外汇理论与交易原理6

第一章外汇交易概述一、外汇的含义二、外汇交易的概念三、外汇交易发生的原因四、外汇市场一、外汇的含义外汇（foreignexchange）是国际汇兑的简称。(一)动态定义

指国际间为清偿债权债务，将一国货币兑换成另一国货币的过程。(二)静态定义指国际间为清偿债权债务进行的汇兑活动所凭借的手段或工具，即用于国际汇兑活动的支付手段和支付工具。

1.广义的静态外汇泛指一国拥有的以外国货币表示的资产或证券。包括：

①外国货币，包括纸币、铸币；②外币支付凭证，包括票据、银行存款凭证、邮政储蓄凭证等；③外币有价证券，包括政府债券、公司债券、股票等；④特别提款权（SDR，亦称为纸黄金）；⑤其他外汇资产。

2.狭义的静态外汇指以外国货币为载体的一般等价物，或以外国货币表示的、用于清偿国际间债权债务的支付手段，其主体是在国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据。外汇动态意义上的外汇静态意义上的外汇国际汇兑广义上说狭义上说外国货币存款凭证定期存款股票政府公债国库券公司债券和息票国外银行的外币存款，以及包括银行汇票、支票等在内的外币票据外汇市场是全球性的市场，为了提高外汇市场的运作效率，外汇交易所涉及的交易货币需要标准化1973年国际标准化组织技术委员（InternationalOrganizationforStandardization,ISO）制定了一项适用于贸易与银行使用的货币代码：ISO—4217三字符货币代码。每一种货币的标准代码由三个英文字母构成：前两个字母表示该货币所属的国家或地区，第三个字母表示该货币的单位。国家或地区货币名称ISO—4217美国美元USDollarUSD欧盟欧元EurocurrencyEUR日本日元JapaneseYenJPY英国英镑PoundSterlingGBP瑞士瑞士法郎SwissFrancCHF澳大利亚澳元AustralianDollarAUD加拿大加元CanadianDollarCAD新西兰新西兰元NewZealandDollarNZD中国人民币RenminbiYuanCNY中国香港港元HongKongDollarHKD中国澳门澳门元MacaoPatacaMOP中国台湾新台币newTaiwanDollarTWD新加坡新加坡元SingaporeDollarSGD韩国韩国元SouthKoreaWonKRW墨西哥墨西哥比索MexicanPesoMXP俄罗斯俄罗斯卢布RussianRoubleRUR马来西亚马来西亚林吉特MalaysianRinggitMYR泰国泰国铢ThailandBahtTHB美元国际标准化组织制定的符号为USD，发行权属于美国财政部，但具体发行业务的是美国联邦储备银行，是外汇市场上交易最多的币种。世界上大部分的国际结算也通过美元进行，美元在外汇市场一直占据着主导地位。欧元其符号为EUR，是由欧洲12个国家共同使用的统一货币。根据欧洲货币和经济联盟1992年签署的《马斯赫特条约》，包括德国、法国、意大利、比利时、荷兰、奥地利、西班牙、葡萄牙、芬兰、卢森堡、爱尔兰和希腊在内的12个欧洲国家在1999年1月1日推出统一货币——欧元。随着2002年1月1日欧元现钞的全面流通，这些国家的原有货币退出流通，欧元成为仅次于美元的第二大货币。日元其符号为JPY，由日本央行发行，是外汇市场上最具波动性的货币之一。为稳定日元币值，日本政府频频进行干预。因此，相对于其他货币而言，政府干预和投机对日元的影响较大。英镑其符号为GBP，是英国的法定货币。尽管欧元面世和英国经济影响力下降，但英镑仍然是外汇市场上交易最为活跃的货币之一。而且在欧元面世以后，英镑的产销量呈上升趋势。瑞士法郎其符号为CHF，由瑞士国家银行发行。瑞士法朗（简称瑞朗）最主要的特征其避险性，作为传统的避险货币，在国际局势发生转折或出现重大突发事件时，瑞朗总是受到追捧走高。澳大利亚元其符号为AUD，澳大利亚联邦的法定货币，由澳大利亚联邦储备银行负责发行，澳大利亚元作为主要的商品性货币，而且由于澳大利亚是世界上最大的黄金生产国之一，其货币走势受到黄金价格波动的影响较大。加拿大元其符号为CAD，加拿大法定货币（简称加元）。除以上最主要交易币种之外，外汇市场还有港元、瑞典克朗、韩国元、墨西哥比索等诸多货币。随着人民币逐步走向自由兑换，人民币在外汇市场的重要性将逐步增加。

