企业筹资实务

财务总监MBA高等教材《企业筹资实务》全书

课程内容选取以职业岗位能力需求为依据，精心提炼教学内容，培养学生职业技能与职业素质。本课程根据高职教育的特点，以工作过程为导向，并将其转化为教学过程的项目，教学内容既有针对性，又有适用性，既先进又实用。为此，围绕筹资的工作任务，按筹资业务过程分为直接吸收筹资、借款筹资、债券筹资、租赁筹资、商业信用筹资和股票筹资等六个项目。重点突击企业需要的筹资业务能力的训练，适时反映最新发展动态，并为学生可持续发展奠定良好的基础。第一章

企业筹资概述学习目标：1、会根据企业筹资动机和要求选择其渠道和方式；2、会根据企业筹资需要确定其类型；3、能进行资金需要量的预测。第一节企业筹资的动机和要求企业的生产经营活动离不开资金。企业理财就是企业生产经营过程中的资金运动，具体包括资的筹集、投放、使用、收回和分配等一系列理财活动。筹集资金是这一系理财活动的起点，也是企业生存与发展的必要前提。资金是企业经济运行的血液，企业持续的生产经营活动，对资金总是产生着不断的需求，而资金的供应量由于种种条件的限制又常常会处于“饥渴”状态，也即资金供应和需求的矛盾总是不时地困扰着企业，从而使筹措资金活动构成了企业的一项经常而又重要的理财活动。企业筹资就是指企业根据生产经营等活动的需要，通过各种方式从外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中资金的活动。企业进行资金筹集，首先必须明确筹资的具体动机，遵循筹资的基本要求。一、企业筹资的动机筹资动机是企业进行筹资活动的基本出发点。企业筹资的基本目的，是为了自身的生存与发展。企业具体的筹资活动通常受特定的动机所驱使。由于企业经营对资金需求的复杂性，企业筹资的具体动机是多种多样的，为了有效地从事筹资活动，应当首先对此有所了解。概括起来，企业筹资动机主要有以下几种类型：（一）扩张筹资动机扩张筹资动机是企业因扩大生产经营规模或追加对外投资的需要而产生的筹资动机。企业自筹建完成开始营业之后，生产经营规模就确定下来，此时一般已具备了维持现有规模的资金量。但是，随着企业的生产经营活动日趋活跃，以及市场经济的发展，尤其是应付激烈竞争的需要和对经济效益无限追求的心理，以及受到不安于现状，不断扩充增大经营实力的心理驱使，就会产生扩大生产经营规模的现实需要。这时，原有规模下的资金量就难以满足需要，唯一的办法就是尽快重新筹措资金。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生这种筹资动机。例如企业生产经营的产品供不应求，需要增加市场供应；开发生产适销对路的新产品；追加有利的对外投资规模；开拓有发展前途的对外投资领域等。这种扩张性筹资会使企业资产规模有所扩大，从而给企业带来收益增长的机会。但扩张性筹资筹措资金的量往往比较大，负债规模亦有所扩大，还常常会改变资金结构，承担的筹资风险也较大。（二）偿债筹资动机偿债筹资动机是企业为了偿还某些债务而产生的筹资动机。偿债性筹资可分为两种情况：一是调整性偿债筹资，即企业虽有足够的能力支付到期旧债，但如果企业原有债务结构不合理，或者某种债务成本过高，而又有新的较低债务成本的债务来源出现时，企业就可能出于调整债务结构使之更加合理的需要而增加举债筹资；二是恶化性偿债筹资，即企业现有的支付能力已不足以偿付到期旧债，而不得不借新债还旧债。调整性偿债筹资是一种积极主动的筹资策略，而恶化性偿债筹资则表明企业的财务状况已经恶化。（三）解困筹资动机解困筹资动机是企业为了缓解临时财务困境而产生的筹资动机。企业在生产经营中总是会面临各种各样临时性的财务困境，如市场物价上涨时需要大量储备存货，以消除涨价风险；临时季节性采购导致库存的大量增加；发放工资或支付股利已迫在眉睫等等。这些都会使资金需求骤然增加，这时就必然驱使企业想方设法去筹措资金，以解燃眉之急。（四）混合筹资动机混合筹资动机是企业为了满足多种需要而产生的筹资动机。通过混合性筹资，企业既可以扩大自己的资金规模，又可以偿还部分旧债，还可以缓解临时财务困境，即在这种筹资中混合了扩张性筹资、偿债性筹资和解困性筹资三种筹资动机。二、企业筹资的要求企业筹资的基本要求，是通过分析评价影响筹资的各种因素，确定筹资的数量和比例。根据企业理财的实践，筹资的具体要求如下：（一）合理确定资金需要量，努力提高筹资效果不论通过什么渠道、采取什么方式筹集资金，都应预先确定资金的需要量。筹集资金固然要广开财路，但必须要有一个合理的界限。资金不足，会影响生产经营发展；资金过剩，也会影响资金使用效果。企业筹措资金的客观动机，是企业存在着资金供应上的短缺。而这种短缺可能是局部的，也可能是全面的；可能是临时性的，也可能是长期的。因此，要正确地进行筹资决策，首先必须准确地测定出资金的需要量，为筹措资金提供定量依据，以克服筹资的盲目性。只有使资金的筹集量与需要量达到平衡，才能防止因筹资不足而影响生产经营或因筹资过剩而降低筹资效益。（二）周密研究投资方向，大力提高投资效果资金的投向是企业确定筹资数量的基本依据，既决定资金需要量的多少，又决定投资效果的大小。企业对每一个投资项目都要进行可行性研究，以确定投资项目在技术上是否先进，有无发展前途，竞争能力的大小，这种投资有什么样的经济效果。对于市场吸引力不大、竞争力不强的项目，则不应继续投资，甚至要抽回资金；对于市场发展前途好、竞争能力强、投资效果好的项目，则应投入资金加以开拓。筹资是为了投资，只有确定了有利的资金投向，才能选择筹资的渠道和方式，才能确定筹资的数量，这样，才能避免不顾投资效果的盲目筹资。（三）认真选择筹资来源，力求降低资金成本企业筹集资金的渠道和方式多种多样，不同筹资渠道和方式的筹资难易程度、资金成本和筹资风险各不一样，为此就要选择最佳的资金来源。而各种筹资渠道和方式往往是各有利弊的，有的取得比较方便，有的资金成本较低，有的资金供应比较稳定，有的筹资风险较小，等等。所以，要综合考虑各种筹资渠道和筹资方式，研究各种资金来源的构成，求得筹资方式的最优组合，以便降低综合的资金成本。（四）适时取得资金来源，保证资金投放需要筹措资金要按照资金的投放使用时间来合理安排，使筹资与用资在时间上相衔接，避免因取得资金过早而造成投放前的闲置或因取得资金滞后而贻误投放的有利时机。（五）合理安排资本结构，正确运用负债经营企业的资本结构一般是由自有资本和借入资本构成的。企业依靠负债开展生产经营活动，能够缓解企业自有资金不足的矛盾，提高自有资本的收益水平。但如果负债过多，就会导致财务风险过大，偿债能力过低，甚至丧失偿债能力而面临破产。因此，企业既要利用负债经营的积极作用，又要避免可能产生的债务风险。借债数额要适当，要以一定的自有资金比例为条件。也就是说，企业不仅要从个别资金成本角度选择筹资来源，而且要从总体上合理配置自有资本和借入资本，既要利用负债经营的作用来提高企业的收益水平，又要维护企业的财务信誉，减少财务风险。（六）遵守国家有关法规，维护各方合法权益企业筹资的数量和投资的方向，关系到国家的建设规模和产业结构。为此，企业筹集资金必须接受国家宏观指导与控制，企业筹资的方式和额度要经国家有关部门批准，筹资活动的具体工作要遵守国家有关财经法规。企业的筹资活动，影响着社会资金的流向和流量，涉及到有关方面的经济权益。因此，企业在筹资过程中，应实行公开、公平、公正的原则，履行约定的责任，维护有关各方的合法权益。第二节企业筹资的渠道和方式确定筹资渠道和选择筹资方式是企业筹资中的两个重要问题。明确筹资渠道是解决资金从哪里来的问题；明确筹资方式是解决如何取得资金的问题。筹资渠道与筹资方式既有联系，又有区别。同一来源渠道的资金往往可以采用不同的筹资方式取得，而同一筹资方式又往往可以从不同的来源渠道去筹措资金。只有分析研究筹资渠道和筹资方式的特点，才能合理地确定资金来源的结构。