航空公司租赁融资模式研究-以东方航空公司为例

航空公司租赁融资模式研究-以东方航空公司为例摘要国民经济的快速发展，民航体制改革的推进，新的产业运行机制和管理体制的逐步完善，它为我国民航业带来了活力，使中国民航业得以迅速发展。这表明民航业对飞机的需求正在快速增长。据国内外航空业统计，未来20年，我国对各种民用飞机的需求将超过3000架，总额将要达到数千亿美元。然而，国内航空公司始终是呈现资金短缺的问题。如何有效地选择租赁融资模式，降低筹资成本，扩大机队，一直是航空公司面临并且需要去解决的问题。飞机租赁始于本世纪初的欧洲，在现代意义上，飞机租赁始于20世纪60年代的美国。自20世纪80年代初开始，中国引入了飞机租赁的概念和实践，并在接下来的30年中经历了蓬勃快速的发展。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"本文从租赁的基本理论入手，通过租赁等基本概念的定义，介绍了飞机租赁的概念。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"通过比较分析，解释了租用飞机相对于购买飞机的优势。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"还比较和分析了两种常见飞机租赁方法的优缺点。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"然后，介绍了中国飞机租赁市场的现状，探讨了飞机租赁的广阔发展前景和发展飞机租赁的重要意义。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"分析了飞机租赁模式的分类和航空公司租赁融资模式选择的决策方法。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"最后，本文分析了东航的经营租赁和融资租赁案例，阐述了中国民航业的飞机租赁融资模式。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"本文还研究了当前飞机租赁的主要问题和风险：缺乏配套的政策；飞机租赁法律法规不健全；\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"飞机租赁具有融资风险，信用风险和外汇风险的风险。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"最后，本文根据西方发达国家的经验，结合中国飞机租赁市场的具体情况，对飞机租赁市场提出的相关政策进行了合理的建议。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"通过制定配套政策和措施，完善法律法规，减少飞机租赁成本，防范和减轻风险等。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"使得我国飞机租赁业发展变得更加迅速。关键词：租赁；飞机租赁；租赁融资模式StudyonLeasingFinancingModelofAirlineCompanies--TakingChinaEasternAirlinesasanExampleAbstractTherapiddevelopmentofthenationaleconomy,thepromotionofcivilaviationsystemreform,thenewindustrialoperationmechanismandthegradualimprovementofthemanagementsystem,ithasbroughtvitalitytoChina'scivilaviationindustry,sothatChina'scivilaviationindustryhasbeenabletodeveloprapidly.

Thisshowsthatthedemandforaircraftinthecivilaviationindustryisgrowingrapidly.

Accordingtodomesticandforeignaviationindustrystatistics,thenext20years,China'sdemandforavarietyofcivilianaircraftwillexceed3000,thetotalamounttoreachhundredsofmillionsofU.S.dollars.

However,domesticairlineshavealwaysbeenaproblemoffundingshortfalls.

Howtochoosetheleasefinancingmodeeffectively,reducethefinancingcostandexpandthefleethasalwaysbeenaproblemthatairlinesfaceandneedtosolve.

AircraftleasingbeganinEuropeatthebeginningofthiscentury,andinthemodernsense,aircraftleasingbeganintheUnitedStatesinthethe1960s.

Sincetheearly1980s,Chinahasintroducedtheconceptandpracticeofaircraftleasingandhasexperiencedvigorousandrapiddevelopmentoverthenext30years.Startingwiththebasictheoryofleasing,thispaperintroducestheconceptofaircraftleasingthroughthedefinitionofbasicconceptssuchasleasing.

Throughcomparativeanalysis,theadvantagesofrentinganaircraftrelativetothepurchaseofanaircraftareexplained.

Theadvantagesanddisadvantagesoftwocommonaircraftleasingmethodsarealsocomparedandanalyzed.

Then,thepaperintroducesthepresentsituationofChina'saircraftleasingmarket,andprobesintothebroaddevelopmentprospectofaircraftleasingandthesignificanceofdevelopingaircraftleasing.

Thispaperanalyzestheclassificationofaircraftleasingmodeandthedecision-makingmethodofairlineleasingfinancingmodeselection.

Finally,thispaperanalyzesthebusinessleasingandfinancialleasingcasesofChinaEasternAirlines,andexpoundstheaircraftleasingfinancingmodeofCAACindustry.Thispaperalsostudiesthemainproblemsandrisksofcurrentaircraftleasing:lackofsupportingpolicies;inadequatelawsandregulationsonaircraftleasing;andtheriskoffinancingrisks,creditrisksandforeignexchangerisksforaircraftleasing.

Finally,accordingtotheexperienceofwesterndevelopedcountries,combinedwiththespecificsituationofChina'saircraftleasingmarket,thispapermakesreasonablesuggestionsontherelevantpoliciesputforwardbytheaircraftleasingmarket.

Throughtheformulationofsupportingpoliciesandmeasurestoimprovelawsandregulations,reduceaircraftrentalcosts,preventandmitigaterisks.

