投资银行学-投资银行的创新管理

投资银行的创新管理

2024/3/62目录第一节

创新对投资银行的意义第二节投资银行的制度创新第三节投资银行的业务创新3第一节创新对投资银行的意义目录一、从投资银行自身特点看创新的意义二、从投资银行面临的竞争看创新的意义三、从投资银行面临的风险看创新的意义一、从投资银行自身特点看创新意义投资银行自身的特点是创新的内在动力。投资银行是以资本市场业务为主营业务的金融机构，它以自身利益为准则，按照追求企业价值最大化的市场运行规则运转。投资银行之所以能够不断地发展和壮大，在金融领域扮演着越来越重要的角色，其原动力来自于对超额利润的追逐，而创新则是行之有效的重要手段，创新就等于创流新的赢利机会。投贸银行业务的发展进程和在资本市场的渗透过程，同时也是投资银行业务的创新过程。第一节创新对投资银行的意义一、从投资银行自身特点看创新意义在资本市场中，无论是投资者还是筹资者，都是以效用最大化为目的，即在一定的风险水平下，追求收益最大化。投资银行又是专门为投资者和筹资者获取资本市场的增值收益服务的，只有满足了客户的投融资要求，投资银行才能参与分享资本市场的各种价值增值。投资银行灵活运用专业知识和技术，并利用其资本优势，不断推陈出新，引导社会资本向效益高的部门有序流动，提高了企业的经济效益，提升了产业结构，从而在全社会范围内实现了资本的优化配置，并为相关当事人创造出了合理的收益。换言之，不断创造出有效证券增值，为投资者和筹资者同时也为自己谋求最大收益，这是投资银行不断创新的原动力。第一节创新对投资银行的意义一、从投资银行自身特点看创新意义

创新在更大程度上满足了投资者和筹资者的需要。对投资者来说，由于一系列新的融资工具和融资技术的推动，资本市场上的投资利润增高，使资本市场成为其理想的投资场所；对筹资者来说，新的融资工具和融资技术可以帮助他们在资本市场上十分迅速而便利地筹措到长期低息优惠资金。投资者与筹资者的积极参与极大地推动了资本市场的发展，而这无疑为投资银行提供了更大的发展潜力和更广阔的发展空间。第一节创新对投资银行的意义二、从投资银行面临的竞争看创新的意义

需求决定动因，动因决定行为。创新的外部动因有很多，但从根本上来说是竞争和规避风险两方面。

创新是投资银行经营的重要原则，只有坚持创新，才能应付资本市场上日益激烈的竞争，在竞争中稳住阵脚谋求发展。

纵观投资银行发展的历史，投资银行在资本市场上的竞争与创新是与各国金融管制的放松相伴而行的。金融管制的放松为竞争创造了有利的市场环境，从而为各种创新提供了可能和契机；反过来，创新进一步促进了金融机构之间的竞争，如此形成了“竞争-创新-竞争-创新……”的循环。第一节创新对投资银行的意义三、从投资银行面临的风险看创新的意义在市场经济体制下，投资银行的经营必然受到市场制约，投资银行经营风险是客观存在而且是巨大的。因此投资银行产生了对能够转移风险的创新的有效需求。转移风险的创新包括：转移市场风险和转移信用风险。第一节创新对投资银行的意义三、从投资银行面临的风险看创新的意义（一）转移市场风险当投资银行和资本市场参与者感觉所处金融环境很容易遭受资产价格风险损失时，就产生了对转移市场风险的需求。20世纪70年代，西方各国通货膨胀率很高，实行浮动汇率之后汇率波动也很大，资产价格很容易变动。80年代最显著的特征是利率、汇率史无前例的波动，为保护公司计划的债券发行，投资银行采取了一些创新的技巧，包括固定利率、利率上限和利率双限等，并出现了金融期货、掉期、期权等新的金融工具。第一节创新对投资银行的意义三、从投资银行面临的风险看创新的意义（二）转移信用风险当投资银行感觉所处金融环境很容易遭受信用价值恶化（如能源部门景气的崩溃、不发达国家债务危机）时，就产生了对转移信用风险的需求。第一节创新对投资银行的意义11第二节投资银行的制度创新目录一、投资银行走向全能化二、走向规模化集中经营三、组织创新一、投资银行走向全能化由于金融资产的专用程度较低，所以银行业与证券业混合经营的倾向其实始终存在。1933年以前，大多数西方国家的投资银行业务和商业银行业务通常是由同一金融机构经营的，这种混业经营导致了许多潜在利益冲突。投资银行靠牺牲信托基金存款者的利益来保证利润，却把投资的风险转嫁给存款人去承担。分业的思想始于20世纪30年代大危机以后，以美国的《格拉斯—斯蒂格尔法》为标志，日本、英国等西方国家相继确立了以专业分工制、单一银行制、双轨银行系统、多头管理体制为特征的金融制度，其指导思想是防止金融机构之间过度竞争，维护金融机构的健全和稳定。