2024年报业广告传媒行业分析报告

2024年报业广告传媒行业分析报告2024年5月目录一、粤传媒:具有优质资源的传统报业集团 3二、长期战略逐渐清晰:“三化一大”打造综合传媒集团 6三、传统资源产业化积极推进，体彩电商等项目不断孵化落地 91、借助《足球报》打造云彩平台，未来向全彩种发展 102、发挥物流配送优势，线上线下打造区域电商业务 12四、收购香榭丽进入户外广告市场，广告营销平台雏形渐显 131、户外大屏LED广告价值凸显，行业将保持稳定增长 132、收购香榭丽助力广告营销平台 15五、盈利预测 18六、重点关注事项 191、股价催化剂 192、风险因素 19一、粤传媒:具有优质资源的传统报业集团粤传媒前身为广州九州阳光传媒股份有限公司，主营业务主要为中央、省、市各级报社和出版社提供印刷服务，同时兼营广州日报及其系列报纸的广告客户代理、制作业务;过去几年公司经营状况不甚理想，印刷业务毛利率不断下降，营收增长乏力;公司于2024年启动重大资产重组，通过非公开发行股票向实际控制人广州日报社全资子公司广传媒收购其旗下传媒类经营性资产，2021年10月资产重组方案获得证监会审核通过，实现了广州日报社经营类业务的整体上市;公司于12年7月更名为广东广州日报传媒股份有限公司;资产注入后公司拥有了广州日报社下属优质资产，包括《广州日报》、《舞台与银幕》、《羊城地铁报》、《老人报》等14张报纸的印刷、发行、广告独家排他经营权和新嫌体业务;公司营收和利润规模随之显著提升，12年公司营收和利润规模分别达到18.8亿元和2.76亿元，其中广告和发行业务是公司营收重点，占到总营收的比重分别达到61%和23%;目前公司拥有员工近5000人，下设22家子公司，经营13家报刊以及2家网站;.广报经营主要负责《广州日报》的广告、印刷、发行等经营工作，其中广告业务目前是公司主要盈利来源，《广州日报》不仅是华南地区发行量最大的报纸，也是全国第一份广告收入过十亿元的报纸;2023年《广州日报》以165.68亿元品牌价值位列中国报业第二名，仅次于《人民日报》;.大洋传媒负责经营广州日报社旗下的《老人报》、《舞台与银幕》、《岭南少年报》、《广州早报》、《新现代画报》、《广州文摘报》、《美食导报》、《大东方》、《共鸣》等9家系列报刊的广告经营业务，大洋传媒下属先锋报业负责《足球报》、《篮球先锋报》等体育系列报刊的经营管理;地铁报业公司负责《羊城地铁报》的经营管理。.新媒体公司主要经营新媒体业务，拥有“大洋网”()和“求职网”等网站资产，其中大洋网是广州市网络主流媒体，区域综合城市门户网站;13年11月5日，公司公告称将“广州日报求职广场网站有限公司”更名为“广州广游信息服务有限公司”，正式进入游戏娱乐行业;.印刷板块:公司拥有世界一流的报纸印刷设备，全自动化的报纸生产流程使得最大印刷能力达到654万对开张/小时，公司印刷印刷能力已连续10年保持全国第一，同时也是亚洲地区规模最大的印刷厂之一，年印刷总收入近三亿元;未来除报纸印刷外，将重点发展商业印刷和包装印刷业务;.发行物流板块:公司自办发行系统目前拥有3000个发行投递员、200辆发行车、100个直属报刊站点，形成了覆盖广东珠三角地区高效的发行网络;公司计划通过整合现有庞大的报纸投递、零售、运输、发行站点和数据库营销及呼叫中心资源，打造现代物流信息配售平台，加快推动由单纯的报纸发行转向多种经营业务发展，推进发行网络向物流网络转变;公司实际控制人为广州日报社，通过广州传媒控股有限公司和广州大洋实业投资有限公司控制公司68.49%的股份;控股股东曾承诺，在政策允许条件下，未来将无条件允许上市公司购买其未注入的报刊采编业务资产，包括广传媒持有的赢周刊30%股权和第一财经有限公司(主营《第一财经日报》)25%股权、以及《看世界》、《南风窗》等以时政类内容为基础的报刊杂志