一、企业筹资的渠道筹资渠道是指企业筹措资金来源的方向和通道，它体现着企业可利用资金的源泉和流量。筹资渠道是企业筹资的客观条件，为企业筹资提供了各种可能性。认识筹资渠道的种类及每种渠道的特点，有利于企业充分开拓和正确利用筹资渠道。目前，企业筹资渠道主要有以下几种：（一）国家财政资金国家对企业的投资，历来是国有企业，包括国有独资公司的主要资金来源。国家按照投资规划对国有企业进行投资，可以以拨款方式向企业投入，也可以以基建贷款的形式向企业投入，然后再以减债增资的形式转变为企业的资本金。国家财政资金具有广阔的源泉和稳固的基础，今后仍然是国有企业筹集资金的重要渠道。（二）银行信贷资金银行对企业的各种贷款，是各类企业重要的资金来源。银行一般分商业性银行和政策性银行。前者可以为各类企业提供商业性贷款，后者主要为特定企业提供政策性贷款。银行信贷资金有居民储蓄、单位存款等经常性的资金源泉，贷款方式多种多样，可以适应各类企业的多种资金需要。（三）非银行金融机构资金非银行金融机构主要有信托投资公司、租赁公司、保险公司、证券公司、企业集团的财务公司等。这些金融机构可以为一些企业直接提供部分资金或为企业筹资提供服务。这种筹资渠道的财力比银行要小，但具有广阔的发展前景。（四）其他企业资金企业在生产经营过程中，往往形成部分暂时闲置的资金，可在企业之间相互调剂使用。随着横向经济联合的发展，企业与企业之间资金联合和资金融通也有了广泛发展。其他企业投入资金方式包括联营、入股、债券及各种商业信用，既有长期稳定的联合，又有短期临时的融通。其他企业投入资金往往同本企业的生产经营活动有密切联系，它有利于促进企业之间的经济联系，有利于开拓本企业的经营业务。（五）民间资金企业职工和城乡居民节余的货币，可以对企业进行投资，形成民间资金渠道。随着证券市场的发展和股份经济的推广，这一筹资渠道将会发挥越来越大的作用。（六）企业自留资金企业内部形成的资金，主要有计提折旧形成的临时沉淀资金，提取公积金和未分配利润而形成的资金。这是企业的“自动化”筹资渠道。随着企业经济效益的提高，企业自留资金的数额将日益增加。（七）外商资金外商资金是外国投资者以及我国香港、澳门、台湾地区投资者投入的资金，这是引进外资以及外商投资企业的主要资金来源。吸收外资，不仅可以满足我国建设资金的需要，而且能够引进先进技术和管理经验，促进我国技术的进步和产品水平的提高。为了加快我国现代化建设，有必要进一步开拓外资渠道，积极吸引外商投资。二、企业筹资的方式筹资方式是指企业取得资金所采取的具体方法和形式。筹资方式不仅受到筹资渠道的制约，还会受到企业内外各种其他因素的制约。随着中国市场经济的不断发展和完善、资金市场的日趋活跃、筹资渠道的逐渐增多，企业可采用的筹资方式也将会越来越呈现出多元化。认识筹资方式的种类和每种筹资方式的特性，有利于企业选择适宜的筹资方式和进行筹资组合。目前企业可供选择的筹资方式主要有以下几种：（一）吸收直接投资吸收直接投资是指企业以协议等形式吸收国家、其他企业、个人和外商等直接投入资金，形成企业资本金的一种筹资方式。吸收直接投资不以股票为媒介，适用于非股份制企业，它是非股份制企业筹措自有资本的一种基本方式。（二）发行股票发行股票是指股份有限公司经国家批准以发行股票的形式向国家、其他企业和个人筹集资金，形成企业资本金的一种筹资方式。发行股票是股份公司筹措自有资本的基本方式。（三）发行债券发行债券是指企业以发行各种债券的形式筹集资金。它是企业筹措资金的又一种重要方式。（四）银行借款银行借款是指企业向银行申请贷款，通过银行信贷形式筹集资金。它也是企业筹措资金的一种重要方式。（五）商业信用商业信用是指企业在商品交易中以延期付款或预收货款进行购销活动而形成的借贷关系，是企业之间的直接信用。它是企业筹集短期资金的一种方式。（六）租赁筹资租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。现代租赁是企业筹集资金的一种方式，用于补充或部分替代其他筹资方式。（七）内部积累内部积累是指企业通过利润分配形成的留存收益即盈余公积金、公益金和未分配利润。它是企业筹集内部资金的一种筹资方式。企业的筹资方式与筹资渠道有着密切的关系。一定的筹资方式可能只适用于某一特定的筹资渠道，但是同一渠道的资金往往可以采取不同的方式取得，而同一筹资方式又往往适用于不同的筹资渠道。所以，企业筹集资金时，必须实现两者的合理配合。筹资方式与筹资渠道的配合情况见表1－1。表1-1筹资方式与筹资渠道的配合方方式渠道吸收直接投资发行股票发行债券银行借款商业信用租赁筹资国家财政资金**银行信贷资金*非银行金融机构资金*****其他企业资金****民间资金***企业自留资金*外商资金***第三节企业筹资的类型企业从不同筹资渠道以不同筹资方式筹集的资金，由于具体的来源、方式、期限等的不同，形成不同的类型。不同类型资金的结合，构成企业具体的筹资组合。企业不同的筹资组合形成不同的资金结构，对企业的报酬和风险都会产生影响。因此，企业在进行筹资时，应当分析、比较不同类型的筹资，以便合理地确定筹资组合。企业的筹资通常可以分为以下类型。一、内部筹资与外部筹资企业的资金来源可以分别通过内部筹资和外部筹资来形成。企业应当在充分利用内部资金来源之后，再考虑外部筹资问题。（一）内部筹资内部筹资是指在企业内部通过计提折旧而形成现金来源和通过留用利润等而增加资金来源。内部筹资是在企业内部形成的，一般不需花费筹资费用，但内部筹资的数量往往是有限的。企业计提折旧数量的大小，由企业的折旧资产规模和折旧政策所决定；企业留用利润的多少，则由企业可分配利润和利润分配政策所决定。（二）外部筹资外部筹资是指在企业内部筹资不能满足需要时，向企业外部筹集形成资金来源。企业内部筹资的数量往往是有限的，为了满足企业生产经营活动对资金的需求，必须广泛开展外部筹资。企业外部筹资的渠道和方式很多，前述的筹资渠道和筹资方式基本上都适用于外部筹资。外部筹资通常都需花费筹资费用，如发行股票、债券需支付发行成本，取得借款需支付一定的手续费等。二、直接筹资与间接等资企业的筹资活动按其是否以金融机构为媒介，可分为直接筹资和间接筹资。（一）直接筹资直接筹资是指企业不通过银行等金融机构，而通过直接与资金供应者协商借款或发行股票、债券等办法筹集资金。在直接筹资过程中，资金供求双方借助于融资手段直接实现资金的转移，而无需银行等金融机构作为媒介。（二）间接筹资间接筹资是指企业借助于银行等金融机构而进行的筹资活动。在间接筹资过程中，银行等金融机构发挥中介作用，它预先聚集资金，然后提供给筹资企业。间接筹资的基本方式是银行借款、融资租赁等。直接筹资与间接筹资相比，两者有着明显的差别。直接筹资依赖于资金市场机制，主要以各种证券作为载体，而间接筹资则既可以运用市场，也可以运用计划或行政机制；直接筹资具有广阔的领域，可利用的筹资渠道和方式较多，而间接筹资的范围比较小，筹资渠道和方式比较单一；直接筹资的手续比较复杂，所需文件较多，准备时间较长，筹资效率较低，筹资费用较高，而间接筹资手续比较简便，过程比较简单，筹资效率较高，筹资费用较低；直接筹资能使企业最大限度地利用社会资金，提高企业的知名度和资信度，改善企业的资本结构，而间接筹资则主要是满足企业资金周转的需要。三、自有资金与借入资金企业的全部资金来源，可以按资金权益性质的不同区分为自有资金与借入资金。合理安排自有资金与借入资金的比例关系，是筹资管理的核心问题。（一）自有资金自有资金，即自有资本或权益资本，是指企业依法筹集并长期拥有、自主调配运用的资金。企业自有资金包括实收资本、资本公积、盈余公积和未分配利润，在数量上等于企业全部资产减去负债（即借入资金）后的余额。自有资金具有如下性质：1．自有资金体现的是一种所有权关系，是所有者对企业净资产的要求权；2．自有资金的所有者凭其所有权参与企业的经营管理和利润分配，并对企业的经营状况承担有限责任；3．