互联网1月月报：刚需消费 价格力优势平台增长确定性强

研究行业更新互联网行业月报行业评级领先2024年2月1日互联网1月月报：刚需消费/价格力优势平台增长确定性强1月中国互联网板块情绪回落，部分受4季度业绩预期下调影响。中概互20%1%/9%。行业：OTA（+2%）>育（-3%）>社交/游戏（-7%）>电商（-11%）>搜索及广告（-12%）>文娱（-18%）>生活服务（-24%）。OTA：420242024年出境游恢复推动携程（1价+1%）收入增长，利润率因营销投放恢复常态化短期承压。同程）利润率稳定，继续提升单客收入和渠道获客ROI。教育：新东方（+8%）管理层上调2024财年收入增速指引至35-40%，传统教育及创新业务持续受需求及供给集中趋势带动。好未来（-16%）预计2024财年收入增45%，培优线下收入在素质教育强劲需求下增速超预期。游戏：预计4季度，腾讯（-8%）游戏收入同比微增1%，本土游戏持平，海外游戏受高基数影响增速放缓。网易（+5%）游戏增长受新手游带动，部分被代理端游调整影响。电商：4季度行业在低基数效应下呈恢复趋势。我们预计4季度，阿里（-7%）淘天GMV增速同比转正，CMR收入微增1%，价格力战略下淘宝GMV占比上升导致佣金承压，广告收入增速与GMV同步。拼多多（-13%）GMV同比增30%+，广告货币化率在全站推广渗透及品牌占比提升带动下仍有增长空间。12月高基数及双十一前置影响下京东（-22%）零售收入持平。快手（-26%）GMV同比增30%，泛货架占比进一步提升。广告：预计4季度，百度（-12%）广告收入同比增6%，主要受电商垂类广告投放疲软影响，AI相关广告持续贡献增量。腾讯（-8%）广告收入增14%，由电商旺季/视频号变现拉动，但因高基数增速较2-3季度放缓。文娱：腾讯音乐（+4%）4300万拉动音乐订阅收入同39%。爱奇艺（-31%）头部内容排播乏力，会员数环比回落，拖累短期收入预期。生活服务：424%美团（-24%）到店业务市占稳定，但竞争仍然激烈，需在价格力、地推等方面加大投入，外卖业务AOV呈下降趋势，或加大补贴维持单量增长，利润预期短期承压。12024年投资方向；4季度业绩：/好未来；4绩预览：////////高途更新：达达；游戏/电商月报。投资启示：我们继续看好刚需消费及具备价格力的线上消费平台，同时，受出境游供给恢复拉动出行需求仍将持续，娱乐内容线上消费将受优质内容拉动，持续关注AIGC+应用落地。看好业绩稳健、行业竞争格局清晰且创新业务增长及投入回报可见性强的公司，如拼多多、携程、快手、教培行业。

行业与大盘一年趋势图行业表现5%MSCI中国指数0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%2/236/2310/23 2/24资料来源:FactSet谷馨瑜CPAconnie.gu@(86)1088009788-8045孙梦琪mengqi.sun@(86)1088009788-8048赵丽,CFAzhao.li@(86)1088009788-8054蔡涵hanna.cai@(86)1088009788-8041此报告最后部分的分析师披露、商业关系披露和免责声明为报告的一部分，必须阅读。下载本公司之研究报告，可从彭博信息：BOCM或估值概要公司名称股票代码评级目标价收盘价——每股盈利————市盈率————市销率——股息率FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23E(当地货币)(当地货币)(报表货币)(报表货币)(倍)(倍)(倍)(倍)(%)腾讯控股700HK买入388.0270.616.118.03.60.6阿里巴巴BABAUS买入108.072.261.667.01.3NA拼多多PDDUS买入180.0126.940.454.620.415.05.13.6NA网易NTESUS买入135.097.653.253.33.82.1美团3690HK买入173.01.1NA百度BIDUUS买入140.0105.374.22.01.8NA携程9961HK买入365.0280.416.315.713.9NA快手1024HK买入75.016.6NA腾讯音乐TMEUS买入9.019.9NA新东方9901HK买入75.02.4NA好未来TALUS买入15.5NANA京东物流2618HK买入0.623.4NA同程780HK买入22.015.91.01.115.0NA哔哩哔哩BILIUS买入13.09.1(8.4)(1.3)NANA1.21.0NA爱奇艺IQUS买入0.70.7NA途虎9690HK买入43.066.019.01.61.3NA云音乐9899HK买入99.087.03.02.22.0NA汇通达9878HK买入38.029.41.01.30.1NA顺丰同城9699HK买入0.2NANA高途GOTUUS买入0.5NANA网龙网络777HK买入19.90.74.3移卡9923HK买入21.00.9NA有道DAOUS买入6.33.4(4.2)0.0NANA0.60.5NA京东JDUS中性30.022.620.6金山软件3888HK中性31.02.31.6阅文集团772HK中性36.02.6NA欢聚时代YYUS中性39.00.82.3挚文集团MOMOUS中性8.35.911.00.80.811.1达达DADAUS中性2.01.9(0.1)1.8NANA平均17.817.12.01.73.5资料来源：彭博、预测、每股盈利基于Non-GAAP基础*截至2024年1月31日收盘价行业新闻图表1:覆盖行业及公司重点新闻更新覆盖行业 点评覆盖行业 点评签证旅游/OTA交通政策

