深度解析23Q4债基季报：Q4债基拉久期加杠杆下沉信用 看好24Q1权益与转债配置性价比

一、市场概况：四季度全市场基金规模回落，债券型基金贡献主要规模增量Q42023Q4305421202023Q411,514只其债基金达30.13，于2023Q3升0.25pctQ4发共305，比23Q3增加66只其债基新增120比23Q3加42只券金增目占2023Q4体增的39.34,相于23Q3的32.64幅升6.71pct。图1：公募基金数目持续上升，股票型、债券型基金数量增长明显（只）股票型基金 混合型基金 债券型基金 货币市场型基金 另类型基金 QDII基金 FOF基金 REITs15,00010,0005,0000资料来源:iFinD，2：2023Q430

图3：2023Q4债券基金新增120只2023Q3 2023Q4股票型基金货币市场型基金另类型基金QDII基金FOF基金REITs

12084120849978523527180 10141502-10 资料来源:iFinD， 资料来源:iFinD，2023Q43095Q32019Q430952019Q4Q1Q2Q1Q2Q3Q402017 2018 2019 2020 2021 2022 2023资料来源:iFinD，Q4Q451699.03Q46.07，但货币基金规模续2个季度环比下滑。2023Q4公基总模27.12亿环比下滑0.04万亿，降幅0.16在票金债型合基金货型金类要基产券金是一在Q4Q451699.03333.29Q36.64332641171图5：公募基金净资产环比小幅下滑，债券型基金规模延续增长（亿元）股票型基金 混合型基金 债券型基金 货币市场型基金 另类型基金 QDII基金 FOF基金 REITs0资料来源:iFinD，图6：2023Q4债券基金净资产占比升至33.29 图7：2023Q4债券基金净资产环比提升5169亿（亿元）股票型基金混合型基金债券型基金

600040002000 0

5,169

25 228 60货币市场型基金另类型基金QDII基金FOF基金REITs

-6.64

-3,264

-1,171

-1,486资料来源:iFinD， 资料来源:iFinD，Q4416418878942023Q4Q45.6623Q34164Q4至1.01较23Q4加894亿环长9.75含级债基可债金混债券基金Q4模幅至1.60亿较23Q3少1661元环降9.43指数券金Q4模至0.78万亿，较Q3环提升1887元环比增达到32.08。图8：Q4中长期与短期纯债基金环比规模增长，混合债券基金规模环比回落（亿元）23Q4 23Q332.08%9.75%32.08%9.75%-9.43%7.94%-中长期纯债基金 短期纯债基金 混合债券型基金 指数债券型基金资料来源:iFinD，

40%30%20%10%0%-10%-20%二、组合管理：纯债基金加久期提杠杆净值持续走高，混合债基减配转债Q42023Q411Q42023Q3Q42419-10PMIPPI122023均净上涨0.53。从季度季来看，1年期债利下行幅为8.8BP，10年国债率下行12.0BP10动A股荡从四度季全A季跌3.84且转市跟正走证债指数Q4跌3.22。Q40.92，短期纯债基金指数上涨0.79。Q4收益曲整呈牛特征长利下幅大于端，混合债券型一级基和级基金表现分化，类金指数Q4加权平均净分别上涨0.51与下跌0.46。23Q42Q4Q4Q4图9：2023Q4债券型基金指数上涨0.53，其中中长期纯债基金指数上涨0.92，混合债券型一级基金指数上涨0.51（）2.01.51.00.50.0

2023Q1 2023Q2 2023Q3 2023Q4偏债混合型基金指数 债券型基金指数 混合债券型一级基金指数混合债券型二级基金指数中长期纯债型基金指数 短期纯债型基金指数 货币市场基金指数资料来源:iFinD，图10：23Q4利率债收益率平坦化下行（bp）23年1季度升幅23年2季度降幅23年3季度升幅23年4季度降幅40200-20