MakesthedevelopmentofChina'saircraftleasingindustrybecomemorerapid.Keywords:Lease;Aircraftrental;Leasefinancingmodel目录TOC\o"1-4"\h\u摘要 1Abstract 2第一章绪论 11.1研究背景 11.2研究目的及意义 11.3研究内容及方法 21.3.1研究内容 21.3.2研究方法 21.4研究框架 2第二章相关文献综述 32.1国外研究现状 32.2国内研究现状 3第三章相关概念及理论评述 53.1租赁的基本理论 53.1.1租赁的概念 53.1.2融资租赁的概念 53.1.3经营租赁的概念 53.2飞机租赁的基本理论 53.2.1飞机租赁的概念 53.2.2飞机融资租赁的概念 53.2.3飞机经营租赁的概念 63.3航空公司融资租赁概述 63.3.1融资对于航空公司的重要性 63.3.2飞机租赁融资的特点 6第四章航空公司飞机租赁融资模式选择 84.1飞机融资租赁与其他融资方式比较 84.1.1融资租赁与经营租赁 84.1.2融资租赁与境内直接贷款 94.2我国飞机租赁融资模式决策的方法 94.2.1基本租赁方式的选择 94.2.2现金流量及其影响因素 10第五章东方航空公司飞机租赁融资模式案例分析 115.1东方航空公司简介 115.2东方航空主要经营状况 115.3东方航空公司融资环境分析 125.4东方航空融资需求 135.5东方航空主要融资模式 135.5.1飞机经营租赁案例分析 135.5.2飞机融资租赁案例分析 145.6东方航空融资租赁的改进建议 155.6.1优化长短期负债比例 155.6.2确定适度的债务规模和时机 155.6.3确定适度的资本结构比率 15结论 16参考文献（References） 17PAGE2PAGE2第一章绪论1.1研究背景从国家统计局公布的数据看\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"，2018年中国GDP首次超过90万亿元，比上年增加6.6%。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"随着中国经济的稳定增长和居民收入水平的提高，人们的出行需求加快，中国航空运输业实现了史无前例的业务增长。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"通过租赁引入飞机是国际航空公司提高运输能力和扩大机队规模的主要手段之一。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"自20世纪80年代中国国际航空公司通过融资租赁引入波音宽体飞机以来，航空租赁业务在国内航空运输业中占有重要地位。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"截至2017年底，中国共有3，141架运输机，通过租赁引进的飞机比例约为65%，使用航空公司自有资金的比例约为35%。根据波音公司对

“2014-2013年市场展望”\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"的预测，中国民航业从2014年到2033年，将继续高速增长。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"航空客运和货运量继续扩大，航空运输公司的飞机采购量将继续增加。

在此期间，中国民航业需要增加6020架飞机以满足快速增长的需求，这些飞机的总价值将达到8700亿美元。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"据估计，到2033年底，中国对民用航空运输机的需求将占所有亚洲飞机机队的45%，而飞机租赁业具有巨大的发展潜力和市场机会。2011年至2016年，我国民航运输平均旅客周转率增长12%，飞机数量也在不断增加。从2007年到2016年，这一数字在十年内增长了近三倍，国内对飞机的需求相对强劲。然而，购买飞机是一项沉重的资产设备支出。单架飞机的价值是巨大的，风险也是巨大的。因此，航空公司对经营租赁和融资租赁的需求是持续上升的。航空业是资本密集型的高投入产业，其快速发展需要巨大的资金支持。航空公司的资金主要用于机队的扩充和更新，而购买飞机的资金普遍不足。飞机租赁为解决航空公司的问题提供了不错的途径。飞机租赁逐渐成为航空公司进行调整资本流动性，优化资本结构，改善融资渠道的重要手段。2018年12月7日，财政部修订发布了《企业会计准则第21号——租赁》。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"承租人对经营租赁和融资租赁的分类被废除，以东方航空租赁模式为例。

分析航空公司租赁模式的种类、优势和风险等。

本文通过各种财务数据分析该航空公司的租赁融资模式，分析融资模式中的问题，并找到一些解决方法。1.2研究目的及意义1、理论意义在美国等发达国家，企业融资模式的分析管理一直备受重视，对航空运输业融资模式的研究进行的较早。随着经济的发展，我国关于企业融资模式分析管理的理论研究也开始逐步发展，但从航空行业或航空公司的角度展开的系统性研究还相对较少。对航空公司融资模式进行分析研究，能够进一步丰富该领域的研究成果，具有重要的理论意义。2、实践意义融资决定着航空公司是否有充足稳定的资金来源，较强的融资风险抵御能力有利于航空公司的经营和发展，只有拓展融资渠道，选择适合的融资模式，才能有效地降低融资风险造成的损失，确保公司可持续发展。航空运输业这个行业是具有高风险的，随着风险意识的增强，航空公司融资模式的选择和管理逐渐受到关注。本文研究的实践意义在于提高航空公司对融资模式的认识及融资决策能力，以提高企业的综合竞争能力。因此，本文致力于研究我国航空公司飞机租赁融资模式的分类和选择。希望通过分析航空公司租赁融资模式的各种优缺点及我国的发展现状，通过各种决策方法来找出适合我国国情和市场需求的航空公司飞机租赁融资模式选择的建议，为我国航空公司租赁融资模式研究与发展做出一点贡献。1.3研究内容及方法1.3.1研究内容本文将在航空公司租赁融资的理论研究的基础上，结合实际案例东方航空公司，总结宝东方航空公司的租赁融资模式的选择，提出相关措施建议。第一章，绪论。本章主要阐述了航空公司租赁融资模式的研究背景以及本篇论文研究的目的、研究的理论意义和实际意义，同时，在本章也完整的论述了本次论文的框架。第二章，文献综述。整理和归纳出已有的关于航空公司租赁融资模式的发展过程以及国内外现行的研究方向等相关资料，发现我国对于航空公司租赁融资模式研究欠缺的领域。第三章，相关概念及理论评述。首先对租赁的概念进行界定，然后对飞机租赁等进行说明，最后再对航空公司融资进行概述。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"第四章，航空公司飞机租赁融资模式的选择。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"首先，比较和分析融资租赁和经营租赁，其次，将融资租赁与其他融资方式进行比较。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"结论是融资租赁在航空公司中更具优势，更有利于航空公司的盈利和发展。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"第五章，东方航空公司飞机租赁融资模式的案例研究分析。