1）中国和新加坡2月9日起互免签证。2）中国与泰国永久互免签证将从3月1日起实施南航和东航下调机票退改手续费，并放宽退改范围和适用场景，自1月10日起实施115日起，火车票改签范围扩大，旅客在开车前和开车后当日均可改签预售期内车票工信部发布《国家人工智能产业综合标准化体系建设指（征求意见稿）4个建设目标，加快形成产业高质量发展的标准体系

出境游将继续受益于签证放宽、供给恢复及需求端结构性变化。我们预计2024年内地出游增速将放缓至个位数，出境仍有恢复空间AIGC/大模型持续迭代，政策层面加持也有助于行业规范健康发展。2024年我们将更加关注AI大模型应用层面进度，对现有产品重塑及AI+垂直行业应用将更AI 数据 IDC预测到2027年中国在AI领域投资规模将达381亿美元1）阿里：通义千问视觉理解模型Qwen-VL升级性能，推出

快落地大模型公司进展文娱 短剧

Max版本。2）网易：有道推出国内首个教育大模型“子曰”2.0版2023年短剧拍摄备案通过3574部，同比增9%，上新短剧30天集均有效播放43万次，同比增20%抖音推出精品微短剧扶持“辰星计划”

我们认为在短视频平台推出扶持计划及内容加强规范下，短剧市场将快速发展，有助于促进上游网文平台中长尾内容变现和短视频等流量平台外循环广告增长覆盖上市公司 点评覆盖上市公司 点评拼多多 TEMU

1月17日TEMU上线南非站点，目前已进入49个国家 TEMU将继续拓展全球覆盖并在成熟地区提升盈利能力，我们预计2024年GMV有望翻倍增至330亿美元阿里巴巴 架构调整

1）LazadaCEO董铮兼任Daraz代理CEO。2）长/CEO樊路远代表集团管理灵犀互娱。3）蚂蚁集团完成股东结构调整，主要股东独立行使股份表决权且无一致行动关系

阿里延续1+6+N架构调整战略方向，各业务将回归业务核心发展本身，控制投入，有助于利润率持续优化春晚 京东将成为2024年央视春晚互动平台手段转化为活跃买家美团KeeTa据澎湃新闻报道，KeeTaDeliveroo31%手段转化为活跃买家美团KeeTa据澎湃新闻报道，KeeTaDeliveroo31%美团在香港试点外卖业务或是布局出海战略前的第一步，成功后模式可进行复制推广，但仍面临包括用户心智尚未养成、商户链接性弱、配送成本高等挑战百度收购终止百度1月1日公告终止对YY直播的股权收购协议19亿美元（新浪科技）3Q23现金50%，对欢聚估值影响取决于协定退还金额，现BIGO2024PE6倍，估值下行空间有限新东方东方甄选董宇辉开设抖音短视频账号“与辉同行”GMV1.5亿+元，认证修改为东方甄选高级合伙人东方甄选下半年在“与辉同行”新账号、战略性多账号+多渠道布局及自营品带动下加速增长，扩张进程中利东方甄选出海业务在海外供应链方面或与TikTok合作润率或呈下行趋势未覆盖上市公司及未上市公司