图11：2023Q4新股开盘涨幅与上季度相比继续提升120 开盘涨跌幅(%)10080604020-40

中债国债到期收益率:1年 中债国债到期收益率:10年

02023年1季度2023年2季度2023年3季度2023年4季度资料来源:iFinD，

资料来源:iFinD，图12：2023Q4中证转债指数、万得全A延续震荡走低状态2023年1季度 2023年2季度 2023年3季度 2023年4季度-3.22%-3.84%-3.22%-3.84%6%4%2%0%-2%-4%-6%中证转债 万得全A资料来源:iFinD，Q42023Q42023Q416152023Q42446全市基持股总值5.80万，比19.20，比滑1.00分点持券15.88亿，比52.53比升0.04百分有金5.66亿比18.72比升2.37百点有他资产2.89亿占比9.56，环降1.41百。2023Q454112023Q454412422023Q40.151.350.3210.4395.100.54分点持金0.14比环上升0.33百点持其他0.25亿占比2.24比上升0.53个百分点。进一步细分来看，2023Q42023Q465918.7296.47比滑0.84个百点包了级基/级基可债的混型券金2023Q4减配债券1150环比23Q3增配30亿大下当持有券计1.71万占为88.68环下降0.20个百分点配票0.15亿存量占为7.71比也降0.71个分现金其类产存占比则

股票债券现金其他

股票债券现金其他 资料来源:iFinD， 资料来源:iFinD，图15：2023Q4开放式纯债基金持有债券8.72万亿股票债券现金其他100%80%60%40%20%0%资料来源:iFinD，

图16：2023Q4开放式混合债基股票配置金额与比例回落股票债券现金其他100%80%60%40%20%0%资料来源:iFinD，Q4上以用为配置例到86.39比23Q3降1.12百点配度为2022年来最，利率债配比则至13.61而长纯型金同减配信债具看Q4信债置率为51.17，环比落1.05个分点利率配比率则至48.83含级基二级基可债金混合债券基，Q4小增信债，可债为配具体看Q4信债置率为71.14、比升0.09个百分点转配比为14.54环比降0.12百分在续4个增配转后次为配利率债配比为14.32比升0.02百点。图17：短期纯债基金信用债配置比例下滑

利率债信用债可转债资料来源:iFinD，利率债 信用债 可转债资料来源:iFinD，图19：混合债券型基金信用债、利率债配置比例小幅提升，可转债配置比例下降利率债 信用债 可转债资料来源:iFinD，Q4Q4128.40116.970.591.6312125.194.692023Q4中长期纯债型基金2.640.191.640.343.630.27/Q4升中期债金重中除AAA外市值为5.98环提升0.07个分；纯债金重仓除AAA以债值占为8.73，比升1.70百点短债基环提幅最；混型债券金据Q4为36.12环提升0.68分点我认四度方化工继续推，低评中图20：各类债基杠杆比率Q4普遍抬升，混合型债基杠杆环比明显抬升（）140 中长期纯债基金 短期纯债基金 混合债券1301201101009080资料来源:iFinD，图21：各类债基久期整体抬升，短期纯债基金久期提升更明显（年）中长期纯债基金 短期纯债基金 混合债券6543210资料来源:iFinD，图22：各类债券型基金对低评级信用债配置比例均有所提升中长期纯债基金 短期纯债基金 混合债券70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源:iFinD，Q3Q4从2023Q4，2023Q4包含偏股/偏债/570.18Q42547.43占资净比例为2.9较Q3下降0.pc票基金Q4债仓总额.0亿元占资净比例为0.03，0.01pct。AAA1192.735.65pct，AA533.803.86pct，AA级券种合计持仓608.06亿元，环比提升1.32pct，AA421.9910.21pct，A139.48升10.19pct。行业方面，2023Q4Q457.9-819p50.84.57p72214.pc（202777pct运输（17981-2.pctQ4（环比176.5pct（3.6cQ4增持3.67（9.38（8.348.06增持.38。Q414.54亿，减持1.34（9.23（减持8.1输7.64（。230.370

60%40%20%0%

图24：23Q4公募环比增持前十大转债（亿元）151050

3002001000-100公募持仓转债总市值（元） 季度环比增长率资料来源:iFinD，

23年Q4持仓市值变化（亿） 持有基金数量变化资料来源:iFinD，25：23Q4（亿元）0(5)(10)(15)(20)

