钢材期货投资交易指南

第一章钢材期货介绍1.1全球钢材定价体系介绍全球钢材年成交额超过5000亿美元，但是目前尚没有一个透明和公开的全球定价体系和基准价格。目前相对比较权威的为CRU国际钢材市场综合价格指数，其走势如下图所示。从期货市场上看，目前共有4个交易所上市钢材期货，分别是LME的钢坯期货、日本C-COM的废钢期货、印度MCX的板材、方坯、海绵铁期货以及迪拜DGCX的螺纹钢期货。此外，NYMEX也将在2008年第四季度推出钢材期货。上述四个交易所中最早上市钢材期货的是印度的MCX，最晚的是LME。但是，无论是在有色金属行业久负盛名的LME还是在螺纹钢有很强现货基础的DGCX，钢材期货的交易量始终不如意，无法为国际钢材期货交易提供具有较高参考价值的期货价格。另外一方面，目前国际钢材期货贸易的定价权主要仍然握在国际大型钢铁巨头手里。以安赛乐-米塔尔为首的国际钢铁企业，牢牢地将定价权控制在自己手里，其根据自身的生产成本以及对钢材市场消费需求的预测来调整自己的出厂价，从而对国际钢材市场形成较大的影响。1.2国际钢材期货合约介绍（1）LME钢坯期货LME对钢材标的的探索和研究经历了从具体钢材品种到钢材指数再到具体钢材品种的变化，并最终决定首先尝试钢坯期货。LME于2008年2月25坯期货交易，并于2008年4月28日正式在场内进行钢坯期货交易。钢坯是炼钢炉炼成的钢水经过铸造后得到的半成品，是建筑用长材的上游产品。LME称，之所以首先推出钢坯期货，是基于以下几点考虑：首先，与板材相比，钢坯的贸易更为自由，而且同钢铁终端产品相比，钢坯的储存更为便捷和便宜；其次，虽然钢坯跨国流通量较少，但其年均3000万吨的国际市场流通规模足以与有色金属争高低。2000年以来，全球钢坯的产量增幅约为40％，到2010年之前，全球钢坯产量还将在目前5.12亿吨的基础上再增加32％；再次，钢坯价格与螺纹钢等钢铁品种有着良好的相关性，钢坯期货可用于整个钢铁产业进行价格风险管理。LME钢坯期货合约文本显示，上市交易的合约将从现货月合约到15个月的远期合约；一张合约的规模为65吨钢坯。与以往一种金属只有单一的期货合约不同，此次LME上市的钢坯期货合约将是两个地区性的合约（远东和地中海合约）。在远东地区的交割地确定为马来西亚和韩国；地中海地区的交割地分别在土耳其和迪拜。LME解释称，之所以选择这些交割地，是考虑到钢坯主要进出口地区的分布和航运费用，此外两个合约也将反映上述市场不同的基本面和定价机制。目前全球主要的钢坯出口国包括乌克兰、俄罗斯、中国、巴西和法国等；而主要的进口国是意大利、越南、土耳其和韩国等。鉴于多数的钢坯贸易在国内和地区范围内进行，LM指出，推出钢坯期货针对的就是地区性贸易的需要。在LME确定的11个可供交割的钢坯品牌中还没有中国产品的身影。11个钢坯品牌来自白俄罗斯、希腊、马来西亚、俄罗斯、土耳其和乌克兰六个国家的10家钢铁厂。（2）日本C-COM废钢期货C-COM原名为中部商品交易所，为日本排名第三的交易所，其位于名古屋，2007年1月完成了与大阪商品交易所的合并，并改名为中部大阪商品交易所。日本的钢铁产业集中度较高，大钢厂拥有绝对定价权，他们每年通过大钢厂如新日铁和JFE，与松下电器、本田汽车、三一重工等谈判价格，同时以此作为钢材价格基准。随着近几年日本国内钢铁原料价格的上涨，钢材期货逐渐有了市场需求，2005年3月，C-COM向监管机构提交了上市废钢期货的申请，2005年8月获得了上市废钢期货的批复，2005年10月，废钢期货正式上市。C-COM之所以选择废钢作为首个钢材品种上市，是因为废钢属于原料。作为期货品种，通常都是相对容易标准化、物理形式不易发生改变的原料作为上市品种。其具体合约如下表所示：表15日本废钢期货合约表交易的对象产品废钢铁标准品钢铁切割后的边料A交割品级钢铁切割后的边料压缩品A、钢铁切割后的边料B、钢铁切后的边料压缩品B合约交割月份6个月中的连续每个月最后交易日每月10日（遇休息日则提前）交割日期最后交易日的第5个营业日起至当月的最后营业日新合约上市日交割日后的第一个营业日最小变动价位10元/吨交易单位20吨交割单位100吨交易方式定盘的电子交易交易时间（前场）第一节9：50第二节10：50（后场）第一节13：50第二节14：50持仓量限制当月100手一般交易者第二月600手其他月1200手资料来源：上海期货交易所目前废钢期货市场会员共52家，其中做市商31家，普通会员21家（钢厂）。日本主要商社，如三井、三菱、伊藤忠和住友等均已进入交易。但目前废钢交易量还比较小，流动性不强，交割量每月3500吨左右。尽管交易量不大，但废钢期货的重要性和功能已逐渐被钢厂接受。（3）MCX钢材期货2004年三月，印度大宗商品交易所（MCX）推出了第一个在交易所交易的钢材期货合约。印度国家及衍生品交易所于2006年1月30日推出海绵铁期货交易。MCX的钢材期货分为两类：一类是板材，另一类是钢铁生产过程中的中坚产品，主要是方坯（轧钢原料）和海绵铁（属于炼钢原料的一种）。具体如下表所示：表16MCX钢材期货示意表品种交易单位交易基地产品标准板材25吨Taloja/Kalamboli厚度2mm；宽度1250mm或910mm（卖方决定）方坯15吨Bhavnagar3.5×4.5英寸（大约为90×115mm）方坯10吨Govindgarh3.5×4.5英寸（大约为90×115mm）海绵铁15吨Raipur块状资料来源：上海期货交易所注：板材要求符合IS11512GradeD/SAE1008标准，方坯：含碳量低于0.25%，含锰量高于0.45%。标的物必须在物理上是完好的，必须没有凹陷、没有斑点和没有倾斜。MCX期货合约的交割月份为1月到12月，其中板材和方坯期货合约的原始保证金为5%，交割月保证金为25%。同时，他们的最小价格变动单位都是10卢比（约等于0.24美元），每日价格最大涨跌幅度为4%。MCX的钢材期货交易并不活跃，持仓量和交易量都不大，但是价格波动幅度却较大，而且受到了印度钢材生产商和经销商的支持，他们希望通过期货交易来活跃现货市场。为活跃钢材期货交易，MCX将争取获得政府关于钢材流动的税收优惠，同时还将考虑推出钢材指数期货。（4）DGCX螺纹钢期货DGCX是迪拜黄金和商品交易所的简称。由于迪拜自然资源缺乏，其建筑钢材消费一直大量依赖进口。DGCX推出钢材期货主要来自于两个方面的考虑：一方面是由于中东经济发展迅速，对钢材的需求日益强烈。中东是除中国之外钢材生产和消费有着同样增幅的地区。最近10年，该地区钢材产量增长至原来的3倍，其中三分之二以上是螺纹钢，并且中东地区每年还进口大量钢材。另一方面则是阿联酋的钢价对周边地区乃至北京-黑海的钢铁交易都有着重要的战略意义。由于螺纹钢占据了当地市场近98%的份额，使DGCX最终选择上市螺纹钢期货而不是钢坯期货。在交割方面，因为其钢材运输以海运为主，所以DGCX采取单一交割地的方式，将交割仓库设在迪拜当地最大的港口。DGCX于2007年10月正式上市螺纹钢期货合约，其合约主要条款如下：表17DGCX螺纹钢期货合约表交易单位10吨/手交割品级BS4449（1997）W460BType2报价单位美元/吨最小变动价格0.1美元/吨（1美元/手）每日价格最大波动限制25美元/吨资料来源：上海期货交易所该合约上市以来，成交量并不大，但价格形成已引起市场关注。3国内拟上市钢材期货介绍我国是世界上最大的钢材生产国与消费国，2007年我国钢材产量达到5.6亿吨，年产量与消费量均占全球总量的1/3。我国是钢铁大国，但还不是钢铁强国。