资产;二、长期战略逐渐清晰:“三化一大”打造综合传媒集团公司长期目标是构建包括传统纸媒、新媒体集群、户外LED大屏媒体、影视动漫、游戏等业务在内的多元化综合性文化传媒集团;目前公司已经形成了传统媒体(广州日报+系列报)、新媒体集群(大洋网、网络游戏、体彩、电子商务等)以及户外LED大屏媒体(香榭丽传媒)的多元化布局，公司表示后续将通过投资并购的外延式发展战略推动公司的多元化发展;为了实现上述目标，公司提出了“三化一大”即“产业化、平台化、移动化和大数据”的发展战略，目前公司已经搭建起基于发展战略、盈利能力以及产业布局为考量的投资并购平台;产业化是指公司利用现有媒体的优势资源进行相应的产业化延伸发展，包括向社区报集群、游戏娱乐、艺术收藏、教育培训、彩票娱乐等产业的拓展;以区域报为例，公司已经开办了5张社区报(清远、大沥、增城、番禺、惠州五份社区报)，13年内争取区域报数量达到10张，社区报容易复制，受互联网冲击较小，成本低回收期短，未来将通过向其他省市拓展进行区域复制打造社区报集群规模，并积极实现包括020在内的商业模式探索;平台化是指对公司传统优势资产和资源进行平台化的整合和延伸，以打造出新的业务平台和商业模式，发挥和挖掘现有资源的最大效应;公司提出的平台战略包括多种媒体互动营销平台、印刷生产大平台、电商物流服务平台、智能云媒体服务平台;以多种媒体互动营销平台为例，公司目前已经组建了包括《广州日报》、十多份系列报、大洋网、户外LED屏等多媒介广告资源平台，打破了原先单一媒体营销限制、实现了报刊、户外、互联网和移动互联网媒体资源整合，为公司客户提供多样化的广告宣传选择;.移动化是指公司将充分抓住移动互联网发展大潮，加大对移动互联网技术应用的内部研发孵化，并适时进行有针对性的外延投资并购实现在移动互联网行业的布局，推进移动互联网业务发展;内部孵化方面，公司目前已经成立专门的游戏公司进行游戏业务的布局，游戏业务将充分发挥公司的客户、受众、媒体等资源优势，并有利于公司把控移动互联网入口，并带来财务上的收入贡献;.大数据:研究数据发掘技术，开发数据分析工具，利用数据资源驱动传统媒体转型;公司已于12年底成立广报数据科技公司，在原来数据业务基础上着力发展数据分析及其相关咨询业务，运用数据挖掘、人工智能分析技术，面向政府部门、社会机构和商业组织决策提供数据分析服务，为公司向互联网转型提供数据支撑，同时也有利于公司进入利润率较高的咨询业，更好完善公司业务结构，促进实现公司整体战略目标;公司已初步搭建起以公司经营投资部、新媒体公司和广报投资公司组成的投资平台，公司表示将充分利用上市公司资本运作平台优势，抓住当前文化传媒行业互联网和移动互联网高速发展的窗口期，通过投资并购，进入新媒体领域，推动多元化发展。.公司经营投资部主要负责符合公司发展战略方向的重大战略投资并购项目;.新媒体公司负责新媒体领域高成长性、高附加值的新媒体项目;.广报投资公司负责有助于实现公司多元化战略部署和传媒产业链布局的投资项目。三、传统资源产业化积极推进，体彩电商等项目不断孵化落地公司旗下的《广州日报》、《老人报》和《足球报》等优质资源是公司进行相应产业化延伸(老人产业、体育产业和艺术品产业)的基础和优势，公司目前已经积极推进云彩平台、“宅之便”电子商务等项目的孵化落地;云彩平台借助《足球报》、《足球大赢家》积累的权威资讯优势和广大受众基础已于近期上线，后续将发展为全彩种购彩平台;借助公司便捷通畅的发行配送网络而搭建的“宅之便”电商业务，目前已构建了包括“线下(连锁店、报纸宣传、DM直邮、投递员宣传)+线上(商网站、二维码、呼叫中心)”的立体化销售体系，未来有望打造成为“广州第一管家”;上述项目的相继落地充分体现了公司管理层积极拓展的管理作风，也将会带来优质资源产业价值的充分释放;1、借助《足球报》打造云彩平台，未来向全彩种发展先