农林牧渔行业点评报告：1月能繁去化延续节后淡季猪价持续回落

目 录1、行业：1月能繁去化延续，节后淡季猪价持续回落 32、1月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重均环比分化 53、风险提示 10图表目录图1：涌益样本1月生猪屠宰量及均价环比基本持平 3图2：涌益样本2月生猪计划出栏同比+2.48% 3图3：春节后猪价快速回落，低于2023年同期（元/公斤） 3图4：春节后生猪屠宰量同步回落（万头） 3图5：2024年1月毛白价差环比小幅上行（元/公斤） 4图6：节后屠宰量低，猪肉鲜销率有所提升 4图7：冻品库存仍处相对高位，面临出货压力 4图8：冻肉价格低位运行对整体猪价形成压制（万元吨） 4图9：1月生猪自繁自养头均亏损环比基本持平 5图10：1月涌益监控样本能繁存栏环比-0.76% 5图本周规模厂15公斤仔猪出栏价达602元/头 5图12：50公斤二元母猪价格运行平稳（元/头） 5图13：2024年1月主要10家生猪养殖企业合计出栏生猪740.79万头，同比+29.16% 6图14：2024年1月主要10家生猪养殖企业出栏量分化 6图15：1月各猪企出栏均重环比分化（公斤头） 6图16：2024年1月8家上市猪企销售均价环比分化（元/kg） 7图17：温氏股份1月销售生猪263.74万头，同比+66.2% 7图18：温氏股份1月收入42.43亿元，均价13.76元公斤 7图19：*ST正邦1月销售生猪42.98万头，同比-23.9% 7图20：*ST正邦1月收入3.94亿元，均价13.5元/公斤 7图21：新希望1月出栏生猪172.48万头，同比33.6% 8图22：新希望1月收入21.59亿元，均价13.3元公斤 8图23：天邦食品1月销售生猪70.15万头，同比+83.1% 8图24：天邦食品1月收入6.39亿元，均价13.2元/公斤 8图25：大北农1月销售生猪63.5万头，同比+28.5% 8图26：大北农1月收入9.24亿元，均价13.7元/公斤 8图27：唐人神1月销售生猪32.8万头，同比＋41.3% 9图28：唐人神1月收入4.14亿元，同比+14.7% 9图29：金新农1月销售生猪13.32万头，同比+166% 9图30：金新农1月收入1.36亿元，均价13.46元公斤 9图31：天康生物1月销售生猪23.2万头，同比+45.9% 9图32：天康生物1月收入3.4亿元，同比+35.5% 9图33：华统股份1月销售生猪23.6万头，同比+45.8% 10图34：华统股份1月收入3.6亿元，均价13.81元/公斤 10图35：中粮家佳康1月生猪出栏量35万头 101、行业：1月能繁去化延续，节后淡季猪价持续回落12024114.27元/-3.23%，环比-0.50%1588.40+40.00%+3.77%12024年216501（10，但2（2031月图涌益样本1月生猪屠宰及均价环比基本持平 图涌益样本2月生猪计划栏同比+2.48%50026400 23300 20200 17100 14生猪屠宰量（万头，左轴）生猪均价（元/公斤，右轴）

2000150010000

实际销售（万头，左轴）计划销售（万头，左轴）计划销售yoy（右轴）本月计划较上月实际销售（右轴）

30%20%10%0%-10%-20%23M123M223M123M223M323M423M523M623M723M823M923M1023M1123M1224M124M2数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所图3：春节后猪价快速回落，低于2023年同期（元/公斤）图4：春节后生猪屠宰量同步回落（万头）403530252015102020 2021 2022 2023 2024

353025201510502020 2021 2022 2023 2024数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所2024年12024年1月监控样本毛白价差4.49元/+0.12元/-1.08元/。20232024222957（1737，图5：2024年1月毛白价差小幅上行（元公斤） 图节后屠宰量低，猪鲜率有所提升1098765432021 2022 2023 2024

98%96%94%92%90%88%86%84%82%2023/3/22023/3/222023/3/22023/3/222023/4/112023/5/12023/5/212023/6/102023/6/302023/7/202023/8/92023/8/292023/9/182023/10/82023/10/282023/11/172023/12/72023/12/272024/1/162024/2/5

鲜销率

95.7%数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所图冻品库存仍处相对位面临出货压力 图冻肉价格低位运行整猪价形成压（万元吨）35%30%25%20%15%10%

17.37%

4.33.83.32.82.31.8全国冻品库容率

2019 2020 20212022 2023 2024数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所1月能繁去化延续，仔猪涨价不改去化大势。2024年1月行业生猪自繁自养头均亏损245.64元，环比基本持平。从能繁存栏看，1月涌益监控样本能繁存栏环比-0.76%202422215602元/头，同比+9.06%，仔猪涨价幅度较大或系季节性仔猪供给偏紧、养户对下半年猪价501550元/20242192024H1图9：1月生猪自繁自养均损环比基本持平 图10：1月涌益监控样本繁栏环比-0.76%12000生猪自繁自养养殖利润（元/头）

5%0%-10%-15%能繁母猪存栏量yoy 能繁母猪存栏量mom数据来源：Wind、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所图11：本周规模厂15公斤仔猪栏价达602元头 图12：50公斤二元母猪价格运平稳（元头）60220006021500100002021 2022 2023 2024