500-50-100

图26：公募基金转债持仓评级变化（亿元）0AAA AA+ AA AA- A

15%10%5%0%-5%-10%23年Q4持仓市值变化（亿） 持有基金数量变化资料来源:iFinD，

23Q4 23Q3 环比资料来源:iFinD，图27：公募基金转债持仓行业分类变化（亿元）1,0000

200%100%0%-100%资料来源:，

23Q4 23Q3 环比，右轴2.6Q4券商自营和其他专业机构增持转债，但社保与QFII持仓下降Q4Q4QFII+RQFIIQ4增方，广义外资环比持债比例达到11.7。2023Q4债量模到9087.18比23Q3少253.85亿降幅2.72从债仓对额看商自营Q4仓债464.58亿季增持44.31元增幅达到10.54其他业构Q4仓债505.1720.774.29Q4131.3850.9027.92；QFII+RQFIIQ4153.1320.3711.74Q4298.6916.29Q4170.947.111669.5049.972.91Q42800.0160.91亿，幅2.13；险构Q4仓548.21，季持10.31亿，幅1.85除外，然Q428.962.8228：9-12（亿元）

1000080006000400020000

图29：Q4末各类型投资者转债持仓占比（

公募基金基金专户社保基金企业年金保险机构券商自营券商资管QFII+RQFII信托机构2023/9/30

2023/10/31

2023/11/30

2023/12/31

其他专业机构公募基金 基金专户 社保基金 企业年金保险机构 券商自营 券商资管 信托机构 其他专业机构 自然人 一般法人资料来源:上交所，深交所，

资料来源:上交所，深交所，

自然人一般法人图30：按金融机构类型属性的持有人分类情况（亿元）2023/12/31 2023/9/303175.902460.273175.902460.27598.32551.80173.500广义公募 广义险资 广义券商 广义外资 其他金融机构资料来源:上交所，深交所，三、机构观点：24Q1债券重视中短端配置价值，含权资产处于战略底部区域Q42023体来看：1）10-112）12PMI3）2023Q4；3）2023Q4（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：）100基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明004388.OF鹏华丰享110.671.452017/03/09债券投资方面，本组合在2023年4季度前半段提升久期，以高等级优质信用债投资为主，适度参与波段交易，增厚组合收益。519782.OF交银裕隆纯债A130.841.332016/11/28组合操作方面，组合仍以中高等级信用债为底仓对宏观经济、货币政策的判断，在债市调整过程中保持了偏低久期、票息策略为主调整到位后适度拉长久期、提升组合静态1-3中高等级信用债尤其是优质城投合考虑流动性、绝对收益和利差水平等因素，我们仍然保持了部分优质银行次级债的配置。008409.OF景顺长城景泰裕利纯债A129.511.092020/04/29组合整体采取票息策略有人获取超额回报。规模大于50亿且小于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明003223.OF广发景丰纯债A76.001.452016/11/23报告期内，组合密切跟踪市场动向，灵活调整持仓券种1011降低了组合杠杆的暴露水平提升久期债市下行带来的资本利得行情。013585.OF天弘齐享A60.091.172021/09/1611期资产，在年末之前获利了结。005350.OF诺德短债A61.221.112019/01/25高等级信用债为主要投资品种，基金净值波动上升。规模大于10亿且小于50亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明003337.OF南方颐元15.212.222016/09/26投资运作上，坚持了以优质商金和券商债为主的投资策略，通过合理配置不同资产的仓位结构以及灵活地选择收益率曲线上有相对价值的位置债券来增强回报。同时，也通过利率债的交易策略增厚组合收益。