(三)外汇应具备的条件

1.普遍接受性在国际经济往来中被各国普遍接受和使用。

2.可偿付性外国政府或货币当局发行并可以保证得到偿付。

3.自由兑换性必须能够自由地兑换成其他国家的货币或购买其他信用工具以进行多边支付。二、外汇交易的概念：

为了结算和支付的需要而在买进一种货币的同时卖出另一种货币的交易。三、外汇交易发生的原因：

根本原因：政府、工商企业、金融机构以及个人对非本国货币的需求与供应。具体体现在国际结算、国际投资、外汇融资和外汇保值等业务中。

四、外汇市场

（一）外汇市场的含义从事外汇买卖或兑换的交易场所，或是各种不同货币彼此进行交换的场所，是金融市场的重要组成部分。

国内外汇市场：本币与外币之间的相互买卖；

国际外汇市场：不同币种的外汇之间的相互交易。

（二）外汇市场的主要功能

1、外汇买卖的中介为外汇交易的双方寻找交易对象和发现交易价格节约了交易成本，提高了外汇市场的交易效率。

2、调节外汇的供求外汇市场上汇率的变化对外汇的供求起着调节作用。

3、宏观调控的渠道各国政府可通过一系列政策和措施影响外汇的供求和汇率的变动，进而达到调节国际收支乃至宏观经济的目的。

4、保值与投机的场所（三）外汇市场的参与主体

外汇市场的参与主体外汇银行中央银行外汇经纪人非银行客户及个人

1.外汇银行（1）受客户委托从事外汇买卖，其目的是获取代理佣金或交易手续费；（2）以自己的账户直接进行外汇交易，以调整自己的外汇头寸，其目的是减少外汇头寸可能遭受的风险，以及获得买卖外汇的差价收入。

2.中央银行（1）以外汇市场管理者的身份，通过制定法律、法规和政策措施，对外汇市场进行监督、控制和引导。（2）直接参与外汇市场的交易，主要是依据国家货币政策的需要主动买进或卖出外汇，以影响外汇汇率走向。

3.外汇经纪人充当外汇交易的中间人。外汇经纪人一般只是通过提供咨询、信息、买卖代理及其它服务而赚取一定比例的佣金，而不直接为自己买卖外汇。

4.非银行客户及个人非银行客户及个人主要指因从事国际贸易、投资及其它国际经济活动而出售或购买外汇的非银行机构及个人。（四）外汇市场的特点

近年来，外汇市场之所以能为越来越多的人所青睐，成为国际上投资者的新宠儿，这与外汇市场本身的特点密切相关。外汇市场的主要特点是：有市无场外汇交易的网络是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的外汇交易市场被称之为“有市无场”。循环作业由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻找最佳时机进行交易。真正公平、公开、公正的市场真正公平，没有庄家的市场，外汇市场是没有人或者机构可以利用手中的资金能操纵这个市场。真正公开，没有内幕的市场，外汇市场是信息最为透明最符合完全竞争市场规律的金融市场。真正公正，没有限制的市场，外汇市场没有涨跌停板制度，也不存在T+1这类的交易规则。国际上主要外汇交易市场目前具有国际影响的外汇市场基本上都在西方工业发达国家。世界主要外汇市场有：1.美国纽约外汇市场2.英国伦敦外汇市场3.日本东京外汇市场4.新加坡外汇市场5.瑞士苏黎世外汇市场6.中国香港外汇市场7.德国法兰克福外汇市场外汇市场交易时间地区城市开市时间收市时间:新西兰惠灵顿……04:00－13:00

澳洲悉尼…………06:00－15:00

日本东京……………08:00－15:30新加坡………………08:00－16:00

香港…………………10:00－17:00

德国法兰克福………14:30－23:30

英国伦敦……………15:30－00:30美国纽约……………20:30－4:00汇市与股市的比较总体来看，外汇市场更加规范和成熟，交易方式更加灵活和方便，获利空间较大而风险则可控制在一定的限度内。对于专业的投资者，以及持有外汇的机构和个人来讲，是一种稳健而成熟的投资方式。投资方式比较比较项目股票外汇