第二节投资银行的制度创新一、投资银行走向全能化但是，由于资产专用性的薄弱和追求利润动机的驱使，商业银行和投资银行之间争夺对方领地的活动从未停止过，他们通过各种业务创新手段来实现各自的利润最大化。20世纪60年代初，美国花旗银行率先发行大面额的CD；70年代，美国商业银行为了摆脱金融管制，采取了资产证券化手段，先后对住房抵押贷款、汽车按揭贷款、应收账款实行证券化，将商业银行的本原业务——贷款与投资银行的本原业务——证券对接起来。同时，投资银行为了解决短期资金的来源问题，创造了回购市场，并通过资产抵押等手段来争夺商业银行的业务范围。70年代末动荡的经济和金融环境及潜在的金融危机，导致了80年代以放松管制和提倡金融业务自由化为特征的新金融体制的初步形成。第二节投资银行的制度创新一、投资银行走向全能化80年代初开始，金融业国际化与一体化倾向日趋增强，国际竞争和国际业务的拓展成为投资银行向混合全能化银行发展的主要推动力。这是因为：一方面，开展海外业务可以使部分法律鞭长莫及；另一方面，国际金融业的激烈竞争使从事单项金融业务的银行在竞争中明显处于不利地位，大型金融机构对海外金融市场的拓展和国际金融业务的深入，使得许多分业模式国家的金融机构面临全能式银行的巨大挑战。这样，西方主要国家普遍放松了对金融业务的管制，纷纷在立法上打破了银行业和证券业彼此分离的界限，投资银行和商业银行的混业经营趋势更加明朗。投资银行向金融业务多样化、专业化、集中化和国际化方向发展。第二节投资银行的制度创新一、投资银行走向全能化进入90年代，经济全球化更加势不可挡。对于金融服务业来说，全球化意味着金融法规将趋于一致并且对资本自由流动和所有公司在所有市场上竞争的限制被逐渐解除。1999年11月美国废除了《格拉斯—斯蒂格尔法》，分业管理制度最终解体。目前，西方仍然实行分业管理的国家仅剩下日本，日本政府实际也大大放松了银行业与证券业之间的限制，将金融自由化拓展到证券公司、长期信用银行和信托银行等领域。从某种意义上讲，《格拉斯—斯蒂格尔法》之后的历史，就是银行业与投资银行业进行各种业务创新来规避该分业监管法规的管制，从而使得政府放松管制，再向混业经营体制逼近的历史。第二节投资银行的制度创新二、走向规模化集中经营日趋激烈的竞争使投资银行业的利润额下降而人力资本上升，在过去几年中投资银行业的赢利能力正呈现出长期的结构性下降趋势。再加上债券市场的萎缩即自营业务与承销业务的减少，投资银行业正进行着一场大规模的结构性重组。投资银行往往持有大量的证券，这使其必然面临着利率波动的市场风险，利润出现大涨大落。现在投资银行业虽然仍能取得丰厚利润，但与20世纪80年代相比已大不如前了。对于持有者来说，投资银行业的吸引力已经下降。再加上技术的飞速发展、有效风险管理的日趋重要以及在全球范围内进行投资银行业务活动的迫切性，都使投资银行从业人员清楚地认识到该领域已经存在着过度竞争与集中经营并存的局面。第二节投资银行的制度创新二、走向规模化集中经营掉期和衍生工具交易等新金融业务的发展以及监管环境的变化也已经使投资银行发生了翻天覆地的变化，这些变化不断要求投资银行增强资本实力并进行调整，投资银行业必须寻找到新的资金来源或与能够提供新资金来源的公司合并，即越来越倚重于资金来源和筹资技术等专业经营才能，结果是使该行业走向集中化经营。衍生工具业务的集中化则体现为各投资银行根据其专业技能来专门从事某些特定的衍生产品业务。不仅在投资银行的业务领域呈现出集中化趋势，而且投资银行也开始通过并购重组，实现投资银行的不断规模化。组建金融控股集团公司已成为国际投资银行的基本运作模式。第二节投资银行的制度创新三、组织创新投资银行的组织创新主要表现在组织形态的创新和组织结构的创新。组织形态的创新主要表现在从合伙制向公司制演变。组织架构的创新主要表现在随着投资银行规模和业务范围的扩大，出现了与之相适应的新型、简单、安全、高效的组织架构，呈现出扁平化、平台化的特点。第二节投资银行的制度创新19第三节投资银行的业务创新目录一、投资银行经营方式的创新