企业对自有资金依法享有经营权，在企业存续期内，所有者除依法转让外，不得以任何方式抽回其投入的资本；4．企业的自有资金是通过国家财政资金、其他企业资金、民间资金、外商资金等渠道，采用吸收直接投资、发行股票、留用利润等方式筹集形成的。（二）借入资金借入资金，即借入资本或债务资本，是指企业依法筹集并使用，应按期归还的资金。企业借入资金包括各种借款、应付票据、应付债券等。借入资金具有如下性质：1．借入资金体现的是一种债权债务关系，它属于企业的债务，是债权人的债权；2．企业的债权人无权参与企业的经营管理，对企业的经营状况也不承担责任，但有权按期索取本息；3．企业对借入资金在约定的期限内享有使用权，并有按期还本付息的义务；4．企业的借入资金是通过银行、非银行金融机构、民间等渠道，采用银行借款、发行债券、商业信用等方式筹集形成的；5．企业的借入资金有的可按规定转化为自有资金，如可转换为股票的公司债券。四、短期资金与长期资金企业的资金来源，可以按期限的不同区分为短期资金与长期资金，两者构成企业全部资金的期限结构。（一）短期资金短期资金是指使用期限在一年以内的资金。企业由于生产经营过程中资金周转的暂时短缺，往往需要一些短期资金。短期资金主要投资于现金、应收账款、存货等，一般在短期内可收回。企业的短期资金，可以通过短期借款、商业信用等方式来筹集。（二）长期资金长期资金是指使用期限在一年以上的资金。长期资金主要投资于新产品的开发和推广、生产规模的扩大、厂房和设备的更新，一般需要几年甚至十几年才能收回。长期资金通常采用吸收直接投资、发行股票、发行债券、长期借款、融资租赁、留存收益等方式来筹集。第四节资金需要量的预测企业的资金需要量是筹集资金的数量依据。企业在筹资之前，应当采用一定的方法预测资金需要数量，只有这样，才能使筹集来的资金既能保证生产经营的需要，又不会有太多的闲置。现介绍预测资金需要量常用的方法。一、定性预测法定性预测法主要是利用有关资料，依靠个人经验和主观分析、判断能力，对企业未来资金的需要量进行测定。这种方法一般是在企业缺乏完备、准确的历史资料的情况下采用的。其预测过程是：首先，由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据以往所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，再通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对预测的初步意见进行修正补充。这样进行一次或几次以后，得出预测的最终结果。定性预测法是十分有用的，但它不能揭示资金需要量与有关因素之间的数量关系。预测资金需要量应和企业生产经营规模相联系。生产规模扩大，销售数量增加，会引起资金需求量增加；反之，则会使资金需求量减少。因此，企业在历史、现状和未来数据资料比较完备、准确的情况下，应尽量采用各种定量预测法预测资金需要量。二、趋势预测法趋势预测法是根据事物发展变化的趋势和有关资料推测未来的方法。采用这种方法首先必须掌握事物发展变化的趋势，而且这种趋势能持续到需预测的未来。例如，某企业1994～1998年平均每年资金需要量以10％的幅度增长，1998年占用资金数量为1000万元，若运用趋势预测法，则1999年的资金需要量预测为1100万元[1000×（1＋10％）]。趋势预测法通常适用于事物发展变化呈现长期稳定的上升或下降趋势的情况。由于财务环境日益复杂化，事物发展变化的未来趋势往往难以把握，这种方法受到越来越多的挑战，适用范围受到限制。三、销售百分比法销售百分比法是指根据销售与资产负债表和损益表项目之间的比例关系，预测资金需要量的方法。例如，某企业每年为销售100元货物，必须有40元存货，即存货与销售的百分比是40％（40÷100），若销售增至200元，那么该企业需有80元存货，即200×40％=80（元）。可见，在已知某项目与销售的比率固定不变的情况下，便可预测未来一定销售额下该项目的资金需要量。运用销售百分比法，一般需借助预计损益表和预计资产负债表。通过预计损益表可以预测企业留用利润（留用利润包括盈余公积金、公益金和未分配利润）这种内部资金来源的增加额；通过预计资产负债表可以预测企业资金需要总额和外部筹资的增加额。（一）预计损益表法预计损益表是运用销售百分比法的原理预测留用利润的一种报表。通过编制预计损益表，可以预测留用利润这种内部筹资的数额，也可以为编制预计资产负债表预测外部筹资数额提供依据。预计损益表法的基本步骤如下：1．收集基年实际损益表资料，计算确定损益表各项目与销售额的百分比。2．确定预测年度销售额预计数，根据基年实际损益表各项目与实际销售额的比率，计算预测年度预计损益表各项目的预计数，并编制预测年度预计损益表。预计损益表与实际损益表的内容、格式相同。3．根据预测年度净利润预计数和预定的留用比例，测算留用利润的数额。下面举例说明预计损益表的编制。表1-21998年实际损益表单位：元项目金额占销售收入的百分比（%）销售收入减：销售成本销售费用100000007500000150000100.0075.001.50销售利润减：管理费用2350000120000023.5012.00财务费用1500001.50利润总额减：所得税100000033000010.00净利润670000表1-31999年实际损益表单位：元项目金额占销售收入的百分比（%）1999年预计数销售收入减：销售成本销售费用100000007500000150000100.0075.001.501400000010500000210000销售利润减：管理费用2350000120000023.5012.0032900001680000财务费用1500001.50210000利润总额减：所得税100000033000010.001400000462000净利润670000938000某企业1998年实际损益表及有关项目与销售额的百分比如表1－2所示。若该企业1999年预计销售收入为14000000元，则1999年预计损益表经测算编制如表1－3。若该企业净利润的留用比例为40％，则1999年预测企业留用利润额为375200元，即938000×40％=375200（元）。（二）预计资产负债表法预计资产负债表是运用销售百分比法的原理预测外部筹资额的一种报表。通过编制预计资产负债表，可以预测资产和负债及留用利润等有关项目的数额，进而预测企业需要外部筹资的数额。预计资产负债表法的基本步骤如下：1．取得基年资产负债表资料，并计算其敏感项目与销售收入的百分比。运用销售百分比法要选定与销售有直接关系的资产负债表项目，这些项目称为敏感项目。敏感资产项目包括现金、应收账款、存货、固定资产净值等项目；敏感负债项目包括应付账款、应付费用等项目。使用固定资产净值指标是假定折旧产生的现金即用于更新资产。对外投资、短期借款、长期负债和实收资本通常不属于在短期内的敏感项目，留用利润也不是直接的敏感项目。2．确定预测年度销售收入预计数，编制预测年度预计资产负债表。预计资产负债表与实际资产负债表的内容、格式相同。预测年度预计资产负债表各敏感项目的预计数，可根据预测年度销售收入预计数和基年实际资产负债表各项目与实际销售收入的百分比计算确定；预测年度预计资产负债表各非敏感项目，则按基年实际资产负债表各有关项目直接填列；预测年度预计资产负债表中留用利润项目，应根据基年实际资产负债表中留用利润项目的数额和预测年度预计留用利润增加额合并填列；预测年度预计留用利润增加额可根据预测年度利润总额、所得税率和留用利润比例来确定。3．利用预测年度预计资产负债表中预计资产总额和预计负债及所有者权益总额的差额，测算预测年度需要外部筹资的数额。下面举例说明预计资产负债表的编制。