行业自身可以免受ESG的严格审6363640307070406败/道德65产生的不可生物降解废弃物增加、产生的有害废弃物增（2）外卖和送餐服务的增长与食品总消费的增长相比情况网络专业化或正规化方面所做努力的详情是什么？为实现负责任且可持续的废弃物管理这一远大目标，公司是10.市场定位：有关垃圾填埋场和其他废弃物管理设施的环6613.需求驱动因素：公司处理的各种城市固体废弃物类型有（1）公司处理的不同类型固体废弃物的构成比例分别是多15.需求驱动因素：公司处理城市固体废弃物采用了哪些不（1）采用不同方法处理的废弃物比例分别是多少：压缩填17.结构性影响因素：影响固体废弃物管理业务的结构性因素有哪些?6721.需求驱动因素：影响回收与再生利用原材料供应的因素术进步，如何通过减少废弃物产生者在源头进行隔离的22.需求驱动因素：推动材料回收及再生利用服务需求的因不断增加、日益激烈的土地用途竞争导致合适的填埋场26.结构性影响因素：公司主要市场的回收及再生利用率是及服务与运营的整体环境与生态足迹而采取的战略和具（4）公司曾面临多少起造成环境破坏的泄露事件或其他事（7）公司用于办公室和项目场地的维护与安全支出通常是（8）公司是否曾面临参与腐败或为赢得项目而提供回扣的68今天，虽然技术进步在工程建筑行业引发了革命性的改变，的要素或许您已耳熟能详，但其具体使用方式却迥然不同。互动，进而以可承受的合理成本实现大规模数据库的存档；效监测房地产项目的整个生命周期，而非仅关注施工阶段，发展，工程建筑行业现在终于也能步入物联网革命的行列。大多数分析法都以描述方式，将过往数据转化为可行建议。我们需要引入预测性分析法，设法利用统计69以及需求周期性等，但各类市场却有着特定的需求驱动因研究目标公司怎样募集营运资本，并分析其加权平均成本。解目标公司的订单规模，以及待完成订单的能通过分析目标公司的销售漏斗，获取其过去的订单转化国际能源署数据显示，建筑行业在全球能源消耗中的占比动因素，因为这些结构性需求驱动因素将影响短期驱动因投资驱动因素包括相关市场投资在GDP中的占比以及此投资额度在个别相关市场中不同行业之间的构成比例等指标。一如既往，本框架旨在为投资者分析工程建筑行业提供基70030302品080804((070671（9）施工许可证发放、新屋开工率和房屋库存情况的趋势（10）消费者信心和就业状况与施工许可证发放、新屋开工72（6）某些服务、地区和合同类型是否需要更高水平的营运（2）建筑楼宇及其他基础设施在正常运行期间的能源消耗、碳排放、用水量及废弃物生成情况，与行业基准相比如（10）作为社区服务举措的一部分，公司为公共福利而进行（11）公司参与项目在有关劳工安全和公平待遇方面的历史（12）分包或外包的工作占总工作量的比例是多少？雇员总（13）用于公司办公室和项目现场的维护和安全支出通常是（14）公司是否曾面临参与腐败或为赢得项目而提供回扣的7374费大量时间，置客户利益于不顾。这并不是成本与其目标市场的平均收入水平进行比较竞争水平会如何影响公司对其产品的定价？要回答这一问题，就需要了解公司在保单销售数量和保费收入方面所占的市场份额，及其在同部门中所处的位置（如排名行业前碍新进入者踏足该领域的因素：市场会趋于饱和，还是保新产品方面的业绩表现，及其吸引客户购买新产品的能力。济成熟度，了解公司业务开展领域不同产品的渗透率水平。7576J0604J060402030105流程效77（1）不同产品的费用与目标人群/细分市场的平均收入水平（3）公司在不同地区的不同产品和细分市场占有多少市场78（5）分析法在识别客户需求和相应的市场产品方面有多大19.公司对死亡率或寿命的假设存在哪些风险？应对不利影7922.