锋报业旗下的《足球报》拥有强大的采编队伍和丰富的信息资源，每周高达540万份的发行量也使其成为中国发行量最大、报道最权威的体育报;伴随着中国足球彩票的发展，《足球报》社也同步推出了足彩专刊《足球大赢家》，现每期发行量超过100万份，已成为中国发行量第一的足彩专刊;借助《足球报》和《足球大赢家》积累的权威资讯优势和广大受众基拙，公司积极支持先锋报业进入互联网彩票销行业，其打造的彩票代购平台—云彩彩票已于2023年10月8日正式上线，目前客户可通过登录互联网，下载安卓手机客户端或关注云彩微信的方式实现网络购彩;目前云彩平台的主打重点为足彩业务，除了售彩佣金收入外，借助公司积累的专家和内容资源，通过提供专业购彩资讯信息并获取增值收益;公司未来目标是希望将云彩平台打造成全彩种互联网售彩平台;互联网售彩的广阔空间为公司这块业务提供了想象空间;2022年全国售彩规模达到2615亿元，预计未来5年彩票行业将保持CAGR15%的增长水平，2021年售彩规模将达到4000亿元;12年我国互联网售彩规模为230亿元，同比增长53%,占彩票总销售额的8.9%;按照海外国家网络售彩占比20%-40%的比例测算，理论上讲，2021年我国互联网彩票网络售彩的规模将达到800-1600亿元;2、发挥物流配送优势，线上线下打造区域电商业务公司自办发行系统目前拥有3000多位发行投递员、200多辆发行车、以及100多个直属报刊站点，目前已基本形成覆盖广东珠三角地区的高效发行网络;公司计划通过整合现有庞大的报纸投递、零售、运输、发行站点和数据库营销及呼叫中心资源，加快推动由单纯的报纸发行转向多种经营业务发展;公司目前重点发展的“最后一公里”配送业务、大宗商品货运业务、“宅之便”连锁及电商销售业务等项目均在积极推进汇总，未来均有望打造成收入千万级的新业务;“宅之便”是广报经营发行分公司拥有超过10年以上的物流配送品牌，并拥有众多便民服务配送站点;公司通过将上述站点打造成为报媒与读者的销售与展示窗口，并引进众多知名企业的优质平价产品来为客户提供日常生活用品的展示、销售和配送服务;同时公司线上的“宅之便”电子商城网站已经上线，消费者可通过“宅之便”网站直接购买百货用品、食用油、办公用品、洗涤用品等产品;借助公司的发行网络和配送优势，“宅之便”电商业务已经构建了包括“线下(连锁店、报纸宣传、DM直邮、投递员宣传)+线上(电商网站、二维码、呼叫中心)”的立体化销售体系，未来随着业务功能的完善和延伸，未来有望打造成为“广州第一管家”;四、收购香榭丽进入户外广告市场，广告营销平台雏形渐显1、户外大屏LED广告价值凸显，行业将保持稳定增长户外广告媒体可细分为商业楼宇广告、公交地铁广告、LED大屏幕广告、卖场终端广告、航空终端广告等其他类型的电子屏广告，其中以商业楼宇广告、公交地铁广告和LED大屏幕广告为主。根据易观国际统计数据显示，2022年我国户外电子屏广告市场规模为88.31亿元，过去5年CAGR为16.14%;2023年第3季度，中国户外电子屏广告市场规模达到24.76亿元，环比增长15.3%;其中商业楼宇广告、公交地铁广告和LED大屏幕广告占比分列前三名，分别占比37.6%,20.9%和17.8%。户外LED大屏幕因其全彩屏高清晰、高零度、可实现图文声像同步播放以及人屏互动的特征成为备受关注的户外广告形式，一般户外LED大屏幕主要集中于重要商圈和交通要道，覆盖的高质量受众群体均具有较强消费能力，其强化受众品牌认知的广告效果也越来越得到广告主和品牌客户的认可;同时户外LED大屏新媒体紧跟新媒体技术进步，融合微博、LBS地理定位、人脸识别等社交媒体和移动终端应用，并向全国联网的互动式广告发布平台发展，这都会为产业带来更大的发展和想象空间;2021年我国户外LED大屏幕广告市场收入规模达到12.15亿元，同比增长35.5%，预计12