创业板50择时跟踪：2月逐步提升创业板50配置比例

内容目录一、月度择时观点及策略表现 3二、基于动态宏观事件因子的创业板50指数择时策略 5宏观数据的选用 5宏观数据的预处理 6宏观事件因子构建 7择时策略构建 8三、可投资标的介绍：交银创业板50指数A（007464.OF） 9基金简介 9基金经理介绍 9四、风险提示 9图表目录图表1：宏观择时模块最新观点（截至1月31日） 3图表2：宏观事件因子择时策略表现 3图表3：各细分因子信号展示 3图表4：宏观事件因子择时策略仓位 4图表5：策略净值走势 4图表6：宏观事件因子择时策略表现 4图表7：宏观事件因子择时策略逐年收益 5图表8：经济、通胀、货币和信用类指标 5图表9：事件因子构建流程图 6图表10：事件因子的构建 7图表11：各类衡量指标介绍 7图表12：最终筛选的宏观因子 8图表13：择时策略仓位确定流程图 8图表14：交银创业板50指数基本资料 9图表15：基金经理邵文婷在管基金一览 9一、月度择时观点及策略表现根据国金金融工程团队发布的《量化掘基系列之四：量化择时把握创业板50指数投资机会》,我们构建了基于动态宏观事件因子的创业板50指数择时策略。对于创业板50指数策略给出2月份仓位建议为25相较1月份仓位配置建议的2月的0有所提升；货币流动性层面持看空观点，信号强度为0，较上月的33.3有一定4PMI:12),2（1M产量:发电量:当月值:MA3:同比合成经济增长大类因子信号为50货币流动性因2,2（逆回购利率:7:7天、SHIBOR:1个，合成货币流动性大类因子信号为0。20145120231314列，可以看出择时策略整体的平均仓位较低，仅有约44。为了能够更好地评价该择时策略，我们以回测期内策略的平均权重作为固定的择时仓位，构建一个等比例基准，并将其作为评估策略的对象。1月份配置模型表现优异月涨跌幅为-2.71指数跌幅(-16.28)和等比例基准的-跌幅同时从历史表现方面来看从2014年5月1日至2023年1月31日略年化收益率为15.35年化波动率为17.17大回撤为-24.59夏普比率为0.880.62，在各个维度上表现优于基准。图表1：宏观择时模块最新观点（截至1月31日）观察维度当前信号上月信号经济增长500货币流动性033.3择时仓位2516.7配置观点中性偏低中性偏低来源：Wind，国金证券研究所图表2：宏观事件因子择时策略表现择时策略创业板50等比例基准2023-09-30 -6.03-6.03-2.652023-10-31 -1.43-1.91-0.842023-11-30 -2.26-3.01-1.322023-12-31 -0.24-1.44-0.632024-01-31 -2.71-16.28-7.16来源：Wind，国金证券研究所图表3：各细分因子信号展示大类因子 细分因子2023-10-312023-11-302023-12-312024-1-312024-2-29制造业PMI:新出口订单1 1 101国债利差10Y-1M0 0 000经济增长 产量:发电量:当月值:MA3:同比1 1 000新增社融:滚动12个月求和0 0 01112MN/A N/A N/AN/AN/A银行间质押式回购加权利率:7天N/A N/A N/AN/AN/A货币流动性 逆回购利率:7天-银行间质押式回购加权利率:7天N/A 0 000M1-M2剪刀差N/A N/A N/AN/AN/A大类因子细分因子2023-10-312023-11-302023-12-312024-1-312024-2-29SHIBOR:2周N/A100N/A中美国债利差10YN/AN/AN/AN/AN/ASHIBOR:1个月11110来源：Wind，国金证券研究所图表4：宏观事件因子择时策略仓位12014/052014/092014/052014/092015/012015/052015/092016/012016/052016/092017/012017/052017/092018/012018/052018/092019/012019/052019/092020/012020/052020/092021/012021/052021/092022/012022/052022/092023/012023/052023/092024/01来源：Wind，国金证券研究所图表5：策略净值走势 图表6：宏观事件因子择时策略表现62014/05/01–2023/01/31择时策略创业板50等比例基准54 年化收益率 15.35 2.30 2.3032 年化波动率 17.17 32.62 14.3512014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112014/052014/112015/052015/112016/052016/112017/052017/112018/052018/112019/052019/112020/052020/112021/052021/112022/052022/112023/052023/11夏普比率 0.88 0.21 0.18择时策略 创业50 等比例基准

