轻工纺服行业研究之行业全景概览

证券分析师王源投资咨询资格编号：S1060524010001轻工纺服行业强于大市（首次）2024年2月29日请务必阅读正文后免责条款照客户要求的尺寸、颜色、材质等进行定制化生产，销售模式主要以经销商的零售模式为主。我们认为，我国家居行业未>珠宝及服装品牌：1）服装品牌行业包括男装、女装、运动鞋服等细分赛道。运动鞋服为品牌服饰中景气度较高的赛道，且兼具长短期的成长>跨境电商：出口跨境电商行业规模大且增速快。由于国家政策的支持及重视，我国跨境电商市场也进入高速增长阶段。目前，家居及服装赛道高且分红率稳健的行业龙头。基于轻工纺服行业整体逐渐边际向好趋势，对于该行业首次覆盖，给予“2202造纸行业：供给处存量阶段，需求弹性不足03纺织制造行业：规模稳健增长，格局各有差异05跨境电商行业：行业持续高增为出海企业助力06投资建议及风险提示3301家居行业：定制家居具有周期性、季节性及地域性特点家居行业市场规模较大且增长稳定，主要包括定制家居、软体家居及卫浴等细分领域。定制家居行业的生产模式是以消费者为中心，按照客户要求的尺寸、颜色、材质等进行定制化生产，销售模式主要以经销商的零售模式为主。我们认为，我国家居行业未来将朝着智能化及个性化趋势发展；同时，随着消费者对健康环保关注度的提高，绿色环保家具产品也将逐渐受到关注和青睐。），涂料及五金等原材料，且上游采购成本为定制家具行业的主要成本占比较高。定制家具行业企业通过终端零售渠道将产品销售给消费者。主要的销售模式为线下零售商，即经销商、直营店等，此外，年轻消费群体也通过互联网平台购买家具制造端主要集中在长三角及珠三角区域；3）季节性，受消费习惯及意愿影响，每年具有淡旺季之分。一般为每年9月至次年1月是我国装修高峰期，因此家居销售的旺季一般为秋冬季，淡季4401家居行业：软体家居未来规模成长可期软体家居作为家具类产品的重要分支，日渐受到消费者青睐。根据CSIL数据，2010-2020年，我国软体家具消费规模从117亿美元增长至188亿美元，CAGR约为4.9%,为全球消费规模最大的软体家具消费国。随着年轻群体对家居品质追求的提升，我国软体家居行业的渗透率将持续提升，有利于头部企业品牌化及规模化我国软体家具主要包括沙发、床垫、软床及其他。我国的软体家具产业链较完整，上游主要为原材料供应商，提供弹簧、海绵、钢材、乳胶等软体家具原材料；中游为软体家具品牌商，主要负责品牌研发、设计及生产等；下游为软体家具的渠道和◎软体家具产业链5501家居行业：卫浴主流产品结构稳定，智能坐便器配置率高增长卫浴行业产品品类包括坐便器、花洒、洗面盆、浴室柜等标配产品是卫浴配置的主力产品，且该类产品未来仍为主流卫浴产品。随着年轻消费群体的逐渐崛起，卫浴消费诉求正从功能性向品位化及智能化方向发展。我们认为，智能坐便器（智能马桶）、淋浴屏及浴霸等产品将应运而生，我们看好智能化舒适卫浴市场及产品的未来智能坐便器（智能马桶）配置率持续高增长。2017-2022年我国精装修市场智能坐便器配置率明显提高，特别是2021年及2022年，我国智能坐便器的配置率分别为25.5%及28.5%。2022年我国精装修智能坐便器CR5为61.4%，同比-8.2ppt，越来越多的新兴品牌进入瓜分市场份额。同时，国产品牌高仪及九牧进入TOP10排名，而美标及乐6602造纸行业：供给处存量阶段，需求弹性不足03纺织制造行业：规模稳健增长，格局各有差异05跨境电商行业：行业持续高增为出海企业助力06投资建议及风险提示702造纸行业：供给处于存量阶段，头部企业利润分化2023年三季度以来有所恢复。我们认为，行业整体库存水平较高，处于存量去化阶段。头部企业的净利润表现出现分化。受制于需求增速放缓，造纸行业格局将渐趋固化。由于头部企业规模效应明显，通过降本增效等措施，控制费率及成本，保障利润端的持续稳定，龙头企业盈利确定性较强。加之，头部企业分红比率表现较好，有利于头部制造8802造纸行业：需求弹性不足信心指数仍处于历史低位，且制造业PMI表现平淡。