某企业1998年实际销售收入10000000元，1999年预计销售收入为14000000元，则1998年实际资产负债表及其敏感项目与销售收入的比率如表1－4所示，1999年的预计资产负债表如表1－5所示。表1-41998年实际资产负债表单位：元项目金额占销售收入的%资产：现金应收帐款存货预付费用固定资产净值6500020000002400000100003000000.6520.0024.00_3.00资产总额477500047.65负债及所有者权益：应付票据应付账款应付费用长期负债负债合计实收资本留用利润所有者权益合计400000254000011400046000310000010000006750001675000_25.401.14_26.54___负债及所有者权益总额4775000_从1998年资产负债表中可以看出：该企业销售每增长100元，资产将增加47.65元。这种每实现100元销售所需的资金量，可由敏感负债解决26.54元。这里增加的敏感负债是自动增加的，如应付帐款的差额21.11元（47.65元—26.54元），表示销售每增长100元而需追加的资金净额。它需从企业内部和外部来筹措。表1-51999年预计资产负债表单位：元项目1998年实际数占销售收入的%1999年预计数资产：现金应收帐款存货预付费用固定资产净值6500020000002400000100003000000.6520.0024.00_3.00910002800000336000010000420000资产总额477500047.656681000负债及所有者权益：应付票据应付账款应付费用长期负债400000254000011400046000_25.401.14_400000355600015960046000负债合计实收资本留用利润3100000100000067500026.54__416160010000001050200所有者权益合计1675000_2050200追加外部筹资额468200负债及所有者权益总额47750006681000在本例中，销售增长4000000元（14000000元—10000000元）需净增资金来源844400元（4000000×0.2111）。根据前述预计损益表（表1-3）可知，该企业1999年度预计利润总额为1400000元，所得税率为33%，净利润留用比例为40%，则1999年度留用利润增加额为：1400000×（1—33%）×40%=375200（元）1999年度累计留用利润为：675000+375200=1050200（元）从需要筹资总额844400元中减去内部筹资额375200元，则可求得需要外部筹资额为469200元。上述预测过程可用下列公式表示：需要追加的外部筹资额=（△S）∑（A/S）—（△S）∑（B/S）—△RE式中：△S——预测年度销售增加额；∑（A/S）——基年敏感资产总额占基年销售额的百分比；∑（B/S）——基年敏感负债总额占基年销售额的百分比；△RE——预测年度留用利润增加额。根据上例中的数据，运用上列公式预测该企业1999年需要追加的外部筹资额为：4000000×47.65%—4000000×26.54%—375200=1906000—1061600—375200=469200（元）上述的销售百分比法，是假定预测年度非敏感项目、敏感项目及其与销售的百分比均与基年保持不变。但在实践中，非敏感项目、敏感项目及其与销售的百分比均有可能发生变动，如敏感资产、敏感负债项目的构成以及与销售的百分比发生增减变动，或者是非敏感资产、非每感负债项目的构成以及数量发生增减变动。这些变动都会对资金需要总额和追加外部筹资额的预测产生一定的影响，必须相应地予以调整。四、资金习性法所谓资金习性，是指资金的变动与产销量的变动之间的依存关系。按照资金同产销量之间的依存关系，可以把资金区分为不变资金、变动资金和半变动资金。不变资金是指在一定的产销量范围内，不受产销量变动的影响而保持固定不变的那部分资金。即产销量在一定范围内变动，这部分资金保持不变。这部分资金主要包括：为维持营业而占用的最低的现金，原材料的保险储备，必要的成品储备，厂房、机器设备等固定资产占用的资金。变动资金是指随产销量的变动而成同比例变动的那部分资金。它一般包括直接构成产品实体的原材料及外购件等占用的资金。另外，在最低储备以外的现金、存货、应收账款等也具有变动资金的性质。半变动资金是指虽然受产销量变动的影响，但不成同比例变动的那部分资金，如一些辅助材料所占用的资金。半变动资金可采用一定的方法划分为不变资金和变动资金。进行资金习性分析，把资金划分为不变资金和变动资金两部分，从数量上掌握资金同产销量之间的规律，对正确地预测资金需要量有很大的帮助。资金习性法就是根据上述原理，预测资金需要量的方法。其数学模型为：Y=a＋bX式中：Y——资金需要量；a——不变资金；b——单位产销量所需要的变动资金；X——产销数量。运用上式，在已知a、b的条件下，即可求得一定产销量X所需要占用的资金量。运用这种方法，可以直接预测资金占用总额，也可以先分若干资金占用项目预测，然后汇总测算出资金占用总额。使用资金习性法，关键是利用真实的历史资料，正确地区分不变资金和变动资金。区分的方法通常有高低点法、回归分析法等。（一）高低点法高低点法是通过对企业一定时期相关范围内产销量的最高、最低点之差和与之相应的资金占用总额之差的比较，计算出单位产销量所需的变动资金，再分解出资金占用总额中的不变资金和变动资金。例如，某企业产销量和资金变化情况如表1－6所示。预计1999年的产销量为10万件，试预测1999年的资金需要量。表1－6产销量与资全占用量年度产销量X（万件）资金占用Y（万元）19937.520019947.018019957.218519967.319019978.121019989.0220b=（最高资金占用额一最低资金占用额）／（最高产销量一最低产销量）=（2200000—1800000）／（90000—70000）=400000／20000=20（元）由Y=a＋bX得：a=Y—bX把1998年的数据代入上式后得：a=2000000—20×90000=400000（元）则：Y=40000+20X预测1999年度销量为10万件的资金需要量为：Y=400000+20×100000=2400000（元）（二）回归分析法回归分析法是运用最小二乘法原理，用回归直线方程求得a、b，然后预测资金需要量。回归直线方程的公式为：∑Y=ma+b∑X∑XY=a∑X+b∑X2现根据上例中的资料说明回归分析法预测资金需要量的过程：1、根据表1-6的资料计算整理出表1-7的数据。表1-7回归直线方程数据计算表年度产销量X（万件）资金占用Y（万元）XYX219937.5200150056.2519947.0180126049.0019957.2185133251.8419967.3190138753.2919978.1210170165.6119989.0220198081.00合计n=6∑X=46.1∑Y=1185∑XY=9160∑X2=356.992、将表1-7中的数据代入回归直线方程，得：1185=6a+46.1b9160=46.1a+356.99b则a=45.73，b=19.83、将a=45.37，b=19.8，代入Y=a+bX，得：Y=45.37+19.8X。4、将1999年预计的产销量10万件代入上式，测得1999年的资金需要量为：Y=45.37+19.8×10=243.37（万元）第二章筹资环境学习目标：1、会分析和判断环境对筹资的影响；2、能根据筹资需要选择金融机构；3、会选择短期资金市场；4、会选择长期资金的发行对象和发行方式。第一节筹资环境概述筹资环境是指影响企业筹资活动的各种因素的集合。这些因素有的是企业内部的因素，有的是企业外部的因素；有的构成硬环境，有的构成软环境；有的属于静态环境，有的属于动态环境。