首先介绍东方航空公司的基本情况、主要经营情况、融资需求等，然后对其融资环境进行分析，最后给出东方航空公司融资租赁的改进意见。1.3.2研究方法本文主要对租赁、租赁融资模式、融资租赁和经营租赁的基础理论进行描述，在运用图表对相关问题进行辅助分析，主要将运用案例分析法：以东方航空公司的案例，通过其经营状况、财务状况、机队情况进行数据分析，研究航空公司飞机租赁融资模式的选择决策方法以及提出解决问题的建议。1.4研究框架图1.1论文框架PAGEPAGE14第二章相关文献综述2.1国外研究现状在美国、日本、欧洲等国家和地区，飞机租赁融资发展得较早，其对飞机租赁融资模式的研究在理论和实践上都比国内相对完整和全面。

国外专家学者采用航空租赁融资模式作为研究范围的文章多于国内，研究涉及面广。

学术界普遍认为，租赁促进了航空公司资产的快速增长。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在选择飞机融资方式时，航空公司使用融资租赁模式来撬动杠杆引入飞机对其的财务和收入影响，使用融资租赁购买飞机已成为备受推崇的融资模式。

（RichardD.Gritta，1979）。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"通过分析融资租赁的原理和特点，对企业会计和税收优惠的影响，可以描述不同类型的

租赁决策在企业会计、税收法规、必要的财务计算上的区别（James5.

Sehallheim，1994）。通过分析不同的飞机引进模式对航空公司的成本影响，并对两家美国航空公司的数据进行比较，试图找到航空公司飞机引进成本最低的模式。最后，得出的结论是，飞机租赁融资模式通常是航空公司引进新飞机最适合的运营模式（Massoud，Bazargan，2012）。在对航空公司租赁融资相关信息的实际调查中，发现航空公司在租凭项目中具有丰富的风险控制经验，他们通常会定期记录飞机租凭市场的交易记录，通过分析进而优化出符合当今的飞机融资租凭方式，从而使航空公司利益达到最大化，然后在与其他公司飞机融资交易对比，得到理想化的排名在竞争中（《AirfinanceJournal（航空金融）》，2017）。飞机租赁融资不仅可以因为其准确、低廉的特点使航空公司的发展超过预期的想象（WilliamGibson，2004），还可以使得航空公司改善其财务业绩，商业模式决定了租赁对航空公司盈利能力的影响（Bourjade，2017）。2.2国内研究现状\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在飞机租赁方面，由于缺乏专业机构或部门对飞机租赁进行系统深入的研究，在飞机租赁领域，\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"特别是与航空租赁融资模式相关的研究和统计与国外相比，在深度和数量上存在较大差距。