45001543400015433500300025002000150010002021 2022 2023 2024数据来源：涌益咨询、开源证券研究所 数据来源：涌益咨询、开源证券研究所2、1月上市猪企生猪出栏量同比分化，出栏均重均环比分化2024221101据。生猪养殖上市企业1月合计出栏生猪740.79万头，同比+29.16%。*ST1263.74172.4842.98、70.15、63.50、35.0023.21、32.82、13.32、23.59+66.2%+33.6%、-23.9%、+83.1%、+28.5%、-11.2%、+45.9%、+41.3%、+165.9%、+45.8%。图13：2024年1月主要10家生猪养殖企业合计出栏生猪740.79万头，同比+29.16%10000

71%62%71%62%47%41%47%36%40%25%30%29%31%29%33%29%18%22%23%25%13%17%3%2%5%2%1%2022-012022-022022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01主要10家生猪出栏量（万头，左轴） yoy（右轴）数据来源：各公司公告、开源证券研究所图14：2024年1月主要10家生猪养殖企业出栏量分化165.9%66.2%165.9%66.2%83.1%33.6%28.5%45.9%41.3%45.8%-23.9%-11.2%500

180%150%120%90%60%30%0%-30%-60% 生猪出栏量（万头，左轴）

yoy（右轴）数据来源：各公司公告、开源证券研究所*ST1116.9/132.7/113.4公斤/+3.5/+3.3/-4公斤头。图15：1月各猪企出栏均重环比分化（公斤/头）150140130120110100908070温氏股份 正邦 大北农数据来源：各公司公告、开源证券研究所销售均价方面，8T113.76/13.3/13.51/13.2/13.66/14.2/13.07/13.81元/+0.4%/+1.8%/+6.5%/-2.3%/+1.8%/+2.2%/-0.9%/+0.1%。图16：2024年1月8家上市猪企销售均价环比分化（元/kg）2018161412102022M12 2023M2 2023M4 2023M6 2023M8 2023M10 2023M12温氏股份 新希望 正邦 天邦食大北农 中粮家佳康 天康生物 华统股数据来源：各公司公告、开源证券研究所图17：温氏股份1月销售生猪263.74万头同比+66.2% 图18：温氏股份1月收入42.43亿元均价13.76元公斤4003002001000销售量（万头，左轴） yoy（右轴）mom（右轴）

200%150%100%50%0%-50%

70 4060 3550 304030 2520 2010 150 10销售收入（亿元，左轴）商品猪销售均价（元/公斤，右轴）数据来源：温氏股份公告、开源证券研究所 数据来源：温氏股份公告、开源证券研究所图19：*ST正邦1月销售生猪42.98万头，同比-23.9% 图20：*ST正邦1月收入3.94亿元，均价13.5元公斤500销售量（万头，左轴） yoy（右轴）

300%200%100%0%-100%

40 30353025 202015 101050 0销售收入（亿元，左轴）mom（右轴） 商品猪销售均价（元/公斤，右轴）数据来源：*ST正邦公告、开源证券研究所 数据来源：*ST正邦公告、开源证券研究所图21：新希望1月出栏生猪172.48万头，同比33.6% 图22：新希望1月收入21.59元，均价13.3元公斤500生猪出栏量（万头，左轴）mom（右轴）yoy（右轴）

190%140%90%40%-10%-60%

40 3030 252020 1510 1050 0销售收入（亿元，左轴）商品猪销售均价（元/公斤，右轴）数据来源：新希望公告、开源证券研究所 数据来源：新希望公告、开源证券研究所图23：天邦食品1月销售生猪70.15万头，同比+83.1% 图24：天邦食品1月收入6.39亿元，均价13.2元公斤806040200销售量（万头，左轴）yoy（右轴）mom（右轴）

100%70%40%10%-20%-50%

12 70609 506 403 20100 0销售收入（亿元，左轴）商品猪销售均价（元/公斤，右轴）数据来源：天邦食品公告、开源证券研究所 数据来源：天邦食品公告、开源证券研究所图25：大北农1月销售生猪63.5万头，同比+28.5% 图26：大北农1月收入9.24亿元，均价13.7元公斤80706050403020100销售量（万头，左轴） yoy（右轴）

250%200%150%100%50%0%-50%-100%

16 3014 251210 208 156 1042 50 0销售收入（亿元，左轴）mom（右轴） 商品猪销售均价（元/公斤，右轴）数据来源：大北农公告、开源证券研究所 数据来源：大北农公告、开源证券研究所图27：唐人神1月销售生猪32.8万头，同比＋41.3% 图28：唐人神1月收入4.14亿元，同比+14.7%50403020100销售量（万头，左轴） mom（右轴yoy（右轴）

200%150%100%50%0%-50%-100%

76543210销售收入（亿元，左轴）mom（右轴）yoy（右轴）

400%300%200%100%0%-100%数据来源：唐人神公告、开源证券研究所 数据来源：唐人神公告、开源证券研究所图29：金新农1月销售生猪13.32万头，同比+166% 图30：金新农1月收入1.36亿元，均价13.46元公斤25.0020.0015.0010.005.000.00销售量万头左轴） yoy（右轴mom（右轴）

250%200%150%100%50%0%-50%-100%

3.00 302.502.00 201.501.00 100.500.00 0销售收入（亿元，左轴）商品猪销售均价（元/公斤，右轴）数据来源：金新农公告、开源证券研究所 数据来源：金新农公告、开源证券研究所图31：天康生物1月销售生猪23.2万头，同比+45.9% 图32：