预计推动增长的长期因素有哪些？预计这些因素将如何遵守纪律的行为（如负责任的驾驶公司打算如何实施24.公司应对气候变化引起的自然现象不确定性日益增加的策略是什么？公司是否认为极端天气事件发生的频率在80新进入行业的机构迅速创造出许多我们生活不可或缺的服在对公司服务组合中影响各分支的需求驱动因素有了基本了解后，投资者可通过与同业公司的定价模业，我们还应了解，他们正如何在不同的职能部门中使用技司机的需求？随着电子商务的不断发展和竞争加剧，自动化已成为不可阻挡的必然趋势。与金融业的情况类似，物流领域也在受到前沿技术发展的巨大影响。鉴于目前尚未创建概况这方面发展演进的专有词汇，我们可以称之为“物流科技”8105050303((0606○C ○C 821.请提供公司服务组合的详细信息（1）公司对Postmates和亚马逊Flex等轻资产模式的发展演8384求可能具有一定周期性，而高等教育需求实际上会呈现出反周期性质——即经济萎缩往往会导致越来越多的学一个行业雇佣人员最多？服务业活动是敏锐的经济健康定就业能力和教育系统所需提供课程特征的察其中所提供的课程类型。在具有旅游吸引力的发展中国项关键因素。投资者可查看公司运营的网点教育行业面临的竞争不仅来自提供类似产品的公司，也来自公共教育机构。各国对私立教育的态度各家认为它是一项不可或缺的服务，有助弥补薄弱的公共教育体系，另有一些国家则将其视为一种奢侈态度，您都必须了解公立学校体系在目标公司所在市场的优势。考察不同细分市场的基础设施和招生为何青睐公共教育机构，而非同等规模的私立主们又对此如何看待？例如，他们是否更加模式是否具备可持续性。我们希望您能进一步展开研究工858586合是什么?0604合是什么?060402020305绩效与盈利能力872.提供的课程组合（4）公司是否计划在新的细分市场、层次或学习领域开设（8）设想引入新课程或新地点的规模或范围的效率如何？这些效率是否很容易实现？预计会在哪些方面面4.公司的授课网络88如果是，公司目前在这些细分市场和学习领域提供了哪15.考虑到扩张计划，预计在相关政府政策和条例方面将面（1）公司有多少校区和学院参加了全国和/或国际高等教育19.与业界及其他机构的合作及伙伴关系8924.请解释说明公司的营销拓展策略90考虑到该商品在世界这些地区的相对重要性，许多棕榈油贸易公司纷纷在新加坡证券交易所、马来西亚证券交易所行相关交易的最大企业。由于创收来源各有差异，因此并不存在两家完全相同的棕薪资成本和工资上涨对该行业公司的运营会产生很大的影组织培养和选定品种的无性繁殖也是确保盈利能力的重91的价格干预、以及在其他地区使用进口关税的相关规定中。投资者需要仔细考察的另一个方面是，开发新的供应来源。为了应对这些风险，棕榈油行业正在经历不可避免的变革。考虑到不断变化的运营环境，行业参与者发现，自身只有围绕其核心竞争力创建一系列差异化优势，方能生存下去。因此，投资者需要密切关注这些发展趋势，其中可能92我们能够确定一些可能在中长期影响该行业的增长推动因者应谨记，这一发展演变可能会因欧盟的阻挠而陷入困境，围及稳健性；了解公司的需求是否扩展至小农户和供应商，这将有助衡量公司运营或其供应链中出现的环境与社会争随着该行业需要满足严格的环境标准，环境、社会与治理来西亚一家上市公司因ESG未达标而被取消棕榈油可持续发展圆桌会议组织认证。为了应对这一问题，该公司提高了透93圆040607圆0406070203020301010505这这94（1）公司在供应链的哪些环节开展业务：上游（油棕种植（生产食用和非食用油及脂肪、混合油、生物柴油等商）、食品服务提供商（速食餐厅、工业餐饮服务供应业及加工用化学品、制药、动物饲料、生物燃料、润滑油和油漆等制造商95肪和转基因作物对健康的负面影响观点，会对需求产生在多大程度上抵消了对高饱和脂肪油会增加心脏病和癌12.