二、投资银行业务内容的创新三、投资银行业务创新的趋势一、投资银行经营方式的创新（一）传统经纪业务的创新以计算机和网络技术为代表的信息化的迅猛发展，为投资银行经营方式的改变提供了契机。作为新经济的重要特征之一，信息化推动传统投资银行业务深刻变革，电子商务将对商业，尤其是金融服务业的经营产生重大的影响。电子商务要求的是整个生产经营方式的改变，是利用信息技术实现商业模式的创新与变革，从而引发投资银行服务业务，尤其是证券经纪业务的革命。投行经纪部门一方面可以利用现代互联网技术开展网上在线证券交易；另一方面，还可利用互联网虚拟交易所，使投资者之间可以直接进行证券买卖，针对证券交易的未来发展趋势，降低交易成本，满足市场参与者的多样化和个性化需求。第三节投资银行的制度创新一、投资银行经营方式的创新（二）客户管理创新在现代金融市场上，投资银行的功能就是为企业和投资者架起通向资本市场的桥梁，在这个桥梁中，客户管理就成为一个重要环节，是一个关系着投资银行持续发展的重要课题。随着投资银行业务竞争日渐激烈，投资银行面临新的挑战，其突出表现是：第一，新股承销、配股承销中的证券定价功能弱化，导致投行业务同质化竞争，风险加大，利润变薄。第二，在上市公司的并购业务中，投资银行角色缺位。其实质是在投资银行业务已发生重大改变的市场环境中，投资银行未能及时调整经营战略，仍然延续短期化、粗放型的经营模式，在发展中忽视了客户管理，没有形成稳固的客户网络，缺乏为客户提供优质专业服务的能力。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（一）风险投资业务创新1.风险投资的定义风险投资（VentureCapital，VC），也称为创业投资，是指投资人将风险资本投资于新兴的、具有高速成长潜力的、蕴藏着巨大收益的、未上市的中小高科技企业，并通过退出获得收益的一种投资行为。从投资银行的角度讲，风险投资是由职业金融家把资本投向蕴藏着失败风险的高新技术及其产品的研究开发领域，旨在促使高新技术成果尽快商业化、产业化以取得高资本收益的一种投资过程。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（一）风险投资业务创新2.风险投资的特征（1）风险投资是一种无担保、高风险的投资活动风险投资的着眼点不在于投资对象当前的盈亏，而在于投资项目的未来和资产的增值，目的是通过上市或出售股权实现退出，并取得高额回报。创业企业拥有的往往是智慧与技术，缺少可担保的实物资产，而风险投资则可以为其提供融资。同时，风险投资的高风险体现在，它选择的主要投资对象是处于发展早期阶段的中小型科技企业，存在较多风险。且公司对于资金的需求量大，但原有资产规模有限，因此投资风险较大。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（一）风险投资业务创新2.风险投资的特征（2）风险投资的单项成功率低，但单项回报率高风险投资项目的成功率非常低，即使在发达国家高技术企业的成功率也仅有30%，但一旦投资成功，其投资就会为风险资本家带来少则几倍，多则几百倍甚至上千倍的投资收益，不但足以弥补其他失败项目的亏损，还能有丰厚的综合投资回报率。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（一）风险投资业务创新2.风险投资的特征（3）风险投资是分阶段的长期投资风险投资往往是在创业企业初期就投入资金，一般需经3-8年才能退出取得收益，并且在此期间还要不断地对有成功希望的企业进行增资。风险投资家较多地采用分期进行多轮的投资形式，可以降低投资风险。当一期投资结束后，如果企业的经营没有达到投资公司的预期，风险投资公司可以拒绝进行下一期的投资。厚的综合投资回报率。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（一）风险投资业务创新3.风险投资的运营模式一般来说，参与风险投资活动的主要群体有四类：创业企业家(Entrepreneur)、天使投资人(Angel)、投资者(Investor)和风险投资家(VentureCapitalist)。创业企业家具有创新型的商业思维，并有能力组织实施企业的经营活动。他们一般具有创办新企业所需的知识和技术，并已经为此进行了初期的准备工作，如完成了新技术的研发、制造出新的产品雏形或是建立了新的服务提供模式。同时，作为创业者，他们也具有承担风险和经营失败的心理准备。但创业者一般缺乏足够的资金在较长一段时间内支持创业企业的生存和发展，他们是风险资本的潜在需求者，愿意与风险投资者分享企业的所有权。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（一）风险投资业务创新3.风险投资的运营模式人们习惯把创业企业的早期投资者称为天使投资人。天使资本主要有三个来源：曾经的创业者、传统意义上的富翁、大型高科技公司或跨国公司的高级管理者。在部分经济发展良好的国家中，政府也扮演了天使投资人的角色。