第14章知识资料长期融资简介

朽木易折，金石可镂。千里之行，始于足下。第页/共页第14章持久融资简介1．优先股及负债优先股与负债之间有什么差别？解：优先股与债券主要有如下方面的区别：①优先股体现的是投资关系，债券体现的是借贷关系。按照法律规定，作为资本的投资不能撤回，只能转让，公司对股东只承担支付股息的义务，且股息由税后利润支付，不得计入成本；而公司债券作为债务，公司应该承担还本付息的义务，且利息由税前利润支付，计入公司经营成本。②从个人投资者的角度，优先股股利属于应纳税的普通收入。而对公司投资者而言，所得的70%优先股股利不予征收所得税。③倘若发生破产清算，优先股的求偿权在债务之后，在普通股之前。④与债券有支付利息的义务相比，公司发行优先股没有法定义必须须要发放优先股股利。因此，公司不会因为某年没有发放优先股股利而违约。优先股股利可以是累计性的也可以是非累计性的，甚至可以无限期的延迟支付。固然，无限期的延迟支付会对公司价值预计产生不利的影响。2．优先股当支付优先股股利时，优先股并不能带来税盾效应，但是为什么还有公司发行优先股？解：发行优先股对某些公司是有利的，有以下几个缘故：①因为公用事业机构的收费是按照规则制定的，所以受管制的公共事业机构可以将发行优先股产生的税收劣势转嫁给顾客。结果，大部分优先股股票都是由公共事业机构发行的。②向美国税务总署汇报亏损的公司可以发行优先股。因为这些公司没有任何的债务利息可用来抵扣应税收入，所以优先股与负债比较而言不存在税收劣势。③发行优先股的公司可以避免债务融资方式下可能浮上的破产威胁。未付的优先股股利不属于公司债务，所以优先股股东不能以公司不支付股利为由胁迫公司破产清算。3．优先股与债券收益不可转换优先股的收益低于公司债券的收益，为什么会有这种差异？哪类投资者是优先股的主要持有者？为什么？解：(1)不可转换优先股的投资回报低于公司债券主要有以下两个缘故：①倘若公司投资者持有优先股，它将获得股利的80%的税收减免，因此公司投资者会更有动力去持有其他公司的优先股，从而使其对优先股的支付溢价，优先股的收益率也就降低了。②因为债券利率减少了债券发行者的税收成本，因此发行公司愿意并且能够提供更高的债券收益率。优先股股利由净收益支付，因而不具有抵减税收的优势。(2)公司投资者是主要的优先股持有者。缘故在于：与个体投资者不同，公司投资者所获得的优先股股利中有70%是可以免交所得税的，因此他们愿意采纳优先股产生的较低的投资回报。因为个体投资者不具有这种税收优惠，所以美国绝大多数优先股都为公司投资者所有。4．公司理财公司负债与权益的主要差别是什么？为什么有些公司试图在负债的幌子下发行权益。解：负债和权益的主要区别：负债权益偿付是否是公司的义务是否是否赋予公司的所有权否是是否享有税收优势是否不支付是否引起公司清算是否公司发行看似权益却又被称作负债的混合性证券，是因为希翼在减轻公司破产成本的同时又能获取债务的抵税优势。倘若美国税务总署(IRS)承认证券是负债的话，公司即可利用它来规避税收；倘若同时证券保持权益的破产和所有权优势，公司将在两方面都获得收益。5．公司理财Cable公司有一个可产生100万美元NPV的项目，这个项目即将被采纳。倘若Cable公司的管理人员按美国工业企业持久融资的历史方式来融资的话，那么该公司的融资策略是什么？解：20世纪80年代以来，美国公司撤回大量的权益资本，这些权益资本的回购是通过举借新债融集资金实现的。倘若有线电视公司顺应这一美国持久融资趋势，则该公司80%的融资额未来自内部融资、项目净收益、折旧与股利支付的差额，20%来自外部融资、持久负债和权益。6．代理与股东投票权相关的代理是指什么？解：股东投票权是所有者赋予其他人的投票的权利。7．优先股你认为优先股更像权益还是负债？为什么？解：优先股与权益和负债都很相似。倘若公司被清算，优先股股东获得分红，然而，没有支付的股利并非公司债务，优先股息是不能申请扣减税的。8．持久融资就如本章所提到的，新权益的发行普通只占总资本新发行量的一小部分，同时，公司又会继续发行新的债务。为什么公司倾向于发行少量的新权益，却继续发行新的债务？解：倘若公司要维持其资本结构，必须发行更多的债券来取代旧的到期债务。也有这种可能性，公司的市场价值继续增强。这也意味着，维持特定的资本结构要求公司发行新债，因为现有的债券的市场价值普通不随公司的价值增强而增强（至少增强的少）。9．内部融资与外部融资内部融资与外部融资的区别是什么？解：内部融资来自公司内部产生的现金流，并且不需要发行有价证券。相反，外部融资要求该公司发行新证券。10．内部融资与外部融资什么因素会影响企业对外部融资与内部权益融资的挑选？解：①总体经济环境，尤其是商业周期；②股票的价格水平；③获得NPV为正项目的难易程度。11．权益账户EasternSpruce公司去年的权益账户如下表所示。普通股，面值为2美元发行在外500股?资本公积250000留存收益750000总计?①权益账户中普通股与总权益的值是多少？②EasternSpruce公司决定以每股30美元的价格发行5000股新股。请列示发行新股对公司权益账户的影响。解：①普通股＝2×500＝1000美元，总权益＝普通股+资本公积+留存收益＝1000+250000+750000＝普通股，面值为2美元发行在外500股1000资本公积250000留存收益750000总计②普通股，面值为2美元发行在外500+5000股1000+10000资本公积250000+（30－2）×5000留存收益750000（不变）总计12．累计投票制MotivePower公司的股东要为董事会选举出3位新董事。目前，公司发行在外的普通股股数为股，股价为每股5美元。倘若公司采用累计投票制举行选举，那么某个候选人要把自己选举成新董事时，必须的投票权所对应的股票价值是多少？解：累计投票制条件下，赢得选举的持股百分比要大于以下公式：因此，倘若要选举3位董事，而想要确保其中一名候选董事赢得选举，那么必须持有多于1/4的股份。同时也要注重，倘若一个以上的股东持有剩余股份时，所需持有的股份数将不能改变，因为持有剩余股