有色金属周报：国内利率调整期待复工后金属需求回暖

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告1相关研究2.有色金属周报20240218：春节假期消费3.有色金属行业海外研究系列深度报告：墨西哥：北美制造业“后花园”冉冉升起-2024/02/144.有色金属行业海外研究系列深度报告：越5.有色金属周报20240203：非农数据超预期，商品价格整体回落-2024/02/03洛阳钼业华友钴业8相关研究2.有色金属周报20240218：春节假期消费3.有色金属行业海外研究系列深度报告：墨西哥：北美制造业“后花园”冉冉升起-2024/02/144.有色金属行业海外研究系列深度报告：越5.有色金属周报20240203：非农数据超预期，商品价格整体回落-2024/02/03洛阳钼业华友钴业847永兴材料47.89西部矿业48赤峰黄金48招金矿业44国内利率调整，期待复工后金属需求回暖本周（2.19-2.23）上证综指上涨LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动-0.61%、1.56%、0.42%、3.12%、6.81%、-0.62%；工业金属库存LME铝、铜、锌、铅、镍、锡分别变动2.02%、-2.50%、-0.50%、-2.42%、0.03%、0.34工业金属：政策大幅降息刺激经济，期待复工复产后需求复苏。核心观点：海外降电解铝企业持稳运行为主，电解铝运行产能维持在4200万吨附近入季节性累库状态，但累库总幅度低于往年同期水平，电解铝本周库存小幅上升6.6万吨。重点推荐：紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、西部矿业、金诚信、中国有色矿业、逐步放量，需求期待复苏，价格预计维持稳态。锂方面，供应端，海外澳矿供应以长单采购为主，江西冶炼厂开工率低，关注环保检查对供应的扰动；需求端，市场预期需求将于二季度好转，短期锂价下方有支撑，锂盐企业挺价，预计后续价格回归稳态。钴方面，供给端，部分企业节后逐步复产，钴盐产量增加；需求端，由于节前下游备货较多，节后采购谨慎。镍方面，部分企业年后复产节奏缓慢，当前硫酸镍库存较低的情况下，车销数据的好转可以被及时传导，3月车销预期向好，硫酸镍价格或将短期内偏强胀顽固，延后了提前降息的预期，但受到俄乌和中东地区冲突带来的避险买盘支撑，全球央行购金依然强劲，叠加年内降息预期仍然存在等因素的影响，贵金属价格依然坚挺，继续看好。重点推荐：中金黄金、银泰黄金、山东黄金、赤峰黄金、招金矿业、湖重点公司盈利预测、估值与评级推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐推荐紫金矿业云铝股份金诚信矿业银泰黄金湖南黄金97975545.004445.00447777，（行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21行业及个股表现 32基本金属 32.1价格和股票相关性复盘 52.2工业金属 53贵金属、小金属 143.1贵金属 143.2能源金属 173.3其他小金属 214稀土价格 245风险提示 26插图目录 27表格目录 28行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告3铝铝铜锌铅镍1行业及个股表现图1：期间涨幅前10只股票（2/19-2/23）图2：期间涨幅后10只股票（2/19-2/23） 2基本金属表1：金属价格、库存变化表今年以来基本金属价格本月以来美元/吨美元/吨美元/吨铅(当月)美元/吨镍(当月)美元/吨美元/吨元/吨元/吨元/吨铅(当月)元/吨镍(当月)元/吨元/吨基本金属库存基本金属库存本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告4锡贵金属价格美元/盎司美元/盎司元/克元/千克小金属价格钼精矿元/吨度钨精矿元/吨元/吨元/吨锑锭(1＃)元/吨海绵钛元/千克元/吨钴元/吨铋元/吨钽铁矿美元/磅元/千克铟元/千克碳酸锂（工业级）元/吨碳酸锂（电池级）元/吨元/吨稀土稀土氧化物镨钕氧化物元/吨元/吨元/吨元/吨元/千克元/千克元/吨稀土金属金属镧金属铈金属镨金属钕金属镝金属铽镨钕合金元/吨元/吨元/吨元/吨元/千克元/千克元/吨本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告5图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理（1）价格周度观点节后第一周（2.19-2.23）综合来看，美联储降息预期再度回落，美元指数反弹，大宗承压。