一般而言，天使投资人可以分为以下三种情况:（1），支票天使：他们相对缺乏企业管理经验，仅仅负责出资，而且投资额较小，单个投资项目约1万-2.5万美元；（2），增值天使：他们较有经验并参与被投资企业的运作，投资额也较大，单个投资项目约5万-25万美元；（3），超级天使：他们往往是具有成功经验的企业家，对新企业提供独到的支持，每个项目的投资额相对较大，在10万美元以上。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（一）风险投资业务创新3.风险投资的运营模式从全球范围来看，风险投资的直接出资人主要包括富有的个人和家庭、商业银行和保险公司等金融机构、社会保障基金和企业养老基金捐赠基金等。随着有限合伙制的出现，机构资金和企业资金成为两大主要来源，其中养老基金等社会保障基金机构所占的比重一直最大，其投资策略的长期稳定性对美国风险投资业的发展发挥着重要的作用。相比之下，大多数欧洲国家和日本的风险资金主要来自金融机构和企业。此外，为扶持本国的产业创新，政府资金也多作为引导基金成为国内风险资本的一个重要来源。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（一）风险投资业务创新3.风险投资的运营模式

风险投资家是指具体运作和管理风险资本的人，他们负责评估风险投资项目的可行性，制定投资决策并实施投资方案。由于他们与投资项目的成败密切相关，因此必须具有较为全面的知识和素质，包括工程技术专业基础知识、金融投资实践经验、现代财务会计知识、现代企业管理知识、法律知识等。

此外，他们还需要具有团队协作的精神，在业内具有较高的知名度和信誉，具有敏锐的判断力、高超的组织协调能力，善于把握时机果断决策。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新4.风险投资机构的运营模式风险投资机构，包括风险投资公司或风险投资基金等，是连接风险资金来源与投资项目的金融中介，是风险投资最直接的参与者和实际操作者，同时也最直接地承受风险、分享收益。风险投资机构作为金融中介首先从投资人那里筹集一笔以权益形式存在的资金然后又以掌握部分股权的形式，对一些具有成长性的企业进行投资。在创业企业经过营运、管理获得成功后，风险投资机构再安排其股份从创业企业中退出。在风险投资的融资和投资过程中，风险资本家居于决策者的中心地位。

第三节投资银行的制度创新由于风险投资机构在风险投资体系中的关键作用，风险投资机构要由一些具备各类专业知识和管理经验的人组成，同时其所有权结构要提供一种机制，使得投资者与提供专业知识管理技能的人得到合理的回报，并各自承担相应的风险。这里主要介绍有限合伙制、公司制、子公司制。二、投资银行业务内容的创新4.风险投资机构的运营模式在全球风险投资业最发达的美国，有限合伙制是风险投资机构的典型组织形式。在有限合伙制风险投资机构中，存在两类合伙人：有限合伙人（LimitedPartner，LP）和普通合伙人（GeneralPartner，GP）。其中，风险投资机构的主要出资者称为有限合伙人，有限合伙人通常负责提供风险投资所需要的主要资金，但不负责具体经营；而主要的经营管理者称为普通合伙人，普通合伙人作为风险投资机构的专业管理人员，统管投资机构的业务，同时也要对机构投入一定量的资金。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新4.风险投资机构的运营模式由于普通合伙人全面负责投资决策和资本管理，因此，他们在机构收益分配中居于主要地位，可以从有限合伙人的净收益中按10%-30%的比例提取报酬。这种合作通常是有期限的，一般是7-10年，但主要还是依据公司投资生命周期和普通合伙人的意愿。普通合伙人对经营承担无限责任，但出资比例很低（一般为总投资的1%），取得的回报很高（总利润的20%加管理费）。有限合伙人承担有限责任，一方面用合同条款对普通合伙人进行约束，同时也进入董事会对重大决策施加影响。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新4.风险投资机构的运营模式合伙人的集资有两种形式。一种是基金制，即大家将资金集中到一起，形成一个有限合伙制的基金。另一种是承诺制，即有限合伙人承诺提供一定数量的资金，但起初并不注入全部资金，只提供必要的机构运营经费，待有了合适的项目，再按普通合伙人的要求提供必要资金，并直接将资金汇到指定银行，而普通合伙人则无须直接管理资金。