环境对企业筹资活动有着重要的作用：一方面为企业筹资提供机会和条件；另一方面对企业筹资进行制约、干预甚至胁迫。企业应全面广泛地分析和研究筹资环境，考察各种环境对企业筹资活动的有利影响以及不利影响，促使企业提高适应能力和应变能力，经济有效地筹措所需资金。筹资环境可从不同角度认识，现将筹资环境区分为经济环境、政策环境、法律环境和金融环境，说明环境对筹资活动的影响和制约作用。一、经济环境经济环境是指构成筹资活动中有利和不利的各种经济因素的总和。筹资的经济环境主要包括经济周期、通货膨胀、技术发展、产品寿命周期等因素。（一）经济周期经济周期是指经济发展从复苏，到繁荣，到衰退，最后步入萧条，这四个阶段依次地循环往复、周而复始的过程。经济发展所处的各个阶段对企业筹资都提出了不同的要求和限制。经济复苏阶段企业要增加厂房设备，实行长期租赁，大量购买存货物资，引入新技术、新产品，增加劳动力投入生产。在这一阶段中的企业筹资规模达到最大，资金市场的筹资活动竞争激烈，形成了筹资需求过剩与资金供应不足的矛盾，成为企业筹资最为困难的时期。经济繁荣阶段企业在原有生产规模的基础上，要扩充厂房设备，增加存货物资，增加劳动力，提高产品价格，并充分开展营销规划，生产经营逐步走向高峰期。企业在这个阶段的筹资要求继续扩大，而由于整个社会经济的繁荣，资金市场上形成了大量资金供应，因而企业筹资相对比较容易，但是在这个阶段往往会出现通货膨胀，利率上升，加大了筹资成本。经济衰退阶段是社会经济开始从最高峰慢慢滑坡的时期。在这个阶段企业停止扩张，因为产品销售下降而减少生产，出售或转让多余设备，甚至停止某些产品的生产，停止长期采购，削减存货，停止雇员。由于企业压缩或保持经营规模，筹资规模也将逐步减少，而且仅仅是围绕保证经营进行数量较小的筹资，即便如此，企业筹资仍需付出比较高的代价。经济萧条阶段是经济发展逐渐走向低谷的时期。在这一阶段中，企业的财务活动着重考虑建立投资标准，保持市场份额，缩减管理费用和相关费用，放弃次要利益，削减存货，并裁减雇员，整个社会经济衰退到了最低点，很多企业关门倒闭，市场一片萧条的景象。处于此时的企业是产品大量积压，生产停滞。如果企业要想不倒闭破产、不被兼并，唯一的出路就是筹集新的资金，维持现状，摆脱困境。但此时的资金市场中没有大量的资金供应，因此这一阶段企业的筹资规模会压缩，筹资难度会增加。我国的经济发展也呈现其特有的周期特征，带有一定的波动性。此外，由于国际经济交流与合作的发展，国外的经济周期影响也会不同程度地波及我国的一些企业。因此，企业必须认识到经济周期的影响，掌握在经济发展的波动中筹资理财的本领。（二）通货膨胀通货膨胀对企业财务活动的影响是多方面的，对企业筹资活动的影响更为突出。例如引起企业利润虚增，造成企业资金流失；引起资金占用的大量增加，从而增加企业的资金需求；引起利率上升，加大企业的资金成本；引起有价证券价格下降，增加企业的筹资难度；引起资金供应紧张，增加企业的筹资困难。企业应当对通货膨胀现象保持一定的警惕性和预见性，并采取相应的措施，以保证企业筹资活动的顺利进行。（三）技术发展现代科学技术日新月异，新技术、新设备、新产品层出不穷，这也要求企业财务人员必须适应这种趋势，根据引进新技术、新设备及开发新产品的需要，适时筹集足够的资金。（四）产品寿命周期产品寿命周期通常分为四个阶段，即初创期、扩张期、稳定期和衰退期。在这四个阶段中，产品的资金占用与需要各不相同，从而影响企业的筹资安排。产品初创期由于需要应用新技术、新设备开发新产品，往往需要进行大量投资，而且由于生产能力有限，销售额和利润额较低，企业内部筹资能力较弱，在这一阶段需要从外部大量筹集资金；产品扩张期产销量增加，需要扩大生产规模，提高生产能力，仍然需要投入大量资金，但由于企业销售额和利润额的增加，企业内部筹资能力增强，因此，在这一阶段虽然仍需要大量的资金投入，但企业对外筹资的增加幅度有所下降；产品稳定期由于企业生产规模已经形成，产品产销量稳定，企业盈利水平较高，企业内部筹资能力较强，资金需要量逐步减少；产品衰退期产品产销量明显减少，削减存货，企业资金需要量持续减少。由此可见，企业对产品寿命周期的不同阶段应采取不同的筹资策略。同样，一个企业或产业一般也要经历类似产品寿命周期的发展阶段，处于不同发展阶段的企业和产业，也应采取不同的筹资策略。二、政策环境政策环境是指与筹资这项经济活动相关的经济政策。经济政策是一个国家在一定时期内对某项经济活动所持的态度，包括鼓励性和限制性的态度。一个国家的经济政策如何，在很大程度上决定了经济发展的方向、经济发展水平和对外开放程度。经济政策的合理与否，会对筹资活动产生很大影响。在计划经济时期，我国采用高度集权、统一管理的经济体制，经济政策过于集中，大到国家的财政、金融、税收，小到企业生产的产品品种、数量及材料采购、产品销售等都由国家统一计划、统一管理，企业没有自主经营权。在这样一种经济政策环境下，企业资金筹集渠道和方式单一，即资金由国家统一拨给，企业的生产计划、销售计划全部都由国家统一安排和调度。可以说，高度集权的计划经济体制下的经济政策没有体现企业筹资的必要性，也无需给予企业自行筹资的条件，企业也没必要研究和分析如何筹资、何时筹资、筹集多少资金的问题。党的十四届三中全会通过的《中共中央关于建立社会主义市场经济体制若干问题的决定》中明确指出：“建立社会主义市场经济体制，就是要使市场在国家宏观调控下对资源配置起基础性作用。为实现这个目标，必须坚持以公有制为主体、多种经济成分共同发展的方针，进一步转换国有企业经营机制，建立适应市场经济要求，产权清晰、权责明确、政企分开、管理科学的现代企业制度；建立全国统一开放的市场体系，实现城乡市场紧密结合，国内市场与国际市场相互衔接，促进资源优化配置；转变政府管理经济的职能，建立以间接手段为主的完善的宏观调控体系，保证国民经济的健康运行。”这个决定为我国改变传统的经济体制，充分发挥企业经营自主权，增强企业的主动性、积极性和创造性奠定了良好的政策基础。在市场经济条件下，企业经营中面临的第一个问题就是如何筹资，因此筹资成为企业经营中的头等大事。经济政策的种类很多，按照它涉及的范围可以分为宏观经济政策和微观经济政策；按照它涉及的对象又可以分为财政政策、税收政策、金融政策、外贸政策、物价政策、产业政策、企业政策等等。筹资需要合理的经济政策环境。企业筹资所需要的合理经济政策环境突出体现在企业政策和金融政策两个方面。合理的企业政策在我国已经初步形成，即企业是独立的商品生产者和经营者，并享有独立的生产经营自主权。企业可以根据筹资的成本和经营风险等因素自主决定企业筹资的数量和时机，选择对自身有利的筹资渠道和筹资方式，把内部筹资与外部市场有机地联系起来，在市场中求生存、求发展。合理的金融政策的内容包括：允许并鼓励多种金融工具的产生发展，支持和培植多种金融机构的产生发展，建立健全金融市场体系，不断拓宽企业的筹资渠道和方式。三、法律环境法律环境是指影响企业筹资活动的法律、法规，包括证券法、证券交易法、票据法、财政法、银行法、公司法、所得税法、企业债券管理条例等。这些法律、法规从不同方面规范或制约着企业的筹资活动。随着金融体制改革的逐步深入，企业筹资自主权的不断扩大，金融市场的不断发展，企业筹资渠道和方式不断增多，管理金融活动不仅要依靠行政手段，更重要的是借助法律手段。建立健全各种法律、法规，从宏观上可以维护整个国家的经济金融秩序，促进金融市场的稳定和发展；从微观上可以维护资金供应者、需求者、中介人等各方面的经济利益，使企业的筹资活动做到有章可循、有法可依，有效杜绝一切违反法规的筹资行为。法律环境规范着企业筹资的渠道、筹资的方式、筹资企业的条件和筹资成本。如只有国有企业才能利用国家资金，只有外商投资企业才可以直接利用外资，就是对不同经济类型企业筹资渠道所作的规范。