我们认为京东再次成为春晚互动平台主要目的仍为品牌宣传，以触达更多下沉市场用户，并通过后续运营抖音字节跳动

2023年抖音生活服务GMV增256%，门店覆盖城市370+，平台短视频/直播GMV增83%/5.7倍；2023年抖音商城GMV同比增277%TikTok 据外媒报道，2024TikTok计划十倍扩张美国电商业务，GMV175亿美元资料来源：公开资料，股价表现图表2:2019年至今互联网行业股价表现 图表3:2023-24年纳斯达克/KWEB/恒生科技指数月度走势300250200150100

恒生指数 标普500 互联网

30%20%10%0%-10%-20%-30%

纳斯达克 KWEB 恒生科技10%11%12%19%16%10%7% 6%7%4%8%0.04%11%4% 1%10%11%12%19%16%10%7% 6%7%4%8%0.04%11%4% 1%8%6%-1%-2% -9%-8%--6%-4%-3%-4%-14%-14%-10%-7%-11%6%-10%-5%-14%-20%2023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012019 2020 2021 2022 2023 2024资料来源：彭博， 资料来源：彭博，图表4:各子行业2023年股价表现 图表5:各子行业1月股价表现1月2%-3%1月2%-3%-7%-7%-11%-12%-18%-24%游戏生活服务