(虞康，1995)。飞机租赁是租赁的重要领域之一，航空公司(或承租人)从租赁公司(或直接从制造商)中，选择一定数量和型号的飞机，并与租赁公司(或出租人)签订飞机租赁协议。在租赁期间，在租赁期间，出租人作为飞机的合法所有者，将使用飞机的权利转让给承租人，承租人通过按期支付租金获得飞机的使用权。从飞机的所有权的角度来看，在租赁期间出租人拥有飞机的所有权，承租人拥有飞机的使用权（吴永良，2007）。租赁融资具有促进投资、资产管理、融资变现等多种功能，充分体现了其在市场经济发展中适应性和活力。航空公司可以充分地利用现代租赁来发展飞机租赁融资，飞机租赁增加了融资途径，此外，还在财务方面，它也表现出灵活性与快速性，极大地缓解了航空公司的资金需求压力，使得资金的利用效率得到了提高（王婷，2002）。长期以来，中国航空运输业的长期和快速的增长令世界航空业震惊，根据波音公司的预测，中国到2030年将需要5000架新飞机，会变成美国以外全球最大的飞机市场。飞机作为资本密集型和技术密集型产品，价格昂贵，航空公司仅靠自身积累难以发展，因此，寻找和发展合适的租赁融资模式和渠道已成为影响航空公司生存和发展的关键因素（蒋贇，2012）。航空业是高投入的资金密集型行业，航空公司的飞速的发展需要巨额的资金来支持。航空公司的资金主要用于机队的扩充和更新，而购买飞机的资金普遍不足，飞机租赁可以较好地解决航空公司这一问题。飞机租赁逐渐成为航空公司优化资本结构，调节资金流动性，提升融资渠道的重要途径。随着全球经济的不断发展，飞机租赁融资已成为全球各航空公司飞机融资的主要手段之一，由于“一带一路”建设，航空运输业成为构建“空中丝绸之路”战略的主力军（张彤，2017）。与美国等西方主要成熟的租赁市场相比，我国租赁行业整体上还处于发展的初期阶段，但近些年来，我国租赁行业整体上取得了国际市场的认可。怀特克拉克集团发布的《2016年全球租赁业报告》显示，我国如今已成为仅次于美国的世界第二大租赁市场。飞机租赁的发展给航空公司带来了许多好处，如促进新机型的引进和提高流动性等等（赵宏伟，2018）。全球约40%的飞机归租赁公司所有，而且这个比例还在上升，国际航空协会(internationalaviationassociation)，到2020年这一比例将超过50%。飞机租赁一般被认为是被当作租赁业的黄金业务，全球十大租赁公司都将飞机租赁作为核心业务，飞机租赁业的快速发展带动了航空公司飞机租赁融资模式的变化。虽然飞机租赁在我国起步较晚，但近年来的发展非常迅速。融资租赁是指出租人购买承租人选好的飞机，出租人享有飞机所有权，并且在一定期限内，将飞机出租给承租人有偿使用的租赁方式。经营租赁是指租期相对较短的，出租人根据市场需要选择通用性较强的飞机，供承租人（航空公司）选择租用的租赁方式（孙蔚，2008）。随着航空业竞争的越来越激烈，航空公司的营运利润一直是偏低的，这要求航空公司在不影响服务质量和安全的前提下，有效地降低可控成本，来提高公司的核心竞争力（苗增旺，2018）。飞机融资租赁可能产生的风险由许多不同的、相互关联的因素造成。主要包含：财务风险、经营风险、技术风险、汇率风险等，无论哪种风险没有得到防预控制，可能产生的负面影响都将会影响业务流程的运行（王学瓅，2018）。若航空公司能完善飞机租赁融资模式，就可以规避各种风险，有效地降低航空公司的运营成本。飞机租赁降低了成本，提高了航空公司盈利能力。航空公司租赁飞机的盈利模式主要包括短期内机队规模的快速扩张和资金占用成本的降低，保持飞机资产组合的灵活性，获得更高的评级，从而方便融资。那么，从各个方面来看，航空公司飞机租赁融资模式是我国航空公司租赁融资模式发展的新趋势（蔡亮，2017）。第三章相关概念及理论评述3.1租赁的基本理论3.1.1租赁的概念租赁指定期或不定期地对财产排他性占有，但不限于是土地或建筑的契约。出租财产的一方是出租人，租用财产的一方是承租人。构成租赁的两个重要条件，一是一是承租人取得独占所有权，二为出租人享有的财产权利期限超过租赁期限。可以看出，租赁是一种合同行为，体现一种信用关系。这一信用关系在本质上不同于商业信用、信托信用和银行信用。3.1.2融资租赁的概念融资租赁是指出租人根据承租人对租赁项目的具体要求和对供应商的选择，向供应商支付购买租赁项目的费用，承租人租赁使用，承租人分期向出租人支付租金，在租赁期内租赁资产的所有权属于出租人，承租人有权使用租赁资产。在租赁期届满后，租金已经全额支付，并且承租人履行完全根据融资租赁合同规定的义务后，如果没有对租赁物的归属达成协议或者协议不明确的，则可以作补充协议；若不能达成补充协议的，则按照合同有关规定来确定，仍不能确定的，租赁物件所有权归出租人所有。3.1.3经营租赁的概念经营租赁，也称业务租赁，是为满足公司运营的季节性或临时性的需要而设计的租赁。它是指出租人不仅要向承租人提供设备的使用权，而且要向承租人专业技术服务，如设备的维修、保险、保养等的一种租赁方式。经营租赁租期较短，短于资产有效使用期。设备维修、保养的责任由出租人负责。经营租赁期满后，租赁公司收回承租的资产，承租人并不是将最终拥有租赁资产作为目的。出租人仍持有经营租赁与租赁资产有关的所有权、报酬、风险。3.2飞机租赁的基本理论3.2.1飞机租赁的概念飞机租赁是租赁的重要领域之一，航空公司从租赁公司中，选择一定数量和型号的飞机，并与租赁公司签订飞机租赁协议。在租赁期间，出租人作为飞机的合法所有者，将飞机的使用权转让给承租人，承租人通过按期支付租金获得使用飞机的权利。从飞机的所有权的角度来看，出租人在租赁期间内拥有飞机的所有权，承租人拥有飞机的使用权。3.2.2飞机融资租赁的概念\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"飞机融资租赁包括至少三方，即租赁公司或其特殊项目公司（SPV）（出租人），航空公司（承租人）和飞机制造商。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"如果需要银行资金，租赁公司或其SPV公司将直接向银行申请信贷支持。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在租赁期内，飞机的所有权归租赁公司所有，其相关的保险和质量保障利益也归于租赁公司。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"航空公司按时向租赁公司支付租金（包括本金和利息），如果需要银行信贷支持，租赁公司将飞机再重新抵押给银行作为获得融资的担保。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在飞机租约到期后，航空公司可以选择购买，退租或续租飞机。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"在融资租赁方面，租赁公司提供更多的金融服务，并以飞机为载体。\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"承租人即航空公司拥有使用飞机的权利，并负责飞机的检查，交付，使用，维护和风险。3.2.3飞机经营租赁的概念\t"C:/Users/MacBook/AppData/Local/Temp/360zip$Temp/360$4/PaperPass-%E6%97%97%E8%88%B0%E7%89%88-%E6%A3%80%E6%B5%8B%E6%8A%A5%E5%91%8A/htmls/detail_report/right"飞机经营租赁是一种短期租赁，为承租人提供其运营所需的飞机资产。在租赁期内，出租人不仅要向承租人提供飞机的使用权，还要向承租人提供各种专业技术服务，比如飞机的维修、保养、保险等。交易结构简单，即航空公司租赁飞机给出租人，出租人支付租金给航空公司。租赁公司直接向航空公司提供其所需的飞机并收取租金，租赁期间，物权不发生转移，飞机资产计入租赁公司固定资产科目。3.3航空公司融资租赁概述3.3.1融资对于航空公司的重要性1、资本密集型特征决定了融资的重要性航空公司的成立和运行意味着前期的巨额资本投资。航空公司生产过程，对于飞机、配套的地面设备、飞行人员和其他服务人员、销售人员等是必不可少的。必须有充足的办公场所和完善的通讯设备和信息网络。就飞机而言，一架飞机就意味着数千万美元甚至数亿美元的资产。因此，为了使航空公司的运营成为可能，航空公司必须有足够的前期投资资金。此外，生产运营过程伴随着大量的现金流。为了维持航空公司的日常生产运营，必须保持大量的现金流，即必须保证资金足够的流动性。无论出于何种原因，现金流的中断的造成，都意味着航空公司运营过程的终止或中止。