国内经济维持向好基调不变，但需求仍待终端节后分复工验证。基本面方面，节后国内铝市场进入季节性累库周期，供应端短期持稳运行，需求端仍待向好恢复。海外供应端扰动较多，从全球供需角度上来看，2024年电解铝供应端增量较小，全球铝供需或难出现过剩局面，铝市底部支撑稳健。短期来看，欧美新一轮制裁提振铝价，但因边际影响较小，铝价重回震荡区间，短期国内季节性累库持续，市场等待更多消息面刺激，后续持续关注国内库存变动情况及本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告6海内外货币政策动向。新闻方面：据SMM数据统计，1月全国铝型材企业开工率持续下滑，录得47.94%。分企业规模来看，大型企业1月开工率小幅度上升，主要系今年华南以及部分山东地区放假时间较往年稍有提前，企业为保率录得49.37%。中型企业开工率持稳运行，录得46.37%，主要系一方面，建筑型材受终端需求影响开工率下降；另一方面，华东地区工业型材厂收到光伏型材年前交货急单，拉动开工率上涨。小型企业开工率持续下滑，录得42.62%，且据SMM调研统计小型企业复工时间稍晚，部分企业表示正月十五后开工。（2）价格和库存表2：铝产业链价格统计周变化元/吨涨跌幅元/吨涨跌幅元/吨元/吨涨跌幅预焙阳极图7：上海期交所同LME当月期铝价格图8：全球主要交易所铝库存（万吨）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告7图9：预焙阳极盈利梳理图10：电解铝单吨盈利梳理图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告8（4）成本库存图12：2024年2月全国平均电解铝完全成本构成预焙阳极成本氧化铝成本期间费用制造费用图13：国产和进口氧化铝价格走势（1）价格周度观点节后第一周（2.19-2.23中国春节假期期间，国内交易停盘，市场重点关注美元指数以及伦铜走势。期间，美国1月CPI超市场预期，并未表现回落，叠加美联储”鹰“声不断，本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告9美元指数随之上涨，高位逼近105点位；伦铜顺势被压，探底8127美元/吨。但因前期市场已经逐渐消化美联储阵阵“暂不考虑降息“的鹰声，已经将降息预期后置，故美元触顶后逐渐回吐涨幅。年后归来，多数风险资产呈现开门红，美国、日本、欧洲、中国股市均表现涨势；另美国计划于周五公布对俄罗斯的一揽子“重大”制裁方案，铝、镍期货价格明显拉涨，铜亦被带动走高。欧洲市场，后半周欧洲经济数据集中公布，法国2月制造业PMI率先公布，高于预期与前值，积极带动欧洲市场情绪；随后虽然德国、欧元区制造业PMI略低于前值与预期，欧洲股市以及欧元美元整体情绪依旧走强，美元指数再度承压，伦铜冲高后触及8600美元/吨，对沪铜存在正向指引。亚洲市场，日本央行行长表示”日本正在经历通货膨胀“，市场预计日本即将在未来两三个月走出负利率时代，日经指数不断突破历史高点，美元日元较上周走跌。中国市场，在经历2月初降准之后，市场终于再度迎接降息利好，5年期LPR下降25基点，市场感受到”稳经济、促消费“利好情绪，A股接连上涨，伦铜触及8600美元/吨，沪铜高指69500元/吨上方。图14：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位： 0图16：上海期交所同LME当月期铜价格图15：铜精矿加工费（美元/吨）图17：全球主要交易所铜库存（万吨）行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告10（1）价格周度观点节前最后一周（2.19-2.23），伦锌方面：周初，美国1月PPI数据超预期环比上涨0.3%，削弱美联储降息预期，伦锌短暂下行，然美元弱势，伦锌小幅向上修复；随后市场出现美联储下一步或加息而非降息的声音，宏观打压伦锌走势，伦锌下探周内低位；接着美元大幅走弱，有色普涨，带动伦锌上行，然LME高库存压力仍存，且美联储会议纪要再次削弱降息希望，伦锌回落弱势运行。