国际铁矿石价格连年大幅度上涨，给我国钢铁行业带来巨大冲击。为争取国际钢铁定价权，国外交易所近年来纷纷推出钢铁期货，NYMEX也将在2008年第四季度推出钢材期货。螺纹钢和线材是具有中国特色的钢材产品，因此，推出螺纹钢、线材期货，规避钢材价格风险，争取国际定价权已经刻不容缓。（1）螺纹钢介绍螺纹钢即带肋钢筋，分为热轧带肋钢筋和冷轧带肋钢筋。螺纹钢亦称变形钢筋或异形钢筋。其与光圆钢筋的区别是表面带有纵肋和横肋，通常带有二道纵肋和沿长度方向均匀分布的横肋。螺纹钢属于小型型钢钢材，主要用于钢筋混凝土建筑构件的骨架。在使用中要求有一定的机械强度、弯曲变形性能及工艺焊接性能。生产螺纹钢的原料钢坯为经镇静熔炼处理的碳素结构钢或低合金结构钢，成品钢筋为热轧成形、正火或热轧状态交货。螺纹钢如下图所示。螺纹钢常用的分类方法有两种：一是以几何形状分类，根据横肋的截面形状及肋的间距不同进行分类或分型，如英国标准（BS4449）中，将螺纹钢分为Ⅰ型、Ⅱ型。这种分类方式主要反应螺纹钢的握紧性能。二是以性能分类（级），例如我国标准（GB1499）中，按强度级别（屈服点/抗拉强度）将螺纹钢分为３个等级；日本工业标准（JISG3112）中，按综合性能将螺纹钢分为５个种类；英国标准（BS4461）中，也规定了螺纹钢性能试验的若干等级。此外还可按用途对螺纹钢进行分类，如分为钢筋混凝土用普通钢筋及予应力钢筋混凝土用热处理钢筋等。我国是螺纹钢生产大国，由于我国固定资产投资规模较大，螺纹钢基本上用于满足内需，其出口数量并不多。近几年来，随着我国基础设施建设的发展，螺纹钢年产量都是保持以16.6%以上的速度增长，年产量由2001年年产3735万吨增长到2007年年产10137万吨，新增6402万吨，比2001年增加了171.4%；预计2008年产量9797万吨。在钢材按品种分类的22个品种中螺纹钢是占钢材总量比例最大的品种，占钢材总量比由2001年的23.8%至2007年下降到15.9%，下降了7.9个百分点；其中比例最大的年份是2003年，占25%，是钢材总量的四分之一。近年来，钢筋钢材的进口量很小，分别为：2001年为6万吨、2002年为15万吨、2003年为25万吨、2004年为19万吨、2005年为9万吨、2006年为6万吨、2007年为5万吨。钢筋钢材的出口量相对比较大，且逐年快速上升，分别为：2001年为53万吨、2002年为39万吨、2003年为74万吨、2004年为117万吨、2005年为174万吨、2006年为374万吨、2007年为590万吨。但是，净出口量占钢筋产量比例很低，分别为：2001年为1.3%、2002年为0.5%、2003年为0.8%、2004年为1.7%、2005年为2.3%、2006年为4.2%、2007年为5.8%。钢筋的进出口主要与国家政策和周边国家钢筋需求量有关系。国家调整出口税率后，今年钢筋钢材的出口量将大幅度下降，预计2008年钢筋进口量约3万吨，出口量约134万吨，净出口量约131万吨，净出口量占钢筋产量比例约1.3%，回到2001年水平。具体如下图所示：而螺纹钢的价格近几年也是大幅上涨，03年初时尚在2500元/吨以下，而之后一路走高，08年第二季度最高价格曾经达到5500元/吨以上。涨幅超过100%。其具体走势如下图所示：2）线材介绍直径5-4mm的热轧圆钢和10mm以下的螺纹钢，通称线材。线材大多用卷材机卷成盘卷供应，故又称为盘条或盘圆。如下图所示。线材主要用作钢筋混凝土的配筋和焊接结构件或再加工（如拨丝，制订等）原料。按钢材分配目录，线材包括普通低碳钢絷轧盘条，电焊盘条，爆破线用盘条，调质螺纹盘条，优质盘条。用途较广泛的线材主要是普通低碳钢热轧盘条，也称普通线材，它是由Q195、Q215、Q235普通碳素钢热轧而成，公称直径为5.5-14.0mm，一般轧成每盘重量在100-200kg，现在多采用无扭高速线材轧机上轧制并在轧制后采取控制冷却，直径为5.5-22.0mm最大盘重可达2500kg。普通线材主要用于建筑、拉丝、包装、焊条及制造螺栓、螺帽、铆钉等。优质线材，只供应优质碳素结构钢热轧盘条。如08F、10、35Mn、50Mn、65、75Mn等。用作钢丝等金属制品的原料及其它结构件，其它优质钢轧制的线材。习惯上8mm以上列入优质型材，8mm以下列入金属制品。线材是用量很大的钢材品种之一。轧制后可直接用于钢筋凝土的配筋和焊接结构件，也可经再加工使用。例如，经拉拔成各种规格钢丝，再捻制成钢丝绳、编织成钢丝网和缠绕成型及热处理成弹簧；经热、冷锻打成铆钉和冷锻及滚压成螺栓、螺钉等；经切削成热处理制成机械零件或工具等。线材一般用普通碳素钢和优质碳素钢制成。按照钢材分配目录和用途不同，线材包括普通低碳钢热轧圆盘条、优质碳素钢盘条、碳素焊条盘条、调质螺纹盘条、制钢丝绳用盘条、琴钢丝用盘条以及不锈钢盘条等。我国是世界上最大的线材生产国，年产量占世界生产总量三分之一以上,线材也是我国第二大钢材生产品种，在国内钢铁产量比重一直较高，2007年国内线材产量占我国钢材总产量比例的14.2%。近几年国内线材产量基本与国内粗钢产量增长速度差不多，保持在20%左右，2007年增速有所减缓，降低至13.8%，总量则相对2003年增长了近一倍。从线材进出口情况看，长期以来线材一直是我国主要钢材出口品种，也是我国一直保持净出口状态的钢材品种，特别是近几年出口增长特别迅速。2007年我国出口线材623.8万吨，较上年增加68.4万吨，同比增长12.3%；进口61.4万吨，较上年减少9.1万吨。从国内线材消费情况看，线材在建筑领域中的应用较多，2000年以来，受国内投资需求旺盛形势的拉动，国内线材消费也随之保持较快增。具体情况如下图所示：与螺纹钢一样，线材近年价格也是不断上扬，整体呈现震荡走高态势。具体如下图所示。1.4我国推出钢材期货的意义（1）推出钢材期货是钢材相关企业回避价格风险的需要随着我国钢材价格的放开，价格从依据行政手段调整转向随市场变化而波动，波动幅度增大、波动频率加快。纵观15年来螺纹钢与线材的价格走势，两者基本一致。尤其是近几年，螺纹钢和线材的价格变动幅度更大。2001年末，线材和螺纹钢价格触及历史低点后开始反弹，螺纹钢价格由2277元/吨上涨到2004年2月的4188元/吨，涨幅达83.9%；线材价格由2076元/吨上涨到2004年2月的4072元/吨，涨幅达96.1%。但之后到2004年5月的三个月里，两者价格均跌至3000元以下，跌幅达30%左右。2005年及2006年，螺纹钢和线材的波动幅度也在30%左右。2007年以来，螺纹钢和线材价格一度上扬至6000元/吨附近，最近才稍有回落。螺纹钢和线材价格的大幅度波动给相关企业的生产经营带来很大的风险，而期货市场可以为企业提供规避风险的工具。由于期货价格和现货价格的趋同性，并且对现货价格具有引导作用，企业可以通过在期货市场上建立头寸，进行套期保值操作，以有效的规避现货价格波动风险。此外，钢材相关企业还可以根据期货市场提供的价格信息，合理安排生产、调整销售或采购策略、调节库存等。生产企业可以通过卖期保值锁定销售利润，加工企业则可通过买入保值锁定生产成本，贸易商亦可通过期货市场的灵活操作确保经营利润。有了钢材期货这一规避风险的有力工具，企业生产经营的稳定就有了进一步的保障。（2）有利于规范流通秩序，形成统一的价格参考体系目前我国钢材领域缺乏统一的全国性市场，流通商与流通环节较多，定价机制较为混乱。一般情况钢材价格主要以钢厂定价为基础，流通中贸易商再根据实际情况予以不同程度的调整。