私募股权投资基金业财融合中的应用借鉴及建议

引言2023年7月9日，国务院正式公布《私募投资基金监督管理条例》（简称“私募条例”），自2023年9月1日起施行。这是中国私募投资基金行业首部行政法规。私募条例的出台，体现了党中央、国务院对私募行业的高度重视、关心和支持，对行业具有里程碑意义。近年来，我国私募基金行业发展很快，截至2023年6月，在中国证券投资基金业协会登记的私募基金管理人2.2万家，管理基金数量15.3万只，管理基金规模21万亿元人民币左右。随着中国经济的快速发展，私募基金行业将迎来更多发展机遇。私募基金作为我国资本市场的重要组成部分，在财税融合方面有许多借鉴之处。一、业财融合对私募股权投资基金业务的重要性私募股权投资基金整个业务过程中都与资金、财务密切相关，具有非公开的募集、流动性较低、投资期长、信息不对称、高风险高回报、专业化管理等业务特点。因此，在其整个募、投、管、退四大业务过程中需要实现业务、财务一体化，才能为业务前台部门提供财务专业支持，实现投资投前、投中、投后全流程风控，提高投资管理水平。（1）非公开的募集。私募股权基金的投资门槛较高，主要是以私下征询的方式向特定的合格投资者进行发售，不得公开宣传。正是由于私募股权基金的高风险性要求私募股权基金的投资者具有一定投资能力及风险承受能力。（2）流动性较低、投资期长。私募股权基金为封闭式基金，一般基金存续期长达五年以上，甚至长达十年，在此期间投资者不得赎回，只能向其他合格投资者转让，且退出渠道主要为IPO退出、收并购、管理层或目标公司回购等，不得在公开市场转让，这些都限制了私募股权基金的流动。而且一旦投资具体项目，其资金很难在短时间内收回。只有在退出时，如将股权变现、公开上市、资本重组，才能回笼资金。（3）信息不对称。私募股权基金的投资标的大多数是非上市公司，由于难以获得公开资料印证，遴选项目和投资过程较为复杂，信息不对称问题伴随着投资过程中的各个环节，导致在投资前期投资者难以做出准确判断，投资后期产生的道德风险也会威胁到投资者的利益。因此，基金管理人的专业性显得非常重要。（4）高风险高回报。私募股权基金大多投资于未上市企业，有很多基金专门投资于初创型企业，其产品稳定性、商业模式成熟度、市场认可度、技术先进性等都尚未成熟或尚未被验证，还存在大量潜在风险，但其一旦验证成功，投资收益将会伴随企业的成长而快速增长。（5）专业化管理。私募股权基金一般由特定私募股权管理公司或者其他具有管理资格的实体进行募集并管理；作为私募股权投资基金的发起人、管理人，需要取得中国证券业基金协会的前置审批方可获得基金管理人牌照，对其从业人员专业性、从业人员人数等都具有一定的要求。二、私募股权投资基金业财融合中的应用借鉴私募股权投资基金运作的过程包括募集、投资、管理、退出四大环节。大部分私募股权投资基金通过矩阵项目式管理、授权、组织及考核等多种方式相结合保障财务全流程参与基金业务，实现基金投资业务与财务的有效结合，进一步优化财务管理和投资业务管理流程，提高组织管理效率，节约人力成本。（一）通过矩阵项目式管理实现业财融合私募股权投资基金的运作涉及领域多、范围广、周期长，专业性和综合性都非常高。对于任何从事多个技能要求相似或重叠的项目的企业来说，理想的策略是采取矩阵项目式管理。私募股权投资基金大部分是采取矩阵项目式管理。在某个投资项目过程中，将从投资部、财务部、风控部（部分基金管理人的风控部本身包含法务岗和财务岗）分别抽调负责业务、财务、法务方面的工作。项目组全面负责该项目的投资管理工作，并在立项前向立项委员会汇报，在通过立项后，财务部项目组成员与其他部门项目组成员一起到目标企业进行全面尽职调查，并分别独立撰写业务技术尽调报告、财务尽调报告、法律尽调报告，分别独立向各部门负责人汇报，并最终在投资决策委员会上作陈述汇报。