这种形式对有限合伙人和普通合伙人都十分有益：对有限合伙人来讲，可以降低风险；对普通合伙人来讲，省去了平时确保基金保值增值的压力。所以后一种形式已被越来越多的有限合伙制风险投资机构所采用。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新4.风险投资机构的运营模式公司制是指以股份公司或有限责任公司的形式设立的风险投资公司的组织模式。公司制风险投资机构投资于新企业的方式与有限合伙制风险投资机构基本相同。但与有限合伙制相比，在公司制条件下，决策权控制在董事会手中，决策过程可能较为复杂，会对决策效率产生一些影响。此外，公司制形式下风险投资公司及投资者都是纳税主体，存在重复纳税问题。有少数的风险投资公司在公开资本市场筹集资金，它们通常由专门的基金管理机构发起，在公开市场上向公众募集资金。依照证券市场监管的要求，这类公司必须向公众公开其经营情况，所以它们更容易被投资者了解，可能在募资上有一定的优势。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新4.风险投资机构的运营模式子公司制也是风险投资的一种组织模式。这里的子公司指的是大的金融机构或实业公司以独立实体分支机构的形式建立的风险投资公司。这类风险投资机构的主要目的是在大公司资金的支持下为母公司寻求新技术。子公司的管理人员大多由母公司派遣，一般不参与投资收益分配。当大公司投资于一个新创公司时，一般意图是建立技术窗口，再视之后的发展情况看是否将其转化为附属企业。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新5.风险投资的运行程序风险投资的运作一般从风险投资机构筛选风险企业提交的商业计划书开始，继而完成投资，直至最终风险资本从企业中退出。整个过程可分为投资、管理和退出三个阶段。从国际风险投资的运作过程来看，以上三个阶段一般包括以下几个必经程序：（1）初次筛选风险投资机构每天都会收到大量的商业计划书。在初次筛选时投资专家通常只看商业计划书的执行总结部分，每份通常只花大约几分钟时间。只有发现感兴趣的项目，他们才会投入更多时间看完整个商业计划书，或要求创业者提供更为翔实完整的文本。因此，投资申请登记表或商业计划书的第一部分——执行总结对融资者来说就显得非常重要。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新5.风险投资的运行程序（2）面谈如果风险投资机构对创业企业家提出的项目感兴趣，则会直接与企业家接触面谈，了解其职业背景、管理队伍构成和企业创办情况，这是整个过程中较为重要的一环。通过面对面的沟通，风险投资家可以对投资项目的可行性进行基本判断，这是项目是否能够进入实质性审查阶段的前提。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新5.风险投资的运行程序（3）项目审查在项目审查环节，风险投资机构将对项目的相关材料进行尽职调查。风险投资家会将感兴趣的商业计划书提交给机构的投资小组进行初步审议。通过了初步审议，风险投资机构通常会建立一个项目评估小组，对项目进行进一步全面审议。他们会向申请风险融资的企业要求更全面的企业背景资料，通常包括注册登记文件、企业章程、董事会和股东资料、董事会纪要、重要的业务合同、法律和财务合同、详细财务报告、资产清单、知识产权方面的文件、管理团队的背景资料和员工情况、法律诉讼和保险资料、政策法规资料等。项目审议将会涉及的方面有行业审议、技术审议、市场审议、财会审议和法律审议。这一程序包括与潜在的客户接触，向技术专家咨询并与管理队伍举行几轮会谈。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新5.风险投资的运行程序（4）项目谈判审查阶段完成之后，如果风险投资机构认为所申请的项目前景看好，那么便可开始进行投资形式和估价的合作谈判。风险投资机构的项目评估小组依据投资条款清单与企业的管理层或创业者就有关问题进行谈判。涉及的主要问题通常包括投资形式、融资计划、资金使用、股本结构、股权转化价格、股权注册权限、其他股东的义务、上市计划、董事会组成、核心人员招募、财务状况披露、股份购买协议、交易达成的前提条件、排他性条款和交易费用等。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新5.风险投资的运行程序（5）交易完成谈判顺利完成后，就进入签订投资协议的阶段。