由于信息不充分，钢厂定价往往滞后于市场供求变化，价格波动较大时，钢厂也随着市场变化调整价格，但由于缺乏公正、合理的参考依据，这种调价并不能真正反映市场供求。在这种定价方式下，厂商和经销商往往会因为跟不上瞬息万变的市场变化，而承担了较大的风险。期货交易与现货交易不同，其是未来一个时间的批量规模交易，是在现货交易不断发展的基础上产生的新型交易方式。按照我国监管法规的要求，期货交易必须在期货交易所内进行，一是实行统一的标准合约，二是由交易所提供履约担保，这是期货交易两个重要特征。因此，期货价格可以采用集中竞价的方式产生。期货市场集中了众多的生产、加工、贸易企业以及投资者，公开公平的进行竞价交易，这样形成的期货价格，比较能够真实反映市场的供需关系以及未来价格的变化趋势，避免了买卖双方一对一谈判定价的局限性，防止人为因素的炒作及影响。这种机制形成的期货价格具有公正性和权威性，透明度高，从而能够发挥市场基准价格的作用，促进钢材定价体系的形成、促进流通秩序的规范。有了统一的定价体系，钢材企业用于收集价格信息的工作量大为减少，尤其是与上市品种相同或相关产品关联度高的企业可以依赖期货市场获得所需要的信息支持，企业在贸易过程中减少了大量讨价还价的时间和精力，企业的管理效益也可以因此而得到提高。有了统一的定价体系，并且有了远期的价格参照，企业签订长期合同才有了可能。由于目前国内钢材市场没有权威的定价基准，企业之间的合同方式基本以现货和短期合同为主，很少能够达成长期合同，最主要的原因就是远期没有定价参照，价格难以确定，即使确定了，面临价格波动企业难以规避风险，合同容易产生纠纷。若推出钢材期货交易，将对企业签订长期合同、履行合同提供一定保障，从而有助于提高行业诚信度。（3）有利于优化钢铁产业结构，支持宏观调控目标的实现近几年钢铁行业的快速扩张，尤其是低端产品产能的迅速增长，加大了资源、能源、环保的压力，国家宏观调控的紧迫性大大增加。推出钢材期货是完善我国社会主义市场经济体制、落实国家宏观调控措施、贯彻科学发展观的重要表现，有利于稳定钢铁行业的发展。根据《钢铁产业发展政策》的要求，钢铁产业的政策取向是：1、推进产业结构调整升级，优化产业组织结构；2、优化产业区域布局，淘汰落后产能；3、推进企业联合重组，提高产业集中度。推出钢材期货，有助于推进国家产业政策的贯彻，促进企业加强技术改造，从而加快国家宏观调控目标的实现。首先，螺纹钢和线材的期货交易标的选择标准较高的产品。螺纹钢期货合约设的标的为符合国标GB1499-1998《钢筋混凝土用热轧带肋钢筋》HRB335牌号的螺纹钢（2级钢），线材期货合约设计的标的是符合GB/T701-1997《普通低碳钢热轧圆盘条》规定的Φ6.5mm高速无扭控冷热轧圆盘条，牌号Q235（高线）。其次，交易所对企业的品牌注册设定较高的规模要求，并将对企业的环保指标提出要求。根据国家对钢铁行业调控目标，将淘汰5000万吨的落后产能，由于螺纹钢和线材属于低端产品，须淘汰的落后产能种相当部分是线材和螺纹钢产品。2006年螺纹钢年产50万吨以上的企业产量之和约占总产量的70%，线材年产50万吨以上的企业产量之和约占总产量的75%。上市螺纹钢和线材期货，交易所将对注册产品从严要求，如规定企业注册产品年产量需达到100万吨以上，这与国家产业政策的宗旨相吻合，即限制小规模钢铁企业的发展。企业产品若要在期货市场进行交割，必须符合交易所的注册标准并经交易所指定质检机构检验合格，才能注册。企业产品能够在交易所注册的产品，是产品质量信得过的标志，一般具有较好的市场口碑和销售业绩，因此企业将非常重视在交易所进行注册。为此，钢材期货的推出，有助于贯彻落实国家关于钢材产业的政策，推进企业的技术改造，加速质量差、规模小、污染严重的企业的淘汰，从而可以促进企业集中度的提高。（4）有利于提高我国在钢材国际贸易中的定价影响力近几年，国外交易所纷纷推出或计划推出钢材期货，如前文提到的LME、DGCX等等。这些交易所选择推出钢材期货的原因最主要的就是认为钢材作为期货品种的条件日益成熟，并且推出钢材期货将有助于提升交易所在全球期货市场的影响力。钢材是至今唯一还没有形成国际定价中心的大宗基础商品。近几年全球钢材产量随着发展中国家尤其是中国的迅速增长而增长，钢材价格的波动日益频繁，企业规避风险的需求增加，然而钢材市场并没有公开的权威的定价体系，这就为推出钢材期货交易提出了需求。期货市场定价的影响力已得到市场的充分认同，因此成功推出钢材期货不仅有助于提高交易所所在国的钢材定价影响力，也有助于提高交易所自身在国际市场上的地位。我国正处于重化工业加速发展的工业化中期阶段，是全球最大的钢铁生产国和最大的消费市场，钢材作为一种大宗商品，具有在期货市场上市的基础和条件。我国是全球螺纹钢和线材的最大生产国和最大消费市场，具有较国外交易所更为有利的条件。如果我国推出的螺纹钢、线材期货交易，形成的线材、螺纹钢期货价格不仅将成为国内市场的基准价格，还将对国际市场价格带来重要的影响。上海则不仅将成为国内线材、螺纹钢的定价中心，甚至有可能发展成为亚洲乃至全球线材、螺纹钢的定价中心。第二章钢材价格影响因素分析铁行业是国民经济的支柱产业，是关系国计民生的基础性行业，在国民经济中占有不可替代的地位。钢铁工业作为一个原材料的生产和加工部门，处于产业链的中间位置。它的发展与国家的基础建设以及工业发展的速度关联性很强。由于钢铁行业需要消耗大量的铁矿石、煤炭、电力、石油等原材料，所以钢铁行业的上游产业包括采矿业、能源工业、交通运输业等；同时，钢铁工业提供的产品又作为其它许多产业的基本原材料，如房地产、基建投资、机械制造、汽车工业、造船、家电、集装箱等。正是因为与第二产业中很多行业有着极强的关联性，使得钢材价格的影响因素极为宽广，下面分别介绍。2.1宏观经济世界发达国家的经验表明，由于发展阶段和产业结构不同，钢材消费强度是明显不同的。一般说来，钢材使用强度呈现以下四个阶段的变化：（1）不发达阶段，其特征是人均GDP少于1000美元,这一时期钢材消费强度很低。(2)工业化初期和中期阶段，其特征是人均GDP1000-2000美元，钢材消费强度呈现迅速上升趋势。（3）工业化后期阶段，其特征是人均GDP2000-4000美元，这一阶段钢材消费强度将维持在一定高水平上。（4）成熟阶段，其特征是人均GDP大于4000美元，产业结构优化、科技进步和居民消费结构的变化，导致钢材消费强度缓慢下降。从发达国家所走的道路看，工业化是大量消耗自然资源、快速积累社会财富、迅速提高生活水平的过程。纵观世界经济的发展和全球财富的积累，都和钢铁累计消费量的增长保持着同步增长。从英国、美国、日本、前苏联等几个国家工业历程分析，工业化需要大量的钢铁作为支撑。从1901年到2007年，各主要工业国钢材消费总量分别为：美国78亿吨、日本46亿吨、前苏联64亿吨，而我国同期钢材累计消费总量为40亿吨，现在我国正处在重化工阶段，而且现在经济高速增长，因此我国对钢铁产品的市场需求潜力巨大。自1993年以来,我国国民经济已实现连续15年高速增长,国内生产总值GDP年增长率达7%以上.这一时期国内钢材消费量增长5倍。经济的快速增长必将导致钢材消费总量进一步上升，而且我国正处于工业化发展阶段，对钢材需求的数量特别是质量提出更高要求。从国外工业化的经验看，在实现工业化之前，钢材消费是一个逐渐增加的趋势，而且钢材消费达到饱和点需要三个基本条件，即基本实现工业化、人均GDP达3500-6000美元、产业结构发生根本性变化，第三产业达50%以上。而我国2007年人均GDP为2461美元，产业结构和产业升级还在逐步进行，与达到饱和点的标准还有一定距离，未来几年的发展前景依然看好。