在不同的终端市场和产品方面，棕榈基脂肪的潜在替代（3）公司持有的种植园距离法定保护区、高保护价值区96（1）就种植园每公顷所需工时、每提取1公吨毛棕榈油或棕（2）这些实践与同行相比如何？公司的做法有何与众不同土著社区的冲突、森林砍伐和破坏野生动物栖息地对棕榈产品征收关税或非关税壁垒的风险，公司的准备程97高碳储量区？公司打算如何处理尚未开发或尚未种植的（11）在处理与因公司种植园而搬迁的社区的冲突、或居住（14）公司是否曾面临侵犯人权、虐待原住社区或劳工法律（15）公司是否曾面临或目前正面临与砍伐森林、全球变暖（16）公司是否参与了印尼中心场站项目98架并非是对该行业进行的明确指导，而是提供一种着眼点，与本地顾客进行比较，以确定是否有足够的本土玩家维些说服玩家前去的独特景色？是否有吸引玩家配偶和孩一部分人光顾博彩业并非去赌博，而是为了享受餐饮服务，99市场的竞争集中度，以及目标公司是否准备开拓新的领域，100销限制0407销限制04070202010605061013.影响需求的关键因素（4）各国政府是否会对本国公民在游览公司博彩业所在国（2）从现在起5年内，公司希望从非游戏产品中获取多大比102的增长率是多少？终端或单位数量的增加是否提高了收103最糟糕的一类企业，便是那些增长虽快，但却需要为推动增长注入大量资金，而利润却十分有限或者完全无法产生利润的企业——不妨试想一下航空公司。自莱特兄弟时代以来，这个行业已被证明难以建立持久的竞争优势。事实上，如果有位目光长远的资本家当时恰好身处莱特兄弟试飞的无疑可以为后来的投资人除却许多烦恼。是全球航空业最具发展潜力的增长动力，一个主要原因是，的技术和有竞争力的低成本航空公司都推动了票价的下降。.如何与在线旅行社和搜索引擎等中介机构更有效地合104处部署每种商业模式?旅行的乘客数量。该航空公司是计划扩大航分析哪条线路的供需不匹配问题最为严重。为提高载客率，在前面，我们提到了航空公司普遍存在的国家主义思维模不意味着您不需要考察目标公司的减排计划和提高燃油效10502○C05d航空公司02○C05d航空公司03 04 106（3）公司如何看待这种变化？公司打算如何利用这些趋势（4）公司的航线拓展计划是什么？是否有重点关注的具体5.公司的机场策略107（1）公司最高载客率和最低载客率悬殊多少？与同行相比18.公司在哪些领域利用技术来提高效率和降低成本?（5）外汇对公司的收费客公里（RPK）和可用座公里成本20.将表外债务以飞机租赁的形式进行保理后，公司的财务（1）在考虑飞机租赁和表外项目（净负债包括租赁/税息折（6）公司有关飞机在不同机场起降时噪音的管理规定是什（10）根据不同司法管辖区的数据隐私或安全保护条例，公108108商首先购买土地，然后由建筑师完成设计并获得规划审批，在这一阶段，开发商可选择在施工完成前就展开营销与销者和分析师均对这种既定但郤反复无常的绩效结论感到忐然而对于其他的开发商来说，则迫切需要建立平穩的收入合分拆发行房地产投资信托基金（REIT按照季度或半109110于经济数据。强劲的经济增长和扩张性货币政策往往意味此地游客的增长情况。另一项重要因素则是电子商务的扩并非为此不惜代价。在经济周期高峰时过于即能够将这些地块建设成为大受青睐的房地低迷会加剧这种供应过剩的局面，从而导致楼盘售价低迷，产市场存在泡沫，便会出台监管政策以遏制其过热的市場，111))02020101辖权有关）07其他03吗吗06风险×04×0405112大型银行设计的传统大型办公空间的房产，是否可以转（1）主要市场的人口增长率、年龄中位数和抚养比率各是113场里有成功执行项目经验的团队的难易程度如何，成本16.