而只有股份公司及改组为股份公司的企业才能采取发行股票筹资的方式，其他组织类型的企业则不能发行股票筹集资金，就是对不同组织类型企业的筹资方式所作的规范。有些法律。法规则对企业的筹资条件作出了规定。例如，《企业债券管理条例》规定，企业发行企业债券，必须符合下列条件：（1）企业规模达到国家规定的要求；（2）企业财务会计制度符合国家规定；（3）企业具有偿债能力；（4）企业经济效益良好，发行企业债券前三年连续盈利；（5）所筹资金的用途符合国家的产业政策。而有些法律法规则会对不同筹资方式的资金成本产生影响。如根据企业所得税法的规定，企业采用债券、银行借款筹集资金的利息支出，在企业所得税前列支，免交所得税，而采用股票筹集资金，其股利支出须用所得税后利润支付，这就导致企业所实际负担的债券成本低于股票成本。四、金融环境金融环境是企业筹资的最直接的外部环境，对企业的筹资活动有着十分重要的作用。在市场经济条件下，企业要通过各种渠道筹集资金，就需要充分利用金融市场。金融市场是指资金的供需双方通过金融工具进行交易实现资金融通的场所。建立一个发达的金融市场是企业筹资行为得以展开的首要条件，企业的筹资活动必须在金融市场中进行，可以说金融市场环境是企业筹资行为生息的空间。建立发达的金融市场对企业筹资具有如下有利的作用：（1）金融市场是企业筹资行为的媒介。金融市场为企业提供资金来源，是企业筹资的前提条件。企业筹集资金必须依靠金融市场这种媒介才能得以实现。如果企业存在筹资的主观愿望，但没有合适的金融市场或者说企业不想介入金融市场，那么企业开具的商业票据就无法或无处贴现与转让，企业准备发行的股票和债券就无处或无法买卖交易。（2）金融市场为企业筹资提供了及时、快捷的便利条件。在具备发达的金融市场的情况下，只要企业信誉、业绩良好，就能够在金融市场快速、足额地筹集急需用的资金。而在没有金融市场的情况下，如果企业急需一笔资金对一个效益可观的项目进行投资，而一时无法通过财政或银行筹得足额资金，那么企业只有延期投资或干脆放弃投资，以至于因为筹资问题导致企业失去了一个良好的发展壮大的机会。（3）金融市场为企业筹资提供了多种选择。企业筹资依托金融市场的作用，可以采用不同的方式，按预计的成本筹集资金，如发行债券、发行股票等等。这种多渠道、多方式的选择实质上是金融市场为企业筹资提供的良好机会和环境。发达的金融市场对企业筹资十分有利，但创建一个发达的金融市场并不是一蹴而就的，而是需要人们精心培植。建立一个发达的金融市场需要满足以下条件：（1）金融市场的参与者应是多方面的。包括各级政府、各种金融机构、各类企业单位和个人，他们既是资金的供应者，又是资金的需求者。（2）从事筹资的工具种类繁多。筹资工具包括：股票、债券、商业票据、国库券等等。（3）市场层次丰富。既有短期资金市场，又有长期资金市场；既有债券发行市场，又有债券流通市场。（4）允许公平、合理的竞争。包括筹集资金和供应资金方面的竞争。（5）有现代化的通讯设施和交通设施。（6）有完善的法规体系。包括经济法规和金融法规，使金融市场具有基本的行为规范和准则。第二节金融市场企业的筹资活动，一般是通过金融市场进行的。了解金融市场的基本知识和相关问题，对企业正确进行资金筹集活动具有十分重要的意义。一、金融市场的概念及特点（一）金融市场的概念金融市场是指资金的供需双方通过金融工具进行交易实现资金融通的场所。它是由货币资金的借贷、有价证券的发行和交易以及黄金和外汇买卖活动而形成的，是货币经营方式和行为的总和。金融市场的涵义有广义和狭义之分。广义的金融市场是泛指一切金融性交易，包括所有资金供需的交易场所，体现在金融机构与客户之间、金融机构与金融机构之间、客户与客户之间所有的把资金作为商品进行交易的金融活动，具体如存贷款、信托、租赁、保险、票据抵押和贴现、股票债券的买卖等全部金融性业务；狭义的金融市场专指证券的发行和买卖的场所，体现的资金交易活动往往限制在票据和有价证券的范围之内。金融市场作为一个经济范畴，是与商品货币经济紧密相联的。在商品货币经济中，由于买进和卖出、收入和支出在时间上和数量上的不一致，使每个企业、个人或国家在一定时点上出现货币资金的多余或短缺。资金的多余者愿意将暂时闲置不用的资金放贷出去，以期取得一定的报酬；而资金的短缺者为了保证其生产经营活动的正常进行，则愿以一定的代价取得一部分资金。这样，资金的多余者就成了资金供应者，资金的短缺者就成了资金需求者，他们之间融通资金的借贷活动就形成了金融交易活动。金融市场正是适应这种客观需要而产生并逐步发展起来的。（二）金融市场的特点金融市场是整个市场体系的一个有机组成部分。但金融市场是一种特殊的商品市场，与一般的商品市场相比，它具有以下特点：1．金融市场是以资金为交易对象的市场。一般商品市场上的交易对象种类繁多，包括各种各样具有不同使用价值的商品，而金融市场上的交易对象则较为单一，均为资金商品。即在金融市场上，把资金作为商品，通过各种信用工具，在资金供应者与资金需求者之间进行买卖。2．金融市场可以是有形的市场，也可以是无形的市场。有形的市场有固定的场所和工作设备，如银行、证券交易所；无形的市场是利用电脑、电话等设施通过经纪人、交易商等中介来进行资金商品的交易活动，而且可以跨越城市、地区和国界。3．金融市场是一个公开的市场。金融市场的资金价格是公开的、标准化的，凡是参加金融市场交易的任何个人或单位，均适用同一利率水平，而且在不同地方，由于通讯的现代化和资金的转移迅速，各地的利率都不会有较大的差异。二、金融市场的构成要素金融市场通常是由资金的供求者、金融工具和运行机制三个要素构成的。（一）资金的供求者资金的供求者是金融市场的交易主体，它们是投资者和筹资者。资金的供应者就是金融市场的投资者，也是金融工具的购买者，它们将暂时不用的资金以购买金融工具的形式提供给资金的需求者。资金的供应者有国家、金融机构、企事业单位、居民、外商等等。金融市场的筹资者就是资金的需求者，也是金融工具的发行者或出售者，它们通过发行或出售各种金融工具来筹集资金以满足自身的资金需求。资金的需求者有政府及政府机构、金融机构、企事业单位、居民等等。金融中介机构也是参与资金交易活动的经济单位。（二）金融工具金融工具也称信用工具，是金融市场中以资金为商品进行交易的手段、交易的对象。金融工具是筹资者发行或出售的据以筹集资金的凭证，也是投资者出让资金取得利息或获得利益的凭证。金融工具具有以下特征：（1）偿还性。金融工具作为一种债务凭证，一般都载明偿还期限、偿还义务和偿还方式，债务人必须按规定的期限偿还本金，并支付一定的利息。股票属例外，它只付息分红不归还本金。（2）流动性。金融工具可以在金融市场上自由买卖、转让、贴现。流动性是指金融工具的变现能力。当金融工具变现的手续简便、速度快捷时，就具有较强的流动性；相反，其流动性就差。一般来说，流动性与债务人的信誉成正比，与偿还期成反比。（3）安全性。安全性是指金融工具的投资本金遭受损失的可能性。金融工具的发行者应具有较强的经济实力，较高的信誉和可靠的偿债能力，只有这样，他们所发行的金融工具才会被投资者所接受。安全性与流动性成正比，流动性愈高的金融工具，其安全性愈大。（4）盈利性。盈利性是指金融工具给投资者和筹资者带来收益的能力。金融工具只有能以利息、股息、红利、收益等形式为投资者、筹资者盈利，才能被他们双方所接受。不同的金融工具在上述四个特征中的强弱或大小程度是不同的，因此利用何种金融工具进行筹资或对何种金融工具进行投资，需要有关参与者对上述四个特征进行综合分析。金融工具可以按不同的标准进行分类：1．金融工具按期限长短可分为短期金融工具和长期金融工具。（1）短期金融工具是指在一年以内收回本金及利息的凭证，如商业票据、银行票据、短期存款凭证、短期证券、大额定期存单、国库券等；（2）长期金融工具是指在一年以上收回本金及利息的凭证，如企业债券、金融债券、政府债券、股票等。2．金融工具按发行单位可分为直接金融工具和间接金融工具。