统计显示，今年上半年，我国经济同比增长10.4％，增速比上年同期回落了1.8个百分点。国家统计局认为，上半年国民经济继续朝着宏观调控的预期方向发展，总体保持了“平稳较快”的态势，同时“偏快的经济增速出现减缓”。对国内宏观经济而言，钢材产消量与GDP以及固定资产投资有着较强的相关性。一个国家钢材消费量与该国国民经济发展状况、工业化进程密切相关。钢产量和消费量总体上讲，与GDP以一定比例正向增长。下表显示了我国单位GDP的钢材消费量，数据显示从1997年至今，每单位GDP的增加对应的的钢材产量逐步提高，2006年达到最高点。可以推断，现阶段随着经济的发展我国钢材消费量仍会保持在高位。表18单位GDP钢材消费趋势表日期中国年GDP总值（亿元）中国年GDP增长率中国钢铁消费量（万吨）年增长率亿元GDP吨钢消费量19967117710%100060.1411997789739.30%10789.687.83%0.1371998844027.80%11406.265.71%0.1351999896777.60%12364.38.39%0.1382000992158.40%12631.592.16%0.12720011096558.30%14252.212.82%0.13020021203339.10%17970.9326.09%0.149200313582310%21934.0422.05%0.1612004159878.310.10%27472.7225.25%0.1722005183867.910.40%34805.7526.69%0.189200621192311.60%42145.5921.08%0.199200724953011.90%48762.8615.70%0.195资料来源：路透而从固定资产投资来看，今年前3个月我国城镇固定资产投资18317亿元，同比增长25.9%，比去年同期高出0.6个百分点。下游行业的各种子行业中，除建筑业同比增幅大大低于去年同期外，其他行业投资依旧旺盛。对比固定资产投资增速与钢材表观消费量的投资增速，今年以来持续高速增长的固定资产投资与钢铁表观消费量的增长明显违背，钢铁消费量上升潜力较大。2.2成本因素1、铁矿石我国铁矿资源不足且分布不均，已探明铁矿储量中，可利用量有限且品位低、开采条件差，因此，我国钢铁工业的发展对铁矿石进口的依赖程度很大，而且程度逐年加深。世界铁矿石供给厂商相对集中，前三家铁矿石供应商必何必拓、巴西淡水河谷、力拓矿业占到市场总额的70%,由于卖方具有较大的垄断优势，其议价能力非常强，世界钢铁行业的快速发展导致原材料价格上涨，而且原材料价格上升的幅度和速度非常快，导致钢铁生产企业的利润水平逐步下降。今年年初新一轮铁矿石定价结果是，从2008年，从巴西进口的铁矿石离岸价上涨65%以上，而从澳大利亚进口的铁矿石离岸价涨幅为79.88%和96.5%。这一结果充分说明了铁矿石供应商议价能力的强大，钢铁生产的利润分配开始向上游转移，，加大了中国钢厂的成本压力。同时国际铁矿石传统定价机制面临破裂，这也给以后铁矿石谈判带来严峻挑战。表191988-2007财年铁矿石基准价格变动一览表年度确定价格时间定价者价格变化%1988财年1987-12-22Hamersley-4.00%1989财年1988-12-14Hamersley13.00%1990财年1990-1-17CVRD-germany15.96%1991财年1991-1-30Hamersley7.93%1992财年1991-12-17Hamersley-4.90%1993财年1992-12-22SNIM-法国钢厂-13.47%1994财年1994-2-8Hamersley-9.50%1995财年1994-12-20BHPIO5.80%1996财年1996-1-25BHPIO6.00%1997财年1997-1-21BHPIO1.10%1998财年1998-1-21BHPIO2.82%1999财年1999-2-16Hamersley-11.00%2000财年2000-2-27SNIM-法国钢厂5.42%2001财年2001-3-20CVRD-里瓦4.31%2002财年2002-5-29CVRD-TKS-2.40%2003财年2003-5-19CVRD-Arcelor8.90%2004财年2004-1-13CVRD-Arcelor18.62%2005财年2005-2-22CVRD-新日铁71.50%2006财年2006-5-15CVRD-TKS19.00%2007财年2006-12-21CVRD-宝钢9.50%2008财年2008年2月CVRD－新日铁、浦项65%(fine)71%(lump)2008年6月力拓宝钢79.88%(fines)，96.5%(lump)资料来源：路透2、焦炭我国炼焦煤地域分布不均，已探明焦煤可开采储量近400亿吨，其中主焦煤84亿吨、肥煤51亿吨，主要集中在山西，而钢铁工业发展较快的沿海各省资源很少。焦煤特别是主焦煤和肥煤资源不足，需要进口以满足炼铁需要。西方国家为了保护自身环境，大量消减煤炭产量，从而世界市场对焦炭资源的争夺加剧。炼焦煤资源也是钢铁企业发展的瓶颈之一，炼焦煤的稳定供应是钢铁企业正常生产的必要条件，煤价的上涨也使得钢铁生产企业的利润向上游转移，但由于其使用量有限对钢铁企业盈利水平的影响不大。焦炭市场始终在资源紧张的基调上进行运作，资源紧、价位高成为焦炭2008年5月份市场的代名词，加之，5月份各焦企对6月份焦炭市场高价的心理预期，导致焦炭市场出货，价格受影响。个别地区出现部分焦企高报价出货不积极情况出现，个别欲抬高其出厂价格，这使焦炭库存较少的钢企进入一个循环怪圈，钢企库存少→钢企采购焦炭→焦企欲抬高价格→焦企不愿出货→钢企采货情况不好→钢企库存少。由于国际国内市场存在较大价差，中国焦炭出口在今年头几个月增长较快。海关数据显示，上半年中国累计出口焦炭744万吨，其中5月份出口达166万吨，刷新了2007年以来单月出口纪录。为了应对国内焦炭紧张情况，从2008年8月20日起，我国焦炭的出口暂定税率由25%提高到40%。调整和提高焦炭的出口关税税率，将提高焦炭的出口价格，有效缓解国内焦炭供应紧张局面。3、废钢及其他废钢是钢铁生产的重要原料之一。国内废钢供应量2007年为2500万吨，其主要有三种来源。一是钢铁企业在生产过程中的自产废钢；二是工矿企业生产过程中产生的加工废钢；三是社会生产、生活、国防等废弃钢铁材料的折旧废钢，如报废汽车、舰船、钢结构桥梁与建筑等。由于我国积蓄的废钢资源少，而钢铁工业发展速度快，吨钢生产所拥有的废钢资源量很低，废钢资源无法完全满足钢铁生产的需要。这使得我国成为世界上主要的废钢进口国，且进口废钢量有增长的趋势。另外，我国还进口一定量的直接还原铁以弥补优质废钢的不足。随着中国钢铁工业快速发展以及结构调整，产品升级换代，废钢需求会逐年增加，而目前的供给严重不足，短期内中国废钢资源短缺的矛盾依然难以缓解。钢铁工业所使用的辅料包括耐火材料、铁合金、炭素制品等。从目前的状况看，辅助材料的生产能力基本可满足钢铁工业发展要求，但铁合金生产用的锰矿、铬矿和镍矿资源严重不足锰系、铬系铁合金有需求缺口，2003年我国进口锰矿、铬矿的数量分别为664万、609万吨，产能的不足决定我国今后仍将大量进口锰矿和铬矿。4、海运费2007年，国际铁矿石海运费一路高歌猛进，迭创新高的行情可谓“波澜壮阔”，大幅推高了铁矿石到岸价，提高了钢厂的生产成本。