只有在通过各职能部门负责人审核通过后才能召开投资决策会议。这种矩阵项目式管理，使得项目投资分别受双重监管，分别是各职能部门负责人和投资决策委员会，最大限度减少投资风险。由于投资决策需要财务全流程支持，矩阵项目式组织旨在支持共享服务模型，在该模型中，可以根据技能组合在各种项目中部署资源，而不管他们属于哪个部门或团队，尤其是财务部由于职能部门特性易与其他业务部门脱离，矩阵项目式管理有助于打破财务部门孤岛，并促进财务部门与业务部门跨职能协作，优化了整体利用率。尽管这种运作方式听起来相当简单，但在私募股权投资基金中一般会面临同时运行的多达十几个甚至几十个项目时，运作的复杂性就会增加。矩阵项目式管理，一是使得财务部从被动接受业务部门的信息到主动加入业务流中并主动获得更全面公正的信息，可帮助企业在当前充满活力和敏捷的工作场所中蓬勃发展，允许最大限度地利用现有的劳动力潜力，有助于促进资源的有效利用，尤其是提高财务管理对投资业务的利用效率，改变传统财务只是被动接受信息作出决策的固有决策机制，利用具有成本效益的资源；二是促进来自不同职能和地点的资源之间的部门间协作，形成了职能和文化多元化的团队，增强创新和自主性，促进跨职能部门的知识共享，培养更高的灵活性和适应性。（二）通过授权及考核等多种方式相结合保障财务全流程参与基金业务首先，在制度层面，私募股权投资基金的通常做法是主要业务制度——《投资管理制度》及《风险控制制度》中将对财务部项目进行独立、客观、公正发表意见充分授权。在立项会议前需要财务部审核通过后方可召开立项审核会议，在投决会议前需要财务部审核通过后方可召开投资决策会议，在投决会上由财务部独立向投决委发表意见。其次，在组织层面，管理规模较大的基金管理人一般设置专门的财务尽调岗，财务尽调岗人员全程参与投资业务经营活动，而小规模基金管理人由财务部人员兼管。在基金募集环节，由财务岗核查出资的计划是否符合投资预算；在投资环节，由财务岗进行财务尽职调查，独立发表意见；在基金运营管理环节，由财务岗对核对划款指令及对托管方出具的基金报表进行核查；在投后管理环节，由财务岗对投资部的投后管理情况进行监督核查，监管风险，分析投资企业的报表，监控投资企业业务发展；在退出环节，由财务岗对税收进行统筹管理，协助投资部或基金部制定基金或项目退出方案，顺利实现退出。在基金全流程业务中，财务实现了与投资业务的全面协同，充分发挥了财务专业的优势，实现财务管理活动前端化、定制化，为管理层的决策提供更精准的信息，完整支撑基金的高价值业务活动。在绩效考核层面，财务岗人员除财务核算、税收、预算管理、财务管理等日常目标考核外，还包括协助设立基金、财务尽职调查、投后管理、项目退出、基金退出等业务考核，将有效的管控和敏锐的洞察贯穿于基金运营管控、组织协助管理、业务流程管控等基金经营的各个层面。三、私募股权投资基金业财融合存在的不足私募股权投资基金起源于美国，受业务特性影响，在业财融合方面具有一定的借鉴意义，但由于我国私募股权投资基金仍处于快速发展期，从中国私募投资基金行业首部行政法规——私募条例的出台反映了中国私募基金行业正逐步规范，清理“伪私募”“乱私募”，净化行业生态，私募基金行业业财融合仍存在不足，主要表现在以下几个方面：（一）业财融合流于形式、深度不够私募股权投资基金虽然在制度和组织上都对业财融合进行保障，但在实务中，财务部参与投资业务全流程管理往往会流于形式，而未真正体现财务对业务提质的优势，尤其在基金管理较小的基金管理人公司，公司员工往往只有十几人，身兼多职，无法真正体现业财融合的作用。