-53%

-18%

4%4%-3%-4%-5%

91%

OTA-100% -50% 0% 50% 100%资料来源：彭博，，包括A、H及中概股的主要互联网公司（截至2024年1月31日收盘价）

-30%-25%-20%-15%-10% -5% 0% 5%资料来源：彭博，，包括A、H及中概股的主要互联网公司（截至2024年1月31日收盘价）搜索及广告本地生活教育2B服务文娱OTA搜索及广告本搜索及广告本地生活教育2B服务文娱OTA搜索及广告本地生活教育2B服务文娱OTA图表6:2023年互联网公司股价表现 图表7:1月互联网公司股价表现网易28%腾讯 -7%-8%-21%79%-12%网易28%腾讯 -7%-8%-21%79%-12%-49%1%-23%26%16%9%阅文美团-4%-8%-15%-25%-49%-53%顺同城 途虎 0.4%-25%-30%-35%-52%4%94%好来 79%高途 53%有道 -27%网易5%腾讯美团-8%-13%-21%-7%-13%-22%10%1%4%-3%-16%-22%-23%-25%-26%-31%-24%-3%途虎移卡-7%-11%-17%京物流 -30%达达-43%百度新东方高途-12%8%-8%有道-13%-16%电商游戏电商游戏资料来源：彭博（截至2024年1月31日收盘价）， 资料来源：彭博（截至2024年1月31日收盘价），行业估值及比较图表8:中国互联网行业2023/24年预测市盈率为15倍/13倍明晟中国指数NASDAQ明晟中国指数NASDAQ互联网指数中国互联网（过去三年平均市盈率）6040202022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-0102022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-01资料来源：彭博，，中国互联网指数包括A股、H股、美股上市重点中国互联网公司，其中剔除了市盈率大于100的公司2SDMin 1SD图表9:覆盖互联网公司2023年市销率（倍）2SDMin 1SD8.08.0+/-1SD+/-2SD2023P/S6.03.84.02.82.82.83.02.22.02.12.00.80.81.31.1-2.0阿里巴巴拼京携同腾网金网快腾哔爱阅云欢挚腾百美移京多东程程讯易山龙手讯哩奇文音聚文讯度团卡东多 软网 音哔艺 乐 件络 乐哩 流汇顺通丰达同城达新达东方好未来高有途道电商OTA游戏文娱社交搜索生活服务2B教育资料来源：彭博，*柱状图上下沿=历史2年平均估值+/-1倍和2倍标准差；子行业内按市值排序，截至2024年1月31日2SDMin 1SD15.8.图表10:覆盖互联网公司2023年市盈率（倍）2SDMin 1SD15.8.806040200+/-1SD+/-2SD2023P/E32.420.48.4 23.42113.9015.213.1 12.14.519.98.1 14.26.415.24.4 9.716.2 26.2阿 拼里 多巴 巴电商京东携 同 腾 网 金 程 程 讯 易 山 软 件 腾讯音乐爱奇艺阅文云 欢音 乐挚 腾 百 美 文 讯 度 团 京东物流汇 新通 东达 方OTA游戏文娱社交搜索生活服务2B 教育7.7资料来源：彭博，*柱状图上下沿=历史2年平均估值+/-1倍和2倍标准差；子行业内按市值排序，截至2024年1月31日图表11:互联网可比公司财务数据及预测公司名称股票报表代码货币收盘价市值市值(扣除净日均成交额—市盈率——市销率————收入———每股盈利(交银/市场预测)净现金现金)(3M)FY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24EFY23EFY24E最近季度(百万(百万(百万(百万(百万(报表(报表(百万美元)美元)美元)(倍)(倍)(倍)(倍)报表货币)报表货币)货币)货币)美元)游戏腾讯控股700HKCNY270.6327,183322,101863.6609,757651,79116.118.05,082网易NTESUSCNY97.662,97348,4052263.8105,747118,17853.253.314,568三七互娱*002555CHCNY16.65,1424,4111581.917,13619,8361.41.7730昆仑万维*300418CHCNY29.75,0274,64836240.45,0525,5680.70.9379世纪华通*002602CHCNY4.24,3664,3669221.013,70115,1430.20.3(71)哔哩哔哩BILIUSCNY9.13,8212,82775NANA1.21.022,48426,151(8.4)(1.3)994金山软件3888HKCNY18.93,308553172.38,57310,4701.41.52,755完美世界*002624CHCNY9.62,5872,1887422.77,9189,2660.40.7399游族网络*002174CHCNY9.71,2371,1698739.82,1092,4670.20.567网龙网络777HKCNY10.77282890.77,2157,6902.12.5440心动网络*2400HKCNY8.451526430.83,9644,7320.40.8251IGG*799HKUSD2.84202471NA7031,293(0.0)0.1173中手游*302HKCNY1.03633630.53,6485,0110.20.3(28)祖龙娱乐*9990HKCNY1.2123(50)0NA1,0081,422(0.3)0.0173艺电公司*EAUSUSD137.637,00435,7812454.77,5967,8627.27.71,223平均18.7社交腾讯控股700HKCNY270.6327,183322,101863.6609,757651,79116.118.05,082微博*WBUSUSD8.11,9651,6271.11,7551,8542.12.1338Meta*METAUSUSD390.11,002,606959,8665,6566.6133,656151,26514.917.942,740平均3.8电商阿里巴巴BABAUSCNY72.2183,559126,2221,601.3942,4161,027,12861.667.057,337拼多多PDDUSCNY126.9168,558134,3951,07320.415.05.13.6239,227334,09540.454.634,163京东JDUSCNY22.635,4387,0133677.77.00.20.21,079,1701,164,81720.622.328,424唯品会*VIPSUSCNY15.98,6106,07450.5111,318117,03816.116.92,535亚马逊*AMZNUSUSD155.21,603,8421,600,7716,97640.7570,822637,0763.84.73,071eBay*EBAYUSUSD41.121,31521,315272.110,06110,2794.24.3(2,279)平均15.713.22.01.7生活服务美团点评3690HKCNY62.649,96631,6044461.1275,044319,7223.55.618,362携程9961HKCNY280.423,17621,5924413.944,38851,11816.315.71,584同程780HKCNY15.94,5813,690815.011,58713,6641.01.1891途虎9690HKCNY26.22,9752,319766.019.01.61.313,41516,5370.41.4657移卡9923HKCNY12.26965380.94,3935,5800.41.3158达达DADAUSCNY1.9495(120)7NA11,42913,404(0.1)1.8615平均28.7资料来源：彭博（截至2024年1月31日收盘价及市值，*为一致预期），预测*覆盖公司每股盈利数据及市盈率基于Non-GAAP预测图表11:（续）互联网可比公司财务数据及预测公司名称 股票报表收盘价 市值 市