2、资产负债率特征决定了融资的重要性航空运输产品被认为是运输产品中的“奢侈品”，高价格是留给客户的重要印象。通常的推论是，“高价”意味着巨额收入，但航空运输业实际上并不像人们想象的那样可以赚到很多钱。虽然航空运输量呈上升趋势，少数航空公司的经济效益仍较好，但就整个行业而言，也只能算是一个“薄利多销”的行业。旅客收益水平平均每年下降22%；而货运收益水平平均每年下降3.4%。与此同时，由于航空公司的单位成本(可用吨公里的运营成本)以平均每年增加1.9%，这使得航空公司入不敷出。即使在景气年份，行业营业利润率通常也只能在3%至6%之间，与其它行业相比也较低。民航业的高速发展掩盖了其高投资、高成本、高负债的现实。1998年，我国对民航业做过一次调研，当时民航的财务、管理、销售三大费用支出为120亿元，占主营业务收入的近四分之一，资产负债率为72.3%，截至2018年，我国航空公司资产负债率已高达74.93%。目前，我国航空公司这么高的资产负债率是由资本不足造成的。3.3.2飞机租赁融资的特点飞机租赁融资模式具有融资融物双重职能，飞机实际的使用权及使用报酬归属于航空公司，而在法律上的所有权归属于租赁公司。融资租赁的交易结构较为复杂，涉及至少三方。（见图3.3）：租赁公司或特殊项目公司（SPV）是出租人，航空公司或飞机制造商是承租人。首先，航空公司和飞机制造商签订《购买协议》，若租赁公司介入较早，购买权利将转让给租赁公司；然后航空公司及飞机制造商将与租赁公司签订三方《租赁协议》。图3.3典型的飞机融资租赁的交易结构图租赁合同主要是长期合同，期限超过10年，租赁公司作为出租人将在长期的租金中收回飞机的购买成本以及利息收益。由于飞机使用年限大部分为15至20年，租赁期基本接近飞机的使用年限。在租赁期限内，飞机运营所产生的一切费用均由承租人承担，所以飞机的使用收益也归属于承租人。在租赁期满时，由租赁方决定是否购买、续租或退租。我国的租赁公司相对规模较小，因此，银行作为资金提供方，也将参与融资租赁交易，形成至少四方参与的局面，如图3.4所示。航空公司飞机制造商航空公司飞机制造商银行租赁公司还本付息美元融资期末转让飞机支付租金购买/付款交付飞机图3.4飞机租赁流程图第四章航空公司飞机租赁融资模式选择4.1飞机融资租赁与其他融资方式比较随着我国航空运输业的快速发展，中国在2030年或将新增超过5000架新飞机，于此带来的资金需求将高达约6000亿美金。航空公司购买飞机的需求也将随着其自身的发展而增加，并成为航空公司成功的关键。由于我国未来庞大的飞机市场，使国有航空公司不能单靠自身的资本金来采购飞机，必须寻求其他合适的融资渠道，来满足其扩张机队规模的需求。在各种融资方式中，境内直接贷款、融资租赁和经营租赁作为主要的三种融资方式，解决了资本密集型的航空业在引进飞机时的融资困境。本章节将结合我国国情，对以上三种融资方式的优势及劣势进行分析比较，通过不同视角浅析不同融资模式的风险特征和优缺点。4.1.1融资租赁与经营租赁1、飞机经营租赁的主要特点目前国内的航空公司通过经营租赁向租赁公司租借一些使用期限短的型号飞机，经营租赁可改善航空公司的报表，并且有的租赁公司在经营租赁项目上甚至向航空公司提供飞行员及地勤机组人员的服务支持，大幅减少了航空公司自身的经营成本。对于航空公司而言属于表外融资，飞机资产不计入其报表固定资产科目，因此不会影响其资产负债率。出租人承担了飞机的部分技术支持服务，并且航空公司在短期内占用的资金较少，更具经济效益。站在租赁公司角度，经营租赁对租赁公司的要求较高，需要具备经营飞机资产的经验及相关技术人员，更适用于有航空背景的租赁公司而非金融租赁公司。飞机资产计入租赁公司报表固定资产科目，也因此增加租赁公司的净资产。租赁公司需承担飞机的残值风险、技术风险等风险。目前，我国的租赁公司受限于规模和技术支持，具备飞机经营性租赁资质的占比较少。2、飞机融资租赁与经营租赁的比较经营租赁与融资租赁在融资结构上存在显著差异，如表4.1所示：表4.1经营租赁与融资租赁的区别分类融资租赁经营租赁交易特征区别通过融物进行融资解决短期运力需求租赁合同不可撤销租赁合同可撤销承租人承担飞机残值、技术等风险出租人承担飞机残值、技术等风险租赁期较长，接近飞机使用寿命租赁期短，通常为3-5年租金相对较低，支付方式单一租金相对高，支付方式多样交易结构十分复杂，三边或多边协议交易结构简单，通常为双边协议租期末可续租、退还或购买飞机租期末可续租或退还飞机财务会计核算的区别根据租赁开始日租赁资产公允价值与最低租赁付款额现值中较低者作为入账价值计入固定资产不确认为固定资产，需要设置“经营租赁资产”备查簿作备查登记租金确认为负债，计入长期应付款支付租金时计入当期费用租赁期间计提折旧不可计提折旧影响航空公司资产负债率表外融资，不影响经营租赁在我国发展较为缓慢，起初经营租赁起源于二手飞机市场，租赁公司将所需处置的二手飞机转租出去，获取利润。由于经营租赁可以解决航空公司快速发展的需求，并且改善其债务结构，减少其资本占用，近年来受到航空公司的推崇。很多新飞机在初次引进时就作为经营性租赁之用。