（二）缺乏具备投资、财务、法律多项专业技能的跨专业复合性人才私募股权投资基金业财融合要求具备投资、财务、法律多项专业技能的跨专业综合型人才，而在财务人才储备中大都以会计核算方面的人才培养为主，具备多行业财务尽调人才较少，目前大多招聘会计师事务所三年以上从业人员，而能具备投资、财务、法律多项专业技能的跨专业综合性人才少之又少，是稀缺性人才。（三）缺乏业财融合考评机制及追责机制目前，业财融合仍处于发展初期，私募股权投资基金的业财融合也处于发展初期，尚未制定相应的业财融合考评机制，对业财融合工作难以进行有效的监督，在业财融合的过程中，涉及业务流程较多，缺乏追责机制，若出现问题难以界定责任。实操中，大多私募股权投资基金实行投资项目经理负责制，投资项目经理对投资业务负主要责任，对投资收益低于考核收益率的项目或基金进行追究，而对于业财融合中相关部门的责任难以界定，目前尚无机构制定相关制度。四、私募股权投资基金业财融合的优化建议（一）加强跨专业复合型人才建设私募股权投资基金从业人员要求具备跨专业知识储备，不仅要求对私募股权投资基金的基础知识及业务流程、行业监管要求、相关法律基础具有一定的认知和掌握；业财融合要求对私募股权投资基金具体投资的行业有较高的认知，例如某些私募股权投资基金主要投资于芯片行业，要求从业人员对芯片的制造、市场应用、未来发展趋势有一定的了解；由于我国私募股权基金的退出，目前主要停留在依靠企业IPO上市退出，业财融合要求财务人员和业务人员均要对企业IPO上市规则及财务指标具有一定的了解。加强跨专业复合型人才建设，一是要加强各部门人员之间的沟通便捷，不同部门的项目人员经常进行头脑风暴，在工作中培养业财人才，对业务人员考核财务知识，对财务人员考核业务知识。二是鼓励学校结合行业特色与办学优势，为适应科技和产业变革对复合型财经类人才的需求，培养跨学科专业复合型人才。三是鼓励私募基金在内部开展培训，通过行业监管法规、项目案例讲解、财务专业知识解析等多种方式培养跨专业复合型人才。（二）构建投资型财务团队，真正赋能投资业务构建投资型财务团队，具备深厚的行业知识、敏锐的市场洞察力和深厚的专业储备，财务部真正深入到投资业务全流程管理中，而不只是流于形式，提高财务在公司的价值，发挥专业优势，降本增效，时刻审视投资组合的表现，深入分析，监督投资经理及时调整投资策略，确保私募股权投资基金的财务收益目标得到实现，真正赋能投资业务管理，构建完整的投资业财融合管理生态闭环。（三）完善业财融合考评机制及追责机制私募股权投资基金业财融合要求财务管理要贯穿基金的募集、投资、管理、退出等各投资业务流程，财务部门不只是简单地参与全业务流程中，更重要的是，为将财务部与各部门紧密绑定，需同时在各业务流程中对财务部及各部门均嵌入考评及追责机制。根据各私募股权投资基金的具体情况建立与业财融合相配套的考评机制及追责机制，包括反馈、预警、考核、激励等。（四）推动业财融合的流程化、制度化和职业化大部分行业业财融合仍处在初级阶段，私募股权投资基金由于投资业务与财务紧密相关的业务特性，在行业内制定的《私募股权投资基金投资管理制度》及《风险管理制度》中均有对业财融合进行流程化管理的影子。例如，在募集阶段，为配合市场部募集资金，风控部及财务部需对所有投资者是否为合格投资者及出资能力进行审查，对于审查失误依据责任轻重进行追责；在投资阶段，要加强投资预算管理，财务部对投资资金的节奏和计划把控进行管理，避免由于资金跟不上导致出资违约；在投后管理阶段，财务部需要对已投资企业的每季度财务报表进行分析，把控投资风险，对于预警不及时，需根据职责进行追责；在投资退出阶段，基金的税务筹划及退出费用等方面的管理，每个细节需以制度进行细化、落实。而私募股权投资基金行业中上规模的基金管理人一般有设置专门的业财融合岗，例如财务尽调岗、税务筹划岗，或直接购买第三方服务，由