（1）直接金融工具是指非金融机构所发行的金融工具，如政府、企业和个人所发行或签署的政府债券、企业债券、商业票据、借款合同、抵押契约等；（2）间接金融工具是指金融机构所发行的金融工具，如银行等金融机构所发行的金融债券、银行汇票、可转让存款证、人寿保险单等。金融工具的广泛运用，能促进社会经济的发展。企业通过银行信用，发行股票或债券，在较短时间内能迅速筹集巨额急需资金，及时用于生产、开发、经营，从而促进企业自身和社会经济的发展。由于金融工具是一种证明债权债务的书面证据，无论筹资者还是投资者都将依据金融工具这种具有法律责任效力的书面证明来履行自己的权利与义务，使融资行为更加规范化。金融工具的多种多样体现了金融市场交易对象的丰富多彩，金融工具在各个流通环节的存在，使金融市场交易行为不断增加。（三）运行机制运行机制是指金融市场根据市场资金供求情况，利用利率进行灵活调节和平衡运行的机制。资金这种特殊商品的价格通常表现为利率。供求影响价格，而价格则调节供求。资金的供应大于需求，价格就会下降；反之，如果资金的价格长期低于社会平均的资金利润率则又会刺激需求，抑制供给。通过这种市场运行机制的调节作用，可以实现社会资金的合理配置。三、金融市场的功能金融市场的功能是指金融市场本身所特有的职能。金融市场的功能体现在金融市场对经济发展所起的作用上，而这些作用就来自于金融市场本身所固有职能的发挥。金融市场的功能主要包括以下几个方面；（一）融资选择功能金融市场能够为资金供应者提供多种投资渠道和为资金使用者提供多种筹资方式。资金所有者进行投资时往往要求兼顾资金的安全性、流动性和盈利性，筹资者则要充分考虑筹集资金的成本、数量等各方面的合理性。而金融市场能够提供这样一个双方均认为比较理想的环境，它主要是通过金融工具的自由买卖和灵活交易来实现的。因此，金融市场对资金供应者和需求者都具有强大的吸引力，成为投资与筹资的理想场所。（二）融资转换功能金融市场上多种形式的金融交易，形成纵横交错的筹资活动。在金融市场上，人们可以根据自己的需要实现融通资金的三种转换：（1）大额资金与小额资金的相互转换；（2）长期资金与短期资金的相互转换；（3）不同部门、地区之间资金的相互转换。筹资者和投资者可以根据各自生产经营的特点和资金供求的情况对资金进行调剂，充分发挥资金的使用效果。（三）合理引导功能资源的有效配置是经济生活中的一个十分重要的问题，它关系到整个社会经济的效率和水平。金融市场可以通过证券价格机制和利率机制来调节资金的流量、流向和流速，进而实现资源的优化配置。金融市场通过利率的波动和投资收益率的变化，引导资金流向最需要的地方，从微观上可以使资金从利润低的企业流向利润高的企业，从宏观上可以使资金从盈余地区流向紧缺地区，有利于筹资者和投资者合理安排行为目标，也有利于国家合理调整地区开发计划和产业计划。（四）风险分散功能由于金融市场上有多种多样的金融工具可供投资者选择，使之可以比较容易地利用各种金融工具组合的方式，来分散风险，从而提高投资的安全性和盈利性。持有股票、债券的，可根据其对市场行情的预测随时抛出，以避免风险；或者买进，以从中盈利。同时，金融市场的多种交易方式，也会使投资者可以利用期货交易、期权交易等逃避风险。金融市场作为一种有组织的市场，有完善的法规、制度和管理机制、管理机构，从而使交易行为规范和有秩序，这也在一定程度上防止了欺诈行为的产生。（五）信息反映功能金融市场的行情能直接反映企业的经济发展状况，最有代表性的是股票价格。在正常情况下，企业经济运行正常，产品销路好，盈利大时，股票价格就上涨；反之，股票价格就下跌。由于证券交易的需要，金融市场上有大量专门人员长期从事商情研究和分析，能够及时了解企业的发展动向。金融市场的行情也能直接或间接地反映国家货币供应量状况。货币紧缩和放松都是通过金融市场进行的。通过对金融市场资金流量和流向的分析，资金供求关系和结构的分析，能够为政府的货币政策提供依据。金融市场有广泛而及时收集和传播信息的通信网络，整个世界金融市场已连为一体，从而使人们能通过金融市场及时了解世界经济发展、变化情况。（六）宏观调控功能建立社会主义市场经济体制下较为完善的金融市场体系，需要政府间接地、宏观地对金融市场、金融秩序进行调控和管理。中国人民银行的宏观调控方式为：通过公开市场活动，买进或卖出有价证券，实现对货币供应量的调节；通过调整再贴现率等手段，来影响信用规模，达到宏观调控的目的。四、全融市场的分类随着商品经济、货币信用制度的发展，金融市场的活动领域、范围日益广泛，其内容和形式多种多样，日益复杂。金融市场就是由不同层次的分市场构成的市场体系。对这个市场体系，可从不同的角度，按不同的标准进行分类。（一）按交易对象分类金融市场按交易对象可分为资金市场、外汇市场和黄金市场。1．资金市场。资金市场是指实现货币借贷、办理各种票据和有价证券买卖的金融市场。一般意义上讲的金融市场，指的就是资金市场。资金市场包括长期资金市场（又称资本市场）和短期资金市场（又称货币市场）。2．外汇市场。外汇市场是指进行外币汇兑交易的金融市场。参与外汇市场活动的主要有经营外汇业务的银行、外汇经纪商、进出口商和中央银行等。中央银行对外汇市场具有重要的影响，因为在实行外汇管制的国家，中央银行为了执行外汇政策，经常通过外汇买卖来影响外汇汇率。3．黄金市场。黄金市场是指进行黄金买卖交易的金融市场。黄金是重要的国际储备货币，黄金市场是金融市场的重要组成部分。（二）按融资期限分类资金市场按融资期限长短可分为短期资金市场和长期资金市场。1．短期资金市场。短期资金市场又称货币市场，是指以期限一年以内的金融工具为媒介而进行的短期资金交易活动的金融市场。短期资金市场包括票据市场、国库券市场、短期企业债券市场、可转让大额定期存单市场和短期拆借市场。2．长期资金市场。长期资金市场又称资本市场，是指以期限一年以上的金融工具为媒介而进行的长期资金交易活动的金融市场。长期资金市场包括长期借贷市场和长期证券市场，如股票市场、长期债券市场和长期抵押贷款市场等。（三）按市场功能分类长期证券市场按市场功能的不同可分为一级市场和二级市场。1．一级市场。一级市场又称初级市场或发行市场，是指股票、债券等证券的发行市场。在一级市场上，企业通过发行股票、债券等金融工具，向资金供应者取得资金。企业可以自己发行证券，但通常是委托有关金融机构作为证券经纪人代理发行。2．二级市场。二级市场又称次级市场或流通市场，是指股票、债券等证券的流通市场。在二级市场上，通过证券的买卖转让，形成资金的融通。一级市场和二级市场有着互相促进、相辅相成的关系。没有一级市场的发行认购，就不会有二级市场的买卖转让；没有二级市场的买卖转让，一级发行市场的活动就要受到限制，资金市场就难以发展。（四）按交易区域分类金融市场按交易区域的大小可分为地区金融市场、全国金融市场和国际金融市场。。1．地区金融市场。地区金融市场是指在一个城市、一个经济区域范围内进行资金融通活动的场所，如我国的各省、自治区、直辖市兴办的金融市场多属这一类型。2．全国金融市场。全国金融市场是指在一个国家范围内进行资金融通活动的场所，如我国的上海证券交易所、深圳证券交易所。3．国际金融市场。国际金融市场是指在不同国家之间进行国际资金融通活动的场所，如亚洲美元市场、欧洲货币市场等。五、金融机构金融机构是指存在于金融市场中借贷行为双方之间的金融中介机构。金融机构是随着商品经济和信用制度的发展而形成的。金融机构作为金融市场的构成要素之一，对金融市场上供求双方交易活动的顺利实现具有十分重要的意义。我国长期实行的是单一国家银行体制。随着国民经济体制改革的逐步深入，我国的金融体制将逐渐过渡到以中央银行为核心。多种机构并存的复合金融机构体系。目前，我国的金融机构体系包括中央银行、商业银行、政策性银行和非银行金融机构。（一）中央银行中央银行是在一国金融体系中居主导地位，负责制定和执行国家的货币信用政策，实行金融管理和监督，控制货币流通与信用活动的金融中心机构。