风险投资机构将与被投资企业或创业者签署有关法律文件，这些文件通常需要有关的律师来准备。文件同时涉及对企业的现有章程进行修改，并须报有关部门批准和备案等。风险投资机构将力图使它们的投资回报与所承担的风险相适应，基于各自对企业价值的评估，投资双方通过谈判达成最终成交价值。从初次筛选到交易完成通常需要90-150天。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新5.风险投资的运行程序（6）投资生效后的监管投资生效后，风险投资机构便拥有了风险企业的股份或其他合作方式的监管权利。多数风险投资机构在董事会或合作中扮演着咨询者的角色。风险投资机构的一名普通合伙人或投资专家将参与所投资企业的董事会，跟踪项目的实施、商业计划的执行和经营管理情况等，同时帮助企业制定有关的商业策略和进一步融资计划，并提供一切必要的支持。风险投资机构会全力以赴地协助企业发展，保证其风险投资能够获得成功，资本最大限度地得以增值。这种跟踪和帮助会持续到风险资金退出为止。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新5.风险投资的运行程序（7）退出退出机制是风险投资运行中重要的组成部分，它不仅为风险资本提供了持续的流动性，也保证了风险资本持续发展的可能性。风险资本赖以生存的基础是资本周期性的高度流动，流动性的存在构筑了资本退出的有效渠道，使资本在不断的循环中实现增值。因此，股权变现是风险资本进入下一个投资循环阶段的关键。即使被投资企业能实现资本增值，如果没有有效可行的退出机制，风险资本就不能变现，无法持续运营。所以，退出机制是结束风险资本阶段性投资的重要手段，有效的退出机制使资本不断循环，赋予风险资本活跃的生命力。第三节投资银行的制度创新一般在投资后5-10年，取得一定股权增值收益后，风险投资方会退出被投资企业。如果企业仍处在持续快速的成长阶段，风险资本的退出时间也可能延迟。通常，风险资本退出的主要方式有公开上市、企业并购(出售)、股份回购和清算。二、投资银行业务内容的创新6.风险投资活动中的投资银行投资银行涉足风险投资领域主要有两个方向：一是作为直接投资业务的重要组成部分，以自有资金发起成立风险投资基金，以机构的名义担任投资基金的普通合伙人；二是发挥其市场中介职能，协助其他风险投资机构或风险企业募集资金，或协助风险企业实现公开上市。（1）发起和管理风险投资基金一般来说，投资银行主要作为普通合伙人参与创建风险投资基金，管理运作风险资本。由于投资银行长期从事资本市场的投融资中介活动，与主要的机构和个人投资者有着密切、长期的合作关系，因此，它们在组织和发起风险投资基金上有很强的优势。即便不作为主要发起人，知名的投资银行也有可能被邀请加入风险投资机构，以提高机构的融资能力。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新6.风险投资活动中的投资银行（2）提供融资中介服务除了直接投资外，投资银行一般还会为风险投资活动的参与者提供各种类型的融资中介服务，主要有以下两种情况。一是为风险投资机构筹集资金。多数风险投资机构能够依靠自身的渠道完成筹资任务，但当筹资规模较大时，也可能需要借助投资银行所拥有的广泛的投资者关系网络。二是为风险企业首次公开发行或股权转让提供中介服务。首次公开发行和股权转让是风险企业发展到成熟期时，前期投资者退出的主要途径。此时，投资银行可以以市场中介的角色为风险企业及其投资者提供资本运作的技术支持。从股权转让角度看，投资银行提供的中介服务包括资产重组和并购方案策划、搜寻并与潜在购买者谈判、协助企业实施战略性财务管理提高企业价值等；从公开上市角度看，包括上市前整合、上市辅导和推荐证券承销等。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新随着基础性金融工具如股票、债券的价值变化，逐渐派生出创新性的交易方式，交易量迅速增长，市场规模迅速扩大，金融衍生品也随之多样化、复杂化，现代金融衍生工具的兴起与迅猛发展是金融领域发生的最引人瞩目的变化。1.金融衍生工具的特征（1）金融衍生工具的价格随基础性工具的变化而变化。金融衍生工具派生于传统金融工具，其价格受原生金融产品价格变动的影响。但较基础性金融工具而言，金融衍生工具对价格变动更为敏感，波动也较大。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新（2）金融衍生工具交易具有杠杆效应。