参与市场国内股票市场国际外汇市场市场规模1000亿之内2万亿左右监管方中国证监会行业国际惯例及各国央行流动性较差有涨跌停板最好无涨跌停板开户手续股东代码卡证券公司帐号银行外汇帐号投资方式比较比较项目股票外汇投资金额无高限和低限无高限和低限交易时间9:30-11:3013:00-15:0024小时结算周期T+1T+0结算货币人民币、港币、美元美元交易品种1000多只股票六种主要货币十几种交叉汇率投资方式比较比较项目股票外汇交易方向只能看多上下皆可以平均波幅中国股市无法预测每年15%左右每日0.8-1.5%年度获利潜力不确定50%以上风险ST、PT、退市国家消亡交易规则1.采用以美元为中心的统一报价方式。

2.交易报价通常采取双价制。

对一种货币同时报出：Bidrate（买价）/Offerrate（卖价）。汇率报价通常以5个数字表示：前3位数称为大数（bigfigure），后2位数成为小数（smallfigure），最后一位数称为基本点（point）。3.通常以100万美元为交易单位。

4.客户询价后，银行应有义务报价,并承担按所报价格买进或卖出某种货币的义务。5.交易双方必须恪守信用。6.交易术语规范化。

交易程序：

为银行间的外汇交易程序。交易工具：1.电话2.电传3.路透社交易系统（ReuterDealingSystem）：隶属于英国路透社，是目前银行间外汇交易的主要工具。服务：即时信息；即时汇率行情；市场趋势分析；技术图表分析；叙做外汇买卖。4.德励财经资讯系统（TelerateSystem）：隶属美国道•琼斯公司。

服务：汇价和经济新闻；评论和图表走势。5.美国银行间清算支付系统（CHIPS:ClearingHouseinter-bankPaymentsSystem）。

6.环球银行间金融电讯协会（SWIFT:SocietyforWorldInter-bankFinancialTelecommunications）。

一、定义二、即期外汇交易的交割日

三、即期外汇交易的报价方式与报价技巧四、即期交叉（套算）汇率第二节即期外汇交易一、定义二、即期外汇交易的交割日（一）交割日（DeliveryDate）：又称结算日（MaturityDate）、起息日（ValueDate）。买卖双方将货币资金交与对方的日期，也是双方的货币资金划拨到指定的银行账户并开始计息的日期。

（二）即期外汇交易交割日的种类：1.标准交割日（ValueSpotorVALSP）

有时也称为SpotDate，指即期外汇交易成交后的第二个营业日。无论是银行报出的买卖价格，还是金融报刊中出现的报价都是标准交割方式下的报价（SpotRate）。

需要指出的是，两个营业日是以成交地的时间为准而不是以结算地的时间为准。

成交地是指双方买卖货币的地点；结算地则一般是指被交易货币的发行国或地区。例如，在伦敦的两家银行进行美元的买卖，伦敦是成交地，纽约则是结算地。因此，在即期外汇交易中，交割日最好是结算地银行的营业日，否则就不能实现外汇资金的转移，从而不能开始计息。

同时，根据市场惯例，交易必须遵守“价值补偿原则”，即外汇交易双方必须在同一时间内进行交割或结算，以免任何一方因交割或结算不同时而蒙受损失。

在特殊情况下，标准交割日可以在两个营业日以后：（1）如果交割日与结算地银行节假日相同，则交割日顺延至结算地银行的下一个营业日。例如，英国银行与美国银行于2002年9月5日（星期四）进行日元交易，交割日应为9月7日（星期六），但9月7日与8日都为结算地（假设是日本）银行休假日，所以交割日顺延至9月9日（星期一）。

（2）如果交易双方银行的节假日不同，标准交割日当天是交易一方的公休日，则下一个共同营业日为交割日。例如，2002年9月6日（星期五）英国银行与美国银行成交一笔英镑兑美元的即期交易，在通常情况下交割日为9月10日（星期二），若此日是美国银行或英国银行的节假日（如英国的BankHoliday），则交割日顺延至9月11日。（3）对于涉及中东国家货币的外汇交易，若因星期五是中东银行的节假日而星期六为营业日，则货币交割分开进行。

