有色金属-2000年以来各国黄金储备分析：金砖国家增持一马当先有望持续助推金价中枢抬升

证券研究报告(优于大市，维持)2000年以来各国黄金储备分析：金砖国家增持一马当先，有望持续助推金价中枢抬升陈先龙(有色金属行业首席分析师)甘嘉尧(有色金属高级分析师)联系人：张恒浩、梁琳·全球央行或将持续增持黄金储备，助推金价抬升。矿产金年供应量约4000吨，2011年以来全球央行持续增加黄金储备，2022年以来年均增持超过1000吨，央行成为黄金需求重要一极，同时增持空间广阔。截止2023年央行黄金储备占比不足5%的国家数量占比达到45%,美国、德国占比分别达到70%,69%;主要金砖国家央行自2000年起不断扩充黄金储备，到2023年合计增持4165吨，占全球黄金储备增量的174%,已成为央行增储主力军；黄金占俄罗斯储备从2000年的13%提升至2023年的26%,截止2023年中国仅占4%,印度占8%,0.02%。经济数据方面，美国1月核心PCE物价指数年率2.8%,低于前值2.9%,创21年4月以来新低；核心PCE物价指数月率0.4%,高于前值0.1%;个人支出月率0.2%,低于前值0.7%。就业数据方面，截至2月24日当周，美国初请失业金人数达21.5万人，高于前值·能源金属：锂盐厂挺价，锂价反弹可期。2月23日-3月1日，能源金属价格上涨，涨跌幅度为电池级碳酸锂上涨1.0%,氢氧化锂价格上涨4.4%,钴价格上涨4.2%,硫酸镍价格上涨0.4%。本周锂盐价格反弹，据SMM,随着江西环保督察事件影响持续发酵，后续锂盐供应正极厂商近期对高价锂盐的抵触情绪有所松动，个别下，产业链景气度提升带来的补库行情值得期待。建议关注：赣锋锂业、天齐锂业、永兴材料、江特电机·工业金属：铜价维持高位震荡，铝棒去库拐点初现。2月23日-3铝、锡价周涨跌幅分别为-0.6%、0.6%、0.6%;2月23日LME铜、铝、锌价格分别为8522美元/吨、2236美元/吨、2433美元/吨。基本面方面，供应端来看，在进口铜的补充之下，仍然维持较充足状态持高位震荡。电解铝方面，据SMM统计，2月29日国内铝棒社会库存27.05万吨，与2月22日相比去库0.52万吨，与2月26日相比下降库拐点，需要元宵节后下游出库表现的进一和钛精矿价格涨跌幅分别为-3.7%、0.6%,锑价格持平。建议关注：北方稀土、中国稀土、湖南黄金、金钼股份等公司。能源金属电池级碳酸锂工业级碳酸锂高镍铁万元/吨万元/吨万元/吨万美元/吨万元/吨万元/吨万元/吨美元/磅0.4%4.2% 产品贵金属COMEX黄金锑氧化镝美元/盎司美元/盎司美元/盎司美元/盎司万元/吨元/吨度万元/吨万元/千克万元/千克万元/吨1.6%0.0%LME铜LME铝LME铜LME铝LME锌LME锡SHFE铜SHFE铝SHFE锌SHFE锡1.892.041.59美元/吨美元/吨美元/吨万美元/吨工业金属万元/吨工业金属万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨万元/吨 氧化铝元/吨3413.003411.00-0.1%3稀土和小金属、锗锭：≥50Ω元/千克9950.009950.000.0%新材料二氧化锗：≥99.999%元/千克7000.007000.00电解锰(左)万元/吨1.391.390.0%镁锭(右)万元/吨2.152.07-3.4%精铋；299.99%万元/吨5 1.2000年以来各国黄金储备分析：金5.风险提示2011年以来全球央行持续增加黄金储备>2011年后全球央行由净售出黄金转为净买入黄金，2011年至今全球央行季度增储均值为148.5吨。且2022年以来，增购量大幅高于2011年至今的中枢水平。>矿产金年供应量约4000吨，央行成为黄金需求重要一极。图：全球央行增储/售金量0请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明黄金货币属性不断凸显，各国增持空间广阔>“逆全球化”背景下，预计黄金“超主权”的货币属性将持续凸显。>央行增持黄金储备仍有较大空间。据世界黄金协会，前5大增储央行的黄金储备/官方储备总额集中于10%-15%区间和0-5%区间，与高黄金储备占比的美国和欧元区国家相比仍有较大提升空间。从全球黄金储备占比的数量结构来看，黄金储备占比不足5%的国家数量占比达到45%,前景较为广阔。图：119个国家/地区黄金储备/官方储备总额的数量结构图(截至23年Q4)货币基金组织，世界银行，世界黄金协会，海通证券研究所表：部分国家及其黄金储备占比(截至23年Q4)黄金储备占比黄金储备占比主要国家及占比波兰(12%),利比亚(10%)中国(4%),新加坡(4%),捷克(1%)注：加粗斜体为23年前5大增储央行对应的国家6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金砖五国央行已成为增储主力军>截至2023年Q3,全球、金砖五国和主要OECD国家的黄金储备分别为35884吨、5580吨和20185吨，较2000年Q1末分别变化+2400吨、+4165吨和-3156吨，较2000年Q1末的增降幅分别为+7%、+294%和-14%。