但是，经营性租赁对租赁公司的飞机运营能力及风险控制能力要求较高，目前在我国仍需实践经验。相比经营性租赁，飞机融资租赁提供了集融资融物为一体的金融服务，更大程度上满足了航空公司的发展需求。融资租赁搭建的金融服务平台，使租赁公司、银行、航空公司和飞机制造商在有序的交易结构中达到平衡。通过不同的交易结构设置，也可应对在融资租赁交易环节中产生的风险。4.1.2融资租赁与境内直接贷款以航空公司作为借款人，向境内银行申请飞机项目贷款，担保方式为飞机抵押，是结构较为简单的融资模式。对于航空公司而言，依据自身资本金规模及股东背景，直接向银行借款，融资成本低，交易环节简单，但是规模受其在银行或市场上的评级限制；反之，随着贷款规模的增加，航空公司的负债率会直接上升，负债率会直接影响其信用评级，又会反过来限制了其在银行直接贷款的规模及成本，并且对公开市场融资（如：发债）产生不利影响。对于境内银行来说，航空公司直接进行飞机项目贷款，首先因飞机融资期限长，长期占用银行资金，这类融资可能会对银行信贷资金产生较大压力；其次，除了飞机资产抵押，航空公司的长期现金流对于还款起到关键性作用，将作为银行关注的主要因素，对于成立时间不长且无强大股东背景的民营航空公司，支持力度必然较低；最后，银行作为金融主体，对飞机领域知之甚少，一旦出现违约，银行直接处置飞机资产的能力较低，也会拖延处置时间，导致信贷资产安全隐患对比融资租赁模式，立足航空公司（承租人）角度，租赁公司相较于银行提供的融资方案弹性更大，融资比例较高，不少航空公司可以拿到购机款的100%融资；但是融资成本较高，交易手续较为复杂。站在银行角度，银行作为资金提供方，有了租赁公司作为夹层可谓多了一层担保措施，并且租赁公司在融资时需满足部分自有出资的条件，降低了飞机抵押率，从而减少信贷资产风险。更为关键的一点，在我国可以操作飞机租赁项目的租赁公司较少，多集中于大型国有背景的租赁公司，这些租赁公司在飞机资产的处置领域具有一定的优势，在银行信贷资金产生安全隐患的时候，租赁公司可先行购买飞机用于归还银行贷款，之后再通过转租或售卖的方式处置飞机，这大大减少了银行提供飞机项目融资时产生风险的可能性。4.2我国飞机租赁融资模式决策的方法4.2.1基本租赁方式的选择融资租赁和经营租赁有各自的适用范围。在时间上，如果时间较短，一般宜采用经营租赁，如果时间较长，宜采用融资租赁；就租赁飞机更新的速度来看，如果飞机更新速度快、更新费用高，宜采用经营租赁，否则，宜采用融资租赁。在大多数情况下，航空公司可以使用经营租赁或融资租赁来获得飞机使用权。在这种情况下，需要比较这两种选择的成本，以便在两者之间作出取舍。在租赁飞机时，首先，应明确采用哪种租赁形式。如果飞机计划长期使用且使用期限基本接近飞机的使用年限的，则应采用融资租赁；如果是飞机计划短期使用，且使用期限远小于飞机的使用年限的，则应采用经营租赁。因此，对于采用融资租赁或经营租赁飞机，主要应以飞机的使用期限作为评估和决策的主要依据。4.2.2现金流量及其影响因素飞机租赁决策的主要依据是预期的税前或税后的现金流量，包括流入和流出。现金流量是基于预计的营运收入和成本，在决策时假定已进行了适当的预测，结果可靠，但这种假设并不一定意味着非常准确的预测，但意味着基于目前的预测做出的评价和决策不会改变航空公司的整体风险状况。在租赁方案中，在一项净租赁的情况下，与租赁飞机有关的现金流出量，包括税金、维修费用和保险等。在全额支付融资租赁的情况下，还包括承租人在租赁期满购买飞机所支付的金额。如果考虑税金因素，净现金流出量应该是税后现金流出量。第五章东方航空公司飞机租赁融资模式案例分析5.1东方航空公司简介1957年1月，中国民航上海管理处第一支飞行中队正式成立。1988年4月27日，更名为中国民航上海办事处，成立中国东方航空公司。1997年，东方航空公司在上海证券交易所、香港联合交易所和纽约证券交易所成功上市，成为中国民航第一家在上海、纽约和香港上市的航空公司。东航经过60年多年的发展，不断提升核心竞争力和国际竞争实力，现已成为中国民航的骨干航空企业之一。东方航空公司主要业务范围是国内和经批准的国际航空货运、客运及行李运输业务。另外，东方航空业务经营范围还包括：通用航空业务；航空器维修；航空设备制造与维修；电子商务；保险兼业代理服务等。截止2018年底，东方航空拥有692架客运飞机（其中包括12架托管公务机），平均机龄约为5.7年。以上海为核心枢纽，以西安和昆明为区域枢纽，依托天合联盟合作平台，构建了遍布全球177个国家和地区、1074个目的地的交通网络。东方航空公司在15个省市设有分子公司，航线网络可通达中国全部省会城市和计划单列市；还可直接通达港澳台、日韩、欧美等主要城市。据统计，2019年国内航空公司将增加426架飞机，到2019底，国内民航运输机队规模将达到3815架。作为中国三大国有航空企业的支柱中国东方航空有限公司，抓住近年旅游业的发展及“一带一路”等国家新战略的机遇，积极利用融资扩大机队规模，实现公司战略目标，因此东航面临着巨大的融资需求及融资风险。