2008年5月，国际干散货海运市场继2007年11月后再次触及历史最高点，巴西至中国运费达到106美元/吨，西澳至中国运费35美元/吨，两者溢价60美元/吨，比2007年同期上涨72%，比2006年同期上涨330%。按2008年度长期合同65%涨幅，及目前的即期租船价格，巴西矿到岸价格将达到189美元/吨，澳洲矿为130美元/吨，价差达59美元，幅度近50%。仅仅一个月的时间，铁矿石运费就出现了暴跌。但铁矿石海运费仍停留在高位。2.3供给因素2007年全国产钢量超过500万吨的企业有24家，合计产钢27254万吨，占全国钢产量的55.7%；产钢量超过260万吨的企业有44家，合计产钢34256万吨，占全国钢产量的70.05%。中国钢铁行业的低端产品市场存在大量的生产企业，因此属于完全竞争市场，而高附加值产品市场由于技术、资金、设备等要求较高，生产企业相对较少，目前属于垄断竞争市场。中国钢铁产业集中度处于下降的趋势，2007年，产钢最多的十家大企业集团粗钢产量合计17996.94万吨，只占全国总量的36.79%，大大低于国际平均水平。我国钢铁工业集中度的现状不仅仅无法与国外钢铁工业的集中度相比，且按行业市场结构理论来判断，也只能是属于低集中竞争型或分散竞争型行业，因此我国面临着较大规模的市场结构调整。今年两会期间,中国钢铁工业协会会长张晓钢表示,2010年,中国前十大钢厂产量一定要达到全国钢铁总产量的50%。当前钢铁工业的调整，正是大型企业加强结构调整、扩大规模的大好时机，产钢前几名的钢铁企业在加强结构调整的同时还在扩大生产规模。大型钢铁企业通过结构调整进一步扩大规模，可以大幅度降低原料采购、产品运输、销售、研发和管理费用，从而降低钢铁制造的生产成本。使其资源、产品、设备、资本和人才等方面得到更大程度的优化，从而使其竞争力和经济效益都获得明显提高，进而提高钢铁工业集中度。近年来，我国钢铁工业联合重组步伐逐渐加快，已先后有数十家钢铁企业进行了重组。2007年我国钢铁企业重组步伐进一步加快，宝钢集团与八一钢厂联合重组，与邯钢集团合资建设邯钢新区；鞍本集团与凌钢联合重组，并合作建设朝阳新区；武钢集团与昆钢联合重组；马钢集团与合钢联合重组；华菱集团与无锡钢厂联合重组；沙钢集团与江苏淮钢和永钢、河南永新钢厂联合重组；建龙集团与新抚钢联合重组，并参股重组通钢集团；五矿集团联合重组营口中板厂；中信泰富集团联合重组石钢等。可以推断，未来几年我国钢铁行业的结构调整步伐会进一步加快，行业集中度会有所提高。2.4需求因素对钢铁的消费倾向决定着钢铁行业未来的发展，下游高增长行业对钢材需求拉动仍然十分明显。目前对钢铁行业影响最大的是建筑行业（含基本建设），占钢材消费量的50%以上，而建筑、汽车、造船等8大行业钢材消费量占总消费量的80%。目前房地产开发投资具有较强的持续性，在宏观调控下势头有所减缓，但总体趋势变化不会很大。汽车、机械、家电、造船等下游行业发展势头良好，对钢材的需求稳定增长，目前由于电力紧张，预计电力投资将成为钢材需求的一个新亮点。由于钢材价格的上升，市场对钢材替代产品的需求有所增强。钢铁的替代产品包括铝、钢化玻璃、木材等，但是在目前的技术水平下,这些替代产品的替代性十分有限，因此对钢材产品的需求不会造成太大的影响。钢铁行业作为国民经济的中间原材料行业，下游需求行业众多。建筑行业建筑用钢材的消费量在钢材总量中所占的比重较大，随着国民经济建设进程的加快，我国土木工程建设、堤坝电站建设、装修装饰业等用钢量仍将持续增长，除铁路桥梁一般采用钢结构外，近年公路桥采用钢结构也渐成趋势。目前一些建筑钢材产品供给仍然不足。2005年全国建筑业用钢1.69亿吨，2006年达到为1.87亿吨左右，增幅10.65%。预计2008年国内建筑业用钢需求将达到2.34亿吨。近几年造船、集装箱行业的迅猛发展对钢铁的需求迅速增大，从而板材市场的需求增长较快。2.5环保政策我国钢铁工业的发展受到能源消耗和污染物排放管理的限制和制约，特别是二氧化硫、污水、废渣等污染物排放标准控制严格。我国钢铁工业目前的能源结构中，煤炭占了近70%的比例，燃煤的二氧化硫排放量占二氧化硫排放总量的90%以上，可见环保政策必定对钢铁行业的二氧化硫排放进行严格的控制。有关部门根据《中华人民共和国环境保护法》和《中华人民共和国环境影响评价法》的有关规定，加强了对现有钢铁生产企业执行环保标准情况的监督检查。环保总局定期发布环保不达标钢铁生产企业名单，对达不到排放标准或超过排污总量指标的钢铁生产企业实行限期治理，在限期治理期间，按照达标排放和环境保护行政主管部门下达的污染物排放总量控制的要求限产限排，限期治理不合格的给予停产处理。对未按法定程序向环境保护行政主管部门报批环境影响报告书擅自开工建设的项目，在建的一律停建，投产的一律停产，并依照有关法律法规进行处理。钢铁工业的发展必须符合排污总量控制和环境容量的要求，特别是国家执行严格的排污费处罚制度，将对钢铁工业的发展产生较大的影响。由此可以看出，环境保护政策对钢铁行业的发展起到很大的制约作用，也对钢铁行业的企业提出了更高的技术要求，使钢铁行业的盈利能力有所下降。我国钢铁工业今后的发展已不仅是规模、效益、品种、质量、产品功能和成本的问题，而是还要考虑与社会、人类、自然等方面协调发展的问题。2.6进出口因素2.6.1管理层认为我国钢铁工业的发展主要是满足自身发展的需要，不鼓励钢材产品的出口，更限制高耗能、高耗材、高污染等钢坯初期产品的出口。限制出口必将抑制相应产品的产能增长，我国钢铁产业未来的发展速度将会降低，从长期来看该部分资源会转向高附加值产品的生产，从而使总供给结构和增长趋近于国内需求结构和增长速度。据海关最新统计，2008年7月份我国出口钢材721万吨，比6月份大幅增加199万吨，与去年7月份相比增加127万吨，同比增长21.38%。1-7月累计出口3415万吨，同比下降14%；钢材累计出口金额为331亿美元，同比增长24%。由于国内外钢材价差明显，而最近几个月钢材出口大幅上升，这样加大了中国管理层出台相应政策限制钢材出口的可能。2.6.2钢铁是大宗工业原材料，适合进行期货交易，而全球的金属交易和期货交易大都是以美元标价的。美元贬值，使得以美元标价的钢铁价格相对上涨，从而会影响全球对钢铁的消费和供给。但是对于中国钢铁行业，人民币升值对钢铁行业中期弊大于利。首先，美元贬值人民币升值对中国进口铁矿石有利。在2007年，美元对人民币贬值6.55％，而2007年年度铁矿石长期协议价格上涨9.5%，这对铁矿石成本起到了一定的抵消作用。2008年初到现在（2008年8月22日）人民币升值7.03%，这也抵消了部分铁矿石带来的钢铁成本上扬。其次，美元贬值人民币升值导致我国钢铁下游的制造业的出口竞争力减小、进口压力上升，对钢材的需求减弱。最后，美元贬值人民币升值给钢铁生产企业带来的成本下降的好处不能抵消产品价格下降的压力，从而造成国内钢铁生产企业利润水平降低、竞争能力减弱。因此，人民币汇率的稳定是保证钢铁行业持续赢利的一个重要条件。第三章期货投资套期保值简介3.1套期保值概述期货交易是在现货交易、远期交易的基础上发展起来的。早期的期货商品主要是农产品，如小麦、玉米、大豆等。他们的主要特点就是生产的季节性，从生产到销售中间经过相当长一段时间和环节，此间商品价格可能有较大的波动，给生产者和消费者带来价格风险。正是为了规避这种风险才需要进行期货交易，建立期货市场的初衷是出于保值的需要。现货交易中交换的是实物商品，而期货交易中所交换的是代表一定商品所有权关系的期货合约。商品实物是商品所有权的一种凭证。由于期货合约到了交割月份可用实物交割进行了结，最终实现实物交割时的商品价格与现货应当是趋同的。