年市场规模为15.93亿元，目前一二线城市的LED市场竞争已经趋于成熟，行业的主要参与者包括郁金香传媒、香榭丽传媒和凤凰都市传媒已经占据了一二线城市极具市场价值的400多块户外大屏;行业未来增长主要来自广告主营销下沉而带来三四线城市户外广告市场的崛起，以及整体经营效益的提高带来行业规模化和集中化发展，预计未来行业将保持在15%-20%的增速水平;2、收购香榭丽助力广告营销平台公司及其全资子公司新媒体公司拟以现金和发行股份相结合的方式购买香榭丽传媒100%的股权，交易对价为4.5亿元;其中以10.92元/股的价格向特定对象发行3319.64万股购买香榭丽80.56%股权，以支付现金8750万元购买香榭丽19.44%的股权;香榭丽承诺13-16年实现净利润分别不低于4600万元、5683万元、6870万元和8156万元;如在承诺期内实际实现的净利润总和超出承诺利润总额，则超出部分的40%将用以奖励以叶玫为主的香榭丽管理团队;香榭丽传媒作为我国户外LED大屏行业的领先企业，经过多年发展，形成了覆盖全国主要城市的户外LED媒体资源网络，并与大量优质公司建立了稳定的合作关系;伴随着户外LED广告规模的增长，香榭丽营收规模也快速成长，10至12年分别实现营业收入1.16亿元、1.74亿元、2.40亿元，年复合增长率达43.79%，实现净利润2535.26万元、3647.28万元和3695.35万元，年复合增长率达20.73%;按照屏幕经营权归属不同，户外大型LED屏幕资源可以分为自主经营屏幕和代理屏幕两种。香榭丽传媒目前经营的167块户外LED大屏幕中，自主经营屏幕数量为23块，其中自有屏幕数量16块，独家经营屏幕数量7块;代理屏幕数量144块，其中紧密式代理屏幕33块和松散式代理屏幕111块，总面积超过26,500平方米;凭借对屏幕资源的有效运营，香榭丽传媒毛利率始终维持在50%左右。按照客户投放果道的不同，香榭丽传媒的广告客户以果道客户为主，销售金额占比在60%以上，直接客户占比接近30%左右，公司的广告客户主要包括汽车、酒类、食品饮料、数码家电、化妆品、金融保险等行业知名企业，香榭丽通过与客户签仃合作协议，在客户提出的点位、播出时间、频次等播出要求为其投放广告。借助本次收购，公司的多种媒体互动营销广告平台将扩展至户外LED大屏新媒体领域，丰富了公司的广告发布平台，提高了公司的整体广告经营和整合营销能力;香榭丽依托公司提供的资金、客户、果道、品牌和公共资源的支持，有望快速搭建基本覆盖三线城市的全国最大户外LED大屏媒体运营平台，占据并巩固行业龙头地位并扩大市场影响力;本次收购也将体现良好的协同效应，双方将实现客户资源的共享和互补，通过共同组建业务开发团队，提供更加丰富全面的整合营销服务实现对现有客户资源的二次开发，并深度挖掘新客户的整合营销需求;收购香榭丽传媒是公司实践战略的第一步，更彰显了公司管理层战略转型的力度和信心;公司表示将充分利用外延式发展战略主要是立足于公司的多种媒体广告互动营销平台，通过发行股份、现金收购等多种手段，并购具有独特业务优势和竞争实力、能够和公司现有业务产生协同效应的相关公司来快速推进公司业务扩张和企业转型升级。五、盈利预测公司长期发展战略“三化一大”即“产业化、平台化、移动化和大数据”逐渐清晰，并已搭建起基于发展战略、盈利能力以及产业布局为考量的投资并购平台，公司表示未来将通过投资并购的外延式发展战略推动公司多元化发展，公司长期目标是构建包括传统纸媒、新媒体集群、户外LED大屏媒体、影视动漫、游戏等业务在内的多元化综合性文化传媒集团;收购香榭丽传媒是公司实践战略的第一步，本次收购不仅使得公司媒体互动营销广告平台延伸至户外LED大屏领域，提升公司整体广告经营和整合营销能力，更彰显了公司管理层战略转型的力度和信心;包括广游信息游戏发行平台业务、云彩彩票采购平台、宅