图：金砖五国、主要OECD国家及其他国家黄金储备量(吨)0■其他国家主要OECD国家■金砖五国注：金砖五国包括巴西、俄罗斯、印度、中国和南非；主要OECD国家选取美国、英国、法国、德国、意大利、加拿大、爱尔兰、荷兰、比利时、卢森堡、奥地利、瑞士、冰岛、丹麦、西班牙、葡萄牙、希腊、土耳其。资料来源：Wind,海通证券研究所7>以巴西、俄罗斯、印度、中国和南非为首的金砖国家的央行自2000年起不断扩充黄金储备。>俄罗斯央行自2006年起持续购买黄金，截至23年Q4末，俄罗斯央行拥有黄金储备2333吨，较2000年新增1910吨。据人民网，2022年俄罗斯为反制裁将天然气等基础产品与卢布和黄金挂钩。我们认为，将基础产品与黄金挂钩或是黄金“超主权”货币属性的显现。图：金砖五国央行季度黄金储备量(吨)图：金砖五国黄金储备/官方储备总额8央行增储期间本币标价的黄金或趋势上涨>我们选取中国和印度央行增储行为作为历史参考，在央行增储期间，以本币标价的黄金往往出现趋图：印度官方黄金储备量与金价(汇率换算)走势金价中枢抬升5.风险提示银银行交通运输公用事业袋房地产食品饮料石油石化农林牧渔美容护理建筑装临非银金融铁纺织服饰建筑材料商贸零售轻工制造社会服务医药生物综合环保有色金属基础化工万得全A传媒电力设备汽车国防军工家用电器机械设备电子计算机跌幅(2024.2.23-2024.3.1)东阳光天华超中乎实业正海磁东阳光天华超中乎实业正海磁材海亮股和资永茂泰宁波富邦丽岛新材深圳新星精艺服罗平锌电华阳新材华锋股份图：申万有色行业周涨幅前十个股(2024.2.23-中稀中稀源净源净三图：申万有色行业周跌幅前十个股(2024.2.23-金图：有色金属行业海外重点上市公司股价周涨跌幅(2024.2.23-2024.3.1)嘉能可自由港巴里克黄金必和必拓力拓雅保12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明金价中枢抬升5.风险提示图：锂盐价格(万元/吨)图：三元前驱体价格(万元/吨)图：广期所碳酸锂期货收盘价(万元/吨)图：锂电池正极材料价格(万元/吨)图：全球镍库存(万吨)金价中枢抬升5.风险提示图：上期所铜期货收盘价(万元/吨)图：全球铜库存(万吨)M+4—LME铝(美元吨；左轴)SHFE铝(万元/吨；右轴)一A00铝(万元吨；左轴)图：全球铝库存(万吨)图：上期所铝期货收盘价(万元/吨)一LME铅(美元/吨；左轴)-SHFE铅(万元吨；右轴)一一LME铅(美元/吨；左轴)-SHFE铅(万元吨；右轴)图：全球主要交易所锡库存(吨)图：全球主要交易所铅库存(万吨)5.风险提示—COMEX黄金(美元/盘司；左轴)-SHFE黄金(元/克；右轴)COMEX银(美元/盎司；左轴)-SHFE白银(元/千克；右轴)美元指数(右轴)一伦敦现货黄金(美元/盎司；左轴)美元指数(右轴)图：美国CPI当月同比与联邦基金利率(%)美国CPI:当月同比(左轴)美国联邦基金利率(右轴)图：美国国债长短期利差(%)一美国国债收益率：10Y-2Y一美国国债收益率：10Y-3M 一金银比(金价/银价；左轴)-铜金比(铜价/金价；右轴)5.风险提示 一氧化镝(万元/千克；左轴)—氧化铽(万元/千克；左轴)一错钕氧化物(万元/吨；右轴)一钼精矿：45%-50%(元/吨度；左轴)一锑(万元/吨，右轴) 一海绵钛299.6%(元/千克；左轴)·一钛精矿(元/吨；右轴)一精铋：299.99%(万元吨；左轴)一电解锰(左轴)一镁锭(右轴)一精铋：299.99%(万元吨；左轴)公司公司拟通过下属海南盛蔚贸易有限公司在加拿大设立的全资子公司，以每股1.90加元的价格，现金方式收购OsinoResourcesCorp.现有全部已发行且流通的普通股及待稀释股份。本次收购的交易金额约为3.68亿加元，收购完成后，公司将通过买方持有Osino100%股权。公司2024年度第二期超短期融资券于2024年2月26日发行，2月27日起息，发行总额10亿元，发行利非净利润49857.43万元，同增19.73%.截至2024年2月29日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价交易方式累5.风险提示◆经济复苏不及预期，新能源车、地产需求不及预期。若新能源车、地产等下游行业需求不及预期，或将造成金属价格下行。◆主要经济体货币政策收紧过度，或将造成市场流动性短缺，抑制实体经济需求。国际地缘政治风险。随着国外愈发重视本土产业链建设和战略资源保护，中企在海外投资矿产资源或将面临外资审查趋严，当地政策不确定性提升等风险。项目建设不及预期。公司项目建设推迟，或将造成产销量不及预期。分析师声明和研究团队陈先龙甘嘉尧本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。有色金属研究团队：有色金属首席分析师陈先龙电话色金属高级分析师甘嘉尧电话系人：张恒浩电话系人：梁琳电话息披露和法律声明投资评级说明以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；A股市场以海通综指为基准；香港市场以股票投资评级预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；中性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；弱于大市