鹏华香港美国互联网产品分析-深挖科技互联网控制风险稳步盈利

目录TOC\o"1-2"\h\z\u基金经理周欣 1基金经理基本信息 1基金经理投资观点 2代表基金——鹏华香港美国互联网人民币（160644.OF） 3基本信息：投资于美国本土的互联网公司和中国的互联网龙头 3业绩表现：任职期间年化收益为12.20%，回撤控制亮眼 4地区配置：均衡配置美股和港股 5行业配置：超配互联网行业 6操作风格：持股数量少且稳定，集中度较高 7风险提示 9图目录图1：基金经理管理规模（亿元） 1图2：全球半导体周期见底 2图3：费城半导体指数 2图4：电商占社零比重持续上升 3图5：基金规模变化 4图6：基金持有人结构变化 4图7：基金相对沪深300超额收益 4图8：基金相对QDII股票型基金相对收益 4图9：复权单位净值增长与回撤图 5图10：地区配置 5图11：港股各报告期行业配置 6图12：港股行业集中度 6图13：持股数量（只数） 7图14：持股集中度 7图15：基金重仓股稳定性（只数） 8图16：最新季报重仓股历史持有情况（%） 8表目录表1：基金经理在管产品一览 1表2：部分美股硬件公司业绩指引 2表3：鹏华香港美国互联网股票基本信息 3基金经理周欣基金经理周欣先生。银行亚洲证券、法国巴黎银行亚洲证券、东方证券资产管理部从事证券研究投资工作。12200912202295923626202292023月至今担任(LOF)当前在管一只产品，管理规模总计1.23亿元。基金经理李悦先生工银资管全球有限公司基金经理。年5月加盟鹏华基金管理有限公司，现担任国际业务部基金经理。07月担任鹏华港美互联股票2只产品，管理规模总计3.59亿元。投资理念：通过定量与定性相结合的方法分析全球经济形势、大中华地区及美国的经济发展状况，评估市场的系统性风险和各类资产的预期收益与风险，据此合理制定和调整各类资产的比例，在保持总体风险水平相对稳定的基础上，力争投资组合的稳定增值。该基金在金融衍生品的投资中主要遵循投资组合避险或有效管理的投资策略，适度参与金融衍生品投资，通过投资外汇远期合约、股指期货来进行保值、锁定收益。表1：基金经理在管产品一览基金代码基金简称基金成立日投资类型(二级)基金规模合计(亿元)现任基金经理周欣任职日期任职年化回报()任职最大回撤()160644.OF鹏华港美互联股票2017-11-16QDII股票型基金1.23周欣、李悦2023-05-1312.01-11.00数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年2月1日图1：基金经理管理规模（亿元）数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年12月31日美股投资思路：根据中美两国宏观经济周期所处阶段，及两国AI产业发展的成熟度差异，2024能引发美国科技股短期的震荡。表2：部分美股硬件公司业绩指引公司主要表达英伟达预计下一季度收入160亿美元AMD42024202024ASP提升迈威尔预计FY24与À1相关的收入翻倍至4亿美元，FY25继续保持翻信增长Arista上调公司2023全年收入指引至33%以上(之前指引为30%)，2024年至少实现双位数的增长博通本财年10月)ÀI10A1业务将占其半导体收入的25%左右数据来源：各公司2023Q3公告，西南证券整理AIPC技术发展带来的整机、处理器、DRAM等产业成长机会。同时，AIGC应用拥有雄厚的资金实力，如微软与AI的战略结盟使其在高性能芯片方面拥有更多储备。图2：全球半导体周期见底 图3：费城半导体指数5,0004,5004,0003,5003,0005,0004,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0000费城半导体指数(SOX)50 4040 3030 020 -1010 -202006-012006-102007-072006-012006-102007-072008-042009-012009-102010-072011-042012-012012-102013-072014-042015-012015-102016-072017-042018-012018-102019-072020-042021-012021-102022-072023-042005-01-032006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032005-01-032006-01-032007-01-032008-01-032009-01-032010-01-032011-01-032012-01-032013-01-032014-01-032015-01-032016-01-032017-01-032018-01-032019-01-032020-01-032021-01-032022-01-032023-01-032024-01-03 半导体:销售额:合计:当月同比:3月移动平均（%）数据来源同花，西证券理，据截至2023年12月31日 数据来源同花，西证券理，据截至2024年2月1日港股和中概股投资思路：选择防御性品种和跨境电商行业，关注政策变化。中国科技板块估值便宜，反映出经济复苏态势较弱、行业增速放缓以及部分子行业竞争加剧等负面因素。会继续挖掘该行业中高成长性的投资机会。图4：电商占社零比重持续上升140000 120000 25100000 2080000156000040000 1020000 52015-022015-072015-122015-022015-072015-122016-052016-102017-032017-082018-012018-062018-112019-042019-092020-022020-072020-122021-052021-102022-032022-082023-012023-062023-11中国:社会消费品零售总额:实物商品网上零售额:累计值（亿元）中国:实物商品网上零售额占社会消费品零售总额的比重:累计值（右轴，%）数据来源：同花顺，西南证券整理，数据截至2023年12月31日3增速目标，目标确定在左右，预计逆周期政策将会加码，短期内市场信心将得到提振，科技互联网行业的估值得到修复。此外，该基金经理还会密切关注子行业的竞争格局。如果竞争格局出现恶化或竞争加剧的情况，关注并等待格局重新稳定而带来行业估值的修复机会。（160644.OF）1116日。主要投资于美国本土的互联网公司和中国的互联网龙头。投资目标是在控制风险的前提下通过主动投资管理谋求超额收益和长期资本增值。该基金投资的股票仓位不得低于，其中投资于互联网科技和互联80%513日开始管理。该基金相对于业绩基准和沪深的超额收益比较明显，相对比较基准超额收益16.55%，任职总收益为8.72%，最大回撤为。表3：鹏华香港美国互联网股票基本信息证券代码证券简称业绩比较基准基金类型（二级）申购赎回状态160644.OF鹏华香港美国互联网股票(QDII-LOF)(人民币)中证海外中国互联网指数(人民币计价)*95%+人民币活期存款利率(税后)*5%QDII股票型基金开放申购|开放赎回基金成立日任职日期任职总回报（%）任期回报排名（2017-11-162023-05-138.72121/26916.55数据来源：万得，西南证券，数据截至2024年2月1日整体上看，在周欣管理期间，基金规模总体趋于平稳趋势。截至2023年Q4，基金最新规模达1.23亿元。周欣管理期间，基金持有人中个人投资者持有比例始终占非常高。图5：基金规模变化 图6：基金持有人结构变化 数据来源万得西南券整，数截至2023年12月31日 数据来源万得西南券整，数截至2023年6月30日从绝对收益来看2112.20%，同类50.00%。从相对收益来看21超额收益为34.96%，相对QDII股票型基金混合的超额收益达14.11%。图7：基金相对沪深超额收益 图8：基金相对股票型基金相对收益1.5 1.2

