宏观点评：假期二三事之美国银行业出了什么“幺蛾子”

图1：硅谷银行资产主要构成（2022Q4） 图2：纽约社区银行资产主要构成（2023Q4）资产分布（单位：百万美元） 资产分布（单位：百万美元）其他,18,125

其他,23,536其他,23,536贷款和租赁,83,627贷款,73,614

持有证券,120,054数据来源：SEC, 数据来源：SEC,图3：纽约社区银行“贷款和租赁”主要分项的构成（2023Q3，单位：十亿美元）其他贷款,2.596,3%

多户型公寓,37.698,45%工商业贷款,24.423,29%

抵押贷款68%

其他,2.91,4%

办公楼,3.4,4%其他商业地产,7.086,8%居民首套房贷,5.882,7%东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：SEC，3/10图4：全美办公楼和公寓空置率情况% 办公楼空置率 公寓 %20 919 81817 716 615 51413 412 32009 2011 2013 2015 2017 2019 2021 2023数据来源：Bloomberg,图5：商业地产贷款中不同组成部分出险率的情况贷款风险占比16%

公寓（多户） 办公楼 零售 工业 酒店 自助存储东吴证券研究所14%东吴证券研究所12%10%8%6%4%2%0%2022-062022-082022-102022-122023-022023-042023-062023-082023-102023-12注：30与。1921款，双方在寻求展期，尚未形成实质违约。数据来源：Bloomberg,4/10图6：美国非金融部门信贷规模和分布十亿美元25,000

信贷规模 信贷规模（分项）东吴证券研究所东吴证券研究所20,00015,00010,0005,000总家庭信贷抵押贷款消费信贷学生贷款汽车贷款信用卡企业信贷债券和商业票据银行贷款杠杆贷款非公司企业信贷产信贷总家庭信贷抵押贷款消费信贷学生贷款汽车贷款信用卡企业信贷债券和商业票据银行贷款杠杆贷款非公司企业信贷产信贷数据来源：美联储，投资者类型商业房地产贷款（万亿美元）占总商业房地产的其中，办公楼和商百分比业中心贷款总资产持有投资者类型商业房地产贷款（万亿美元）占总商业房地产的其中，办公楼和商百分比业中心贷款总资产持有（万亿美元）（万亿美元）总计3.57100%--银行2.1761%0.7228.5I类银行(G-SIBs)0.288%0.114.3II-IV银行0.349%0.116.8其他银行1.5543%0.517.4人寿保险公司0.4713%0.175.4非机构CMBS的持有者0.5315%0.17其他非银行机构0.411%注：I类银行为系统性重要银行；IIIV10007000亿美元之间，其5001000亿美元之间。ComericaInc.，CITGroupInc.，E*TRADEFinancial，NYCommunityaorp（纽约社区银行iconalleyank。数据来源：美联储，5/10图8：2024和2025年将要到期的CMBS规模十亿706050403020100公寓 酒店

办公楼 仓

零售 自助存储东吴证券研究所东吴证券研究所注：由于直接获取实时完整的商业地产贷款的数据较难，可以用商业地产抵押支持证券（CMBS）作为代表性指标，后者占前者的比例大致为14%。数据来源：Bloomberg,地区多户型公寓贷款（百万美元）占比曼哈顿6,96019%地区多户型公寓贷款（百万美元）占比曼哈顿6,96019%布鲁克林6,19916%布朗克斯3,64510%皇后区2,8348%斯塔滕岛1341%纽约市合计19,77253%新泽西5,09214%长岛5111%纽约大都会区各级 25,37568%其他纽约州1,2423%（OtherNewYorkState）宾夕法尼亚3,72910%佛罗里达1,6904%俄亥俄1,0153%亚利桑那4351%其他州4,21211%总计37,698100%（MetroNewYork）数据来源：SEC,6/10图10：2019年纽约《住房稳定与租户保护法》的主要变化的内容改革领改革领域 具体规定细节租金控制的永久性扩展●租金控制措施不再需要定期通过立法续期，确保了长期稳定性。取消退出机制 ●移除了“高租金空置退出”和“高租金豪华改造退出”，这意味即使租金达到一定水平，单位也不会自动退出租金控制。●修订了租金稳定单位年度允许租金调整的计算方式，将大部分租金增幅限制在州租金指导委员会设定的百分比内。限制租金增长

性反映在租金上，现在则需要分摊到多年。租户保护加强 ●保证金和预付租金合计不得超过一个月租金。●在驱逐程序中，租户现在有更多时间寻找法律援助和准备案件。●强制性驱逐通知期限延长，给予租户更长的时间来纠正违约行为或寻找新的居住地。●新法案使纽约州内的其他城市和县可以根据自己的租房市场情况，扩大覆盖范围

和周边几个县。改革租金增加机制

长的时间里。东吴证券研究所东吴证券研究所数据来源：NewYorkHomesandCommunityRenewal,图11：1990s初商业地产的大跌对于美国实体经济的影响有限1990Q1=100 商业地产价格指数 美国实际指数140130120110100908070601990/31990/121991/91992/61993/31993/121994/91995/61996/31996/121997/91998/6数据来源：Bloomberg,7/10图12：亚特兰大GDP实时预测：哪些分项在改善？数据来源：，图13：经济数据的表现和居民信心形成了共振0

经济意外指数 消费者信心指数（右轴）硅谷银行事件期间硅谷银行事件期间东吴证券研究所2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01东吴证券研究所数据来源：，8/10图14：衰退中后期小盘股往往表现更好 图15：2024年2月以来美国小盘股表现更好0

美国衰退时期 罗素2000/标普

0.490.470.450.430.410.390.370.35

罗素2000/标普50019841988199219962000200420082012