例如，2002年9月4日（星期三）成交一笔美元兑沙特阿拉伯利亚尔（SaudiRiyal,SAR）的即期交易，9月6日（星期五）为正常的交割日，但此日正好是沙特阿拉伯银行的节假日，因此9月6日进行美元的交割，9月7日进行沙特阿拉伯利亚尔的交割。

2.隔日交割：ValueTomorroworVALTOM，是指在成交后的第一个营业日交割。例如，在中国香港外汇市场上，港元对日元、新加坡元、澳大利亚元的即期交易都是隔日交割。美元对加拿大元、墨西哥比索的即期交易也是隔日交割。因为这些国家或地区基本上属于同一个时区。隔日交割使用的即期汇率称为TomRate。

3.当日交割：ValueTodayorVALTOD，是指在成交的当日进行交割。银行与当地客户的零星即期外汇交易一般是当天就可以实现外汇的收付。当日交割使用的即期汇率称为CashRate。

三、即期外汇交易的报价方式与报价技巧（一）报价方式：

报价原则：①站在报价银行的角度；②对报价银行有利。1.被报价币（R.C.）：也称为基础货币、参考货币、单位货币，扮演商品的角色。2.报价币：扮演一般等价物的角色。3.BidRate：报价者（quotingparty，一般都是报价银行quotingbank）愿意买入被报价币价格。4.OfferRate：报价者愿意卖出被报价币的价格。5.报价银行类似证券造市商（MarketMaker），要承担一定的风险，也要赚取一定的收益，所以BidRate小于OfferRate，二者差额称为Spread。6.绝大多数货币与美元之间的汇率报价，美元都是被报价币；只有EUR,GBP,AUD,NZD与USD报价时，美元是报价币。7.若将被报价币与报价币的位置互换，则买卖价位不但互换，而且互为倒数关系。

（二）报价技巧：买卖差价Spread是报价银行承做外汇交易的利润和风险报酬。Spread越大（小），利润越大（小），风险越小（大），但市场竞争力越小（大）。所以报价时确定Spread非常关键，既要考虑利润与风险，又要考虑市场竞争力。那么，在报价时通常要考虑哪些因素呢？

1.外汇交易员本身已持有的头寸2.各种货币的风险特征和极短期走势3.市场的预期心理4.询价方的交易意图5.收益率与市场竞争力1.外汇交易员本身已持有的头寸头寸（Position）分为：多头（LongPosition），指拥有或买入某种货币；空头（ShortPosition），指卖出某种货币。每位外汇交易员都有被授权的外汇交易头寸（PositionLimit），指外汇交易员有权持有的每种货币头寸（包括多头、空头）的额度。交易员所持有的头寸（HoldingPosition）不允许超过PositionLimit。

若交易员holdingUSDLongPosition，且金额较大，接近PositionLimit,那么外汇交易员可能会偏低开报USD的价格：BidRate与OfferRate都较低。反之，若holdingUSDShortPosition，且金额较大，接近PositionLimit,那么外汇交易员可能会提高USD的报价：BidRate与OfferRate都较高。2.各种货币的风险特征和极短期走势。（1）若一种货币的风险较大（小），则买卖差价Spread较大（小）。一般而言，在国际外汇市场上，交易频繁的货币如欧元、日元、英镑、瑞士法郎等的Spread会较小，其他交易不频繁的货币的价差比较大。（2）极短期走势：1小时、5分钟、甚至5秒钟的走势。因为大多数交易员所持有的头寸不会超过1天。报价方必须顺着市场的走势而报价：如果某种货币的短期走势是升值（贬值），则要提高（降低）报价。3.市场的预期心理各种货币的走势在很大程度上受到市场对该种货币预期的影响。4.询价方的交易意图询价方在询价时一般不会透露买卖意图，报价方必须同时报出买卖价。若估计询价方要买入（卖出）某种货币，则提高（降低）该货币报价。

5.收益率与市场竞争力二者是矛盾的。报价方在报出价格之后，希望询价方愿意以所报价格交易，为增加市场竞争力，需要缩小Spread，然而这样利润相对减小。因此交易员在报价时要兼顾市场竞争力与利润。

⑴市场预期被报价币升值时，报价银行应提高被报价币的价格。