日均 —市盈率— —市销率— ———收入——— 每股盈利

净现金代码货币

(扣除净成交额

(交银/市场预测)现金) (3M)FY23EFY24EFY23EFY24E FY23EFY24EFY23EFY24E最近季度(百万(百万(百万(百万(百万(报表(报表(百万美元)美元)美元)(倍)(倍)(倍)(倍)报表货币)报表货币)货币)货币)美元)内容快手1024HKCNY39.121,80417,54212216.6113,525128,4002.23.34,261腾讯音乐TMEUSCNY9.416,13112,6087719.927,53727,8013.53.83,523芒果超媒*300413CHCNY21.45,5843,9887717.014,36316,1831.31.31,597哔哩哔哩BILIUSCNY9.13,8212,82775NANA1.21.022,48426,151(8.4)(1.3)994爱奇艺IQUSCNY3.43,2043,204398.17.00.70.731,85833,8692.93.3(635)阅文集团772HKCNY22.72,9652,369132.67,6358,3201.51.7596云音乐9899HKCNY87.02,3831,160123.87,9228,7903.34.01,223欢聚集团YYUSUSD30.71,864(1,482)0.82,2562,3164.14.43,346挚文集团MOMOUSCNY5.91,351(249)0.811,92611,67411.010.91,600虎牙*HUYAUSCNY3.1730(432)653.76,8986,6100.40.51,162知乎*ZHUSCNY0.8480(295)4NANA0.80.74,1304,853NANA775斗鱼*DOYUUSCNY0.8245(651)116.65,4715,0090.30.2897奈飞公司*NFLXUSUSD564.1244,124244,1242,34845.733,72338,48612.817.2(7,405)Spotify*SPOTUSEUR215.442,74640,095308NA85.53.02.513,30015,596(2.7)2.32,651平均20.6搜索及广告百度BIDUUSCNY105.336,81611,206331.8134,412145,74774.279.825,610搜狐*SOHUUSUSD9.6324(607)1NANA0.50.6598586(1.9)(1.5)930谷歌*GOOGLUSUSD140.11,752,2431,653,1973,84222.9256,508290,7775.87.299,046平均16.3教育新东方9901HKUSD59.512,5867,585282.44,1695,1442.93.85,002好未来TALUSUSD10.66,7933,51186NA1,4521,8230.10.43,282粉笔*2469HKCNY4.01,159958724.93,2573,9250.10.2201高途GOTUUSCNY3.386353719NA2,9283,6600.10.5326有道DAOUSCNY3.44244240NANA0.60.55,4036,455(4.2)0.0(156)平均25.52B服务满帮集团*YMMUSCNY6.36,7224,0034218.38,31110,1342.53.12,719Boss直聘*2076HKCNY50.75,7734,019020.619.07.05.65,9067,3762.32.41,754京东物流2618HKCNY6.85,7482,283723.4165,869184,0950.30.63,465用友*600588CHCNY11.25,3365,13142NA10,21812,1490.00.2205金蝶*268HKCNY7.53,4983,31325NANA4.43.65,7576,919(0.1)(0.0)185商汤集团*20HKCNY0.83,3822,29023NANA5.64.44,3225,560(0.1)(0.1)1,092汇通达9878HKCNY29.42,1121,4180.189,759102,8371.01.3694顺丰同城9699HKCNY9.21,1036381NA13,22716,2340.10.2465金山云*KCUSCNY2.66604345NANA0.70.67,0857,771(5.4)(4.2)226微盟*2013HKCNY1.76184857NA2,4922,986(0.1)0.0133安能物流*9956HKCNY3.95764190.49,96511,1440.40.5157宝尊电商*BZUNUSCNY2.2133(83)2NA8,9759,604(0.6)2.5217平均20.028.02.52.1资料来源：彭博（截至2024年1月31日收盘价及市值，*为一致预期），预测*覆盖公司每股盈利数据及市盈率基于Non-GAAP预测图表12:互联网行业重点报告列表（2019年7月至今）日期 