周内伦锌重心基本持稳，截止本周四17:30，伦锌终收2401美元/吨，周内涨13美元/吨，涨幅0.54%。沪锌方面：周初，SMM七地库存录得15.90万吨，较节前环比增加6.07万吨，春节期间大幅累库，基本面对锌价支撑减弱，沪锌低开且短暂下行；节后下游陆续复产需求有所恢复，叠加锌价低位下冶炼厂成本支撑较强，沪锌低位反升，然市场宏观偏空情绪延续，抑制沪锌上行高度，沪锌冲高回落；随后国内宏观春风再起，下调LPR支撑房地产市场发展，市场情绪转好，沪锌上涨至周内高位；然下游需求未完全复苏，国内锌锭供大于求格局未改，沪锌偏弱运行。周内沪锌低位震荡，截止本周四15:00，沪锌终收20385元/吨，周内跌130元/吨，跌幅0.63%。新闻方面：据SMM调研，截至本周四（2月22日SMM七地锌锭库存总量为16.23万吨，较2月8日增加6.40万吨，较2月19日增加0.33万吨，国内库存录增。上海和广东地区库存增加，主因节后物流恢复冶炼厂正常生产下仓库正常到货，而节后第一周下游需求并未完全恢复，整体库存继续增加；天津地区库存录减，主因周内大雪天气物流运输延后影响仓库到货，而下游陆续复产开始提货，整体库存小幅减弱。整体来看，原三地库存增加0.87万吨，七地库存增加0.33吨。图18：上海期交所同LME当月期锌价格图19：全球主要交易所锌库存（万吨）（2）加工费&社会库存行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告11图20：国产-进口锌加工费周均价资料来源：SMM，民生证券研究院，注：图中进口周均价表4：锌七地库存（万吨）图21：锌进口比值及盈亏注：沪伦比值为右轴，进口盈亏单位为元/吨行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告12铅：节后第一周（2.19-2.23）本周伦铅先抑后扬，开于2069.5美元/吨，周中因美元走强而承压走弱探低至2031美元/吨；下半周因美国经济数据向好，市场对美联储降息预期升高，美元走弱叠加海外伦铅维持降势，伦铅一路上行，尾盘摸高2091.5美元/吨，截至周五下午15:40，伦铅终收于2089.5美元/吨，涨幅0.94%。本周沪铅2403合约开于16165元/吨，受伦铅下行拖累叠加国内铅锭累库而走弱，期间低位在15790元/吨；下半周围绕15860元/吨一线震荡，终收于15865元/吨，跌幅为2.37%。现货市场上，本周（1.19-1.23）SMM1#铅价运行于15700-15925元/吨，受假期物流停运及下游停工影响，节后多家大规模冶炼厂均出现库存累增。河南地区持货商对沪期铅2403合约贴水150-100元/吨或SMM1#铅平水附近报价，部分冶炼厂节前预售，节后库存累增压力较小报价坚挺。湖南地区冶炼厂受天气影响部分铅锭库存出现表面泛白，因此小幅贴水或平水报价，但库存较低的冶炼厂仍对SMM1#铅升水0-50元/吨。贸易市场方面，周初铅价大跌，江浙沪地区仓单对沪期铅2403合约升水50-80元/吨，临近周末升水下调，本周下游厂家节后集中备库尚未开始，长单提货后仅进行少量刚需补库，市场观望情绪浓厚。再生精铅方面，受废电瓶成本等影响，再生精铅持货商普遍升水报价，因此电解铅货源更具价格优势的情况下，再生市场成交寡淡。锡：节后第一周（2.19-2.23）本周锡价整体偏强运行，自周一早盘开始于21.75万元/吨附近维持横盘波动，于周三小幅拉升至近期相对高位21.9万元/吨附近，周五跌至21.3万元/吨附近探底回升。本周下游企业采买情绪随锡价波动变化较大，自周初开始，偏强运行的锡价一定程度上抑制了下游企业采购热情，现货市场成交多为刚需采买，而周五锡价的探底叠加下游及终端企业库存的消耗，使得现货市场成交有所回暖，总体来说节后现货市场成交逐渐复苏。周内LME锡库存去库5吨，至5945吨，其中亚洲库存为4940吨，欧洲库存为730吨，美洲库存为275吨。新闻方面：据SMM调研云南地区锡矿供应依然处于趋紧状态，有部分冶炼企业表示其从11月份下旬之后的原料供应开始减少，若12月份无法采购补充其锡矿库存，则将于12月份进行小幅减产。