策略月报：A股全面估值修复还将继续

正文目录1. 2024年3月略点 3A股面值复将继续 3外观经数推动联降预推迟 4内观低胀局延，币策一宽松期 5内策发“质生力或主抓手 6东方富券2024年3策略 8明技（002992）：主稳增，合箔打新间 8业份（605117）：需和道善员持股发展 8志器（603728）：23Q1润压加局人机人 9电份（002463）：业超期数汽齐发力 9点技（002315）：核业稳发，AI业务长期 10图表目录图表1：2023初今万一行业 3图表2：2024初今情回顾 3图表3：去60国CPI比速联基率和年国收率走势 图表4市预美储2024年息125个5图表5：国要济标概览 6图表6：地2024大项公布 720243A2AADMAA2120241325.0000 25.0000 20.000015.000010.00005.00000.0000-5.0000-10.0000-15.0000-20.00005日涨幅% 10日涨幅% 20日涨幅% 年初至今涨幅%资料来源：Choice股票板块，东方财富证券研究所（截至2024年2月29日）2000200010图表2：2024年初至今行情回顾资料来源：Choice历史数据模块，东方财富证券研究所（截至2024年2月29日）海外宏观：经济数据推动美联储降息预期推迟20241315.25-5.5026去通胀的道1CPI3.12.9CPICPICPI走高的最重要原因1CPI1月CPIGDP3.32图表3：过去60年美国CPI同比增速及联邦基准利率和十年期国债收益率走势1967、1967、1974、1980三次加息周期，基准利率都会引领美国十年期国债收益率同步上升，但1967、1974的两次加息没有持续超过1年，导致本已下降的通胀重新向上。1980年代在沃克尔主席强力加息下，1980年初联邦利率超过美国十年期国债收益率超过500bp，通胀在1980.3后迅速出现回落，利率则坚持到1980.9才开始回落从1983年开始，通胀已经大幅度下降，里根政府开始实行宽松的货币政策，基准利率持续下行,89-93年下降70bp 在2000年开始，济进行刺激，在2005-2006房地产泡沫期间，美联储进行持续加息最终刺破次贷泡沫。在2008次贷危机后，美联储进行了09-12漫长的QE1-QE3量化宽松；虽然2016-2018加息重新回到3%均衡利率，但2020疫情后，又再次开启QE4，量化宽松至0利率。2022年以来的升息几乎是20年来最迅速一次，面对急剧攀升的通胀，美国基准利率至2023年9月维持5.25%区间，十年期国债收益率上行触及5%。随着通胀下行放缓及美国经济韧性，十年期美债收益率反弹至4.3%区间。基准利率整体资料来源：Choice全球宏观数据，东方财富证券研究所，数据截至2024年2月市场预期向美联储点阵图收敛。根据芝商所FedWatch工具，目前市场预2024625BP率为52.8，2024全息预也一下至3次共75个BP，与联在2023年12月FOMC议息会议点阵图给予的利率预期指引一致。1275BP，（BTFP）31138322CPI3FOMC图表4：市场预期美联储2024年降息125个BP2024/3/200.000.000.000.002.5097.502024/5/10.000.000.000.000.000.000.4018.9080.702024/6/120.000.000.000.000.000.2010.6052.8036.402024/7/310.000.000.000.000.106.2035.0043.3015.302024/9/180.000.000.000.104.5026.9041.0023.204.302024/11/70.000.000.102.5016.7034.6031.3012.902.002024/12/180.000.001.7012.1028.9032.4018.805.500.602025/1/290.001.007.8022.0030.9024.4011.002.600.302025/3/120.403.4012.9025.1028.6019.608.001.800.20议息会议时325-350 350-375 375-400 400-425 425-450 450-475 475-500 500-525 525-550间FedWatch20242（30(FFERFFER）议息会议时325-350 350-375 375-400 400-425 425-450 450-475 475-500 500-525 525-550间国内宏观：低通胀格局延续，货币政策进一步宽松可期20241CPI0.80.548-10我国货币政策长期在稳增长、稳物价、稳汇率等多重目标中寻求均衡，年10250CI-08，10-CI.30LPR图表5：中国主要经济指标概览中国经济数据概览增长动力宏观指标种类2022年2023年 2024年度2023年趋势图22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1需求固定资产投资累计同比（）9.306.105.905.105.13.83.13.0其中:制造业投资累计同比（）15.6010.4010.109.107.06.06.26.5其中:基建投资累计同比（）8.507.108.609.408.87.26.25.9房地产开发投资累计同比（）0.70-5.40-8.00-10.00-5.8-7.9-9.1-9.6出口累计同比（）15.6014.0012.507.000.5-3.2-5.7-4.6进口累计同比（）10.505.804.101.10-7.1-6.7-7.5-5.5社会消费品零售总额累计同比（）3.27-0.700.70-0.205.88.26.87.2汇率人民币/美元CNY（季末）6.346.697.096.956.877.267.307.097.18经济运行宏观指标种类2022年2023年2024年度2023年趋势图22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1景气度就业情况PMI49.5050.2050.1047.0051.949.050.249.049.2失业率5.805.505.505.505.35.25.05.1供给工业增加值累计同比（）6.503.403.903.603.03.84.04.6其中:工业增加值:制造业:累计同比6.202.803.203.002.94.24.45.0其中:工业增