收益回撤比 0.62 0.03 0.06来源：Wind，国金证券研究所 来源：Wind，国金证券研究所图表7：宏观事件因子择时策略逐年收益12014 20156 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 20242014 20156 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 202420.60.40.20-0.2-0.4

择时策略 创业50 等比例基准 超额收益（等比例基准）来源：Wind，国金证券研究所二、基于动态宏观事件因子的创业板50指数择时策略50宏观数据的选用30PMI、PPI、M1。图表8：经济、通胀、货币和信用类指标数据分类 指标名称频率数据发布时间制造业PMI月当月月末制造业PMI:MA12月当月月末制造业PMI:新订单月当月月末制造业PMI:新订单:MA12月当月月末制造业PMI:新出口订单月当月月末工业增加值:当月同比月次月月中经济产量:发电量:当月值:MA3月次月月中产量:发电量:当月值:MA3:环比月次月月中产量:发电量:当月值:MA3:同比月次月月中消费者信心指数月次月月末国债利差10Y-1M日当日收盘国债利差10Y-3M日当日收盘PPI:同比月次月月中通胀 PPI:同比:差值月次月月中PPI-CPI剪刀差月次月月中PMI:原材料价格月当月月末PMI:原材料价格:MA12月当月月末PMI:生产动能月当月月末PMI:生产动能:MA12月当月月末中美国债利差10Y日当日收盘中美实际利差10Y日当日收盘SHIBOR:2周日当日收盘SHIBOR:1个月日当日收盘逆回购利率:7天-银行间质押式回购加权利率:7天货币银行间质押式回购加权利率:7天日日当日收盘当日收盘银行间质押式回购加权利率:7天:MA20日当日收盘M1:同比月次月月中中美M2:同比月次月月中M1-M2剪刀差月次月月中新增社融:滚动12个月求和月次月月中新增社融:滚动12个月求和:同比月次月月中信用 金融机构:中长期贷款余额:当月新增:滚动12M求和月次月月中金融机构:中长期贷款余额:当月新增:滚动12M求和:环比月次月月中金融机构:中长期贷款余额:当月新增:滚动12M求和:同比月次月月中来源：国金证券研究所9图表9：事件因子构建流程图来源：国金证券研究所宏观数据的预处理对于数据的预处理方面，我们分成了4个小步骤：对齐数据频率：将指标的频率统一成月频，对于日频数据可以取每月的最后一个交易日的数据作为当月的数据，或者是取月内日频数据的均值作为当月的数据。12加上一期的数值进行填充。