另外了解到目前缅甸佤邦当地约80%的选矿厂处于停工状态。虽然缅甸佤邦当局并未明确当地锡矿何时复产，但市场普遍预期难于在今年2月份之前恢复，而在此之前，预期后续将有更多当地选矿厂面临原料紧缺情况，或也将影响其出口至国内锡矿量级。本周调研了解到锡矿加工费较上周持平，云南地区40%锡含量的锡矿加工费用多集中于13500元/吨至14500元/吨，个别杂质含量高的锡精矿的加工费用在15500元/吨，故本周云南地区40%锡矿加工费保持为13500-15500元/吨。镍：节后第一周（2.19-2.23）本周镍价大幅上行，截至周五收盘涨至135620元/吨，周内镍价连续大涨3日。本周镍价大涨主因印尼镍矿RKAB审核速度不及预期与地缘政治推动影响。首先是印尼镍矿配额审批速度仍然较为缓慢，导致市场对于镍矿后续供给产生担忧情绪，影响镍矿价格走势偏强，最终传导至盘面。与此同时，本周美国与欧盟世界两大经济体均表示将对俄进行新一轮的制裁，其中美国拜登政府声称将在2月23日开始对俄推出更多“重大”的制裁，包括国防、工业以及经济收入来源。而欧盟则是拟将200余家企业或个人拉入黑名单，以他们援助俄罗斯帮助俄罗斯获取武器为由。制裁手段包括将冻结黑名单中企业或个人的资金账户。因此，市场开始预测本轮制裁或将涉及到俄罗斯金属。基本面来看，纯镍库存依然保持累库趋势。纯镍供应端来看，虽受春节假期与二月实际开工日较平常相比减少影响，镍板实际产量预计小幅下滑。但部分镍企仍然保持高开工率生产，叠加海内外新增电镍项目预计在Q2陆续投产，纯镍供给增加预期不变。需求端来看，纯镍仍然以合金电镀为最主要的下游领域，合金行业虽整体情况优于年前预期，但受春节影响，均有一定的停工减产，导致下游对镍板的需求有所下滑。而电镀领域，据行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告13SMM调研了解节后首周电镀订单小幅下滑，其主要原因是部分电镀厂提前备库节后库存，在镍价攀升过程中下游更偏向于消耗已有原料。图22：上海期交所同LME当月期铅价格图24：上海期交所同LME当月期锡价格图23：全球主要交易所铅库存（万吨）图25：全球主要交易所锡库存（万吨）图26：上海期交所同LME当月期镍价格图27：全球主要交易所镍库存（万吨）本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告14美国:所有联储银行:总资产（百万美元，左轴） 美国:所有联储银行:总资产（百万美元，左轴） 3贵金属、小金属金银：节后第一周（2.19-2.23）黄金价格下跌，截至2月22日，国内99.95%黄金市场均价为479.75元/克，较上周下跌0.31%。美国1月通胀数据超预期强化了美联储将不急于降息的可能性，美元指数最高上探至104.97。COMEX期金04承压最低下探至1996.4美元/盎司，期银跌破22美元至21.975美元/盎司。后伴随宏观利空逐渐被市场消化，美元回落至104关口附近，叠加中东局势的避险买盘加持，金银重回2030-2040美元/盎司和23美元/盎司附近水平。恰逢春节期间，国内盘面2月9日至18日休市，节后开盘金银整体走势相对平稳，沪银在5900-6000元/千克区间内窄幅震荡，沪金主力在480元/克附近徘徊。图28：各国央行的资产总额情况0400000.00本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告15（1）央行BS、实际利率与黄金图29：美联储资产负债表资产图31：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司）图30：Comex黄金与实际利率图32：白银ETF持仓（单位：盎司）行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告16（3）长短端利差和金银比图33：美国国债收益率（%）图34：金银比（4）COMEX期货收盘价图35：COMEX黄金期货结算价图36：COMEX白银期货结算价行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告17（1）高频价格跟踪及观点电解钴：节后第一周（2.19-2.23）本周电钴价格小幅下跌。从供应端来看，目前各生产企业产量正常。