之便电子商务项目的孵化和布局，充分表明公司积极拥抱新媒体业务的心态和决心;我们认为随着公司战略的清晰释放以及项目的不断落地，之前受困于传统媒体估值难以提升的困境得以打破;我们认为投资者可以乐观看待公司未来的战略转型推进;业绩回顾与投资建议:公司前三季度实现营收11.95亿元，实现归属于上市公司股东净利润为2.32亿元，分别同比增长一2.78%和2.18%;前三季度EPS为0.34元;本次收购的香榭丽传媒承诺13-15年净利润分别不低于4553万元、5683万元和8156万元，本次交易完成后公司给出的13-14年备考利润指引为32327.96万元、33626.71万元;按照增发摊薄后股本(增发3319万股，增发后总股本为7.25亿股)计算的EPS为0.45元和0.46元。六、重点关注事项1、股价催化剂外延战略稳步推进;产业链延伸;宏观经济回升带来广告回暖;游戏业务取得超预期进展。2、风险因素传统媒体遭遇新媒体冲击;并购整合风险;宏观经济放缓。

2024年有线网络行业分析报告2024年3月目录一、国网整合的预期未变 31、新闻出版广电总局“三定”方案落定 32、中广网络即将成立的预期仍在 33、目前省级广电已经成为事实的市场主体 4二、有线电视用户的价值评估 51、现金流折现的方法估算用户价值 52、有线电视运营商的理论价值 63、2020年初至今上市公司的市值 8三、整合中的用户价值重估 101、江苏模式”中的用户价值重估 102、中广网络整合中的用户价值重估 113、电广传媒收购省外有线用户资源 13四、湖北广电的整合之路 141、楚天网络借壳上市 142、重组中的价值评估 153、湖北广电的二次资产注入 16五、有线运营商的WACC计算 171、吉视传媒的WACC值 17一、国网整合的预期未变1、新闻出版广电总局“三定”方案落定新闻出版广电总局的“三定”方案已经落定，取消了一系列行政审批项目，同时对一些行政审批权限下放到省级单位，比如取消了有线网络公司股权性融资审批，将设置卫星电视地面接收设施审批职责下放省级新闻出版广电行政部门。未来工作的重点：加强科技创新和融合业务的发展，推进新闻出版广播影视与科技融合，对广播电视节目传输覆盖、监测和安全播出进行监管，推进广电网与电信网、互联网三网融合。从三定方案中，我们可以看出广电的发展的方向：行政管理的有限度的放松，比如有线网络股权融资审批取消；行政审批向省级广电下放，比如卫星电视接收审批下放；文化和科技、三网融合成为发展的主要方向。2、中广网络即将成立的预期仍在在2024年年初，国务院下发《推进三网融合的总体方案》（国发5号文）决定推进三网融合之际，就专门针对中广网络网络公司进行了明确的规划，决定培育市场主体，组建国家级有线电视网络公司(中国广播电视网络公司)。国家广电成立的初衷是在“三网融合”中，整合全国的有线网络（第四张网络），从而与电信运营商进行竞争。随着国家广电成立的不断的推迟，注入资金规模大幅度缩水，特别是2023年1月原负责中国广播电视网络公司组建的广电总局副局长张海涛出任虚职——中国广播电视协会会长，中国广播电视网络公司的成立蒙上阴影。我们认为每一次的推迟成立，中广网络的职能就会缩水一次，我们认为相当长时间内中广网络难以成为市场运营主体、竞争的主体。维持原方案的方向预期，将先由部分省份为单位自报资产情况，随后以资产规模大小通过对总公司认股的形式，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，即“先挂牌，再整合”的股份制转企方案。按照该方案，明确了国家出资的份额和挂牌的步骤，为中央财政先期投入进行公司主体搭建，其中包括总公司基本框架的组建费用和播控平台、网间结算等业务总平台的搭建费用。