报告标题日期 报告标题2023/12/04 2024年展望：创新与盈利，双轮驱动估值修复2023/11/29 教培行业的新征途：积极转型中健康发展，强韧需求下增长可期2023/11/20 (9690HK)-汽后服务数字化领导者；首次覆盖予以买入评级2023/09/26 (9899HK)-付费墙提升+88VIP双轮驱动会员增长，看好利润逐步释放，首予买入2023/09/11 (BABAUS)-1+6+N业务详细估值逻辑：淘天业务可见性强，期待新广告产品效果2023/08/11 即时零售有翻倍空间，第三方即配抢占增量；首予顺丰同城/达达买入2023/06/05 2023下半年展望：基本面向好仍是支撑估值提升的关键2023/05/09 旅游行业快速反弹，长期增长可期；首予携程、同程买入2023/03/07 10%，对美团影响有限2023/03/07 (9923HK)-本地生活服务增长确定性强，利润持续优化，首次覆盖给予买入2023/01/13 -2023年展望：业绩和估值双修复2022/11/09 -数字化赋能加速本地生活线上化率2022/08/16 -科技物流助力产业数字化，具备长期投资价值2022/06/29 -内容社区对比：聚焦差异化与内容、变现拓展2022/05/27 (9878HK)-深耕农村下沉，赋能零售数字化升级；首予买入评级2022/04/14 (1024HK)-趋同求异中释放变现潜力，首予买入评级2022/03/17 中概股投资风险缓释了吗？2021/09/07 政策监管下的互联网行业：长期仍存投资价值2021/08/10 互联网公司所得税率或有上调，但中长期技术投入方向不变2021/07/27 外卖配送保障指引或逐渐提升配送成本，中长期看技术优化2021/07/26 双减政策正式出台，校外培训机构业务影响巨大2021/07/26 独家音乐版权取消，行业恢复理性竞争，但短期市场格局不变2021/07/22 互联网/消费/-社区团购不取代传统业态，获客附加价值大于盈利价值2021/07/19 监管加强，技术支持企业数字化，降本增效，技术创新是未来方向2021/07/16 阿里、腾讯若互通生态，预示行业竞争核心回归至能力本身2021/06/18 618看品牌的销售渠道多元化2021/06/16 汽车以及互联网行业剖析：自动驾驶系列之一：是热潮，还是革命?2021/02/02 社区团购：销售模式重构，关注仓配投入中长期带来的效率最大化2020/11/11 互联网平台型公司市占率相对集中，但竞争仍激烈，关注政策变化2020/09/24 直播电商将回归理性，电商平台和短视频平台长期竞合2020/09/03 中美上半年业绩对比：疫情带来中长期改变2020/07/29 -央行推进数字货币的影响分析2020/06/10 vs.腾讯音乐2020/05/19 后疫情时代的协同办公，平台+应用生态将建立2020/04/27 多数中概股根据第三方数据可验证收入真实度2020/04/09 (BILIUS)高价值社区的货币化潜力待释放，首予买入2020/02/26 5000万在线教育用户，技术提升是关键2020/02/04 疫情或是互联网行业下一阶段发展的催化剂2019/11/11 电商市场的下沉红利；首予拼多多买入2019/09/06 阿里整合跨境电商，布局音乐；网易获得资金加强内容布局2019/07/10 新零售理性摸索，重视中后台，数据驱动零售业流通端信息化资料来源：*阅读原文请点击相关链接图表13:互联网及教育行业覆盖公司股票代码公司名称评级收盘价(交易货币)目标价(交易货币)潜在涨幅最新目标价/评级发表日期子行业BIDUUS百度买入105.31140.0032.9%2024年01月25日广告BILIUS哔哩哔哩买入9.0713.0043.3%2024年01月24日文娱内容1024HK快手买入39.1075.0091.8%2024年01月23日文娱内容IQUS爱奇艺买入3.355.6067.2%2024年01月19日文娱内容TMEUS腾讯音乐买入9.409.00-4.3%2023年11月15日文娱内容9899HK云音乐买入86.9599.0013.9%2023年09月26日文娱内容MOMOUS挚文集团中性5.878.3041.4%2023年12月11日文娱