从需求端来看，节后市场表现较为冷清，市场询盘虽有，但实际成交有限，下游需求仍显弱势。综合来看，由于目前市场处于供大于求的局面，现货价格承压下跌。预计后市，市钴盐及四钴：节后第一周（2.19-2.23）本周钴盐价格暂稳运行。供给端，部分企业节后逐步复产，钴盐产量有所增加。需求端，由于节前下游备货较多，节后首周多维持观望态度，本周市场询盘虽有，但成交寥寥。综合来看，本周市场整体交投气氛略显清淡，现货价格僵持运行。预计下周现货价格或维持僵持，但不排除部分小厂在出货压力的加持下出现小幅降价的可能。本周四钴价格暂稳运行。从供给端来看，目前冶炼厂开工率尚可。从下游需求端来看，节后市场多维持观望情绪，以交付订单为主，新增订单几乎为零，现货需求呈现弱势局面。综合市场情况来看，由于节前下游补库较多，因此本周市场较为平静，现货价格维稳运行。预计下周四钴或维持交付订单，价格维稳运行。三元材料：节后第一周（2.19-2.23）本周三元材料价格持稳。成本端，锂价小幅下行，镍价小幅反弹，正极制造成本较稳。三元材料市场成交较为平淡。供应端，三元厂家由于2月淡季下生产减量，极少数企业维持高开工。需求端来看，电芯厂由于提前备货，2月需求较为平淡。3月部分电芯企业由于终端项目爬坡预期较好，提货需求将走高。预期后市，三元材料价格或将继续持稳。表5：钴系产品价格一览产品类别价格单位双周变动元/公斤低级钴美元/磅金属钴元/公斤钴精矿美元/磅元/公斤硫酸钴元/吨元/公斤行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告18（2）价差跟踪图37：MB钴美金及折合人民币价格注：美元汇率为对应当日中间汇率图38：海内外钴价及价差图39：硫酸钴和四氧化三钴价差图40：金属钴现货和无锡盘价格差行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告19（1）高频价格跟踪及观点碳酸锂：节后第一周（2.19-2.23）本周碳酸锂价格偏弱运行。其中供应端的锂盐企业考虑到：部分锂盐企业依然处于停产或恢复生产初期的状态，并无货源供给市场；当下碳酸锂市场行情依然较弱，对外购锂矿的企业而言并无大幅利润空间；预期二季度市场采购量级将随需求回暖而逐渐提升，或将给予市场行情支撑。多数锂盐企业当下对于出售碳酸锂散单的意愿较为低迷，仅有个别锂盐企业调低售价出货，市场锂盐端供应量级相对较少。而由于碳酸锂现货从节前对03合约贴水而逐渐转向为小贴水或平水至升水1000元/吨，贸易企业周初随期货盘面波动而低价出售给正极等下游企业。周初国内碳酸锂现货市场成交价格重心整体略微下移，但锂盐企业挺价状态及市场需求将于二季度好转的预期，也限制后续短期内碳酸锂价格下方空间，短期市场整体或依然以偏稳运行为主。氢氧化锂：节后第一周（2.19-2.23）节后，氢氧化锂价格小幅走跌。从市场变化来看，随着三元企业的逐步复工复产，节后首周氢氧化锂市场询单、询盘较为活跃，但实际成交仍显清淡。而这种现象的主因此前春节之前多数正极厂存在排产前置，且已对氢氧化锂材料进行集中备货，各家自身电氢库存水平处于近几月中的相对高位，当下进一步刚需采买意愿不强，因此市场存短暂的平淡期，市场仍对电氢观望情绪较浓，部分冶炼厂高价有所收窄，市场总体仍呈稳势。磷酸铁锂：节后第一周（2.19-2.23）本周，磷酸铁锂价格下行，以长单提货为主，散单不活跃。成本端，因锂盐价格下行，铁锂材料成本下行。供应端，铁锂企业根据节前排产计划生产，控制成品库存，优先去库；因部分地区雨雪天气，可能短时影响物流发运。需求端，动力端和储能端市场较节前活跃，新能源汽车的价格战和储能端330并网信息成为热点；但市场仍在待恢复期，不少电芯企业开工时间延后，对磷酸铁锂材料采购量有限。钴酸锂：节后第一周（2.19-2.23）本周，磷酸铁锂价格下行，以长单提货为主，散单不活跃。成本端，因锂盐价格下行，铁锂材料成本下行。供应端，铁锂企业根据节前排产计划生产，控制成品库存，优先去库；因部分地区雨雪天气，可能短时影响物流发运。需求端，动力端和储能端市场较节前活跃，新能源汽车的价格战和储能端330并网信息成为热点；但市场仍在待恢复期，不少电芯企业开工时间延后，对磷酸铁锂材料采购量有限。预估，近期磷酸铁锂价格偏弱运行。