3、目前省级广电已经成为事实的市场主体随着我国文化体制改革的推进，文化市场领域逐渐出现市场运营的主体——省级文化运营单位，在有线网络领域，省网整合的进一步深入，省级有线网络已经成为有线网络的市场的运营主体。在IPTV的发展中也是类似，百视通和CNTV主导的IPTV让位于省级广电主导，CNTV或者百视通参与的发展模式，省级运营单位成为市场的主体，省级运营单位及地方政府的利益诉求将影响相关业务的发展模式。这种与地方政府密切的关系（资产、人事等关系），势必会影响地方政府对有线网络的支持力度和偏好。二、有线电视用户的价值评估1、现金流折现的方法估算用户价值考虑到目前有线电视的用户主要分为数字用户和模拟用户，开展的增值业务主要有互动视频点播（高清视频点播）和有线宽带业务，收费的模式基本上采取包月或者包年的收费模式。有线电视用户的收入相对稳定，我们假设其为永续的现金流，我们采用WACC为折现率进行折现，估算有线电视运营商的用户的理论价值（即上市有线电视运营商的理论市值）。我们以广电网络为例，无风险利率选取中国3年期国债收益率3.06%，按照我们的计算，广电网络的WACC为12.3%。同行业的公司的WACC值与公司的负债结构关系较大。2、有线电视运营商的理论价值广电网络2022年有线电视用户到达578.64万户，数字用户421.58万户，副终端为56.15万户，每月每户10元；付费节目用户154.02万户，主要有两档包月套餐99元和128元，我们按照年付100元/户计算，考虑到有线网络加大了优惠促销力度，付费用户和宽带资费要低于标准价格，2023年广电网络公司的理论价值150亿元。天威视讯2022年有线电视用户达到109万户，高清互动电视用户达到24万户，付费节目用户达到4.6万户，宽带用户达到33万户。高清互动年付套餐分为500元、600元和700元三档，我们保守全部按照年付500元/户计算，付费节目年付按照500元/户、宽带用户年付800元/户计算，天威视讯2023年的理论市值为68亿元。由于歌华有线的模拟用户和数字用户的收费标准一样，每月18元每户，其市值主要来来自于有线电视用户数的增长和高清互动电视收费用户增长，有线电视的用户的增长有限，目前主要关注在高清互动电视，目前主要采取免费推广的形式，绝大部分为免费的，考虑到歌华有线推出Si-TV的高清电视包，我们估计收费标准与天威视讯差不多300元/年，按照我们的40%左右的渗透率计算，2023年歌华有线的理论价值为145亿元。3、2020年初至今上市公司的市值我们选取有线电视上市公司2024年12月31日-2023年9月20日的市值。歌华有线的市值范围为60-140亿元，市值波动范围主要集中在80-120亿元，我们以中值100亿元作为公司表现的市值价值。与我们的145亿元的理论市值，尚有空间45%，而且我们认为数字电视没有提价预期，高清互动电视目前主要是采取的免费推广，SiTV的渗透率提高，公司估值有较大的弹性。天威视讯的市值范围为30-70亿元，主要波动范围在40-70亿元，我们选取中值55亿元作为其市场的市值。没有考虑资产整合预期，天威视讯的理论市值为68亿元。公司目前尚有24%的空间。公司有线宽带增长乏力，高清互动电视是公司业绩主要增长点。广电网络的市值范围30-70亿元，主要波动范围为40-60亿元，中值为50亿元。公司的理论市值150亿元，上升空间200%。公司的价值主要来源于公司的庞大的有线电视用户数，2023年有线用户数595万户，同时尚有模拟用户142万户.同时公司的数字电视的包年收视费为240/300元两档，价值较高，进一步的数字化将进一步提升公司的价值。三、整合中的用户价值重估1、江苏模式”中的用户价值重估江苏有线由江苏省内17家发起人单位共同发起设立，广电系统内有12家股东，占股比71.2%，其他系统是国有股东，占28.8%，公司注册资本是68亿元，省广电总台控股，其中省台出资14亿元现金，1亿元相关资产；南京、苏州、无锡、常州等10个省辖市广播电视台以现有广电网络资产出资，中信国安等出资人以现金和广电网络等资产出资。