3.1.1期货价格构成因素

期货价格一般由商品成本、期货交易成本、期货商品流通费用和预期利润四本份构成。他们的来源、数量和组成状况不同，影响程度也不相同。

3.1.1.1商品生产成本

商品生产成本是指生产商品时所耗费的物质资料的支架和支付给劳动者的报酬的总合。期货交易进行的是未来商品的买卖，在期货和约成交时，可能这些未来商品尚未形成或刚刚进入生产过程。在期货合约规定的期间内，生产这些未来商品的生产成本与现在已生产出来的商品的生产成本之间存在着一些差异。一般情况下，生产成本是商品期货价格的最低经济界限。如果商品期货价格低于生产成本，生产者就不愿生产和出售这些商品，期货交易也就失去了它的现实依托而无法进行。因此，生产成本通常与期货价格成正比关系变化，生产成本是决定各种商品期货价的最基本因素。

3.1.1.2期货交易成本

期货交易成本是在期货交易过程中发生和形成的交易者必须支付的费用，主要包括佣金、交易手续费和保证金利息。

佣金和交易手续费。佣金是期货交易者支付给期货经纪公司的报酬。交易手续费是期货价易者通过期货经纪公司向交易所支付的期货交易手续费。无论期货交易是盈是亏，交易者必须按规定的标准交付佣金和交易手续费。

3.1.1.3资金成本。在进行期货交易时，交易者并不需要支付期货合约的全部款项，而只需要向期货经纪公司或期货交易所交付一定的保证金，通常为期货合总额的5%~10%，但必须随时准备根据价格不利变动追加保证金，以弥补交易中出现的亏损。资金成本是从期货交易开始到结束的全部时间内交付保证金（包括追加保证金）所占用自己而应付的利息，是一种资金使用成本，它以银行利息率来计算。资金成本与期货交易金额和期货合约持有的时间成正比。资金成本作为期货交易必须支付的费用理应得到补偿，成为期货价格的因素之一。但是，作为保证金本身，并不是期货价格的构成因素，它的大小不会影响已经确定的期货合约的价格。

期货商品流通费用。在期货市场上，绝大多数期货交易是通过对冲平仓方式完成的，一般与商品的流通费由不直接发生关系。但是，总有一部分商品期货交易是围绕实物进行的，一般3%左右。这部分期货合约到期进行实物交割，他的存在和发生必然要耗费商品流通费用。实际上，流通费用对商品价格有一定的影响。期货商品流通费用包括商品运杂费和商品保管费。商品运杂费。期货交易所规定，买方必须在到期的期货和预的交割日前将商品运抵指定的交割仓库，以便买主如期接到实货。商品运杂费包括运费、装卸搬运费、杂费等费用。商品运杂费的存在，使不同地区交易所的同一商品期货价格存在着一定的差异。商品保管费。从期货交易开始到实物交割之间的一段时间内，为保管商品繁盛的费用，如仓库租赁费、检验管理费、保险费和商品正常的损耗等一系列开支。这些费用必然要在商品期货的价格中得到反映和补偿。在不同实况条件下，商品保管费用对期货价格的影响存在着较大的差异，期货交易者必须研究这种差异的变化，以便制定正确的交易策略。

3.1.1.4预期利润

交易者在期货市场上合约建仓价格与合约平仓价格之间的差额，或者合约建仓价格与实物交割时现货价格之间的差额即为盈利或亏损。不论是套期保值者还是投机者，从事期货交易的目的就是要获得一定的经济收益，因此，预期利润即是期货交易的重要构成因素。从理论上说，期货交易的预期利润包括两部分：一是社会平均投资利润，二是期货交易的风险利润。应当指出的是，期货交易中的预期利润，并不是均等地分配在各种期货价格或不同时间的期货价格之中的。对于每个交易者而言，能否获得预期利润或超额利润，主要取决于它的市场判断能力和操作技巧。

3.2套期保值的概念

套期保值是指以回避现货价格风险为目的的期货交易行为。期货市场的基本经济功能之一就是价格风险的规避机制，而要达到此目的的手段就是套期保值交易。传统的套期保值是指生产经营者在现货市场上买进会卖出一定量的现货的同时，在期货市场上卖出或买进与现货品种相同，数量相当，但方向相反的期货商品（期货合约），以一个市场的盈利弥补另一个市场的亏损，达到规避价格波动风险的目的。

在经济活动中无时无刻不存在风险。例如在农业生产中，自然灾害会使农作物减产，影响种植着的手撑。同时，农作物的减产造成供求关系变化，使粮食加工商在买进小麦、大豆等农产品时付出更高的价格，而这又会直接影响当地市场中粮食、粮油、肉、禽、蛋以及其他的消费品价格。对于制造业来说，原油、燃料等原材料的供给减少将会引起以一系列制成品价格的上涨。对于银行和其他金融机构而言，利率的上升必会影响金融机构为吸引存款所付出的利息水平。因此，包括农业、制造业、商业和金融业在内的各经济部门都面临不同程度的价格波动，即价格风险，而正确利用期货市场的套期保值交易则可以很大程度地减少这些因价格变动所引起的不利后果。

3.3套期保值的作用

套期保值者是指那些把期货市场作为价格风险转移的场所，利用期货合约作为将来在现货市场上进行买卖商品的临时替代物，对其先在买进（或已拥有，或将来拥有）准备以后售出或对将来需要买进商品的价格进行保值的厂商、机构和个人。

这些套期保值者大多是生产商、加工上、库存商及贸易商和金融机构，其原始动机是期望通过期货市场寻求价格保障，尽可能消除不愿意承担的现货交易的价格风险，从而能够集中精力于本行业的生产经营业务上，并以此取得正常的生产经营利润。

由于套期保值者的本性决定其具有以下特点：规避价格风险，目的是利用期货与现货盈亏相抵保值；经营规模大；头寸方向比较稳定，保留时间长。

套期保值者为规避现货价格波动所带来的风险，而在期货市场进行套期保值，因此没有套期保值者的参与，就不会有期货市场。

第一，对于企业来说，套期保值者是为了锁住生产成本和产品利润，有利于企业在市场价格波动中安定地生产经营。

第二，期货市场的建立是出于保值的需要。由于期货市场在一定程度是以现货交易为基础的，套期保值者一方面是现货市场的经营者，一方面又是期货市场上的交易者，这种双重身份决定了，如果没有足够的套期保值者参与期货市场交易，期货市场就没有存在的价值。另一方面，只有规模相当的套期保值者参与期货市场交易，才能种种大量购求，才能够促进公平竞争，并有利于形成具有相应物质基础的权威价格，发挥期货市场的价格发现功能。

由此可见，套期保值者是期货市场的交易主体，对期货市场的正常运行发挥着重要作用。

3.4套期保值原理

套期保值之所以能够规避价格风险，是因为期货市场上存在以下基本经济原理：

（一）同种商品的期货价格走势与现货价格走势一直

现货市场与期货市场虽然是两个各自独立的市场，但由于某一特定的期货价格和现货价格在同一市场环境内，会受到相同的经济因素的影响和制约，因而一般情况下两个市场的价格变动趋势相同。套期保值就是利用这两个市场上的价格关系，分别在期货市场和现货市场作方向相反的买卖，取得在一个市场上出现亏损的同时满载另一个市场上营利的结果，以达到锁定生产成本的目的。

（二）现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致

期货交易的交割制度，保证了现货市场与期货市场价格随期货合约到期日的临近，两者趋向一致，期货交易规定合约到期时，必须进行实物交割。到交割时，如果期货价格和现货价格不同，例如期货价格高于现货价格，就会有套利者买入低价现汇卖出高价期货，以低价买入的现货期货市场上高价抛出，再无风险的情况下实现盈利。这种套利交易最终是期货价格和现货价格趋向一致。