加值:高技术产业:累计同比14.209.608.507.400.91.71.92.7通货膨胀CPI当月同比()1.502.502.801.800.70.00.0-0.3-0.8PPI当月同比()8.306.100.90-0.70-2.5-5.4-2.5-2.7-2.5GDP同比增速（）4.80.43.92.94.56.34.95.2金融信贷宏观指标种类2022年2023年2024年度2023年趋势图22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1货币信用与杠杆新增社会融资规模累计值(万亿)12.0320.9827.8032.0014.521.529.335.66.5社会融资规模累计同比（）16.9317.8512.102.1320.52.55.511.28.4人民币贷款余额累计同比（）11.4011.2011.2011.1011.811.310.910.610.4M1同比（）4.705.806.403.705.13.12.11.35.9M2同比（）9.7011.4012.1011.8012.711.310.39.78.7实体经济部门宏观杠杆率（）268.20273.10273.90273.20281.8283.3286.60其中：政府部门杠杆率（）47.2049.5049.7050.4051.55253.80其中：居民部门杠杆率（）62.1062.3062.4061.9063.363.563.801YLPR（）3.703.703.653.653.653.553.453.453.455YLPR（）4.604.454.304.304.304.204.204.204.2010Y国债收益率（，均值）2.812.782.672.872.872.672.652.672.51政府财政宏观指标种类2022年2023年2024年度2023年趋势图22Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q42024.1财政公共财政收入:累计同比()8.60-10.20-6.600.600.5013.38.96.4公共财政支出:累计同比()8.305.906.206.106.803.93.95.4政府性债务地方政府债券平均发行利率（）3.113.082.742.773.052.802.812.83其中:一般债券平均发行利率:（）2.902.872.762.742.902.662.932.73其中:专项债券平均发行利率:（）3.163.142.842.803.112.892.822.87地方政府债券发行额:累计值（万亿）1.824.024.244.761.674.377.089.34其中:一般债券累计值（万亿）0.360.610.700.720.311.532.243.35其中:专项债券累计值（万亿）1.463.413.544.041.362.844.835.99Choice20241国内政策：发展“新质生产力”或为主要抓手13120242024100个重大科技创新及现代化产业项目、10010020241912300767007616.4东方第8.6代AMOLED生产线、绵阳涪城区显示驱动项目、攀枝花钛材料综（图表6：各地2024年重大项目公布项目个数项日投资总额(亿元)2024年度投资额(亿元)湖北*725348694494四川7007616.4重庆12002.9万4500贵州30863197.44福建15934.28万6807上海191江苏5106408山东60010283天津10602.01万2465.78北京3001.2万2811河北6391.38万2200河南*5202.1万5830山西663广东150810000陕西6632.02万4304海南29577441255宁夏2108126787浙江110110313安徽*4604896.31123.1江西*36703.3万10000辽宁3001.4万1700总计96094.72资料来源：第一财经，东方财富证券研究所注：湖北、河南、安徽为第一批名单，江西为大中型项目20243宝明科技（002992）：主业稳步增长，复合铜箔打开新空间投资要点：1.司23年三度营业入9.91亿增长42.32实归净利润-0.9715.78LED23LED/3.75/1.679.86新术方，司前实大尺车背源量，HUD3.20227602023162风险提示：1.产品验证进度不及预期；2.扩产进度不及预期；3.行业竞争加剧。作者：周旭辉（S1160521050001）/李京波德业股份（605117）：需求和渠道改善，员工持股助发展投资要点：24Q1604010渠道：目前公司欧洲逆变器库存较少,但行业库存仍处于去化过程中,公司2024风险提示：1、海外需求不及预期；2、新产能建设和投放不及预期；3、原材料和产品价格大幅波动风险。作者：周旭辉（S1160521050001）/朱晋潇（S1160522070001）鸣志电器（603728）：23Q1投资要点：2022AIOptimus。在2023StratisticsMarketResearchConsulting，202115.12028264.3CAGR=50.5%25-5050%7.9公司在人形机器人领域专注于手掌模组及指模所用的空心杯电机的研发和制风险提示：1、原材料价格上涨；2、国际贸易政策变化；3、人形机器人放量不及预期。作者：周旭辉（S1160521050001）/李京波沪电股份（002463）：业绩超预期，数通汽车齐发力投资要点：5G400GbpsAIADASPCB，2022PCB79.31亿比长约12.36中期看公持续益中端PCB年公司PCB务利提至约31.72同增长3.22pct，计司利将达到16.33，同比增长1.99pct司现业入25.72亿同比环别+28.17现.40/+5.25/+141Q43.25pct。PCB22PCB对产品升级和新兴市场需求。投资方面，公司出资控股胜伟策，这是其布局p2PackPCBp2PackPCB风险提示：1、下游需求不及预期；2、业务拓展不及预期；3、技术市场化进程不及预期。作者：邹杰（S1160523010001）/刘琦焦点科技（002315）：核心业务稳健发展，AI投资要点：2023202315.273.51；实现归母净利润3.79亿元，同比增长26.12，实现扣非归母净利润3.67亿元，同比增长31.7112.46/1.13/0.86亿元同变分为3.4/2.2。国2.46剔2023提高2024化，持续发展完善包括X2023此代业务入