5.2东方航空主要经营状况东方航空在近几年在经济压力下行、高铁网络化分流及行业竞争加剧等多方面的压力下，把握住国际油价下跌、出境旅游升温等机遇，持续保持着上升增长的趋势。运输能力和运输量都取得了较大幅度的增长，客运能力进一步增强，客运量稳步增长，特别是国际航线的增长幅度达到了15%左右，成为了东方航空整体业绩增长的主要原因，国际航线的营业收入在总营收中所占比重也不断攀升。这是因为2016年以来，不仅东航，我国各大航空公司纷纷加大对国际航线的战略投入，增加宽体机的引进数量以提高远程国际航线的运输能力。东方航空近两年主要运营数据见表5.1表5.1东方航空公司近两年主要运营数据2018年2017年变动幅度运输能力可用吨公里（ATK）(百万)14604.5513037.0512.02%—国内航线8065.037208.8011.88%—国际航线6160.495477.2312.47%—地区航线379.03351.027.98%可用座公里（ASK）(百万）118830.71108527.229.49%—国内航线74288.7867631.929.84%—国际航线41410.0037984.369.02%—地区航线3131．932910.947.59%运输量收入吨公里（RTK）（百万）9896.198983.1710.16%—国内航线5926.995416.999.41%—国际航线3726.613346.7111.35%—地区航线242.59219.4710.53%客运人公里（RPK）（百万）97957.3388271.2410.97%—国内航线62223.6956250.4110.62%—国际航线33169.4629722.1311.60%—地区航线2564.192298.7111.55%载运旅客人次（千）58899.9853389.0610.32%—国内航线49004.5044531.3810.04%—国际航线8025.067155.9112.15%—地区航线1870.431701.779.91%载运率综合载运率(%)67.7668.90-1.65%客座率(%)82.4381.341.32%资料来源：中国东方航空股份有限公司2017-2018年年度报告2018年度，随着东航航线和航班的增加，公司的营业收入实现了持续的增长，运营状况一直是平稳良好的态势，运输总量比上年同期增加10.16%，旅客运输量接近58.9百万人次，同比增长10.32%，由此可见，东航的飞机需求量也在持续增加。5.3东方航空公司融资环境分析经过不断的发展，东方航空公司融资环境已发生重大的变化，认真分析这些变化，动态地应对情况，可以有效地改善公司的融资模式，降低融资成本，促进企业发展。1、行业前景。我国近年来越来越重视民航运输业的发展，国家出台了各项改革措施都是针对如何更好的发展民航运输业的，政府明确指出大力优化民航运输业的发展环境，运用税收政策等加大国家财政支持力度等措施，这对东方航空公司来说，毫无疑问是一件利好的事情。国家的大力支持对航空运输业的运营环境得到了很好的改善，东方航空公司必将越来越好，迎来新的发展机遇。同时，国家实行“营改增”税制改革，航空公司、租赁公司等航空运输相关产业均纳入增值税的征收范围，并实行抵扣政策。这一税制改革可以减轻航空公司的税收负担，税负的见底可以提高航空公司的盈利能力，进而进一步改善融资条件。2、公司盈利水平的不断提升。东方航空公司经过这么多年全体员工努力，公司在生产运营方面都显示出强烈的发展势头。公司已经完成了老旧飞机的更换，公司机队机龄保持在行业最高水平，航线网络布局逐步优化，飞机日利用率保持较高水平，因此公司盈利水平屡创新高。3、资产负债率高。虽然公司有着良好的发展势头和前景，但是由于种种原因，公司的财务状况并不理想。首先表现在公司所有者权益较少，资产负债率偏高。其次表现在公司的债务融资方式主要为经营租赁融资。经营租赁融资虽然可以降低对企业现金流量的依赖，缓解资金不足的压力，但由于融资成本较高，经营利润受到严重侵蚀。5.4东方航空融资需求随着我国经济水平的持续增长及“一带一路”等国家新战略广泛深入地推进，东方航空迎来了前所未有的发展机遇，推动了东航的国际化进程。东方航空的日常运营与飞机及相关设备的引进需要大量的资金，随着东航的快速发展，其对资金的需求也在日益增长。未来东航将进一步扩大机队规模、优化机队结构，并逐步淘汰老旧型号的客货机以保持精简高效的机型，从而能够更好地与航线相匹配。东航已开始着手于国际化战略的实施，为了进一步提高国际航线的经营水平和客运收入，东航计划2018年将引进新一代空客公司制造的A350-900和波音公司制造的B787-9远程宽体客机，这两种机型的飞机单价约为3亿美元。从2019年至2021年，公司计划购买交付飞机共213架，且全部为客机，因为东航未来将专注客运主业，具体交付计划见表5.2。表5.2交付计划表年份2019年2020年2021年引进退出引进退出引进退出飞机数量60161101810资料来源：中国东方航空股份有限公司2018年企业社会责任报告2018年，公司围绕主力机型共引进飞机合计67架，退出飞机合计14架。