006549.OF国金惠盈纯债A10.721.992019/04/03报告期，适应债市的走势，本基金采取了相对稳健的投资策略，主要持仓为中短期限的金融债和高资质信用债。003891.OF汇安嘉裕A20.331.582016/12/05报告期内，组合维持适度杠杆，获得了较好的票息收益。规模大于5亿且小于10亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明008654.OF诺德汇盈一年定开5.602.152020/02/17，同时久期控制在适中水平。008510.OF南方鼎利一年定开债6.341.452020/02/27投资运作上，四季度组合以配置金融债为主，获取相对稳定的投资回报。003407.OF景顺长城景泰丰利A6.151.292017/01/1310适度降低了杠杆和久期11月初重新拉长久期和杠杆水平并保持至年末，充分分享了11月以来利率债市场上涨带来的超额收益。资料来源:iFinD，各基金公司2023年四季度报告，32：2023Q4（）规模大于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明003545.OF东兴兴利A110.680.862017/04/14四季度虽然地方债与国债供给有所增加带来债市供给扰动，但在宽货币政策的驱动下货币市场流动性呈现先紧后松的态势。市场从初期做多观望态势，在流动性以及债市供需机构发生边际变化后，整体情绪出现上扬。第四季度，基金继续以高评级债券的配置为主，同时辅以存单及利率债波段交易。110017.OF易方达增强回报A165.430.152008/03/19报告期内，组合基于对经济基本面走势的判断，积极应对并调整资产配置。操作方面，四季度初伴随债券收益率上行，组合择优加仓中短期限的中高等级信用债，四季度中后段组合逐步提高债券仓位和久期，并结合相对价值变化不断优化券种结构。股票方面，四季度组合保留的股票仓位取得了不错的相对收益，对组合净值拖累有限。转债方面，组合维持可转债仓位，根据市场情况置换优化。规模大于50亿且小于100亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明005921.OF农银汇理金鑫3个月54.771.272018/05/03组合认为资金紧张是暂时的，经济基本面疲弱可能使得117-95二级资本债，把握了一波年底收益率下行的行情。013428.OF东兴鑫享6个月滚动持有A56.671.242021/11/17节奏上来看，1012变，叠加存单发行释放积极信号，国有大行将再次下调存款挂牌利率，第四季度继续配置中高等级债券增配部分利率债和银行存单，维持高流动性资产比例。002925.OF广发集源A63.861.132017/01/20报告期内，权益方面，组合主要以稳定类、高股息置方向，包括电力、高速、移动运营商等行业口好转动力来自于美债利率下降后实体经济开始补库存。12公司保持较高的久期，并在季末市场收益率下降后期。规模大于10亿且小于50亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明160323.OF华夏磐泰A24.172.832016/12/26报告期内，本基金保持了中高仓位等主题相关的投资标的。总的来看，在目前市场环境下，定增等主题相关标的仍显现出较好的投资机会，通过优选个股，有望为投资者带来较好的投资机会。000744.OF北信瑞丰稳定收益A25.822.302014/08/27本基金持仓以高等级信用债为主，平均久期保持在3年附近，杠杆率在120-130，规模相对稳定时，本基金的持仓以持有为主，通过对到期债券资金进行再投资控制组合仓位和久期。017045.OF达诚腾益A20.321.782023/04/14在四季度依旧以中长久期信用债为主要配置方向，维持了中性的杠杆水平，并适当降低了权益组合的仓位，考虑到当前指数已筑底，待后续经济数据好转以及流动性缓和之后会择机构建股票仓位，增强产品弹性。规模大于5亿且小于10亿、业绩排在前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明007091.OF东兴兴福一年定开A7.402.942019/04/10四季度利率先上后下，债市收益率整体呈现横盘震荡、中枢下移的特征，其中超长期限表现最为突出。第四季度，增配了部分短期资产提升杠杆率，增厚收益。