正是上述经济原理的作用，使得套期保值能够起到为商品生产经营者降低价格风险的作用，保障生产、加工、经营活动稳定进行。

3.5套期保值的操作原则

3.5.1商品种类相同原则

商品种类相同原则是指在做套期保值交易时，所选择的期货商品必须和套期保值者将在期货市场中买进或卖出的现货商品在种类上相同。只有商品种类相同，期货价格和现货价格之间才有可能形成密切的关系，才能在价格走势上保值大致相同的趋势，从而在两个市场上同时或前后采取反向买卖行动才能取得效果。

在做套期保值交易时，必须遵循商品种类相同原则，否则，所做的套期保值交易不仅不能达到规避价格风险的目的，反而会增加价格波动的风险。当然，由于期货商品具有特殊性，不是所有的商品都能进入期货市场，成为期货商品。这就是为套期保值交易带来一些困难。为解决这一困难，在期货交易的实践中，就推出了“交叉套期保值交易”做法。所谓交叉套期保值，就是当套期保值者为其在现货市场上将要买进或卖出的现货商品进行套期保值时，若无相对应的该种商品的期货合约可用，就可以选择另一种与该鲜活商品的种类不同但在价格走势互相影响且大致相同的相关商品的期货合约来做套期保值交易。一般地，选择作为替代物的期货商品最好是该现货商品的替代商品，两种商品的相互替代性越强，套期保值交易的效果就越好。

3.5.2商品数量相等原则

商品数量相等原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约上所载的商品的数量必须与交易者将要在现货市场上买进或卖出的商品数量相等。做套期保值交易之所以必须坚持商品数量相等原则，是因为只有保持两个市场上买卖商品的数量相等，才能使一个市场上的盈利额与另一个市场上的亏损额相等或最接近。

3.5.3月份相同或相近原则

月份相同或相近原则是指在做套期保值交易时，所选用的期货合约的交割月份最好与交易者将来在期货市场上实际买进或卖出鲜活商品的时间相同或相近。

在选用期货合约时，之所以必须遵循交割月份相同或相近原则，是因为两个市场上出现的亏损额和盈利额手两个市场上价格变动幅度的影响，只有使用所选用的期货合约的交割月份和交易者决定在现货市场上实际买进或卖出现货商品的时间相同或相近，才能使期货价格和现货价格之间的联系更加紧密，增强套期保值效果。因为随着期货合约交割期的到来，期货价格和现货价格会趋向一致

3.5.4交易方向相反原则

交易方向相反原则是指在做套期保值交易时，套期保值者必须同时或相近时间内在现货市场上和期货市场上采取相反的买卖行动，即进行反向操作，在两个市场上处于相反的买卖位置。只有遵循交易方向相反原则，交易者才能取得在一个市场上亏损的同时在另一格市场上必定会出现盈利的结果，从而才能用一个市场上的盈利去弥补另一个市场上的亏损，达到套期保值的目的。

如果违反了交易方向相反原则，所做的期货交易就不能称作套期保值交易，不仅倒不到规避价格风险的目的，反而增加了价格风险。其结果是要么同时在两个市场上亏损，要么同时在两个市场上盈利。

套期保值的四大操作原则是任何套期保值交易都必须同时兼顾的，忽略其中任何一条原则都有可能影响套期保值交易的结果。

3.6套期保值的应用

生产经营企业面临的价格波动的风险最终可分为两种：一种是担心未来某种商品的价格上涨；另一种是担心未来某种商品价格下跌。因此期货市场上的套期保值可以分为两种最基本的操作方式，即买入套期保值和卖出套期保值。

3.6.1买入套期保值

3.6.1.1适用对象及范围买入套期保值是那些准备在将来某一时间内必须购进某种商品时价格仍能维持在目前自己认可的水平的商品者常用的保值方法，他们最大的担心是当他们实际买入现货商品或偿还债务时价格上涨。买入套期保值一般可运用于如下一些领域：

1、加工制造企业为了防止日后购进原材料是价格上涨的情况。

2、供货方已经跟需求方签订好现货供货合同，将来交货，但供货方此时尚无购进货源，担心日后购进货源时价格上涨。

3、需求方认为目前现货市场的价格很合理，但是由于资金不足或缺少外汇或一时找不到符合规则的商品，或者仓库已满不能立即购入现货，担心日后购进现货，价格上涨。3.6.1.2买入套期保值的操作方法

交易者现在期货市场上买入期货合约，其买入的商品品种、数量、交割月份都与将来在现货市场上买入的现货大致相同，以后如果现货市场价格真的出现上涨，他虽然在现货市场上以较高的现货价格买入现货商品，但由于此时他在期货市场上卖出原来买进的期货合约进行对冲平仓而获利，这样，用对冲后的期货盈利来弥补因现货市场价格上涨所造成的损失，从而完成了买入保值交易。3.6.1.3买入套期保值的例子Ａ铜加工厂2005年２月２日签订了一份1000吨铜丝供应合同，2005年５月底交货，价格为32000元／吨。经成本核算及生产计划安排，加工周期约为１个月，电铜1000吨务必在４月下旬准备好，加工费约为4000元／吨，这样电铜的价格就要求不得高于28000元／吨。由于担心电铜价格上涨，就可以利用期货市场进行买进套期保值，以当日28000元／吨的价格，买进铜期货0506合约1000吨（期货交货期一般在当月下旬）。一种情况，到５月时，铜价涨到了29000元／吨，Ａ铜加工厂就可以将1000吨期货铜全部卖出乎仓，同时在当地现货市场以29000元／吨买进1000吨。这样，虽然该铜加工厂在买铜原料时，每吨多花1000元，可在期货上每吨赚了1000元，这样就保证了原料采购价格仍然稳定在28000元／吨。虽然铜价上涨了，但没有影响铜厂利润，铜厂通过套期保值有效地锁定了利润。（同时将加工费4000元／吨转移到了期货上，由于在我国期货盈利不用交税，减小了生产的进销差，还达到了合理避税的目的）。另外，还有一种情况就是：到５月时，铜价下跌了，铜价下跌到27000元／吨，该厂虽在期货上亏损1000元／吨，可在现货市场却能以低于当时价格1000元／吨买进现货，同样能得到弥补，起到了锁定成本、锁定利润的目的。3.6.2卖出套期保值

3.6.2.1适用对象及范围

那些准备在未来某一时间内在现货市场上售出实物商品的生产经营者，为了日后在现货市场能够售出实际商品时所得到的价格仍能维持在当前合适的价格水平上，他们最大的担心就是当他们是实际在现货市场上卖出现货商品时价格下跌。为此，应当采取卖期保值方式来保护其日后售出实物的收益。卖出保值的目的在于为了回避日后价格下跌而带来的亏损风险。具体来说，买期保值主要用于下面几种情况中：

1、直接生产商品期货事务的生产厂家、农场、工厂等收统由库存产品尚未销售出去或即将生产、收获某种商品实物、担心日后出售时价格下跌。

2、储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或运储商、贸易商已签订将来以特定价格买进某种商品但尚未转售出去，担心未来出售时价格下跌。

3、加工制造企业担心库存原料价格下跌。

3.6.2..2卖出套期保值的操作方法

交易者现在期货市场上卖出期货合约，其卖出的商品品种、数量、交割月份都与将来在现货市场上卖出的现货大致相同，以后如果现货市场价格真的出现下跌，他虽然在现货市场上以较低的现货价格卖出现货商品，但由于此时他在期货市场上买入原来卖出的期货合约进行对冲平仓而获利，这样，用对冲后的期货盈利来弥补因现货市场价格下跌所造成的损失，从而完成了卖出保值交易。3.6.2.3卖出套期保值的例子Ａ铜加工厂２月２日买进１０００吨电解铜，价格为２８０００元／吨，当时铜丝价格为３２０００元／吨。加工周期预计为一个月，铜丝将在一个月后出厂，由于厂方担心一个月后铜丝价格下跌，因此，该厂就可以在期货市场上，做卖出套期保值，以２８０００元／吨的价格卖出１０００吨期货铜。这样，就可以规避由于铜价下跌而引起铜丝价格的相应下跌而带来的价格风险。一个月后，铜丝加工出来了，比如市场价格果然跌了，电解铜价跌到了２７０００元／吨，铜丝价格每吨也相应跌了１０００元为３１０００元／吨，这样虽然该厂的１０００吨铜丝按当时市场价２７０００元／吨销售比一个月前少卖了１０００元／吨，但期货市场上的１０００吨期货铜每吨盈利了１０００元，这样铜丝销售中的亏损恰好在期货中得到了弥补，铜丝加工毛利润仍然锁定在每吨４０００元，相当于销售价格还是固定在一个月前的３２０００元／吨的价位上。当然，还有一种情况就是：一个月后，市场价格涨了。比如说，电解铜价涨到２９０００元／吨，相应铜丝价格每吨也上涨了１０００元为３３０００元／吨，这样，铜丝销价每吨比一个月前高卖了１０００元，但期货铜每吨则亏损了１０００元，这样期货上的亏损在铜丝销售价格中得到了弥补。