我们认为，造纸内需表现需持审慎态度。从外需看，根据Wind数据，我国工业9902造纸行业：供给处存量阶段，需求弹性不足03纺织制造行业：规模稳健增长，格局各有差异05跨境电商行业：行业持续高增为出海企业助力06投资建议及风险提示03纺织制造行业：整体规模保持稳健增长03纺织制造行业：细分领域集中度各不相同02造纸行业：供给处存量阶段，需求弹性不足03纺织制造行业：规模稳健增长，格局各有差异05跨境电商行业：行业持续高增为出海企业助力06投资建议及风险提示品牌服饰（男装及女装）行业规模破两万亿元。根据Euromonitor数据，2022年我国整体品女装行业体量庞大，长期发展潜力充沛。根据Euromonitor数据，2022年我国女装行业行业规模约为9,842亿元，远高于男装行业。根据运动鞋服为品牌服饰中景气度较高，兼具长短期的成长动力。根据Euromonitor数据，2022年我国运动鞋服市场规模达到3,627亿元，2019-运动鞋服行业具备长短期发展潜力。1）从长期看，运动鞋服存量市场仍有较大成长空间。相较美国，2022年我国运动鞋服市场渗透率为增量市场成长稳健。相较2015年（我国渗透率为8.08%2022年我国运动鞋服渗透率（14.51%）提高约6.44pp04珠宝品牌行业：黄金消费属性显现，黄金首饰消费趋势佳我国珠宝消费市场主要由黄金主导，且黄金首饰消费量增长趋势佳。近年来，我国黄金消费属性显现，黄金珠宝行业进入新的发展阶段。02造纸行业：供给处存量阶段，需求弹性不足03纺织制造行业：规模稳健增长，格局各有差异05跨境电商行业：行业持续高增为出海企业助力06投资建议及风险提示05跨境电商行业：出口跨境电商赛道增长迅速全球电商市场空间广阔且渗透率持续增长。从全球电商行业规模看，根据eMarketer数据，2021年全球电商销售额已达4.9万亿美元，同比+16.2%。根据eMarketer的预测，2025年全球电商销售额将达至7.3万亿美元。我们认为，全球电商市场行业未来的空间广阔，且增速将持续走高。从全球电商渗透率来看，根据eMarketer数据，2021年渗透率为19%，预计2025年将达至23.6%。我们认为，随着消费05跨境电商行业：家居及服装出海企业受益其中我国跨境电商市场进入高速增长阶段。制造、物流及本土电商经验等均加速了我国跨境电商卖家出海。2018-2022年，中国跨境电商出口规模从6,116亿元增至15,321亿元，2018-2022年CAGR约为25.8%，远高于一般贸易出口金额增速。此外，国家政策支持，促使跨境电商业态成长更快速。近年来，国家重视电商发展，频密出台支持政策，布局试点区域。2015年，杭州成立了中国首个跨境电商综合试验区（综试区国家持续扩大试点范围。家居及服装赛道是我国跨境电商卖家较多选择的产品品类。根据弗若斯特沙利文数据，2021年我国家居卖家及服装卖家占比分别为27.4%及19%，是我国主要的跨境02造纸行业：供给处存量阶段，需求弹性不足03纺织制造行业：规模稳健增长，格局各有差异05跨境电商行业：行业持续高增为出海企业助力06投资建议及风险提示2006投资建议轻工纺服行业包含的细分赛道较为多元，且市场关注度较高。由于房地产促进政策的相继动家居行业的修复改善。同时，基于可选消费稳健修复逻辑，轻工纺服制造及出口相关企业或将迎来上行机遇。建议布局业绩比的细分赛道龙头。其中，推荐关注以轻工及纺服制造端相关的出口企业的投资机会。另一方面，自下而上，优选业绩确定性较强及股息率较高的企业。其中，建议重点关注有边际改善的轻工及纺服品牌212106投资建议轻工重点公司估值表（2024.2.28日收盘价）222206投资建议纺服重点公司估值表（2024.2.28日收盘价）232306风险提示2424平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业