018277.OF博时稳健增利A9.311.162023/06/20报告期内，本基金自上而下和自下而上相结合，均衡配置处于周期底部有向上抬升趋势或困境反转的行业及个股标的，左侧和右侧均有所布局，同时注重较低估值的安全边际保护。减仓了原先的非银金融、TMT等波动较大的个股标的，加仓了农业（猪周期底部）、机械（机器人核心零部件）、电子（MR/和消费电子周期底部）和医药（困境反转）板块标的。债券方面，我们以持有短久期高等级信用债获取稳健票息收益为主要策略，年末随着短端债券出现配置价值，006061.OF红土创新增强收益A8.961.162018/07/25我们择机增配了中短久期信用债要配置估值合理、对宏观经济敏感性弱、国家政策支持的公用事业行业标的,成长板块中，适当配置了部分医药、消费行业的优质标的。转债方面，我们适当增配了部分估值合理、性价比高的转债。资料来源:iFinD，各基金公司2023年四季度报告，2024Q12024202420242）20241）2）A3）对图33：2023Q424全性高于长端（基金规模单位：亿元；基金单季度业绩单位：）规模大于100亿、业绩排名前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望519782.OF交银裕隆纯债A130.841.332016/11/282024中短端债券利率相对政策利率仍处于偏高位置采取票息策略为主的思路交易机会，择机参与以期增厚组合收益。008409.OF景顺长城景泰裕利纯债A129.511.092020/4/29在防空转以及高质量发展基调下，明年信贷增速或并不乐保持高杠杆套息仍有一定的增厚价值，此外仍应积极参与利率交易以争取资本利得。005309.OF中银证券汇嘉定期开放424.230.952018/03/262024债券供给压力减缓的窗口期内货币政策有望提前发力利率有望一定程度修复，长端利率依然需要等待经济复苏才有调整空间主要投资于高等级信用债和利率债，以获得稳健收益。规模大于50亿且小于100亿、业绩排名前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望003223.OF广发景丰纯债A76.001.452016/11/23展望下季度，美债利率大幅下行后，汇率对于货币政策的掣肘有望缓解，需密切跟踪出口项的边际变化。国内财政政策仍处于发力阶段，地产政策在需求端和供给端逐步放开限制，基本面有望企稳，风险偏好也在筑底过程中，未来利率水平和基本面的适配程度是债市交易的主要因素之一。整体来看，债市经过一轮流畅下行，在低点附近预计会有反复，向下突破有待看到更加明确的总量政策信号，债市整体偏震荡，波动可能会增大，组合需要保持一定的灵活度。013585.OF天弘齐享A60.091.172021/9/16站在年末去展望未来，对债券市场最重要的盈利机会来自中段利率波段的机会，而对于超长久期资产短期交易机会不好，但是在未来较长的时间里仍是重要的交易资产。003605.OF景顺长城景泰汇利A53.791.122016/11/11从机构行为看，2024年“资产荒”逻辑有望延续。2023年，受存款久期拉长和保费快速增长影响，中小型商业银2024率下行的趋势仍会延续，这有利于固收资管机构负债端久期拉长和稳定性提升，银行、保险等配置机构对于偏长久期的品种需求会有所提升。另外，在化债工作继续推动背景下，高息资产越发稀缺，也会导致负债稳定机构配置压力增大，从而更加青睐于长久期资产。综上所述，2024降低实际利率水平，考虑宽财政前置发力，降准降息可期。全年来看，在经济低斜率复苏和化债工作继续推动的背景下，高息资产越发稀缺，固收资管机构负债端久期被动拉长，稳定性提升，配置压力仍在，信用利差和期限利差有进一步压缩空间。规模大于10亿且小于50亿、业绩排名前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望003337.OF南方颐元15.212.222016/9/26202424，长端品种以交易价值为主用债方面，目前利差位于低位，择优配置。操作上，颐元仍将坚持高质量商金和券商债为主，保持适当的久期和杠杆006549.OF国金惠盈纯债A10.721.992019/4/32024周期中，总需求偏弱、通胀处于低位、实际利率偏高决定了货币政策预计仍然会保持宽松的基调，年前银行调降存款利率以及外部掣肘缓解，一季度降准降息的概率较高。但我们也关注到防止资金空转的定调决定了一季度流动性预计将处于均衡态势。