内容YYUS欢聚集团中性30.6639.0027.2%2023年12月01日文娱内容772HK阅文集团中性22.6536.0058.9%2023年08月11日文娱内容PDDUS拼多多买入126.87180.0041.9%2024年01月12日电商BABAUS阿里巴巴买入72.17108.0049.6%2024年01月11日电商JDUS京东中性22.5530.0033.0%2023年11月16日电商TALUS好未来教育买入10.6415.5045.7%2024年01月26日教育9901HK新东方教育科技买入59.4575.0026.2%2024年01月25日教育GOTUUS高途买入3.333.8014.1%2024年01月23日教育DAOUS有道买入3.416.3084.8%2023年11月29日教育700HK腾讯控股买入270.60388.0043.4%2024年01月19日游戏NTESUS网易买入97.64135.0038.3%2023年11月17日游戏777HK网龙网络买入10.7219.9285.8%2023年03月28日游戏3888HK金山软件中性18.9431.0063.7%2023年08月23日游戏3690HK美团买入62.55173.00176.6%2023年11月29日本地生活9690HK途虎买入26.2043.0064.1%2023年11月09日本地生活2618HK京东物流买入6.8011.6070.6%2024年01月10日物流9699HK顺丰同城买入9.2411.7026.6%2023年08月11日物流DADAUS达达集团中性1.892.005.8%2024年01月09日物流9923HK移卡买入12.2021.0072.1%2023年08月25日商户服务9878HK汇通达网络买入29.3538.0029.5%2023年04月12日商户服务9961HK携程集团买入280.40365.0030.2%2023年09月06日在线旅行社780HK同程旅行买入15.8822.0038.5%2023年05月25日在线旅行社资料来源：FactSet，预测，截至2024年1月31日香港中环德辅道中68号万宜大厦10楼总机:(852)37661899 传真:(852)21074662评级定义分析员个股评级定义:分析员行业评级定义：买入：预期个股未来12个月的总回报高于相关行业。领先：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数具吸引力。中性：预期个股未来12个月的总回报与相关行业一致。沽出：预期个股未来12个月的总回报低于相关行业同步：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现与大盘标竿指数一致。无评级：对于个股未来12个月的总回报与相关行业的比较，分析员并无确信观点。落后：分析员预期所覆盖行业未来12个月的表现相对于大盘标竿指数不具吸引力。香港市场的标竿指数为恒生综合指数，A股市场的标竿指数为MSCI中国A股指数，美国上市中概股的标竿指数为标普美国中概股50（美元）指数分析员披露本研究报告之作者﹐兹作以下声明﹕i)发表于本报告之观点准确地反映有关于他们个人对所提及的证券或其发行者之观点;及ii)他们之薪酬与发表于报告上之建议/观点幷无直接或间接关系;iii)对于提及的证券或其发行者﹐他们幷无接收到可影响他们的建议的内幕消息/非公开股价敏感消息。本研究报告之作者进一步确认﹕i)他们及他们之相关有联系者【按香港证券及期货监察委员会之操守准则的相关定义】幷没有于发表研究报告之30个日历日前处置/买卖该等证券;ii)他们及他们之相关有联系者幷没有于任何上述研究报告覆盖之香港上市公司任职高级职员;iii)他们及他们之相关有联系者幷没有持有有关上述研究报告覆盖之证券之任何财务利益，除了一位覆盖分析师持有世茂房地产控股有限公司之股份。有关商务关系及财务权益之披露证券有限公司及/或其有关联公司在过去十二个月内与交通银行股份有限公司、国联证券股份有限公司、控股有限公司、四川能投发展股份有限公司、光年控股有限公司、青岛控股国际有限公司、EddingGroupCompanyLimited、七牛智能科技有限公司、致富金融集团有限公司、湖州燃气股份有限公司、LeadingStar(Asia)HoldingsLimited、兴源动力控股有限公司、佳捷康创新集团有限公司、武汉有机控股有限公司、乐透互娱有限公司、步阳国际控股有限公司、阳光保险集团股份有限公司、康沣生物科技（上海）股份有限公司、冠泽医疗资讯产业(控股)有限公司、澳亚集团有限公司、粉笔有限公司、润华生活服务集团控股有限公司、淮北绿金产业投资股份有限公司