1.151.11.1 1.051

10.950.7

鹏华香港美国互联网股票净值走势 沪深300 相对强弱

0.9

鹏华香港美国互联网股票净值走势 QDII股票型基金指数 相对强弱数据来源万得西南券整，数截至2024年2月1日 数据来源万得西南券整，数截至2024年2月1日回撤控制方面，截至2024年2月1日，在基金经理周欣任期内最大回撤-11.00%。2024年2月1日，回撤控制为-7.09%，基金经理的回撤控制表现亮眼。图9：复权单位净值增长与回撤图1.2 0%1.15

-2%1.051

-4%-6%-8%-10%0.95 -12%鹏华香港美国互联网股票净值走势 最大回撤（右轴）数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2024年2月1日46.38%H2,地区配置差距最大，美股配置为79.85%20.15%。图10：地区配置数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年12月30日港股行业配置上较为集中，主要重仓资讯科技业，与基金的目标相同。从历史各报告期披露的持仓数据来看，从基金设立至今稳定资讯科技业，同时配比防御性的传统行业，作为风险的对冲，获得更为稳定的收益。最新一期的持仓配置行业较上一期有一定变动，受港股市场影响，资讯科技业配置占比下降，增加了防御性品种的配置，如电讯业、地产建筑业、非必需消费业。图11：港股各报告期行业配置资讯科技业68.31%74.40%72.48%67.01%68.81%64.50%86.46%81.57%62.63%电讯业5.03%10.31%地产建筑业0.06%5.07%1.67%5.25%5.76%8.71%非必需性消费5.99%12.48%16.69%8.80%20.83%1.79%2.34%6.64%能源业3.08%5.29%5.28%必需性消费6.51%2.15%2.34%5.18%工业8.27%13.64%7.59%19.97%4.63%1.25%原材料业1.73%2.31%4.56%7.14%医疗保健业3.17%9.59%0.11%0.23%4.61%金融业12.04%0.89%0.46%6.71%2019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H12022H22023H1数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日鹏华香港技业有一定幅度的变化，但还是保持稳稳的第一。根据2023年中报数据，基金港股投资的前一、三、五大行业占比分别为：62.63%、81.64%、93.57%。图12：港股行业集中度前五大行业占比前五大行业占比前三大行业占比前一大行业占比2019H1 2019H2 2020H1 2020H2 2021H1 2021H2 2022H1 2022H2 2023H1100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日纵观上任期间重仓行业数据来看，该基金经理的港股行业配置较为偏好资讯科技业、电讯业及地产建筑业。2022年至2023年，该基金持股数量少且呈现稳定小幅波动趋势，近期有小幅提升。基金经理任职期间，基金持股数量稳定保持在30只上下。2023年H1，基金经理持股数量为35只。图13：持股数量（只数）数据来源：万得，西南证券整理，数据截至2023年6月30日持股集中度呈现“大体稳定—小幅上升”的趋势。从2022年H1至2023年H1，持股集中度上升至66.69%。基金经理任职期间，前十大重仓股占比平均为67.41%，持股集中度较高。图14：持股集中度数据来源：万得，西南证券，数据截至2023年6月30日重仓股稳定性较高：前十大重仓股在下一季度平均保留8只左右。从已有的数据来看，Q48只，2023Q38只。图15：基金重仓股稳定性（只数）数据来源：万得，西南证券，数据截至2023年12月30日重仓股偏好长期持有，配置领域基本为互联网业。最新报告期显示，前十大重仓股均为九个为互联网业与一个为电讯业。通过重仓股持有情况看出基金经理对于长期看好的个股长期重仓持有，例如微软、拼多多、腾讯等。图16：最新季报重仓股历史持有情况（%）微软11.259.618.296.35.879.72拼多多11.211.227.78.098.984.35腾讯控股9.639.479.7910.7511.797.08阿里巴巴8.639.718.519.4410.156.9谷歌8.127.576.414.995.47.98英伟达6.79.837.673.04新东方3.5京东集团2.862.913.093.65.29Meta2.85贝壳2.142.04美团6.166.086.410.