我们认为债市走势根本上取决于经济基本面，债市大方向仍是利率持续下行趋势。一季度看，防止资金空转政策态度限制了短端债券下行的空间，中长端利率债和信用债因年初配置力量表现或强于短端。降息时点或对债市造成扰动但不影响债市走势大方向。我们认为收益率曲线或维持平坦化特征，久期策略更优。基于以上分析，本基金在一季度的债券投资将继续采取相对稳健的策略，并视债市走势进行灵活操作。003891.OF汇安嘉裕A20.331.582016/12/5向前展望，存款利率下调，叠加汇率企稳，为降息创造了空间，组合将在票息策略的基础上，关注货币政策宽松带来的交易机会。规模大于5亿且小于10亿、业绩排名前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望008654.OF诺德汇盈一年定开5.602.152020/2/172024力，经济增长预期及信心有望逐步回升，债券市场未来波动有可能加大。因此，本基金将密切关注各项经济数据及政策变化，及时调整组合投资策略，力求保障产品稳健运行。008510.OF南方鼎利一年定开债6.341.452020/2/2724济复苏的平稳和持续。海外方面，关注美联储何时开启降息，海外经济仍然面临一定衰退压力。利率债策略：流动性预计维持充裕，中短端品种仍具备一定配置价值，长端品种以交易价值为主003407.OF景顺长城景泰丰利A6.151.292017/1/13PSL组合将适度降低杠杆和久期水平调整后的更佳买点。资料来源:iFinD，各基金公司2023年四季度报告，34：2023Q4（）规模大于100亿、业绩排名前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望000385.OF景顺长城景颐双利A174.61-0.062013/11/132024APPI续重点关注经济恢复情况，一方面继续关注由于产能周期影响周期性弱化的上游周期行业重点关注未来竞争优势明显、景气程度可持续的业及受益于潜在政策支持的安全/自主可控领域等。规模大于50亿且小于100亿、业绩排名前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望005921.OF3月54.771.272018/05/032024持仓进行调整，确保在调整来临时整体回撤幅度较小。011655.OF天弘兴益一年定开54.790.892021/05/28普遍降低。后续的账户操作策略中需要更兼顾防守与进指标如仓位、资金预期等更多的权重，易性仓位的操作更加积极。013563.OF3A62.790.642021/11/032024PPICPI受居民部门修复缓慢影响，预计维持偏弱。货币政策方面，大概率保持宽松主基调配合财政政策发力，在经济弱复苏的背景下，大幅收紧的概率偏低。整体而言，债市仍具备支撑基础，收益率或保持震荡采取中性策略，保持策略弹性，精选高性价比个券，严控信用风险，并适当运用骑乘策略等精细化管理策略合收益。规模大于10亿且小于50亿、业绩排名前列基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望000744.OF北信瑞丰稳定收益A25.822.302014/08/272023般而言，跨年后资金利率往往呈现下行趋势，跨年后资金面转松的规律亦对债券市场形成阶段性支撑。中期看，债券市场有多项利好因素。一是开年以来国际地缘冲突频发，从区域上、时间上和烈度上都有巨大的不确定性；二是美元加息周期接近结束并逐步进入降息周期，人民币汇率所受压力有所减轻，对国内货币政策的压力亦有放松；三是国内宏观经济仍面临诸多不确定性，地产债务和地方政府债务持续承压，根据央行的相关表态，今年降准和降息均有一定空间。另一方面，债券市场经历了近三年的牛市，收益率水平明显下行，相较权益市场的性价比也显著下降，继续上涨的空间相对有限。基于以上因素，债券市场可能在较低收益率水平下，维持窄幅震荡。017045.OF达诚腾益A20.321.782023/04/1412MLF14D-OMO睐的策略。权益市场方面，4A据影响，市场成交量持续萎缩，北上资金不断流出，A的环境下，以及跨年后流动性压力逐步缓解之后，底回升的条件正逐步具备。970124.OF国元元赢六个月定开10.171.402022/02/17本季度债券市场延续了强势表现，各债券的收益率都大幅2.5，反映了市场对整体经济形势偏弱的判断和对降息降准的预期。