3.7套期保值的发展

近几十年来，随着期货制度的逐步完善，新的期货商品的不断出现，交易范围的不断扩大，套期保值以涉及到各种领域的生产和经营，期货市场在某种程度上已成为企业或个人资产管理的一个重要手段。

变化一

保值者不再单纯的进行简单的套期保值，被动地接受价格变化，只求降低风险，达到保值目的，而是主动的参与保值活动，大量收集整个宏观经济和微观经济信息，采用科学的分析方法，以决定交易策略的选取，以期获得较大利润。

变化二

保值者不一定要等到现货交割才完成保值行为，而可在其间根据现货价格和期货价格变动，进行多次的停止或恢复保值的活动，不但能有效地降低风险，同时还能保证获取一定利润。

变化四

保值者将保值视为融资管理工具，融资是重视抵押，资产或商品的担保价值通过套期保值，可使商品具有相当稳定的价值。

变化五

保值者将保值活动视为重要的营销工具。首先套期保值对商品经营者来说是一种安全营销的保障，可以有效地保证商品供应，稳定采购。同时，可一定程度地消除因产品出售而发生债务互欠的可能性。

由于期货交易与现货交易结合，近远期交易相结合，从而可形成多种价格策略，供套期保值者选择参与市场竞争，将套期保值活动视为一种有效的安全营销工具，有助于提高企业的市场竞争力，扩大市场占有份额，获得企业的长远发展。

结束语

钢材期货已经走近我们，伴随而来的必将是行业格局的改变。在这场行业的大变革中，我们看到了争夺国际定价权，看到钢铁业用它规避价格风险，看到钢铁行业产品质量因此更完善，但所有的行业优势无法使钢铁企业摆脱现实的困境，行业正因此发生分化。推出钢材期货是整个钢铁行业的根本利益，它的推出已经不可回避，比行业利益更重要的企业的生存，在钢材期货这场行业竞争中，抢占市场先机，拓展生存空间是企业必须做也必须做好的。我国是钢材生产大国，钢材期货的推出可以给钢铁企业防止制成品价格下跌提供了一个完美的渠道。相信随着越来越多的钢铁企业，在了解熟悉了期货的意义和供应后，会积极参加钢材期货的套期保值中来。也相信，钢材期货这个金融工具，能够切切实实钢材企业规避风险，保护利润。免责声明本报告中的信息均来源于公开可获取性资料，鲁证期货力求客观公正，但不保证这些信息的准确及完整，也不保证这些信息未经任何更新，更不保证我们的建议或意见不会发生任何变更。报告中的信息和我们的意见乃至结论并不构成所述品种交易的出价或征价，投资者据此进行的投资行为与我公司和作者无关。本报告版权仅为鲁证期货有限公司所有。未经授权许可，任何机构和个人以任何形式所进行的引用、翻版、复制及向第三方传播等行为均可能承担法律责任。鲁证期货地址：济南市天桥区英贤街19号吉华大厦4楼012赵庆国电话司简介鲁证期货有限公司（以下简称公司）是经中国证监会批准、国家工商总局注册设立，由齐鲁证券有限公司、山东新矿投资控股集团有限公司、济南市能源投资有限责任公司等股东出资组建的大型期货公司，注册资本2亿元，总部设于山东济南。已在北京、上海、天津、大连、沈阳、烟台、临沂和济南设有分支机构。主要从事国内期货交易代理、期货投资咨询等业务。

公司拥有上海、大连、郑州三家商品期货交易所席位，并已取得金融期货全面结算业务资格,成为中国金融期货交易所全面结算会员。公司成立以来，逐步形成了以教育培训为基础、研究咨询为核心、信息技术为支撑、风险控制为保障的业务支持体系。代理成交量、成交额稳居全国前列。

公司在发展过程中得到了股东和社会各界强有力的支持。控股股东齐鲁证券有限公司注册资本52.12亿元，在全国十多个省市设有107家经营分支机构，管理客户资产逾千亿元。第二大股东山东新矿投资控股集团有限公司注册资本9.6亿元，总资产逾

60亿元，主要投资于煤炭行业。

公司热切盼望继续与国内外期货业同仁和社会各界合作，共谋发展，共创辉煌

集成的会计系统财务四大基础模块ERP系统是分模块的，在财务会计领域，一般总会有如下的4大模块：总帐，应收帐款，应付帐款和固定资产。如图1-1所示，这四个模块本身是相互集成的（图中以连接模块的线条代表模块间的集成），比如当用户对应收，应付和资产三个明细分类帐进行操作时，系统会自动更新总分类帐中的数据。图1-1财务四大基础模块这四大基础模块可以构成一个独立的会计软件–它具有和其他会计软件一样的特征：帐务处理和业务处理是分开的。所谓业务处理是指企业日常运作的具体业务，比如根据销售定单和定单履行情况开出销售发票；根据采购定单和收货情况校验收到的发票；以及所有的库存收发业务等等。而所谓帐务处理是指财务人员根据原始凭证（包括外部的，如发票，和内部的，如入库单）编制会计分录，在系统中记录下来。对于一般会计软件而言帐务处理和业务处理是分开的，它们之间是通过单据在企业内部其他部门和财务部门间的传递和核对完成的，同时财务人员需要利用专业知识分析业务和编制分录。同时除了最基础的借贷，科目和金额以外，财务人员可能还需要手工录入一些附加信息，以利于日后做一些简单的汇总分析，这些附加信息是以凭证输入时的附加字段体现的。图1-1右下角红色的粗箭头代表了这种分开处理的过程。虽然大方向上是一致的，但是不同的软件之间在功能上还是会有很大的差别的，图1-1中列举了一些这四大基础模块的功能。模块外部的红色箭头是需要手工输入的功能，模块内部的则是系统可以自动完成的功能。事实上有些功能已经体现了ERP业务处理和帐务处理统一的特征，比如图1-1中的红圈所示的自动付款功能。集成下的财务会计如果ERP的财务会计模块仅仅是一般会计软件的功能延伸和加强，那它不会在最近的10年间对全球企业的财务实践带来如此巨大的变革。而ERP本身的集成性，决定了它的财务会计模块完全融入到了企业整体的流程中，图1-2描述了在集成环境下的财务会计模块。图1-2财务会计和物流的集成在物流领域有四个基本的模块：销售，生产，采购和库存管理，企业物流管理的流程和功能不是本书所要讨论的内容，图1-2中我们大致例举了一些物流模块的基本功能（在图中各模块内部）。在下面我们要着重介绍的是物流模块和财务会计的集成关系，本章主要介绍以下7个集成点：销售开票，销售发货，采购收货，发票校验，其他收发货，盘点和估价。销售开票销售开票的过程其实是在ERP系统中生成一帐开票凭证（BillingDocuments）。发票，形式发票，红字发票和贷项凭证都是不同类型的开票凭证。我们通常提到的发票（如增值税专用发票或普通发票）是根据系统中的开票凭证在金税系统中套打出来（或直接套打出来）的实物凭证。在下文中如果不特别指明实物发票，那“发票”都是指系统中保存的开票凭证。ERP系统是集成的，而销售开票又是销售流程的最后一个环节。因此发票在系统中不是孤立的，它一般是参照先行的其他凭证（如销售定单或发货单）建立的，系统会根据一定的规则自动的复制这些先行凭证的信息，从而使得开票的过程尽可能的简单，也防止了错误的产生。发