𝑋𝑡=𝑋𝑡−1+𝑀𝑒𝑑𝑖𝑎𝑛𝑑𝑖𝑓𝑓12滤波处理：这个步骤需要结合数据判断，以防将数据中的重要信息过滤掉。我们尝试2a)不做处理的原始数据；b)做滤波处理的数据；在滤波处理方面，选择使用单向HP滤波，避免数据处理过程中隐含的未来函数。𝑡𝜏̂𝑡|𝑡,𝜆=∑ 𝜔𝑡|𝑡,𝑠,𝜆.=(𝐿).𝑠=1变化数据结构衍生因子：为了使数据更能捕捉资产收益率变动方向，我们对不同的数宏观事件因子构建数据预处理后，进入宏观事件因子构建阶段，我们将构建过程拆解成7个小步骤：确定事件的突破方向：计算数据与资产标的下一期收益率的相关性，当相关性为正相0-4生成事件因子：构建三类事件因子：数据突破数据均线，数据突破数据中位数以及数28因子事件 因子事件 参数数据突破数据均线 均线长度：2-12数据突破数据中位数 滚动窗口：2-12数据同向变动 同向变动期数:1-5来源：国金证券研究所112波动调整收益率综合考虑了指标成功率，收益率和波动率的信息。结合指标的不同特点，我们选取收益率胜率作为每期事件因子的筛选指标，开仓波动调整收益率作为后续确定数据滚动时间窗口的指标。事件因子衡量指标 事件因子衡量指标 指标构建 指标优劣势收益率胜率

∑𝑁𝑟,𝑟>0𝑖𝑖 𝑖 ，𝑟,𝑟>0∑𝑁|𝑟|𝑖𝑖𝑖𝑖 𝑁 ∑𝑁𝑖𝑖 𝑁开仓波动调整收益率

√1∑𝑁(𝑟−𝑟̅)2

且重点关注开仓阶段的信息，但是要求数据量大些𝑁−1𝑖𝑖来源：国金证券研究所

t95拒绝事件信号发出之后下一期资产收益为0的原假设事件收益率胜率>55;c)该事件的发生次数>滚动窗口的时间期数/6。0.8545，当期没有能通过筛选的事件因子，则本期该宏观指标标记为空6(2014520201248，60，72，84，96（20145202012件因子的开仓波动调整收益率111211图表12：最终筛选的宏观因子因子分类因子名称数据处理方法滚动窗口制造业PMI:新出口订单原始数据60国债利差10Y-1M原始数据60经济增长产量:发电量:当月值:MA3:同比原始数据72金融机构:中长期贷款余额:当月新增:滚动12M求和:同比HP72新增社融:滚动12个月求和原始数据84M1-M2剪刀差HP48Shibor:1个月原始数据72货币流动性Shibor:2周中美国债利差10YHPHP6048银行间质押式回购加权利率:7天原始数据48逆回购利率:7天-银行间质押式回购加权利率:7天HP60来源：Wind，国金证券研究所择时策略构建2/311/3图表13：择时策略仓位确定流程图来源：国金证券研究所三、可投资标的介绍：交银创业板50指数A（007464.OF）交银创业板50指数A（007464.OF）是创业板50指数择时策略的一个可投资标的，基金采用指数化投资策略，紧密跟踪创业板50指数，追求跟踪偏离度与跟踪误差最小化。基金简介5020191120202328.53亿元。基金简称 基金简称 交银创业板50指数A基金全称 交银施罗德创业板50指数型证券投资基基金代码 007464.OF比较基准 创业板50指数收益率*95+人民币银行活期存款利率(税后成立日期 2019-11-20运作方式 契约型开放式本基金采用指数化投资策略，紧密跟踪创业板50指数，追求跟踪偏离度与投资目标

跟踪误差最小化基金投资类型 被动指数型股票基金基金管理人 交银施罗德基金管理有限公基金经理 邵文婷管理费率 0.50托管费率 0.15来源：Wind，国金证券研究所基金经理介绍9QDII135.16（ETF。图表15：基金经理邵文婷在管基金一览代码名称开始任职日期基金类型基金规模007464.OF交银创业板50指数A2021-04-30被动指数型28.53159913.OF交银深证300价值ETF2021-04-30被动指数型0.50164905.OF交银国证新能源指数(LOF)A2021-04-30被动指数型3.69164906.OF交银中证海外中国互联网指数(QDII-LOF)2021-04-30QDII98.23164908.OF交银中证环境治理指数(LOF)A2021-04-30被动指数型1.64510010.OF交银上证180公司治理ETF2021-04-30被动指数型2.18519686.OF交银上证180公司治理E