公司在运营措施方面表现如何？这些措施与同行相比有（1）建筑材料和物资的成本占销售价格和总成本的比例是（2）公司怎样保持目标财务杠杆水平？公司是否成功将其杠杆率保持在这一范围内？例外情况发生的频率（3）按消费者类别、细分市场和区域划分，资产周转率是20.公司在财务措施方面表现如何？这些措施与同行相比有（3）过去是否曾发生过劳资纠纷？公司是如何处理这些情（11）公司通常为项目现场办事处投入多大的维护費用及安（13）公司是否曾经为获取土地使用许可、开发许可或建筑（14）公司是否曾因未获得事先批准或违反批准的计划而遭114114115利息收益率通常体现了贷款账目的盈利能力。但是，该数字银行的业务构成和规模各不相同。有些银行提供全面服务，银行绩效还进一步受到其业务地理分布以及客户群构成的如欲了解投资银行和私人银行等特定子行业的相关研究要116117020101、、05050303业务部门04品不良贷款118果是，银行采取何种策略管理这些非核心地区或国家的4.产生经常性收入与产生非经常性收入的业务之间的分配（1）贷款账面增长率与主要市场GDP增长率的变化密切相8.在银行的主要市场中，银行服务的可获得性和可负担性119术辅助型解决方案有多大帮助作用？这种情况正如何发17.贷款账目对经济周期性和高风险部门的风险敞口程度有120更快的增长是否会导致较低的利息收入和/或较高的不20.银行的盈利能力衡量指标是如何累积的？盈利能力与同（4）如何评估银行担保和意向书（LoI）等表外项目的风险（3）表外承诺项目和使用对冲等金融衍生工具带来的风险(121（5）评估各种运营风险因素采用了什么方法？为评估此类风险，采用的是巴塞尔协议规定的标准方法，还是高级具体的数字渠道？客户是否可以只通过数字渠道进行互（3）技术正如何帮助银行提高向客户提供的服务可获得性、术辅助型解决方案能提供怎样的帮助？这些客户可能生（2）银行是否利用技术提高信用评估的速度、准确性和可12238.投资银行业务的成本结构和盈利能力如何？这些业务与（5）银行是否披露在不同客户细分群体（如基于总财富划分的高净值人群和超高净值人群）和地区所管理的客户资产规模具体情况？如果是，资产规模通常市值为（5）银行是否承担或投资对业务ESG相关方面所涉及的各（10）银行或其员工是否曾因任何原因被监管机构、客户或123在电信服务领域，值得关注的问题之一便是需求的价格弹司在这些领域的定位可能对收入前景产生深远影响。可的角度看，监管机构所起的作用必不可少。定价可能会受到监管机构议事日程的影响，运营商必须满足特定的技术或覆盖范围要求。目前，通信市场的结构已悄然发生变重要的长期驱动因素。这些因素是用户增长的重要先决条与上述所有因素都联系在一起的是，网络硬件虚拟化的出124125040705040705030106126行业考察通用问题1.向用户提供的服务的性质和组合是什么？决自己的问题？客户是否有可能只通过数字渠道进行互（10）公司获取客户的成本是多少？“获取成本”项下的主要2.数据使用的范围怎样，类型是什么？其主要驱动因素和局限性有哪些？继成本，以及Skype和WhatsApp等OTT服务造成的名（6）银行等服务提供商发出的M2M自动警报的消息发送和（7）物联网（IOT）辅助型应用程序带来3.在公司的主要市场中，通信服务的价格敏感度如何？4.公司获取客户使用情况和行为的各种数据点有哪些？5.网络覆盖范围和质量会如何影响对公司服务的需求？和覆盖范围？是否有行业研究或市场调查来证实这些看法？（3）网络质量和覆盖范围的改善在多大程度上提高了对公如何？