中国人民银行是我国的中央银行，是国务院领导和管理全国金融事业的国家机关，是我国金融体系的核心。中国人民银行不直接对企业和个人办理信贷业务，而是集中力量研究和做好全国金融的宏观决策，加强信贷资金管理，保持货币的稳定，依据《中华人民共和国中国人民银行法》行使法定的职权，完成法定的目标。1．中央银行的职能中国人民银行作为我国的中央银行，其基本职能是：研究和制定全国金融工作的方针、政策，报经批准后组织实施；研究拟定全国金融法规草案；制定金融业务基本规章制度；掌握货币发行，调节货币流通，保持币值稳定；管理存款、贷款利率，制定人民币对外币的比价；编制国家信贷计划，集中管理信贷资金；管理外汇、金银和国家金银外汇储备；审批商业银行和其他金融机构的设立和撤并；领导、管理、协调、监督、稽核商业银行和其他金融机构的业务工作；代理国库，代理发行政府债券；管理公司股票、债券等有价证券，管理金融市场；代表政府从事有关的国际金融活动。我国中央银行的基本职能概括如下：（1）中央银行是政府的银行。中央银行作为政府的银行，主要表现在：①代理国家的财政金库；②代理政府发行债券；③对政府提供贷款；④是国家货币、金融政策的制定者与执行者；⑤代表政府从事国际金融活动，充当金融顾问，提供金融情报。（2）中央银行是银行的银行。中央银行作为银行的银行，主要表现在：①中央银行是商业银行和其他金融机构的开户银行；②中央银行是存款准备金的保管者；③中央银行是最后的贷款人；④中央银行组织行际之间的结算和票据交换及清算；⑤中央银行须对各商业银行和其他金融机构进行监督和管理。（3）中央银行是发行的银行。中央银行作为发行的银行，主要表现在：代理国家发行纸币，负责调节货币流通。2．中央银行的业务中央银行的业务是中央银行职能的具体体现，主要包括负债业务、资产业务和清算业务。（1）负债业务。中央银行的负债业务主要包括货币发行、集中存款准备金和存款等业务。①货币发行。货币发行是指中央银行向其体系以外提供的现金钞票。它是中央银行的一项独占业务，也是其最大的负债项目。货币发行应坚持两个基本原则：一是坚持高度集中统一发行。坚持高度集中统一发行，就是指人民币的发行权属于国家，集中于中央。中国人民银行作为我国的中央银行，是我国唯一的货币发行机关，代表国家集中管理货币发行基金，并负责调拨办理货币的发行与回笼工作，除人民银行外，禁止一切机关、企事业单位、个人发行货币和货币代用品。在人民银行内部，发行权集中于总行，没有总行的出库命令，地方银行无权发行。人民币的发行工作，是通过人民银行的发行库和业务库之间的现金调拨来进行的。其调拨必须严格按照规定手续办理，发行基金投入业务库，一定要按上级库批准的出库限额拨付。发行基金由发行库拨入业务库，叫出库，即货币发行；业务库库存现金超过库存限额的部分，必须及时交回发行库，叫入库，即货币回笼。如果出库大于入库，其差额是增加的货币发行；如果出库小于入库，其差额是减少的货币发行。业务库库存现金超过或不足库存限额时，就要通过现金调拨（出库或入库）来加以调节。这样，发行库就随时可以用增加或减少货币发行的办法，通过业务库来调节市场货币流通量，从而使货币流通量与商品流通的客观需要量相适应。二是坚持经济发行。货币发行分经济发行和财政发行两种。经济发行是适应生产和商品流通的客观需要而增加的货币发行，是有计划地通过信贷收支活动而发行的货币。财政发行是由于财政收入小于支出出现了财政赤字，为弥补财政赤字而增加的货币发行。财政发行没有相应的商品物质去平衡，必然会引起币值和物价的波动。因此，在正常情况下，应该在发展生产的基础上，努力实现财政收支的平衡，而且略有节余，尽量避免财政发行，坚持经济发行。②集中存款准备金。各商业银行吸收的存款不能全部作为资金来源用于发放贷款或投资。为防备存户随时提取，它们必须保持一定的现款做准备，这就是存款准备金。世界各国都以法律规定各商业银行应将存款准备金的一部分集中于中央银行。我国于1984年开始规定各商业银行都必须向中央银行上交存款准备金。存款准备金比率由中央银行根据金融形势和金融监管要求调整确定。③存款业务。中国人民银行的存款包括存款机构存款、财政性存款和外国存款等。存款机构存款是商业银行和其他金融机构为取得中央银行提供的清算服务而存入的结算准备金以及它们在中央银行开设的资金存款账户的存款。而财政性存款则是中央银行为政府开设的活期存款账户的存款。外国存款则是指外国中央银行和各国政府在中国人民银行的存款，这是外国中央银行和各国政府机构为执行国际清算而保持在我国中央银行的资金项目。（2）资产业务。中央银行的资产业务主要包括贷款业务、再贴现业务、黄金外汇储备业务和证券买卖业务等。①贷款业务。中央银行的贷款业务包括对政府贷款和对商业银行贷款两种。中央银行对政府贷款是指中央银行作为“政府的银行”，负有向财政融通资金的义务。中央银行对商业银行贷款是指中央银行作为“银行的银行”，对在人民银行单独开设账户且信贷资金营运正常，还款资金来源有保障的商业银行和其他金融机构出现季节性、临时性的资金短缺时发放贷款。中国人民银行对商业银行的贷款，包括年度性贷款、季节性贷款、回拆性贷款和再贴现货款四种。②再贴现业务。再贴现是指中央银行买进商业银行持有的未到期票据，它是中央银行调控资金的重要手段之一。凡是在中央银行开设账户的商业银行经营机构，都可以向中央银行申请办理再贴现。③黄金外汇储备业务。中央银行作为国家的货币发行银行，不仅要维持货币对内价值的稳定，而且还要维持货币对外价值的稳定，为此，各国政府都赋予中央银行掌管全国国际通货储备的职责。中国人民银行集中管理我国的国际储备。国际储备包括黄金、白银、外汇资产、特别提款权和在国际货币基金组织的储备头寸等。④证券买卖业务。买卖有价证券是中央银行宏观调节金融市场的一项重要手段。中央银行的证券买卖业务是通过公开市场业务和办理商业银行再贴现或再抵押进行的。当市场货币流通量和必要量不一致时，中央银行就在金融市场上买进或卖出有价证券。当货币流通量大于货币必要量时，卖出有价证券，回笼货币；相反，则买进有价证券，投放货币。（3）清算业务。中央银行的清算业务主要有集中办理票据交换、集中清算交换的差额和办理异地资金转移三类。3．中央银行的特点中央银行具有双重性，既是银行，又是国家机关。中央银行与商业银行及其他金融机构相比较，有其自身的特点：（1）不以盈利为目的。中央银行是管理全国金融事业的国家机关，必须执行国家的经济政策，以调节宏观经济为己任，不能以盈利为目的。（2）不经营一般商业银行业务。中央银行不对企业单位、居民直接办理存、贷款业务，而是办理以政府、商业银行和其他金融机构为对象的银行业务，如存贷业务、国库业务、票据清算业务等。（3）对存款不付利息。中央银行的存款，一是财政存款，二是商业银行和其他金融机构存款及其交来的存款准备金。财政存款是中央银行代理国库的结果，纯属保管性质。而存款准备金和往来存款户的存款，是中央银行集中存款储备和为票据清算服务的结果，属于调节和服务的性质。又因为中央银行不以盈利为目的，故对存款均不支付利息。（4）资产具有较大的流动性。随着社会主义市场经济的发展，中央银行对国民经济进行宏观调控的重要手段，就是调节市场资金供求关系。其具体是通过金融市场买卖短期证券的办法来调节市场货币供应量，这就要求中央银行所掌握的资产具有较大的流动性，以便于随时买卖。（5）定期公布业务状况。中央银行应定期公布业务状况，将资产负债情况向社会公布，并向社会提供有关资料。这不仅有利于提高中央银行的信誉，而且有利于国内外有关方面了解中央银行的政策，以便于社会各界分析研究这些金融政策对国民经济可能带来的影响，便于他们预测未来的经济趋势，确定经营方针和策略。而商业银行则不必定期公布自己的业务状况。（二）商业银行商业银行是指以吸收存款、发放贷款、办理结算为主要业务的金融机构。商业银行是特殊的企业。作