根据通行交易规则，参与金融衍生工具交易的投资者，只需要支付少量保证金签订远期合约或互换不同金融产品的衍生交易合约，就可以进行数额巨大的交易，取得以小博大的效果。但这种杠杆效应同时也成倍放大了市场风险，所以金融衍生工具有着高风险、高收益的特征。（3）金融衍生工具结构复杂。在金融市场上，金融工程师可以采用各种现代定价和交易技术，根据客户的需要进行“量身定造”，创造“再衍生工具”，进行多重的资产组合，从而“发明”出大量的特性各异、纷繁复杂的金融产品。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新（1）按交易方法分类根据交易方法的不同，可以划分为金融远期、金融期货、金融期权、金随互换等。金融远期是指双方约定在未来的某一确定时间，按协议确定的价格买卖一定数量的某种金融资产的合约。金融远期合约规定了将来交换的资产、交换日期、交换价格、数量等。合约条款因合约双方需要不同而异。金融远期合约主要有远期利率协议、远期外汇协议、远期股票合约等。金融期货是指协议双方同意在将来某个日期按约定的条件（包括价格、交割地点、交割方式）买入或卖出一定数量某种金融资产的标准化协议。金融期货合约的价格以在交易所内公开竞价的方式达成。金融期货主要有货币期货、利率期货、股票指数期货等。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新（1）按交易方法分类金融期权是指购买者持有在规定期限内按双方约定的价格购买或出售一定数量某种金融资产的权利的合约。金融期权一般包括外汇期权、利率期权、股票期权、股票指数期权等。在期权类金融衍生市场上，既有在交易所上市的标准化期权合约，也有在柜台交易的非标准化期权合约。金融互换是指两个或两个以上当事人按照商定条件，在约定的时间内交换一系列现金流的合约。金融互换主要有货币互换、利率互换、股权收益互换等。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新（2）按基础产品种类分类按照基础工具种类的不同，可分为股权衍生工具、货币衍生工具、利率衍生工具等。股权衍生工具是指以股票或股票指数为基础工具的金融衍生工具，如股票期货、股票期权、股票指数期货、股票指数期权及上述合约的混合交易。货币衍生工具是指以各种货币为基础工具的金融衍生工具，主要包括远期外汇合约、货币期货、货币期权、货币互换及上述合约的混合交易。利率衍生工具是指以利率或利率的载体为基础工具的金融衍生工具，主要包括短期利率衍生品，如远期利率协议、利率期货、利率期权、利率互换，和长期利率衍生品，如债券期货、债券期权等。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新（3）按交易场所分类根据交易场所的不同，可分为场内交易的金融衍生工具和场外交易的金融衍生工具。场内交易，又称交易所交易，指所有供求方集中在交易所内，以公开竞价方式进行的交易。交易所事先设计标准化的金融合约，并负责审批交易者的资格，向交易者收取保证金，负责清算和承担履约担保责任。绝大部分的期货交易和部分的期权交易都采取该种交易方式。场外交易，又称柜台交易，是指交易双方直接成为交易对手的交易方式。场外交易是一个无形市场，交易双方主要通过面对面或者电话、电传或者通过经纪人中介分散地达成交易。因此，场外交易要求参与者具有较高的信用。部分的期权交易、互换交易、远期交易以柜台交易为主。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新3.金融衍生工具的功能（1）规避风险金融衍生工具提供了新的风险管理手段。传统的证券投资组合理论以分散非系统性风险为目的，无力应对系统性风险。金融衍生工具通过套期保值交易将市场风险、信用风险等系统性风险进行集中、冲销或重新分配，有效发挥风险转移的功能，从而更好地满足风险偏好不同的投资者的需求。（2）价格发现金融衍生工具交易特别是场内交易集中了众多的交易者。交易者在信息收集和价格分析的基础上，通过公开竞价方式达成买卖协议。协议价格能够充分反映交易者对市场价格的预期，也能在相当程度上体现未来价格走势。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新3.金融衍生工具的功能（3）获取收益金融衍生产品交易一方面为投资者提供了一种避险手段，另一方面也为投资者和金融中介提供了盈利的机会。金融衍生工具交易的杠杆效应使投机者有可能以较少的资金获得较大的收益。