整合时江苏有线用户为510万户，数字用户为180万户，其中数字用户每月24元/户，模拟用户4元/户。按照我们的用户价值计算方法，WACC值取10%，整合时江苏有线的价值为（330*4*12+180*24*12）/10%/10000=67.68亿元，与公司注册资本68亿元基本吻合，我们认为“江苏模式”整合中，江苏有线采用了用户理论价值的方法进行用户的价值评估。江苏有线的资产评估方法，网络资产等于网络收入减成本费用减税金除以收益率（收益折现），按照这个方法，由具备期货从业资格的第三方评估，结果出来后，与各个股东的实际预期基本一致，这样就摆平了利益关系。（江苏有线董事长陈梦娟在第二届中国广电行业发展趋势年会暨投融资论坛的讲话）。2022年7月份挂牌，2022年底全省13省市形成一张全省全网、全省网络覆盖用户625万户，完成其他城市和部分县(市)数字电视整转，2022年底数字电视用户达到450万户。2023年9月江苏有线与江阴、常熟等24个县（市）级广电网络举行了整合与合作签约仪式。至此全省已完成了60家县（市、区）广电网络的整合与合作。江苏省广电网络集团网内用户达到1497.7万户，约占全省有线电视用户总数的93.61%，其中数字电视用户686.62万户，互动电视用户数35.02万户。到2023年底，江苏省有线电视用户数将接近1600万户。2、中广网络整合中的用户价值重估中广网络先由部分省以资产规模大小通过对中广网络的认股，完成中广网络网络公司主体公司的搭建，中央财政先期投入，中广网络的设立基本上按照“江苏模式”。“在完成整合的23家省网公司中，只有15家比较彻底，其中北京和江苏等个别省市相对最彻底。”我们认为在资产整合方面：第一步：中广网络会选择各省市（或者部分省市）的省广电（可能为部分的资产，主要是由于整合没有完成或者有上市公司的情况）作为发起人，加上财政的的现金挂牌成立。广电资产的评估可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。对于目前的省网来说有动力加快以低于用户价值的价格整合省网资源，在中广网络成立时获得资产的溢价。第二步：对于没有进入省网的用户资源进行整合，可能采取现金或者增发的收购的方式，广电资产的评估也可能采取类似“江苏模式”的用户价值评估。第三部：上市公司的资产整合，我们认为可能采取市值和用户价值两种方案进行评估。同时上市公司利用自身的资本优势参与到其他省份的省网整合，获得折价参股也会提升公司的价值。在整合的过程中，对于上市公司的价值重估，一方面本身用户价值的重估，例如自身用户的价值没有被市场所认可，在中广网络对价中有很大的空间。另外一方面在于上市公司以低于用户价值（中广网络收购价值）整合有线用户，提升公司的价值（折价收购的状况）按照这个投资的逻辑，我们主要关注自身价值提升的标的广电网络，目前市值只有理论用户价值1/3左右。存在巨大用户整合空间的湖北广电，目前正在进行二次资产整合，同时整合价格600元/户，公司折价整合有利于公司的价值提升。3、电广传媒收购省外有线用户资源电广传媒的子公司华丰达拟参股新疆广电有线，其中的资产评估也体现了上市公司折价收购有线用户资源。由于评估时点为2024年的年底，按照2024年用户数据和新疆以前12元/月的收费标准，计算的理论用户价值为27.71亿元。但是如果考虑到2020年出台的数字电视提价方案（乌鲁木齐、昌吉收费提高到25元/月，各市县每月24元/月），按照2024年用户数和提价后的价格，新疆有线用户价值为48.20亿元，前后平均为37.95亿元，基本上与第三方评估的值相同。如果利用2020年数据计算。新疆有线价值更高，总体上电广传媒实现了用户价值的折