6.新参与者进入该行业并参与竞争的难易度如何？面临的市场准入障碍有哪些？会采用哪些不同的举措？7.监管影响通信服务需求的程度如何？12710.各主要市场的通信服务渗透率是多少？这些服务是如何11.各主要市场的城市化水平和居民购买力如何？观经济因素有哪些？12.Skype和WhatsApp等OTT服务带来的威胁程度如何？（1）OTT服务取代语音和消息传送等传统通信服务估计带13.公司利用数字化带来的机遇的战略是什么？服务产品、减少客户流失率和改进收款，公司利用数据分析法的程度如何？（4）公司计划如何集成传统的IT系统，或性，以充分实现数字化无缝运营？实现这一目标面临的（5）公司领导层如何在执行其数字战略的同时应对组织和邻接服务？提供这些服务的首选运营模式是什么（公司14.主要市场的用户净增数和流失率分别是多少?它们是如何发展变化的？对定价的敏感度如何？（3）数据使用量的增加和无限制通话计划的引入会如何影使用量和定价变化对它的影响如何？16.公司在服务质量规范方面的表现如何？17.公司的资本支出需要量是多少？就资本效率、自由现金流、杠杆率和利润率而言，公司所处位置如何？公司过（3）重置性资本支出与增长性资本支出花费的资金比率各利润率增长的可持续性如何？（5）如果过度的增长性资本支出仍然导致运营利润停滞不来这一比例可能会如何形成？公司管控杠杆率并保持良好偿债能力的计划是什么？12818.在主要市场运营的纯固网运营商有多少？19.在主要市场中，固网宽带在总数据消费中所占的份额是（3）固网宽带服务作为一个业务部门是如何发展演变的？具体而言，作为公司的一个收入来源，它是如何发展变20.主要市场的固网宽带增长与移动数据相比如何？21.公司将内容服务捆绑在一起的策略是什么？预计实现这多大比例？公司如何看待这部分收入未来几年的发展22.按客户群划分，语音和数据使用的构成比例各是多少？24.公司主要市场的频谱是如何分配和定价的？证？频谱是拍卖、根据收入分享分配，还是按固定成本期或续约过程如何？25.公司拥有的频谱包含哪些详细信息？用频谱转化为直接收益？各运营商的市场份额是多少？12927.移动数据消费的情况如何？28.各主要市场智能设备的可用性和可负担性如何？能手机的接受度？如果有，成本效益方程的运作方式是费与预付费）划分的收入和利润构成比例分别是多少？30.为实施技术和网络升级，公司制定的路线图是怎样的？成熟度如何？31.公司发展企业细分市场用户群的战略是什么？（3）公司如何确保对其使用的网络设备和客户使用的设备进行可持续的产品生命周期管理？公司是否从报废设备（5）考虑到服务提供商和客户在整个行业广泛使用电子设备，公司是否在探索技术解决方案，以减少更换硬件的研究项目或与其他组织合作对此进行调查？（10）对于第三方利用公司网络发送营销推广信息，公司的政策是什么？客户是否可以选择退出或对此类推广信息与反竞争行为、反垄断和垄断行为、腐败行为有关的指（13）鉴于通信基础设施往往被视为一种战略资产，为防止遭受破坏并尽快从天灾人祸造成的不测事件中恢复，公130不同行业所需的商业模式往往截然不同；即使在同一行业在基本面的各维度中，一些要素属于所有REITs的共性，而需求驱动因素：投资组合配置情况和租户构成情况是决定商业前景和信誉，不仅有助投资者预测未来需求的潜在变化（及其对经常性收入的潜在影响也有助投资者最终预测指标。131价值的一部分进行评估，反映该基金的股息收益率。而资产负债比率、利率和固定费用偿付比率，则是投资者追踪某款和意愿，在决定购买电子产品和家具等大件商品时尤其如售向零售+娱乐模式转变，是一些管理人员对其购物中心的长前景与竞争力，可能对投资组合的回报起着决定性作用。13202