随着A350-900、B787-9、A320NEO等新机型的引进和B767飞机的退出，截至2018年12月31日，公司机队平均机龄5.7年，公司共运营692架飞机，其中客机680架，托管公务机12架。根据已签署的飞机及发动机采购协议，预计东方航空公司未来引进飞机及发动机上的总资本支出将达到1340.59亿元人民币，其中2018年预计246.16亿元，2019年预计387.84亿元，。此外，2018年2月28日，国家发改委核准了东航北京新机场基地项目，设施建设规模116.98万平方米，项目预计总投资132亿元，其中项目资金为39.60亿元。可见东航未来无论在飞机的引进还是北京新机场东航基地的建设上都需要大规模的资金，这将使东航面临一定的资本支出压力。5.5东方航空主要融资模式东方航空主要资金需求来自于飞机及发动机的的购置和偿还负债，主要通过飞机融资租赁、股权融资和三种债务融资融资方式来满足资金需求，债务融资又包括债券发行和银行贷款，这几种方式也构成了东航的主要资本结构，其中通过融资租赁及银行贷款筹集到的资金主要用于购置飞机。5.5.1飞机经营租赁案例分析东方航空公司由于要扩张机队，提高自身的市场竞争力，引进新飞机，并在租赁期内将经济方面的风险降低到最低限度。采取经营租赁的方式，公司可以避免洽谈购买协议及融资决算分析实施等阶段，更加方便快捷。由于经营租赁的租期较短，租赁资产的期末残值完全由出租人承担，承租人可以在租期内终止，这可以使公司适应市场环境、提高公司经营活动的灵活性。经营性租赁可以弥补融资租赁造成的财务费用支出。另外，经营租赁的资产负债不反映在资产负债表内，由此可见，使用经营租赁飞机对公司财务现状无重大影响。表5.3东方航空公司飞机租赁情况表年份经营租赁飞机（架）融资租赁飞机（架）飞机总数（架）经营租赁比重融资租赁比重资产负债率201474%41.55%81.97%201523%39.75%80.76%201619%38.50%76.15%201776%36.89%75.15%2018年19026069227.46%37.57%74.93%数据来源：中国东方航空股份有限公司2014-2018年年度报告截至2018年12月31日，公司共运营692架飞机，其中经营租赁190架，融资租赁190架，东方航空公司飞机中的65.03%是以租赁的形式引进的。从表5.3可以看出，从2014年到2018年，东航机队规模得到了扩大，经营租赁逐年递减，在2018年有回升，融资租赁比重基本在38%左右浮动，比较稳定。另外，关于资产负债率，东方航空公司从2014年开始，到2018年逐年下降。正是由于经营租赁的降低使得资产负债率得到稳定下降，东航财务结构明显改善。由此可见，如果企业看重的是降低经营风险和资产负债率，那么可以少承担经营租赁飞机所产生的额外增加的成本。航空公司应该根据自己的具体环境和自身条件，合理地分析，决定经营租赁及融资租赁飞机的规模和租期等。5.5.2飞机融资租赁案例分析飞机融资租赁是指租赁公司以飞机为抵押向银行借款，并将其出租给航空公司的行为。航空公司在租赁期间支付租金，并拥有飞机的使用权，但同时还要承担租赁期间的日常维护、保养和修理费用。租赁期限一般覆盖飞机的大部分使用年限，通常为10-15年，承租人支付的租金总额也几乎覆盖了飞机的价格，这实际上相当于长期贷款购买飞机。截至2018年12月31日，东航资产总额2367.65亿元，其中非流动资产2208.33亿元，占总资产的93.27％，比上年增加93.01亿元，主要是增加了融资租赁和自购飞机及发动机的数量。东航最重要的资产是作为东航的主要运营工具的飞机，对其营运收入和竞争力的改善有尤为重要的作用，机队结构是东航今后发展潜力的重要参考指标。东航融资租赁飞机和发动机的状况见下表5.4。表5.4东方航空公司融资租赁飞机和发动机年份总资产（百万）固定资产（百万）融资租赁固定资产（百万）固定资产占总资产比重融资租赁占总资产比重2014年163，542107，27867，57565.60%41.32%2015年195，709131，43089，06167.16%45.51%2016年210，051150，75197，06671.77%46.21%2017年227，464163，130108，93771.72%47.89%2018年236，765175，675117，82874.20%49.77%数据来源：中国东方航空股份有限公司2014-2018年年度报告由表5.4中数据得，从2014年至2018年，东方航空公司融资租赁固定资产金额增加了50253百万元，增长率为74.37%，其占总资产的比重也从41.32%上升到49.77%，增长率为20.45%。由此可以看出东方航空公司越来越愿意通过融资租赁的方式来获得飞机的使用权。原因在于，与自筹资金和借款购买飞机相比，融资租赁可以保留自有资产，在其他因素不变的情况下，提高资产的流动性，并能保留信用借款的额度。不仅如此，融资租赁可以将当年新引进的飞机投入生产，可以及时的抓住先机，尽快得把更先进的固定资产投入使用，进而加快航空公司的机队的扩大和更新。