在多项经济总量指标没有改善的前提下，未来一段时间继续看多债券市场仓510基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期未来展望018277.OF博时稳健增利A9.311.162023/06/20展望未来，在经济弱复苏，流动性偏宽裕的背景下，本基金将坚持哑铃策略：哑铃的一侧是底仓品种，主要是从供给侧格局较好的行业寻找反转型机会和持续性强的高股息配置品种，另一侧是用逆向交易的思维参与科技创新领域的投资机会，目前主要研究方向包括机器人、AI应用和传媒计算机。006061.OF红土创新增强收益A8.961.162018/07/25展望未来，宏观政策更为积极、流动性保持合理充裕、高质量发展定力仍在，投资者信心及风险偏好有进一步企稳回升的基础。债券市场方面，在房地产市场供求关系发生重大变化、地方政府债务无序扩张时代结束、经济转型升级寻找新动能的新形势下，债券收益率波动空间有限，继续以持有获取票息仍是不错的策略。权益市场方面，我们仍将主要配置公司治理结构良好、基本面稳健、估值合理的优质标的，审视更多的行业和公司。未来我们将持续关注高频数据的变化，同时跟踪政策的变化和市场预期的变化，谨慎乐观的参与权益市场的投资机会。018756.OF睿远稳益30A7.421.102023/09/19站在当前时点，不需要很复杂的计算就能发现，即使是最优秀的上市公司，其估值都处于较低的水平，这为我们提供了“便宜买好货”的投资机会。对于资产而言，海内外长周期的资本回报显示，估值水平才是投资回报最重要的影响因素，结合当前我国股票市场较低的估值水平，我们对于股票市场中枢的抬升以及优质公司带来的结构性机会保持积极的态度。债券方面，在当前实际利率仍处于较高水平，且通胀暂不构成货币政策约束的情况下，债券依然具备不错的配置价值。资料来源:iFinD，各基金公司2023年四季度报告，20242023；2）202435：2023Q4（）业绩排名前列可转债基金基金代码基金名称基金规模基金单季度业绩基金成立日期4季度说明100051.OF富国可转债A39.00-2.102010/12/08报告期内，股票和转债仓位调整增加了灵活度，组合波动率有效降低。行业配置上，目前经济向上的弹性尚不清晰，逻辑上更偏好符合当前政策方向、基本面处于景气周期底部、行业具有需求弹性和估值弹性的优质个股投资机会，关注行业包括医药、电子、计算机、有色、汽车、消费等。转债配置结构上，增大了中低价优质转债的配置力度，着力提升组合非对称性。000536.OF前海开源可转债17.60-3.322014/03/25基金的投资操作方面，本基金延续了三季度的投资组合，股票仓位在19左右，可转债位在85左右。从可转债市场正股估值、股性估值、债性估值三个维度看，我们认为当下处于正股估值较低、股性估值较高、债性估值中等偏低平，从行业的角度看，重点看好医药和电子行业。090017.OF大成可转债增强A1.03-3.602011/11/30本基金在严格控制风险的基础上，逐步运用积极的仓位和严格的资产选择原则进行投资运作。九月末我们大幅减仓溯来看这样的判断比较正确，也躲避了十月的回撤。我们做的不好的地方在于对十二月份比较积极，我们看到增发国债、美联储加息动作减缓等信号，开始逐步加仓了年末高频数据放缓特征，也低估了市场流动性问题，在十二月中下旬有一次发生了净值回撤。004993.OF中欧可转债A9.77-3.632017/11/10四季度内我们仍然坚持产品偏成长的定位，组合中可转债和股票比例保持相对稳定。考虑宏观环境变化和未来行业景气度预期，我们减少了部分和经济增长强相关的周期以及金融等行业，未来将根据经济数据变化来调整组合行业配置。底仓品种做了进一步细化调整，切换了部分低价公用事业龙头以及高股息相关板块。成长行业中我们认为结构性机会仍然存在，且在宏观托底政策逐渐清晰的背景下，我们结合估值和未来景气度展望等维度，集中配置在高端制造、医药、电子、汽车零部件等板块。005771.OF银华可转债11.58-3.902018/08/31操作上，股票和转债都维持相对稳定的仓位水平，股票根据三季报企业盈利情况，对结构进行了一定的调整，主要增加了电子、医药、非银等板块的配置。转债的操作重点在于结合品种特点自下而上捕捉个券机会，以alpha进行增厚。007316.OF交银可转债A2.32-4.412019/0