而金融机构可凭借其高素质的专业人才、先进的技术设备，为投资者提供咨询、经济服务，从中赚取手续费和佣金收入，增加收益。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新4.金融衍生工具市场中的投资银行投资银行在金融衍生工具市场中，可以同时扮演金融衍生工具的提供者、交易商及中间商的角色，发挥着重要的作用。（1）投资银行是金融衍生工具的提供者投资银行是资本市场上最主要的中介机构，具有不可替代的核心地位。投资银行拥有高、精、尖的人才优势，是金融衍生工具最主要的设计开发者。向市场提供创新的金融产品以满足客户和投资者需求，成为投资银行获得收益和扩大影响的重要方式和手段。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新4.金融衍生工具市场中的投资银行（2）投资银行是金融衍生工具的交易商金融衍生工具设计开发完成后进入运营阶段，投资银行会积极寻找金融产品的需求者，随时根据交易对手的要求进行报价和交易。同时，投资银行也通过参与交易，利用衍生金融产品实现风险资产管理、获取套利和投机交易收益等目的。投资银行一方面作为交易的对手方参与衍生产品的交易，另一方面也充当衍生产品市场的做市商，维持市场的流动性。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（二）金融衍生工具业务创新4.金融衍生工具市场中的投资银行（3）投资银行是金融衍生工具交易的中间商投资银行利用自己的客户关系网撮合其他交易者，担任衍生品交易的经纪商，收取一定的手续费和交易佣金。特别是在场外交易市场中，投资银行是撮合成交的重要中间人。（4）投资银行是金融衍生工具进一步发展的推动者投资银行不断根据市场环境的变动，对金融衍生工具的功能进行修正，使之更适合新的市场环境和不同投资者的需求，推动金融衍生工具朝着使用范围更广、功能更加复杂细密、体系更加严密的方向发展。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（三）公司财务顾问业务创新公司理财，实际上就是投资银行作为客户的金融顾问或经营管理顾问而提供咨询、策划或操作。它分为三类：第一类是根据公司、个人或政府的要求，对某个行业、某种市场或某种产品、证券，进行深入的分析与研究，提供较为全面、长期的决策参考资料，然后按照研究时间、研究成本等收取咨询费、手续费。第二类是在宏观经济环境等因素发生突变，某些企业遇到突发性困难时，投资银行为其出谋划策，提供应变措施，助其重新制定发展战略、重建财务制度、出售转让子公司等，化解这些公司企业在突变事件中的压力和困难。第三类是在企业兼并、公司收购和企业重组过程中，投资银行往往作为卖方代理、买方代理和财务顾问，发挥着咨询策划或实际操作等重要作用。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新（四）基金管理业务创新随着基金市场规模的不断壮大，基金的品种也得到了极大的丰富，既有指数基金、成长型基金、收入型基金，又有专门投资于某一特定行业的行业投资基金；既有将投资目标局限于国内资本市场的国内型基金，又有将基金资产在世界范围内分散投资的全球型基金。共同基金品种几乎遍布了投资领域的各个角落。投资银行在基金管理方面的优势源于其在资本市场中的特殊地位以及丰富的理财经验和专业知识：一是有成功的证券投资基金的设立和管理经验，有利于保障投资基金的良好运作；二是具有较强的风险投资意识，有利于规避投资风险；三是拥有雄厚的研究力量。正是基于此，投资银行通常受客户的委托全权管理和处置投资者的资金。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新三、投资银行业务创新的趋势目前，中国金融对外开放程度不断加大，资本市场快速发展，直接融资规模加大，客户需求愈发多样化，外资银行不断冲击，在此背景下，投资银行为了在市场竞争中占据优势位置，获得市场经济利润，也需扩大投行业务规模，不断进行业务创新。（一）逐渐趋于全能化、国际化、网络化、智能化、和集中化。投资银行通过整合商业银行、保险公司、信托公司等各类金融机构，开展多元化的业务，向大型和超大型金融集团发展，经营的金融业务逐渐趋于全面化。全能化趋势体现了金融市场内部互相沟通的内在要求，有利于包括投资银行在内的金融机构更好地发挥作用，提高整个金融市场配置资源的效率。第三节投资银行的制度创新二、投资银行业务内容的创新三、投资银