行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告20（2）价差跟踪图41：国内外碳酸锂价差图42：国内外氢氧化锂价差图43：国内电池级碳酸锂和工业级碳酸锂价差图44：国内氢氧化锂和碳酸锂价差行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告21图45：国内钼精矿价格图47：长江现货市场电解镁价格图49：长江现货市场锑锭价格图46：国内钨精矿价格图48：长江现货市场电解锰价格图50：国产海绵钛价格行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告22图51：产高碳铬铁价格图53：国内精铟99.99%价格图55：国产二氧化锗价格图52：长江现货市场金属钴价格图54：钽铁矿30%-35%价格图56：国产精铋价格本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告23图57：碳酸锂（工业级）价格图58：碳酸锂（电池级）价格行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告244稀土价格稀土磁材：节后第一周（2.19-2.23）春节假期期间，稀土主流市场呈现横盘运行态势。节后归来，磁材企业尚未恢复正常生产，上游积极出货的情况下，稀土实际成交价格在本周仍旧呈现下行走势。假期前稀土价格整体较低，尽管在备货高峰期有小幅上涨，但涨幅有限，下游金属厂和磁材厂原材料采购量都不高，预计本月末稀土市场交投活跃度将有图59：氧化镧价格图60：氧化铈价格图61：氧化镨价格图62：氧化钕价格行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告25图63：氧化镝价格64：氧化铽价格行业定期报告/有色金属本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告265风险提示1、需求不及预期：若全球经济出现系统性下滑风险，则会对各类金属需求端产生打击，需求恢复或存在弱于预期的风险。2、供给超预期释放：受限于产能，加上供应干扰较大，供给端释放较慢，若资本开支大幅上升，供应可能有超预期释放。3、海外地缘政治风险：俄乌冲突持续影响供应，同时地缘冲突风险也影响市场避险情绪，影响未来金属需求。本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明证券研究报告27插图目录图1：期间涨幅前10只股票（2/19-2/23） 3图2：期间涨幅后10只股票（2/19-2/23） 3图3：黄金价格与山东黄金股价走势梳理 5图4：阴极铜价格与江西铜业股价走势梳理 5图5：华友钴业股价与硫酸钴价格走势梳理 5图6：天齐锂业股价与碳酸锂价格走势梳理 5图7：上海期交所同LME当月期铝价格 6图8：全球主要交易所铝库存（万吨） 6图9：预焙阳极盈利梳理 7图10：电解铝单吨盈利梳理 7图11：氧化铝单吨盈利梳理（单位：元） 7图12：2024年2月全国平均电解铝完全成本构成 8图13：国产和进口氧化铝价格走势 8图14：三大期货交易所铜库存合计+保税区（单位：吨） 9图15：铜精矿加工费（美元/吨） 9图16：上海期交所同LME当月期铜价格 9图17：全球主要交易所铜库存（万吨） 9图18：上海期交所同LME当月期锌价格 10图19：全球主要交易所锌库存（万吨） 10图20：国产-进口锌加工费周均价 11图21：锌进口比值及盈亏 11图22：上海期交所同LME当月期铅价格 13图23：全球主要交易所铅库存（万吨） 13图24：上海期交所同LME当月期锡价格 13图25：全球主要交易所锡库存（万吨） 13图26：上海期交所同LME当月期镍价格 13图27：全球主要交易所镍库存（万吨） 13图28：各国央行的资产总额情况 14图29：美联储资产负债表资产 15图30：Comex黄金与实际利率 15图31：黄金ETF持仓（单位：金衡盎司） 15图32：白银ETF持仓（单位：盎司） 15图33：美国国债收益率（%） 16图34：金银比 16图35：COMEX黄金期货结算价 16图36：COMEX白银期货结算价 16图37：MB钴美金及折合人民币价格 18图38：海内外钴价及价差 18图39：硫酸钴和四氧化三钴价差 18图40：金属钴现货和无锡盘